业绩表现 - 2025H1公司收入98亿元 同比减少10% 环比减少14% [1] - 2025H1归母净利润10亿元 同比减少60% 环比增加18% [1] - 浮法玻璃业务景气度持续下行是业绩承压关键因素 [1] - 持有信义光能23.7%股权 其归母净利润从2024H1的18亿元降至2025H1的7亿元 [1] 浮法玻璃业务 - 2025H1浮法玻璃收入54亿元 同比减少16% 环比减少17% [2] - 毛利率17.8% 同比下降10.5个百分点 环比上升8.3个百分点 [2] - 5mm白玻单箱市场均价70元 同比下降27元（28%） 环比下降4元（25%） [2] - 在产产能23,930吨/日 同比减少3% 与2024年末持平 [2] - 重质纯碱吨均价1,514元 同比下降806元（35%） 环比下降290元（16%） [2] 汽车与建筑玻璃业务 - 汽车玻璃收入33亿元 同比增长11% 环比增长1% [3] - 建筑玻璃收入11亿元 同比减少22% 环比减少33% [3] - 汽车玻璃毛利率54.5% 同比上升4.9个百分点 环比下降0.4个百分点 [3] - 建筑玻璃毛利率29.7% 同比上升1.3个百分点 环比下降4.9个百分点 [3] - 汽车玻璃销售增长反映需求景气度及渠道耕耘回报 [3] 业务展望 - 大中华区收入同比减少20% 海外市场收入同比增长16% [4] - 预计2025-2027年收入分别为207/204/208亿元 同比变化-7.5%/-1.1%/+1.7% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为32/33/36亿元 同比变化-6.3%/+6.1%/+7.9% [4] - 浮法玻璃景气度处于历史底部区域 关注供给侧反内卷举措影响 [4]

单日港股回购情况 - 8月6日共8只港股获公司回购 其中2只个股回购金额超千万港元 [1] - 信义玻璃以4973.25万港元成为单日回购金额最大公司 [1] - 恒生银行以2263.47万港元位列单日回购金额第二 [1] - 捷利交易宝以274.8万港元位列单日回购金额第三 [1] 年度港股回购统计 - 截至8月6日今年已有216只港股获公司回购 [1] - 41只个股年内累计回购金额超亿港元 [1] - 腾讯控股以400.43亿港元成为年内累计回购金额最大公司 [1] - 汇丰控股以214.22亿港元位列年内累计回购金额第二 [1] - 友邦保险以176.93亿港元位列年内累计回购金额第三 [1]

价格走势与市场情绪 - 玻璃期货价格自7月底大幅回调后波动率收敛 现货价格平稳运行 部分地区产销量大幅回落 [1] - 期货价格在市场情绪推动下自低位快速反弹至1300元/吨附近 主要受"反内卷"政策预期影响 [1] - 7月中旬现货价格快速上涨但终端备货意愿偏弱 下游中小企业资金压力较大 [1] 行业供需基本面 - 浮法玻璃行业7月31日开工率75%持平 产能利用率79.78%创年内新高 日熔量15.96万吨同创年内新高 [2] - 全国浮法玻璃产量111.52万吨环比增0.64%但同比降6.37% 当前供应处于近五年同期低位 [2] - 30个大中城市7月14-20日商品房成交面积125.84万方环比降2.73%同比降18.94% 累计成交面积同比减5.47% [2] - 房屋新开工面积持续负增长 按建设周期推算今年玻璃需求或大幅下降 [2] 库存结构与资金流动 - 库存集中在上游 中游库存不多 下游库存偏低 7月中下旬期现商投机需求释放带动上游库存快速去化 [3] - 下游加工厂订单恢复不及预期 中上游货源流向下游速度偏慢 投机库存消化需时日 [3] - 终端订单不足叠加下游资金紧张 制约中游库存周转效率 [3] 政策与市场展望 - "反内卷"政策旨在禁止低价倾销并部署重点行业产能治理 具体实施方案尚待明确 [1] - 产业成本支撑将增强 玻璃价格下行空间收窄 但上行持续性取决于政策力度与需求恢复 [3] - 当前供应低位与需求疲弱并存 短期缺乏持续上涨动能 中期或回归基本面交易逻辑 [3]

