纪要涉及的公司 美丽田园 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况**：2025年上半年整体经营符合预期，权益金和净消费客流均增长约20%，亚健康板块同比增长50%，美容保健和医美业务分别增长20%和10%，主要由线下客流带动[2][5] - **业绩目标**：暂不调整全年营收20亿、利润3.2亿的预期，对完成目标充满信心[2][7] - **业务增长预期**：亚健康业务2025年预计增长30%-40%，长期增长空间乐观；2025年医美业务预计持平，客流增长但客单价承压，长期通过挖掘需求迭代项目实现增长[2][8][20] - **开店策略**：“一城一店”，侧重美容保健会员，门店数量稳定，通过升级扩容增加单店效益，在会员体量大的城市开设大型医美或亚健康门诊[2][9] - **降本增效**：通过供应链优化、数字化和后台降本增效，预计2025年净利率提升0.5个百分点；奈瑞尔净利率目标提高，长期向美丽田园靠拢，美丽田园净利率超10%[2][11] - **毛利率与利润率**：美容保健业务毛利率约30%，经营利润率5%-10%；医美业务毛利率超50%，经营利润率近40%；亚健康业务毛利率首次超50%，未来有望向医美看齐[2][11] - **港股通进展**：完成股东优化，引入看好公司长期发展的投资人，符合换手率要求，正努力达到市值覆盖要求，对晋通港股通充满信心[2][12] - **市占率提升**：目前市占率约0.04%，将通过内生增长、开店、拓展会员及收并购提高市场占有率[3][14] - **奈瑞尔整合**：2024年并表后进行系统化调整，凸显中医智能美养优势，优化门店盈利能力，1-5月单店效益提升约10%，计划明年重启扩张[5][15] - **会员情况**：会员按卡种分六个层级，贡献90%以上收入，新客非会员收入占比约10%[18][19] - **营销活动**：全年有三八节、周年庆、双旦三个主要促销活动及日常小型促销，先收权益金再确认收入，权益金占比约60%，逐月观察整体增长[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **单店天花板**：上海医美和亚健康业务单店年产值可达两至三亿元，上海美容和保健门店未饱和，小型城市医美业务规模几百万元左右，各门店有长期发展空间[10][11] - **消费层级**：会员最低充值3600元水晶卡，最高超18万元，可在生美门店充值医美或亚健康项目，不同层级数据未详细披露[18] - **新客获客**：新客通过疗程课和体验课获客，如美团、抖音团购券[19] - **医美技术优势**：提供高时效性、安全性服务，开发多项专利技术，如避开眼周血管网设计双眼皮手术、使用小针头滚针等[20] - **并购计划**：上游考虑与优质耗材供应商合作并收购整合，下游关注与用户画像一致的门店进行整合收购[21] - **2024年表现**：2024年医美平均每次消费约3万元，客户一年光顾三到四次，奈瑞尔医美消费水平约为美丽田园七折；奈瑞尔亚健康客单价高，美丽田园亚健康渗透率同比增两个百分点[25][26] - **客流与产品**：各板块客流增长高于净消费增长，1-5月客流增速良好；上半年推LPG仪器类身体项目，下半年迭代脸部项目，三八节拓展头皮项目销售额同比增速超70%[28]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 华润作为国有资本投资公司拥有强大资源整合能力，其渠道价值、管理能力和战略眼光有望持续赋能华润系公司，持续看好华润集团深度布局的中药行业 [7] - 建议关注中报业绩有改善预期的标的、国企改革深化以及华润系中药平台、港股价值重估 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月26日，上海昊海生物科技股份有限公司与华润医药集团有限公司战略合作签约，双方将深度融合研发力与渠道力，聚焦医美领域创新协作，共拓中国医美产业新蓝海 [1] 华润战略转型 - 从“控股整合”到“生态主导”，2018年底华润集团获批成为国有资本投资公司试点企业，华润医药作为核心平台，从传统“控股型并购”向“资本 + 产业”双轮驱动的生态模式转型，从“买资产”到“组生态”，减少纯财务并购，强化产业协同 [1] 华润转型阶段 - 控股型整合阶段：2019 - 2025年，华润先后控股江中药业、并购博雅生物、整合昆药集团、收购天士力，补强医药工业，夯实中药和血制品基本盘 [5] - 战略参股 + 生态协同 + 资源整合阶段：2021 - 2024年，华润参股永泰生物、与复星医药合作、整合集团内部三七业务、扩展血制品业务 [5] - 平台化生态 + 全域布局阶段：2025年与昊海生科合作，布局医美黄金赛道，构建医美领域“技术研发 - 临床转化 - 市场推广”闭环生态 [5] 昊海生科优势 - 研发端：着重扩充医美和眼科创新产品线，2024年7月第四代有机交联玻尿酸产品“海魅月白”获批，是国内唯一一款使用天然产物赖氨酸作为交联剂的玻尿酸产品（截至2024年底） [6] - 生产端：自主研发掌握多种交联工艺，第三代玻尿酸产品“海魅”具备无颗粒化及高内聚性特点，获得市场对其高端玻尿酸定位的认可，2024年对玻尿酸产品线收入贡献可观增量 [6][7] - 渠道端：与全国数千家二级甲等以上医院以及全国主要大型民营医疗美容连锁医院建立长期稳定业务关系，华润渠道覆盖28个省、直辖市及自治区，客户数量超27万家，此次合作有望加速昊海生科核心产品的临床价值转化与市场覆盖率，提升终端动销效率，优化销售费用率 [7]

报告核心观点 消费行业正从规模扩张向质量升级变革，在政策、技术和消费者需求驱动下呈现高质量增长和多级分化态势。内需“压舱石”地位巩固，促消费政策密集出台有望提振下半年消费。看好国货崛起、情绪消费、银发经济、AI+消费四大主线共振带来的投资机会，推荐相关领域核心标的[1][2][4]。 “人、货、场”变革驱动新消费崛起 人 - Z 世代“悦己”需求推动情绪与体验消费扩容，超半数消费为奖励自己[17][19] - 2023 年“她经济”规模超 10 万亿，不同年龄段女性消费呈现代际差异[20] - 老龄化放大“银发产业”供需敞口，消费从“生存型”向“享乐型”转型[21][26] 货 - 产业链与文化自信推动高品质国货崛起，国货护肤品市场份额不断提升[29] - 感官体验成品牌价值核心，视觉、味觉、嗅觉、触觉体验升级受关注[32] 场 - 互联网催生新消费场景，线上即时零售等模式涌现，消费路径精准转化[40] - 网购与直播成重要消费场景，2025 年 1 - 5 月网上零售额高个位数增长[41] - 用户注意力转向短视频与直播，私域流量兴起，营销模式去中心化[47][49] 内需“压舱石”地位巩固，政策支持再添活力 政策导向 - 2025 年政府工作报告强化提振内需，需求端提升消费意愿，供给端强调多元发展[50] - 政策密集出台，涵盖补贴、投资、消费贷贴息等多方面协同发力[54][55][56] 政策效果 - 以旧换新政策拉动成效显著，2025 年 5 大品类带动销售额 1.1 万亿元[57] - 数字消费增长提速，1 - 4 月数字产品线上销售额同比增长 8.4%[57] - 服务消费景气度不减，1 - 4 月重点监测网络服务消费同比增长 12.1%[57] 四大主线共振 国货崛起 - 供需注重质价比，国货品牌在多领域涌现优质龙头，占领消费者心智[59] 情绪消费 - 需求层次升级推动市场扩容，潮玩、餐饮、新型烟草等品类受益[61] 银发经济 - 2023 年市场规模突破七万亿，消费升级，相关行业和公司有望受益[64] AI+消费 - AI 赋能企业降本提效，智能硬件与 AI 技术结合创造新成长空间[66] 主线一：国货崛起——产品力升级为基，渠道变革为矛 美妆 - 行业大盘边际复苏，抖音增长快，护肤、彩妆香水、个护清洁部分品类增速亮眼[67][68] - 部分企业把握渠道与品类红利，如丸美生物线上转型，营收和净利率提升[71] - 板块估值修复，距 21 年高点有距离，未来聚焦创新与外溢[73][76] 医美 - 需求端景气待修复，供给端产品扩容，材料多元化[86][87] - 企业打造多元产品矩阵，出海成新方向，如爱美客并购拓展国际化[91][92] 黄金珠宝 - 市场扩容，消费分化，精品金饰渗透率提升，公司估值向品牌商重塑[93][98][106] 