指数表现 - 中证500质量成长指数(930939)下跌0 33%，成分股涨跌互现，万向钱潮领涨10 04%，江苏金租上涨4 32%，厦门钨业上涨3 32%，广东宏大领跌6 31%，景旺电子下跌3 68%，华海清科下跌3 26% [1] - 500质量成长ETF(560500)下跌0 53%，最新报价0 93元 [1] 基金规模与份额 - 500质量成长ETF近1月规模增长4206 48万元，新增规模位居可比基金1/3 [1] - 500质量成长ETF近1月份额增长800 00万份，新增份额位居可比基金1/3 [1] 市场流动性分析 - 4月以来美国对华关税冲击导致市场流动性变化，中央汇金等维稳资金买入推动ETF份额回升，产业资本呈现净增持特征，市场快速实现底部企稳 [2] - 市场已对外部风险有所预期，政策端推动中长期资金入市，央行结构性工具支持资本市场底部流动性，A股流动性更具韧性 [2] - 业绩期结束后融资流出或终止，新题材涌现将为融资流入创造契机，A股流动性面临结构性流入，有助于实现政治局会议"持续稳定和活跃资本市场"目标 [2] 指数成分与权重 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力高、盈利可持续、现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年4月30日，中证500质量成长指数前十大权重股合计占比24 07%，包括赤峰黄金(3 13%)、九号公司(2 71%)、水晶光电(2 61%)、胜宏科技(2 53%)、西部矿业(2 35%)、东阿阿胶(2 23%)、恺英网络(2 21%)、晶晨股份(2 21%)、神州泰岳(2 15%)、宏发股份(1 87%) [3][5] 成分股涨跌幅 - 赤峰黄金上涨0 68%，九号公司下跌0 16%，水晶光电下跌2 49%，胜宏科技下跌3 21%，西部矿业上涨0 06%，东阿阿胶上涨0 25%，恺英网络下跌3 00%，晶晨股份下跌2 15%，神州泰岳下跌3 20%，宏发股份下跌0 69% [5]

关于控股子公司签署车辆租赁合同解除协议 - 公司控股子公司汇一智能与汇一新能源协商一致，决定自2025年5月1日起解除200辆电动重卡的租赁合同，双方已签署《车辆租赁合同解除协议》[1][2] - 合同解除前双方将继续履行原合同义务以确保业务平稳过渡，新协议与原合同冲突时以新协议为准[3] - 公司表示此次解除为双方协商结果，不会对生产经营、利润及中小股东权益产生重大影响[5] 关于控股子公司车辆租赁合同变更 - 公司控股子公司汇一智能与新疆蓝茵签署补充协议，将原100辆电动重卡的月租金从29,500元/辆下调至26,000元/辆（含税），充电电价从0.75元/度降至0.70元/度（含税）[10] - 补充协议新增条款：工厂大修期间租金减半，新疆蓝茵需无偿提供5套替补车辆用于维修[11][12] - 公司称此次变更不影响原合同执行，对财务状况及经营成果无重大不利影响[13] 合同关联方及业务调整 - 汇一智能与汇一新能源的合同解除原因为"近期业务调整"[2] - 汇一智能与新疆蓝茵的合同变更涉及租金、电价等核心条款优化，显示公司正调整电动重卡租赁成本结构[10][12]

股价与市值 - 5月6日收盘价4.69元，单日涨幅5.16% [1] - 最新市净率0.63，总市值74.72亿元 [1] - 市净率显著低于行业平均值1.38和行业中值1.36 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数57552户，环比增加628户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务 - 核心业务涵盖信托、融资租赁、资产管理与财富管理、私募股权投资 [1] - 具体产品包括信托业务、固有业务、经营性租赁、融资性售后回租、不动产投资与资产管理等 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入5.38亿元，同比下滑12.40% [1] - 净利润9280.10万元，同比下降19.51% [1] - 销售毛利率33.77% [1] 行业对比 - PE(TTM)为-13.50，静态PE-14.07，显著低于行业平均PE72.22和行业中值28.18 [2] - 总市值74.72亿元，低于行业平均199.46亿元和行业中值175.55亿元 [2] - 可比公司中市净率最低（0.63），仅高于渤海租赁的0.65 [2]

