核心观点 - 中国石化江汉油田红星页岩气田探明储量1650.25亿立方米通过审定 标志着我国又一大型页岩气田诞生 [1] 储量与技术突破 - 页岩气探明储量达1650.25亿立方米 通过自然资源部审定 [1] - 单井测试产量从每天8.9万立方米提升至每天32.35万立方米 增幅达263% [1] - 攻关团队创新形成页岩气水平井安全成井系列技术等工艺 [1] 地质特征与开发难度 - 气田位于湖北和重庆两省市境内 主要勘探开发层系为二叠系 [1] - 埋深在3300米至5500米 构造变形复杂 勘探开发难度大 [1]

核心观点 - 鄂尔多斯市与蒙古国在能源、农牧业及人文领域合作深化 新增对蒙投资项目3个 协议投资额4.69亿元 累计投资项目达36个 协议投资额37.2亿元 [1] - 鄂尔多斯市作为国家重要能源基地 煤炭和天然气探明储量分别占全国1/6和1/3 2024年煤炭产量近9亿吨占全国1/5 天然气310亿立方米占全国1/3 外送电力超900亿度 [2] - 鄂尔多斯市形成五个百亿级农牧业主导产业 绒山羊存栏690万只 羊绒产量约3500吨 年产羊绒制品超千万件 成为全国绒产业龙头基地 [2] 能源合作 - 双方建立稳定能源投资贸易合作关系 依托各自资源优势推动能源资源开发利用 [1] - 鄂尔多斯市煤炭探明储量占全国1/6 天然气占1/3 2024年实际产量煤炭9亿吨(全国占比1/5) 天然气310亿立方米(全国占比1/3) 外送电力900亿度 [2] 农牧业合作 - 鄂尔多斯市优质种畜培育技术与蒙古国草原牧场资源结合 实施多项合作项目提升蒙古国农牧业生产水平 [1] - 形成粮食、羊绒、肉牛、肉羊、奶业五个百亿级产业 拥有7600万亩优质草地 绒山羊存栏超690万只 羊绒产量3500吨 羊绒制品年产量超千万件 [2] 投资与产业基础 - 2023年新增对蒙投资项目3个 协议投资额4.69亿元 累计对蒙投资项目36个 协议总投资额37.2亿元 [1] - 鄂尔多斯市资源禀赋与产业根基为中蒙合作提供支撑 包括能源储量、农牧业规模及创新活力 [2] 人文与区域合作 - 两地通过民俗文化节、艺术展览等活动促进文化交融 东胜区与乌兰巴托市苏赫巴托区缔结友好城市 [1] - 蒙医医院中医药(蒙医药)研究开发国际合作院士工作站正式投入使用 [1]

案件进展 - 意大利警方根据欧洲逮捕令在里米尼省抓获乌克兰籍行动协调人谢尔吉・K [3] - 德国检方指控其于2022年9月使用假身份租用帆船 在波罗的海博恩霍尔姆岛附近放置爆炸装置导致北溪管道多处断裂 [5] - 爆炸造成相当于1.8级和2.3级地震的冲击力 三条管道泄漏并形成直径达900米的甲烷气泡圈 [7] 环境影响 - 欧洲航天局2025年3月报告显示甲烷泄漏量达44.5-48.5万吨 较最初预估23万吨翻倍 [10] - 泄漏事件对全球气候造成不可逆转的实质性影响 [10] 能源经济冲击 - 欧洲天然气对外依赖度超90% 其中30%来自俄罗斯且40%经由北溪管道输送 [14] - 爆炸导致2022年秋冬欧洲天然气价格飙升6倍 工业电价突破每兆瓦时300欧元 [16] - 能源危机致使欧盟2023年GDP下跌1.8% 创欧元区成立以来最大跌幅 [16] - 巴斯夫等化工企业被迫关闭德国工厂并向美国转移产能 [16] 地缘政治博弈 - 乌克兰军方被指策划行动 2022年5月国家安全局存在代号"波罗的海行动"的管道破坏计划 [22] - 俄罗斯指控美国提供深海潜水设备与卫星导航技术支持 [22] - 美国海军俄亥俄级核潜艇爆炸期间在波罗的海巡航 丹麦军方监测到未识别无人潜航器 [24] - 波兰被指提供港口作为行动后勤基地 德国前情报负责人确认其参与可能性 [24] 政策转向 - 欧盟委员会2025年7月将北溪管道纳入"战略基础设施限制清单" 为对俄能源合作重启预留政策窗口 [18] - 瑞典与丹麦以缺乏管辖权为由于2024年终止调查 德国调查持续遭遇关键证据链中断 [16]

