交易核心信息 - 星巴克与博裕资本成立合资公司，共同运营中国零售业务，博裕资本持有至多60%股权，星巴克保留40%股权 [1] - 交易基于约40亿美元的企业价值（不含现金和债务），星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [1] - 双方计划将星巴克中国门店数稳步扩展至2万家，较当前约8011家增长约1.5倍 [1][7] 博裕资本背景 - 博裕资本是亚洲知名私募股权投资公司，在竞购中出价最高，被视为最有力竞购者 [2] - 博裕资本曾投资多家中国知名公司，涉及互联网、电商、新消费等领域，如阿里巴巴、小红书、希音、蜜雪冰城、宁德时代等 [2] - 博裕资本近期收购了高端商业项目北京SKP约42%-45%的股权 [3] 星巴克的战略考量 - 星巴克咖啡公司董事长兼首席执行官表示，博裕在本地市场的经验与专长将有力加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓展 [3] - 分析认为，星巴克选择博裕资本合作，可能因其估值较高且在零售领域拥有较好资源及消费赛道经验 [3] - 星巴克在中国市场经历了从授权经营、合营到收归直营，如今再次选择合营模式，这是一个“反向”战略调整 [1][4][5] 星巴克中国市场表现 - 2025财年，星巴克中国收入同比增长4.97%至31.06亿美元，第四季度收入同比增长6.11%至8.32亿美元 [6] - 2025财年第四季度同店交易量上涨9%，平均客单价下降7%，共同推动同店销售上涨2%，为连续两个季度正增长 [6] - 星巴克中国门店数为8011家（截至2025年9月28日），远低于瑞幸咖啡的26206家（截至2025年6月30日） [7] - 2025年上半年，瑞幸收入同比增长44.57%至212.24亿元，同期星巴克中国收入为15.30亿美元（约合人民币109.19亿元），增速为6.25% [7] 行业竞争与未来展望 - 中国咖啡市场竞争激烈，瑞幸在收入和门店数上已超越星巴克中国，且差距不断扩大 [6][7] - 分析指出，星巴克需加强本土化以立足市场，未来可能在门店规模和经营模式上作出调整，如采用轻量化门店模式或开放特许经营以拓展下沉市场 [7] - 尽管面临库迪、新咖等万店规模品牌的竞争，市场空间依然存在，星巴克需加快创新和策略调整以把握机会 [8]

交易核心信息 - 星巴克与博裕资本成立合资公司，共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕资本将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权 [1] - 博裕资本基于约40亿美元的企业价值收购其股份，星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [1] - 双方计划将星巴克中国的门店数稳步扩展至2万家，较当前8011家增长约1.5倍 [1][12] 博裕资本背景与交易过程 - 博裕资本是亚洲知名私募股权投资公司，曾投资阿里巴巴、小红书、希音、蜜雪冰城、宁德时代等知名企业 [3] - 在竞购过程中，博裕资本在所有买家中出价最高，被视为最有力竞购者 [3] - 选择博裕资本的原因可能包括其给出的较高估值，以及在零售领域的资源和消费赛道经验 [4] - 博裕资本近期还收购了高端商业项目北京SKP约42%-45%的股权 [3] 星巴克经营模式的历史演变 - 星巴克在中国市场经历了从授权经营、合营到收归直营的演变，此次是反向操作，重新拥抱合营模式 [1][5][8] - 1999年进入中国时，星巴克通过授权本土公司特许经营，例如华北市场交由北京美大，华东和台湾市场交由统一集团，广东和香港交给美心集团 [5] - 随后星巴克逐步收回股权，例如2006年拿下北京美大全部股权，2017年斥资13亿美元收购统一集团持有的合资公司50%股权，将内地所有门店收归直营 [7] - 在全球范围内，星巴克目前仅在印度和中国采用合营方式 [8] 星巴克中国市场业绩表现 - 星巴克在中国市场面临压力，2024年第二财季到第四财季，连续三个季度收入同比下滑，同店销售额负增长 [9] - 2025财年，星巴克中国收入同比增长4.97%至31.06亿美元，第四季度收入同比增长6.11%至8.32亿美元 [9] - 2025财年第四季度同店交易量上涨9%，平均客单价下降7%，共同推动同店销售上涨2% [9] - 星巴克中国已经连续12个季度下降客单价 [10] 市场竞争格局与战略调整 - 瑞幸咖啡在2023年第二季度收入首次超过星巴克中国，之后差距不断扩大 [12] - 2024年上半年，瑞幸收入同比增长44.57%至212.24亿元，门店数达26206家，而星巴克中国同期收入为15.30亿美元，门店数为8011家 [12] - 为实现2万家店目标，星巴克中国可能采用轻量化门店模式，并开放特许经营，借助加盟商资源拓展下沉市场 [13] - 中国咖啡市场竞争激烈，库迪、新咖等品牌已达万店规模，星巴克需加快创新和策略调整以应对挑战 [13]

