公司经营状况 - 公司在手订单充裕 [1] - 高压开关与变压器等核心产品产能利用率接近满产 [1] 行业背景 - 国内第三轮特高压建设进入加速期 [1]

股东大会审议通过的差异化权益分派方案 - 公司2024年度利润分配方案为现金分红，不进行资本公积金转增股本或送红股 [1] - 公司回购专用证券账户中的股份不参与本次利润分配，截至2025年3月31日总股本为136,613,184股，回购账户持股989,675股（占比0.72%）[1][2] - 现金分红占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为81.86% [1] 差异化权益分派的原因及计算依据 - 差异化分派原因是回购专用账户股份不享有利润分配权，导致股权登记日总股本与应分配股数存在差异 [2][3] - 实际参与分配的股本数为总股本扣除回购股份后的135,623,509股 [3] - 除权除息参考价计算公式为（前收盘价-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），因无送转股，流通股份变动比例为0 [3] 差异化分派的具体计算及影响 - 虚拟分派现金红利为每股0.5460元，实际分派为每股0.55元 [3][4] - 以2025年5月15日收盘价13.92元/股测算，虚拟与实际分派的除权参考价分别为13.3740元/股和13.3700元/股，差异绝对值0.0299%（小于1%）[4][5] - 公司承诺在权益分派实施股权登记日前不实施可能导致股本变动的行为（如回购、注销、再融资等）[5] 保荐机构核查意见 - 保荐机构认为差异化分派符合《公司法》《证券法》及交易所相关规定，未损害公司和股东利益 [6]

差异化权益分派原因 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份，2023年回购5,059,800股（占总股本1.17%）[5]，2024年回购4,010,270股（占总股本0.93%）[5] - 公司实施三期限制性股票激励计划及两期员工持股计划，涉及股份包括第一期激励计划首次授予部分、预留授予部分，第二期激励计划预留授予部分，第三期激励计划首次及预留授予部分[5][6] - 截至申请日，公司回购专用账户持有2,987,117股，根据《回购规则》等规定，该部分股份不享有利润分配权利[6] 差异化权益分派方案 - 以权益分派股权登记日总股本扣除回购专用账户股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.6元（含税）[7] - 每股派发现金红利0.46元，若实施前出现股权激励或员工持股计划授予，将按每股分红金额不变原则调整分配总额[7] 差异化权益分派计算依据 - 除权除息参考价格计算公式为（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），以2025年5月12日收盘价24.91元计算，实际除权参考价为24.45元/股[7] - 虚拟分派现金红利为（参与分配股本429,276,210股×0.46元）÷总股本432,263,327股≈0.4568元/股，虚拟除权参考价为24.4532元/股[7] - 除权除息参考价格影响绝对值为0.01%，低于1%阈值，表明回购股份不参与分派对价格影响较小[7] 法律合规性结论 - 本次差异化权益分派符合《公司法》《证券法》《回购规则》及《公司章程》规定，未损害上市公司及股东利益[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][10][85] 报告的核心观点 - 全球“再电气化”带动电力设备需求持续增长，报告研究的具体公司上市以来订单饱满、产能扩张顺利，通过内生外延、多形式出海，有望在海内外市场并进 [8] - 预计公司25 - 27年营业收入分别为15.95/19.02/22.46亿元，归母净利润分别为0.79/1.0/1.38亿元，对应EPS分别为0.42/0.53/0.74元；参考可比公司平均PE，以及考虑到公司海内外渠道持续拓宽带来的成长性，现阶段给予2025年30倍PE，对应目标价12.66元 [1][10][84] 根据相关目录分别进行总结 深耕输配电设备二十年，丰富产品与渠道不断成长 - 发展历程：2004年成立，起初专注高低压成套开关设备，2009年开发变压器系列产品，2022年在北交所上市，2024年拟成立安哥拉全资子公司并收购创业德力股份，2025年与海兴电力签署战略合作协议 [13] - 管理层业务经验丰富，股权结构稳定：实际控制人为王荣、王隆英，核心员工和总经理持股；23年出台股权激励计划，与公司和个人绩效考核挂钩 [19][24] - 盈利能力：营收持续增长，变压器毛利率改善；24年三大类产品变压器/高低压成套开关设备/户外成套设备分别营收4.50/2.83/2.42亿元，变压器毛利率同比增加2.8pcts；24年公司实现营收13.5亿元，同比+34.3%，25年Q1盈利显著提升 [26][27][29] 国内市场：网内市场渠道拓宽，并购资产加速成长 - 行业：电网投资强度提升，配电网升级需求高涨；“十四五”电网投资强度再提升，25年两网投资有望创新高；配电网升级提速推进，变压器增容、能效升级趋势明确 [39][41] - 公司网内市场渠道持续拓宽，在手订单充足：23年以来在国家电网省网招标中获多省市订单突破，截至2024年第三季度，累计在手订单5.86亿元 [48] - 并购“三产”资产开拓市场，增加国网备选投标主体：24年收购湖南创业德力电气有限公司股权，25年Q1并表，有助于拓展市场、丰富投标品类、增加投标主体、降低经营风险 [51] - 扩产产能逐步释放，开启新募投项目：上市以来进行两轮募投，原扩产项目已逐步放量，新募投智慧新能源电网装备项目和金加工车间柔性化生产线技改项目 [56] 海外市场：海外市场空间广阔，已在亚、非、欧洲市场获得突破 - 海外需求：欧美电网老旧需升级，亚非拉用电需求高增长；欧美新能源转型压力大、电网老旧，亚非拉电网基建薄弱、用电需求增长高于全球平均，国内变压器出口增速加快，近年对非出口增速高于平均 [62][65][70] - 公司加速布局海外市场，亚、非、欧洲市场已经取得突破：通过经销商、联营企业、代理、自有渠道等多形式布局海外市场，24年外贸业务营收0.88亿元，外贸订单金额突破1.86亿元，对不同市场制定差异化开拓策略 [74][76][77] 投资建议 - 盈利预测：预计25 - 27年公司变压器业务营业收入分别为5.45/6.89/8.70亿元，高低压成套开关设备业务营业收入分别为3.54/3.90/4.29亿元，户外成套设备业务营业收入分别为3.04/4.13/5.16亿元 [80] - 估值与投资建议：给予2025年30倍PE，对应目标价12.66元，首次覆盖，给予“推荐”评级 [10][84][85]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持 - A”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 公司战略清晰，致力于巩固和提升扁电磁线全球龙头地位，并积极布局超导等前瞻业务 受益于下游需求旺盛、客户开拓和公司产能扩建，营收端有望保持增长；随着订单不断释放，持续提高管理效率，盈利能力有望不断修复 [10] 事件描述 - 2024 年全年，公司实现营业收入 176.69 亿元，同比增长 15.54%；实现归母净利润 5.69 亿元，同比增长 8.78% 2025 年 Q1，公司实现营业收入 40.97 亿元，同比增长 16.32%，归母净利润为 1.36 亿元，同比增长 1.84% [2] 事件点评 核心业务持续增长，市场份额不断扩张 - 2024 年电磁线业务出货量约 8.5 万吨，同比增长约 20%，营收突破 66 亿元，同比增长约 31%，营收占公司总营收比重接近 40%，利润占比突破 40% 在特高压输变电领域，获得多项特高压项目订单，配套台数同比增长超 20%；在新能源汽车领域，深化与主流企业合作，拓宽产品应用范围 [4] - 电线电缆业务 2024 年实现营收 109.71 亿元，同比增长 8.63% 