上市公司股东回馈活动概况 - 今年以来，已有至少30家A股公司推出股东回馈项目 [1] - 上市公司通过赠送门票、生鲜、礼盒等多种形式向股东提供福利 [1] 具体公司案例：峨眉山A - 峨眉山A宣布，对持有公司500股及以上的个人股东及法人股东代表，给予景区免门票以及部分消费项目优惠的福利 [1] - 该消息发布后，公司股价连续两天上涨 [1] - 但在消息发布后的第三天，公司股票收盘下跌4.84% [1]

旅游优惠政策启动 - 甘肃省敦煌市2025-2026年冬春旅游优惠政策于12月1日启动，莫高窟及市属景区实行淡季门票半价，莫高窟开放洞窟由旺季8个增加至10个 [1] 北京地区优惠 - 北京密云古北水镇（司马台长城）面向全国游客实行免门票入园政策，需通过官方渠道实名预约，12月期间每日开放免费名额，可提前三日预约 [4] - 优惠时间为2025年12月1日至2025年12月31日 [5] 浙江地区优惠 - 杭州灵隐飞来峰景区（含灵隐寺、永福寺、韬光寺）实行免票政策，开放时间为每日7:30至17:30 [7] - 游客需通过小程序实名预约未来7天场次，按分时游览制度入园 [9] - 优惠政策自2025年12月1日起实施 [10] 江西地区优惠 - 江西吉安武功山对来自江西、湖北、湖南等12个指定省市的旅客实行免门票优惠，旅客需凭身份证或户口本至售票窗口换票，景交车及索道费用需自理 [12][13] - 优惠时间为2025年12月1日至2025年12月31日 [14] 山西地区优惠 - 云冈石窟景区全价票由旺季120元调整至100元，半价票调整为50元 [14] - 华严寺景区全价门票为40元，半价20元，善化寺自11月1日起执行全价门票40元、半价20元的政策 [14][16] - 半价优惠人群包括6周岁至18周岁未成年人及全日制本科以下在校学生 [17] - 优惠时间为2025年11月1日至2026年3月31日 [18] 贵州地区优惠 - 黔西南州对乘坐高铁至兴义南站的旅客实施旅游优惠政策，凭7日内高铁票可享州内国有3A级及以上景区头道门票免费（不包括温泉及景区内经营性项目） [18][19][20] 重庆地区优惠 - 重庆云阳推出“乘高铁游云阳·双景区免门票”活动，活动期间乘坐高铁抵达云阳高铁站的游客，凭车票可免云阳龙缸景区、云阳恐龙地质公园的首道门票 [22][23][25] - 每张高铁票可免两个景区门票各一次，优惠时间为2025年11月26日至2025年12月31日 [24][25] 铁路交通创新产品 - 长三角铁路首推15日有效期旅游计次票，包含“畅游沪宁杭”、“名山胜水游”、“水乡画卷游”3款产品 [26][28] - 计次票涉及5条高铁线路的26座车站，采用“1次购买、分段乘坐、15天有效”的组合售卖模式 [28]