交易概述 - 公司拟通过全资子公司私有化新奥能源控股有限公司（股票代码：02688 HK）并以介绍上市方式在香港联交所主板上市 [1] - 本次交易构成重大资产重组和关联交易 但不构成重组上市 [1] - 交易详情参见公司2025年4月26日披露的《重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》 [1] 审批备案进展 - 交易无需履行反垄断审查程序（2025年4月18日公告） [1] - 2024年年度股东大会于2025年5月28日审议通过重组方案及相关议案 [1] - 公司已于2025年6月17日向香港联交所递交介绍上市申请 [2] - 境外上市备案申请材料于2025年7月15日获中国证监会接收 [2] - 国家发改委于2025年8月22日出具《境外投资项目备案通知书》（发改办外资备〔2025〕230号）完成备案 [2] - 其他事项正在积极推进中 公司将依法履行信息披露义务 [2]

行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为"看好"，与上次评级保持一致 [2] 核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，主要基于电力供需矛盾紧张态势下煤电顶峰价值凸显、电力市场化改革推进下电价稳中小幅上涨趋势、容量电价机制出台明确煤电基石地位，以及电煤长协保供力度加大带来的成本端可控性 [4] - 天然气板块随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可通过扩大进口或国际市场转售机遇增厚利润 [4] 本周市场表现 - 截至8月22日收盘，公用事业板块上涨1.9%，表现劣于大盘（沪深300上涨4.2%）[3][11] - 电力板块上涨2.12%，燃气板块下跌0.30% [3][12] - 子行业表现：火力发电上涨3.38%，水力发电上涨1.05%，核力发电上涨0.64%，热力服务上涨5.46%，电能综合服务上涨1.29%，光伏发电上涨4.84%，风力发电上涨0.56% [12] - 电力板块涨幅前三：上海电力(17.01%)、国电电力(6.44%)、晋控电力(3.34%)；燃气板块涨幅前三：陕天然气(10.37%)、成都燃气(6.52%)、大众公用(2.43%) [14] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格周环比上涨：秦港动力煤(Q5500)市场价702元/吨，周涨7元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价726.78元/吨，周涨2.92元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价767.27元/吨，周涨2.44元/吨 [3][21][23] - 动力煤库存分化：秦港库存585万吨，周增18万吨；内陆17省库存8582.8万吨，周增25.5万吨（+0.30%）；沿海8省库存3421万吨，周降47.3万吨（-1.36%）[3][27][30] - 电厂日耗上升：内陆17省日耗388.8万吨，周增31.2万吨/日（+8.72%）；沿海8省日耗249.6万吨，周增12.0万吨/日（+5.05%）[3][30] - 水电来水偏弱：三峡出库流量11400立方米/秒，同比降21.38%，周降16.18% [3][47] - 电力现货电价波动显著： - 广东日前现货周均价274.24元/MWh，周涨29.40%，同比降7.8%；实时现货254.73元/MWh，周涨49.97%，同比降14.4% [3][48] - 山西日前现货324.60元/MWh，周降20.60%，同比降51.8%；实时现货284.31元/MWh，周降25.41%，同比降40.4% [3][56] - 山东日前现货290.18元/MWh，周涨40.42%，同比降28.6%；实时现货280.48元/MWh，周涨22.46%，同比升22.5% [3][51] 天然气行业数据跟踪 - 国内外气价分化： - 国产LNG价格指数4099元/吨，同比降17.01%，周降1.75% [3][55] - 欧洲TTF现货11.27美元/百万英热，同比降5.4%，周涨4.1%；美国HH现货3.03美元/百万英热，同比升35.9%，周降1.3%；中国DES现货11.37美元/百万英热，同比降19.6%，周降1.9% [3][58] - 欧盟天然气供需： - 第29周供应量60.8亿方，同比升4.2%，周降2.8%；LNG供应占比57.6% [3][62] - 第29周消费量37.1亿方，同比降5.0%，周降1.7%；1-29周累计消费1883.5亿方，同比升7.5% [3][72] - 库存706.48亿方，同比降21.93%，周升3.46%；库存水平75.1% [70] - 国内天然气供需： - 6月表观消费量350.50亿方，同比升1.9%；1-6月累计2119.70亿方，累计同比降0.8% [75] - 7月产量215.60亿方，同比升7.6%；LNG进口544万吨，同比降7.8%，环比升2.4%；PNG进口520万吨，同比升4.8%，环比降0.8% [76] 行业重点新闻 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增8.6%，其中第一产业增20.2%、第二产业增4.7%、第三产业增10.7%、城乡居民用电增18%；1-7月累计用电量58633亿千瓦时，同比增4.5% [4][83] - 京津冀最大地下储气库群年储采能力突破30亿立方米，累计注采气量近800亿立方米，规划"十五五"末达50亿立方米 [4][85] 投资建议 - 电力板块关注：全国性煤电龙头（国电电力、华能国际、华电国际）、电力供应偏紧区域龙头（皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A）、水电运营商（长江电力、国投电力、川投能源、华能水电）、煤电设备商（东方电气）及灵活性改造技术商（华光环能、青达环保、龙源技术）[4][99] - 天然气板块关注：城燃及贸易商（新奥股份、广汇能源）[4][99]

