报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆主力合约上周低位震荡，SP2601开盘5080，最低5042，最高5198，报收5122，涨幅0.87%；截至10月17日，2601合约前20多头持仓114426手（较上一日增加5390手），前20空头持仓127104手（较上一日增加5198手） [2] - 截至10月17日，山东银星5500元/吨，较上周下跌20元/吨（处于近6年35.38的百分位）；山东乌针5000元/吨，较上周下跌50元/吨 [2] - 智利Arauco公司9月针叶浆银星报价持平700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价持平590美元/吨 [2] - 2025年9月中国纸浆进口量为295.2万吨，环比增加11.3%，同比增加10.3%，1 - 9月累计进口量为2706.1万吨，累积同比增加5.6%；9月漂白针叶浆进口数量69.1万吨，环比增加12.5%，同比增加11.3%，1 - 9月累计进口量643.1万吨，累计同比增加2.4% [2] - 本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工低位运行；白卡纸大厂产销两旺，纸厂盈利改善，贸易商走货一般，操盘积极性不高；双胶纸下游消费延续平淡，部分印厂开工水平不高，采购刚需补单为主；铜版纸市场供应充裕，需求表现偏弱，下游原纸消耗速度较慢，用户以量定采 [2] - 截止2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量207.4万吨，环比下降0.1%，同比上涨25.7%；下游纸厂需求疲软，提货有限，导致库存居高不下 [2] - 纸浆进口总量同比延续增势，国际主流供应商对中国市场的发运量亦持续维持高位；叠加港口库存居高不下，供应端短期压力难以缓解；下游原纸市场终端需求整体偏清淡，纸厂原料采购以刚需为主，主动增购意愿较弱，市场整体情绪偏向谨慎；当前纸浆市场“供强需弱”格局仍在延续，不过得益于现货价格相对坚挺及进口成本的支撑，价格下方空间或有限，短期大概率维持低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 展示了2023 - 2025年度纸浆期货主力合约收盘价、基差，中国主港地区银星CFR中间价，阔叶浆明星CFR中间价，明星牌山东阔叶浆主流价，针叶浆银星（上海）市场价等价格数据 [4][6][9][11][12][14] 纸浆供应 - 呈现了2021 - 2025年度纸浆进口量和针叶浆进口量数据，2025年9月中国纸浆进口量为295.2万吨，环比增加11.3%，同比增加10.3%，1 - 9月累计进口量为2706.1万吨，累积同比增加5.6%；9月漂白针叶浆进口数量69.1万吨，环比增加12.5%，同比增加11.3%，1 - 9月累计进口量643.1万吨，累计同比增加2.4% [2][17][19] 纸浆需求 - 展示了2021 - 2025年度针叶浆欧洲消费量、纸浆表观消费量数据，本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工低位运行；白卡纸大厂产销两旺，纸厂盈利改善，贸易商走货一般，操盘积极性不高；双胶纸下游消费延续平淡，部分印厂开工水平不高，采购刚需补单为主；铜版纸市场供应充裕，需求表现偏弱，下游原纸消耗速度较慢，用户以量定采 [2][22] 下游原纸开工 - 呈现了2022 - 2025年度白卡纸、白板纸、铜版纸、生活用纸、双胶纸的开工率数据 [25][26][28][30][32] 下游原纸消费 - 展示了2022 - 2025年度白卡纸、白板纸、生活用纸、铜版纸、双胶纸的生产企业销量或表观消费量数据 [34][35][36] 下游原纸库存 - 呈现了2022 - 2025年度白卡纸、白板纸、生活用纸、铜版纸、双胶纸的厂内库存或成品库存数据 [38][39][40] 下游原纸价格 - 展示了白板纸、木浆生活用纸原纸、双胶纸、双铜纸的市场主流价或高端价数据 [42] 纸浆库存 - 呈现了2022 - 2025年度欧洲纸浆港口库存、全球木浆成品库存可用天数、纸浆期货库存、针叶浆欧洲库存、欧洲针叶浆库存可用天数、纸浆港口库存等数据 [45][46][49][50][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前纸品需求稳定，价格无明显反弹，金九银十对纸浆需求利好未体现；截至2025年10月16日纸浆主流港口库存窄幅去库；纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源或不足，盘面可能向乌针及高品质针叶浆定价，维持11 - 1反套策略 [12] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月17日期货价格中，SP2601为5152，日环比 - 0.35%，周环比0.94%；SP2511为4856，日环比 - 0.91%，周环比1.42%；SP2605为5214，日环比 - 0.50%，周环比1.32% [6] - 2025年10月17日现货价中，针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比 - 0.36%；针叶浆俄针为5000，日环比0.00%，周环比 - 0.99%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价（美元）中，2025年智利银星本期700，上期720，月环比 - 2.78%；日世受更本期530，上期510，月环比3.92%；智利金星本期590，上期590，月环比0.00% [6] - 进口成本中，2025年智利银星本期5721，上期5884，月环比 - 2.75%；巴西金鱼本期4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星本期4830，上期4830，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 - 供给方面，2025年8月针叶浆进口量61.4万吨，7月64.6万吨，月环比 - 4.95%；阔叶浆8月125.8万吨，7月135.1万吨，月环比 - 6.88%；往中国纸浆发运量8月162，环比4.50% [6] - 国产量方面，2025年10月16日阔叶浆为23.2万吨，化机浆为23.4万吨 [6] - 库存方面，2025年10月16日纸浆港口库存207.4万吨，期货交割库库存22.7万吨 [6] - 需求方面，2025年10月16日成品纸产量中，双胶纸20.30万吨，铜版纸7.90万吨，生活用纸28.08万吨，白卡纸34.50万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年10月17日基差中，俄针基差144，分位数水平0.866；银星基差644，分位数水平0.878 [6] - 2025年10月17日进口利润中，针叶浆银星 - 221，分位数水平0.285；阔叶浆金鱼 - 94，分位数水平0.555 [6] 供给端信息 智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价持平590美元/吨，纸浆针叶浆外盘报价下降，阔叶浆报价上涨 [6]