个护 - 市场规模大且增长，电商驱动，消费者注重功效与质价比[110][111] - 女性护理产品升级，国货崛起，口腔护理国货通过差异化突围[119][125] 纺织服装 - 社零和出口增长，品牌服饰运动鞋服景气，城市奥莱发展，纺织制造看好龙头[134][135][150] 主线二：情绪消费——既能“悦己”，又是“社交货币” IP 潮玩 - 市场规模增长，新兴品类崛起，企业创新成长，如泡泡玛特等在细分领域领先[154] - 上半年新兴品类高景气，板块估值上行，下半年龙头引领创新、破圈、出海[159][173] 餐&饮 - 上半年供需理性，龙头经营分化，下半年龙头差异化破局，注重质增[184][191] 新型烟草 - 全球加热烟草市场空间广，HNB 产品迭代升级，思摩尔国际有望受益[198][202] 主线三：银发经济——需求升维、供给创新、政策规范 酒旅 - 上半年休闲游景气，商旅平淡，酒店表现峰谷分化[207][210] - 下半年酒店马太效应或强化，关注旅游结构化增量[214] 家居 - 2025 年地产数据承压，家居需求磨底，但国补政策带动零售增长[223][227] - 板块估值受政策与数据影响，关注低估值高股息的欧派家居[231][232] 主线四：AI+消费——技术迭代，新工具赋能运营提质增效 AI 融合 - 政策与技术驱动“AI+消费”，技术嵌入消费全链路，提升运营效率与体验[235] 新型零售 - 消费情绪谨慎，零售行情分化，部分企业基本面出现拐点[241][245] - 看好零食量贩等新模式，关注传统零售龙头业绩拐点[251]

战略合作核心 - 华润医药与昊海生科签署战略合作协议，构建"研发-生产-渠道"全链路合作体系，整合华润全国28个省级区域的OTC网络与昊海生科产业化基地优势[1] - 合作聚焦医美领域创新协作，华润医药借此切入注射类医美产品领域，补全产业链布局[1][4] - 昊海生科通过合作获得华润覆盖全国的渠道资源，解决自建销售团队成本高的问题（2025年Q1销售费用率31.34%，同比+0.54pct）[2][4] 公司优势互补 - 华润医药是国内最大非处方药制造商，拥有深度渗透的医疗机构、药店及终端市场网络[1][2] - 昊海生科是"医美三剑客"之一，2024年医美产品毛利率达77.47%，自主研发的有机交联玻尿酸产品"海魅月白"为全球首创[1][2] - 昊海生科2024年医美业务营收11.95亿元（占比44.38%），其中玻尿酸产品贡献7.42亿元（占医美板块62.05%），同比增长23.23%[2][3] 行业市场前景 - 中国医美市场规模预计2025年达4108亿元，非手术类轻医美年增速超15%[1][6] - 注射类医美治疗未来五年CAGR预计20%-30%，能量源类医美CAGR预计15%-20%[8] - 传统药企加速布局医美：九州通2024年医美业务营收8.51亿元（+120.47%），覆盖10560家机构[6][7] 技术及产业趋势 - 国产替代加速，昊海生科已形成玻尿酸、射频及激光设备的四大品类矩阵[7] - 行业向品牌化、连锁化发展，九州通机构网络覆盖率近60%，昊海生科医美业务年复合增长率111.64%[7] - 监管趋严推动行业规范，2022年起多部门联合整治"三黑"问题[6]

报告核心观点 - 房地产行业短期政策强调止跌回稳，长期新发展模式渐成，好房子政策推动住宅消费化和房企制造业化，产品力及库存管理能力强的优质房企胜出 [9] - 光伏行业反内卷呼声高涨，有望迎来供给侧改革新机遇，当前处于多重底部，预期扭转下有望反弹 [11] - “反内卷”政策强度逐渐加码，能源及材料各行业有望受益，如建材、有色金属、钢铁、基础化工等行业格局有望优化 [12] - 化妆品医美行业 25Q2 业绩前瞻显示部分公司营收和净利润有望增长，母婴行业孩子王 25H1 净利润大幅增长，各板块投资机会显现 [17][20] 市场指数表现 综合指数 - 上证指数收盘 3455 点，1 日跌 0.09%，5 日涨 3.21%，1 月跌 0.03% [1] - 深证综指收盘 2065 点，1 日跌 0.67%，5 日涨 4.72%，1 月涨 