报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 总量加速改善，新兴制造领跑，盈利加快恢复，2025 年 1 - 9 月全国规模以上工业企业利润总额 53732.0 亿元，同比增长 3.2%，9 月工业企业利润加快恢复，当月利润同比增长 21.6%，较 8 月加快 1.2 个百分点，营业收入同比增长 2.7%，较 8 月加快 0.8 个百分点，当月增速连续两月加快，工业企业利润增速为去年 8 月以来各月累计最高 [3] - 新兴制造领跑增速，高技术制造业与装备制造业是核心驱动力，利润分别增长 8.7% 和 9.4%，共同拉动整体利润增长 5 个百分点，超五成行业实现利润增长，私营和外资企业利润分别增长 5.1% 和 4.9%，企业营收利润率同比提高 0.04 个百分点，盈利质量稳步改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025 年 1 - 9 月份全国规模以上工业企业利润 - 1 - 9 月全国规模以上工业企业利润总额 53732.0 亿元，同比增长 3.2%；国有控股企业利润总额 17021.8 亿元，同比下降 0.3%；股份制企业利润总额 39923.5 亿元，增长 2.8%；外商及港澳台投资企业利润总额 13509.7 亿元，增长 4.9%；私营企业利润总额 15131.7 亿元，增长 5.1% [3][31] - 1 - 9 月采矿业利润总额 6369.2 亿元，同比下降 29.3%；制造业利润总额 40671.8 亿元，增长 9.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额 6691.0 亿元，增长 10.3% [31] - 1 - 9 月部分主要行业利润情况：电力、热力生产和供应业增长 14.4%，有色金属冶炼和压延加工业增长 14.0%，农副食品加工业增长 12.5% 等，部分行业下降，如化学原料和化学制品制造业下降 4.4% 等 [32] - 1 - 9 月规模以上工业企业营业收入 102.08 万亿元，同比增长 2.4%；营业成本 87.34 万亿元，增长 2.6%；营业收入利润率 5.26%，同比提高 0.04 个百分点 [32] - 9 月末规模以上工业企业资产总计 186.27 万亿元，同比增长 5.0%；负债合计 107.96 万亿元，增长 5.2%；所有者权益合计 78.31 万亿元，增长 4.7%；资产负债率 58.0%，同比上升 0.1 个百分点 [32] - 9 月末规模以上工业企业应收账款 27.22 万亿元，同比增长 5.7%；产成品存货 6.71 万亿元，增长 2.8% [33] - 1 - 9 月规模以上工业企业每百元营业收入成本 85.56 元，同比增加 0.18 元；每百元营业收入费用 8.36 元，同比减少 0.16 元 [33] - 9 月末规模以上工业企业每百元资产实现营业收入 74.7 元，同比减少 1.9 元；人均营业收入 185.6 万元，同比增加 6.2 万元；产成品存货周转天数 20.2 天，同比增加 0.2 天；应收账款平均回收期 69.2 天，同比增加 3.3 天 [35] 国家统计局工业司统计师于卫宁解读工业企业利润数据 - 1 - 9 月规模以上工业企业利润增速继续回升，同比增长 3.2%，为去年 8 月以来各月累计最高增速，较 1 - 8 月加快 2.3 个百分点；9 月利润同比增长 21.6%，较 8 月加快 1.2 个百分点；三大门类中，制造业增长 9.9%，较 1 - 8 月加快 2.5 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 10.3%，加快 0.9 个百分点；采矿业下降 29.3%，降幅收窄 1.3 个百分点 [37] - 1 - 9 月规模以上工业企业营业收入同比增长 2.4%，较 1 - 8 月加快 0.1 个百分点；9 月营业收入增长 2.7%，较 8 月加快 0.8 个百分点，当月增速连续两月加快 [38] - 1 - 9 月 41 个工业大类行业中 23 个行业利润同比增长，增长面超五成；9 月 30 个行业利润增长，增长面达 73.2%；1 - 9 月 26 个行业利润增速较 1 - 8 月加快或降幅收窄、由降转增，回升面超六成 [38] - 1 - 9 月规模以上高技术制造业利润同比增长 8.7%，较 1 - 8 月加快 2.7 个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长 1.6 个百分点；9 月高技术制造业利润两位数增长，增速达 26.8%，拉动当月全部规模以上工业企业利润增长 6.1 个百分点 [39] - 1 - 9 月规模以上装备制造业利润同比增长 9.4%，高于全部规模以上工业平均水平 6.2 个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长 3.4 个百分点；9 月装备制造业利润增长 25.6%，拉动当月全部规模以上工业企业利润增长 10.5 个百分点；装备制造业 8 个行业利润全部增长 [40] - 1 - 9 月规模以上工业大型、中型、小型企业利润同比分别增长 2.5%、5.3%、2.7%，较 1 - 8 月回升 2.6 个、2.6 个、1.2 个百分点；私营企业、外商和港澳台投资企业利润分别增长 5.1%、4.9%，较 1 - 8 月加快 1.8 个、4.0 个百分点；股份制企业利润增长 2.8%，加快 1.7 个百分点；国有控股企业利润降幅收窄 1.4 个百分点 [40] - 1 - 9 月规模以上工业企业营业收入利润率 5.26%，同比提高 0.04 个百分点；9 月营业收入利润率 5.49%，同比提高 0.85 个百分点，连续两月提高 [41]

