报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场价格震荡调整 供应充裕下猪价难明显上涨 但价差企稳反弹及消费旺季等因素给猪价一定支撑 建议对11合约暂时观望 [4] 各部分总结 行情概览 - 9月1日全国生猪出栏价13.98元/公斤 较8月29日涨0.2元 涨幅1.45% 河南、四川等地出栏价也有不同程度上涨 [6] - 期货价格方面 01、03合约价格下跌 05、07、09、11合约价格上涨 主力基差河南地区涨幅达270.27% [6] 市场动态 - 9月1日生猪注册仓单430手 [2] - 短期现货继续下跌空间有限 关注生猪降重幅度 [2] - 生猪主力合约（LH2511）增仓1828手 持仓约7.55万手 最高价13710元/吨 最低价13545元/吨 收盘于13625元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪和仔猪数据看 3 - 12月生猪供应量或逐月增加 2025年三四季度出栏量整体震荡增加 下半年消费好于上半年 [3] - 历史情况显示肥标差或震荡走强 [3] - 市场多空逻辑并存 空头认为养殖端降重难、供应压力大、需求支撑有限 多头认为养殖端降重利好后市、现货价格有韧性、出栏增量有限且消费旺季将至 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑包括出栏量或增加使猪价难涨 价差企稳反弹削弱降重意愿支撑猪价 养殖端降重或体重稳定对11合约有一定利好 建议暂时观望 [4]

投资评级 - 增持评级（维持）[1] 核心观点 - 2025H1生猪出栏量同比大幅增长74.47%至190.96万头，驱动营业收入同比增长66.49%至37.17亿元，归母净利润同比扭亏为盈至1.81亿元[6] - 商品猪养殖成本优化至6.16元/斤，主要受益于遗传基因改良、生物安全管理及标杆成本管控经验推广[6] - 皮革业务毛利转正，实现营业收入1.01亿元及毛利481万元，为2020年以来首次转正[6] - 通过轻资产模式与自繁自养结合，现有猪场产能利用率约85%，未来出栏规模有望稳健增长[6] 财务表现 - 2025H1营业总收入37.17亿元（同比+66.5%），归母净利润1.81亿元[2][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为76.42亿元（+25.7%）、93.17亿元（+21.9%）、102.24亿元（+9.7%）[2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.63亿元（+8.6%）、8.53亿元（+51.5%）、11.46亿元（+34.4%）[2][6] - 毛利率从2024年的19.2%降至2025H1的13.7%，预计2027年回升至19.8%[2] - ROE从2024年的15.7%降至2025H1的5.5%，预计2027年提升至20.7%[2] 业务运营 - 生猪出栏结构以商品猪为主（186.7万头，占比97.7%），仔猪出栏3.7万头[6] - 饲料生产51.19万吨，采购30.36万吨，重点保障内部供给与营养科学化[6] - 通过"五星养殖体系"优化PSY、MSY、存活率及料肉比等效率指标[6] - 当前种猪场产能超18万头，采用"公司+农户"轻资产模式整合优质产能资源[6] 估值与市场数据 - 当前股价21.22元，对应2025-2027年PE分别为19X、13X、9X[2][3] - 市净率3.5倍，股息率0.82%（以最近一年分红计算）[3] - 流通A股市值108.24亿元，总股本510百万股[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月国内进入中秋国庆双节前供需旺季，预计本周供给猪、肉双增，需求回升，市场或供需双增、猪价短期探底回升维持震荡格局，关注月出集团场出栏节奏和二次育肥市场动态 [10] - 现货全国均价13880元/吨，2511合约基差255元/吨，现货升水期货 [10] - 截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2% [10] - 价格在20日均线下方且方向向下 [10] - 主力持仓净多，多增 [10] - 近期生猪供需均回升，预计本周猪价探底回升维持区间震荡格局，生猪LH2511在13400至13800附近区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 预计本周市场供需双增、猪价短期探底回升维持震荡格局，关注月出集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况 [10] 近期要闻 - 中国对美国和加拿大猪肉进口加征关税，提振市场信心，国内生猪消费市场受淡季影响，随着中秋国庆临近，大猪出栏增多，生猪供需双增，现货价格短期回归震荡，盘面跟随呈区间震荡格局 [12] - 近期高温天气猪肉需求短期转淡，生猪现货价格受供应增加影响震荡偏弱，但受需求逐渐回升下跌空间或有限 [12] - 国内生猪养殖利润维持偏低位，短期利润转差，大猪出栏积极性短期尚好，供需双增支撑短期生猪期现价格预期 [12] - 生猪现货价格国庆节前或会震荡偏强，期货短期整体回归区间震荡格局，未来需进一步观察供应和需求增长情况 [12] 多空关注 - 利多因素为国内生猪消费进入长假前旺季、国内生猪现货价格继续下跌空间或有限 [13] - 利空因素为国内宏观环境受中美关税战影响存在悲观预期、国内生猪存栏同比增加 [13] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [13] 基本面数据 - 截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减少5.9%，同比减少5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏为3996万头，环比增加0.2%，同比减少6.2% [28] - 截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2% [10] 持仓数据 - 主力持仓净多，多增 [10]