美国关税政策 - 美国总统特朗普签署行政命令，对来自印度的商品加征25%额外关税，使印度面临的总关税税率达到50%，以回应印度继续进口俄罗斯石油，新关税将在21天后生效[1] 中国零售业景气指数 - 8月份中国零售业景气指数为50.1%，环比上升0.5个百分点，今年以来有7个月保持在50%以上的扩张区间，行业发展趋势向好[1][6] 玻璃纯碱市场 - 玻璃期货整理运行，夏季检修深化导致供给收缩，上周玻璃生产企业库存环比下降156万重箱至5178万重箱 - 纯碱期货反弹震荡，上周生产企业库存环比下降10.4万吨至168.4万吨，市场关注上游库存消化速度[2][14] 蛋白粕市场 - 美国大豆优良率为69%，开花率为85%，美豆丰产前景和出口需求担忧导致期价偏弱，国内供应缺口逻辑支撑连粕价格[2][24] 国债市场 - 10年期国债收益率下行至1.697%，央行公开市场逆回购净回笼1705亿元，市场资金面保持合理充裕 - 国内7月制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，政策强调保持流动性充裕和促进融资成本下行[3][10] 原油市场 - 美国威胁对印度商品征收更高关税导致石油市场关注美印贸易关系，美国原油库存减少420万桶，汽油库存减少90万桶[11] 甲醇市场 - 国内甲醇装置开工负荷为71.54%，环比提升1.17个百分点，沿海库存环比上涨4.5万吨至91.5万吨，进口船货到港量显著增加[12] 贵金属市场 - 美国7月非农就业人口增幅为去年10月以来最小，市场对衰退风险敏感，黄金白银价格走强，中国央行持续增持黄金提供长期支撑[16] 铁矿石市场 - 铁水产量高位回落但速度有限，港口库存去化较快，下半年发运量预计增长较快，关注钢厂生产进度[20] 钢材市场 - 钢厂盈利率持平，铁水高位缓慢回落，钢材库存延续去化，出口保持强劲，供需矛盾暂不大[21] 油脂市场 - 美豆油偏强支撑豆系，马棕7月产量环比回升但出口疲软，印尼库存偏低限制价格压力，短期偏强震荡[25] 集运欧线 - 现货运价进入下行通道，最新大柜报价2600美元，环比下降200美元，10合约贴水已部分计价淡季回调空间[26]

周三夜盘，国内玻璃市场延续弱势整理格局，华北沙河地区部分厂家报价下调1-1.5元/重量箱，华南地 区受暴雨影响出货放缓，部分厂家报价下调1元/重量箱。尽管午盘期货市场受煤炭成本支撑小幅收涨， 但夜盘价格有所回落。 申银万国期货分析指出："国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，目前盘面价格回落，市场焦点回归 自身供需，后市关注上游库存消化的速度。"这一观点准确反映了当前市场从预期驱动向现实基本面回 归的特征。供给端压力为何持续加大？ 虽然夏季检修季带来一定供给收缩，但新增产能的释放对市场形成持续压力。截至2025年7月31日，全 国浮法玻璃日产量为15.96万吨，较上月同期小幅增0.18万吨。值得注意的是，7月浮法玻璃总产量达 491.09万吨，环比增长4.72%，产能利用率升至79.20%。 多数机构对短期市场持谨慎态度。瑞达期货建议："操作上建议，逢低布局多单，注意操作风险。"华闻 期货预测："8月浮法玻璃市场供增需弱格局延续，库存压力凸显，价格上行乏力，需警惕企业为去库存 采取降价促销策略。" 市场普遍认为，在实质性需求改善前，关注点应聚焦于库存消化速度和潜在的政策刺激力度。 瑞达期货也强调："当前地产形势 ...

