纪要涉及的行业或公司 * **行业**：港股消费、食品饮料、纺织服饰、鞋服制造、工具、家电、互联网科技（云服务、电商）、餐饮旅游、酒店、免税、医疗服务与医美、农业（生猪养殖、饲料） * **公司**：贵州茅台、李宁、申洲国际、精苑国际、九星控股、乐舒适、思摩尔国际、全峰、创科、阿里巴巴、海天味业、华润啤酒、卫龙美味、携程、同程、华住、亚朵、小菜园、绿茶、海底捞、百胜、沪上阿姨、古茗、瑞幸、中免、珠海免税、固生堂、巨子生物、百仁医疗、牧原、温氏、神农康、东瑞、家家康、海大集团 核心观点和论据 宏观消费与服务消费 * 服务零售额逆势增长，2025年累计同比增长5.4%，超过出口和投资增速，成为提高居民消费率的关键[1] * 服务消费受房地产市场波动影响小，且不存在消费透支问题[2] * 政府可通过构建消费场景（如网红城市活动、体育赛事）有效拉动服务消费，并带动相关商品消费[3] * 预计2026年居民整体消费增速将回升至5%以上[3] 食品饮料板块 * **贵州茅台**：公司控价措施使飞天批价快速回升至1,580元左右，测算未来五年茅台酒可供销量增长仅1%，供给侧显著改善[4]；预计2026年批价至少能稳住在1,500元左右，表明板块见底[4] * **大众品**：推荐渗透率提升赛道（零食、保健品、宠物）及与餐饮链关联度高且顺周期改善品种（乳制品、啤酒）[4] * **具体标的**：海天味业港股相对A股折价超过20%[4]；华润啤酒清库存并减负[5]；卫龙美味10-11月魔芋产品增长40%以上，对应2026年估值不到15倍[5] 纺织服饰与鞋服制造 * **李宁**：处于经营周期底部，营销和产品推新动作频繁，重新获得中国奥委会合作权益[6]；经销商渠道库存处于近三年来低位，实控人持续增持[6]；市值对应2026年市盈率约15倍[6] * **制造订单**：服装和鞋类制造业订单自2025年二季度以来逐步恢复，三季度增速加快[7]；美国服装零售及批发的库销比维持在2左右，为近三年较低水平[7]；预计2025年三季度是订单低谷，四季度开始下游将陆续补库[8] * **代工盈利**：2026年鞋服代工龙头企业利润率有望修复，推荐高股息率龙头如申洲国际、精苑国际和九星控股[9] 港股新标的与电子烟 * **乐舒适**：非洲卫生用品销量第一品牌，2022年至2024年收入复合增长率约19%，净利润复合增长率达127%[10]；非洲纸尿裤市场预计到2029年可达60亿美元，复合增长率约8%[10] * **思摩尔国际**：受益于HNB业务收入贡献逐步体现，以及欧洲新品上市与存量客户烟弹复购提升收入与毛利率[11]；美国监管收紧带来份额集中效应[11] 工具与家电板块 * **推荐逻辑**：美国地产触底（30年房贷利率从年初7%降至6.19%）及库存触底（三季度北美区库存水位处于低位）是主要因素[12] * **具体标的**：全峰估值仅7-8倍市盈率，对标创科20-25倍估值有翻倍空间[12]；创科作为行业龙头，电动工具市占率稳居第一，份额与利润稳健提升[13] 互联网科技（阿里巴巴） * **云业务**：收入预计继续加速增长，计划未来三年增加资本支出以应对AI云市场需求[14]；长期看，阿里云兼具强大算力储备、先进大模型和自研芯片，竞争优势强[14] * **电商业务**：四季度CMR增速可能放缓，但长期仍具发展空间[15]；给予2026财年电商主业净利润10倍PE、云业务收入10倍PS，对应3.2万亿估值，目标价86港元[15] 餐饮旅游与酒店 * **板块表现**：四季度出行情况与三季度变化不大，但酒店同店表现好转，如华住四季度RevPAR接近持平甚至转正[16] * **未来预期**：2026年春假和秋假试点省份扩大，假期增量将比今年更多[16] * **推荐标的**：看好携程（受益于国内外利润率提升及AI降本）和同程（估值便宜）[16] * **酒店行业**：龙头如华住和亚朵涨幅较大，市场对四季度同店触底及明年预期乐观，目前估值在20-25倍之间[17][18] 餐饮、免税与医疗健康 * **餐饮板块**：推荐关注小菜园和绿茶，估值在8-12倍且股息率为5-7%[19]；饮品方面，沪上阿姨、古茗、瑞幸等凭借产品结构或联名活动保持高速增长[19] * **免税行业**：海南离岛免税12月上旬增速维持20%以上，新政加持下封关后国货入驻叠加国补政策将带来可观增速与利润率改善[20]；推荐中免和珠海免税[20] * **医疗服务与医美**：看好固生堂（AI中医项目落地，2025年利润约4亿元，收入端预计增长10-15%）[21]；看好巨子生物与百仁医疗（在胶原蛋白领域具有稀缺性，具备国产替代潜力）[22] 农业板块 * **生猪养殖**：重点推荐头部猪企如牧原，受去产能背景影响，预计2026年行业估值将接近历史底部[23]；10月生猪价格迅速跌破行业现金成本线，目前约11.5元/公斤[24]；截至10月底，全国能繁母猪存栏量为3,900万头，两个月内减少60万头[25]；低成本、高出栏体量的大型企业（牧原、温氏）及小型企业（神农康、东瑞、家家康）具有优势[26] * **海大集团**：核心逻辑在于出海战略，过去两年增速维持在40%以上，2025年预计增速约30%[27]；预计2026年公司整体利润约60亿，按历史最低15倍估值计算，市值应在850亿左右，目前市值880-890亿，接近历史底部[27] 其他重要内容 * 11月份商品零售同比增速仅为1%，为过去27个月以来最低水平[2] * 居民整体支出中约60%为商品类、40%为服务类[3] * 制衣龙头企业11月营收同比增加了1.5%至32%[8] * 全峰在东南亚产能布局进展迅速，盈利稳定性增强[13] * 餐饮旅游板块，今年10月部分省份放秋假提供了一些经济贡献[16] * 生猪养殖，预计春节前后会出现一个低点，但跌破前低的可能性不大，2026年二季度之后价格将开始回升[24]