美国LNG出口增长预期 - 美国液化天然气出口量预计以每年约10%的速度激增至2030年 能源企业计划将液化天然气产能提高一倍[4] - 美国液化天然气出口量将从2024年的119亿立方英尺/日飙升至2030年的215亿立方英尺/日[4] 页岩气产区产量增长 - 路易斯安那州海恩斯维尔页岩天然气产量2024-2027年期间预计激增41%[4] - 得克萨斯州与新墨西哥州二叠纪盆地天然气产量同期增长21%[4] - 马塞勒斯与尤蒂卡页岩产区（横跨宾夕法尼亚州 俄亥俄州及西弗吉尼亚州）产量预计增长9%[4] 液化天然气基础设施扩建 - 海恩斯维尔地区300英里半径内有超过120亿立方英尺/日的LNG需求相关设施在建 预计2030年投入使用[5] - Venture Global LNG在路易斯安那州批准建设第三座出口工厂CP2[5] - Cheniere Energy在得克萨斯州科珀斯克里斯蒂工厂新增两条液化生产线[5] - 伍德赛德能源集团推进路易斯安那州液化天然气项目[5] 行业驱动因素 - 全球对天然气需求增长源于能源消耗增加和燃煤电厂逐步淘汰[4] - 特朗普政府有利的联邦许可政策预计推动未来12个月更多LNG出口工厂和管道建设[5]

核心财务表现 - 2025H1公司实现营收975.43亿元 同比增长5.0% 归母净利润31.61亿元 同比下降4.4% [1] - 税前利润67.37亿元 同比下降7.1% 每股分红0.166元 分红比例45.5% [1][2] 分业务业绩表现 - 天然气销售业务收入800.78亿元(同比+6.1%) 税前利润44.77亿元(同比-10.5%) 占比66.4% [2] - 零售气量166.66亿方(同比+2.2%) 批发气量124.29亿方(同比+22.6%) 零售气进销价差0.44元/方(同比-0.01元/方) [2] - 工业零售气量124.71亿方(同比+8.0%) 商业零售气量16.93亿方(同比-1.5%) 居民零售气量20.14亿方(同比-3.6%) 加气站零售气量4.88亿方(同比-48.5%) [2] - 勘探与生产业务收入0.73亿元(同比-16.3%) 税前利润0.61亿元(同比-64.9%) 占比0.9% 原油权益销售量412万桶(同比+1.9%) 平均售价62.9美元/桶(同比-7.2%) [2] - LNG加工与储运业务收入43.71亿元(同比-1.6%) 税前利润18.36亿元(同比+11.4%) 占比27.3% 接收站处理量79.0亿方(同比+1.7%) 负荷率86.8% LNG工厂加工量17.52亿方(同比-1.2%) [2] - LPG销售业务收入130.02亿元(同比+1.0%) 税前利润5.44亿元(同比-3.0%) 占比8.1% LPG销售量306.84万吨(同比+4.9%) [2] 业绩影响因素 - 天然气销售业务毛利同比减少4.1亿元 主要因批发气价格调整单方利润回落及加气站业务模式调整导致零售价差缩窄 [2] - 其他收益净额3.81亿元(同比减少3.65亿元) 主要受老旧管网改造等政府补贴项目实施验收结算进度影响 [2] 竞争优势与发展策略 - 中国石油持有公司56.05%股份 为城市燃气及LPG销售业务提供资源保障 支撑LNG接收站高负荷率运转 [3] - 公司聚焦西北东北地区 2025H1在内蒙古山东贵州新增5个城燃项目 零售气量增速2.2%高于全国天然气表观消费量-0.9%的行业水平 [3] - 工业零售气量同比增长8.0% 受益于国家鼓励中西部和东北地区承接制造业产业转移的政策导向 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至60.6/63.4/66.3亿元(原值61.5/64.7/68.0亿元) 同比增长2%/5%/5% [3] - 对应PE估值9.6/9.2/8.8倍 按45%分红比例计算2025年股息率4.8% [3]

气化西藏工程进展 - 自2010年启动以来累计向拉萨输送超5.5亿立方米天然气 [1] - 工程气源地设于青海格尔木市 槽车运输线全长1140公里 [3] - 2011年建成世界海拔最高拉萨天然气站 结束拉萨作为中国唯一未使用天然气的省区市首府历史 [3] 基础设施能力提升 - 2019年拉萨站完成改扩建 气化能力由每日15万立方米提升至35万立方米 [3] - 液化天然气储备能力由2000立方米扩增至2900立方米 [3] 环境与社会效益 - 累计减少130万吨二氧化碳和粉尘排放 [3] - 西藏企业采用清洁能源后生产效率大幅提升 [3] - 公交车更换液化天然气实现城市低碳出行 [3]