0.64% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日涨 0.02%，1 个月涨 2.41%，6 个月涨 3.19% [1] - 中盘指数昨日跌 0.66%，1 个月涨 4.62%，6 个月涨 3.23% [1] - 小盘指数昨日跌 0.88%，1 个月涨 4.13%，6 个月涨 8.62% [1] 行业涨幅 - 渔业昨日涨 12.06%，1 个月涨 13.98%，6 个月涨 12.73% [1] - 普钢Ⅱ昨日涨 4.05%，1 个月涨 3.96%，6 个月涨 8.23% [1] - 光伏设备Ⅱ昨日涨 3.73%，1 个月涨 9.82%，6 个月跌 7.86% [1] 行业跌幅 - 地面兵装Ⅱ昨日跌 5.38%，1 个月涨 36.14%，6 个月涨 64.23% [1] - 元件Ⅱ昨日跌 3.19%，1 个月涨 21.71%，6 个月涨 22.61% [1] - 通信设备昨日跌 2.46%，1 个月涨 17.56%，6 个月涨 12.33% [1] 房地产行业 政策判断 - 短期我国一二手房总成交已稳近 3 年，但量价未正向循环，中央表态调整，预计新一轮支持政策或出台，如房贷降息等 [9] - 中期房地产发展新模式逐步成型，可能包括好房子、人房地钱等，推动行业从金融业回归制造业 [9] 好房子政策 - 2023 年住建部首提好房子，2025 年写入政府工作报告，是政策导向 [9] - 目前城镇住宅存量中高品质住宅渗透率仅 24%，2022 - 30 年改需占比高达 44%，是行业内生需求 [9] - 好房子推动商品住宅投资品属性弱化、消费品属性强化，推动房企从金融业回归制造业 [9] 企业选择 - 未来房企 ROE 回升依赖毛利率和资产周转率提升，推荐产品力及库存管理能力强的优质房企，如建发国际等 [9] 投资分析意见 - 维持房地产及物管“看好”评级，推荐产品力房企、二手房中介、物业管理、低估值修复房企等 [9] 光伏行业 政策催化 - 人民日报点名光伏内卷，中央财经会议强调治理低价无序竞争，有望推动供给侧改革政策落实 [11] 行业现状 - 光伏产业链价格、机构持仓、估值和盈利水平处于历史相对低位，处于多重底部 [11] 投资机会 - 首推硅料板块通威股份、大全能源和协鑫科技，关注 BC 技术企业和胶膜企业 [11] 能源及材料行业 建材 - 水泥盈利触底，价格弹性大于销量缩减，协会探索建设价格协调机制 [12] - 光伏玻璃经历抢装后需求承压，“反内卷”政策有望加速减产进程 [12] 有色金属 - 建议关注铜冶炼和工业硅，矿铜供给增速下滑，工业硅短期价格强势 [12] 钢铁 - 会议强调治理痛点，预计后续粗钢产量调控、供给侧优化将落实，产能过剩有望缓解 [12] 基础化工 - 建议关注有机硅及农药等板块，有机硅供需有望转换，农药行业触底信号明确 [13] 化妆品医美及母婴行业 化妆品医美行业 - 25 年 1 - 5 月化妆品社零累计增速 4.1%，618 大促良好表现奠定 Q2 业绩基础 [17] - 不同类型公司 25Q2/25H1 营收和净利润预计有不同程度增长 [17] - 投资推荐品牌矩阵完善、把握细分赛道、享受高性价比消费红利的公司，建议关注部分公司 [20] 母婴行业 - 孩子王 25H1 净利润大幅增长，预计 25Q2 营收和归母净利润同比+10%/+70% [20] - 公司围绕“三扩”战略发展，并购与合作双轮发力，维持“增持”评级 [20]

产后护肤水光技术市场分析 核心观点 - 四款创新水光技术（美斯诺欧、SEYO、DEP、极萌）通过无创、温和、高效的特点，解决宝妈群体产后肌肤问题，形成新兴细分市场 [1][11][13] - 技术突破传统水光项目的痛点（红肿期、刺痛感），主打"零恢复期""哺乳期适用"等场景化需求 [1][6][9] - 产品设计精准匹配宝妈生活节奏（碎片化时间护理、居家操作），推动"护肤+育儿"场景融合 [6][11][13] 美斯诺欧浅层水光 - 采用EPM微针透皮技术，形成0.05mm微孔道，营养渗透率提升10倍以上 [1] - 通过欧盟CE及ISO13485认证，含40+天然活性成分的"青春动能素"可改善色素沉淀/暗沉 [3] - 