加大直销业务开拓，深化与大型央国企合作，主网中标增长超 20% 同时在风电、光伏清洁能源市场以及工业线缆产品领域积极布局，巩固了特种电缆领域的市场地位 [4] 24 年盈利能力承压，25Q1 环比有所修复 - 2024 年公司毛利率为 10.37%，同比 - 0.92pct，净利率为 3.61%，同比 - 0.26pct 2025Q1 公司毛利率为 10.0%，同比 - 0.46pct，环比 + 0.02pct，净利率为 3.67%，同比 - 0.53pct，环比 + 0.45pct 通过优化产品结构、加强成本控制等措施，环比改善了盈利水平 随着前期布局持续带来订单释放，进一步提高管理效率，盈利能力有望不断修复 [5] 公司积极推进产能扩张，加速布局产能出海 - 2024 年电磁线产业中心统力电工新增 6 条换位导线生产线，增加产能 1 万吨/年；金杯电磁线新能源汽车电机专用扁电磁线三期扩能建设项目进展顺利，预计 2025 年二季度逐步释放首批 6,000 吨产能 [6] - 电缆产业中心金杯电缆的智能装备线缆项目已完成主体建设，预计 2025 年 6 月投产，规划产值规模约 10 亿元 新增产能将有效提升公司的生产能力，为后续的营收增长提供有力支撑 [6] - 拟投资约 7 亿元人民币在捷克建设生产基地，项目规划电磁线产能 2 万吨，将进一步提升公司在国际市场的竞争力，当前公司业务范围已覆盖欧洲、南美、日本、东南亚、中东等多个国家和地区 [6] 积极布局新兴领域，拓展未来增长空间 - 随着新能源、机器人、人工智能等新兴行业的快速发展，电线电缆作为配套材料需求大增 公司积极布局新兴市场，在新能源汽车领域，产品广泛应用于多家主流车企，且随着新能源汽车 1000V 高压绝缘技术的突破，液冷充电电缆市场需求爆发，公司有望受益 [9] - 在风电、光伏、储能领域，公司产品也有广泛应用，随着“双碳”战略的推进，这些领域的市场需求将持续增长，为公司带来新的发展机遇 此外，公司开发的 AI 数据中心高速直连铜缆、人型机器人线缆等新产品，也将随着相关产业的发展，逐步释放增长潜力 [9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 202.83、232.77、266.91 亿元；归母净利润分别为 6.73 亿元、7.83 亿元、9.64 亿元，EPS 分别为 0.92、1.07、1.31 元，对应 PE 分别为 11、9、8 倍 [10] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|15,293|17,669|20,283|23,277|26,691| |YoY(%)|15.8|15.5|14.8|14.8|14.7| |净利润(百万元)|523|569|673|783|964| |YoY(%)|41.1|8.8|18.4|16.3|23.2| |毛利率(%)|11.3|10.4|10.7|10.9|11.1| |EPS(摊薄/元)|0.71|0.77|0.92|1.07|1.31| |ROE(%)|13.8|14.6|15.2|15.8|16.9| |P/E(倍)|14.0|12.9|10.9|9.4|7.6| |P/B(倍)|1.9|1.9|1.7|1.5|1.3|[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持 - A”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 公司战略清晰，致力于巩固和提升扁电磁线全球龙头地位，并积极布局超导等前瞻业务 受益于下游需求旺盛、客户开拓和公司产能扩建，营收端有望保持增长；随着订单不断释放，持续提高管理效率，盈利能力有望不断修复 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 22 日收盘价 9.57 元，年内最高 / 最低为 12.21/7.95 元，流通 A 股 / 总股本为 6.38/7.34 亿，流通 A 股市值 61.02 亿，总市值 70.24 亿 [4] 公司业绩 - 2024 年全年，公司实现营业收入 176.69 亿元，同比增长 15.54%；实现归母净利润 5.69 亿元，同比增长 8.78% 2025 年 Q1，公司实现营业收入 40.97 亿元，同比增长 16.32%，归母净利润为 1.36 亿元，同比增长 1.84% [2] 核心业务表现 - 2024 年电磁线业务出货量约 8.5 万吨，同比增长约 20%，营收突破 66 亿元，同比增长约 31%，营收占公司总营收比重接近 40%，利润占比突破 40% 在特高压输变电领域，获得多项特高压项目订单，配套台数同比增长超 20%；在新能源汽车领域，深化与主流企业合作，拓宽产品应用范围 [4] - 电线电缆业务 2024 年实现营收 109.71 亿元，同比增长 8.63% 加大直销业务开拓，深化与大型央国企合作，主网中标增长超 20% 同时在风电、光伏清洁能源市场以及工业线缆产品领域积极布局，巩固了特种电缆领域的市场地位 [4] 盈利能力 - 2024 年公司毛利率为 10.37%，同比 - 0.92pct，净利率为 3.61%，同比 - 0.26pct 2025Q1 公司毛利率为 10.0%，同比 - 0.46pct，环比 + 0.02pct，净利率为 3.67%，同比 - 0.53pct，环比 + 0.45pct 通过优化产品结构、加强成本控制等措施，环比改善了盈利水平 随着前期布局持续带来订单释放，提高管理效率，盈利能力有望不断修复 [5] 产能扩张与全球化布局 - 2024 年电磁线产业中心统力电工新增 6 条换位导线生产线，增加产能 1 万吨 / 年；金杯电磁线新能源汽车电机专用扁电磁线三期扩能建设项目预计 2025 年二季度逐步释放首批 6,000 吨产能 [6] - 电缆产业中心金杯电缆的智能装备线缆项目已完成主体建设，预计 2025 年 6 月投产，规划产值规模约 10 亿元 [6] - 拟投资约 7 亿元人民币在捷克建设生产基地，项目规划电磁线产能 2 万吨，当前业务范围已覆盖欧洲、南美、日本、东南亚、中东等多个国家和地区 [6] 新兴领域布局 - 在新能源汽车领域，产品广泛应用于多家主流车企，随着新能源汽车 1000V 高压绝缘技术的突破，液冷充电电缆市场需求爆发，公司有望受益 [9] - 在风电、光伏、储能领域，产品有广泛应用，随着“双碳”战略的推进，这些领域的市场需求将持续增长，为公司带来新的发展机遇 [9] - 开发的 AI 数据中心高速直连铜缆、人型机器人线缆等新产品，将随着相关产业的发展，逐步释放增长潜力 [9] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 202.83、232.77、266.91 亿元；归母净利润分别为 6.73 亿元、7.83 亿元、9.64 亿元，EPS 分别为 0.92、1.07、1.31 元，对应 PE 分别为 11、9、8 倍 [10]

活动概况 - 河南辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日活动在郑州举办，主题为"真诚沟通 传递价值"[1] - 活动由河南证监局指导，河南上市公司协会主办，全景网络等协办，73家上市公司200余位高管参与线上交流[4] 监管政策与倡议 - 新修订《上市公司信息披露管理办法》将于7月1日施行，协会将组织高管培训解读监管要求[5] - 河南上市公司协会提出三点倡议：提高上市公司质量、提升投资价值、做好信息披露工作，分别对应《上市公司募集资金监管规则》《上市公司监管指引第10号》《上市公司信息披露管理办法》[6] 投资者互动数据 - 2024年河南辖区公司收到投资者提问近万条，平均回复率97.25%，66家公司回复率达或接近100%[10] - 本次活动投资者提问1230个，上市公司答复1081个，答复率87.89%[14] 企业实践分享 - 中原环保分享信披管理经验，牧原股份、双汇发展、平高电气等企业代表交流管理成果[14] - 上市公司高管通过网络平台与投资者实时交流公司治理、经营状况、发展战略等议题[14] 平台服务与价值 - 全景网26年来首创网上路演、投资者关系互动平台等服务，科技赋能投关管理[10] - 常态化沟通机制（如业绩说明会）有助于展现企业战略布局，稳定市场预期，促进资本高效配置[10]

