股价表现 - 天际股份股价实现3连板 从8 59元/股涨至11 44元/股 3天涨幅高达33% [1] - 公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 属于股票交易异常波动 [1] - 公司核查后表示不存在应披露而未披露的重大信息 [1] 固态电池相关进展 - 公司控股子公司已获得《一种硫化锂材料及其制备方法和应用》的专利授权 [1] - 硫化锂是生产硫化物固态电池电解质的原材料 [1] - 公司正在推进该专利的产业化 相关研发和试验工作有序进行中 [1] 主营业务结构 - 主营业务为六氟磷酸锂及相关氟化工产品 次磷酸钠及相关磷化工产品 小家电系列产品 [2] - 主要产品为六氟磷酸锂(占比65 94%) 小家电产品 次磷酸钠 四羟甲基磷化物等 [2] 财务表现 - 2024年营业收入20 55亿元 同比下降6 32% [2] - 2024年归母净利润亏损13 61亿元 由2023年盈利0 37亿元转为大幅亏损 [2] - 2024年扣非归母净利润亏损13 73亿元 同比由盈利大幅转亏 [2] - 2025年一季度营业收入5 18亿元 同比增长16 28% [3] - 2025年一季度归母净利润亏损0 22亿元 同比减亏77 15% [3] 亏损原因 - 主导产品六氟磷酸锂市场竞争激烈 价格下降幅度较大 [2] - 商誉减值影响盈利能力表现 2024年计提商誉减值9 85亿元 [2] - 截至2025年一季度末 公司仍有7 27亿元商誉 [3] 经营现金流改善 - 2025年一季度经营活动现金净流量净流出1 14亿元 较2024年同期减少近七成 [3]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：新宝股份、泡泡玛特、百胜图、摩飞 - 行业：小家电行业 纪要提到的核心观点和论据 - **出口业务受关税政策影响**：二季度 4 月初至 5 月中旬关税干扰激烈，影响公司出口美国订单，5 月中旬后缓解但问题未解决，产业链和业务端仍有不确定性，目前接单平稳无二次抢出口现象；欧美消费需求平稳无强劲增长，特朗普政策干扰致客户下单谨慎、消费者信心受挫；2025 年出口受关税扰动，将通过海外建设稳定业绩，下半年预计改善，2026 年印尼基地完善后预计更好 [2][4][5][15][22] - **印尼基地建设情况**：二期建设遇挑战但整体推进顺利，定位涵盖更多品类和更大规模生产，短期内难达预期，公司正努力解决问题提升运营效率；目前处于快速产能落地阶段，通过订单筛选和客户选择优化经营质量，派遣技术骨干应对跨国经营挑战 [2][6][17][18] - **国内小家电市场情况**：年初部分小家电纳入国家补贴范围，一季度零售市场改善，各公司表现提升；不同品牌受益程度不同，百胜图咖啡机因渠道单一性受益明显，摩飞因渠道完整受益较小 [2][7][9] - **出口策略调整**：美国对钢铁制品小家电征附加关税，未来出口美国可能更多依赖东南亚地区（如印尼基地），规避高额关税风险，优化资源配置，利于企业稳定发展 [2][8] - **内销策略及平台费用政策**：2025 年各平台费用政策变化明显，公司对高费用渠道（如抖音）保持谨慎，强调改善经营质量；摩飞品牌将在新兴市场适度加大推广投入，整体费用端影响不大 [2][12] - **行业发展方向**：小家电行业从偏功能性产品向年轻化、个性化和体验感强方向发展，正思考将潮流元素融入产品提升情绪价值；跨界结合处于早期阶段，值得尝试 [3][10] - **公司应对人才挖角**：认为人员流动正常，不会影响企业发展；主动提供全套开发服务可减少被挖角风险，但完全避免难度大 [13] - **移动空调产品潜力**：在欧洲市场夏季需求高有发展潜力，但制造难度大，个性化产品有技术切入点和机会 [19] - **佛山产能规划**：针对美国部分流出产能，依托印尼基地建设满足市场和客户需求，通过海外基地储备产品、拓展品牌消化产能实现转型升级 [20] - **汇率波动影响**：近期汇率波动对公司业务影响不大，将继续关注并采取措施应对风险 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 深圳研发中心成立后将技术创新作为战略方向应对竞争和产能过剩问题，已涉足宠物监测摄像头等电子类产品，关注市场需求与 AI 技术要求，新产品上市后验证市场表现 [11] - 中国市场重新定价充分考虑关税及东南亚生产成本，中国企业凭借竞争力和优势保障利润水平，大企业体现优势应对竞争压力确保经营质量 [16]

