财务表现 - 上半年归母净利润4.7亿元，同比增长8.9% [1] - 业绩稳健增长，经营持续优化 [1] 业务发展 - 物业管理新签年度合同额17.6亿元 [1] - 第三方项目新签年度合同额15.9亿元，其中千万级项目贡献占比58% [1] - 期末在管项目2370个，管理面积升至3.68亿平方米 [1] 公司优势 - 央企物管领先者，资源禀赋及市拓优势突出 [1] - 多业态综合服务能力强劲 [1] - 有望受益行业格局重构并持续向好发展 [1]

财务表现 - 营业收入231.9亿元同比增长10.2% 管理物业项目总数8108个 收费管理面积增至10.6亿平方米 [2] - 毛利约42.99亿元同比下降3.5% 核心净利润约15.68亿元同比下降14.8% [2][3] - 物业管理服务收入136.1亿元同比增长6.7% 社区增值服务收入21.0亿元同比增长5.3% "三供一业"服务收入50.7亿元同比增长51.6% [3] - 银行存款和结构性存款约164.7亿元 银行及其他借款约8.58亿元 流动资产净值约120.4亿元 流动比率1.4倍 [3] 战略调整 - 不再追求规模成长 以现金流为先 有序退出现金流不佳项目 对低效环卫板块进行战略性收缩 [3] - 计划全年实现收入与利润正增长 现金流与利润保持1:1关系 [2] - 建设低物业费核心能力 年内进入近20个低物业费社区 [5] 行业环境 - 行业进入改革深水区与阵痛期 存在业绩压力但仍有大量发展机会 [2][4] - 物业行业估值整体处于低位 存在建筑养老/智慧空间/数字家庭等延伸服务机会 [4] - 物业降费呼声持续 政策要求诚信合规经营 龙头企业将获得更多机会 [5] 技术发展 - 自主研发"零号居民"清洁机器人已投入使用近100台 计划在华南地区落地超1000台 实现人机协同作业 [5] - 未来三到五年回归客户导向 建立合理盈利空间 强调服务定价权与客户需求匹配 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][11] 核心观点 - 营收增速超预期但利润端承压 25H1营收231.9亿元同比+10% 核心净利润15.7亿元同比-15% [1] - 三供一业业务扩张推动营收增长但拖累利润和现金流表现 [1][2] - 大幅提升派息计划至60% 预计25年股息率达8.0% [4] - 目标价7.10港币 基于8倍25年调整后PE [5] 财务表现 - 25H1营收231.9亿元同比+10% 归母净利润10.0亿元同比-31% [1] - 毛利率同比-2.6pct至18.5% 各业务毛利率均下滑 [2] - 管理费用率同比+1.0pct至9.5% 因三供一业扩张及购股权开支增加 [2] - 经营性现金流净额-8.8亿元 去年同期为+2.7亿元 [3] - 综合收费率同比+3.5pct至89.9% 物业费收缴改善 [3] 业务分析 - 三供一业营收同比+68% 因并表子公司转换 [2] - 基础物管营收同比+7% 社区增值服务营收同比+5% [2] - 核心业务营收/毛利同比+15%/0% [2] - 维持全年核心业务营收和利润高单位数增长指引 [2] 股东回报 - 25年派息率计划提升至60% 较24年+27pct [4] - 计划通过现金派息、股份回购注销等方式提升综合回报 [4] - 已回购0.6亿港币股票 计划一年内回购不低于5亿元人民币 [4] 盈利预测与估值 - 下调25-27年核心EPS至0.81/0.81/0.81元 较前值下调11%/15%/19% [5] - 调整后25年PE为7.44倍 PB为0.54倍 [10] - 可比公司平均25年PE为15倍 [18] - 市值219.33亿港币 收盘价6.56港币 [7] 行业对比 - 保利物业25年PE11.75倍 绿城服务15.00倍 万物云17.69倍 [18] - 行业平均25年PE为14.82倍 [18]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入91.07亿元，同比增长16.17% [2] - 实现归母净利润4.74亿元，同比增长8.90% [2] 物业管理业务 - 在管项目达2370个，进驻全国超160个城市，管理面积3.68亿平方米 [2] - 新签年度合同额17.64亿元，其中第三方项目新签额15.92亿元 [2] - 千万元级项目贡献新签年度合同额占比58% [2] 资产管理业务 - 旗下招商商管在管商业项目72个，管理面积397万平方米 [2] - 集中商业销售额同比提升10.1%，客流同比提升17% [2] - 持有物业总可出租面积46.89万平方米，出租率93% [2] 运营与品牌建设 - 通过数智化手段提升项目经营质效和优化品控体系 [3] - 获"2025中国物业服务力百强企业TOP3"及"2025中国物业服务企业综合实力500强第3名" [3] - 品牌综合影响力持续增强 [3]

