公司业绩表现 - 2025年Q1公司GTV交易总额8437亿元，同比+34% [1] - 2025年Q1营业收入233亿元，同比+42%，其中新房业务收入占比35%（同比+5pct），房屋租赁服务收入占比22%（同比+6pct） [1] - 经调整归母净利润13.9亿元同比持平，净利率6.0%（同比-2.5pct），毛利率20.7%（同比-4.5pct），贡献利润率26.1%（同比-5.6pct） [1] - 销售、管理、研发费率同比显著降低 [1] 存量房业务 - 2025年Q1存量房交易总额5803亿元（同比+28%），收入69亿元（同比+20%），货币化率1.18%（同环比略降） [2] - 存量房贡献利润率38.1%（同比-6.4pct），受经纪人数量增加及奖金支出季节性增大影响 [2] - 截至2025年Q1门店数量5.7万家（同比+29%），经纪人数量55万人（同比+24%） [2] 新房业务 - 2025年Q1新房交易总额2322亿元（同比+53%），市占率12.6%（同比+4.5pct） [2] - 新房业务收入81亿元（同比+64%），货币化率3.5%（同比+0.2pct），贡献利润率23.4%（同比+1.1pct） [2] 新赛道业务 - 家装家居业务收入29亿元（同比+22%），贡献利润率33%（同比+2pct） [3] - 房屋租赁服务收入51亿元（同比+94%），贡献利润率6.7%（同比+1.2pct） [3] - 新兴业务及其他收入3.5亿元（同比-50%），因主动收缩风险业务 [3]

政策逻辑 - 央行年内首次下调LPR利率 1年期降至3 00% 5年期降至3 50% 旨在激活楼市流动性 对冲通缩预期 化解债务风险 [1] - 首套房贷利率跌破3 05% 叠加存量房贷利率普调至LPR-30BP政策 形成增量+存量双重刺激 以北京500万贷款为例 月供减少280元 [1] - 5年期LPR下调可为2025年新增3 8万亿专项债节省利息支出超90亿元 缓解城投平台再融资压力 [2] - 东方金诚测算本次降息将拉动2025年GDP增速0 2个百分点 [3] 财富迁徙 - 居民端300万房贷利率从3 6%降至3 5% 月供减少168元 30年累计省息6万元 房贷支出每下降1% 可选消费支出增长0 4%-0 6% 预计释放年消费增量约120亿元 [5] - 银行端5年期LPR降10BP将压缩净息差约2 3BP 部分区域性银行可能跌破1 5%监管预警线 头部银行通过信用卡分期 消费贷等高收益资产置换应对 2025年Q1信用卡收入同比增22% [6] - 银行转型轻资本业务 代销保险 家族信托成新增长点 招行2025年代销业务收入占比超35% [6] 产业传导 - 地产服务链受益于房贷成本下降 二手房库存去化周期缩短至12个月 标的包括贝壳 东方雨虹 [7] - 耐用消费品如家电 汽车因月供减负释放置换需求 弹性系数0 3-0 5 标的包括美的集团 比亚迪 [8] - 高负债企业融资成本下行直接增厚利润 财务费用率降0 5%≈净利润+3% 标的包括基建央企 新能源运营商 [8] 终局推演 - Q3存量房贷重定价集中生效 中小银行或通过大额存单利率上浮至3 1%缓解息差压力 [8] - Q4央行或再降准0 5个百分点 释放流动性1 2万亿 重点支持三大工程与科创企业 [8] - 2026年若美联储加息落地 国内货币政策或转向结构性工具如定向再贷款 [8] 投资策略 - 防御配置包括高股息银行股如邮储银行股息率6 2% 公用事业如长江电力 [9] - 进攻赛道包括消费电子如立讯精密 智能家居如科沃斯 [9] - 风险对冲包括黄金ETF 美元存款部分银行1年期利率5 0% [9]