报告行业投资评级 - 弱势维持 [1] 报告的核心观点 - 国内纸浆市场情绪偏弱，现货成交清淡价格承压，呈现“弱现实”与“强预期”博弈格局，供应压力持续、终端需求“旺季不旺”，高库存和疲弱需求抑制浆价上行，短期市场难有趋势性行情，将震荡偏弱运行，关键转折点在于库存去化和季节性需求拉动下游补库 [3] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 基本面供应压力持续，港口库存超200万吨高位、仓单消化慢制约近月价格，外盘“针弱阔稳”，终端需求“旺季不旺”，下游成品纸厂库存高、利润低，缺乏大幅补库动力，高库存和疲弱需求抑制浆价上行，短期震荡偏弱，转折点在于库存去化和季节性需求拉动 [3] - 近端仓单压制、接货意愿差、基差高位震荡，库存高位去库难，无涨价驱动；远端布针仓单影响下降，但26年仍有今年仓单可交割，美联储降息预期利多商品，美国贸易政策或使巴西纸浆流向中国增加供给压力，国内政策端可能有利多因素 [4] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位震荡下行，期权策略可卖出近月虚值看涨期权 [6] 1.3 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略：俄针近月基差高位徘徊，卖基差需现货流动性改善 [7] - 月差策略：布针仓单影响持续，港口库存短期难改善，可考虑01 - 03反套 [7] 1.4 产业客户操作建议 - 库存管理：针叶浆库存高位，担心价格下跌，现货敞口多，可做空纸浆期货锁定利润，套保工具sp2511，卖方，套保比例25%，入场区间5200 - 5300 [8] - 采购管理：造纸企业库存低，按订单采购，现货敞口空，可买入纸浆期货锁定采购成本，套保工具sp2511，买方，套保比例25%，入场区间4900 - 5000 [8] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：无 [9] - 利空信息：期货端观望，期权端卖出近月虚值看涨期权；港口库存高位去化不畅、海外发运未减量，布针仓单压制、现货流动性不佳，旺季不旺、需求无起色，下游利润差、不具备大幅补库条件 [11][12] - 现货成交信息：展示多种纸浆期货合约和现货价格及变动情况 [10][13] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：上周sp2511合约低位震荡，sp2601合约反弹有限，技术上偏空头走势 [16] - 基差月差结构：月差维持C结构，布针仓单压制仍在，约15 - 17万吨，去库困难，可做空01 - 03月差头寸 [19] 第四章 供需及库存 4.1 库存 - 10.17日库存207.4万吨（-0.3），高位去化不畅，维持震荡；8月底国内针叶浆月度进口量70万吨为近5年低位，但全球发运至中国纸浆量环比增5.7%，增加去库压力；下游成品纸企业库存累积、利润率低，制约补库 [21] 4.2 供给 - 国内产量：展示中国纸浆、化机浆、阔叶浆、竹浆等周度产量情况 [52][54] - 进口量：展示中国针叶浆、阔叶浆、本色浆等月度进口量季节性情况 [47][48][53] 4.3 需求 - 成品纸产能利用率：展示中国白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度产能利用率季节性情况 [56][58][60] - 成品纸产量：展示中国白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度产量季节性情况 [62][63] - 成品纸出口：展示中国白纸板、双胶纸、铜版纸、生活用纸月度出口量季节性情况 [65][67][71] - 成品纸消费：展示白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸消费量季节性情况 [70][72] 4.4 现货 - 展示纸浆现货价格、外盘报价，以及白卡纸、胶版纸、生活纸、铜版纸市场价或出厂价情况 [74][76][77][79]