地缘政治与外交进展 - 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基举行双边会晤 双方关系明显改善 泽连斯基态度软化 十秒内四次表达感谢 [1][5] - 美俄领导人四年首次面对面会晤在阿拉斯加举行 会谈时长两个半小时 为俄乌外交突破奠定基础 [3][4] - 欧洲及北约领导人集体赴白宫参与多边会谈 展现欧洲团结支持乌克兰立场 防止在乌克兰问题上被边缘化 [5] - 俄乌领导人会晤筹备步入阶段 可能选址瑞士 奥地利或土耳其等中立国 美方拟推动美俄乌三方会议 [2][12][15] - 俄罗斯外交部长拉夫罗夫表示愿意就解决乌克兰问题展开任何形式谈判 但强调需确保俄罗斯安全 欧洲无法单独解决集体安全问题 [13] - 美国国务卿鲁比奥称若双边会晤顺利将推动三方会谈 法国总统马克龙强调三方会谈是唯一途径 建议后续举行有欧洲参与的四方会谈 [14] 乌克兰安全保障议题 - 特朗普明确排除乌克兰加入北约可能性 欧洲国家将承担主导角色 美国主要发挥协调作用并提供补充性支持 [6] - 美方重申不向乌克兰派遣地面部队 将通过其他方式协助防御 双方将在10天内以书面形式确定具体安全保障条款 [6] - 协议可能包括乌克兰向美国采购约900亿美元武器装备 美方购买乌克兰无人机以促进产能 [6] - 讨论仿效北约第五条集体防御条款为乌克兰提供保障 即成员国受到攻击时共同应对 [7] - 北约32个成员国国防部长视频会议确认支持乌克兰 优先事项是实现公正可信和持久的和平 [8] - 美国可能通过向欧洲维和部队提供间接军事支持发挥作用 具体执行方式细节待后续谈判确定 [9] 领土问题与双方立场变化 - 俄罗斯坚持要求乌克兰放弃加入北约并承认俄方对顿涅茨克 卢甘斯克 扎波罗热和赫尔松四个地区的控制权 [11] - 美方向乌方展示标注俄控区域地图并进行长时间讨论 泽连斯基对领土比例提出异议 强调需与普京直接协商 [12] - 特朗普提及基于当前接触探讨潜在领土交换可能性 称乌克兰难以收回克里米亚 但北约秘书长表示会谈未涉及具体领土让步 [12] - 泽连斯基未断然拒绝领土交换提议 指出人口迁移和修改宪法禁止割让条款存在重大难度 但可以考虑按比例交换方案 [12] - 泽连斯基不再坚持将停火作为继续谈判先决条件 特朗普重申不认为停火是达成和平协议必要前提 可以边打边谈 [12] 大宗商品市场影响 - 俄乌谈判进展消息导致国际原油市场下行 布伦特原油价格单日波动幅度超过3% [17] - 若西方解除对俄罗斯能源制裁 日均约500万桶原油可能重返国际市场 全球供应增加可能导致油价承压下行甚至跌破每桶60美元 [17] - OPEC+表示将随时采取减产措施支撑油价 欧洲天然气市场对谈判僵局敏感 若冬季前俄供应未恢复 TTF天然气期货价格可能攀升至每兆瓦时60欧元高位 [17] - 国际金价持续回落 COMEX黄金期货围绕3375美元/盎司浮动 较8月初历史高点3534美元/盎司下跌近4.5% [17] - 高盛预计伦敦现货黄金2025年底达3700美元/盎司 2026年年中升至4000美元 富达国际认为明年年底金价可能触及4000美元/盎司 [18] - 瑞士百达资产管理对黄金维持全面超配 世界黄金协会指出上半年美元金价涨幅26% 跑赢多数主流资产 宏观经济不确定性可能为黄金提供进一步支撑 [18]

事件调查进展 - 北溪1号和北溪2号天然气管道遭至少四枚定时炸弹炸毁 炸弹由帆船运送至波罗的海 [2] - 一名乌克兰男子因涉嫌破坏俄罗斯天然气管道在意大利被捕 德国当局认定其策划并协调2022年袭击事件 [2] - 爆炸行动以仙女座号帆船为基地实施 船上六名船员中包含四名潜水员 [2] 袭击操作细节 - 潜水员在水下70至80米深处天然气管道上放置炸弹 [2] - 使用的炸弹重量介于14公斤至27公斤之间 [2]