报告行业投资评级 金融行业 - 美元指数走势震荡 [15] - 美股涨势尚未扭转，短期回调后仍可逢低买入 [19] - 各股指均衡配置 [22] - 国债单边裸多仍需谨慎；若有股票头寸，可考虑通过多债券对冲股票回调潜在风险 [25] 商品行业 农产品 - 豆粕期价震荡，关注中美关系发展 [27] - 油脂市场短期维持震荡，等待马棕 8 月数据及 USDA9 月供需报告指引 [30] - 郑棉短期震荡，上方空间受限 [34] - 玉米淀粉关注原料区域价差做阔机会 [44] - 玉米空单继续持有，关注 11 - 3 及 11 - 1 反套机会 [45] - 生猪单边短期震荡偏弱，关注反套机会 [48] - 红枣以观望为主，关注产区天气及调研情况 [55] 黑色金属 - 钢价短期震荡思路对待 [39] - 焦煤/焦炭盘面短期有调整压力，调整后下方支撑强 [42] - 动力煤价格延续季节性弱势 [50] - 铁矿石短期铁水有波动，整体黑色基本面制约走势 [52] 有色金属 - 铅短期观望，套利观望 [57] - 锌单边观望，关注中线正套和内外正套机会 [60] - 碳酸锂关注逢低试多及正套机会 [63] - 铜单边逢低做多，套利观望 [67][68] - 镍短期关注波段，中线逢高沽空 [71] 能源化工 - 原油短期区间震荡 [73] - 烧碱追高需谨慎 [76] - 纸浆震荡偏弱 [78] - PVC 盘面震荡 [81] - 苯乙烯关注内外政策端变量 [83] - 瓶片关注 9 月装置重启及新产能投放对加工费的压力 [86] 航运指数 - 集装箱运价继续下行 [89] 报告的核心观点 金融市场 - 欧盟拟对俄罗斯制裁引入二级制裁，加大制裁力度，美元指数震荡；英伟达财报略不及预期，美股短期调整释放估值压力但涨势未扭转；商务部 9 月将出台扩大服务消费政策；7 月工企利润同比降 1.5%；国债在股市不持续调整或央行货币政策不超预期转松时缺乏持续上涨机会 [14][18][20][24] 商品市场 农产品 - 中美关系影响美豆出口和我国进口大豆供应，国内 10 月进口大豆量或下滑；马棕 8 月 1 - 25 日出口环比大增，油脂市场短期震荡；新棉采摘新疆或提前，美棉生长进度偏慢但优良率高，郑棉短期震荡；玉米淀粉开机率和库存小幅下降；玉米北港库存去化，南港谷物库存略增；生猪出栏均重高，近月合约反弹受限；红枣进入上糖期，库存处高位 [27][29][34][43][45][47][54] 黑色金属 - 钢价震荡回落，基本面有累库压力；焦煤/焦炭西南市场暂稳，盘面短期有调整压力；动力煤价格季节性减弱；铁矿石价格震荡，供应平稳，需求承压 [38][40][49][51] 有色金属 - 铅价震荡，供需双弱，旺季需求可能证伪；锌价短期情绪走弱，海外低库存风险大；碳酸锂短期去库有支撑，供应端有不确定性；铜价受美元指数和需求预期影响，阶段高位震荡；镍矿供应偏宽松，镍铁价格稳中偏强，精炼镍供需矛盾弱化 [56][59][63][66][70] 能源化工 - 原油库存下降，炼厂开工率略降，四季度有累库预期；烧碱供应充足，价格近期维稳；纸浆市场重心下移，基本面偏弱；PVC 价格下行，成交好转；苯乙烯 9 月格局边际改善，四季度可能累库；瓶片工厂出口报价多稳，库存加速去化 [72][75][77][79][83][86] 航运指数 - 集装箱现货端走弱，需求边际转弱，运价继续下行 [88] 根据相关目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 乌美代表团 29 日将在纽约会晤；法国总理贝鲁力争避免信任投票落败；欧盟拟对俄罗斯制裁引入二级制裁，美元指数震荡 [12][13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 英伟达财报数据中心收入逊色，指引不亮眼；美联储威廉姆斯暗示可能调整利率政策，美股短期回调后仍震荡偏强 [16][18] 宏观策略（股指期货） - 商务部 9 月将出台扩大服务消费政策；7 月工企利润同比降 1.5% [20][21] 宏观策略（国债期货） - 1 - 7 月全国规模以上工业企业利润增速同比下降 1.7%；央行开展逆回购操作，单日净回笼；国债缺乏持续上涨机会，关注结构性机会 [23][24] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 9 月国内油厂进口大豆船期及 10 - 11 月到港预报；USDA 周度出口销售报告前瞻，中美关系影响期价走势 [26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - SGS 数据显示马棕 8 月 1 - 25 日出口环比增加 36.41%；马来西亚制定农业出口应急计划，油脂市场短期震荡 [28][29] 农产品（棉花） - 新疆新棉采摘预计提前；巴西棉花收割进度 60%；美棉生长进度偏慢但优良率高，关注中美谈判情况，郑棉短期震荡 [31][32][33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1 - 7 月全国新开工改造城镇老旧小区情况；7 月交通固定资产投资情况；8 月 1 - 24 日全国乘用车市场零售和批发情况；钢价震荡回落，基本面有压力 [35][37][38] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西南市场炼焦煤暂稳，生产端正常，库存无压力，下游补库正常，价格偏稳 [40] 农产品（玉米淀粉） - 本周玉米淀粉开机率和产量下降，库存下降，往年同期已进入季节性去库通道，目前去库拐点可能延后 [43] 农产品（玉米） - 北港玉米库存去化，南港谷物库存环比略增，基本面偏弱，期货震荡 [45] 农产品（生猪） - 牧原股份上半年营收净利大增，出栏均重高，近月合约反弹受限 [47] 黑色金属（动力煤） - 东南亚煤炭进口量下滑，动力煤价格季节性减弱，预计延续弱势 [49] 黑色金属（铁矿石） - Fortescue 公布 2025 财年业绩，铁矿石价格震荡，供应平稳，需求承压 [51] 农产品（红枣） - 主产地红枣进入上糖期，期货主力合约震荡，库存处高位，价格缺乏上涨动力 [54] 有色金属（铅） - 8 月 26 日【LME0 - 3 铅】贴水 38.74 美元/吨，铅价震荡，供需双弱，旺季需求可能证伪 [56] 有色金属（锌） - 8 月 26 日【LME0 - 3 锌】贴水 4.61 美元/吨，紫金矿业半年报生产数据，中铝拟合资设公司；锌价短期情绪走弱，海外低库存风险大 [58][59] 有色金属（碳酸锂） - 磷酸铁锂行业倡议抵制恶性价格竞争；布谷尼锂矿遇袭，碳酸锂短期去库有支撑，供应端有不确定性 [61][62] 有色金属（铜） - 艾芬豪矿业卡库拉矿山第二阶段抽水作业即将启动；加拿大研究关键矿产项目融资计划；紫金矿业半年矿产铜产量增长；铜价受美元指数和需求预期影响，阶段高位震荡 [64][65][66] 有色金属（镍） - 埃赫曼计划今年镍矿石产量增加，镍矿供应偏宽松，镍铁价格稳中偏强，精炼镍供需矛盾弱化 [69][70] 能源化工（原油） - 美国 EIA 商业原油库存下降，油价震荡略反弹，四季度有累库预期 [72] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场个别企业价格上涨，供应充足，需求稳定，价格近期维稳 [75] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场重心下移，基本面偏弱，盘面震荡偏弱 [77] 能源化工（PVC） - 国内 PVC 粉市场价格下行，成交好转，盘面震荡 [79][80] 能源化工（苯乙烯） - 华东主港苯乙烯库存增加，9 月检修量级偏多，需求边际改善，四季度可能累库 [82][83] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，库存加速去化，关注 9 月装置重启及新产能投放对加工费的压力 [84][86] 航运指数（集装箱运价） - 葡萄牙推动港口升级计划，现货端走弱，需求边际转弱，运价继续下行 [87][88]

财务业绩表现 - 上半年归属于上市公司股东的净利润约34.75亿元 同比增长159.12% [1][2] - 营业收入约498.52亿元 同比增长5.91% [2] - 扣除非经常性损益的净利润约32.56亿元 同比增长137.63% [2] - 经营活动产生的现金流量净额约64.65亿元 同比增长14.31% [2] - 基本每股收益0.5252元/股 同比增长159.36% [2] 养猪业务表现 - 养猪业务实现盈利约51亿元 成为业绩增长绝对主力 [3] - 肉猪养殖综合成本降至6.2元/斤 同比下降约1.2元/斤 [3] - 非市场因素如生产成绩提升贡献约60%的成本改善 [3] - 肉猪上市率稳步提升 6月份达到93% [3] - 料肉比优化至2.55 [3] - 截至7月肉猪养殖综合成本维持在6.1元/斤的低位 [3] 养禽业务表现 - 养鸡业务亏损约12亿元 含存货跌价准备约5亿元 [4] - 水禽业务亏损约2亿元 [4] - 8月份肉鸡价格快速回升至6.4元/斤 养鸡业务已恢复盈利 [4] - 公司计划保持养鸡业务每年5%～10%的增速 [4] 战略转型措施 - 大力推进养禽业组织改革 将原养禽事业部分拆为三个事业部和一个独立经营单元 [4] - 大力推广中华土鸡文化 通过设立上海营销中心、打造体验农场、冠名高铁等方式提振消费信心 [4] - 积极向"温氏食材"品牌转型 构建营销短链直配终端 [4] - 重点扩大鲜品屠宰和熟食规模 [4]

牧场转型模式 - 家庭牧场采用"家庭牧场+舍饲半舍饲"养殖模式 实现肉羊快速生长和高肉质产出 [2] - 新建2000平方米阳光棚和300平方米饲草搅拌库 配备全套现代化养殖设备 [2] - 采用棚圈养殖和全混合日粮饲料搅拌技术 提高饲草利用率和养殖效益 [2] - 今年接羔1700多只 通过错峰出栏降低草场压力并保障收入 [2] 饲草保障体系 - 采购7800吨天然饲草 调配优质饲草5.86万吨 超额保障48% [4] - 购置600套牛羊用省草器及揉丝粉碎机 推出"长草短喂"新模式 [4] - 累计建成旗苏木嘎查三级饲草储备库103座 推广动物中央厨房全混合日粮 [4] - 保有27.1万亩优质人工饲草地 年产饲草10万吨 [4] 合作社运营成效 - 8个试点嘎查完成清产核资与合作社组建 盘活资产7718万元 [4] - 惠及3138名牧民 累计分红218.3万元 [4] - 嘎查合作社2023年获得129万元固定资产收益 [5] - 企业季节性临时用工百余人 长期用工10人 每年为牧民增收8万余元 [5] 生态保护成果 - 2025年天然草原牧草返青率达30%-55% 5月25日实现全域返青 [5] - 草原生态保护修复工程使优良牧草种类数量增多 [8] - 天然草原综合植被盖度稳定在75%以上 [8] - 当地政府每年发放草原补奖资金6.32亿元促进草原休养生息 [8] 品牌建设与产业延伸 - 陈巴尔虎旗打造红头羊本土牧业品牌 该品种具有300余年养殖历史 [8] - 2023年建设规模化养殖基地 购置900只基础母羊和50只种公羊 [8] - 今年接羔800多只 基地保留200只用于繁育 [8] - 打造"我在草原有只羊"牧文旅综合体 实现线上线下羊肉销售 [9]