(二)离任对公司的影响 根据《中华人民共和国公司法》及相关法律法规，《公司章程》《民丰特纸董事离职管理制度》等有关 规定，谢静女士的辞职报告自2025年10月17日送达公司时生效，其辞任不会导致公司董事会成员低于法 定最低人数。谢静女士辞职后将不再担任公司任何职务。 二、关于选举职工董事的情况 为保障公司董事会正常运行，根据最新修订的《公司法》等法律法规和规范性文件及《公司章程》的相 关规定，公司于 2025年10月17日召开民丰特纸第十七届第四次职工代表大会，经与会代表认真审议并 投票表决，一致同意选举秦万民先生为公司第九届董事会职工董事，任期自本次职工代表大会审议通过 之日起至第九届董事会任期届满为止。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 民丰特种纸股份有限公司（以下简称公司）董事会于2025年10月17日收到非独立董事谢静女士的书面辞 职报告，谢静女士因工作原因，决定辞去公司第九届董事会董事及在第九届董事会专门委员会中担任的 全部职务。公司于2025年10月17日召开民丰特纸第十七届第四次职工 ...

投资评级与股价信息 - 投资评级为买入，且维持该评级 [3] - 当前股价为39.19元，总市值为57.32亿元，流通市值为56.75亿元 [3] - 公司总股本为1.46亿股，流通股本为1.45亿股 [3] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营收为3.43亿元，同比增长21.77%，归母净利润为0.91亿元，同比增长28.88% [5] - 2025年前三季度扣非归母净利润为0.87亿元，同比增长38.16% [5] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.40亿元、1.71亿元、2.03亿元 [5] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.96元、1.17元、1.39元，对应市盈率（PE）分别为40.9倍、33.4倍、28.2倍 [5] 新能源汽车领域驱动因素 - 新能源汽车驱动电机高电压化对绝缘材料提出更高要求，芳纶纸可降低绝缘材料厚度并提高电机功率 [6] - 公司产品在新能源汽车领域持续增长，其中2025年上半年拳头产品YT510W销售量同比增速超过40% [6] - 2025年1-9月，中国新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9% [6] AIDC与变压器领域驱动因素 - 中国AI智能数据中心（AIDC）等行业高速发展，带动驱动电机及变压器市场需求增长 [7] - 欧美电网升级及算力需求增长亦带动变压器需求扩张，公司持续加大海外市场开发力度 [7] - 智算中心单机柜平均功率正从15~20kW向40~60kW演进，高功率需求保障了电力变压器的重要性 [7] - 公司1500吨芳纶纸产线已于2025年6月投产，吨纸能耗较老产线降低12% [7] 历史与预测财务数据摘要 - 公司2023年营收为3.40亿元，2024年营收为4.08亿元，预计2025年营收为5.48亿元，同比增长34.2% [8] - 公司2023年归母净利润为0.82亿元，2024年为1.01亿元，预计2025年为1.40亿元，同比增长39.2% [8] - 公司毛利率从2023年的34.0%提升至2024年的37.5%，并预计在2025年达到38.1% [8] - 公司净资产收益率（ROE）从2023年的12.1%提升至2024年的13.0%，并预计在2025年达到16.1% [8]