宏观研究核心观点 - 展望2026年，耐用品补贴的乘数效应存在递减可能，物价修复的关键仍取决于财政有效投入，特别是向消费与服务领域的倾斜[2] - 中性情境下，预计2026年CPI和PPI同比中枢有望温和上移[2][4] - 核心CPI在2025年10月重返1%区间，但回升主要得益于国际金价避险、以旧换新政策及假期错位等特定因子的"共振"，具有显著的"脉冲性"与"结构性"特征，剔除扰动后价格底色更多表现为"止跌"[3] - 2026年价格回暖的关键变量将切换至"服务CPI"的修复弹性，若受制于高基数与内生动力温和修复，核心CPI实质性站稳1%关口或仍需政策超预期支持[5] - PPI同比预计呈现前低后高走势，修复处于"地产拖累"与"供给重塑"的博弈中，随着产能置换、能耗双控等供给侧改革措施有效执行，部分竞争过度的工业品有望率先实现供需平衡与提价[5] 批零社服研究：峨眉山A - 峨眉山A凭借金顶索道改造和乐山机场建设带来的交通优势，将有效提升景区承载力和游客体验，推动客流增长和盈利修复[2] - 公司通过全产业链布局构建"门票+索道+酒店+多元衍生"业务生态，依托独特自然文化资源与5A级景区优势持续推进多元化发展[7] - 金顶索道设计运力将从约1200人/小时提升至3200人/小时，运力增幅约167%，将明显缓解高峰排队，增加游客停留时间，提升消费转化效率[8] - 索道业务是公司营收与利润核心驱动力，2023–2024年毛利率持续高于80%，收入占比约40%[8] - 乐山机场预计2025年年底前具备通航条件，设计年吞吐量260万人次，将衔接高速公路网构建"航空＋高速"联运通道[8] - 2024年峨眉山客流量为467.22万人次，低于普陀山（1230万人次）、九华山（1050万人次）和五台山（690万人次），但旅游总收入10.13亿元高于九华山的7.64亿元，显示较强的单位游客价值转化能力[9] - 预计公司2025-2027年归母利润分别为2.51亿元、3.08亿元、3.46亿元，对应EPS各0.48、0.59、0.66元[7] 策略观察 - 估值表现：创业板指领涨，PE-TTM历史分位涨3.7个百分点，中证1000的PB-LF历史分位涨6.0个百分点[12] - 风格指数：成长风格领涨，PB-LF历史分位涨5.1个百分点[12] - 行业估值：电子行业PE-TTM历史分位领涨7.1个百分点，有色金属PB-LF历史分位领涨8.2个百分点[13] - 交易情绪：换手率全面下降，创业板指换手率跌幅最小为11.1%，成交额跌多涨少，创业板指成交额逆势涨2.3%[13] - 两融余额：截至2025/11/27达2.47万亿元，较2025/11/21上升0.43%[13] 海外科技行业研究 - 谷歌Gemini 3能力大幅跃迁验证预训练Scaling Law仍旧成立，具备全栈技术+全面场景的生态优势[15] - Gemini 3重点强化多模态能力，屏幕理解表现亮眼（ScreenSpot-Pro测试得分72.7%，远超GPT-5.1的3.5%），为端侧AI Agent实现GUI操控提供可能[16] - 谷歌优化TPU生态，原生支持PyTorch并提升外部可用性，TPUv7内部使用TCO较GB200服务器低44%，对外租赁TCO较GB200低30%[17] - 推荐标的包括谷歌、英伟达、台积电、博通、苹果、阿里巴巴[15] 通航设备与服务行业 - 中央空管办加强低空管理系统建设，预计2025年我国低空经济市场规模将达到1.5万亿元，2030年有望突破2万亿元[20] - 我国已有969家企业在民用无人驾驶航空器产品信息系统完成登记注册，备案产品3191种，超过478万架[20] - 峰飞航空发布eVTOL零碳水上机场方案，亿航智能在卡塔尔多哈完成中东地区首次城市环境下eVTOL载人飞行[21] - 推荐标的涵盖整机、动力系统、航电飞控、低空监视、空管系统、低空运营、低空检测等环节[19] 公司研究要点 **贵州茅台** - 公司十五五规划定调"积极、科学、理性"，不"唯指标论"，预计将保持稳健增长[25] - 2025年度中期分红拟派300亿元，假设年度分红总额同比持平，测算当前股息率约3.6%[25] - 公司明确遵循"四个服从"，产量、成本、效益、速度均服从于质量[26] **吉利汽车** - 2025年11月销量31.0万辆，同比增长24%，其中新能源销量18.8万辆（纯电动10.3万辆，插电式混动8.5万辆）[29] - 1-11月累计销量278.8万辆，同比增长42%，新能源销量153.4万辆（纯电动99.5万辆，插电式混动53.9万辆）[31] - 2025年全年销量目标300万辆，多款新车陆续上市并加速全球化进程[31] **中通快递** - 25Q3营收118.6亿元，同比增长11.1%，业务量95.7亿票，同比增长9.8%，单票收入1.22元[32] - 净利润25.4亿元，同比增长6.7%，盈利改善受益于反内卷监管下行业价格水平回升[32] - 25Q3单票运输成本同比下降11.5%至0.34元，分拣成本同比下降1.9%至0.25元[33] 基本面量化与产业观察 - Q4风格轮动模型发出小盘、成长配置信号[34] - 12月行业轮动推荐配置电力设备及新能源等行业[34] - 具身智能领域，松延动力完成近2亿元Pre-B轮融资，灵心巧手完成数亿元A+轮融资[37] - 10月新势力交付排行榜前三为零跑（70289辆）、鸿蒙智行（68216辆）、小鹏（42013辆）[37]

事件概述 - 浙江绍兴安昌古镇景区就“乌毡帽试戴要收费”事件公开致歉 [1] - 事件源于网络信息引发公众关注 [1] 公司应对措施 - 景区第一时间与涉事商户沟通引导并立即整改 [1] - 为满足游客拍照留念需求，景区增设多个免费拍照打卡体验点 [1] - 免费体验点设置在游客中心、六大主题展馆及每艘乌篷船上 [1] - 此举旨在让游客沉浸式感受水乡风情 [1]

