财务表现 - 截至2025年6月30日，公司管理的资产规模超过450亿欧元，其中第三方私人资产管理规模达390亿欧元 [1] - 每股净资产(NAV)为167.7欧元，较2025年3月底下降5.1%，剔除汇率影响后保持稳定 [12] - 2025年上半年集团合并净销售额达41.776亿欧元，同比增长7.2%，有机增长3.9% [66] - 资产管理平台管理费收入达1.52亿欧元，同比增长355%，费用相关收益(FRE)达5990万欧元，同比增长318% [26][27] 资产配置 - 上市资产占剔除现金后总资产价值的38%，价值较一季度增长5%，主要受益于必维集团、IHS和Tarkett股价上涨 [4] - 非上市资产占38%，价值较一季度下降4.8%，主要受估值倍数变化影响 [4] - 资产管理业务占22%，估值较一季度增长9%，主要受IK Partners和Monroe Capital估值提升驱动 [4][15] - 必维集团成功完成6.7%股权的远期出售，获得7.5亿欧元净收益，仍保留26.5%股权和41.2%投票权 [4][22] 资产管理平台 - 第三方资产管理规模达390亿欧元，上半年募集资金43亿欧元 [7][25] - IK Partners完成60亿欧元募资目标，Monroe Capital上半年募集40亿美元 [28][29] - 完成Monroe Capital 72%股权收购，投资11.3亿美元，并获得约20%附带权益 [10][24] - 预计2025年资产管理平台将产生4.55亿欧元收入和1.6亿欧元税前FRE [25] 投资组合公司表现 - 必维集团上半年收入31.925亿欧元，有机增长6.7%，调整后营业利润率提升44个基点至15.4% [33][34] - Stahl收入下降0.4%至4.629亿欧元，EBITDA利润率保持19.6%的高水平 [40][42] - CPI收入增长4%至6950万美元，EBITDA增长5.3%至2990万美元 [43][44] - ACAMS收入增长9.6%至5340万美元，EBITDA大增53.9%至1370万美元 [48][50] - Scalian收入下降5.2%至2.576亿欧元，EBITDA利润率11.2% [53][54] 股息政策与资本结构 - 实施半年度中期股息政策，2025年11月将支付1.5欧元中期股息 [1][5] - 2024年普通股息为每股4.7欧元，同比增长17.5%，已于2025年5月支付 [10] - 平均债务期限3.1年，平均成本2.4%，LTV比率18.5% [10] - 标普将公司展望从"负面"上调至"稳定"，并确认"BBB"评级 [10]

询价转让概述 - 德马科技股东德马投资、创德投资及湖州力固通过中金公司向特定机构投资者询价转让7,788,393股首发前股份，占公司总股本比例分别为2.3237%、0.4562%和0.1731% [1] - 转让股份来源均为首发前股份，占各出让方持股比例分别为6.6824%、14.9880%和7.1646% [1] - 转让方式符合科创板询价转让规则，由中金公司作为组织券商实施 [1] 价格确定机制 - 转让价格下限设定为不低于发送认购邀请书日前20个交易日股票均价的70% [2] - 最终转让价格通过竞价簿记建档确定，遵循"价格优先、数量优先、时间优先"原则 [2] - 若有效认购总数超额，最低有效申购价格成为转让价格；若认购不足，最低报价成为转让价格并启动追加认购程序 [3][4] 转让执行结果 - 共向100家机构投资者发送认购邀请，包括基金管理公司18家、证券公司16家、保险公司7家、QFII 7家、私募基金管理人51家及期货公司1家 [5] - 收到21份有效申购报价，最终转让价格为18.29元/股，总认购金额142,449,707.97元 [5] - 14家投资机构获配股份，包括合格境外机构投资者及私募基金管理人等类型 [6] 资格合规性 - 出让方股份无质押、冻结情形，符合科创板减持规则及资格要求 [8][9] - 受让方均为专业机构投资者，包括完成备案的私募基金管理人及其产品，无利益输送或关联关系 [10][11][12] - 整个流程符合《证券法》《科创板上市规则》及《询价转让和配售指引》等法规 [7][9][12] 信息披露与资金结算 - 中金公司督导披露《询价转让计划书》及定价提示公告，履行完整信息披露义务 [8] - 获配机构足额缴纳认购款，资金扣除费用后净额划转至出让方指定账户 [6]

