高盛报告核心观点 - 中国大力推进电力建设 使其在扩展支持人工智能技术的数据中心方面 较美国占据优势 [1] 中国电力与数据中心发展前景 - 中国正以全球领先速度推进可再生能源发电及核电建设 [2] - 到2030年 中国可能拥有大约400吉瓦的备用电力容量 是全球数据中心集群预计需求的三倍 [2] - 预计中国仍将拥有充足的备用容量来满足数据中心及其他行业不断增长的电力需求 [2] - 中国电网已经具有相当可观的备用容量 预计这一容量还将进一步扩大 [2] 美国电力与数据中心发展瓶颈 - 数据中心所需电力目前已占据美国电力需求的6%左右 [2] - 电力需求快速增长叠加新建电厂建设不足 导致美国13个区域电网中有8个的“有效备用电力容量”已经处于或低于临界阈值 [2] - 这使得美国电网容易受到价格飙升或供应短缺的影响 [2] - 有效备用电力容量的有限性可能成为美国进一步发展数据中心的瓶颈 [2]

中国电力供应与数据中心发展优势 - 中国大规模的发电能力建设使其在扩展为人工智能提供动力的数据中心方面比美国更具优势 [1] - 自2021年和2022年遭遇电力短缺以来，中国大力建设电力设施，可再生能源、燃煤电厂和核电机组的建设速度均处于世界领先地位 [1] - 到2030年，中国可能会有约400千兆瓦的备用电力产能，是全球数据中心预期需求的三倍，为数据中心持续扩张提供了充足空间 [1] 中国电力备用产能预期 - 高盛预计中国的备用产能将保持充足，能够满足数据中心和其他行业日益增长的电力需求 [1] - 中国的电网已经拥有大量的备用产能，并且预计这一产能还会进一步扩大 [2] 中国数据中心容量现状与前景 - 中国目前拥有全球约四分之一的数据中心容量 [1] - 中国可能很快就会赶上拥有44%份额、处于领先地位的美国 [1] 美国电力供应与数据中心发展瓶颈 - 数据中心已占美国电力需求的6%左右 [1] - 美国数据中心快速增长，加上缺乏新的发电厂建设，导致其13个区域电网中有8个已经达到或低于关键的备用容量水平 [1] - 有限的有效的备用电力产能可能会成为美国数据中心进一步发展的瓶颈 [2] - 电网备用容量不足使美国容易受到电价飙升或电力短缺的影响 [1] - 到2030年，电力供应紧张可能会限制美国数据中心的增长 [1]

全球石油需求预测修正 - 高盛预测全球石油需求量将从2024年的1.035亿桶/日增长至2040年的1.13亿桶/日 [1] - 高盛修正了此前预测 将石油需求峰值时间从2034年推迟 [1] - 国际能源署(IEA)预测石油和天然气需求可能持续增长至2050年见顶 与其此前预计本十年末达峰的观点不同 [2] - IEA在"当前政策情景"下预测到2050年石油消费量将较2024年增长13%至1.13亿桶/日 [2] 需求增长驱动因素 - 石化产品将取代道路运输成为石油消费的主要驱动力 航空业也将做出显著贡献 [1] - IEA更为乐观的前景取决于电动汽车普及速度放缓 [2] - 全球能源需求强劲是预测修正的原因之一 [1] 预测修正原因分析 - 预测调整基于低碳技术及基础设施建设方面的瓶颈问题 [1] - 高盛分析认为低碳技术不太可能出现重大突破 [2] - 以液化天然气为动力的卡车除中国外不太可能大规模推广 [2] - IEA不再采用基于气候承诺的预测方法 转而采用"当前政策情景" [2]

