算力产业链整体表现 - 2025年上半年算力产业链多家公司业绩亮眼，11家万得算力主题指数成份股企业净利润增幅均超39%，其中永鼎股份以922%的预增幅度领跑，新易盛、锐捷网络等企业增速逾300%[2] - 行业呈现"技术突破—产品放量—业绩兑现"良性循环，部分企业单季度盈利创历史新高[2] - 算力基建产业共振动能持续强劲[3] 半导体国产替代 - 全球半导体市场规模达3460亿美元，同比增长18.9%，行业景气度高[5] - 澜起科技上半年营收26.33亿元（同比+58.17%），归母净利润11～12亿元（同比+85.5%～102.36%），DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片驱动增长[5][6] - 海光信息上半年营收54.64亿元（同比+45.21%），净利润12.01亿元（同比+40.78%）[7] - 中芯国际上半年销售收入44.6亿美元（同比+22%），毛利率21.4%（同比+7.6个百分点），产能预计至少到10月维持供不应求[7] 高速率光模块 - 中际旭创上半年归母净利润36～44亿元（同比+52.64%～86.57%），800G等高端光模块销售大幅增加[9] - 新易盛上半年归母净利润37～42亿元（同比+327.68%～385.47%），高速率产品需求激增[10] - LightCounting预计2024～2029年全球数通光模块市场CAGR达27%，2025年全球800G光模块需求量预计1800～2200万只[11] 液冷技术 - 中国液冷数据中心市场预计2022～2027年CAGR达59%，2027年市场规模突破千亿[13] - 2025年互联网、金融、电信行业液冷数据中心占比预计分别达24%、25%、23%[13] - 液冷赛道业绩分化：华正新材净利润预增371.3%，中石科技预增105.75%，而佳力图净利润预降292.48%[13][14] 行业趋势 - AI算力需求井喷与国产替代深化驱动产业链高增长，从芯片到光模块、散热技术均提供"硬支撑"[15] - 技术迭代与市场分化挑战仍存，创新与效率将成为下半场核心命题[16]

公司动态 - 通宇通讯参股公司四川光为在高速光模块领域取得重要突破，首批800G OSFP2×DR4光模块已成功实现小批量交付 [1] - 该产品采用行业领先的硅光技术和低功耗设计，具有高带宽、高可靠性等特点 [1] - 产品主要应用于800G以太网、数据中心、人工智能(AI)及云计算网络等前沿领域 [1] - 四川光为将持续优化800G系列产品，并推进更多型号的研发量产 [1] 产品技术 - 800G OSFP2×DR4光模块采用硅光技术和低功耗设计 [1] - 产品具有高带宽、高可靠性等特性 [1] 应用领域 - 产品主要应用于800G以太网、数据中心、人工智能(AI)及云计算网络等前沿领域 [1]

市场表现 - A股三大指数震荡攀升 创业板指大涨1.86%站上2400点 医药、半导体、钢铁等板块走强 [1] - 算力硬件方向持续爆发 光模块(CPO)板块整体涨幅超3% Wind光模块指数大涨超5% 中际旭创、仕佳光子等多股创历史新高 [3][6] - CPO概念股尾盘拉升 仕佳光子涨近10% 新易盛涨近9% 长飞光纤涨超9% 长光华芯涨近7% 天孚通信涨超13% 沃格光电涨停 [6] 行业驱动因素 - 英伟达因中国市场需求强劲 向台积电紧急订购30万片H20芯片 现有库存约60万-70万片 2024年预计售出100万片H20芯片 [4][7] - 上海将发放6亿元算力券 降低智能算力使用成本 支持企业研发和应用大模型 [8] - 高盛上调2025-2026年800G光模块销量预测至1990万和3350万单位 市场规模预计达127.3亿和193.7亿美元 同比增长60%和52% [8] 公司业绩 - 中际旭创预计2025年上半年净利润36亿-44亿元 同比增52.64%-86.57% 800G光模块销售大幅增加 [10] - 新易盛预计2025年上半年净利润37亿-42亿元 同比增327.68%-385.47% 高速率产品需求持续增加 [11] - 华工科技预计上半年净利润8.9亿-9.5亿元 同比增42.43%-52.03% 光迅科技预计净利润3.23亿-4.07亿元 同比增55%-95% [12] 行业前景 - Light Counting预测2024年全球以太网光模块市场规模达100亿美元 同比增近100% 2025年增速保持50% 未来五年CAGR 15%-18% [12] - 800G和1.6T时代以可插拔光模块为主流 LPO与CPO等新型技术路径逐步成熟 CPO有望成为构建Scale-up多机架系统的关键方案 [12] - 北美五大科技巨头基础设施支出超去年同期 阿里宣布未来三年投入超3800亿元于AI基建 直接拉动高性能光模块需求 [13]