核心观点 - 工业企业盈利延续改善态势 7月工业企业利润同比降幅从6月的-4.3%收窄至-1.5% 主要受计算机电子行业利润大幅回升提振 剔除汽车行业后利润同比从-3.1%略回落至-3.4% 季调后利润率从5.2%略回升至5.3% 体现反内卷政策对价格的效果初步显现 [2] - 国内股市相对债券的性价比优势回落但仍处于历史相对高位 港股涨幅较A股明显落后 主要来自流动性差异 美联储转鸽后或有补涨机会 全球范围看A股估值仍相对偏低 股市市值/GDP等角度有不小提升空间 降息周期下美国利率敏感的中小盘和顺周期板块短期或有相对表现 有业绩支撑的龙头科技股仍是中长期主线 [3] - AI+迎政策春风 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 定位AI为培育新质生产力的核心引擎 通过6大重点行动和8项基础支撑构建施工图 标志着中国人工智能产业发展重心从技术研发全面转向与实体经济深度融合和商业化落地的关键阶段 [4][6] 宏观与资产配置 - 7月工业企业营收增速从1.6%小幅回落至1.1% 与工业生产和投资增速放缓相印证 [2] - 各类资产走势分化 国内权益表现亮眼 债市承压下跌 科技股领涨行情有所松动 [3] 科技与电子行业 - Meta Connect大会将于9月17-18日召开 有望发布带显示智能眼镜Celeste、第三代RayBan-Meta眼镜及运动款Oakley眼镜 展示全新元宇宙软件 从硬件交互软件层面重新定义AI眼镜 [5] - 除Meta外 国内小米、Rokid、雷鸟、Xreal等已陆续推出AI/AR眼镜 国外谷歌、三星、苹果、亚马逊等头部公司软硬件规划逐步清晰 [5] - AI模型能力提升背景下 眼镜产品形态作为Always-on交互入口具备长期潜力 头部企业新品发布对产业链带来短期催化 [5] - 思瑞浦1H25营收9.49亿元同比+87% Q2营收5.3亿元同比+72%环比+25% 归母净利0.5亿元同比扭亏环比+222% 毛利率46.34%环比持平 净利率9.5%同比扭亏环比+5.81pct 工业汽车领域优势明显 [62] 消费与家电行业 - AI+硬件看好AI眼镜、扫地机、全景相机、NAS及3C配件五个领域 推荐萤石网络、绿联科技、TCL电子、石头科技、科沃斯、公牛集团 关注安克创新、影石创新等 [4] - AI+基础设施全民AI需求增长反向拉动算力基础设施投资 推荐兆驰股份 关注亿田智能 [4] - 老板电器Q2营收25.31亿元同比+1.57%环比+21.92% 归母净利3.72亿元同比+2.96%环比+9.29% 受益以旧换新政策 拟实施中期分红加大股东回报力度 [32] - 新宝股份25H1营收78.02亿元同比+1.03% 归母净利5.43亿元同比+22.79% Q2在美国加征关税影响下营收同比-6.6%但归母净利同比+9.84% 经营性现金流同比+27% 首次实施中期分红每股0.15元 [48] - 德尔玛25H1营收16.86亿元同比+3.99% 归母净利0.69亿元同比+1.08% 水健康业务展现较强韧性 [40] 金融与银行 - 苏农银行25H1归母净利同比+5.2% 营收同比+0.2% PPOP同比+3.2% 信贷稳健增长 息差降幅收窄 成本收入比同比下行 [11] - 杭州银行25H1归母净利同比+16.7% 营收同比+3.9% 年化ROE19.00% ROA1.07% 息差降幅收窄 非息增速回暖 资本水平夯实 [13] - 东吴证券25H1营收44.28亿元同比+33.63% 归母净利19.32亿元同比+65.76% Q2营收13.36亿元同比+22.75% 归母净利9.52亿元同比+34.20% 