文章核心观点 - 中国大规模发电能力建设使其在数据中心扩张竞赛中比美国更具优势 [1] - 充足的备用电力容量将支持中国数据中心及其他行业持续发展 [1] - 美国有限的有效备用电力容量可能成为数据中心进一步发展的瓶颈 [2] 中国电力与数据中心优势 - 中国在可再生能源、燃煤电厂和核反应堆领域的投建规模位居世界前列 [1] - 到2030年时，中国很可能会有约400吉瓦的备用电力容量 [1] - 中国备用电力容量是全球数据中心预期需求量的三倍 [1] - 中国目前拥有全球约四分之一的数据中心容量 [1] - 中国可能很快就会追上市占率达44%的全球领头羊美国 [1] - 中国电网已经拥有可观的备用容量，预计这一容量将进一步扩大 [2] 美国电力与数据中心挑战 - 数据中心目前已占美国用电需求的约6% [1] - 用电需求激增，加之缺乏新增发电产能，导致13个区域电网中已有8个的备用电力容量处于或低于临界水平 [1] - 美国电网易受电价飙升或电力短缺影响 [1] - 到2030年，电力紧张局面可能限制数据中心的发展 [1]

政策影响与市场概况 - 2025年上海证券交易所国际投资者大会聚焦国际资本投资并购新机遇 [1] - "并购六条"政策发布后A股市场新增203起重大资产重组项目，交易总价值达7650.94亿元 [1] - 政策精准发挥市场催化作用，激活并购市场活力，推动交易规模与估值水平同步提升 [1] 并购市场新趋势 - A股并购市场呈现跨境并购精准化、新质生产力领域并购常态化、产业并购深度化三大特征 [2] - 跨境并购转向"核心资产聚焦"，A股企业主动"走出去"补齐产业链短板，外资积极"引进来"参与中国新兴产业 [2] - 中国企业海外并购呈现国有企业与民营企业"双轮驱动"格局，生物医药和新能源成为外资布局重点 [2] - 围绕新质生产力培育的并购重组持续升温，通过资源转移实现规模经济并提升产业集中度 [3] - 产业并购以产业链协同为核心，龙头企业通过横向并购整合资源，通过纵向并购延伸产业链条 [3] 市场参与方面临的挑战 - 上市公司面临跨境并购中的认知断层与整合难题，文化整合成功与否直接关系企业运营效果 [5] - 跨行业并购需避免急功近利，应从产业长远发展角度主动寻找标的 [5] - 中介机构面临专业服务能力升级挑战，需穿透式理解新技术并提升交易结构设计复杂度 [5] - 并购后赋能服务成为差异化竞争关键，要求中介机构向全流程赋能转型 [5] - 投资者面临估值体系多元化考验，需具备产业深度研究能力以判断科技类并购的高成长性与不确定性 [7] - 硬科技投资存在"时差陷阱"，研发成本在前期费用化导致后期报表毛利极高，需跳出报表评估企业价值 [7] 并购模式与资本角色 - 行业核心逻辑为"跨国公司分拆收购+治理与数字化改造+上市公司并购退出"的闭环体系 [6] - 并购基金作为专业整合者，在资产价值重构与资源优化配置中扮演关键角色 [6] - 中国企业"走出去"时可与国外合作伙伴进行联合收购开发，后者可通过跨境换股获得流动性 [2]

软银清仓英伟达股份 - 软银已悉数出售其持有的3210万股英伟达股票，清仓价值约44亿英镑（约合410.84亿元人民币）[1][3] - 此次出售旨在为新的AI投资筹集资金，特别是支持对OpenAI的“All-in”式押注，预计需投入逾300亿美元（约合2134.4亿元人民币）[3] - 公司表示出售英伟达股票并无特定原因，也与英伟达公司自身无关，而是为投资组合调整所需[3] 市场对AI热潮的担忧 - 软银此举引发市场担忧，由人工智能热潮所推动的股市泡沫可能即将破裂[1] - 分析认为此次减持表明软银首席执行官孙正义已认为推动英伟达市值增长的涨势正逐步失去动能，英伟达上月成为全球首家市值达5万亿美元的企业[3] - 当前市场对科技股估值高企日益焦虑，担忧其终将大幅回调，软银首席财务官坦言无法断言是否正处于AI泡沫之中[3] 英伟达股价表现与市场动向 - 尽管被清仓，英伟达当前市值仍维持在约4.7万亿美元左右，但其股价在消息后下跌3%[3] - 英伟达股价自今年4月以来已翻倍，三年内更上涨逾十倍[3] - 近几周高盛、摩根大通及摩根士丹利等投资银行巨头的掌门人纷纷警告市场可能即将迎来一次回调[3] - 对冲基金经理迈克尔・伯利目前已押注8.35亿英镑做空英伟达与帕兰提尔[4]

