财务表现 - 2024年营业收入达5.18亿元，实现连续两年稳健增长 [1] - 销售毛利率38.02%，同比增长2.25%，创近5年新高 [1] - 管理费用和财务费用同比减少，经营平稳发展 [1] - 计提商誉减值2991.36万元、递延所得税资产减少2568.46万元、应收账款坏账损失1344.31万元、资产减值损失920.52万元，合计影响营业利润减少近8000万元 [2] - 剔除上述事项影响后，经营利润还原约4600万元，同比增长逾4倍 [2] 业务布局与转型 - 巩固PCB光刻胶、3C消费电子涂料等传统电子材料优势产品 [2] - 加速开拓光伏胶、汽车涂料、海洋工程装备涂料、功能膜材及金属包装涂料等新领域 [2] - 从材料供应商转型为新技术新材料解决方案提供商，聚焦提质增效降本 [3] - 2025年龙南基地产能释放将加快光伏胶、工业重防腐涂料等功能膜材突破 [4] 研发与产能建设 - 龙南基地3000多平方米研发实验室投入使用，江苏江阴实验室完成升级 [3] - 截至2024年末拥有有效专利87项（发明专利52项、实用新型35项），研发及技术人员92人 [3] - 2025年整合生产基地资源，保障生产连续性、稳定性和经济性 [3] - 开发UV光固化涂料、无溶剂高固含涂料、水性涂料等环境友好型产品 [4] 海洋重防腐涂料突破 - 全球工业重防腐涂料市场规模2023年达数百亿美元，预计2030年CAGR为4%-5% [5] - 开发环保型石墨烯水性涂料和无溶剂高固含涂料，耐盐雾性能超5000小时（行业标准HG/T4759-2014） [6] - 涂装效率提升1倍以上，VOCs含量低于10g/L（国标要求80g/L），不含有害物质 [6] - 产品适用于船舶、海洋工程、海上风电等领域，已启动NORSOK M-501认证，预计2025年三季度规模化销售 [7]

假冒商品销售案件 - 三亚某百货商行销售假冒"茅台""五粮液""剑南春""汾酒"品牌白酒550瓶 涉案产品标的总价格929742元 案件已移交三亚市公安局处理 [1][2] - 东方某农资店销售侵犯"碧健"注册商标专用权的肥料50箱 案件涉刑已移送公安机关立案查处 罚款8000元 [5][6] - 万宁某五金机电商行销售侵权"HONDA"标识通用汽油机5台 罚款30000元 [8][9] 商标侵权行政处罚 - 三亚某企业使用免费在线生成的"中华""CHINA"字样申请注册商标 违反《规范商标申请注册行为若干规定》 罚款2000元 [1][6] - 昌江某奶茶店未经授权使用"益禾堂"注册商标 在店铺标牌、菜单、员工制服上使用相同或相似字样 罚款76000元 [8] - 海口某建材公司销售假冒"立邦"牌乳胶漆产品 没收违法所得2943元 罚款35000元 [4] 地理标志侵权案件 - 白沙某茶叶商行冒用"白沙绿茶"地理标志 从非核准企业购进散装茶叶并擅自使用"白沙·绿茶"标识 罚款6000元 [3] - 陵水某公司冒用"龙口粉丝"地理标志销售拆装粉丝 违法经营额381.44元 罚款1000元 [10] 专利侵权纠纷处理 - 三亚某建材商行侵犯哈尔滨企业"建筑用施工围挡"实用新型专利权 通过线上审理系统调解 责令停止销售并销毁涉案产品 [7] - 海南省知识产权局调解某科技公司PC构件专利侵权纠纷 双方达成和解并履行调解协议 [11]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益大幅下降至-1 0752元 较上年下降383 45% [1] - 每股净资产为4 53元 较上年下降43 45% [1] - 每股公积金为2 35元 较上年下降36 83% [1] - 每股未分配利润为1 30元 较上年下降60 73% [1] - 营业收入为21 51亿元 较上年下降5 2% [1] - 净利润亏损扩大至-1 5亿元 较上年下降383 87% [1] - 净资产收益率为-20 80% 较上年下降441 