行业与公司分析 - 公司为全球排名第八的光模块厂商，已推出3.2T模块解决方案 [1] - 公司在细分传感器产品领域占据全球市场70%份额 [1] - 公司国内客户包括华为、字节、中兴等头部企业 [1] - 公司积极布局硅光、LPO等前沿技术产品 [1] 产品与技术布局 - 公司全资子公司专注于光模块研发与生产 [1] - 技术覆盖CPO（共封装光学）领域并与华为存在合作关系 [1] - 3.2T模块解决方案表明公司在高速光通信领域的技术领先性 [1]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 CPO板块表现强势 [1] - 人工智能AIETF（515070）本周累计上涨超7% 持仓股新易盛本周累计上涨超40% [1] - 其他持仓股中际旭创、金山办公、豪威集团、海康威视等均上涨 [1] - 新易盛在指数权重占比超9% 中际旭创权重占比超7% 寒武纪权重占比超6% [1] 公司业绩与预测 - 新易盛2025年半年度预计盈利37亿元～42亿元 同比增长327 7%～385 5% [1] - 业绩增长主要受益于人工智能算力相关投资持续增长 产品结构优化 高速率产品需求增加 [1] 行业趋势与公司布局 - 2026年800G光模块需求持续旺盛 行业需求量同比有望实现翻番 [1] - 1 6T光模块渗透率有望提升 新易盛已推出单波200G的1 6T光模块产品 [1] - 谷歌、AWS、Meta、OpenAI的ASIC芯片有望在2026年大规模放量 ASIC用到的光模块数量相较GPU更多 [1] - 公司作为海外云厂商的光模块核心供应商有望受益 [1] - 公司在AEC、LPO均有布局 有望形成第二增长曲线 拉高盈利质量 [1] 相关产品 - 人工智能AIETF（515070） 华夏中证人工智能主题ETF联接A（008585） 华夏中证人工智能主题ETF联接C（008586） [2]

业绩表现 - 2025年上半年公司预计实现归母净利润36亿元—44亿元，同比增长52.64%—86.57% [1] - 2025年上半年光模块业务预计实现合并净利润40亿元—49亿元，同比增长57.02%—92.35% [1][4] - 2025年一季度营业收入66.74亿元，同比增长37.82%，归母净利润15.83亿元，同比增长56.83% [3] - 二季度归母净利润预计20.17亿元—28.17亿元，同比增长49.52%—108.82%，环比增长明显 [3] 业务驱动因素 - 受益于AI基础设施建设及CSP客户资本开支增长，800G等高端光模块销售大幅增加 [1][4] - 二季度800G收入占比提升、硅光占比提升、良率提升共同推动毛利率增长 [4] - 预计2025年下半年800G需求进一步增长，1.6T需求逐步提升 [4] 研发与市场地位 - 2024年研发投入13.33亿元，2022-2024年研发投入持续增长（7.92亿元→8.09亿元→13.33亿元） [2][9] - 2024年底研发人员1453人，较2023年底增加124人 [9] - 在Lightcounting 2023年度光模块厂商排名中位列全球第一 [9] 行业趋势 - 全球光模块市场规模2024-2029年预计以22%复合年均增长率增长 [9] - 2024年四季度微软、Meta、谷歌、亚马逊合计资本支出同比提升69%至706亿美元 [8] - AI集群应用及云服务厂商DWDM网络升级推动光模块需求高速增长 [7] 财务与股价表现 - 2020-2024年归母净利润持续增长，2024年达51.71亿元（同比增长137.93%） [6][7] - 2025年4月9日至7月17日股价区间涨幅达163.17%，市值达1965亿元 [2][9] - 陆股通自2019年三季度末持续位列前十大股东，2025年一季度末为第三大股东 [9]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 海外算力需求逻辑从训练模型的scalinglaw发展为头部模型的服务较量和护城河构建，2026、2027海外算力投资产业链机会仍被看好；国内模型通过算法创新达“低成本下功能的对齐”，算力加大投入确定，英伟达新版合规卡出货有边际改善，国产算力价值逐步凸显[7] 根据相关目录分别进行总结 周观点和投资建议 周观点 - Grok4发布，推理能力较前代提升10倍，语音能力快2倍，在多领域效果更佳[3][14] - Kimi发布并开源最新一代MoE架构基础模型K2，总参数量1万亿，在多项测试中取得开源模型SOTA成绩，工具调用能力进步[4][15] - 中报业绩预告开启，服务器、光模块、铜连接等板块预计亮眼，如工业富联等公司业绩增长[5][16] - 海外算力军备竞赛持续，看好2026、2027海外算力投资产业链机会；国内算法优化，算力投入确定，国产算力价值凸显[7][17][18] 建议关注 - 海外算力链：工业富联、中际旭创等[8][19] - 国内算力链：润泽科技、欧陆通等[8][19] - 卫星和火箭：航天电器、泰胜风能等[8][19] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.7.7 - 2025.7.11）市场整体上涨，创业板指数涨2.36%，申万通信指数涨2.13%等；细分板块中设备商、物联网、光模块周涨幅前三[8][19] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅前三为设备商（+6.35%）、物联网（+5.82%）、光模块（+4.02%）；月涨跌幅光模块领先；年涨跌幅工业互联网、无线射频、控制器年初至今领先[8][19][23] - 估值：多数板块当前P/E低于历史平均水平，各板块当前P/B与历史平均水平有对比[29] 个股公司行情 - 涨幅领先个股：博创科技（+19.84%）、长光华芯（+12.19%）等[8][29] - 跌幅居前个股：移远通信（-2.84%）、和而泰（-2.67%）等[8][29] 海外动向 - Arm公司基于Arm架构处理器的服务器客户数量增至7万家，自2021年增长14倍；多家云计算巨头推出自研基于Arm架构服务器处理器[33]