板块市场表现 - 2023年12月15日，酒店餐饮板块整体上涨0.36%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 在板块内部，首旅酒店为领涨个股 [1] 板块资金流向 - 当日酒店餐饮板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出4101.27万元，游资资金净流出2624.94万元 [2] - 散户资金则呈现净流入状态，净流入金额为6726.21万元 [2]

海南自贸港全岛封关运作启动 - 2023年12月18日，海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，为企业对接全球市场、集聚资源、实现创新提供舞台 [1] - 封关将海南岛建成海关监管特殊区域，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的自由化便利化政策制度 [1] - 封关后，海南自贸港将成为中国内地与全球市场的“超级接口”，为民营企业带来新发展机遇 [1] 核心税收优惠政策 - 经“一线”进口、征税商品目录外的货物免征进口税收，封关后“零关税”商品范围将扩大至约6600个税目，约占全部商品税目的74% [1] - 对鼓励类产业企业生产的含进口料件在海南加工增值达到或超过30%的货物，经“二线”进入内地时免征进口关税 [2] - 实施企业所得税和个人所得税税率“双15%”优惠政策，降低企业吸引高端人才的成本和难度 [3] 企业布局与业务发展 - 奥克控股集团利用海南区位优势和税收优惠，降低生产成本，提升产品国际竞争力，并计划进一步扩大进出口业务以加速国际市场布局 [2] - 永道集团计划在海南建设总部和国际结算中心，利用资金流动自由便利与税负优势，使进出口贸易、人才引进、资金调度等工作更加高效 [4] - 超过80个国家的人员可免签入境海南，繁荣了酒店、餐饮等传统产业，并为医疗健康、文化会展等现代服务业开辟新空间 [4] 产业升级与集群效应 - 海南金盘智能科技加大研发投入攻克“卡脖子”技术，并借助自贸港政策引进人才、构建产业生态，以提升海南先进制造业影响力 [3] - 日益完善的产业环境催生强大集群效应，运动综合体、医疗旅游等文旅细分领域不断涌现 [5] - 更多优秀企业到来形成优势互补、合作共赢的生态圈，关键在于企业找准自身定位，走差异化、特色化发展道路 [5] 金融与跨境资本流动 - 《总体方案》提出有序推进海南自贸港与境外资金自由便利流动，包括构建多功能自由贸易账户体系等举措 [3] - 相关金融政策方便企业“走出去”开展国际化运营，也吸引了“走进来”的境外资本 [3]