投资收入高增 财富管理特色显著 [46] - 张家港行25H1归母净利同比+5.1% 营收同比+1.7% PPOP同比+2.8% 年化ROA0.91% ROE9.96% 信贷平稳投放 息差边际企稳 宣告中期分红 [42] 能源与材料 - 陕西煤业25H1营收779.83亿元同比-14.19% 归母净利76.38亿元同比-31.18% Q2归母净利28.34亿元同比-54.55%环比-41.02% 主因煤价下跌和清算退出朱雀新材料资管计划递延所得税影响 中期分红率5%每股股利0.04元 2020年以来分红率维持50%以上 [9] - 中国铝业25H1营收1163.92亿元同比+5.12% 归母净利70.71亿元同比+0.81% Q2营收606.09亿元同比-1.87%环比+8.65% 归母净利35.33亿元同比-26.18%环比-0.13% 电解铝产能天花板约束下铝价维持高位 [13] - 紫金矿业25H1营收1677.11亿元同比+11.50% 归母净利232.92亿元同比+54.41% Q2营收887.83亿元同比+17.38%环比+12.49% 归母净利131.25亿元同比+48.75%环比+29.10% 黄金板块量价齐升 [52] - 山东黄金25H1营收567.66亿元同比+24.01% 归母净利28.08亿元同比+102.98% Q2营收308.30亿元同比+14.97%环比+18.87% 归母净利17.82亿元同比+160.68%环比+73.64% 费用管控成果显著 [28] - 中国海洋石油25H1营收2076亿元同比-8% 归母净利695亿元同比-13% Q2营收1008亿元同环比降13%/6% 归母净利330亿元同环比降18%/10% 中期每股派息0.73港元股息支付率45.4% 天然气产量同比大幅增长 [40] - 巨化股份25H1营收133亿元同比+10% 归母净利20.5亿元同比+147% Q2归母净利12.4亿元同比+139%环比+54% 受益制冷剂景气向上 [37] - 大全能源25H1收入14.7亿元同比-67.9% 归母净利-11.5亿元同比-71.1% 亏损加剧主因硅料价格下行出货下降导致单位成本提升 [60] 高端制造与军工 - 国睿科技25H1营收17.21亿元同比+10.41% 归母净利3.50亿元同比+1.15% Q2营收13.58亿元同比+36.23%环比+273.65% 归母净利2.74亿元同比+19.20%环比+264.21% 雷达业务持续向好 [29] - 北方导航25H1营收17.03亿元同比+481.19% 归母净利1.16亿元同比+256.59% Q2营收13.51亿元同比+530.21%环比+284.11% 归母净利1.33亿元同比+643.67%环比+893.48% 业绩实现反转下游需求旺盛 [31] - 西部超导25H1营收27.23亿元同比+34.76% 归母净利5.46亿元同比+56.72% Q2营收16.49亿元同比+34.40%环比+53.57% 归母净利3.76亿元同比+58.05%环比+121.28% 高端钛合金、超导和高温合金三大板块共同驱动 [59] - 盟升电子25H1营收1.20亿元同比+49.74% 归母净利-3713.29万元同比+13.72% Q2营收9863.78万元同比+50.11%环比+367.19% 归母净利-2209.71万元同比-3.81%环比-46.96% 弹载卫导景气复苏 电子对抗和数据链发展向好 [22] 交通运输与物流 - 圆通速递25H1营收358.8亿元同比+10.2% 归母净利18.3亿元同比-7.9% Q2营收188.2亿元同比+9.8% 归母净利9.7亿元同比-6.8% 主因快递行业价格竞争激烈单票收入降幅大于成本降幅 [7] - 深圳国际1H25收入66.70亿港币同比+0.9% 归母净利4.90亿港币同比-24.9% 主因1H24公募REITs发行录得税后收益5.87亿港币本期无此收益 物流园租赁和大环保经营同比改善 [43] - 中国通号25H1营业总收入147.30亿元同比+2.77% 归母净利16.21亿元同比+1.34% Q2营业总收入79.96亿元同比+2.71%环比+18.75% 归母净利10.59亿元同比+6.46%环比+88.51% 城轨复苏明显海外收入继续高增 [15] 食品饮料与农业 - 