战略合作概述 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [1] - 基于约40亿美元的企业价值，博裕将获得其相应权益，星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [1] - 新合资企业总部设于上海，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店，双方计划未来将门店规模逐步拓展至20000家 [1] 市场扩张战略与业绩 - 合作旨在加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓展 [2] - 截至2025财年末，星巴克在全国1091个县级城市拥有8011家门店 [2] - 2025年6月，星巴克进行了入华26年以来最大规模价格调整，三大王牌品类数十款产品平均降幅约5元 [2] - 星巴克中国连续四个季度实现增长，第四季度收入达到8.316亿美元，同比增长6%；2025全财年收入达到31.05亿美元，同比增长5% [2] 下沉市场竞争格局 - 2025年全国咖饮门店主要集中在新一线（25.2%）和二线城市（22.0%），但三线及以下城市门店增速更快、潜力更大 [3] - 主攻下沉市场的幸运咖在三线及以下城市的门店占比高达71.2%；沪咖咖啡有46.3%的门店分布在三线及以下城市；瑞幸咖啡、库迪咖啡、肯悦咖啡等多个品牌在三线及以下城市的门店数超过30% [3] - 竞争品牌单价大都在低于20元，并积极拓展快取店、无人柜等轻量化业态 [5] - 瑞幸咖啡外送订单占比从2022年的28.6%下降至2024年的17.1，优化了门店利润率 [5] - 包括古茗、茶百道在内的众多茶饮品牌也纷纷推出咖啡产品，加剧了下沉市场的竞争 [5] 交易背景与博裕投资实力 - 星巴克中国股权出售吸引超20家国内外私募股权机构提交非约束性报价，估值高达100亿美元 [6] - 博裕投资管理百亿美元规模基金，投资组合超过200家企业，涵盖消费与科技领域头部项目如极兔速递、蜜雪冰城等 [7] - 2025年上半年，博裕投资通过旗下基金收购了北京SKP约42%-45%的股权，北京SKP在2023年销售额达到创纪录的265亿元 [8] 行业挑战与转型思考 - 星巴克作为中高端外资品牌，其精英化叙事策略在平民叙事时代面临挑战 [10] - 观点认为星巴克不应再拘泥于"渐进式创新"，而应发挥其"破坏式创新"的强项，重新引领咖啡文明的未来方向 [10]

战略合作与财务表现 - 星巴克与博裕投资成立合资企业运营中国零售业务，博裕持股至多60%，星巴克保留40%，业务总价值超过130亿美元 [1] - 星巴克中国营业收入连续第四个季度增长，同店销售额连续第二个季度正增长，利润率季度环比持续提升 [2] - 中国咖啡行业市场规模预计2025年将突破万亿元 [2] 产品创新与战略调整 - 公司推行“上午咖啡，下午非咖”的全天候服务场景战略，重振并升级非咖系列产品 [4] - 非咖系列平均价格下调5元，最低至23元，带动冰摇茶在第三财季业绩翻番，茶拿铁持续增长，星冰乐在小红书非咖品类搜索排名第一 [5] - 推出“真味无糖”创新体系，经过74轮风味测试与40多个版本迭代，可实现至少500余种风味和甜度搭配 [7] - 在食品方面推出贴合中国消费者口味的新品，如爆汁脆肠酥皮卷、早餐三明治系列等，促进早餐与午餐场景业绩增长 [6] 渠道拓展与运营优化 - “专星送”外卖业务在第四季度创下销售纪录，立秋当天单日、单周、单月及当季销售额均创新高，并接入京东外卖平台 [6] - 公司在全国精选1800余家门店，与小红书合作打造宠物、手工、骑行、跑步四大主题的兴趣社区空间 [11] - 在九寨沟、张掖、敦煌三大旅游目的地开设门店，将第三空间体验延伸至文旅场景 [11] - 星享俱乐部与东方航空会员体系打通，服务近2亿会员，本季度活跃会员数突破2550万，创历史新高 [12] 技术投入与可持续发展 - 公司在深圳投资2.2亿美元建设中国创新科技中心（SITC），通过大数据和技术研发驱动运营与产品创新 [13] - 星巴克中国与远景科技集团合作打造供应链碳管理平台，覆盖100%的直接供应商与关键间接供应商 [13]