一周展会速览 - 下周全国将举办八场重要展会，包括2025上海纺机展、第八届健博会、2025 ARCE亚洲机器人大会、2025杭州绿色建博会、2025深圳国际酒店及餐饮业博览会、2025深圳国际高性能医疗器械展览会、第五届成都都市圈建设论坛以及第二十届上海国际纺织工业展览会 [1] 第二十届上海国际纺织工业展览会 (2025上海纺机展) - 展会以“同行永续・织动未来”为主题，是亚洲首屈一指的纺织机械与技术盛会 [1] - 规划展览面积达6万平方米，汇聚来自全球的600家参展企业 [1] - 全面覆盖纺织全产业链，旨在打造技术交流与商贸合作的全球化平台 [1] 第八届海南国际健康产业博览会 (健博会) - 展会主题为“智领·健康新未来”，规划智慧医疗、创新药械等6大核心展区及特色活动区 [1] - 展览总面积约3万平方米，配套举办10余场平行论坛，如医疗人工智能与精准治疗发展论坛 [1] - 同期将举办第八届海南国际医疗器械展览会 [1] 2025 ARCE 亚洲机器人大会暨展览会 - 展会以“智造未来·共生共赢”为主题，聚焦AI与机器人融合及全球化协作 [2] - 展览面积达5万平方米，预计观众将突破10万人次 [2] - 同期举办机器人应用场景挑战赛、中小企业智能化转型专题研讨会等活动 [2] 2025中国（杭州）绿色建材及建筑装饰博览会 (杭州绿色建博会) - 展会以“绿色智造·品质人居”为主题，紧扣国家“双碳”战略和建筑行业转型升级需求 [4] - 设立六大主题展区，并首次设立“零碳建筑技术专区” [4] - 预计吸引超过300家国内外知名企业参展，展出面积达5万平方米，专业观众人数有望突破8万人次 [4] 2025深圳国际酒店及餐饮业博览会 (HOTELEX酒店展) - 展会覆盖咖啡与茶、食品及餐饮食材综合、酒类综合、礼品及生活方式等八大核心板块 [5] - 展会规模达到20万平方米，汇聚全产业链上下游2500家海内外展商 [5] - 同期设置20场次活动及赛事，全面呈现从原料供应、智能设备到终端消费的全链条创新成果 [5] 2025深圳国际高性能医疗器械展览会 - 展会以“创新医械，融合共赢”为核心，旨在打造产学研医融合平台 [5] - 展会规模达30000平方米，展区覆盖医学影像、人工智能与机器人、应急救治等六大领域，并专设医院成果转化展区 [5] - 将举办20余场涵盖政策解读、临床实践的专题研讨会 [5] 第五届成都都市圈建设论坛 - 论坛旨在推动成德眉资同城化发展，提升成都都市圈影响力 [6] - 汇聚国内专家学者、企业代表及城市群代表，围绕同城化体制机制、产业协同等主题展开研讨 [6] - 将发布高质量发展指数，并签约跨区域产业链项目，为都市圈建设提供理论支撑与实践路径 [6]

