公司核心观点 - 吉姆·克莱默对帝亚吉欧公司新任命的CEO持悲观态度，认为更换CEO无法改变公司命运 [2][3] - 克莱默表示“无论谁管理帝亚吉欧都无关紧要”，因为当前行业面临巨大挑战 [3] 行业状况 - 酒精饮料行业在2025年面临困境，烈酒业务被描述为“世界上最具挑战性的产品” [2][3] - 行业内没有任何业务表现良好，甚至连龙舌兰烈酒也因添加剂问题而销量下滑 [3] - 提及品牌Don Julio销量大幅下滑，情况异常严峻 [3]

文章核心观点 - 白酒行业在双11大促期间面临价格体系与市场规模平衡的核心挑战，电商平台的激进促销与酒企的渠道管控和挺价策略形成深度博弈 [2] - 酒企正从被动应对转向主动布局，通过拥抱即时零售、瞄准年轻群体、发力酒旅融合等多元化动销策略，以适应渠道边界模糊和消费者话语权增强的新环境 [7][8][10] - 行业竞争转向洞察消费趋势、创新渠道模式、塑造品牌体验三大核心能力，目标是兼顾短期动销与长期品牌价值以实现持续增长 [10] 电商渠道策略与博弈 - 酒企对电商渠道的定位更侧重于“挺价”和品牌宣传，而非冲量，核心目标在于为线下标品挺价 [3] - 至少8家头部及地方酒企密集发布公告，公布官方授权店铺并点名非授权店铺，以加强渠道管控 [3] - 电商平台与经销商直接联动，在一定程度上绕开酒企渠道管控，成为低价货源重要成因，平台“百亿补贴”击穿价格底线，如飞天茅台补贴价至1499元/瓶 [2][4][5] - 即时零售的兴起加速了定价权向渠道和消费者倾斜，若“百亿补贴”常态化将冲击名优白酒价格体系 [6] 酒企渠道管控与市场维护 - 酒企加强渠道管控主因包括非授权店铺售假严重（如五粮液1-5月电商渠道假货率达16.65%）以及低价倾销扰乱市场秩序 [4] - 公司通过公布授权店铺名单引导消费者至正规渠道，并有助于构建用户数据中台，为产品研发与精准营销提供支撑 [6] - 头部酒企针对核心产品的量价策略正转向“控量挺价”，以维护产业链利益，当前渠道端盈利普遍承压，不少代理商处于亏损或负毛利状态 [7] 动销策略与消费者触达 - 公司积极拥抱即时零售以打通消费“最后一公里”，如沱牌与美团闪购合作推出特级T68，1919与淘宝闪购合作探索前置仓履约模式 [8] - 营销重点转向开瓶与动销，通过开盖扫码抽奖、限时红包等实际激励推动终端消费转化 [2][8] - 瞄准年轻消费群体，推低度化、个性化产品及营销活动，如牛栏山“牛碧桶”活动在抖音话题播放量超1.6亿，小红书两周新增笔记5万篇 [8][9] 品牌建设与长期发展 - 发力“文创+酒旅”模式，通过酒庄旅游、酿造参观等项目构建沉浸式品牌体验，如珍酒李渡、郎酒开发工业旅游 [10] - 茅台宣布投入15亿-30亿元启动新一轮注销式回购，并计划向股东派发约300亿元现金分红，以提振市场信心 [2] - 行业专家指出，酒企与电商平台未来将走向“共建-共享-共生”的关系形态，通过全渠道协同实现资源互补与利益共享 [7]