猪肉价格走势 - 全国36个大中城市猪肉零售价格环比下降0.1% [1] - 东部地区猪肉价格降幅居前 [1] - 深圳、宁波、济南分别下降2.9%、1.0%和0.3% [1] 市场供需状况 - 终端消费需求平稳 [1] - 市场延续供大于求局面 [1]

财务表现 - 2025年上半年企业自由现金流达到87亿元 同比增长58% [1] - 现金流增长得益于成本优势突出 利润大幅增长 现金流入水平持续提升与资本开支进一步下降 [1] - 应付款显著压降背景下 上半年经营性现金流入增加水平高于表观水平 [1] 发展前景 - 净利润稳步提升与资本开支持续下降 预计自由现金流将持续大幅改善 [1] - 公司由高成长发展阶段步入高质量发展阶段 将提升效率 深挖成本 降低负债 [1] - 国内业务进入更加健康的高质量发展阶段 海外市场有望续写新的成长篇章 [1] 投资价值 - 股东回报将更丰厚 公司估值可转换为价值视角的自由现金流体系 [1] - 重点推荐牧原股份 [1]

成本控制策略 - 养猪成本仍有较大降本空间 [1] - 通过"强技提质"三年大行动确保项目成效落地 [1] - 全面推广精细化管理并以工业化思维推动降本增效 [1] 专项降本行动 - 大力推进"猪苗降本"和"肉猪降本"专项行动 [1] - 同步做好猪苗质量管理以提升行业竞争力水平 [1] 技术创新布局 - 构建符合公司发展的技术创新体系 [1] - 加大科研投入并重点布局畜禽育种、疫病防控、营养配方和数字化应用领域 [1] - 通过科技创新推动全流程降本增效 [1]

成本控制举措 - 公司养猪成本仍有较大降本空间 [1] - 加快推进"强技提质"三年大行动项目进度确保成效落地 [1] - 全面推广精细化管理并以工业化思维推动降本增效 [1] - 大力推进"猪苗降本"和"肉猪降本"专项行动 [1] - 同步加强猪苗质量管理以提升行业竞争力水平 [1] 技术创新布局 - 构建符合公司发展的技术创新体系 [1] - 加大科研投入重点布局畜禽育种领域 [1] - 加强疫病防控与营养配方技术研发 [1] - 推进数字化应用领域创新 [1] - 通过科技创新推动全流程降本增效 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入498.52亿元 同比增长5.91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润34.75亿元 同比增长159.12% [1] - 资产负债率降至50.57% 较上年末下降2.80个百分点 [1] 生猪业务表现 - 累计销售生猪1793.19万头 其中毛猪和鲜品1661.66万头 仔猪131.53万头 [2] - 毛猪和鲜品销量同比增长15.6% [2] - 肉猪类销售收入327.35亿元 同比增长16.26% [2] - 5月份肉猪养殖综合成本为6-6.1元/斤 肉猪上市率稳定在93% [2] 肉鸡业务表现 - 销售肉鸡5.98亿只 同比增长9.16% [2] - 肉鸡类收入151.27亿元 同比下降9.29% [2] - 毛鸡销售均价10.84元/公斤 同比下降18.43% [2] - 养鸡业务上市率达95.1% 养殖成本保持行业优秀水平 [2] 多元化业务布局 - 兽药业、环境治理业、农牧设备业等业务合计贡献收入19.89亿元 [2] - 构建多元增长格局 为未来发展增添活力 [2] 经营管理优化 - 强化全员危机意识 建设学习型组织 加强廉洁教育 [3] - 猪业迭代生物安全措施 推进疾病净化与"五高"种猪繁育 [3] - 禽业优化营养配方 提升单产水平 [3] - 深化粮油供应商战略合作 构建一体化物流体系 [3] 组织架构创新 - 拆分养禽事业部为三大事业部及育种独立经营单元 [4] - 完成益康生态收购整合 拓展业务边界 [4] - 重大管理创新项目有序开展 "金点子"平台激发全员创新 [4] 技术研发与数字化 - 生物育种、疾病防控、饲料营养等创新成果应用良好 [4] - 数字化应用先行示范区、温氏AI落地蓝图规划稳步实施 [4] - "强技提质"项目赋能业务成效显著 [4] 产业链协同发展 - "公司+农户"模式持续迭代升级 增强合作农户队伍稳定性 [4] - 优化产屠销、毛鲜熟等产业链上下游业务流程与协同机制 [4] - 新增"温氏畜禽""温氏食材"业务品牌 启用上海营销中心 [3] - 打造中华土鸡文化馆与体验农场 提升品牌影响力 [3]

培训邀请农业农村部农业品牌专家工作委员会委员、元一智库农研中心主任、农参总编辑铁丁，牛智谷 控股（阳信）有限公司党委委员、副总经理王超凡和山东嗡嗡乐现代农业有限公司经理杨少波分别围绕 畜产品品牌建设战略规划思考及实施路径、以全链优势赋能"阳信牛肉"区域公用品牌建设和"嗡嗡乐"蜂 产品品牌建设经验分享等进行了培训授课，全面探讨优质畜产品品牌培育的新策略新方法。 为深入贯彻落实《山东省人民政府办公厅关于加快畜牧业转型升级促进高质量发展的意见》要求，8月 26日，省畜安中心在济南举办全省畜产品品牌建设培训班。培训采取线上线下相结合方式进行，济南市 农业农村局组织相关人员在主会场参会，线上采用齐鲁壹点同步直播，其他县（市、区）畜牧兽医系统 相关负责同志和畜产品企业等从事品牌建设运营的有关人员共970余人同时在线观看，直播间点击量超 万余次。 品牌是高质量发展的重要象征，是核心竞争力的综合体现。通过举办此次培训班，进一步拓宽了从业人 员品牌运营的眼界视野，增强了品牌营销的创新意识，提高了品牌建设的能力水平。下一步，省畜安中 心将立足主责主业强化畜产品质量安全保障，持续开展品牌宣传推介和科普宣传活动，传播畜产品质量 知识 ...

财务表现 - 上半年营业总收入498.75亿元同比增长5.92% 净利润35.31亿元同比增长143.71% [1] - 资产负债率降至50.57%较上年末下降2.80个百分点 处于行业较低负债水平 [1] 养猪业务 - 累计销售生猪1793.19万头 其中毛猪和鲜品1661.66万头同比增长15.6% [1] - 肉猪类销售收入327.35亿元同比增长16.26% 养殖综合成本降至6-6.1元/斤跻身行业第一梯队 [1] - 肉猪上市率稳定在93% 受益于精细化管理和饲料原料价格下降 [1] 养鸡业务 - 销售肉鸡5.98亿只同比增长9.16% 上市率达95.1%保持行业优秀水平 [2] - 肉鸡类收入151.27亿元同比下降9.29% 在行业整体承压背景下保持稳健运营 [2] 多元化业务 - 兽药业、环境治理业等六大业务协同发力 合计贡献收入19.89亿元 [2] - 完成益康生态收购整合 拓展业务边界构建多元增长格局 [2][3] 运营管理 - 新增"温氏畜禽""温氏食材"业务品牌 启用上海营销中心提升品牌影响力 [2] - 拆分养禽事业部为三大事业部及育种独立经营单元 激发内部竞争活力 [3] - 深化粮油供应商战略合作 构建"检测+仓储+运输"一体化物流体系 [2] 创新与产业链 - 生物育种、疾病防控等创新成果应用良好 数字化应用示范区稳步实施 [3] - "公司+农户"模式持续迭代升级 优化产屠销协同机制形成发展合力 [3]