海南自贸港全岛封关运作启动 - 核心观点：海南自贸港将于12月18日启动全岛封关运作，通过实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的特殊监管制度，为企业对接全球市场、集聚资源、实现创新突破提供广阔舞台，吸引众多民营企业抢先布局 [1] 核心政策与制度优势 - 实施“零关税”制度体系：经“一线”进口、征税商品目录外的货物免征进口税收，封关后“零关税”商品范围将扩大至约6600个税目，约占全部商品税目的74% [1] - 实施加工增值免关税政策：对鼓励类产业企业生产的含进口料件在海南加工增值达到或超过30%的货物，经“二线”进入内地时免征进口关税 [2] - 实施企业和个人所得税“双15%”优惠税率：降低了企业吸引高端人才的成本和难度 [3] - 推进跨境资金自由便利流动：构建多功能自由贸易账户体系，便利跨境贸易投资资金流动 [3] 对企业的吸引力与布局 - 降低经营与生产成本：税收优惠使企业生产成本显著降低，产品在国际市场竞争力大幅提升 [2] - 便利国际贸易与加工制造：海南的区位优势与政策为企业开展国际贸易和加工制造提供了较大灵活度，方便企业“进得来、出得去” [2] - 吸引高端制造与高新技术产业：加工增值等政策有利于吸引更多高端制造、高附加值加工产业落地，并鼓励高新技术产业延链补链强链 [2] - 促进科技创新与产业升级：企业借助自贸港政策引进优秀技术人才，攻克“卡脖子”技术难题，并构建融通创新的产业生态，形成产业集群 [3] - 便利企业国际化运营与结算：资金流动自由便利与税负优势叠加，吸引企业建设国际结算中心，使进出口贸易、资金调度等工作更加高效 [4] 产业发展与集群效应 - 繁荣传统与现代服务业：超过80个国家的人员可免签入境海南，直接繁荣了酒店、餐饮等传统优势产业，并为医疗健康、文化会展等现代服务业开辟新空间 [4] - 带动旅游及相关产业增长：以酒店为例，近年来每年客流增长速度约20%，今年以来国外游客入住率明显提升 [4] - 催生新兴文旅细分领域：日益完善的产业环境催生出强大的集群效应，运动综合体、医疗旅游等文旅细分领域不断涌现 [4] - 形成合作共赢产业生态：更多优秀企业到来形成了优势互补、合作共赢的生态圈，蒙商在海南的投资近年来呈“几何级增长” [4]

海南自贸港全岛封关运作的核心意义 - 海南自贸港将于12月18日启动全岛封关运作，为企业对接全球市场、集聚资源、实现创新提供广阔舞台 [1] - 封关将海南岛建成海关监管特殊区域，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度 [1] - 封关后，海南自贸港将成为中国内地与全球市场的“超级接口”，为民营企业带来新发展机遇 [1] 核心税收优惠政策 - “一线”进口“零关税”：经“一线”进口、征税商品目录外的货物免征进口税收，封关后“零关税”商品范围将扩大至约6600个税目，约占全部商品税目的74% [1] - 加工增值免关税：对鼓励类产业企业生产的含进口料件在海南加工增值达到或超过30%的货物，经“二线”进入内地时免征进口关税 [2] - 所得税优惠：海南自贸港实施企业和个人所得税税率“双15%”的优惠政策 [3] 对企业经营与布局的影响 - 降低经营成本与提升竞争力：税收优惠显著降低企业生产成本，提升产品在国际市场的竞争力，为开展国际贸易和加工制造提供较大灵活度 [2] - 吸引高端制造与高新技术产业：加工增值免关税等政策有利于吸引高端制造、高附加值加工产业落地，并鼓励高新技术产业延链补链强链 [2] - 便利跨境资金流动：自贸港推进与境外资金自由便利流动，构建多功能自由贸易账户体系，方便企业国际化运营并吸引境外资本 [3] 企业案例与战略布局 - **奥克控股集团**：因原料源自海外、产品出口东盟，利用海南区位优势与税收优惠降低生产成本、提升竞争力，计划进一步扩大进出口业务并加速国际市场布局 [2] - **海南金盘智能科技股份有限公司**：加大研发投入攻克“卡脖子”技术，借助自贸港政策引进技术人才并构建融通创新的产业生态，以提升产业韧性与影响力 [3] - **永道集团**：看中海南资金流动自由便利与税负优势，计划在海南建设总部和国际结算中心，以提升贸易、人才引进及资金调度效率，实现国际化升级 [4] 对人才、产业与服务业的影响 - 成为“人才磁场”：“双15%”所得税等政策降低了企业吸引高端人才的成本和难度，助力海南成为科技创新沃土 [3] - 繁荣传统与现代服务业：超过80个国家人员可免签入境海南，直接繁荣酒店、餐饮等传统产业，并为医疗健康、文化会展等现代服务业开辟新空间 [4] - 形成产业集群效应：日益完善的产业环境催生强大集群效应，在运动综合体、医疗旅游等文旅细分领域不断涌现，促进企业优势互补、合作共赢 [4]