股本结构 - H股法定/注册股本保持441,715,000股，面值0.25元人民币，总额110,428,750元人民币，本月无变动 [1] - A股法定/注册股本保持1,901,205,139股，面值0.25元人民币，总额475,301,284.75元人民币，本月无变动 [1] - 公司总法定/注册股本为585,730,034.75元人民币，涵盖H股和A股 [1] 已发行股份 - H股已发行股份数量为441,715,000股，无库存股份，本月无变动 [1] - A股已发行股份数量为1,887,896,718股，库存股份数量为13,308,421股，总数为1,901,205,139股，本月无变动 [1] - 公司自2024年2月23日董事会通过回购方案起，累计回购13,308,421股A股，但尚未注销 [2] 股份变动详情 - 股份期权、权证及可换股票据本月均无变动，不适用 [1] - 其他协议或安排导致的股份变动本月不适用 [1] - 已发行股份及库存股份的其他变动本月均为0，无增加或减少 [1][3]

公司治理与股权激励 - 公司于2025年7月25日召开第六届董事会第十八次会议和第六届监事会第十八次会议，审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案 [1] - 激励计划首次授予对象包括核心技术人员、核心销售人员及董事会认定的其他人员，不包括持股5%以上股东、实际控制人及其亲属、独立董事、监事及外籍员工 [3] - 公司于2025年7月26日至8月5日对激励对象名单进行内部公示，未收到任何异议 [2] 合规性核查 - 监事会核查了激励对象的身份证明、劳动合同、职务及任职文件等材料，确认其任职资格符合《上市公司股权激励管理办法》及《公司章程》规定 [2] - 激励对象不存在《管理办法》第八条规定的禁止情形，包括未被立案调查、未受行政处罚或市场禁入措施等 [3] - 激励对象基本信息真实有效，无虚假记载或重大遗漏，符合深交所《上市规则》及《自律监管指南》要求 [2][3]