投资理念与策略 - 价值投资的核心是以折扣价格买入资产，安全边际是为可能犯的错误留出空间 [6][8] - 市场在过度悲观与过度乐观之间摇摆，这为价值投资者提供生存土壤 [5][52] - 长期投资需与众不同，但企业失败常因"过于不同"，战胜市场仍需差异化 [3] - 组合构建优先控制下行风险，采用对冲、现金储备、优先债务工具等多重保护机制 [10][17] 投资组合管理 - 当前组合配置：私募资产22%-24%、信用类20%、股票20%、商业地产中等水平、现金低两位数 [65] - 困境投资占比从2010年代个位数升至2023年24%，目前维持在20%左右 [62] - 坚持自下而上研究，同时关注宏观风险信号，在极端市场环境下保持严格筛选标准 [13][14] - 不设固定配置模板，资金流向机会所在领域，但设定不加杠杆、分散配置等清晰护栏 [17][61] 决策流程与文化 - 投决会由4-6人参与，重点讨论系统性风险与价值兑现触发因素 [34][37] - 鼓励挑战结论，常见结论为"等待更便宜价格"而非简单买卖决定 [45][46] - 分析师需深度研究标的，组合经理需保持独立视角，避免情绪干扰判断 [30][32] - 重视培养年轻成员跨周期认知，通过模拟压力场景提升抗风险能力 [70][71] 业绩与公司特质 - 42年历史仅5年负收益，最大回撤12%，信用领域回报记录最佳 [5][74] - 不追求惊艳胜利，专注避免大亏，客户教育强调反人性操作 [72][76] - 核心优势在于从未犯致命错误，通过谨慎管理回撤实现长期存续 [72][75] 估值方法论 - 参考私募市场估值，但认识到估值会随市场情绪波动修正 [15] - 不机械量化安全边际，而是评估整体组合保护力与风险点 [9][10] - 早期更关注账面价值，后期增加对护城河、成长性及价值兑现机制的考量 [7][8] 市场观察 - 当前利率处于历史正常水平，市场对非正常环境产生适应性误区 [68] - 商业地产债务到期潮将带来更多投资机会，私人信用领域需警惕压力测试 [68][69] - 美国财政赤字若达GDP8%可能引发系统性风险，杠杆水平接近市场承受上限 [67]

该公司成立于1997年4月，法定代表人为侯海峰，经营范围含水产养殖、水产苗种生产、检验检测服 务、农产品质量安全检测、以自有资金从事投资活动、自有资金投资的资产管理服务、股权投资、企业 管理咨询等。股东信息显示，该公司由江苏省沿海开发集团有限公司全资持股。 天眼查App显示，7月24日，江苏省沿海开发投资有限公司发生工商变更，注册资本由12.28亿人民币增 至21.08亿人民币，增幅约72%，同时，多位主要人员也发生变更。 ...

公司成立信息 - 金祥远舵肆号（深圳）投资合伙企业（有限合伙）于2025年7月30日成立，执行事务合伙人为金惠红湖（深圳）企业管理有限公司，出资额约1.435亿人民币（14350万人民币）[1][2] - 公司经营范围为以自有资金从事投资活动、企业管理、企业管理咨询，企业类型为有限合伙，行业属于资本市场服务[1][2] - 公司登记状态为存续，营业期限为无固定期限，主要经营场所位于深圳市南山区粤海街道海珠社[2] 合伙人结构 - 公司由三家机构共同出资：泸州老窖旗下四川金舵投资有限责任公司（国有全资）、珠海祥元叁号投资合伙企业（有限合伙）、金惠红湖（深圳）企业管理有限公司（国有控股）[1][2] - 四川金舵投资有限责任公司和金惠红湖（深圳）企业管理有限公司均具有国有背景[2] 工商注册信息 - 公司统一社会信用代码为91440300MAER46QN9X，工商注册号为440300226484399[2] - 登记机关未披露，参保人数和英文名称未公开[2]

评级结论 - 四川省国有资产经营投资管理有限责任公司主体及“24国经01”、“24国经02”公司债券跟踪评级维持“AAA”评级 [1] - 公司信用水平在未来12至18个月内将保持稳定 [1] 评级支撑因素 - 四川省经济财政实力不断增强，综合实力在西部地区领先，潜在的政府支持能力很强 [1] - 公司为四川省以农业和科技产业为重点领域的国有资本运营公司，职能定位重要，继续获得政府大力的支持 [1] - “24国经01”债项级别考虑了四川发展融资担保股份有限公司提供的无条件不可撤销连带责任保证担保 [1] - “24国经02”债项级别考虑了天府信用增进股份有限公司提供的不可撤销连带责任保证担保 [1] 关注因素 - 公司利润总额对个别股权投资收益依赖较大 [1] - 公司担保业务扩张较快带来代偿风险 [1] - 公司存量逾期委托贷款本息尚未收回 [1] - 公司参股公司股权拟无偿划出对其经营和整体信用状况造成影响 [1]