公司项目详情 - 公司在海南陵水投资建设海南希格纳斯潜水酒店度假村项目 建筑面积接近10万平方米 总投资15亿元 [1] - 项目包含400多间酒店客房 12间风格各异的餐厅 3个运动零售馆 室内潜水中心以及沙滩俱乐部 [1] - 项目计划于2026年7月开业 预计带动超过1000人就业 [1] - 项目正与香港知名设计师 香港理工大学的酒管学院及设计学院合作 [1] 公司战略与愿景 - 公司旨在将过去10多年创业积累的酒店餐饮资源和经验 以及国际化设计及社群运营理念带到海南陵水 [1] - 公司目标是在海南打造一个世界瞩目的一站式文旅度假新地标 [1] 行业前景与区域合作 - 海南自贸港全岛封关运作后 预计将吸引更多来自世界各地的游客 [1] - 更加开放的海南将吸引更多外资进入 [1] - 琼港两地深入合作及政策明朗利好 预计将吸引越来越多香港企业家前来海南投资兴业 [1] - 公司看好依托“双港”（琼港）良性互动实现跨越发展的前景 [1]

行业趋势：高端酒店市场萎缩与消费降级 - 2019至2024五年间，中国五星级酒店数量从845家减少到736家，减少近13% [3] - 2024年上半年，全国新开酒店2.3万家、100万间房，主打“五星平替”的精品酒店成为最大赢家 [3] - 高端酒店市场下行，典型案例如上海宝格丽酒店、北京瑜舍酒店等顶奢标杆相继易主或倒闭 [3] - 消费结构变化导致消费者变穷，公司普遍降本增效，不再入住高端酒店，商务宴请与婚宴市场骤减 [4][6] - 行业生存方式变化，五星级酒店集体下沉是消费降级加速与行业在寒冬中艰难求生的缩影 [1][23] 经营压力：成本高企与收入下滑 - 五星级酒店面临装修、租金、人力、食材等固定高成本，不会因客流减少而消失 [4] - 疫情后流量不再，消费继续下滑，公司必须想办法活下去 [4] - 自助餐业务亏损严重，食材损耗率普遍在20%，五星酒店更高，甚至达到25%至30% [7] - 高端酒店自助餐收入逐年下滑，但为维持“五星级”形象，菜品必须摆齐 [7] - 品牌含金量被稀释，酒店从高端市场下沉容易，但未来重新“上山”将特别难 [17] 求生策略：“剩菜盲盒”的兴起与影响 - 为减少浪费并回收部分成本，五星级酒店在晚上9点自助餐结束后，将剩余食材以“盲盒”形式出售 [8] - 盲盒售价具有竞争力，上海价位一般在88至99元，早餐盲盒低至9.9元，杭州部分酒店盲盒仅79元 [10] - 该策略被视作“苍蝇腿也是肉”的现实选择，旨在收入蒸发的情况下努力回血 [17] - 盲盒销售火爆反衬正价消费减少，盲盒卖得越多，说明正价吃的人越少 [13] - 此举打破了行业过去的“底线”与排场，是行业在时代变化下走向务实的表现 [21] 市场反应与行业循环 - 消费者，尤其是年轻人，以较低成本获得了过去难以企及的“五星级酒店”餐饮体验 [22] - 有观点将此称为“打工人顶奢体验”，但公司实际上是在流血赚吆喝 [11][15] - 行业可能出现“恶性循环”，五星酒店价格比街边店还划算，对平价餐饮市场形成挤压 [15] - 剩菜盲盒并非创意营销，而是生存所迫，预计未来将有更多酒店加入此赛道 [22] - 这反映了商业环境的深刻变化，可能成为一种“告别式体验”，预示着五星级酒店自助餐生意面临存续挑战 [22]

市场表现 - 12月12日，酒店餐饮板块整体上涨0.39%，表现优于上证指数（上涨0.41%）但弱于深证成指（上涨0.84%）[1] - 板块内个股西安饮食领涨[1] 资金流向 - 当日酒店餐饮板块主力资金净流出1170.25万元[2] - 游资资金净流出2237.99万元[2] - 散户资金净流入3408.24万元[2]

市场表现 - 12月11日，酒店餐饮板块整体下跌2.11%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.7%，深证成指下跌1.27% [1] - 在板块个股中，同庆楼领跌 [1] 资金流向 - 当日酒店餐饮板块主力资金净流出1.36亿元 [2] - 当日酒店餐饮板块游资资金净流出468.88万元 [2] - 当日酒店餐饮板块散户资金净流入1.4亿元 [2]