财务业绩 - 2024年公司实现营业收入154.58亿元，同比增长24.06%，归母净利润20.49亿元，同比增长31.42% [1] - 2025Q1公司实现营业收入32.27亿元，同比增长21.41%，归母净利润4.46亿元，同比增长22.91% [1] - 2024年新增订单214.57亿元，同比增长29.94%，超出目标4%，营业总收入154.58亿元，超出目标3% [1] - 2025年经营目标为新增订单268亿元（同比增长25%），营业收入185亿元（同比增长20%） [1] 市场拓展 - 2024年国内营业收入123.36亿元，同比增长19.74%，海外营业收入31.22亿元，同比增长44.67% [2] - 海外市场在英国、意大利、沙特、科威特等多国实现突破，多款产品通过多国资质认证 [2] 研发与创新 - 2024年研发投入11.10亿元，同比增长21.07%，占营业收入比例7.18% [2] - 超级电容业务在车载电源领域获得车企重大定点项目，电力系统领域应用取得突破 [2] - 积极开拓柔性直流输电、储能、静止同步调相机、汽车电子电器等新业务 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为188.17亿元、228.94亿元、275.38亿元，三年CAGR 21.2% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.31亿元、32.88亿元、40.96亿元，三年CAGR 26.0% [3] - 预计2025-2027年EPS为3.38元/股、4.22元/股、5.26元/股，对应PE为23倍、18倍、15倍 [3]

真诚沟通，传递价值；构建互信桥梁，共筑价值生态。作为资本市场的共生主体，上市公司与投资者之间的良性互动是市场健康发展的核心动能。通过集体 接待日、业绩说明会等常态化沟通平台，企业得以向市场直观展现经营成果、战略布局及价值增长点，帮助投资者更全面地理解企业核心价值。双向互动机 制的深化不仅保障了投资者的知情权与参与权，更在市场波动周期中发挥稳定器作用——通过提高信息透明度有效引导理性投资预期，夯实市场信心根基。 尤其在当前全球经济格局重构的背景下，这类规范化、制度化的对话机制具有特殊意义：既推动上市公司持续提升内在价值创造能力，又促进资本要素的高 效配置，最终形成价值共创的良性循环，为构建规范、透明、开放、有活力的资本市场注入持久动力。 活动旨在深入贯彻落实中国证监会《关于推动上市公司召开业绩说明会有关事项的通知》，加强上市公司与投资者之间的沟通交流，进一步提高上市公司信 息披露质量，传递上市公司价值。活动在河南证监局的指导下，由河南上市公司协会主办，深圳市全景网络有限公司与全国投资者教育基地联合协办。 届时，河南辖区60家上市公司200余位高管将通过网络在线交流形式，就定期报告、公司治理、现金分红、发展战略、 ...

公司股份回购及注销 - 公司于2025年4月18日召开董事会和监事会会议，并于5月13日通过股东大会决议，审议通过变更回购股份用途并注销、变更注册资本及修订《公司章程》等议案 [1] - 公司将回购专用证券账户中的1,804,360股（180.44万股）用途由"用于实施员工持股计划或股权激励"变更为"用于注销并减少注册资本" [1] - 股东大会授权公司管理层办理股份注销相关事宜，相关公告已于4月22日、5月13日在巨潮资讯网披露 [1] 债权人申报安排 - 公司通知债权人自5月21日公告之日起45日内有权要求公司清偿债务或提供担保，逾期未行使权利则按法定程序继续实施股份注销 [1] - 债权人需持证明债权债务关系的合同、协议等原件及复印件申报，法人债权人还需提供营业执照副本、法定代表人身份证明等文件 [2] - 申报时间为2025年5月21日起45日内工作日9:00-12:00及13:30-17:00，申报地点为江苏泰州姜堰经济开发区天目路690号公司总部 [2]