合作交易核心条款 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕投资将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权 [1] - 交易基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕将获得其相应权益 [1] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，包括出让权益所得、保留权益价值及未来授权经营收益 [1] 合作战略目标与业务规划 - 合作旨在加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展 [1] - 新合资企业总部设于上海，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店 [1] - 双方致力于未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家 [1] 合作背景与市场环境 - 星巴克寻求战略合作伙伴已长达一年多，于2024年7月首次公开表示探索战略性合作伙伴关系 [2] - 在中国市场，星巴克面临业绩下滑以及来自瑞幸咖啡等本土品牌的激烈竞争，2023年瑞幸年度销售额首次超越星巴克 [2] - 2025年，出售中国业务股份的计划引起大量投资者兴趣，竞争趋于"白热化" [2][3] 星巴克近期财务表现 - 2025财年第四季度公司实现营业收入96亿美元，较上年同期增长5%，全球同店销售额增长1%，为七个季度以来首次正增长 [3] - 2025财年第四季度，星巴克中国实现营业收入8.316亿美元，同比增长6%，连续四个季度保持增长 [4] - 星巴克中国2025财年全年营收达31.05亿美元，同比增长5% [4] 博裕投资背景介绍 - 博裕投资是一家成立于2011年的另类资产管理公司，投资组合超过200家企业，涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资 [5] - 公司创始人包括前联想集团财务总监马雪征和前中国平安副总经理张子欣等知名投资人 [5] - 早期成功投资项目包括同程网、满记甜品、阿里巴巴，近期涉足极兔速递、网易云音乐、蜜雪冰城、蔚来汽车等项目 [5] - 博裕资本历史基金净内部收益率稳定在25%以上，超过亚洲私募股权基金平均15%的水平 [6]

战略合作概述 - 星巴克与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [1] - 基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕将获得其相应权益 [1] 合作背景与动因 - 星巴克寻求战略合作伙伴已长达一年多，旨在增强竞争地位、加速增长和创新 [2] - 公司面临来自瑞幸咖啡等本土品牌的激烈竞争，2023年瑞幸年度销售额首次超越星巴克，在中国市场夺得榜首 [2] - 合作方将和星巴克共同规划如何将门店数量从8000家拓展至20000家，博裕在本地市场的经验与专长将有力加速星巴克在中小城市及新兴区域的拓展 [1][2] 交易价值与业务规划 - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，包括出让合资企业控股权益所得、保留的权益价值以及未来持续支付的授权经营收益 [2] - 新合资企业总部设于上海，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店，目标是将门店规模逐步拓展至20000家 [2] - 2025财年第四季度，星巴克中国实现营业收入8.316亿美元，同比增长6%，连续四个季度保持增长；2025财年全年营收达31.05亿美元，同比增长5% [4] 博裕投资背景 - 博裕投资是一家成立于2011年的另类资产管理公司，投资组合超过200家企业，涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资 [6] - 其历史基金净内部收益率稳定在25%以上，超过亚洲私募股权基金平均15%的水平 [7] - 近期投资案例包括收购高端百货北京SKP约42%-45%股权，以及投资AR科技公司致敬未知科技 [6][7]

合作核心与股权结构 - 星巴克与博裕投资达成战略合作，共同成立合资企业运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕投资将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权 [1] - 星巴克将继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方，向合资企业进行授权 [1] - 基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕将获得其相应权益 [1] 业务估值与未来规划 - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，由出让合资企业权益所得、保留权益价值及未来授权经营收益三部分构成 [1] - 新合资企业总部设于上海，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店 [1] - 双方致力于未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家 [1] 合作战略意义 - 合作旨在利用博裕在本地市场的经验与专长，加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展 [1] - 合作将融合星巴克在全球咖啡行业的领导力与博裕深度的本地市场洞察，致力于加速增长并为更广大的中国消费者缔造卓越的咖啡体验 [1] - 此次合作彰显了星巴克在中国市场新阶段发展的坚定承诺，旨在释放巨大的市场潜力并推动中国精品咖啡行业的进一步升级与发展 [1]