核心财务表现 - 公司2025年第一季度营业收入同比增长99.82%至85.51亿元，主要受益于飞机销售和租赁收入增加 [2] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长72.21%至2.81亿元，扣非净利润同比增长106.81%至2.29亿元，主要因航空需求回升及收购CAL带来的机队收益提升 [2] - 投资收益同比大幅增长1636.55%至4.58亿元，包含金融资产处置收益3.65亿元及权益法核算子公司收益1.47亿元 [8] 资产与负债变动 - 货币资金较期初减少54.40%至144.42亿元，因支付CAL收购款项及偿还债务 [5] - 长期应收款增长57.26%至67.69亿元，主要由于CAL纳入合并报表 [6] - 合同负债下降89.70%至1.94亿元，系飞机销售预收款结转收入 [7] 重大资本运作 - 控股子公司Avolon完成对Castlelake Aviation Limited 100%股权收购，CAL成为间接持股子公司并纳入合并报表 [9] - Avolon下属SPV拟出售20架附带租约飞机资产，市场价格约11.43亿美元（折合82.40亿元），涉及16架窄体机和4架宽体机 [36][37] 现金流动态 - 经营活动现金流净额同比下降15.57%至8.76亿元，因支付安全保证金增加 [8] - 投资活动现金流净流出同比减少93.23%至37.88亿元，得益于飞机处置现金流入及CAL股权收购支出 [8] - 筹资活动现金流净流出同比增加409.58%至158.18亿元，因境外子公司偿还债务规模扩大 [8] 资产减值情况 - 2025年1-3月计提信用减值损失9826.9万元，资产减值损失9838.9万元，合计影响利润总额1.97亿元 [33] - 持有待售资产减值损失6634.4万元，占期末账面价值1.38%，因公允价值低于账面价值 [31] - 飞机资产计提减值1797.3万元，集装箱资产计提减值1407.2万元，主要因处置资产可收回金额低于账面价值 [33]

天津自贸试验区发展成果 - 天津自贸试验区作为我国北方首个自贸试验区，挂牌10年来通过系统性、集成性制度创新突破产业瓶颈，汇聚了一批特色产业集群 [1] - 创新金融领域形成规模，探索联合租赁、跨境转租赁、保税租赁、离岸租赁等40个租赁模式 [1] - 首创保理行业标准、创新政策30余项，成为全国商业保理行业的机构聚集地 [1] "保税+"业务发展 - 保税维修涵盖航空航天、工程机械、船舶等众多品类，成为国内业务模式最丰富、政策制度创新最多的地区 [1] - 保税研发首次应用于航空领域，有力推动了国产飞行模拟机研制 [1] 网络货运产业 - 打造共享经济企业综合服务系统，累计整合全国司机426.6万名，车辆392.5万辆 [1] - 2024年完成运单5367万单、货运量5.8亿吨，运费总金额超900亿元 [1] - 服务延伸至运输装备、成品油网络零售等上下游领域，形成完整行业生态 [1] 生物医药产业 - 实施临床急需进口药品绿色通道试点、进口研发药品白名单制度、境外生物制品跨境分段生产等创新举措 [1] - 出台基因和细胞产业促进条例，吸引200余家重点生物医药企业聚集 [1] - 区内生物医药企业产值规模近500亿元 [1] 未来发展计划 - 围绕培育新质生产力和产业链堵点难点问题持续开展创新探索 [2] - 加快打造更高能级科创生态，促进产业链创新链深度融合 [2] - 努力将天津自贸试验区打造成高质量发展的示范者和引领者 [2]

交易概述 - 渤海租赁控股子公司Avolon Holdings Limited之全资子公司Avolon Aerospace Leasing Limited及其下属SPV与ACG Aircraft Leasing Ireland Limited签署协议，出售20架附带租约的飞机租赁资产 [1] - 20架飞机租赁资产市场价格约为11.43亿美元(折合人民币约82.40亿元) [1] - 实际出售价格由双方协商确定 [1] 交易影响 - 本次交易有利于优化公司飞机资产结构 [1] - 交易有助于提升机队资产质量 [1] - 交易将提升公司在全球飞机租赁市场的竞争力 [1] 交易时间 - 交易协议签署时间为2025年4月29日 [1]

渤海租赁2025年第一季度业绩 - 公司2025年第一季度营业收入达171.17亿元 同比增长99.82% [1] - 公司2025年第一季度净利润为6.69亿元 同比增长72.21% [1]

财务表现 - 2024年公司营收52.78亿元，同比+10.26%，归母净利润29.43亿元，同比+10.63% [1] - 2025Q1公司营收15.44亿元，同比+20.47%，归母净利润7.72亿元，同比+8.41% [1] - 2025Q1利息净收入同比+23.68%，增速较2024年提升15.18个百分点 [2] 业务规模与利差 - 2024年末融资租赁资产规模1278.03亿元，同比+12.24%，2025Q1末增至1427.19亿元，同比+17.70% [4] - 2024年交通运输、农业装备领域租赁资产分别净新增27.03亿元、31.93亿元 [4] - 2025Q1租赁业务净利差3.91%，较2024年提升29个基点，负债平均成本率2.31%，同比-78个基点 [4] 负债结构优化 - 2025Q1末拆入资金占总负债78.57%，同比+5.65个百分点，受益于转债转股后注册资本提升 [4] - 2025Q1 6M-同业拆借利率均值2.08%，环比-12.10个基点，反映货币政策宽松影响 [4] 资产质量与风控 - 2025Q1末不良率0.91%（持平），关注率2.33%，较2024年末下降42个基点 [5] - 不良租赁款余额13.01亿元，同比+17.62%，与资产增速匹配，拨备覆盖率407.95% [5] - 2025Q1信用减值损失3.47亿元，同比+74.80%，主要因不良资产内部迁徙 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年营收CAGR +11.10%，归母净利润CAGR +10.83% [6] - 当前股息率TTM达4.63%，反映股息优势 [6]