抖音电商酒水品类治理行动 - 平台近期开展酒水品类虚假营销治理专项行动，近三个月累计处置违规商品超2000个，查处违规商家690家[1] - 治理行动直指酒类行业长期存在的虚假宣传、假货流通等顽疾，是对酒企多次因产品分发渠道问题质疑电商平台的正面回应[1] - 行业普遍认为此次专项治理为电商酒水销售规范发展再添约束，有助于缓解品牌方与电商平台的渠道矛盾[1][5] 行业背景与问题 - 酒水行业渠道乱象由来已久，五粮液、剑南春等知名酒企曾多次因电商平台出现非授权渠道货源、低价窜货等问题与平台爆发矛盾[1] - 酒类商品因品牌鉴别难度大、真伪核验门槛高，长期成为虚假营销重灾区[1] - 部分商家与达人借"低价噱头"误导消费者，导致假冒伪劣、售后不符等问题频发，扰乱市场公平竞争秩序[1] 重点治理的违规场景 - 异常低价：部分商家、达人以远低于市场均价甚至出厂价的"超低价"为噱头引流，下单后以调货、缺货等名义变相售卖其他商品，此类低价酒品多疑似假货或来源不明[4] - 虚假宣传服务与度数问题：有达人在直播间宣称酒品为53度，实际挂车商品为43度，或承诺提供运费险却未兑现[4] - 品牌资质不符：部分商家未取得国窖1573等品牌授权及酒类经营资质，却擅自售卖相关产品，甚至通过混淆品牌信息误导消费者[4] - 信息混淆与遮挡：部分达人在直播中以"中英文版"混淆"海外版"、遮挡酒品版本信息等[5] 平台处置措施与合规要求 - 对违规主体采取商品封禁、清退店铺、冻结货款、冻结佣金、永久关闭电商权限、停业整顿、直播间中断等处置措施[4][5] - 明确合规要求：不得以虚假低价引流，不得销售来源不明或涉嫌假冒的商品，直播口播、挂车页与结算价须保持一致且可溯源[5] - 售酒过程中，直播口播、画面与挂车商品在度数、规格、价格及售后服务方面需真实一致[5] - 售卖品牌酒品必须取得合法品牌授权与酒类经营资质，且标题、详情页、口播等渠道的品牌信息需完全统一[5] - 涉及多版本的酒品需明确标注"海外版""出口版""国内版"等信息，不得遮挡关键内容[5] 治理原则与行业影响 - 平台坚守"真实性、可核验、可追溯"的治理原则，未来将持续加大酒水品类违规行为打击力度[5] - 专项治理为抖音平台内酒水经营划定红线，也为整个电商酒水行业的规范化发展提供参考[5] - 行动旨在坚决遏制假货流通、虚假宣传、恶意炒作等乱象，保障消费者合法权益，推动电商酒水市场生态健康有序发展[5]

公司基本信息 - 新公司名称为西双版纳样样好滇酒有限公司 [1] - 公司法定代表人为郭硕硕 [1] - 公司注册资本为100万元人民币 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目包括食品销售、食品互联网销售、酒类经营 [1] - 一般经营项目涵盖乐器批发、文具用品零售、软件销售、办公设备销售、日用品销售等 [1] - 业务范围还包括互联网销售、日用杂品销售、预包装食品销售与进出口、日用品出租、办公设备租赁等服务 [1] - 公司亦涉及旅游开发项目策划咨询、会议展览服务、商业综合体管理、供应链管理、餐饮管理、企业管理咨询等 [1] - 公司具备货物进出口、技术进出口和进出口代理资质 [1]