合作框架 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕投资持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权 [2] - 星巴克继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方，向合资企业进行授权 [2] 交易估值与结构 - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [3] - 总价值构成包括出让合资企业控股权益所得、星巴克保留的权益价值以及未来10年或更长时间的授权经营收益 [3] 运营规模与扩张计划 - 合资企业管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店 [4] - 双方致力于未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家 [4] 战略意图与协同效应 - 合作旨在加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓展 [5] - 博裕投资在本地市场的经验与专长将助力星巴克发展 [5] - 合作将融合星巴克在全球咖啡行业的领导力与博裕深度的本地市场洞察 [6] 合作伙伴背景 - 博裕投资是一家深耕中国市场的另类资产管理公司，投资组合超过200家企业 [7] - 博裕投资构建了涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资的多元化投资管理平台 [7]

文章核心观点 - 云南保山一位53岁的咖啡摊主凭借自创的“火烧咖啡”独特技艺在社交媒体上爆火，带动其路边咖啡馆生意激增，这反映了中国咖啡市场正涌现出一批以独特人设、亲民价格和接地气场景为特色的“地摊主理人”模式，他们正在突破传统咖啡行业的精致化与标准化框架，凭借真实的故事与烟火气获得市场关注 [1][13][21] “火烧咖啡”个案分析 - 产品与工艺：摊主李金合（咖叔）改造传统虹吸壶，使用喷枪明火猛烧下壶进行萃取，自称此法能使咖啡风味更醇厚，整个过程极具视觉冲击力和烟火气 [1][8] - 经营场景：咖啡馆位于云南保山双虹桥边的公路旁，是一个临时棚子，以石磨当操作台，环境野生粗粝，与咖啡的精致形成强烈反差 [5][7] - 供应链与定价：产品从咖啡豆种植、采摘、烘焙到调味用的蜂蜜均为摊主自产自酿，甚至选用特定山泉水，一壶600-700毫升的咖啡售价30元人民币，可多人分享，被网友认为性价比极高 [10][5] - 市场反响与业绩：相关视频在抖音获得超千万播放，获央视财经等媒体报道，国庆期间日销量从平时几壶激增至六七十壶，最高一天卖出94壶，吸引来自浙江、广东等地顾客专程跨越超2700公里打卡 [1][3][12] 行业新兴趋势：“地摊主理人” - 大理“游牧咖啡”：摊主以“咖啡游侠”形象出现，在街巷、咖啡节甚至沙漠湖边等非固定场所经营，注重与顾客交流故事，营造江湖奇遇般的体验 [14][16][17] - 成都菜市场咖啡：经营者在玉林综合菜市场以月租1000元人民币租用10平方米摊位，将咖啡豆类比为“炒货”，主打高性价比现制咖啡，最便宜一杯不到10元人民币，日售近百杯，成功将咖啡融入市井生活场景 [18][20]

战略合作核心 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [3] - 博裕投资持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，星巴克继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [4] - 基于约40亿美元的企业价值，博裕投资获得其相应权益 [4] 业务估值与拓展计划 - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，由三部分构成：出让合资企业控股权益所得、星巴克保留的权益价值、未来持续支付的授权经营收益 [4] - 新合资企业总部设于上海，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店 [4] - 双方致力于未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家 [4] 合作背景与选择逻辑 - 星巴克中国区业务选择合作伙伴更看重其本地化深度运营能力，此前包括EQT、春华等机构曾入围交易最后阶段 [4] - 最初参与竞购的机构有30多家，表明许多机构在资金体量、运营能力或资源协同能力上具备实力 [5] - 外资企业在华业务被接手管理后成功概率很高，因有运营实力的买方增多，且外企在成本、供应链效率等方面有改善空间 [5] 中国市场财务表现 - 星巴克中国市场财年第四季度营业收入达到8.316亿美元，同比增长6% [5] - 2025全财年星巴克中国收入达到31.05亿美元，同比增长5% [5] - 财年第四季度星巴克中国同店销售同比增长2%，同店交易量同比增长9% [5] 合作战略意义 - 合作旨在加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展 [6] - 合作将融合星巴克在全球咖啡行业的领导力与博裕深度的本地市场洞察，致力于加速增长 [6] - 合作将助力释放巨大的市场潜力，推动中国精品咖啡行业的进一步升级与发展 [6]