全国规模以上工业企业利润总体表现 - 1—9月全国规模以上工业企业实现利润总额53732亿元，同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速，呈现加快恢复态势 [1] - 利润增速回升得益于各地区各部门落实积极宏观政策、培育壮大新经济增长点以及低基数效应影响 [1] 高技术制造业利润表现 - 1—9月份规模以上高技术制造业利润同比增长8.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长1.6个百分点 [1] - 9月份高技术制造业利润实现两位数增长，增速达26.8%，拉动当月全部规模以上工业企业利润增长6.1个百分点 [1] 具体高增长行业利润表现 - 航空航天器及设备制造业利润增长11.3% [2] - 智能消费设备制造业利润增长81.6% [2] - 电子器件制造业利润增长39.7% [2] - 电子工业专用设备制造业利润增长25.5% [2] - 光学仪器制造业利润增长45.2% [2] - 专用仪器仪表制造业利润增长17.5% [2] 装备制造业利润表现 - 1—9月份规模以上装备制造业利润同比增长9.4%，高于全部规模以上工业平均水平6.2个百分点 [2] - 装备制造业拉动全部规模以上工业企业利润增长3.4个百分点 [2] - 装备制造业8个行业利润全部实现增长，其中铁路船舶航空航天、电子、电气机械行业利润分别增长37.3%、12%、11.3% [2]

工业企业利润表现 - 9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6%，增速较8月份加快1.2个百分点，连续两个月增速超过20% [1] - 工业利润增速自5月起由放缓转为扩大 [1] 行业与部门表现 - 高技术制造业和装备制造业等新质生产力领域实现较快增长 [1] - 私营企业和外资企业利润增长明显加快 [1] 政策影响分析 - 基本面效应与政府的价格控制政策（抑制过度竞争）奏效，帮助制造商减轻了降价压力 [1][5] - 中国政府自今年5月起表示将抑制过度的价格竞争，以防止阻碍某些行业发展，并持续警告汽车、太阳能、石油化工等领域存在出血竞争 [5]

整体利润表现 - 前9个月规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月以来各月累计最高增速，较前8个月加快2.3个百分点 [1] - 9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，呈现加快恢复态势 [1] - 9月份工业企业利润增长面和回升面进一步扩大，大中小型企业盈利能力均有改善，结构性修复趋势明显 [2] 营业收入与利润率 - 前9个月规模以上工业企业营业收入同比增长2.4%，其中9月份营收增长2.7%，当月增速连续两个月加快 [1] - 前9个月规模以上工业企业营业收入利润率为5.26%，同比提高0.04个百分点 [2] - 9月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.49%，同比显著提高0.85个百分点 [2] 行业利润分布 - 前9个月在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面超过五成 [1] - 9月份有30个行业利润增长，增长面达73.2% [1] - 行业间分化有所缓解，过半行业利润增长，六成行业增速回升 [1][2] 高技术与装备制造业 - 前9个月规模以上高技术制造业利润同比增长8.7%，拉动全部规上工业企业利润增长1.6个百分点 [1] - 前9个月规模以上装备制造业利润同比增长9.4%，高于全部规上工业平均水平6.2个百分点 [2] - 装备制造业拉动全部规上工业企业利润增长3.4个百分点，支撑作用有力 [2] 不同类型企业表现 - 前9个月规上工业大型、中型、小型企业利润同比分别增长2.5%、5.3%、2.7% [2] - 私营企业利润同比增长5.1%，外商和港澳台投资企业利润同比增长4.9%，改善明显 [2] - 不同规模类型企业利润均有改善，私营和外资企业利润明显加快 [2]