| 价 格 | | 单 位 | 价 格 | | 同 | 比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 河南现货 | 元/吨 | 14230 | | 450 | | | | 四川现货 | 元/吨 | 13650 | | 400 | | | | 广东现货 | 元/吨 | 15540 | | 800 | | | 期 货 | | 单 位 | 价 格 | | 同 | 比 | | | 生猪2511 | 元/吨 | 13625 | | 70 | | | | 生猪2601 | 元/吨 | 13840 | | -30 | | | | 生猪2603 | 元/吨 | 13110 | | -25 | | | | | 单 位 | 成交量 | 较前日 | 持仓量 | 较昨日 | | | 生猪2511 | 手 | 30523 | 7668 | 75464 | 1828 | | | 生猪2601 | 手 | 14130 | 1745 | 48478 | 165 | | | 生猪2603 | 手 | 4194 | 1045 | 32211 | 439 比 | | 价 差 | | 单 位 ...

当奶牛场遇上人工智能，会上演怎样的场景？在钱塘区临江街道红十五线尽头的杭州萧山牛奶有限 公司，近1000头奶牛正过着被AI全方位呵护的甜蜜生活，它们的吃喝住行都离不开AI的"照料"。比如， 耳标就是它们的"电子身份证"，年龄、体重、产奶量，甚至上个月感冒用的药都记录在册。自动饲喂机 扫过耳标，就知道该给多少料、加什么营养。工作人员笑着说："这就像给牛请了个24小时在线的营养 师，机器定时定量送上门，牛也很少会闹肠胃病。" 奶牛的一天是怎样的？清晨5点，奶牛"花花"摇着尾巴走向自动饲喂机，耳标轻轻一碰，机器就精 准识别了它。作为刚生完小牛的母牛，"花花"需要多补充蛋白质，投喂口随即吐出分量恰到好处的混合 饲料。隔壁的"壮壮"急得哞哞叫，却被机器"拒之门外"。原来，它昨天产奶量稍降，AI营养师特意为它 减少了200克精料；到了挤奶的时候，数字化挤奶机像长了"顺风耳"，吸奶杯一贴上，就能精准感知奶 量。等快挤完了，它会轻轻一松自动脱落，绝不会像以前人工挤奶那样，要么没挤干净，要么硬拽得牛 不舒服。身体不舒服怎么办？有一次，"壮壮"的产奶量突然少了3公斤，系统立马"报警"，一查才知道 是它的蹄子有点发炎，走路疼得没好 ...

农业智能化发展 - 广东农业生产向数字化、智能化、集约化转型 实现"不靠天吃饭"模式 [1] - 智能灌溉系统较传统人工灌溉效率提升超5倍 大幅提升作物成活率 [1] - LED夜间补光技术使火龙果每年多结4批果 亩产增加4000斤 [1] 电力赋能农业案例 - 汕尾海丰县500亩咖啡种植采用智能灌溉系统 精准控制水肥应对气候敏感性 [1] - 湛江遂溪县4000亩火龙果基地使用59万盏LED补光灯 年产果9万吨 年产值超4.8亿元 [1] - 清远阳山县构建清远鸡全产业链 孵化机恒温控制 冷链车间24小时恒温系统 [2] 电力基础设施投入 - 湛江遂溪供电局计划投入专项资金5684万元 实施44个大修项目 [2] - 通过后台大数据监测用电负荷 组建农业客户用电服务群提供"线上+线下"服务 [2] - 广东畜牧业6月用电量同比增长17.33% 电力支撑饲料加工 冷链物流等环节 [2] 经济效益与就业带动 - 杨柑镇火龙果种植面积达3万亩 带动近5000人就业创业 [1] - 清远鸡产业链涵盖种禽繁育 生态养殖 屠宰加工 冷链物流等多环节 [2]