公司运营调整 - 控股子公司海控三鑫对550吨窑炉及5条深加工生产线停窑减产 保留2条深加工生产线运行 [2][5][6] - 650吨窑炉已于2024年9月停窑冷修 公司共拥有2座窑炉和7条深加工生产线 [2][3][4] - 停窑减产主要目的为降低运营成本 减少经营亏损 契合战略转型方向 [2] 财务表现 - 海控三鑫近两年亏损较大 是公司主要亏损源 [2][3] - 2024年光伏玻璃业务营收7.41亿元 占比19% 2025年一季度营收9815万元 占比14% [7] - 光伏玻璃市场供需关系失衡 价格明显下滑 产业链承压 业务毛利率同比下降 [7] 业务转型 - 公司加速从传统幕墙工程及玻璃加工向数字经济服务商转型 对光伏玻璃业务不再重点投资 [7] - 幕墙与内装工程、特种玻璃深加工业务保持稳健经营 [7] - 后续产业调整将履行决策程序后披露 目前通过外购玻璃原片控制深加工亏损 [6][7] 产能状况 - 550吨窑炉停产后 仅剩2条深加工生产线维持生产 [2][6] - 650吨窑炉停窑原因为市场竞争加剧及设备老化 [4] - 公司通过员工安置确保停窑期间平稳过渡 [7] 战略发展 - 公司把握海南自贸港封关机遇 推动新业务向海南集聚 加速融入自贸港建设 [8] - 海控三鑫2008年设立初衷为进军太阳能应用领域 构建市场竞争能力 [3] - 当前业务重心转向数字经济服务 光伏玻璃业务规模较小且行业竞争力弱 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 价格方面：7月29日至8月5日沙河安全5mm大板从1301.0降至1190.0，周度降111.0；沙河长城5mm大板从1280.0降至1147.0，周度降133.0等[1] - 合约方面：FG09合约从1188.0降至1077.0，周度降111.0；FG01合约从1313.0降至1232.0，周度降81.0；FG9 - 1价差从 - 125.0降至 - 155.0，周度降30.0[1] - 基差方面：09河北基差从70.0降至 - 85.0，周度降155.0；09湖北基差从 - 28.0升至23.0，周度升51.0[1] - 利润与成本方面：华北燃煤利润从355.6降至249.0，周度降106.7；华北燃煤成本从902.4升至898.0，周度降4.3；华南天然气利润维持 - 129.1不变；华北天然气利润从 - 116.1降至 - 214.5，周度降98.4；09FG盘面天然气利润从 - 194.0降至 - 295.2，周度降101.1；01FG盘面天然气利润从 - 87.7降至 - 160.5，周度降72.8[1] - 现货与产销方面：沙河工厂产销一般，贸易商低价1150左右出货略有好转，期现出货为主成交一般；湖北省内工厂1100左右，湖北期现09 - 30到40成交不好；沙河产销62，湖北63，华东89，华南84[1] 纯碱 - 价格方面：7月29日至8月5日沙河重碱从1300.0降至1260.0，周度降40.0；华中重碱从1280.0降至1220.0，周度降60.0；华南重碱维持1450.0不变；青海重碱从1060.0降至980.0，周度降80.0；华北轻碱从1180.0降至1150.0，周度降30.0；华中轻碱从1180.0降至1150.0，周度降30.0[1] - 合约方面：SA05合约从1447.0降至1427.0，周度降20.0；SA01合约从1407.0降至1368.0，周度降39.0；SA09合约从1318.0降至1271.0，周度降47.0[1] - 基差与月差方面：SA09沙河基差从 - 18.0降至 - 11.0，周度升7.0；SA月差09 - 01从 - 89.0降至 - 97.0，周度降8.0[1] - 利润与成本方面：华北氨碱利润从 - 34.6降至 - 104.8，周度降70.2；华北氨碱成本从1314.6升至1324.8，周度升10.2；华北联碱利润从 - 141.7降至 - 208.4，周度降66.7[1] - 现货与产业方面：重碱河北交割库现货报价1220左右，送到沙河1260左右，下游低价刚需拿货，期现少量成交，下游低价挂单；工厂库存累库[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率和产量降至历史同期低位，深加工订单不及往年，终端需求偏弱政策利好消退，基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行；供给下滑，下游阶段性补库使厂库去化，但去化持续性存疑，预期玻璃宽幅震荡运行 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率、产量下降至历史同期低位，深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱，偏空 [2] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1112元/吨，FG2509收盘价为1077元/吨，基差为35元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存：全国浮法玻璃企业库存5949.90万重量箱，较前一周减少3.87%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上，中性 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：政策利好消退，玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [3] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主；“反内卷”市场情绪消退 [4] 主要逻辑 玻璃供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库，玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [5] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价前值1086元/吨，现值1077元/吨，涨跌幅-0.83% - 沙河安全大板现货价前值和现值均为1112元/吨，涨跌幅0.00% - 主力基差前值26元/吨，现值35元/吨，涨跌幅34.62% [6] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1112元/吨，较前一日持平 [13] 基本面——成本端 未提及具体有效内容 基本面——产线与产量 - 全国浮法玻璃生产线开工222条，开工率75%，产线开工数处于同期历史低位 [22] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [24] 基本面——需求 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨 [28] - 未提及房屋销售情况具体内容 - 下游加工厂开工及订单情况未提及具体有效内容 基本面——库存 全国浮法玻璃企业库存5949.90万重量箱，较前一周减少3.87%，库存在5年均值上方运行 [41] 基本面——供需平衡表 展示了2017 - 2024E浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [42]