行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国种业 特别是杂交水稻和玉米种子行业[1] * 纪要重点讨论的公司包括中种集团、荃银高科、隆平高科、大北农等国内种业龙头企业[1][2][3][5] 核心观点与论据 **行业并购整合趋势显著** * 国内种业集中度提升趋势持续 受龙头企业并购意愿和政府支持驱动[2][15] * 荃银高科与中种集团合并水稻业务将形成全国杂交水稻绝对龙头[1][3] * 中种集团通过收购三北先正达、新疆华西、山西大丰和北京华农伟业等公司增强玉米业务实力[3][6] * 隆平高科通过并购北京联创种业等从水稻龙头扩展为玉米龙头 大北农通过系列并购进入行业前几名[5] * 国际种业巨头（如拜耳、科迪华、先正达）的发展也普遍经历了频繁的收并购[8] * 并购重组成为重要发展方式的原因是种业研发周期长（新品种从研发到审定可能需近十年） 内生增长慢[9] **玉米种子市场供需与竞争格局分化** * 2023年玉米种子制种面积达462万亩创历史新高 2024年略降至428万亩（下降约10%） 2025年进一步降至385万亩[11] * 由于单产高企（如2024年单产达396.5公斤/亩） 库存高企 2024年库存销售比为167% 2025年上升至175%达历史高位 预计2027年供需比才能降至150%以下改善竞争环境[11] * 市场出现分化：拥有耐密植、高产新品种（如河南豫玉MY73销量超2000万亩）的企业盈利良好 缺乏迭代能力的企业面临价格下降和利润下滑[1][12][13] * 黄淮海地区畅销密植型品种如MY73、康农玉8009、华农658/687 东北地区仙玉1483受欢迎 东华北中熟区拜耳和孟山都市场份额超80%[2][14] **下游需求变化驱动产品迭代** * 大农户（黄淮地区200亩以上大户耕地比例超40% 黑龙江和新疆达70%-80%）对高产耐密植玉米品种需求强烈[12][13] * 新型耐密植品种相比传统大穗型产品 水肥投入略增10%-20% 但增产效益显著（如每亩地增收200斤粮食） 对规模化经营优势明显[13] * 小穗型密植产品发展难点在于需要改变育种思路（如使用黄热兰资源提高耐高温和抗锈病能力）且研发审定周期长[17] 其他重要内容 * 向日葵种植面积大幅萎缩主要因从俄罗斯、乌克兰和哈萨克斯坦进口的油用向日葵价格低 国内种植经济效益差[7] * 杂交作物（玉米、水稻、蔬菜）因需每年购买、不易被仿制 是优先收并购板块 标的优先选择毛利高且处于成长期的企业[10] * 评估公司品种竞争力需重点考察产品管线（现有及在审定品种）、财务指标（毛利、净利、市场规模）及细分市场主导地位[10] * 阻碍行业集中度提升的因素包括中国地理和种植季节分散、地方保护主义、各省农大与农科院科研投入分散[2][16] * 中种集团业务还包括高毛利率（如番茄种子毛利率可达90%）的蔬菜甜玉米业务、小麦及转基因性状许可业务[4]

隆平高科（河南）玉米创新中心调研 - 市长庄建球调研公司生产车间和实验室 了解科技攻关 新品培育 生产经营等情况 [1] - 勉励企业聚焦种业振兴重大任务 强化良种技术攻关 推动产学研用深度融合 [1] - 推动更多农业科技成果走进田间地头 提高农业科技贡献率 为建设农业强省和推进农业农村现代化贡献力量 [1] 郑州国际文化交流中心项目调研 - 市长庄建球察看项目规划设计 建设进展 空间布局等情况 [1] - 要求对标国际一流 抢抓进度做好项目收尾工作 加快周边配套设施建设 [1] - 引进先进管理和服务理念 统筹推进招商招展和业态导入 确保早日建成交付投用 [1] - 项目旨在完善国家中心城市服务功能 打造城市发展新地标 [1] 产业发展与项目建设总体方向 - 当前正值奋战四季度坚决实现全年目标任务关键阶段 [2] - 聚焦"1+2+4+N"目标任务体系 坚持科技赋能 强化创新驱动 [2] - 推动科技创新与产业创新深度融合 培育发展新质生产力 加快建设现代化产业体系 [2] - 以"拼 抢 实"的精神状态推动项目建设提质提效 [2] - 促进落地项目早开工 开工项目快推进 竣工项目早达效 加快形成更多实物工作量和实际投资量 [2]