公司业绩表现 - 一季度净收入233亿元，同比增长42.4%，净利润8.55亿元，经调整净利润13.93亿元 [2] - 非房产交易服务业务收入占比攀升至35.9%，同比增长46.2% [4] - 存量房交易GTV达5803亿元，同比增长28.1%，净收入69亿元，同比增长20% [6] - 新房业务GTV同比增长53%至2322亿元，净收入81亿元，增幅达64.2% [6] 行业政策与市场环境 - 房地产政策核心目标转变为促进市场止跌回稳，2024年9月中央政治局会议首次提出该目标 [5] - 一季度新建商品房销售额微降0.4%，显著好于去年同期，二手房市场活跃度维持高位 [5] - 多部委协同出台支持政策，地方政府结合本地实际落实房地产支持政策 [5] 公司战略与业务发展 - "一体三翼"战略成效显著，非房业务占比提升至35.9% [4][9] - 家装家居业务净收入增速22.3%至29亿元，贡献利润率攀升至32.6% [10] - 房屋租赁业务净收入51亿元，同比增长93.8%，在管房源规模突破50万套 [11] - 贝好家轻资产模式在西安、成都等地落地，北京长安华曦府项目开盘即售罄 [11] 运营效率与规模扩张 - 活跃门店规模达55210家，活跃经纪人同比增加23%至49.1万人 [7] - 店均、人均GTV分别同比增长8%和14% [7] - 第三方经纪人贡献新房交易额1920亿元，同比增长58.3% [7] 科技与AI应用 - AI找房助手"布丁"在10个城市上线测试，提升找房效率 [12] - 经纪人助手"来客"覆盖超20万经纪人，商机转委托提升30%以上 [12] - AI房源维护助手服务40万业主，使用工具房源转成交率是非使用房源的4倍 [13] - 家装业务AI提案系统将设计时间缩短至分钟级，智慧工地系统实现24小时云端巡检 [13] - 租赁业务AI助手"小惠"在13个城市测试，智能解决率达25% [14]

报告行业投资评级 - 房地产开发评级为增持（维持）[7] - 房地产服务评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 4月数据显示行业投资端有压力，融资端白名单机制缓解房企资金压力，市场端房价同比降幅收窄，成交量季节性回落，核心城市表现更优 [1][73] - 看好核心城市复苏节奏，以及对应区域有储备或新获取资源的房企估值修复，推荐“三好”逻辑地产股，分红与业绩稳健的物管公司有望受益于市场止跌回稳 [1][73] 根据相关目录分别进行总结 投资端仍有一定压力 - 4月全国房地产开发投资额同比 -11%，降幅较3月扩大1.3pct，1 - 4月累计同比 -10% [2][12] - 土地端4月涉宅用地供应建面同比 -19%，成交建面/成交金额分别同比 -3%/+23%，1 - 4月累计同比 -3%/+27%，土地市场高分化，核心城市带动成交金额增长 [2][12] - 开工端4月新开工同比下降22%，降幅较3月扩大4pct，1 - 4月累计同比 -24%，销售未企稳与拿地不足制约开工规模 [2][12] - 竣工端4月竣工面积同比下降28%，降幅较3月扩大16pct，1 - 4月累计同比 -17%，后续竣工或承压 [2][12] 投资当月同比降幅扩大 - 2025年1 - 4月全国房地产开发投资累计完成额2.8万亿元，累计同比下降10.3%，住宅开发投资累计完成额2.1万亿元，累计同比下降9.6% [13] - 4月全国房地产开发投资当月完成额0.8万亿元，同比下降11.3%，环比下降14.8%，住宅开发投资完成额0.6万亿元，同比下降11.1%，环比下降14.6% [13] 开竣工当月同比降幅扩大 - 2025年1 - 4月全国房屋新开工面积1.8亿平，累计同比下降23.8%，住宅新开工面积1.3亿平，累计同比下降22.3% [21] - 4月全国房屋新开工面积0.5亿平，同比下降22.1%，环比下降24.2%，住宅新开工面积0.4亿平，同比下降17.8%，环比下降21.4% [22] - 2025年1 - 4月全国房屋施工面积62.0亿平，累计同比下降9.7%，房屋竣工面积1.6亿平，累计同比下降16.9% [29] 成交季节性回落，房价同比降幅收窄 - 4月商品房销售面积/金额同比 -2.1%/-6.7%，环比 -43%/-41%，1 - 4月累计同比降幅分别收窄至3%/3%，40个重点城市1 - 4月新房销售面积和销售额同比分别 +0.1%/+2% [3][34] - 4月70城二手房价格指数同比下降6.8%，环比下降0.4%，一线、二线、三线二手房价格指数同比分别下降3.2%、6.5%、7.4%，较3月收窄0.9、0.5、0.4pct，环比分别下降0.2%、0.4%、0.4%，一线由升转降，二线、三线环比降幅分别扩大0.2、0.1pct [3][34] - 4月二手住宅价格指数环比上涨的城市个数由3月的10个降至5个，分别为上海、成都、西宁、丹东、赣州，成都二手房价格指数已环比7个月上涨 [3][34] 销售量季节性回落 - 2025年1 - 4月全国商品房销售面积2.8亿平，累计同比下降2.8%，商品住宅销售面积2.4亿平，累计同比下降2.1% [35] - 4月全国商品房销售面积0.6亿平，同比下降2.1%，环比下降42.5%，商品住宅销售面积0.5亿平，同比下降2.4%，环比下降42.1% [35] - 2025年1 - 4月全国商品房销售金额2.7万亿元，累计同比下降3.2%，商品住宅销售金额2.4万亿元，累计同比下降1.9% [42] - 4月全国商品房销售金额0.6万亿元，同比下降6.7%，环比下降40.8%，商品住宅销售金额0.6万亿元，同比下降6.6%，环比下降40.2% [42] 房价同比降幅收窄 - 4月70城新房价格指数同比下降4.5%，降幅较3月收窄0.5pct，环比下降0.1%，降幅较3月持平 [50] - 70城二手房价格指数同比下降6.8%，降幅较3月收窄0.5pct，环比下降0.4%，降幅较3月扩大0.2pct [50] - 4月新建商品住宅价格指数环比上涨城市个数为22个，较3月减少2个，二手住宅价格指数环比上涨的城市个数由3月的10个降至5个 [50] 国内贷款累计同比回正，缓解房企现金流压力 - 4月房企到位资金同比 -5%，较3月降幅扩大1.5pct，定金及预收款、个人按揭贷款同比 -8%、-13%，环比 -15%/-20% [4][57] - 4月国内贷款同比 +15%（3月 +6%），1 - 4月累计同比 +0.8%（1 - 3月 -2.3%），自筹资金同比下降10%，降幅较3月收窄2pct [4][57] - 截至5月7日，白名单项目贷款审批通过金额增至6.7万亿元，较2024年的5万亿提升明显，后续白名单机制将缓解房企现金流压力 [4][57] 投资建议 - 重点推荐A股开发城投控股、城建发展、滨江集团、新城控股、招商蛇口、建发股份 [5][73] - 重点推荐港股开发华润置地、中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、越秀地产 [5][73] - 重点推荐物管公司华润万象生活、绿城服务、中海物业、招商积余、保利物业、滨江服务 [5][73]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][70] 报告的核心观点 - 2025年Q1贝壳-W营收同比增长42%，主要受益于新房交易回暖和房屋租赁服务业务发展；盈利水平略下滑，预期未来几个季度将逐渐改善；各业务表现有差异，存量房业务货币化率和贡献利润率降低，新房业务表现显著优于市场，新赛道业务保持良好增速 [1][8][13] 各业务情况总结 整体业务 - 2025年Q1公司GTV交易总额8437亿元，同比+34%；营业收入233亿元，同比+42%；新房业务收入占比35%，同比提升5pct，房屋租赁服务业务收入占比22%，同比提升6pct [1][8] - 2025年Q1公司经调整归母净利润13.9亿元，同比持平；经调整归母净利率6.0%，同比下降2.5pct；毛利率20.7%，同比下降4.5pct；贡献利润率26.1%，同比下降5.6pct；公司有效控制运营成本，销售、管理、研发费率同比显著降低 [1][13] 存量房业务 - 2025年Q1存量房交易总额5803亿元，同比+28%；存量房业务收入69亿元，同比+20%；货币化率1.18%，同环比均略有降低；贡献利润率38.1%，同比下降6.4pct，受链家经纪人数量增加、奖金保障薪支出季节性增大等因素影响 [2][22] - 截至2025年Q1末，公司门店数量5.7万家，同比+29%；经纪人数量55万人，同比+24%；门店经纪人规模扩张，预期市占率将持续提升 [2][22] 新房业务 - 2025年Q1新房业务交易总额2322亿元，同比+53%；新房市占率12.6%，同比提升4.5pct [2][38] - 2025年Q1新房业务收入81亿元，同比+64%；货币化率3.5%，同比提升0.2pct；贡献利润率23.4%，同比提升1.1pct [2][38] 新赛道业务 - 2025年Q1家装家居业务收入29亿元，同比+22%；贡献利润率33%，同比提升2pct [3][48] - 2025年Q1房屋租赁服务收入51亿元，同比+94%；贡献利润率6.7%，同比提升1.2pct [3][48] - 2025年Q1新兴业务及其他（主要包括金融服务）收入3.5亿元，同比-50%，公司为压降风险主动收缩 [3][48] 投资建议 - 维持此前盈利预测，预计公司2025 - 2026年经调整归母净利润分别为82/89亿元，每股收益分别为2.28/2.46元，对应当前股价的PE分别为19.4/18.0倍 [3][70] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|77,777|93,457|105,251|116,247|126,898| |(+/-%)|28.2%|20.2%|12.6%|10.4%|9.2%| |经调整归母净利润(百万元)|9,792|7,198|8,209|8,854|9,691| |(+/-%)|243.1%|-26.5%|14.1%|7.9%|9.5%| |每股收益（元）|2.72|2.00|2.28|2.46|2.69| |EBIT Margin|6.3%|4.2%|5.0%|5.1%|5.4%| |净资产收益率（ROE）|13.9%|10.0%|11.1%|11.2%|11.4%| |市盈率（PE）|16.3|22.2|19.4|18.0|16.5| |EV/EBITDA|33.0|44.9|32.5|30.4|27.7| |市净率（PB）|2.21|2.24|2.09|1.95|1.80|[4][73]

业绩表现 - 一季度总交易额(GTV)8437亿元 同比增长34% [1][2] - 净收入233亿元 同比增长42.4% [1][2] - 净利润8.55亿元 经调整净利润13.93亿元 [1][2] - 存量房业务净收入69亿元 同比增长20% [2] - 新房业务净收入81亿元 同比增长64.2% [2] 业务结构 - 非房产交易服务业务净收入同比增长46.2% 占总净收入35.9% [1][2] - 家装家居净收入29亿元 同比增长22.3% 贡献利润率达32.6%的历史新高 [2] - 房屋租赁服务净收入51亿元 同比增长93.8% 在管房源超50万套 [2] - "省心租"在管房源量超过49万套 [2] 战略布局 - "一体三翼"战略效能持续显现 [1][2] - 贝好家参与多个项目 轻资产模式落地西安、成都 北京长安华曦府实现"三开三罄" [3] - 门店数量56849家 同比增长28.6% 活跃门店55210家 同比增长29.6% [3] - 活跃经纪人超49万名 [3] 技术投入 - 研发费用5.84亿元 同比增长24.9% [1][5] - AI找房助手"布丁"在10个城市上线测试 [4] - "来客"助手覆盖20万经纪人 商机转委托提升30% 转成交提升10% [5] - "AI房源维护助手"覆盖11万经纪人 使用助手房源转成交率是非助手的4倍 [5] - 现金及等价物余额548亿元 [5] 行业转型 - 从房产交易平台转型为一站式新居住服务平台 [3] - 通过精细化运营和数字化变革拓展家装家居、房屋租赁等新增长点 [3] - AI技术应用提升房源客源匹配效率和标准化服务品质 [4][5]

英国5月Rightmove平均房屋要价指数同比 1.2%，前值 1.3%。 ...