定制化方案如"EAP眼部动能素"能减少浮肿、细纹，操作无需敷麻且6小时恢复 [3] 德国SEYO - TDA超音速透皮技术以450米/秒速度输送营养，专利无针技术直达骨膜层 [4] - 9分35秒完成护理，经德国皮肤科协会认证适合敏感肌/哺乳期，刺激胶原蛋白再生 [6] - 多效兼顾基础补水与毛孔改善，实现"冲奶粉时间"级高效护理 [6] DEP超导水光 - FDA认证为"注射替代品"，通过电流打开皮肤水基通道实现无创导入 [7][9] - 可联合激光/射频项目，针对性解决产后松弛与暗沉问题 [10] - 临床验证避免注射风险，无淤青/外伤等不适感 [9] 极萌家用护理 - 首创负压透皮无创技术，效果媲美院线级护理，单次成本＜100元 [11][13] - 提供抗皱/祛黄/修护三类精华，支持"一人一方"个性化方案 [13] - 操作便捷（午睡时间可完成），实现居家水光SPA场景 [11][13] 行业趋势 - 技术革新方向：纳米级渗透（美斯诺欧）、超音速输送（SEYO）、电流传导（DEP）、负压透皮（极萌）形成差异化竞争 [1][4][7][11] - 认证体系成为关键壁垒，涉及欧盟CE、ISO13485、FDA等权威标准 [3][9] - 消费场景从专业医美向居家/碎片化场景延伸，推动家用仪器市场增长 [11][13]

市场走势 - 指数经历2连阴震荡后重回升势，盘中震荡不改上涨趋势，上证指数突破3月高点后小幅震荡整固，收盘点位创近期新高 [1] - 前期热门板块如创新药、银行结束短期调整重回上涨行情，市场对贸易冲突担忧情绪缓解，中东局势仅短期影响 [1] - 低利率环境和风险偏好回升是A股持续上行的两大支撑因素，美联储可能提前降息，非银金融、传媒、军工等高风险特征板块上涨反映风险偏好回升 [1] - 若增量政策及时推出落地，A股可能迎来打破横盘格局的时间窗口 [1] 热点板块 - 7月A股可能仍是事件驱动的主题性行情，板块将出现高低切换，TMT、先进制造等板块开始超跌反弹 [2] - 2025年促进消费扩大内需是重点任务，关注乳制品、IP消费、休闲旅游、医美等基本面景气度较高的板块 [2] - 机器人国产化趋势明确，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展，带来传感器、控制器、灵巧手等板块机会，7月特斯拉财报或更新人形机器人版本成为新催化剂 [2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [2] - 军工板块2025年订单回升预期增强，地面装备、航空装备、军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正，2025年或迎基本面拐点 [2] 盘面表现 - 周二A股盘中震荡后午后回升，上涨趋势未变，成交量与周一持平，市场信心增强 [3] - 领涨板块包括医药、银行、有色金属、公用事业、建材等，跌幅靠前板块包括计算机、商贸零售、通信、传媒、电力设备等 [3]

报告行业投资评级 - 看好化妆品医美行业25Q2业绩 [2] 报告的核心观点 - 25年1 - 5月化妆品社零累计增速4.1%，较去年同期提升2pct，需求端稳健复苏，叠加板块业绩分化、新消费助推美护板块关注度，25H1板块估值和业绩双击，618大促国货强者恒强，为Q2业绩奠定基础 [3] - 对化妆品、医美、母婴行业25Q2/25H1业绩进行前瞻，并给出投资分析意见 [3] 根据相关目录分别进行总结 化妆品25Q2/25H1前瞻 品牌矩阵完善，GMV高增 - 上美股份预计25H1营收/归母净利润同比+16%/+25%，618韩束品牌稳居抖音GMV护肤榜第一，6月GMV持续高增长，New Page一页放量 [3] - 丸美股份预计25Q2营收/归母净利润同比+22%/+28%，丸美品牌两大明星系列品类矩阵不断完善 [3] - 珀莱雅预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+15% [3] 把握细分赛道强心智 - 毛戈平预计25H1整体营收/归母净利润同比+38%/+35%，线上618大促表现超预期 [3] - 