公司战略与业务模式 - 公司作为种业国家队，从品种培优、品质提升、品牌打造和标准化生产入手促进绿色增产[1] - 公司通过投入品统一采购、绿色防控、与下游加工企业合作拓展专用粮订单农业，实现从田间到餐桌的全链条质量安全把控[1] - 公司以品种为核心延伸产业链，推广良种加良法配套的绿色高产高效生产技术，在优势粮食主产区建设百万亩三品一标绿色生产基地[1] 研发投入与技术创新 - 近3年公司累计研发投入3.4亿元，开展种业关键核心技术攻关，重点培育节水、节肥、节药的绿色专用新品种[1] - 公司在山西黎城的玉米制种已建成智慧农业信息系统，实现节药50%、节水90%以上[2] 市场地位与行业影响 - 公司种子经营规模在全国8000多家种企中位列第四位，2025年自有品种市场占有率达到6.1%[2] - 公司通过专用品种推广持续打造种业全产业链订单服务体系，增加绿色优质产品供给[2] - 公司建设的绿色生产基地中，有机基地面积达33万亩[1]

公司战略与业务模式 - 公司将绿色发展理念贯穿农业生产全过程，例如在山西黎城的玉米制种基地通过智慧农业信息系统实现节药50%、节水90%以上 [3] - 公司以品种为核心延伸产业链，推广“良种+良法”配套的绿色高产高效生产技术，并在优势粮食主产区建设了百万亩“三品一标”绿色生产基地，其中有机基地达33万亩 [2] - 公司通过投入品统一采购、绿色防控、与下游加工企业合作等方式，不断拓展专用粮的订单农业，实现从田间到餐桌的全链条质量安全把控 [2] 研发投入与品种创新 - 近3年公司累计研发投入3.4亿元人民币，开展种业关键核心技术攻关，重点培育节水、节肥、节药的绿色专用新品种 [2] - 公司从每一粒种子着手，在品种培优、品质提升、品牌打造和标准化生产上下功夫，促进绿色增产，例如“泛麦8号”半冬性品种能适应晚播且抗性较好 [2] 行业地位与市场表现 - 公司种子经营规模在全国8000多家种企中位列第四位，2025年自有品种的市场占有率达到6.1% [3] - 公司作为种业“国家队”，通过专用品种推广，持续打造种业全产业链订单服务体系，以增加绿色优质产品供给 [3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 种植产业链：在粮食安全背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，判断转基因商业化进程将继续扩面提速，以通过提升单产从根本上提升关键品种自给率 [1][11] - 生猪养殖：10月末全国能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下，猪价持续低位震荡接近行业现金成本，叠加政策持续推进，主动与被动去产能下产能去化超预期且未来有望加速，重视生猪板块左侧布局机会 [2][12] - 行业发展趋势：未来生猪行业发展“提质增效”是主要趋势，落后产能将逐步出清，成本低、财务状况好的优质产能市占率将进一步提升 [2][12] 本周行情回顾 - 本周（11月17日-11月21日）农林牧渔（申万）板块下跌3.45%，同期上证指数下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15%，沪深300下跌3.77% [14] - 子板块周涨幅居前三的分别为渔业（+17.08%）、农业综合（+0.00%）、林业（+0.00%） [14] - 个股表现方面，涨幅居前五的个股为中水渔业(+61.05%)、荃银高科(+27.40%)、国联水产(+22.54%)、獐子岛(+14.73%)、永安林业(+13.45%) [19] 重点农产品数据跟踪 - 玉米：本周玉米现货均价2278.41元/吨，周环比上涨0.98%；上周国际玉米现货均价5.16美元/蒲式耳，周环比上涨0.16% [26][27] - 小麦：本周国内小麦均价2499.12元/吨，周环比上涨0.56%；上周国际小麦现货均价5.68美元/蒲式耳，周环比下跌1.53% [29][31] - 水稻：本周粳稻现货均价2848.80元/吨，周环比下跌0.22%；本周粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [33][36] - 大豆：本周国产大豆均价4012.84元/吨，周环比上涨0.03%；上周国际大豆现货均价436.75美元/吨，周环比上涨0.88% [39][42] - 棉花：本周新疆棉花价格均价14570.00元/吨，周环比下跌0.38%；2025年10月全球棉花市场价75.98美分/磅，月环比下跌2.56% [44][48] - 生猪养殖：本周生猪均价11.72元/公斤，周环比下跌1.50%；本周生猪期货均价11516元/吨，周环比下跌2.64%；11月第2周生猪宰后均重88.92公斤，周环比下跌0.15%；2025年9月生猪定点屠宰企业屠宰量3584万头，月环比增加6.99% [63][65][66] - 行业盈利：据Wind数据，本周自繁自养生猪养殖头均亏损135.9元，外购仔猪头均亏损234.63元，亏损幅度均较上周扩大 [2][12] 投资建议与标的 - 种植端推荐受益标的：北大荒、苏垦农发 [1][11] - 种业方面重点推荐：先发优势明显的大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益 [1][11] - 生猪养殖板块建议关注：立华股份、牧原股份、德康农牧、京基智农、温氏股份 [2][12] - 饲料板块推荐：海大集团 [2][12] - 动保后周期板块推荐：金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等 [2][12]