报告核心观点 - 对全球股市、汇市、债市进行分析，指出不同市场的表现及影响因素；对固生堂和卡罗特进行公司点评，给出评级和目标价；列出招银国际环球市场焦点股份的相关信息 [1][2][3] 全球市场观察 中国股市 - 中国股市大涨，券商股领涨，央行等六部委重申推动中长期资金入市、促进资本市场稳定发展，香港有传统券商获虚拟资产交易服务批准；港股地产、金融与A股国防军工、计算机和电力设备涨幅居前，能源、交通运输与医疗跑输市场；港币触及弱方兑换保证，金管局买入港元，港币流动性收紧，Hibor将回升 [1] 欧洲股市 - 欧洲股市下跌，北约成员国承诺提升国防支出和基础设施投资，但市场或进入卖事实阶段；截止6月20日一周内欧洲股票空头交易规模上升，防务股获利了结明显；据传壳牌计划收购英国石油，壳牌股价下跌，英国石油股价上涨 [1] 美股 - 美股小幅上涨，信息技术、通讯服务与医疗保健上涨，地产、必选消费与公用事业下跌；市场已反映中东局势降温利好；英伟达上涨，黄仁勋称计算机行业大规模AI基础设施升级刚开始；联邦快递股价大跌，因盈利指引不佳，预计美国对华关税影响财务1.7亿美元；美国对等关税暂缓期将结束，股市或有新波动，但投资者相信TACO交易 [2] 美债 - 美债收益率走平，美联储公布放松银行资本规则计划，但债市已price in该政策，反应平淡 [2] 美元 - 美元走弱，鲍威尔表示关税带来通胀不确定性，贸易协议可能让美联储考虑降息；特朗普可能提前宣布美联储下任主席人选；欧元兑美元走强，亚太货币料对美元升值；美元弱势利好全球风险资产 [3] 环球主要股市表现 |股市|收市价|单日升跌（%）|年内升跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生指数|24,475|1.23|43.57| |恒生国企|8,859|1.13|53.58| |恒生科技|5,359|1.15|42.36| |上证综指|3,456|1.04|16.17| |深证综指|2,052|1.41|11.64| |深圳创业板|2,128|3.11|12.53| |美国道琼斯|42,982|-0.25|14.04| |美国标普500|6,092|0.00|27.72| |美国纳斯达克|19,974|0.31|33.06| |德国DAX|23,498|-0.61|40.27| |法国CAC|7,558|-0.76|0.20| |英国富时100|8,719|-0.46|12.74| |日本日经225|38,942|0.39|16.37| |澳洲ASX 200|8,559|0.04|12.76| |台湾加权|22,431|1.09|25.10| [4] 港股分类指数表现 |指数|收市价|单日升/跌（%）|年内升/跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生金融|44,641|1.52|49.69| |恒生工商业|13,515|0.97|46.37| |恒生地产|18,099|2.87|-1.25| |恒生公用事业|36,532|0.93|11.13| [5] 公司点评 固生堂 - 作为民营中医服务行业龙头，业绩增长势头好，1Q25线下就诊人次同比增长12.7%且逐月加速；预计2Q25收入增速快于1Q25，今年下半年收入同比增长快于上半年；公司现时股价对应25年经调整P/E为15.2倍 [6] - 1Q25国内有4家自建门店开业，与4家医疗机构股东签订股权转让协议；计划25年国内新增15 - 20家门店，新进入2 - 3个城市；25年6月董事长向新加坡注资160万新加坡元 [6] - 25年6月7日发布全国首个国医AI分身，计划25年发布20个名医AI分身；5月与华为合作推动AI技术在中医领域应用；已启动城市合伙人招募 [7] - 中药饮片集采规模和价格降幅有限，公司收入以自费为主，医保统筹收入占比低，未来将加大自费收入占比 [7] - 24年通过分红和回购累计回馈投资者4.2亿元，截至25年6月25日，年内累计回购约8,500万港元；预计持续通过分红和回购回报股东 [8] - 维持“买入”评级，目标价52.75港元，预计2025E/26E/27E收入增速为26.7%/25.9%/25.0% ，经调整净利润增速为20.4%/25.3%/25.4%，对应现阶段股价经调整PE分别为15.2x/12.2x/9.7x [8] 卡罗特 - 预计25财年2季度销售增长低迷，与1季度相似，原因包括去年同期基数高、通胀缓和后家庭烹饪热情减弱、外卖需求增长、新品推出不足且竞争加剧、中国及欧洲增长低于预期 [9] - 对25财年销售增长预期更保守，将预测由23%下调至14%；美国市场预计增长10%，电商增长或放缓；中国市场需求疲弱，预计销售同比下滑；欧洲市场增长较弱 [10] - 美国对钢铁及铝制品关税上调，对毛利率影响显著，预计25财年美国市场毛利率由24财年的45%降至33%，集团整体毛利率由35%下调至32% [11] - 下调评级至“持有”，目标价降至4.64港元，将25/26/27财年净利润预测分别下调28%/34%/34%，预计25财年销售仅增长14%，净利润下跌33% [11] 招银国际环球市场焦点股份 |公司名字|代码|行业|评级|价格（当地货币）|目标价（当地货币）|上行/下行空间|市盈率(倍)1EY|市盈率(倍)2FY|市净率(倍)1EY|ROE(%)1EY|股息率1EY| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |吉利汽车|175 HK|汽车|买入|16.74|24.00|43%|11.2|10.2|1.5|17.4|3.2%| |小鹏汽车|XPEV US|汽车|买入|19.17|28.00|46%|N/A|N/A|0.7|N/A|0.0%| |中联重科|1157 HK|装备制造|买入|6.09|7.40|22%|11.9|10.7|0.8|7.2|6.4%| |三一国际|631 HK|装备制造|买入|6.55|8.70|33%|9.4|7.5|1.4|17.4|5.5%| |中广核矿业|1164 HK|原材料|买入|2.29|2.61|14%|35.8|20.8|3.5|11.8|0.6%| |江南布衣|3306 HK|可选消费|买入|16.86|18.68|11%|9.7|8.8|N/A|38.9|0.0%| |瑞幸咖啡|LKNCY US|可选消费|买入|34.82|40.61|17%|21.8|18.4|1.3|27.3|0.0%| |珀莱雅|603605 CH|必选消费|买入|81.05|133.86|65%|4.2|15.3|4.7|31.0|1.8%| |华润饮料|2460 HK|必选消费|买入|12.26|18.61|52%|0.5|0.7|2.1|17.2|3.6%| |百济神州|ONC US|医药|买入|257.51|359.47|40%|135.5|32.6|10.2|N/A|0.0%| |信达生物|1801 HK|医药|买入|79.50|94.74|19%|269.5|158.1|8.9|3.2|0.0%| |友邦保险|1299 HK|保险|买入|69.00|89.00|29%|104.5|94.5|15.5|15.7|0.4%| |中国财险|2328 HK|保险|买入|15.46|15.80|2%|11.1|8.8|1.1|13.4|4.3%| |腾讯|700 HK|互联网|买入|508.00|660.00|30%|18.8|17.1|3.7|20.5|1.0%| |阿里巴巴|BABA US|互联网|买入|113.09|155.50|38%|1.5|1.3|0.3|11.9|6.4%| |携程集团|TCOM US|互联网|买入|57.61|70.00|22%|2.3|2.1|0.3|10.3|2.1%| |绿城服务|2869 HK|房地产|买入|4.44|6.13|38%|16.4|13.9|1.5|11.4|4.8%| |小米集团|1810 HK|科技|买入|55.20|65.91|19%|34.3|26.4|5.5|16.1|0.0%| |瑞声科技|2018 HK|科技|买入|40.10|58.78|47%|18.9|16.0|1.7|9.9|0.8%| |比亚迪电子|285 HK|科技|买入|31.15|43.22|39%|12.9|10.3|1.7|15.1|2.5%| |地平线机器人|9660 HK|半导体|买入|6.65|8.90|34%|N/A|N/A|7.7|N/A|0.0%| |韦尔股份|603501 CH|半导体|买入|123.82|176.00|42%|29.1|20.3|5.3|19.2|0.5%| |贝克微|2149 HK|半导体|买入|63.00|93.00|48%|18.2|14.0|N/A|18.8|0.0%| |北方华创|002371 CH|半导体|买入|438.57|512.00|17%|24.6|19.1|6.2|21.6|0.4%| |Salesforce|CRM US|软件与IT服务|买入|263.41|388.00|47%|23.3|20.1|4.3|11.2|0.5%| [12]