公司基本信息 - 江西栋兴纸业有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为余果 [1] - 公司注册资本为1000万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目为食品用纸包装、容器制品生产 [1] - 一般经营项目包括纸和纸板容器制造、纸制造、纸制品制造与销售 [1] - 业务范围涵盖制浆和造纸专用设备制造与销售 [1] - 公司可开展货物进出口及技术进出口业务 [1] - 业务亦涉及纸浆销售与制造 [1]

天眼查App显示，近日，鄱阳县力泰纸品厂（个体工商户）成立，法定代表人为刘有标，注册资本5万 人民币，经营范围为一般项目：纸制品制造，纸制品销售，制浆和造纸专用设备制造，纸和纸板容器制 造，制浆和造纸专用设备销售，软木制品销售，非金属矿及制品销售（除依法须经批准的项目外，凭营 业执照依法自主开展经营活动）。 ...

公司基本信息 - 公司名称为安徽红星研朴纸业有限公司 [1] - 法定代表人为朱大国 [1] - 注册资本为1000万人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 核心业务包括纸制造、纸制品制造与销售、纸浆制造与销售 [1] - 业务延伸至纸和纸板容器制造、文具制造与销售、办公用品销售 [1] - 涵盖互联网销售（除需要许可的商品） [1] - 提供市场营销策划、专业设计服务、信息技术咨询服务 [1] - 涉及企业形象策划、广告制作发布与设计代理 [1] - 包括数字广告制作发布与设计代理、组织文化艺术交流活动 [1]

天眼查App显示，近日，苏州阿尔法纸业有限公司成立，法定代表人为黄洁，注册资本100万人民币， 经营范围为一般项目：纸制品销售；纸浆销售；包装材料及制品销售；高性能纤维及复合材料销售；办 公用品销售；日用百货销售；电子产品销售；塑料制品销售；金属制品销售；皮革制品销售；针纺织品 及原料销售；礼品花卉销售；化工产品销售（不含许可类化工产品）；货物进出口；技术进出口；进出 口代理（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

回购方案核心信息 - 公司于2024年10月23日和2024年11月11日分别召开董事会和股东大会，审议通过2024年第二期股份回购方案 [1] - 回购股份将用于减少公司注册资本，回购价格上限最初设定为不超过人民币16.36元/股 [1] - 回购资金总额计划不低于人民币10,000万元且不超过人民币20,000万元，资金来源为自有资金或自筹资金 [1] - 回购期限为自股东大会审议通过回购方案之日起不超过12个月 [1] 回购价格调整 - 因实施2024年年度权益分派，回购股份价格上限自2025年5月15日起由16.36元/股调整为15.88元/股 [2] - 因实施2025年半年度权益分派，回购股份价格上限自2025年10月16日起由15.88元/股进一步调整为15.31元/股 [2] 回购实施进展 - 截至2025年10月16日，公司已累计回购股份8,357,832股，占公司总股本272,624,718股的3.07% [3] - 累计支付资金总额为人民币95,693,071.72元，回购成交的最高价为13.19元/股，最低价为10.77元/股 [3] - 本次回购进展符合相关法律法规及公司回购方案的要求 [4] 后续安排 - 公司将在回购期限内根据市场情况继续实施回购决策，并按规定及时履行信息披露义务 [5]