67个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有1688 5万股 占流通股比例33 83% 较上期减少123 48万股 [2] - 上海宇潍投资合伙企业(有限合伙)为第一大股东 持有473 55万股 占比9 49% 持股未变 [3] - 杨美芹为第二大股东 持有371 26万股 占比7 44% 持股未变 [3] - 深圳市茂安源投资有限公司减持3 87万股 现持有202 24万股 占比4 05% [3] - 宋黎明新进前十大股东 持有85 03万股 占比1 70% [3] - 万晓梅退出前十大股东 上期持有181 90万股 占比2 73% [3] 分红送配方案 - 公司本报告期不进行利润分配也不进行资本公积金转增股本 [3]

4月18日， 嘉宝莉上海首家艺术涂料5.0形象店开业盛典举行。此次开业 不仅是嘉宝莉艺术涂料深化高端市场布局的战略举措，更以颠覆性的门店形象与 沉浸式体验，重新定义了艺术涂料行业服务标准，标志着品牌向一线城市战略扩张迈出关键一步。 上海市宝山区汶水路1555号5楼E8051嘉宝莉展厅 此次嘉宝莉艺术涂料5.0形象店落子上海，依托上海作为设计之都、时尚前沿的辐射效应， 构建覆盖设计圈层、高端家装、工装项目的立体化服务网络， 提升品牌在一线城市高端市场的渗透率，更通过标准化服务体系输出，为全国渠道升级提供样板，推动行业发展从"价格"转向"价值"。 开业仪式以"艺术赋能空间"为主题，北新嘉宝莉高层、知名设计师及主流媒体代表共同见证剪彩。据了解， 嘉宝莉艺术漆上海5.0门店以"开放式美学实验 室" 为设计语言，打破传统涂料店的陈列逻辑，构建起 "产品体验-工艺展示-场景沉浸"三位一体的空间矩阵。门店核心区域设置15道工艺透明化展示区， 消费者可直观感受艺术涂料全流程工艺标准， 为上海乃至全国消费者带来艺术涂装的全新想象。 作为国内涂料行业的领先者，嘉宝莉艺术涂料以其创新性的产品和深入的市场洞察，不仅在全国范围内实现了 ...

行业与公司 - 公司主营集装箱涂料和风电涂料，其中集装箱涂料占据主导地位，风电涂料具有龙头地位但增速较慢[1] - 公司业务多元化布局，包括集装箱涂料、风电涂料、船舶涂料等[1][9] - 公司正在拓展海外市场，已设立香港子公司覆盖亚太地区，并计划在欧洲设立子公司辐射欧洲、非洲、南美业务[5] 核心观点与论据 业绩与营收 - 2024年集装箱涂料需求释放带动公司营收大幅增长，集装箱涂料订单同比大增200%，营收占比从50%提升至80%[2] - 风电涂料销量增速仅为个位数，且价格同比下滑，2023年同比承压，但季度价格呈现回升趋势[2][3] - 集装箱涂料价格从2024年Q1的1.48万元/吨逐步修复至Q4的1.56万元/吨，Q3和Q4价格基本持平[3] - 风电涂料价格在2024年Q2跌至最低2.93万元/吨，Q3和Q4分别回升至2.96万元/吨和2.98万元/吨，毛利率维持在37%左右[3] 市场与客户 - 2024年公司集装箱涂料市占率超过25%，并突破两大国际客户[4] - 船舶涂料有望在2024年下半年实现订单从零到一的突破，对估值提升有积极影响[1][8] 产能与扩张 - 公司产能从2024年初的9万吨提升至年底的23.6万吨，实现成倍增长[6] - 南通新增4.6万吨产能，进一步支持业务发展[6] 财务与分红 - 2024年现金流改善明显，分红政策有所优化[6] 其他重要内容 短期与中长期发展 - 短期看点：风电涂料需求释放带动营收增长，利润占比提升（风电涂料毛利率远高于其他业务）[7] - 中长期看点：公司从2023年上市以来经历周期底部，未来将围绕主业多元化布局，创造多个业绩支撑点[9][10] - 多元化业务具备技术或客户端协同性，并非完全无关[10] 风险与挑战 - 风电涂料行业需求放缓，价格压力仍存[3] - 公司业绩受集装箱和风电涂料周期波动影响较大[9] 数据引用 - 集装箱涂料价格：Q1 1.48万元/吨 → Q4 1.56万元/吨[3] - 风电涂料价格：Q2 2.93万元/吨 → Q4 2.98万元/吨[3] - 风电涂料毛利率：37%[3] - 集装箱涂料营收占比：50% → 80%[2] - 产能增长：9万吨 → 23.6万吨[6]