港股IPO市场整体表现 - 今年以来港股IPO集资额突破300亿美元，同比升近2倍，较去年100亿美元和前年不足60亿美元规模显著扩大[1] - 国际长线投资者和主权基金活跃度提升，基石投资总额约120亿美元，其中外资占比高达42%[1] - 港股IPO新机制"机制B"实施后市场表现强劲，25只新股中22只选择该机制，其中21只首日收涨，滴普科技和八马茶业涨幅分别达150.56%和86.7%[3] A+H股上市主题 - 今年A+H是港股IPO市场核心主题，85个IPO项目中A+H占据17个，数量占比20%，但融资规模超过180亿美元，占港股IPO总募资金额60%[1] - A股头部上市公司仍在准备港股IPO发行，预计明年将有更多半导体、机器人等高新科技企业来港发行H股[2] - A股IPO节奏缓慢放开不会显著分流企业来港上市意愿，AH上市热潮预计维持[2] 中概股回流趋势 - 在美上市中概股回港双重主要上市趋势延续，为香港IPO市场提供额外支撑[2] - 回港上市对中概股本身具有提振作用，可纾缓部分退市风险[2] 行业参与度与项目储备 - 中金公司港股IPO储备项目已超100家，包括A股头部企业的港股上市计划[1] - 中金公司保荐参与率持续提升，过去24个月参与率29.1%，过去12个月32.0%，今年以来33.8%[3] - 在宁德时代等大型项目国际配售中，外资基金占比超过60%[1] 特定板块新股表现 - 未盈利生物医药新股出现"数千倍超购"现象，源于该赛道国际竞争力提升引发的估值重估[2] - 部分新股破发可能与行业定位在港股不具备稀缺性有关，股价最终仍会兑现业绩[2] - 对未盈利生物医药新股内部审核严格，市场认购情绪未必可持续，日后将回归理性[2]

香港IPO市场整体表现 - 今年IPO融资规模突破300亿美元，较去年的100亿美元和前年的不足60亿美元显著增长，在规模、主题和参与度方面均表现亮眼[3] - 目前中金公司在手的IPO储备项目已超100家，包括多家A股头部企业的港股上市计划[3] - IPO市场的强劲势头预计可在2026年延续[3] 投资者参与情况 - 年内基石投资总额约为120亿美元，其中外资占比高达42%[3] - 国际长线投资者和主权基金更加活跃，罕见成为基石投资者，例如在宁德时代的国际配售中，外资基金占比超过60%[3] A+H股上市主题 - 在85个IPO项目中，A+H项目有17个，数量占比20%，但融资规模超过180亿美元，占今年香港IPO总募资金额的60%[3] - 仍有不少A股头部公司在准备港股IPO，A股IPO节奏缓慢放开不会显著分流企业赴港上市意愿，A+H上市热潮预计维持[4] 美股中概股回港上市 - 许多在美上市中概股回港进行双重主要上市，此举对中概股本身有提振作用，有助于纾缓部分退市风险[4] - 部分中概股在港上市后带动其美股股价造好，预计将鼓励更多中概股积极考虑来港双重上市[4] 未盈利生物科技公司 - 未盈利生物医药新股出现"数千倍超购"现象，源于该赛道国际竞争力提升引发的估值重估，但也可能存在"鱼龙混杂"情况，许多公司尚处早期阶段[5] - 对此类新股的内部审核会很严格，当前火爆的认购情绪未必可持续，日后或将回归理性[5] IPO机制革新影响 - 今年8月生效的港股IPO新机制"机制B"不强制回拨，通过固定10%-60%的公开认购比例将更多份额分配给机构投资者[5] - 新机制有效缓解后市沽压，有利于后市定价和表现，稀缺性激发散户认购热情[5] - 新规落地以来25只新股中22只选择机制B，其中21只首日收涨，滴普科技、八马茶业涨幅分别达150.56%、86.7%[5] 中金公司市场参与度 - 在过去24个月的173家新上市项目中，中金公司保荐50家，参与率29.1%[5] - 过去12个月的98家新上市项目中，中金公司保荐31家，参与率32.0%[5] - 今年以来的81家新上市项目中，中金公司保荐27家，参与率33.8%，参与度持续提升[5]

