募集资金基本情况 - 公司非公开发行股票募集资金净额为人民币3,059,107,770.67元 [1] - 发行费用共计人民币6,892,064.48元（不含税） [1] - 募集资金已全部存放于专户管理并签订三方监管协议 [1] 募集资金使用及余额状况 - 截至2025年6月30日募集资金专户余额为80,482,597.60元 [2] - 以前年度已使用募集资金1,331,466,207.30元 [2] - 以自筹资金预先投入募集资金投资项目置换金额762,429,965.11元 [2] - 2025年上半年使用募集资金103,759,085.45元 [2] - 使用募集资金暂时补充流动资金828,000,992.58元 [2] - 银行利息及理财收入扣减手续费金额44,576,277.04元 [2] 前次资金补充与归还情况 - 2024年股东大会批准使用不超过9亿元节余募集资金暂时补充流动资金 [2] - 截至2025年8月25日已全部归还前次使用的8.88亿元募集资金至专户 [2] 本次资金补充安排 - 公司拟使用不超过5亿元闲置募集资金暂时补充流动资金 [3] - 使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [3] - 资金仅用于主营业务相关生产经营活动 [3] - 不影响募集资金投资项目正常实施进度 [3] 资金使用合理性说明 - 募集资金投资项目建设存在周期导致部分资金闲置 [3] - 补充流动资金可提高资金使用效率并降低财务费用 [3]

全球顶级资本投资中国中小公司概况 - 瑞士银行、摩根大通、高盛及阿布达比等全球顶级资本集中投资6家中国中小型企业 投资行为非孤立事件 而是统一选股策略的结果 [1][7] - 外资机构在路畅科技抱团买入近200万股 在鑫科材料单家机构持股超300万股 投资规模达数千万级别 [1] 路畅科技外资持股详情 - 路畅科技专注于汽车智能设备制造 产品包括导航屏幕及语音控制系统 公司背景与工程机械巨头中联重科关联 [2] - 瑞士银行新进持股71.69万股 高盛国际增持40.90万股至61.35万股 巴克莱银行新进持股30.1万股 摩根士丹利新进持股75.96万股 四家外资合计投资超4500万元 [2][3] - 中联重科作为第一大股东持股6458.40万股不变 国内私募基金弘唯基石华盈6号持股70.27万股不变 [2][3] 双一科技外资投资动态 - 双一科技主营风电设备复合材料叶片模具 为风力发电机关键部件 风电行业近年发展迅猛 [3] - 瑞士银行大手笔新进持股148万股 市值超4000万元 成为第六大股东 巴克莱银行新进持股88万股 摩根大通新进持股66万股 [3] 鑫科材料外资抄底操作 - 鑫科材料生产高性能铜合金 用于手机接口及汽车电路等高端领域 技术门槛高 产品价格高于黄金 [4] - 前十大股东整体加仓超1000万股 巴克莱银行新进持股417万股成为第七大股东 摩根大通新进持股318万股跻身第十大股东 [1][4] 浙江华业资本共振现象 - 浙江华业为注塑机制造商 产品用于塑料瓶、玩具及电子产品外壳生产 [5] - 阿布达比投资局新进持股29万股 瑞士银行、高盛国际及巴克莱银行各买入约10万股 国内中金公司、国泰君安、海通证券及广发证券等一线券商同步新进建仓 形成国内外资本共振 [5] 金龙羽与新天地外资布局 - 金龙羽主营电线电缆 同时研发下一代固态电池 巴克莱银行斥资4500万元新进持股143万股成为第六大股东 高盛国际投资超2000万元新进持股69万股 [6] - 新天地为商业地产商 开发购物中心、写字楼及艺术街区综合体 摩根士丹利、瑞士银行、巴克莱银行与高盛国际同步新进建仓 四家外资持股总市值超3500万元 [6] 超频三外资关注情况 - 超频三为散热器制造商 提供手机及电脑散热解决方案 巴克莱银行新进持股198万股成为第八大股东 国际资本投资决策流程严格 体现对公司技术实力的认可 [6] 外资统一选股逻辑 - 外资瞄准技术过硬的小巨头企业 路畅科技深耕汽车电子 双一科技掌握风电模具核心技术 鑫科材料高性能铜合金实现进口替代 金龙羽跨界研发固态电池 每家公司均在细分领域掌握关键筹码 [7]