核心观点 - 报告对农林牧渔行业维持“看好”评级，核心逻辑在于生猪养殖板块的产能去化可能加速，以及宠物板块内销市场的强劲增长 [1][2][4] - 生猪养殖行业因供应压力持续和持续亏损，产能去化进程或加快 [6][16] - 宠物板块内销表现亮眼，电商渠道增长强劲，国产品牌市场份额持续提升 [6][55][56] 行业行情概览 - 自2025年1月2日至报告期，农林牧渔板块累计上涨16.36%，跑赢沪深300指数（+13.18%）[10][11] - 本周（截至2025年11月21日）农林牧渔指数收于2944.88点，周环比下跌3.45%，同期沪深300指数下跌3.77% [10] - 细分板块中，渔业表现最佳，年初至今涨幅达17.08%；农产品加工板块表现最差，跌幅为5.64% [10][13] 生猪养殖数据跟踪 - 供应压力持续，猪价下行，产能去化或加速：集团场出栏增加，但需求承接一般，供需博弈导致猪价调整 [6][16] - 数量端：能繁母猪存栏量环比下降，据涌益咨询，10月能繁母猪存栏量月环比下降0.77%（9月为-0.46%），产能去化速度有所加快 [6][20] - 价格端：猪价震荡下行，11月20日商品猪出栏价为11.60元/公斤，周环比下跌2.11% [6][29] - 利润端：养殖延续深度亏损，11月21日自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-135.90元/头和-234.63元/头 [6][33] - 相关公司：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、德康农牧 [6] 禽养殖数据跟踪 - 海外禽流感频发，引种存不确定性，利好白羽鸡产业链价格：2025年10月祖代更新量为21.40万套，环比大幅增加143.18% [6][36] - 价格方面，11月21日白羽肉鸡主产区平均价为7.15元/公斤，周环比上涨0.42% [6][36] - 相关公司：圣农发展、益生股份 [6] 动保数据跟踪 - 行业需求有望触底回升：从批签发数据看，2025年10月圆环疫苗同比下滑39%，伪狂犬疫苗同比下滑61% [6] - 新品研发提供增长动力，非洲猪瘟疫苗研发取得新进展，进入临床试验阶段 [44] - 相关公司：科前生物、瑞普生物、生物股份等 [6][44] 种业数据跟踪 - 主要农产品价格方面，截至11月21日，小麦/豆粕/玉米全国均价分别为2505/3075/2280元/吨，周环比变化为+0.8%/-1.6%/+0.4% [47] - 根据USDA 11月供需报告，2025/26年度全球玉米库消比预计为18.76%，较2024/25年度下降1.45个百分点；全球大豆库消比预计为20.01%，下降0.61个百分点 [49][50] - 关注生物育种产业化推广进度，相关公司：康农种业、大北农、隆平高科等 [6][51] 宠物数据跟踪 - 出口方面承压：2025年10月宠物食品出口额为7.72亿元，同比下滑15.9%；2025年1-10月累计出口额83.58亿元，同比下滑4.21% [52][54] - 内销方面增长强劲：10月宠物食品电商平台销售额同比增长19%，其中天猫、京东、抖音渠道分别增长14%、21%、28% [55] - 国产品牌表现优异：10月乖宝宠物旗下品牌（麦富迪、弗列加特、佰萃粮）合计销售额同比增长56%；中宠股份旗下品牌（顽皮、领先、ZEAL）合计销售额同比增长112%；佩蒂股份旗下爵宴品牌销售额同比增长145% [55] - 双十一大促期间，国产品牌市场份额持续提升，在各大电商平台榜单中占据重要位置 [56] - 相关公司：中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份 [6][56]