五粮液25H1总营收527.7亿元同比+4.2% 归母净利194.9亿元同比+2.3% Q2总营收158.3亿元同比+0.1% 归母净利46.3亿元同比-7.6% Q2淡季受外部环境影响核心产品动销价盘承压 [7] - 温氏股份25H1营收499亿元同比+5.92% 归母净利34.75亿元同比+159% Q2营收255亿元同比+1.20%环比+4.98% 归母净利14.73亿元同比-42.83%环比-26.39% Q2完全成本降至12.4元/公斤左右头均盈利优势明显 [25] - 宝立食品25H1收入13.8亿元同比+8.4% 归母净利1.2亿元同比+7.5% Q2收入7.1亿元同比+9.5% 归母净利0.6亿元同比+22.5% Q2毛利率同比+2.6pct 主因空刻业务收入占比提升和B端业务新品占比提升 [12] - 千味央厨25H1营收8.9亿元同比-0.7% 归母净利0.4亿元同比-39.7% Q2营收4.2亿元同比-3.1% 归母净利0.1亿元同比-42.0% 大B渠道营收同比+5.3% 小B渠道营收同比-6.4% 行业价格竞争激烈 [16] - 安琪酵母25Q3以来基本延续经营向好趋势 国内业务保持稳健海外市场积极拓展 糖蜜价格同比下行成本端优化 海运费回落折旧进入下行通道 [55] - 星湖科技25H1收入81.6亿元同比-4% 归母净利8.4亿元同比+65% Q2收入41亿元同比-4%环比+2% 归母净利3.6亿元同比+42%环比-24% 养殖领域渗透率提升氨基酸需求向好 [49] 医药与健康 - 三诺生物1H25收入22.64亿元同比+6.1% 归母净利1.81亿元同比-8.5% 2Q25收入12.22亿元同比+9.2%环比+17.3% 归母净利1.09亿元同比-6.9%环比+50.5% 业绩边际提速 [26] - 锦欣生殖1H25收入12.9亿元同比-10.7% 经调整净利润8230万元同比-68.3% 主因国内IUI占比提升影响取卵周期数及单价叠加药耗零加成 海外HRC经营利润下降 [45] 公用事业与环保 - 中闽能源1H25营收7.94亿元同比-3% 归母净利3.14亿元同比-8% Q2营收2.80亿元同比-21%环比-45% 归母净利6325万元同比-51%环比-75% 主因电价下降导致毛利率低于预期 [21] - 新奥能源1H25收入557亿元同比+2.0% 归母净利24.29亿元同比-5.6% 核心利润32.23亿元同比-1.2% 国内基础业务核心利润同比+0.7% 中期DPS0.65港币派息率21% [23] - 北控城市资源1H25营收30.39亿元同比+13.1% 归母净利3252万元同比-74.7% 主因仙居项目资产减值1.62亿元 中期股息5825.80万元占归母净利179.1% DPS1.8港仙同比+50.0% [50] - 海螺创业25H1收入30.9亿元同比-1.6% 归母净利12.9亿元同比+9.3% 垃圾发电主业核心净利润4.5亿元同比-6.0% 垃圾发电业务量价齐升 中期每股派息0.1港元 [24] 其他制造业 - 炬华科技25H1营收8.84亿元同比-12.88% 归母净利3.44亿元同比+1.00% 扣非净利2.92亿元同比-20.40% 主因交付节奏影响 智能电表新标有望带来量稳价升 [10] - 华特气体25H1营收6.8亿元同比-6% 归母净利0.8亿元同比-19% Q2营收3.4亿元同比-12%环比+0.2% 归母净利0.3亿元同比-34%环比-25% 主因部分产品价格下降 [14] - 华恒生物25H1收入14.9亿元同比+47% 归母净利1.15亿元同比-23% Q2收入8亿元同比+56%环比+17% 归母净利0.64亿元同比+1%环比+25% 色氨酸/PDO/丁二酸等新品打开成长空间 [32] - 利安隆25H1营收29.95亿元同比+6.21% 归母净利2.41亿元同比+9.60% Q2营收15.14亿元同比+3.29%环比+2.22% 归母净利1.33亿元同比+18.04%环比+23.59% 传统板块稳健增长新兴业务快速成长 [34] - 新宙邦25Q2收入22.46亿元同比+8.6%环比+12.2% 归母净利2.54亿元同比+1.3%环比+10.5% 25H1收入42.5亿元同比+18.6% 归母净利4.8亿元同比+16.4% 氟化工与电容器化学品收入同比增长 [53] 汽车与零部件 - 小鹏汽车全新P7上市后7分钟大定超1万台 未来销量预期良好 增程+智能化+机器人三箭齐发有望贡献增量 [20] - 双环传动25H1营收42.29亿元同比-2.16% 归母净利5.77亿元同比+22.02% Q2营收21.64亿元同比-3.71%环比+4.82% 归母净利3.01亿元同比+19.66%环比+9.11% 主业稳健向上新兴业务贡献利润弹性 [56] 建筑与房地产 - 三棵树1H25经营拐点显现 利润率修复 渠道日益完善 "马上住"、"美丽乡村"业务模式快速复制 [18] - 招商积余25H1营收91.1亿元同比+16% 归母净利4.7亿元同比+9% 基础物管盈利能力延续改善 [19]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年上半年营收同比增长16.2%至91.1亿元，归母净利润同比增长8.9%至4.7亿元，略低于市场预期，主要因毛利率下降和管理费用率上升 [7] - 物业管理收入同比增长16.8%至88.0亿元，资产管理收入同比增长5.9%至3.1亿元，商业运营收入同比增长30.7%至0.9亿元 [7] - 基础物管营收同比增长7.7%，新签年合同额同比下降6.8%至17.6亿元，第三方项目新签额同比下降8.5% [7] - 公司管理面积达3.68亿平米，同比下降4.4%，其中住宅和非住宅占比分别为38%和62% [7] - 商业运营管理面积397万平米，同比持平，受托管理招商蛇口项目60个，第三方品牌输出项目9个 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元、10.6亿元和12.0亿元，对应市盈率14.1倍、12.5倍和11.2倍 [6][7] 财务表现 - 2025年上半年毛利率12.1%，同比下降0.5个百分点，归母净利率5.2%，同比下降0.3个百分点 [7] - 期间费用率4.3%，同比上升0.2个百分点，管理费率3.3%，同比上升0.3个百分点 [7] - 物业管理毛利率10.85%，同比下降0.08个百分点，资产管理毛利率48.6%，同比下降4.07个百分点 [7] - 基础物业、平台增值服务、专业增值服务毛利率分别为11.6%、11.0%和8.0%，同比变化+0.6、+1.1和-3.1个百分点 [7] 业务细分 - 物业管理收入中基础物业管理、平台增值服务、专业增值服务占比分别为77.8%、2.6%和19.6% [7] - 来自招商蛇口的管理面积占比35% [7] - 千万级项目贡献新签年度合同额占比58% [7] - 商业运营毛利率26.9%，同比下降11.0个百分点，持有型物业出租及经营毛利率58.0%，同比上升0.5个百分点 [7] 市场数据 - 当前股价12.56元，市净率1.3倍，股息率1.91% [2] - 每股净资产10.03元，资产负债率44.01%，总股本1060百万股 [2] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.89元、1.00元和1.13元 [6]

业绩表现 - 上半年盈利增长低于预期 主要由于物业管理业务增长低于预期[1] - 商业管理业务表现强劲 毛利增长24.4%[1] - 租户销售额同比增长21.1%[1] 业务定位 - 公司业务是大城市高端消费的代表[1] - 预计将继续跑赢整体消费[1] 盈利预测调整 - 下调2024至2027年各年利润预测1.3%至3.7%[1] - 估值基础调整至2027年每股盈利[1] 投资评级与目标价 - 目标价从35.8港元上调至41.2港元[1] - 维持"跑赢大市"评级[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.1亿元，同比增长2.7% [1][2][3] - 归母净利润1.3亿元，同比增长532.9%，主因安邦护卫股价上涨确认公允价值变动收益0.9亿元（去年同期亏损0.7亿元） [1][2][3] - 扣非归母净利润0.6亿元，同比增长2.8% [2] 物业管理主业 - 物管主业深耕江浙沪区域，新签约面积491.6万方中江浙沪占比92.0% [1][3] - 总签约面积8788.8万方，江浙沪区域占比85.9%，较2024年末提升0.3个百分点 [3] - 业态分布：住宅项目占比63.1%，商写项目占比26.6%，城市服务项目占比10.4% [4] 成本与效率 - 管理费用率4.8%，销售费用率0.9%，分别同比下降1.4和0.4个百分点 [1][4] - 降本增效及费用优化推动经营效率提升 [1][4] 战略与投资布局 - 完成对云象机器人的投资，并通过赛智助龙基金投资云深处 [1][4] - 开启"生态+科技"战略升级，推动智能化转型升级以提质增效 [1][4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入455.7亿元，主营业务收入452.2亿元 [1] - 利润总额-13.3亿元，归母净利润-15.0亿元 [1] 新型绿色建材板块 - 主营业务收入404.9亿元，同比增长14.8% [1] - 利润-5.9亿元，同比改善40.8% [1] - 水泥及熟料销量3738万吨（不含合营联营），同比下降2.1%，其中水泥销量3246万吨 [1] - 水泥及熟料综合毛利率20.71%，同比提升10.35个百分点 [1] - 混凝土业务新增产能923万方，销量727万立方米，同比增长35.1%，毛利率9.24% [1] - 新材料业务收入66亿元，同比增长6.1%，毛利率15%，同比提升1.3个百分点 [1] 房地产开发业务 - 收入52.3亿元，同比下降51.4% [1] - 利润-7.4亿元，同比增亏6.6亿元 [1] - 实现销售面积32.82万平方米，同比增长12% [2] - 业务收入36.6亿元，同比下降58.5% [2] - 结转面积26.4万平方米，同比下降32% [2] - 累计合同签约额68.2亿元，同比增长29% [2] - 现金回款64.93亿元，同比增长13% [2] - 权益口径土地储备面积563万平方米 [2] 投资性物业及园区运营 - 持有高档写字楼、商业、产业园区等投资物业总面积265.4万平方米，综合平均出租率77% [2] - 北京核心区域乙级以上高档投资性物业总面积72.5万平方米，出租率85%，平均出租单价8.5元/平方米/天 [2] - 中标国家信创园一期物业服务项目，新增管理面积63.5万平方米 [2] - 香港大学北京中心入驻钰珵大厦 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价14.96元人民币 [1][6] 核心观点 - 营收增长超预期 25H1实现营收91.1亿元 同比+16% 归母净利润4.7亿元 同比+9% [1] - 专业增值服务营收同比+87%至17.2亿元 但毛利率偏低拖累整体盈利能力 [2] - 基础物管盈利能力持续改善 住宅业务毛利率提升显著 [3] - 现金流管控出色 应收账款同比-10% 经营性现金净流出收窄 [2] - 维持25-27年EPS预测0.88/0.98/1.08元 合理估值25PE 17倍 [5] 财务表现 - 25H1营收91.1亿元 同比+16% 归母净利润4.7亿元 同比+9% [1] - 整体毛利率同比-0.5pct至12.1% 主要受专业服务低毛利率影响 [2] - 经营性现金净流出较去年同期收窄 现金流管理优秀 [2] - 维持25年营收191.64亿元预测 同比+11.6% [10] 业务板块分析 - 基础物管营收68.5亿元 同比+8% 毛利率同比+0.6pct至11.6% [3] - 住宅业务营收同比+12% 毛利率同比+1.7pct至10.7% [3] - 非住宅业务营收同比+6% 毛利率同比+0.2pct至11.9% [3] - 资管板块营收3.1亿元 同比+6% 毛利率同比-4.1pct至48.6% [4] - 商业管理面积397万平 集中商业客流量同比+17% 零售额同比+10% [4] 市场拓展 - 第三方新签年度合同金额15.9亿元 同比-9% [3] - 住宅新签合同同比+23%至2.1亿元 非住宅同比-12%至13.8亿元 [3] - 重点发力存量住宅市场 作为战略型业务增长点 [3] 盈利预测与估值 - 维持25-27年EPS预测0.88/0.98/1.08元 [5] - 当前股价12.56元人民币 对应25年PE 14.3倍 [7][10] - 给予25年17倍PE估值 高于行业平均13倍 [5][19] - 总市值133.18亿元 [7]