新能源行业 - 易充新能源与江苏永嘉电气设备合作投资10亿元在镇江建设新能源高压高效储充及控制模块制造项目 [1] - 易充新能源专注于新能源电动汽车充电桩应用 [1] - 镇江市政府希望企业加快推动项目开工建设、投产达效并加大科技创新和投资布局力度 [1] 智能家居行业 - 荣电集团计划在镇江建设中国钛谷（镇江）智能家居制造基地项目 [2] - 荣电集团是中国小家电行业领军企业之一 [2] - 企业表示将深化智能制造领域合作并助力镇江高质量发展 [2] 其他企业合作 - 镇江市政府拜会中桥集团、广东博工医疗科技、中山科隆汽车动力科技、李长荣集团等企业加强合作 [2] - 市政府拜访中集车辆集团、班度科技等企业加快项目建设和深化合作 [2] 政府政策与目标 - 镇江市政府强调项目为王的理念抓好招商引资 [3] - 政府要求确保经济增速超省均并全力冲刺"双过半"目标 [3]

上市概况 - 香江电器于6月25日在港交所挂牌上市，股票代码HK02619，开盘价2.52港元，市值6.88亿港元 [1] - 上市首日股价高开低走，收盘跌幅达11.89%，报2.52港元，较发行价2.86港元下跌 [1] - 公司共发售6822万股，每手1000股，净筹资1.56亿港元 [1] - 公开发售获852.38倍超额认购，国际配售获1.08倍认购，最终公开发售和国际配售各占50% [4] 公司背景 - 公司成立于2012年，总部位于湖北黄冈蕲春县李时珍工业园 [4] - 主要从事厨房小家电及非电器类产品的研发、生产和销售，以ODM/OEM模式为主 [4] - 主要客户包括沃尔玛、飞利浦等知名企业 [4] - 2022-2024年营收分别为10.97亿元、11.88亿元和15.02亿元，净利润分别为0.8亿元、1.2亿元和1.4亿元 [6] - 2024年营收突破15亿元，跻身中国厨房家电出口额前十企业 [4] 市场分布 - 收入主要来自境外市场，北美市场占比最高，2022-2024年北美销售收入占比分别为71.2%、83.6%和83.7% [6] - 内地市场收益占比近三年不足1% [6] - 以美国为目的地的产品销售额占比近三年分别为68.8%、80.6%和76.5% [5] - 在东南亚设有印尼和泰国工厂，主要面向北美市场销售 [3] 业务模式 - 收入主要依靠ODM模式，2022-2024年ODM收入占比分别为85.6%、88.9%和86% [6] - 2016年起发展OBM业务，拥有威麦丝、Accuteck及艾格丽三个自有品牌 [6] - 自有品牌产品主要通过亚马逊、京东等电商平台销售 [6] - 计划收购集中在欧美市场的生活家居用品品牌 [7] 研发投入 - 近三年研发投入分别为3200万元、3440万元和3600万元，占营收比重均低于3% [6] - 计划将37.3%的IPO募资用于设立建筑面积6000平方米的新研发中心 [7] - 未来研发重点仍在小家电领域，朝智能化方向发展 [7] - 计划开展15个研发项目，包括开发大功率打蛋器、智能电动煎饺机等新产品 [7] 募资用途 - 计划将41.9%的募资用于设立泰国厂房以增强全球布局 [4] - 泰国工厂预计2024年下半年投产，印尼工厂预计2024年第二季度投产 [4] - 东南亚工厂布局旨在降低2025年关税风险 [5] - 37.3%募资用于新研发中心建设 [7]

公司上市表现 - 香江电器在港交所上市，招股价2.86港元至3.35港元，最终定价为2.86港元，发行市盈率为5.21倍 [1] - 招股认购火爆，孖展倍数超过671倍，一手中签率为10%，但暗盘跌近5%，上市首日股价跌超11%破发，总市值约6.9亿港元 [1] - 2024年港股IPO市场34家新股中，首日上涨概率约62%，破发率约29% [1] 业务概况 - 公司是生活家居用品制造商，以ODM/OEM模式运营，主要客户包括沃尔玛、Telebrands、Sensio、飞利浦等 [1] - 以2024年出口额计算，公司为中国厨房小家电行业第十大企业，市场份额0.8% [1] - 业务分为电器类和非电器类家居用品，电器类产品包括电烤炉、空气炸锅、电热水壶等，非电器类包括花园水管、锅具等 [2] - 