行业与公司 - 行业：消费建材行业，重点关注涂料、防水材料、胶粘剂等细分领域[1][2][3] - 公司：三棵树（涂料行业龙头），提及竞争对手包括力邦、雅士、宝丽莱、美惠等区域性品牌[7][12][14] --- 核心观点与论据 **1 渠道与收入结构优化** - 零售端占比持续提升，社区店和乡村渠道保持高速增长，一季度表现强劲[1] - B端工程业务表现超预期，未如年初悲观，一季度运行稳定[1] - 新品类（基础材、胶粘剂、防水涂料）增速良好，印证品牌与渠道协同逻辑[1] **2 行业价格与格局变化** - 涂料行业多次提价：力邦自去年8月提价5轮（4轮零售端，1轮B端），三棵树等竞争对手跟随[2] - 行业格局优化，价格战减少，分销零售端价格压力缓解[11][12] **3 政策与需求催化** - 二手房成交占比长期有望达70%，新房销量或降至4.5亿坪以下，带动存量房翻新需求[4] - 老旧房屋改造政策支持：2020年前建成小区纳入城市更新，地级以上城市全覆盖[13] - 装修补贴范围扩大，防水、管材等品类受益[3] **4 公司竞争优势** - **乡村市场**：三棵树市占率7-8%，年复合增长率40-50%，乡镇店面数量和服务团队领先[7][8] - **社区店（马上住）**：转型综合服务商（涂料+施工），避开与外资龙头直接竞争，一二线城市突破关键[8][9] - **小B端**：旧改翻新需求驱动，经销商数量从2020年5000家增至2022年2万家，规模远超竞争对手[14] **5 财务与运营亮点** - 费用率优化，利润率弹性高于收入增长[2] - 分销零售端非涂料品类（胶粘剂、防水涂料）增速良好，与主材协同[12] --- 其他重要细节 - **行业风险**：小B端地产相关业务收缩，但旧改需求部分抵消压力[12][13] - **长期需求潜力**：城镇房屋中30年以上楼龄占比20%（2022年），2040年或达80%，维修需求迫切[5] - **竞争格局**：三棵树在乡村和社区店渠道具备先发优势，区域性品牌竞争力较弱[7][9] --- 数据引用 - 二手房成交占比目标70%，对应新房销量4.5亿坪[4] - 三棵树乡村市占率7-8%，年复合增长率40-50%[7][8] - 小B端经销商数量从5000家（2020年）增至2万家（2022年）[14] - 城镇30年以上楼龄房屋占比20%（2022年），2040年预计80%[5] [1][2][3][4][5][7][8][9][11][12][13][14]

纪要涉及的行业 消费建材行业（包含防水、石膏板、涂料、管道、板材、减水剂子赛道）、水泥行业、玻璃行业、光伏玻璃行业、水泥制品和建材行业 纪要提到的核心观点和论据 消费建材行业整体情况 - 2025年第一季度B端需求相对稳定，中央加杠杆力度显著，重点工程需求量得到验证，市场化方面如地产和工商业有压力但不明显，市政基建受地方债务影响压力较大但因2024年基数低工程端表现不差；C端因前几年竣工交付环境好今年基数高，一季度短期问题不大但全年预期不会爆发式增长[2] - 2025年没有量的增长预期，上市公司降低量的预期，价格战竞争趋缓，管理和销售费用削减，渠道库存跌价补贴减少，净利率弹性明显[8] 各子行业表现 - **防水行业**：一季度营收同比有压力，价格下滑是主因，C端同比下滑，高端品种提价力度大，大宗品类提价预期低；若沥青降价且价格稳定，盈利能力有望回升[3][4] - **石膏板行业**：一季度景气度高，渠道库存经去化处于低位，销量增长可期；虽价格同比下降，但纸价和煤价也下降，盈利同比不差[3][5] - **涂料行业**：一季度预期高但实际增长不足，C端主要企业增速达两位数，B端持平，终端去化不强；部分企业通过渠道拓展实现增量，整体表现相对强劲[3][6] - **管道赛道**：今年B端营收同比正向增长，因地产占比小、市政工程基数低及农田建设需求增加；C端因去年基数低有压力，总体同比改善良好[7] - **板材赛道**：今年一季度同比压力大，因去年景气度高渠道库存积累和前期产能过剩市场释放冲击，后续环比改善可期待[7] - **减水剂赛道**：今年情况良好，主要公司预计销量增长显著，西藏重点工程启动明显，销量改善持续扩大[7] 