财务表现 - 2024年实现归母净利润29.4亿元，同比增长10.6%，营收52.8亿元，同比增长10.3% [1] - 1Q25归母净利润7.7亿元，同比增长8.4% [1] - 2024年每股分红0.27元，分红率53.15%，同比提升2.02个百分点，对应股息率5.18% [1] - 预计25-27年归母净利润分别为32.3亿元、35.2亿元、37.8亿元，同比增速10%、9%、7% [4] 资产规模与利差 - 2024年末资产总额1373亿元，同比增长14.5%，1Q25末较年初增长8.9% [2] - 融资租赁资产规模1278亿元，同比增长12.0%，新增投放829.2亿元，同比增长14.5% [2] - 直接租赁投放金额同比增长22%，直租占比达47% [2] - 2024年租赁业务净利差3.62%，同比提升0.01个百分点，1Q25净利差3.91%，同比提升0.28个百分点，环比提升0.29个百分点 [2] - 2024年付息债务成本率2.84%，同比下降0.18个百分点，1Q25年化成本率2.35%，同比下降0.73个百分点 [2] 资产质量 - 2024年不良融资租赁资产率0.91%，同比持平，关注率2.75%，同比下降0.75个百分点 [3] - 1Q25不良率维持在0.91%，拨备覆盖率430%，同比下降18.1个百分点，拨备率3.93%，同比下降0.15个百分点 [3] 业务结构与战略 - 业务覆盖10大行业、100多细分市场，清洁能源和交通运输租赁资产余额占比分别为26%、19%，规模增速分别为40%、13% [4] - 农业装备行业投放同比增长42% [4] - 与5847家厂商经销商合作，较年初增加2234家，区域小微投放超20亿元 [4] - 与法巴租赁合资的专业子公司开业并盈利，推动国际化布局 [4] 估值 - 25-27年动态PB分别为1.17x、1.10x、1.03x [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.07 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 江苏金租 2024 年营收和归母净利增长，25Q1 营收增长快，2024 年度分红率提升，业务规模扩张、资产质量优、小微布局深化，维持买入评级 [1] 各部分总结 业绩表现 - 2024 年实现营收 52.78 亿元（yoy+10.26%），归母净利 29.43 亿元（yoy+10.63%）；25Q1 实现营收 15.44 亿元（yoy+20.47%），归母净利 7.72 亿元（yoy+8.41%） [1] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.56、0.61、0.67 元，2025 年 BPS 为 4.67 元 [5] 业务规模 - 截至 2024 年末，融资租赁资产余额 1278.03 亿元，同比增长 12.00%；清洁能源资产余额同比增长 39.93%至 326.37 亿元，交通运输、工业装备分别同比增长 12.70%、11.24% [2] - 25Q1 末应收租赁款相较年初增长 12.01% [2] 资产质量 - 截至 2024 年末，不良融资租赁资产率 0.91%，与上年末持平；年末拨备覆盖率 430.27%、同比下滑 18.12pct，拨备率 3.93%、同比下滑 0.15pct [3] - 25Q1 末不良率 0.91%、与年初持平；拨备覆盖率 407.95%、较年初下滑 22.32pct，拨备率 3.72%、较年初下滑 0.21pct [3] 业务模式 - 采用“厂商租赁 + 区域直销”双线展业模式，与超 5800 家厂商经销商合作，建立独立部门和属地团队，提供综合服务 [4] - 锻造科技引擎，形成支持年投放 10 万单量级的业务处理能力 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|4,787|5,278|5,898|6,433|6,987| |+/-%|10.14|10.26|11.74|9.08|8.60| |归属母公司净利润 (人民币百万)|2,660|2,943|3,240|3,553|3,864| |+/-%|10.31|10.63|10.09|9.68|8.75| |EPS (人民币,最新摊薄)|0.63|0.51|0.56|0.61|0.67| |PE (倍)|8.32|10.26|9.32|8.49|7.81| |PB (倍)|1.24|1.23|1.12|1.03|0.94| |ROE (%)|16.42|13.87|12.55|12.64|12.60| |ROA (%)|2.43|2.29|2.27|2.32|2.35|[7] 基本数据 - 目标价 6.07 元，收盘价（截至 4 月 25 日）5.21 元，市值 30,178 百万，6 个月平均日成交额 243.96 百万，52 周价格范围 4.26 - 5.55 元，BVPS 4.30 元 [9] 可比公司估值 - 渤海租赁 2025E PB 为 0.55，越秀资本为 0.98，中油资本为 0.85，平均值 0.79 [14]