报告行业投资评级 - 房地产开发和房地产服务子行业均无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年5月16日权益市场各版块多数下跌，申万房地产指数下跌0.06% [4] - 房地产板块个股涨幅前五为华夏幸福、格力地产等，跌幅较大的为中交地产、光明地产等 [5] - 外高桥房产销售业务将加速去化并推进去房地产化转型 [6] - 中海与中建股份续签总承建协议，未来三年交易上限达150亿 [7] - 杭州临平区崇贤新城推出首宗不限房价地块，起始价3.27亿元 [8][10] - 保利发展放弃行使“22保利05”公司债券赎回选择权 [11] - 建发房地产拟下调“22建发地产MTN004”票息 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 2025年5月16日，上证综指和深证成指分别下跌0.40%和0.06%，沪深300下跌0.46%，中证500上涨0.01%，创业板和科创板分别下跌0.19%和0.57%，申万房地产指数下跌0.06% [4] 个股表现 - 涨幅较大前五名华夏幸福、格力地产、荣丰控股、三湘印象、合肥城建，涨幅分别为10.12%、6.56%、4.93%、1.28%、1.08% [5] - 跌幅较大为中交地产、光明地产、大名城B、沙河股份、南山控股，跌幅分别为-3.37%、-2.41%、-2.22%、-2.00%、-1.95% [5] 行业新闻 - 5月16日外高桥召开业绩说明会，总经理表示房产销售业务加速去化，推进去房地产化转型 [6] - 5月16日中海宣布与中建股份重续持续关联交易，新协议2025年7月1日开始，有效期三年，交易上限150亿 [7] - 5月16日杭州临平区崇贤新城挂牌1宗低密度住宅用地，6月17日出让，起始价3.27亿元，取消新房限价 [8][10] 公司公告 - 保利发展决定放弃行使“22保利05”公司债券赎回选择权，债券发行总额10亿元，当前票面利率3.00% [11] - 建发房地产拟将“22建发地产MTN004”票息由3.49%下调74BP至2.75%，回售申请期5月19日至5月23日，行权日6月16日 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价27.02美元 [1][4][6][22] 报告的核心观点 - 贝壳1Q业绩营收同比增长42%至233亿元，高于一致预期4%，各业务营收均有增长，毛利率下降主因固定薪酬成本增加，经调整净利润同比上涨0.1%至14亿 [1] - 预计2Q家装业务或首次实现利润打平，存量房和新房GTV同比增速12%和25%，随着GTV加速增长，经纪人效率与三费占比将优化，推动净利润率逐季度提升，AI系列工具也有望提升业务效率 [1] - 调整25 - 27年贝壳收入预测4.5/4/0.6%，上调经调整净利润1.3/3.5/1.5%至82/99/119亿，给予目标价27.02美元，对应25年27倍PE，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 房产大盘 - 1Q25房地产市场整体企稳回暖，全国新房销售额同比持平，二手房成交额同比增长约16%，成交单量同比提升约28%，贝壳平台二手房挂牌量回升，房源结构优化 [11] - 2Q二手房市场交易降温但韧性仍在，4月贝壳平台二手房带看量与库存比值达1.8，处于22年以来高位，贝壳表现优于行业大盘，平台GTV同比增长34%，收入同比增长42% [11] 各业务情况 存量房业务 - 1Q收入高于预期1%，同比增长20%；GTV同比增长28%，优于全国二手房市场12pct，货币化率同比略有下滑，主因第三方贝联交易占比提升 [2] 新房业务 - 1Q营收高于预期8%，同比增长64%；新房GTV同比增长53%，优于全国新房销售额和百强房企降幅，国央企开发商佣金收入占比提升4pct至54% [2] 家装业务 - 1Q营收同比增长22%，主因硬装单量显著增长，4月实现盈亏平衡，预计2Q有望实现单季度盈亏平衡，产品端新房团装方案迭代升级，交付端项目经理职业化体系覆盖20城，1Q月人均接单量同比提升156%至2.97单，设计师月均接单量从24年均值的0.79单提升至1.05单 [2][12] 贝好家业务 - 通过C to M模式深度嵌入新房开发环节，已在9个项目合作，7个投资项目累计投入约23亿元，截至1Q已有2个项目实现近5亿元资金回笼，最新累计投入超18亿元 [15] - 有望受益于客户需求洞察与精细化运营能力、板块价值评估与动态定价能力 [16] AI能力 - AI成为提升平台运营效率关键引擎，构建覆盖C端找房与B端经纪服务的智能化全链路能力体系，C端“布丁”优化用户体验与转化效率，B端“来客”产品矩阵助力商机转委托率与成交率分别提升超30%与10% [13] - AI在家装业务渗透从工具层向运营层延伸，覆盖设计、交付与组织三大环节，“设牛”缩短客户决策周期，“贝刻云视”提升交付透明度与标准化水平，“孙小圣”节省工时超2万个小时 [14] 盈利预测 - 调整25 - 27年贝壳收入预测4.5/4/0.6%，上调经调整净利润1.3/3.5/1.5%至82.2/99.4/119.2亿，主因25年经纪人效率改善，26年存量房和新房收入有望加速增长，经营杠杆逐步释放与AI提效 [4][18] 公司估值 - 给予贝壳目标价27.02美元（前值25.12美元），对应25年27倍PE，高于全球可比公司的24.7倍均值，因公司增速优于房地产市场大盘，存量房市占率有望提升，维持“买入”评级 [4][22]

核心观点 - 对阿里巴巴、网易、贝壳、吉利汽车、中广核矿业等公司进行点评并给出投资评级和目标价，同时分析全球主要股市和港股分类指数表现，以及中美股市行情及经济数据对市场的影响 [2][7][10] 公司点评 阿里巴巴 - 4QFY25总营收2365亿元人民币，同比增6.6%，调整后EBITA为326亿元人民币，同比增36%，各业务板块盈利能力提升 [2] - 淘天集团盈利增长强于预期，但被本地生活服务集团和菜鸟网络超预期亏损抵消，云 + AI 及电商是关键战略领域 [2] - 对1QFY26淘天集团盈利增长维持乐观，云业务有望实现营收同比增速环比进一步加速，新目标价155.5美元，维持“买入”评级 [2] 网易 - 1Q25总收入同比增7%至288亿元，经营利润同比增37%至104亿元，超市场预期25%，得益于运营开支有效控制 [7] - 游戏业务重拾增长动能，1Q25游戏收入同比增12%，合同负债同比/环比增19%/16%，上调FY25 - 27收入预测2% - 6% [7] - 目标价从125.5美元上调至136.5美元，维持“买入”评级 [7] 贝壳 - 1Q25收入同比增42%达233亿元人民币，超彭博一致预期/CMBI预测约4/3%，新房和新兴业务表现强劲 [7] - 存量房/新房总交易额分别同比升28%/53%，业务收入分别同比增20%/64%，Non - GAAP净利润约14亿元，同比持平 [7] - 家装业务取得突破，1季度贡献利润率创历史新高32.6%，4月单月盈亏平衡，预计FY25亏损幅度显著收窄并在FY26扭亏为盈 [7] - 给出保守2季度指引，首次给出FY25全年指引，维持短期谨慎、长期看好观点，目标价下调6.5%至24.6美元，维持“买入”评级 [7] 吉利汽车 - 1Q25净利润57亿元，符合盈利预告，收入及毛利率低于预期，极氪品牌1Q25整车毛利率21.2%创历史新高 [8] - 极氪1Q25港股报表归母净利润首次扭亏为盈至3.7亿元，整体收入同比增25%，销管费用同比分别降12%和2%，营业利润超预期10% [8] - 认为极氪与领克有初期协同效应，极氪私有化后成本节省金额可能达数十亿元，预计极氪净利润贡献从2026年开始显著提升 [9] - 上调2025年销量预测至280万台，毛利率预测上调0.7个百分点至16.1%，净利润预测上调4%至152亿元，2026年净利润预测上调4%至167亿元 [10] - 目标价提升至24港元，维持“买入”评级 [10] 中广核矿业 - 盈利对现货铀价格敏感，现货铀价格约每磅70美元，较合同价折让约13%，预计现货市场采购兴趣回升 [10] - 特朗普政府计划加快建设核电装机容量，将推动铀价和股价上涨，目标价2.18港元不变，维持“买入”评级 [10] 市场表现 环球主要股市 - 恒生指数收23,641，单日升2.30%，年内升38.68%；恒生国企收8,593，单日升2.47%，年内升48.97%等 [4] 港股分类指数 - 恒生金融收40,660，单日升2.35%，年内升36.34%；恒生工商业收13,497，单日升2.51%，年内升46.17%等 [5] 市场行情分析 中国股市 - 周四（5月15日）回调，市场风险偏好下降，4月信贷走弱，房地产和耐用品消费复苏势头可能放缓，增量财政刺激与消费提振政策可能不提前出台 [6] - 恒生科技下跌，港股防御性板块跑赢，南下资金净卖出2.2亿港币，阿里巴巴因财报低于预期跌幅居前，国债期货上涨，人民币汇率走平 [6] 美股 - 上涨，美国经济数据走弱提升市场对美联储降息预期，公用事业和必选消费领涨，地产板块涨幅居前，Meta推迟发布旗舰AI模型拖累科技股下跌 [6] - 鲍威尔暗示长期低利率时代结束，但经济数据走弱仍提升降息预期，4月PPI意外大降，零售几乎零增长等 [6] - 预计未来3 - 5个月通胀反弹，8 - 9月达峰值后回落，就业市场小幅放缓，共和党可能推进减税议程，美债收益率先高后降 [6] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多家公司的评级、股价、目标价、市盈率等信息 [11]