市场传闻与股价波动 - 电气风电股价连续大涨 市场传闻上海微电子借壳公司上市 [1] - 公司回应称如股票交易出现异常波动将及时披露公告 [1] - 经自查及向控股股东书面征询核实 目前不存在应披露而未披露的重大信息 [1] 重大事项澄清 - 公司明确否认涉及并购重组、股份发行、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入等重大事项 [1] - 公司表态不存在内部消息提前泄露情况 [1]

公司股东情况 - 截至2025年8月20日公司股东总数为14923户 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼，风机业务盈利能力显著改善 [3][5] - 大兆瓦机组销售容量占比大幅提升，在手订单稳步增长保障未来业务发展 [5] - 国际业务收入同比高增，混塔业务实现技术突破并获取国际订单 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.63元、0.79元、0.91元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍 [5][6] 财务表现 - 2025年上半年实现营收285.37亿元，同比增长41.26% [5] - 归母净利润14.88亿元，同比增长7.26%；扣非归母净利润13.68亿元，同比微降0.40% [5] - 2025Q2营收190.65亿元，同比增长44.18%；归母净利润9.19亿元，同比下降12.80% [5] - 上半年毛利率15.35%，同比下降2.90个百分点；净利率5.83%，同比下降1.28个百分点 [5] - 风机及零部件销售收入218.52亿元，同比增长71.15%，毛利率7.97%，同比提升4.22个百分点 [5] 业务进展 - 风机销售容量10.64GW，同比增长106.60%，其中6MW及以上机型销售8.67GW，同比增长187.01%，占比81.49% [5] - 在手外部订单总量51.81GW，同比增长42.27%；海外订单7.36GW，同比增长42.27% [5] - 外部待执行订单41.40GW，其中6MW及以上机组占比82%；另有内部订单3.0GW [5] - 国际业务营收83.79亿元，同比增长75.34%，毛利率18.74%，同比提升1.72个百分点 [5] - 混塔业务国内新签订单同比增长50%，交付量同比增长59%，获取国际项目3GW订单 [5] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入712.75亿元，2026年764.86亿元，2027年842.35亿元 [7] - 预计2025年归母净利润26.68亿元（EPS 0.63元），2026年33.23亿元（EPS 0.79元），2027年38.28亿元（EPS 0.91元） [7]

公司业绩表现 - 公司拥有人应占亏损从去年同期人民币5.287亿元收窄至2025年上半年预计人民币1.36亿元 [1] - 亏损减少主要由于期间未就贸易业务计提减值拨备 而去年同期就贸易业务应收款项计提重大减值拨备 [1] - 风电及工业齿轮传动设备业务收入及溢利较去年同期增加 [1] 股价与交易数据 - 股价上涨4.69%至1.34港元 成交额达1077.14万港元 [1] - 尾盘涨幅超过6% [1] 行业动态与展望 - 风电行业景气度整体较好 整机企业盈利持续改善 [1] - 风机毛利率为关键指标 若持续改善可能成为行情重要催化剂 [1] - 需重点关注136号文各省竞价中的风电实际规模及反内卷相关政策文件 [1] - 以上因素有望推动风电板块估值年份切换至26年 [1]

公司业绩表现 - 公司预计2025年上半年拥有人应占亏损约为人民币1.36亿元，相比去年同期亏损人民币5.287亿元大幅收窄 [1] - 亏损减少主要因期间未就贸易业务计提减值拨备，而去年同期就贸易业务应收款项计提重大减值拨备 [1] - 期间风电及工业齿轮传动设备业务收入及溢利较去年同期增加 [1] 股价及市场表现 - 公司股价尾盘涨超6%，截至发稿涨4.69%至1.34港元 [1] - 成交额达1077.14万港元 [1] 风电行业动态 - 风电行业景气度整体较好，整机企业盈利持续改善 [1] - 风机毛利率为关键指标，若持续改善或成为行情重要催化剂 [1] - 需重点关注136号文各省竞价中的风电实际规模及反内卷相关政策文件 [1] - 以上因素有望推动风电板块估值年份切换至26年 [1]