整体业绩表现 - 前9个月规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月以来各月累计最高增速，较前8个月加快2.3个百分点 [1] - 9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，呈现加快恢复态势 [1] - 前9个月规模以上工业企业营业收入同比增长2.4%，其中9月份营收增长2.7%，当月增速连续两个月加快 [1] 行业利润分布 - 前9个月在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面超过五成 [1] - 9月份有30个行业利润增长，增长面达73.2%，六成行业利润增速回升 [1] 制造业结构亮点 - 前9个月规模以上高技术制造业利润同比增长8.7%，拉动全部规上工业企业利润增长1.6个百分点 [1] - 前9个月规模以上装备制造业利润同比增长9.4%，高于全部规上工业平均水平6.2个百分点，拉动全部规上工业企业利润增长3.4个百分点 [2] 企业类型表现 - 前9个月规上工业大型、中型、小型企业利润同比分别增长2.5%、5.3%、2.7% [2] - 前9个月私营企业利润同比增长5.1%，外商和港澳台投资企业利润增长4.9% [2] 盈利能力指标 - 前9个月规模以上工业企业营业收入利润率为5.26%，同比提高0.04个百分点 [2] - 9月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.49%，同比提高0.85个百分点 [2]

总体盈利表现 - 2025年9月工业企业利润累计同比增速为3.2%，较8月的0.9%回升2.3个百分点[1][4] - 2025年9月工业企业营业收入累计同比增速为2.4%，较8月的2.3%微升0.1个百分点[1][4] - 2025年9月工业企业利润当月同比增速为21.6%，较8月的20.4%上升1.2个百分点，为2023年12月以来最高增速[4] 驱动因素分析 - 利润高增长主要得益于去年同期低基数效应，同时工业增加值累计同比增速为6.2%，当月同比为6.5%[4] - PPI累计同比为-2.8%，当月同比为-2.3%，降幅收窄对利润修复有贡献[4] - 每百元营业收入中的成本为85.56元，同比增加0.18元[4] 行业表现分化 - 上游采选业拖累最大，煤炭开采和洗选业利润累计同比为-51.10%[4][15] - 中游原材料制造业利润累计同比大幅改善，9月增速为25.2%，较8月加快6.7个百分点[4] - 装备制造业利润增长25.6%，拉动规模以上工业企业利润增长10.5个百分点[4] - 下游消费品制造业利润当月同比增速为0.2%，较上月回升0.3个百分点[4] 库存与资金效率 - 产成品存货累计同比增长2.8%，较前值提高0.5个百分点，反映秋旺季备货需求回升[4] - 产成品存货周转天数为20.2天，同比增加0.2天[4] - 应收账款平均回收期为69.2天，同比增加2.9天[4] 未来展望 - 下月利润同比可能回落但仍有望正增长，因去年同期基数为-10.0%[4] - “反内卷”政策推动多数行业价格环比上涨，PPI预计继续改善[4] - 下游需求不足可能阻碍上游涨价传导，需需求端政策配合[4]

核心观点 - 1-9月份中国规模以上工业企业利润增速继续回升，新质生产力相关行业如高技术制造业和装备制造业增长较快，私营及外资企业利润改善明显 [1] 工业企业整体表现 - 1-9月份规模以上工业企业营业收入同比增长2.4%，增速较1-8月份加快0.1个百分点 [5] - 在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，有26个行业利润增速较1-8月份加快或降幅收窄、由降转增，行业改善面超过六成 [9] 高技术制造业表现 - 1-9月份规模以上高技术制造业利润同比增长8.7%，增速较1-8月份加快2.7个百分点 [11] - 高技术制造业拉动全部规模以上工业企业利润增长1.6个百分点 [11] 装备制造业表现 - 1-9月份规模以上装备制造业利润同比增长9.4%，增速高于全部规模以上工业平均水平6.2个百分点 [12] 企业类型表现 - 1-9月份私营企业和外资企业利润分别增长5.1%和4.9%，增速较1-8月份分别加快1.8个和4.0个百分点 [13][14]