若羽臣预计25Q2整体营收/归母净利润同比+70%/+75%，618大促绽家打入天猫家清品牌排行榜前20，抖音高增长 [3] - 巨子生物预计25H1整体营收/归母净利润同比+25%/+20%，略低于市场预期 [3] 享受高性价比消费红利 - 润本股份预计25Q2营收/归母净利润同比+15%/+15%，略低于市场预期，注重平销，预计25H2婴童/青少年发力，增速预计提速 [3] - 福瑞达预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+10% [3] 建议关注 - 贝泰妮预计25Q2营收/归母净利润同比5%/+10% [3] - 上海家化预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/扭亏为盈 [3] - 华熙生物预计25Q2营收/归母净利润同比0%/10% [3] 医美25Q2前瞻 - 爱美客预计25Q2营收/归母净利润同比 - 10%/-10% [3] - 朗姿股份预计25Q2营收/归母净利润同比+8%/+8% [3] - 复锐医疗科技预计25H1营收/归母净利润同比+5%/+0% [3] 母婴25Q2前瞻 - 孩子王预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+70%，略超市场预期 [3] 投资分析意见 化妆品 - 推荐品牌矩阵完善、品类布局全面、享受直播电商流量红利、GMV增速快的上美股份、丸美生物、珀莱雅 [3] - 推荐把握细分赛道强心智、享受个护、国潮美妆、重组胶原蛋白崛起的若羽臣、毛戈平、巨子生物 [3] - 推荐高性价比消费逻辑、产品创新力强的润本股份、福瑞达 [3] - 建议关注上海家化、贝泰妮、华熙生物、水羊股份、逸仙电商 [3] 医美 - 推荐把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的爱美客 [3] - 建议关注朗姿股份 [3] 电商板块 - 建议关注南极电商 [3]

核心观点 - 6月PMI延续小幅修复，“两重”接力“两新”支撑内需，预计2025Q2 GDP同比约5.2%；7月券商金股转向成长风格；医美新品与化妆品618大促表现良好；1 - 6月百强房企销售同比收缩；光伏行业有望破除“内卷式”竞争；主权AI及token消耗强化中长期算力需求；吉利汽车品牌重组提效有望驱动业绩增长 [8][12][20][23][30][37][42] 总量研究 宏观经济 - 6月官方制造业PMI 49.7%、非制造业PMI 50.5%，制造业荣枯线下小幅改善、内需好于外需，工业原材料价格回升，大中型企业景气度改善、小型企业走弱 [4][5] - 建筑业基建维持较高景气、房建降幅可能收窄，实物工作量分化，资金端专项债发行提速，预计基建保持较高增速 [6] - 服务业PMI相对平稳，新订单改善，部分行业景气度高，节日效应消退致居民出行消费走弱 [7] - “两重”接力“两新”支撑内需，出口有韧性，预计2025Q2 GDP同比约5.2%，Q2经济韧性受益于三“抢”共振，后续需推出增量和储备政策 [8] 金融工程 - 7月巨化股份、中煤能源等金股推荐次数靠前，电子、电力设备等行业金股数量占比靠前，市值和估值水平上升，或转向成长风格 [11][12] - 6月券商金股组合整体收益率3.4%，2025年以来收益率8.8%，新进金股组合收益表现优，胜宏科技等金股收益率排名靠前 [13] - 开源金工优选金股组合6月收益率5.4%，2025年相对中证500超额 + 8.7%，7月持仓含瑞芯微等个股 [14] 行业公司 商贸零售 - 5月医美个股涨幅靠前为科笛 - B等，化妆品个股涨幅靠前为拉芳家化等 [16] - 6月迈诺威医药首款溶脂针获批，美丽田园股东CPE拟减持退出主要股东，公司增持奈瑞儿股权强化战略 [19] - 618大促电商高质增长，综合电商销售总额8556亿元（同比 + 15.2%），美妆类目总GMV达659.09亿元（同比增长超10%），强品牌美妆龙头和新锐功效品牌脱颖而出 [20] - 看好头部国货美妆品牌份额提升，推荐爱美客等医美标的，上美股份等化妆品标的 [21] 地产建筑 - 2025年1 - 6月TOP100房企全口径累计销售金额17820.0亿元，同比降11.4%，权益销售金额同比降11.5%，6月建发房产、中国金茂单月销售优异 [23] - 各梯队累计销售金额同比下降，门槛均值降低，头部房企单月销售同比降幅相对大，销售均价向头部倾斜 [24] - 1 - 6月保利发展销售规模第一，万科下滑明显，建发房产、中国金茂等表现优异 [26] - 预计后续房地产政策积极温和，推荐布局好的强信用房企、双轮驱动房企、优质物管标的 [27] 电力设备与新能源 - 人民日报文章指出要破除“内卷式”竞争，光伏内卷根源在于供需错配、市场失灵和政府干预 [29][30] - 破局需政府、行业协会、企业三方协同，光伏供给侧改革有望深化，协鑫科技与通威股份行动契合政策导向 [31][33] - 建议关注硅料、BC、电池、切片、辅材等环节相关受益标的 [35] 海外 - 主权AI及token消耗强化中长期算力需求，传统AI标的如第四范式、百融云 - W有望受益 [37] - 英伟达相关主权AI项目延伸中长期算力需求展望，海内外互联网龙头应用token消耗佐证算力需求稳健性 [38][39] - 在CoT和模型幻觉待改进背景下，传统AI可补充Gen - AI [40] 海外：吉利汽车 - 预测2025 - 2027年营业收入3367/3685/3956亿元，归母净利润152/178/217亿元，维持“买入”评级 [42] - 《台州宣言》开启品牌重组，有望巩固行业龙二地位，核心车型爆品潜质印证，2025年新车上市有望驱动交付目标兑现 [43]

创新药行业政策与市场动态 - 国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，支持医保数据用于创新药研发，促进医疗、医保、医药三方信息互通[1] - 政策鼓励商业健康保险公司扩大创新药投资规模，并通过创新药投资基金等方式提供长期资金支持[1] - 2023年1-5月批准的创新药品数量创近五年新高，中国原创研究成果获国际认可[1] - 三生制药、石药集团、荣昌生物等公司宣布重要国际合作协议，显示中国创新药全球竞争力提升[1] - 信达生物和君实生物等企业通过配股融资加大研发投入，体现资本市场对创新药研发的支持[1] 消费促进政策与市场趋势 - "以旧换新"政策效果显著，中央财政补贴力度加大且范围扩展至家电、净水器、洗碗机等产品[2] - 服务消费(文旅、餐饮、娱乐)恢复空间较大，未来政策可能向该领域扩展[2] - 提高养老金、育儿补贴等政策对"一老一小"群体的精准支持将中长期推动消费增长[2] - 2007-2012年家电下乡政策显著带动农村耐用品消费，财政补贴与基础设施改善共同促进增长[1] - 农村税费改革、农网建设等配套措施为消费政策实施奠定基础[1] 大宗商品市场展望 - 美国关税政策可能促进铜补库需求，中国稳内需政策与美联储降息预期将推动铜价上涨[2] - 中国房地产回稳及城市更新项目减缓铝需求下降，交通和光伏领域需求增加导致供需矛盾加剧[2] - 黄金资产配置需求增加叠加黄金股业绩兑现期，板块或迎"戴维斯双击"[2] - 中国对钨钼实施出口管制，2025年首批钨矿开采指标同比减少6%，供需矛盾推动价格上涨[2] AI与合成生物技术企业动态 - 镁伽科技为智慧实验室和智能制造提供自主智能体解决方案，收入快速增长但持续亏损[3] - 公司2022-2024年年度亏损分别为7.59亿元、7.42亿元和7.80亿元[3] - 面临传统机器人制造商转型和新兴企业的双重竞争压力[3] - 智能体技术研发涉及复杂成像、测量、AI等领域，存在技术不达预期风险[3] 医美行业战略投资案例 - 锦波生物2021-2024年营收从2.33亿元增至14.43亿元，净利润从5738.73万元增至7.32亿元，净利率从24.38%提升至50.68%[3] - 养生堂战略投资锦波生物20亿元，钟睒睒将间接持股10.58%成为第二大股东[3] - 养生堂的零售终端网络和消费者管理经验将助力锦波生物生产体系建设和渠道拓展[3][4] - 合作可使锦波生物利用农夫山泉渠道快速打开市场，提升产品认知度[4] - 养生堂通过投资布局生物医药领域，为其传统饮料业务提供增量[4]