水泥行业 - 上周华东地区提价落实良好，价格高于去年约二十多万块钱，一季度及二季度价格和盈利确定性较高；需求预期下降5 - 10个百分点使协同效果更好，供给侧库存合理，企业利润诉求强烈，供需确定性仍存[10] 玻璃行业 - 今年三月份现货价格加速回调，产能过剩问题暴露，行业平均亏损严重；短期内难以显著提升景气度，预计在低位震荡，光伏玻璃企业压力更大[3][11] 光伏玻璃行业 - 第一季度表现较好，需求拉动盈利达正数，头部企业账面盈利，二线企业盈亏平衡或略亏；预支付量好，同比去年四季度销量增十几个百分点，汽车和风电需求增加及长协价格上涨促进销量[12] - 第二季度确定性高，第三季度需求可能下滑，需关注6、7月国内需求变化；五月新单价格好，新增产能不多[13] 水泥制品和建材行业 - 第一季度表现良好，头部企业因长协价格上涨每吨水泥盈利增加约200元，预计第二季盈利环比继续提升确定性高；四月份需求略弱于三月，可能与关税波动有关；下半年需关注出口对低端产品价格松动的潜在影响[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 跨行业投资机构应关注产品差异化过程中的高端产品压力，挑选产品结构更优、优势更明显的企业，密切跟踪出口情况对低端产品价格松动带来的潜在风险[15]

公司人事变动 - 章健嘉正式当选飞鹿股份第五届董事会非独立董事并接任董事长一职，刷新上市湘企最年轻董事长纪录（31岁）[1] - 章健嘉为控股股东章卫国之子，持有证券、基金从业资格，曾任职德邦证券和申万宏源证券高级项目经理[4] - 原董事长李珍香（36岁）因工作调整辞任，任职仅两个月，此前从行政专员晋升至董事长[2][3] 管理层交接过程 - 章健嘉因外部离职手续延迟接班，导致原计划2月的董事会换届推迟至4月[2] - 过渡期间李珍香被选为董事长，章卫国改任终身名誉董事长[2] - 李珍香辞任后继续担任公司人事行政管理工作[3] 公司经营现状 - 2024年预计亏损8200万元至1.22亿元，当前市值12.16亿元[4] - 主营轨道交通防腐防水材料、光伏组件封装材料，2017年创业板上市[4] 新任董事长战略方向 - 重点优化公司治理结构、推动传统产业升级及拓展新赛道、加强资本市场沟通[5] - 强调融合老一辈经验与创新思维，提升企业核心竞争力[4][5]

财务表现 - 2024年公司实现收入21亿元，同比增长88%，归母净利润2.1亿元，同比增长26%，扣非归母净利润1.8亿元，同比增长23% [2] - 24Q4收入7.5亿元，同比增长102%，归母净利润0.71亿元，同比增长508%，扣非归母净利润0.64亿元，同比增长2195% [2] - 公司拟现金分红1.74亿元，分红率82%，对应股息率约2.9% [2] 集装箱涂料业务 - 2024年集装箱涂料业务收入17.3亿元，同比增长196%，销量11.1万吨，同比增长213% [3] - 产品均价1.55万元，同比下降6%，毛利率16.9%，同比下降0.14pct [3] - 公司在全球集装箱涂料领域排名第二 [3] 风电涂料业务 - 2024年风电涂料业务收入3.9亿元，同比下降23%，销量1.28万吨，同比增长3% [4] - 产品均价3.1万元，同比下降25%，毛利率37.5%，同比下降8.8pcts [4] - 公司在国内风电涂料市场排名第一，并成为德国风电整机厂商NORDEX指定供应商 [4] - 计划2025年下半年实现海上塔筒销售 [4] 