工业企业利润总体表现 - 1-9月份工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速，较1-8月份加快2.3个百分点 [1] - 9月当月工业企业利润同比增长21.6%，增速较8月份加快1.2个百分点 [1] - 1-9月份规模以上工业企业营业收入同比增长2.4%，增速较1-8月份加快0.1个百分点 [1] 高技术制造业与装备制造业表现 - 1-9月份规模以上高技术制造业利润同比增长8.7%，增速较1-8月份加快2.7个百分点 [1] - 高技术制造业拉动全部规模以上工业企业利润增长1.6个百分点 [1] 行业利润增长面 - 1-9月份在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面超过五成 [2] - 9月份有30个行业利润增长，增长面达73.2% [2] - 1-9月份有26个行业利润增速较1-8月份加快或降幅收窄、由降转增，回升面超过六成 [2] 不同规模企业利润改善 - 1-9月份规模以上工业大型企业利润同比增长2.5%，增速较1-8月份回升2.6个百分点 [2] - 1-9月份规模以上工业中型企业利润同比增长5.3%，增速较1-8月份回升2.6个百分点 [2] - 1-9月份规模以上工业小型企业利润同比增长2.7%，增速较1-8月份回升1.2个百分点 [2] 相关经济指标与背景 - 9月份工业增加值同比增长6.5%，增速较上月加快1.3个百分点 [2] - 9月份PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点 [2]

总体利润表现 - 2025年1-9月全国规模以上工业企业利润总额累计为53732.0亿元，同比增长3.2%，较1-8月增速提升0.9个百分点[1] - 9月当月工业企业利润同比增长21.6%，较8月的20.4%提升1.2个百分点[1] 利润改善驱动因素 - 9月工业生产显著上行，同比增长6.5%，较8月提升1.3个百分点，是利润改善主因[1] - 9月PPI同比降幅收窄至-2.3%，较8月的-2.9%改善0.6个百分点，价格因素回暖[1] - 1-9月工业企业营业收入利润率为5.26%，较1-8月微升0.02个百分点，制造业利润率回升是主因[1] 库存与采购经理指数 - 1-9月工业企业产成品存货名义增速为2.8%，较1-8月的2.3%回升0.5个百分点，但实际库存继续磨底[1] - 9月制造业PMI为48.5%，较8月回升0.5个百分点，但仍处于收缩区间[1] 行业结构分化 - 高技术制造业利润同比增长8.7%，装备制造业利润增长26.8%，是主要拉动力量[2] - 1-9月41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，行业盈利面扩大[1] - 计算机通信电子设备制造业利润累计同比增长12.0%，电气机械及器材制造业增长11.3%[18] 企业类型表现 - 1-9月私营企业利润同比增长2.5%，外资企业利润增长5.3%，均较1-8月改善[2]

规模以上工业企业整体表现 - 1-9月份规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速 [2] - 1-9月份规模以上工业企业营业收入同比增长2.4%，增速较1-8月份加快0.1个百分点 [4] 行业利润增长分布 - 在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，超过半数行业实现增长 [5] - 有26个行业利润增速较1-8月份加快或降幅收窄，行业改善面超过六成 [5] 高技术制造业表现 - 1-9月份规模以上高技术制造业利润同比增长8.7%，增速较1-8月份加快2.7个百分点 [6] - 高技术制造业拉动全部规模以上工业企业利润增长1.6个百分点 [6] 装备制造业表现 - 1-9月份规模以上装备制造业利润同比增长9.4% [8] - 装备制造业利润增速高于全部规模以上工业平均水平6.2个百分点 [8] 不同类型企业利润 - 1-9月份私营企业利润同比增长5.1%，外商及港澳台投资企业利润同比增长4.9% [9] - 私营企业利润增速较1-8月份加快1.8个百分点，外商及港澳台投资企业利润增速加快4.0个百分点 [9]