财务表现 - 上半年盈利14.9亿元人民币 同比增长7.3% [1] - 收入285亿元人民币 同比增长41.3% [1] - 综合利润率15.3% 同比下降2.9个百分点 [1] 业务运营 - 风机交付量同比增长107% [1] - 风机业务利润率升至8% [1] - 可归属风电场容量8,652兆瓦 [1] - 风电场发电量84.95亿千瓦时 同比增长14% [1] 收入结构 - 风机业务成为主要收入增长驱动因素 [1] - 风电场发电收入同比下降8.6% 主要因电价下滑 [1] - 风电场贡献下降导致综合利润率收窄 [1] 机构评级 - 大华继显维持"买入"评级 [1] - 目标价由7.5港元上调至10.8港元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入8.2亿元 同比增长43.5% 归母净利润2.6亿元 同比增长86.6% 扣非归母净利润2.4亿元 同比增长97.8% [1] - 经营活动现金流量净额1.1亿元 同比增长35.4% 基本每股收益1.23元 同比增长86.4% 加权平均ROE 9.7% 同比上升3.8个百分点 [1] - 第二季度营业收入8.2亿元 同比增长43.5% 归母净利润2.6亿元 同比增长86.6% 扣非归母净利润2.4亿元 同比增长97.8% [1] 业务板块表现 - 高空升降设备收入同比增长34.3% 毛利率上升3.4个百分点 高空防护设备收入同比增长71.4% 毛利率下降2.3个百分点 高空安全作业服务收入同比增长35.2% 毛利率上升1.8个百分点 [2] - 国内地区收入同比增长39.4% 毛利率提升1.6个百分点 国外地区收入同比增长46.8% 毛利率提升1.0个百分点 [2] 盈利能力分析 - 综合毛利率50.1% 同比上升1.5个百分点 主要受益于国内外毛利率双提升及高毛利海外收入占比增加 [3] - 销售费用率下降3.7个百分点 管理费用率下降1.2个百分点 研发费用率下降2.1个百分点 财务费用率上升0.6个百分点 期间费用率合计下降6.4个百分点至16.0% [3] - 销售净利率大幅上升7.4个百分点至32.0% 主要得益于毛利率提升和费用率下降 [3] 行业背景 - 上半年国内风电新增装机量同比增长98.9% 其中陆风装机增长95.5% 海风装机增长200.0% [2] - 风电装机爆发式增长及海外业务快速推进推动各业务高速增长 [2] 业绩驱动因素 - 业绩超预期主要源于综合毛利率上升幅度超预期 高空防护设备收入增长超预期及费用率下降幅度超预期 [1] - 产品结构优化 技术攻关 工艺流程改进和降本增效措施见效 叠加收入增长带来的规模效应 [3]

风电齿轮箱行业增长驱动因素 - 风电齿轮箱是风力发电设备关键部件 价值占比高且盈利能力较优 [1] - 单台功率提升带动价值量明显提升 以5XMW机型为例单价达150万元/台(含税) 功率每提高1MW价格抬升10-20万元/台 [1] - 双馈路线在陆上风电更具成本优势导致渗透率快速提升 半直驱路线在海上风电兼具双馈和直驱优势且更具性价比 [1] - 全球海上风电起量进一步驱动齿轮箱需求提升 [1] - 测算到2026年全球风电主齿轮箱需求达26万台 对应市场空间为415亿元 同比增长22% [1] 行业竞争格局与技术特征 - 风电主齿轮箱是风机零部件中技术难度最高环节之一 大型化背景下需在增大扭矩同时控制尺寸和重量增长 [2] - 齿轮箱设计需适配复杂工况 加工和装配精度要求高 且作为风机故障主要来源更换维护成本高 [2] - 2024年全球市场CR4超70% 其中南高齿占34% 威能极占17% 德力佳占104% 采埃孚占100% [2] - 国内市场南高齿占据50%份额 德力佳市占率达16% 行业整体格局较优 [2] - 参考德力佳毛利率水平在22-25%左右 体现行业较好盈利能力 [2] 重点关注企业 - 建议重点关注齿轮箱产业链核心龙头 包括威力传动(300904SZ) 德力佳 广大特材(688186SH) [1]