船舶涂料业务 - 公司已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，这是进入船舶涂料修补市场的必要条件 [5] - 24Q4成立"船舶涂料市场营销中心"，为未来销售铺垫 [5] - 正在推进中国、美国船级社认证工作 [5] 光伏玻璃涂料业务 - 公司收购科思创纳米级光伏玻璃涂层资产，计划2025年实现批量销售 [6][7] - 产品适用于海上光伏、极端气候地区、沙尘地区等多种场景 [7] - 目标成为公司利润贡献第三极 [7] 产能扩张 - 上海生产基地产能从2万吨增至5万吨，已于2024年中投产 [8] - 南通生产基地产能从7万吨增至11.4万吨，24Q4启动扩建 [8] - 珠海生产基地预计2025年6月完成建设 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周期品涨价函频发，上半年体现结构性需求特征，传统地产基建有变化，建议关注涨价受益品种及消费建材[1][8][9] - 需求仍在恢复中，宏观预期升温，建议关注低估值建筑央企、水泥、玻纤、玻璃板块相关公司[10] - 江西公布家电以旧换新补贴细则，建议关注补贴品类相关公司[11] 根据相关目录分别进行总结 一周一议 - 周期品涨价，玻纤、涂料开年提价品类增多，传统工地复工节奏偏缓，地产销售企稳信号积极，建议关注中材科技、中国巨石、三棵树、北新建材[1][8][9] 周期联动 - 水泥均价上涨、出货率上升、库容比下降；玻璃浮法均价下跌、库存增加，光伏玻璃交投良好、库存下降；混凝土搅拌站产能利用率增长；玻纤价格小涨；电解铝需求复苏但累库；钢铁价格指数震荡走强；其他煤炭价格跌、沥青和有机硅 DMC 价格涨，建议关注相关板块公司[3][10] 国补跟踪 - 江西公布家电以旧换新补贴细则，建议关注三棵树、兔宝宝等补贴品类相关公司[11] 重要变动 - 伟星新材等公司发布业绩快报，东方雨虹发布年报并派息，小米 SU7 Ultra 发布，民用航空法修订草案规定保障低空经济发展，江淮汽车等拟合资共建低空航空器工厂，2024 年我国玻璃纤维纱总产量增长，新疆煤化工有项目计划[4][13] 本周市场表现（0224 - 0228） - 建材指数表现 1.40%，玻璃制造 2.82%、玻纤 5.94%、耐火材料 3.32%、消费建材 -0.30%、水泥制造 -0.10%、管材 0.65%，同期上证综指 -0.89%[14] 本周建材价格变化 水泥（0224 - 0228） - 全国水泥市场价格环比回落 0.4%，部分地区涨跌互现，需求缓慢恢复，预计后期价格震荡上行，全国水泥库容比 57.19%，环比 -0.62pct，同比 -8.19pct[17] 浮法玻璃 + 光伏玻璃（0224 - 0228） - 浮法玻璃市场情绪偏空，价格稳中偏弱，库存增加，各区域出货情况有差异；光伏玻璃市场交投良好，库存下降，部分报价上调，主流价格暂稳[24][32] 玻纤（0224 - 0228） - 国内无碱粗纱市场价格延续小涨，电子布市场报均价 4.1 - 4.2 元/米，2024 年 12 月我国玻璃纤维纱及制品出口量和金额同比增长[41][43] 碳纤维（0224 - 0228） - 国内碳纤维市场价格维稳，原料丙烯腈价格下跌，生产成本降低，但企业仍多亏损，供应宽松，需求询盘多但实单成交有限[45] 能源和原材料（0224 - 0228） - 动力煤、废纸价格下跌，沥青、有机硅 DMC、LNG 价格上涨，沥青装置开工率上升，布伦特原油现货价下降，BDI 指数上涨，CCFI 综合指数下降[49][52][56] 塑料制品上游（0224 - 0228） - PPR 原材料价格持平，PE 原材料指数上涨[61] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，建议关注头部民爆公司区域布局，2024 年民爆行业生产总值同比下降，硝酸铵价格呈下降趋势[61][62]