养殖模式升级 - 传统粗放养殖模式转向数字化智能化管理 实现从育种到出栏全流程自动化控制 [1][2] - 采用中央精准配料系统 根据羊只不同生长阶段调配营养餐 全过程智能化管理确保营养均衡 [1] - 安装环境自动调节系统 通过智能控温 调湿 通风为羊只营造最优生长环境 告别看天吃饭历史 [1] 技术应用创新 - 自动化清粪系统无需人工干预 粪便经全自动装备输送至发酵池处理后归还农田 保持圈舍干净无异味 [2] - 依托基因位点测定设备精准筛选优良胚胎进行移植 提高良种羊繁育效率和品质 [2] - 智慧牧场电子显示屏实时记录温度 湿度 氨气浓度 光照强度等量化数据 实现数据化自动化管理 [2] 产业规模与特色 - 建设五万只肉羊数字化育繁推一体化示范园 集育种 繁育 推广于一体 [1][2][3] - 利用祁连山雪水资源和中央空调房恒温调控 体现对羊只健康与品质的极致追求 [1][2] - 智能化出栏管理系统精准把控时间和流程 确保羊只以最佳状态走向市场 [3]

控制权变更交易 - 湖州皓辉通过公开拍卖将5368.13万股股份及7649万元债权转让予厦门舍德 总对价2.87亿元 [6] - 交易首期款支付2.01亿元 表决权委托协议已生效 厦门舍德实际取得控制权 [7] - 表决权委托后厦门舍德持有17.21%表决权 湖州皓辉持股降至4.9% [6][8][9] 新任控股股东背景 - 厦门舍德成立于2021年 注册资本3000万元 主营供应链管理及仓储服务 [11] - 实际控制人陈明艺 陈欢夫妇通过厦门谷德等主体控制食品销售 汽车贸易 冷链物流企业 [13] - 厦门谷德存在少量生牛贸易业务 与公司当前主业存在重合 [13] 公司经营与财务状况 - 2025年上半年归母净利润-779.66万元 同比减亏但资不抵债状况延续 归母净资产-1157.59万元 [15] - 公司因2018年收购大象广告陷入重大纠纷 原实控人陈德宏因合同诈骗罪被追究刑事责任 [16] - 湖州皓辉已被纳入中植集团248家企业实质合并破产清算申请范围 [8] 未来规划与承诺 - 新任控股股东承诺12个月内通过委托管理 业务剥离等方式解决同业竞争问题 [13] - 厦门舍德计划加强产业合作并优化管理配置以提升公司持续经营能力和盈利能力 [15]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入516.25亿元，同比增长4.13%，归母净利润7.55亿元，同比扭亏为盈[2] - 饲料业务营业收入354.79亿元，同比增长7.88%，销量1393万吨（其中外销料1148万吨，同比增长16%）[2] - 养猪业务营业收入143.69亿元，销售生猪844.94万头（仔猪205.66万头+肥猪639.28万头），屠宰业务营业收入35.68亿元[3] 饲料业务战略 - 国内大客户定制料与代工料销量同比增长超20%，饲料利润达到月均1亿元[2] - 海外饲料产能超700万吨，未来三到五年规划持续新增产能以保持海外市场增长[2] 养猪成本控制 - 育肥完全成本13.1元/公斤，部分地区7月成本低于12元/公斤，目标进一步降至13元/公斤[1][4] - 通过种猪遗传改良（与托佩克合作）、自动化设备升级及内部管理优化，存在0.4-0.5元/公斤降本空间[4][5] 生产指标优化 - 生猪疫病发病率同比降低60%以上，窝均断奶数11.2头（较2024年增0.4头），PSY达25.4（较去年增0.7）[3] - 断奶成本降至260元/头（较上年底降30元），育肥成活率94%（增2个百分点），料肉比2.66（降0.01）[3] 种猪与产能策略 - 能繁母猪规模稳定在76万头，通过纯种猪替换三元母猪改善种群质量，不追求规模增量[1][6] - 与托佩克深化育种合作，利用其种猪高繁殖性能、生长速度及抗病力优势提升效率[4][5] 行业政策响应 - 控制出栏均重在120公斤左右，联合销售部门限制二次育肥，响应"反内卷"政策稳定行业供给[6] - 利用闲置育肥场优化自繁自育经营，在不扩产前提下提升成本控制能力[6] 技术应用 - 开发AI养猪助手"猪小新"，通过"兽医助手""数据问答"等功能模块实现降本增效[3]

公司经营目标 - 2025上半年商品猪养殖成本约为6.16元/斤 [2] - 公司持续聚焦生猪养殖业务主航道 [2] - 主要从效率提升和成本管控推动实现年度经营计划目标 [2] 成本管理措施 - 通过技术加管理双轮驱动改进生产管理和降本增效 [2] - 加强遗传基因改良和种群效率管理 [2] - 严格执行生物安全管理和重大疫病防控措施 [2] - 标杆成本管控经验复制推广并优化养殖流程管理 [2] - 以规模效应推动管理降本 [2] - 以上举措对生猪成本持续下降作用明显 [2] - 公司将持续通过效率提升进一步推动成本改进 [2]