报告期内电器类产品营收占比约80%，非电器类占比约20% [2][3] 财务表现 - 2022-2024财年营业收入分别为10.97亿元、11.88亿元、15.02亿元 [4] - 同期毛利率分别为20.4%、24.1%、21.9%，2024年毛利率下滑主要因电动类家电及花园水管毛利率下降 [4] - 同期净利润分别为0.8亿元、1.21亿元、1.4亿元 [4] 产品结构 - 电器类产品中，热类家电占比从2022年的41.8%提升至2024年的50.5%，电动类家电从29%降至21%，电子类家电从11.2%降至7.7% [3] - 非电器类产品中，花园水管占比从16.5%提升至19%，其他产品占比从1.5%升至1.8% [3] 生产基地与市场分布 - 在中国设有七个制造基地，并在印尼建设新基地预计2025年Q2投产，计划在泰国另建基地预计2025年下半年投产 [4] - 报告期内超过90%收益来自海外市场，其中美国市场占比分别为68.8%、80.6%、76.5% [4] - 2022-2024财年五大客户中分别有四家、五家、五家为美国公司 [5] 行业环境 - 美国自2018年起对中国进口商品加征关税，近期中美贸易紧张关系升温可能影响公司外销收入 [5]

公司上市概况 - 湖北香江电器股份有限公司于2024年6月25日在港交所上市，股票代码HK:02619，发行价为2.86港元/股 [1] - 全球发售约6822万H股，募资总额1.95亿港元，募资净额约1.56亿港元 [1] - 上市首日开盘价2.65港元/股，市值约7.2亿港元，按发行价计算市值约为7.8亿港元 [3] - 引入3名基石投资者，合共认购8000万元人民币股份 [3] 公司基本信息 - 公司成立于2012年7月，注册地位于湖北省黄冈市，注册资本约2.05亿元，法定代表人为潘允 [3] - 主要股东包括潘允、蕲春华钰科技管理中心（有限合伙）等 [3] - 公司在中国设有7个制造基地，总建筑面积约36.7万平方米，并在印尼设立生产基地（预计2025年Q2投产），计划在泰国建设43436.8平方米的生产基地（预计2025年下半年投产） [6] 业务模式与市场地位 - 公司为生活家居用品制造商，采用ODM/OEM模式运营，客户包括沃尔玛、Telebrands、SEB Asia Ltd、Sensio、Hamilton Beach及飞利浦等 [5] - 专注电器类及非电器类家居用品的研发、设计、生产与销售，尤其厨房小家电 [6] - 以2024年出口额计算，公司为中国厨房小家电行业第十大企业，市场份额0.8% [6] 产品结构 - 电器类家居用品分为三大类：电热类家电（电烤炉、空气炸锅、电热水壶等）、电动类家电（搅拌机、打蛋器、电动开罐器等）、电子类家电（电子秤、加湿器、激光灯等） [6] - 非电器类家居用品包括花园水管及锅具等 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为10.97亿元、11.88亿元、15.02亿元，年复合增长率17.0% [6][7] - 2022-2024年毛利分别为2.24亿元、2.86亿元、3.29亿元，毛利率分别为20.4%、24.1%、21.9% [6][7] - 2022-2024年净利润分别为8026.1万元、1.21亿元、1.40亿元，净利率分别为7.3%、10.2%、9.3% [6][7] - 五大客户收入占比逐年提升：2022年62.4%、2023年72.4%、2024年77.9%，最大客户收入占比分别为21.3%、28.5%、24.1% [7]

公司概况 - 公司于2004年6月25日上市，上市首日收盘价为25 92元，市值为26 18亿元，当前市值为38 20亿元，市值累计增长0 46倍 [1][5] - 公司主营业务包括小家电（占比55 23%）和LED芯片及应用（占比37 52%） [3] 财务表现 - 公司上市当年归母净利润为0 46亿元，2024年归母净利润为-1 99亿元，累计利润增长-532 92% [3] - 21年间公司有8年出现亏损，归母净利润增长的年份有13年，占比61 9% [3] - 2020年营收为22 16亿元，2024年营收为7 37亿元，五年间收入下降超过六成 [3] - 2020年归母净利润为-5 96亿元，2024年为-1 99亿元，亏损幅度收窄但仍持续亏损 [3] 市值变化 - 2015年6月15日公司市值达到峰值256 24亿元，股价为18 35元 [5] - 当前股价为2 18元，市值为38 20亿元，相比峰值时期市值减少218 04亿元，蒸发85 09% [5]