美股市场波动 - 诺和诺德股价因下调业绩指引一度暴跌26%，市值蒸发超600亿美元[1][7][8] - 纳斯达克100指数期货涨0.37%，标普500指数期货涨0.17%，道指期货涨0.02%[2] - 标普500指数连续23个交易日涨跌幅未超1%[2] - 英伟达股价盘前涨超1%，延续强势表现[2][4] 公司动态 - 诺和诺德将2025财年销售增长指引从13-21%下调至8-14%，息税前利润增长指引从16-24%下调至10-16%[7][8] - 诺和诺德任命马齐亚尔·迈克·杜斯达尔为新任CEO[8] - 黑石集团高管韦斯利·莱帕特纳在纽约枪击案中遇难，公司总部关闭[9] - 伯克希尔减持威瑞信股份套现12.3亿美元，威瑞信股价跌6.61%[9] - 野村控股净利润同比激增52%至1046亿日元，股价涨超3%[11] - 波音Q2营收同比增长35%至227.49亿美元，净亏损收窄至6.11亿美元[12] 行业影响 - Stellantis上半年净亏损23亿欧元，预计全年关税影响达15亿欧元[9] - 宝洁宣布将提高美国约25%产品价格以应对关税[10] - 美元指数升至近5周新高，市场关注点转向美国经济韧性[4][6] 市场前瞻 - 本周将迎来美日央行议息、苹果等巨头财报、美国非农和PCE通胀数据[6] - 7月31日美国关税政策合法性将面临法庭考验[6]

国际白银行情 - 国际白银当前交投于38 16美元/盎司下方 开盘价为38 14美元/盎司 截至发稿暂报38 14美元/盎司 上涨0 02% [1] - 日内最高触及38 18美元/盎司 最低下探38 04美元/盎司 盘内呈现震荡走势 [1] - 本周以37 5美元/盎司为支撑位看涨 目标位39 5美元/盎司前高 但大涨可能性较低 [5] 全球经济与债务风险 - 美国政府年收入约5万亿美元 支出达7万亿美元 赤字率达40% [3] - 美国政府债务规模已超37万亿美元 是其收入的6倍 [3] - 预计明年需发行近12万亿美元国债偿还债务 财政状况不可持续 [4] - 债务还本付息压力将挤占其他支出 可能引发"经济心脏病"式危机 [3] 投资建议 - 建议投资组合中配置约15%黄金等另类货币资产 [3] - 当前资本管制等指标已开始发出经济预警信号 [4]

上半年A股市场表现 - 上半年A股市场呈现"哑铃型"特征，一类是价值红利类资产内部分化，银行股表现一枝独秀，另一类是新兴成长类资产快速轮动，如AI算力、机器人、新消费和创新药 [1] - 价值红利类资产整体表现不突出，但内部分化明显 [1] - 新兴成长类资产呈现快速轮动特征，年初是AI算力、机器人，之后由新消费和创新药接力 [1] 下半年投资机会展望 - 7月以来A股主要指数向上突破，显著提升了对下半年的乐观预期 [1] - 看好三类结构性机会：优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化发展、科技自主可控领域 [1] - 优质中国资产价值重估包括市场变化带来的估值切换和中国资产吸引力提升后全球资金增配 [1] - 中国优势产业头部公司因优秀全球化能力展现较强阿尔法机会 [1] - 科技自主可控领域关注国产替代机遇和AI技术突破带来的投资机会 [1] 重点关注方向 - 基本面边际改善叠加增量政策带来的机会，如调整充分的资产 [2] - 新消费领域围绕消费新趋势和"出海"持续挖掘机会 [2] - 科技领域重点关注AI产业链和国产替代，预计AI仍是下半年科技板块重要投资主线 [2] - 汽车板块看好整车高端化和智能化、产业链资产，中高端自主品牌迎来量价齐升黄金期 [2] - 中国汽车出口超越日本居全球第一，欧洲市场取代美国成为"出海"主战场 [2] 新能源车产业链 - 未来机会集中在少数头部企业，腰部或尾部企业面临较大压力 [2] - 从电池中游材料到上游资源品，中国新能源车产业链在全球占据绝对主导地位 [2] - 中国新能源车产业链优势短期内很难被颠覆 [2]

香港经济现状与趋势 - 香港经济自2023年开始恢复增长，2022年增长2.5%，2023年首季增长3.1%，预计第二季GDP将连续第十个季度增长，受出口活动、整体投资和私人消费带动 [1][3] - 五月份零售销售量录得十四个月以来首次按年增长，六月份数字审慎乐观，连续下跌四季的私人消费在第二季有望止跌回升 [4] - 全职雇员每月就业收入中位数在2023年3至5月按年上升6.8%至25,000元，显示劳工市场稳定且收入增长 [4] 经济转型升级与行业表现 - 新兴产业加速发展，传统行业积极转型，部分行业如建筑业因楼市趋稳和政府工程加快而就业形势改善 [5] - 零售和餐饮业等劳动力密集型行业压力较大，但消费气氛好转将带来支持 [5] - 特区政府支持创新科技发展，吸引企业落户和本地企业扩张，创造优质就业职位并支持其他岗位需求 [5] 政府政策与未来方向 - 特区政府推动职业再培训、科技素养培训等措施协助市民就业，并开拓海外新市场、发展供应链管理中心以把握地缘政治机遇 [5] - 香港投资管理有限公司率创科企业代表团出访马来西亚及文莱，寻求共同投资机会并协助在港企业拓宽投资人背景 [6] - 经济转型升级的关键在于灵活应对外部环境、推动创新科技、吸引全球资金及培育人才，以实现多元化高质量发展 [6]