业绩总结 - 2025年第三季度净销售额为2.41亿美元，同比下降4.5%（2024年为2.52亿美元）[33] - 2025年第三季度毛利润为2350万美元，同比增加285%（2024年为600万美元）[33] - 2025年第三季度净收入为1390万美元，而2024年为亏损280万美元[33] - 2025年第三季度调整后EBITDA为2140万美元，同比增加75%（2024年为1220万美元）[33] - 2025年第三季度每股基本和稀释净收入为0.19美元，而2024年为亏损0.04美元[49] 用户数据 - 2025年第三季度Pekin Campus的酒精销售额为109,276千美元，同比增长1.5%（2024年为106,459千美元）[55] - 2025年第三季度Western生产的酒精销售额为17,419千美元，同比下降52.1%（2024年为36,395千美元）[55] 未来展望 - 预计未来两年申请的45Z税收抵免总额约为1800万美元，基于公司名称和目标碳强度[15] - 预计全国范围内E15的采用将使美国乙醇年需求潜在增加50%（约5-7十亿加仑）[14] 财务状况 - 2025年9月30日的现金及现金等价物为3250万美元，较2024年12月31日的3550万美元有所下降[33] - 长期债务净额在2025年9月30日为1.006亿美元，较2024年12月31日的9290万美元有所上升[33] - 2025年第三季度的借款可用性为8500万美元，较2024年12月31日的8810万美元有所下降[35] 销售成本 - 2025年第三季度销售成本为217,492千美元，同比下降11.5%（2024年为245,854千美元）[49]

行业背景与公司定位 - 酱香酒市场持续扩张，产业规模不断扩大，选购正品赖茅酒成为市场焦点议题 [1] - 公司作为茅台集团核心子品牌，肩负规范市场秩序的行业责任，为行业树立品质与诚信标杆 [3] 核心价值观与品质保障 - 公司“顺天敬人”核心价值观深度融入发展实践 [3] - “顺天”层面坚守茅台镇核心产区优势，承袭“12987”传统酿造工艺，使用红缨子糯高粱和赤水河核心产区水源，从源头保障酒体品质 [3] - “敬人”层面将消费者权益放在首位，构建全链条正品保障体系 [3] - 所有产品遵循茅台集团统一品控标准，酒体呈现酱香突出、优雅细腻的典型茅系酱香风格，符合品质为核心竞争力的要求 [7] 防伪溯源与技术应用 - 采用数字化防伪体系，消费者用手机扫描二维码即可在官方平台查询产品真伪和生产批次信息 [5] - 保留激光全息防伪标识等传统物理防伪手段，形成数字+物理双重防伪屏障，有效抬高造假门槛 [5] - 产品标注唯一溯源二维码，瓶身印有清晰的生产信息、防伪标识及品牌LOGO [7] 官方授权渠道与消费者权益 - 针对双11等消费场景，明确了全渠道官方授权体系 [5] - 线下授权渠道包括全国中石化易捷便利店、赖茅授权经销商门店及终端形象店，以及麦德龙、永辉超市、山姆店等各大商超 [7] - 线上授权渠道包括京东、苏宁、天猫、拼多多、抖音、美团等平台的官方旗舰店或指定专营店 [7] - 所有授权渠道均承诺“假一赔十”服务，践行诚信理念 [5][7]

公司估值与前景 - 星座品牌公司股票目前被低估 [1] - 公司所属的整个行业板块也处于被低估状态 [1] - 公司股票在中短期内复苏的可能性很高 [1]