核心观点 - 美国经济数据恢复发布可能为美联储12月降息铺平道路 黄金期货价格短线震荡 [1] - 美国众议院将就结束政府停摆进行投票 政府关门导致官方经济数据缺失 影响决策与市场判断 [3] - 交易员关注就业报告 近期ADP等数据不及预期 显示劳动力市场可能急剧恶化 [3] - 黄金期货技术面显示 多头目标为突破4250美元阻力 空头目标为跌破4000美元支撑 [4] 宏观经济与政策 - 美国众议院议长表示 一项得到前总统支持的、由参议院达成的妥协法案将快速获得通过 以结束长达43天的政府停摆 [3] - 政府关门拖累经济 并导致官方数据缺失 决策者与金融市场只能依赖民间指标 [3] - 高盛经济学家预计 被推迟的9月非农就业报告可能在本周五发布 因数据在政府关门前已采集完毕 [3] 市场数据与表现 - 今日亚盘时段 12月交割的黄金期货盘中上涨57.8美元 报4174.1美元 [1] - 截至发稿 COMEX黄金期货暂报4198.50元/克 跌幅0.07% 最高触及4213.00元/克 最低下探4183.20元/克 [1] - COMEX黄金期货短线走势偏向震荡 [1] - 交易员关注ADP每周就业人数变动和“挑战者”就业报告 近期数据均不及预期 [3] 技术分析 - 12月黄金期货多头下一个上行价格目标是收盘价突破4250.00美元的强劲阻力位 [4] - 空头的短期下行价格目标是将期货价格推至4000.00美元的强劲技术支撑位下方 [4] - 第一阻力位见于4175.00美元 随后是4200.00美元 [4] - 第一支撑位见于隔夜低点4104.40美元 随后是4100.00美元 [4]

美国政府停摆结束与数据发布 - 美国政府有史以来最长的停摆或将结束 但即将公布的官方经济数据可能并不完全可靠[1] - 部分延迟的数据会陆续发布 但10月数据的发布仍需较长时间且可能缺失关键指标如失业率[4] - 美国10月失业率和CPI数据可能永远无法准确发布 因为这些数据要么部分收集要么完全缺失[12] 就业市场数据影响 - 数据缺口可能影响美联储12月的利率决策 因就业指标对近期美联储政策决定影响比通胀更大[4] - 高盛经济学家估算10月美国非农就业人数减少5万 为自2020年12月以来第二次月度下滑及五年多来最大降幅[4] - 职业介绍公司报告显示美国10月计划裁员人数飙升至超过15万 创2003年以来同期最高纪录[4] 通胀与消费数据状况 - 摩根士丹利经济学家认为10月美国CPI和消费数据在12月9日-10日美联储货币政策会议前恐难发布[9] - 瑞银经济学家称原定13日发布的美国10月CPI数据可能会彻底取消 因美国劳工统计局整个月关闭未收集价格数据[12] - 10月CPI数据是影响后续月份价格指数计算的基准值 这意味着11月 12月乃至明年4月的通胀数据都可能失真[12] 对美联储政策的潜在影响 - 只要官方就业和其他数据仍然不完整且可能不可靠 美联储就可能会暂停降息[9] - 尽管股市因政府停摆即将结束而出现反弹 但停摆终结与美国经济前景明朗化并不能画等号[12]