港股IPO市场动态 - 2025年以来港股市场已上市35只新股，本周有8只新股上市（含已上市的3只和即将上市的5只）[2] - 截至6月24日已有17家公司通过港交所聆讯等待上市，其中5家（曹操出行、香江电器、颖通控股、周六福、SAINT BELLA）将在本周登陆[1][4] - 剩余12家通过聆讯的公司包括蓝思科技、峰岹科技、安井食品等A股明星企业，其中蓝思科技总市值超千亿元[8][9] 重点IPO项目分析 - 曹操出行：计划全球发售4417.86万股，发售价41.94港元/股，募资18.53亿港元，估值228.23亿港元；引入6名基石投资者认购9.52亿港元；2024年按GTV计算位列国内网约车行业第二[6][7] - 香江电器：拟发行6822万股，招股价2.86-3.35港元/股，预计募资净额1.72亿港元；中国厨房小家电行业第十（0.8%市场份额），电热水壶出口占比较大；基石投资者拟认购40.46%发售股份[7][8] - 蓝思科技：智能终端精密制造解决方案提供商，在消费电子与智能汽车领域占据领先市场份额，独家保荐人为中信证券[8] 新股表现与市场热度 - 6月上市的7只新股中5只上涨，药捷安康-B首日涨幅达78.71%，佰泽医疗和容大科技涨幅超40%，仅三花智控和MetaLight破发[12][13] - 2025年已上市的35只新股破发率28.57%，涨幅最高为映恩生物-B（116.70%），药捷安康-B（78.71%）和蜜雪集团（43.21%）表现突出[13][14] - 港股IPO市场快速复苏，募资规模全球第一，专业人士预计新消费和硬科技企业IPO占比将进一步提升[14][15] 行业趋势与展望 - 赴港上市热情高涨，"科企专线"落地和中概股回归推动市场热度，形成国际资本持续流入的良性循环[15] - 本批拟A+H上市企业多为细分领域龙头，具备较强稀缺性，预计更多大型企业和产业链领军企业将登陆港股[15] - 港交所强调服务实体经济的根本目标，致力于提供有力融资平台支撑企业发展[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在基准约束下调整红利增长组合，构建新红利增长组合并探索港股红利增长策略，同时改进分析师因子计算方法以提升选股效果 [8][12][31][42] 根据相关目录分别进行总结 基准约束下调整红利增长组合 - 5月7日中国证监会发布《行动方案》，强化业绩比较基准约束作用，基金公司评价、高管及基金经理考核与业绩比较基准密切相关 [8] - 2016 - 2024年原红利增长组合相对中证红利指数年化跟踪误差9.08%，新红利增长组合为5.82% [8] 新红利增长组合的构建 - 从过去三年分红比例稳定且盈利预期增长、过去连续两年分红金额增长且盈利预期增长两个维度筛选预测分红增长股票池，2016年以来平均含572只股票 [12][13] - 在股票池内先按过去三年平均股息率选前100只股票，再按成长因子选前50只构建组合，个股按最近年度股息率加权 [17][18] - 2016/1/1 - 2025/5/31回测期，新红利增长组合年化收益率12.08%，中证红利全收益指数为6.84%，年化超额收益5.24%，2016年以来均有正超额收益 [19] - 新红利增长组合历史股息率与中证红利指数接近，未来一年加权股息率略高 [23] - 行业分布上与中证红利指数偏差较小，在交通运输等行业低配，银行等行业超配 [25] - 市值分布相比中证红利指数偏小，但绝对市值偏大 [28] 港股红利增长策略的初步探索 - 后验视角测试，在港股通样本池筛选当年分红增加股票构建已知分红增长组合，2014/12/31 - 2025/4/30回测期年化收益率14.21%，基准组合为8.28%，年化超额收益5.92%，2015 - 2024年基本每年有超额收益 [33][34] - 利用简单动量构建红利增长策略，在2014/12/31 - 2025/4/30回测期表现接近，未跑出较好超额收益，策略无效 [37] 附录：分析师因子的改进 - 提出新方法计算分析师因子，考虑业绩披露时点下盈利预测调整，以小熊电器为例说明旧方法可能利用失效数据 [42][43] - 重构一致预期净利润变化、分析师盈利上调比例两个小类因子并测试选股效果变化 [45] - 回测显示改进后因子选股效果在部分指标上优于初始因子 [47][48][57]