英伟达+光模块+数据中心+汽车电子 - 公司1 6T光模块产品出货持续上量且与英伟达联合测试 [1] 光模块+数据中心+芯片+海工装备 - 公司已批量生产海底光网络的高可靠性光无源器件 [1] 人形机器人+低空经济+智能驾驶+华为汽车 - 公司拟参设合伙企业投向人形机器人领域 [1] - 公司已与飞行汽车公司展开合作 [1]

CPO概念股爆发，新易盛20cm涨停，股价创历史新高；中际旭创涨超13%，天孚通信涨逾9%。 ETF方面，云50ETF、通信设备ETF、创业板人工智能ETF国泰、创业板人工智能ETF华宝、创业板人工智能ETF南方、创业板人工智能 ETF华夏、通信ETF、5GETF涨超5%；人工智能ETF富国、5G通信ETF、云计算ETF沪港深、云计算ETF华泰柏瑞、 5G50ETF、通信ETF 南方涨超4%。 | 证券代码 | 证券简称 | 当日涨跌 | 基金管理人 | | --- | --- | --- | --- | | 560660.SH | 云50ETF | 5.68% | 新华基金 | | 159583.SZ | 通信设备ETF | 5.62% | 昌国音尖 | | 159388.5Z | 创业板人工智能ETF国泰 | 5.61% | 国泰县金 | | 159363.SZ | 创业板人工智能ETF华宝 | 5.58% | 走雪童等 | | 159382.SZ | 创业板人工智能ETF南方 | 5.47% | 南方基金 | | 159381.SZ | 创业板人工智能ETF华夏 | 5.42% | 走直看会 | | 5 ...

市场表现 - A股市场延续修复态势 锂矿 央企银行 特高压等概念活跃 TMT板块蓄力回调 [1] - 光模块CPO PCB等AI算力板块表现韧性 中际旭创 天孚通信 新易盛等红盘上涨 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）横盘震荡 盘中持续溢价显示买盘活跃 获得资金申购 [1] 行业分析 - GPU等高性能芯片大量需求带动光模块 PCB 交换机等配套设备需求激增 [1] - 国内龙头厂商凭借客户份额领先优势 技术先发优势 专业领域积累优势形成护城河 [1] - 龙头厂商率先受益行业高景气度 进一步抢占市场份额 "龙头高估值 相信长期增长"将深入人心 [1] ETF产品特征 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数 选取创业板上市AI主业公司 [2] - 日内涨跌幅限制±20% 弹性高 光模块CPO概念股权重超33% [2] - 前3成分股为新易盛 中际旭创 天孚通信三大光模块龙头 [2] - 前十大成分股包括北京君正 全志科技两大芯片设计公司 以及软通动力 润泽科技 光环新网 网宿科技 深信服等IDC 云计算 数据中心行业龙头 [2] - 年管理费率0.15% 托管费率0.05% 场内综合费率在可比基金中最低 [2]