股价及交易表现 - 公司股价今日上涨3.67%，全天振幅达15.99%[2] - 成交额23.29亿元，换手率高达42.82%[2] - 近5日主力资金净流入5910.77万元[2] 龙虎榜机构资金动向 - 龙虎榜数据显示机构席位净买入1403.76万元，营业部席位合计净买入1523.01万元[2] - 前五大买卖营业部合计成交3.84亿元，净买入2926.76万元，其中买入2.07亿元，卖出1.77亿元[2] - 共有4家机构专用席位现身，合计买入金额1.63亿元，卖出金额1.49亿元，净买入1403.76万元[2] - 具体来看，买一机构买入5924.55万元卖出5071.67万元，买二机构买入3975.15万元卖出4287.41万元[2] 日内资金流向 - 今日主力资金净流入2584.86万元[2] - 特大单资金净流出488.20万元，大单资金净流入3073.06万元[2]

公司战略与资本运作 - 公司在海南省东方市投资设立全资子公司“海南东方登海种业有限公司”（暂定名）[2] - 新设立的全资子公司注册资本为人民币3000万元[2] 业务布局与扩张 - 公司通过设立全资子公司，在海南省东方市进行业务布局[2]

要约收购核心信息 - 中种集团拟以每股11.85元的价格要约收购荃银高科1.89亿股股份 [1] - 要约收购股份数量约占公司总股本的20% [1] - 消息公布后公司股价盘中触及涨停 [1] 收购背景与市场解读 - 市场观点认为此次收购可能与中种集团即将到期的解决同业竞争承诺相关 [1] - 中种集团于2021年成为公司控股股东时承诺五年内解决同业竞争问题 [1] - 承诺解决方式包括资产重组、业务调整、委托管理等多种途径 [1] 公司回应与业务确认 - 公司证券部工作人员对市场消息未予置评并建议以公告为准 [1] - 公司确认转基因业务方面仅有转基因玉米相关方面获得收入 [1]

市场整体表现 - 三大指数集体低开并震荡调整，沪指跌2.45%失守3900点，深证成指跌3.41%，创业板指跌4.02% [1] - 沪深两市成交额达1.97万亿，较上一交易日放量2575亿 [1] - 市场呈现普跌格局，共351只股票上涨，5071只股票下跌，26只股票平盘 [3] 领涨板块与个股 - 种业概念逆市走强，荃银高科涨超16%，神农种业、农发种业等涨超2% [3][5] - 水产品概念活跃，中水渔业、獐子岛涨停 [3] - Sora概念异动拉升，视觉中国、易点天下涨停 [3] - 传媒股午后大幅拉升，易点天下、欢瑞世纪、新华都、贵广网络、视觉中国等涨停或涨超10% [4] - 家用电器一度走强，禾盛新材、奥普科技、三花智控等涨超1%，海尔智家、美的集团涨幅靠前 [5] 领跌板块与个股 - 锂矿、盐湖提锂概念大幅走弱，大中矿业、西藏矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、金圆股份等多股跌停 [3] - 有色金属大幅下挫，西藏珠峰、天齐锂业、赣锋锂业、永杉锂业、中矿资源等超10股跌停 [5] - 电力设备出现大面积跌停，天华新能、海科新源、宏工科技、星源材质、万润新能、江特电机等超20股跌停或跌超10% [5] - 基础化工走弱，远翔新材、东岳硅材、新金路、佛塑科技、永太科技等超10股跌停或跌超10% [6] - 有机硅概念下挫，晨光新材跌停 [3] 机构后市观点 - 中信建投证券认为算力板块深度调整是机会，AI带动的算力需求旺盛，当前调整恰是布局时机 [7] - 中信证券提出A股将迈向“低波动慢牛”，“全球敞口”是研判核心变量，高境外敞口企业贡献了全A非金融板块39%的利润和35%的市值 [7] - 中金公司认为A股震荡上行行情有望延续，预计2026年全A盈利增长可达4.7% [7] - 浙商证券对市场保持中性乐观，认为上证指数处于月线3浪中 [7] - 华西证券认为换筹行情渐进尾声，指数短期性价比凸显，万得全A换手率从11月18日的1.94%下降至1.70% [8] - 德邦证券认为市场风格延续谨慎，短期或延续“权重护盘+结构性题材”的震荡格局 [9]