公司近期战略动向 - 新管理团队在赤水河论坛提出绿色发展、开放共享理念，并联合二十余家中外名酒企业发起“世界酒业高质量发展促进行动”[2] - 公司举办重阳茅台酒节坚守传统，并举行生物科技研发公司揭牌仪式，标志着公司正拓展业务边界至生物制造领域[2][3] - 公司明确国际化三条具体路径：理念的融合创新、品质表达的国际化、文化传播的叙事与体验化推广[5] 公司三季度经营业绩 - 1-9月实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.26亿元，同比增长6.25%[3] - 茅台酒前三季度实现收入1105.14亿元，系列酒收入178.84亿元[5] - 截至报告期末，国内经销商数量为2325家，净增加182家系列酒经销商；国外经销商数量为121家，新增17家[5] 公司战略转型举措 - 持续推进“三个转型”：客群上聚焦新商务人群；场景上拓展宴饮新场景；服务上倡导从卖酒向卖生活方式转变[4] - 公司正从依赖高端单品向多元化产品矩阵转变，从深耕国内市场向拓展全球市场迈进[5] - 新业务重点聚焦“质量替代速度、生态替代规模、长期价值替代短期增长”，推动产品、渠道、终端“三端变革”[8] 行业当前环境 - 2025年上半年白酒产量同比下降5.8%，利润总额下降10.93%，行业整体面临需求萎缩下的供给矛盾[4] - 行业需从规模扩张转向价值思维，竞争重点围绕产区、文化、服务等综合价值[6] - 在主力消费人群减少背景下，行业需从量增转向质增，关注年轻群体需求，营销模式要从渠道驱动转向消费者驱动[9] 公司长期价值重塑 - 公司新估值逻辑正从单一产品价值走向综合生态价值，包含可持续生态价值和参与全球烈酒市场价值重估[8] - 公司正通过推动中国白酒的文化价值、工艺价值和收藏价值获得全球共识，以托举整个白酒品类的价值天花板[6] - 公司探索的“绿色生态、国际化、年轻化”新故事契合酒类消费市场变化趋势，例如露酒因吸引年轻人而销量增长40%，价格提升30%[9]

行业市值表现 - 全球主要上市啤酒、葡萄酒和烈酒制造商的市值在四年多时间里合计损失8300亿美元 [1] - 涵盖约50家公司的行业指标较2021年6月的历史高点下跌46% [2] - 行业表现与全球股市的创纪录涨势脱节，面临巨大压力 [3] 主要公司股价表现 - 欧洲巨头帝亚吉欧、保乐力加和人头马君度的股价今年均跌至至少十年来的最低水平 [4] - 杰克丹尼所有者布朗福曼和澳大利亚富邑葡萄酒集团同样大幅下挫 [4] - 中国白酒巨头贵州茅台的股价较2021年高点下跌超过40% [4] 行业面临的挑战 - 饮酒模式转变和健康担忧加剧冲击了行业盈利 [2] - 美国关税、高利率对消费者支出的影响以及大宗商品价格高企加剧了困境 [2] - 在中国，疲软的家庭信心和官方场合的禁酒令加剧了下行趋势 [2] 消费行为结构性变化 - 盖洛普数据显示美国酒精消费量在2023年8月降至1939年有记录以来的最低水平 [6] - 世界卫生组织和美国卫生局长的警告削弱了X世代的饮酒需求 [6] - 酒精在千禧一代和Z世代中变得不再时尚 [6] - 名人倡导的戒酒趋势、GLP-1减肥药的流行以及大麻等酒精替代品的出现进一步抑制了酒精销售 [7] 未来展望与管理挑战 - 股价下跌可能进一步延续，酒企不仅面临收入冲击，还需应对高企的债务水平和管理层变动 [5] - 行业经历了比金融危机时期严重四倍的酒精消费量冲击，市场相信结构性变化已经发生，过去的高增长率难以重现 [8]

集团整体业绩 - 上半年有机销售额下降4.2% [1] - 第二季度销售额大幅下降11% 预计为年内最低季度 [1] - 第二季度销售额下降由销量下降4.7%和价格/组合效应下降6.2%共同驱动 [2] - 业绩受到宏观经济环境挑战以及不利的阶段效应影响 [1] 区域市场表现 - 美国市场干邑部门连续第二个季度实现强劲销售增长 [1] - 美国市场增长得益于较低的同比基数以及环比改善的出货量 [1] - 中国市场干邑销售疲软 受市场环境日益困难及中秋节时间变动影响 [2] - 中国旅游零售渠道仍存在一些残留的干扰 [2] - 美洲区域上半年销售额增长12.8% 第二季度略有增长 [3] 品牌与业务驱动因素 - 高端品牌和干邑业务表现不佳是价格/组合效应下降的主因之一 [2] - 公司进行了一些价格调整 [2] - 中国市场的负面影响在第二季度拖累集团层面业绩0.7个百分点 上半年拖累1.4个百分点 [2]