核心观点 - 公司凭借金顶索道改造和乐山机场建设带来的交通优势，将有效提升景区承载力和游客体验，推动客流增长和盈利修复，具备较大市场潜力 [1] 财务与估值预测 - 预计公司2025-2027年归母利润分别为2.51亿元、3.08亿元、3.46亿元，对应EPS分别为0.48元、0.59元、0.66元 [2] - 基于2026年EPS，给予2026年PE为35倍，目标价为20.65元 [2] 业务布局与运营 - 公司通过全产业链布局，构建“门票+索道+酒店+多元衍生”业务生态，依托独特资源与5A级景区优势，持续推进多元化发展 [2] - 索道业务是公司营收与利润提升的核心驱动力，2023–2024年毛利率持续高于80%，收入占比约40% [2] 金顶索道改造 - 金顶索道设计运力将从约1200人/小时提升至3200人/小时，运力增幅约167% [2] - 运力提升将明显缓解高峰排队，增加游客在金顶停留时间，有望提升索道、门票及衍生消费转化效率 [2] 乐山机场建设 - 截至2025年2月，乐山机场航站楼等主体工程已完工，预计2025年年底前具备通航基本条件 [3] - 乐山机场通航后，将衔接现有高速公路网，构建“航空＋高速”直达主要景区的联运大通道 [3] - 乐山机场的设计年吞吐量为260万人次，有望促进峨眉山旅游客流扩展 [3] 市场潜力与同业对比 - 2024年峨眉山客流量为467.22万人次，低于普陀山（1230万人次）、九华山（1050万人次）和五台山（690万人次） [3] - 2024年峨眉山旅游总收入为10.13亿元，高于九华山的7.64亿元，显示出较强的单位游客价值转化能力 [3]

北京市景区购票服务平台上线 - 北京市景区购票服务平台正式入驻"京通"微信小程序，首批整合74家市属5A级、4A级景区官方购票渠道 [1] - 平台采用"统一入口+跳转景区"模式，游客可按区域、等级、主题、距离等多维度查询，一次填写信息可实现多次多点购票 [1] - 平台同步上线英文版，方便外籍游客购票，购票日期可选即日起7天，可为最多5人购票 [1] 平台购票操作流程 - 部分景点如天坛公园可直接在平台购票，部分如北京欢乐谷则跳转至景区官方小程序，无需购票但需预约的景点也可跳转预约 [2] - 购票成功后可在平台"我的订单"查看，退票需在平台找到订单后跳转至购票景区页面操作，规则以各景区票务政策为准 [2] 京西南三景区联合促销活动 - 北京房山金水湖景区与河北涿州三义宫景区、涞水野三坡百草畔景区联合推出"游一地，送两地"活动，购买任一家门票可免费获赠另外两家门票 [3] - 首期活动限量发放2万套联票，先到先得，三地文旅部门计划通过整合旅游资源打造更具吸引力的京西南文化旅游休闲带 [3]

景区免门票政策概览 - 自2025年12月1日起，峨眉山A对符合条件的股东实行免门票政策，活动持续至2026年1月31日，持有公司股票500股以上的个人股东及法人股东代表可享受免票，个人股东随行家属享门票5折优惠 [3][4] - 黄山旅游于2025年11月22日至30日期间，对符合条件的股东或股东代表实行黄山风景区、太平湖风景区、花山世界·花山谜窟园区的免门票回馈 [4] - 祥源文旅于2025年11月13日至12月31日期间，对符合条件的股东及股东代表提供旗下多个景区（如安徽齐云山、湖南黄龙洞等）索道、游船等套票的免费服务 [5] - 除针对股东外，部分景区对所有游客免门票：灵隐飞来峰景区自2025年12月1日起免票；茶卡盐湖景区在2025年12月1日至2026年2月28日期间门票免费；海南天涯海角和鹿回头景区已更早实行对游客免票 [3][5] 景区经营业绩与压力 - 峨眉山A前三季度营业收入约为7.33亿元，同比减少9.06%；归母净利润约为2.34亿元，同比减少3.98% [7] - 黄山旅游第三季度营业收入为5.95亿元，同比增长3.05%，但利润总额为1.99亿元，同比下降13.65%，归母净利润为1.26亿元，同比下降17.17%；前三季度营业收入为15.35亿元，同比增长8.75%，但归母净利润为2.53亿元，同比下降11.02% [7] 行业转型动因与模式 - 行业收入模式单一，过度依赖门票收入，受旅游淡旺季影响显著，存在结构性缺陷 [8] - 免门票政策旨在降低游客进入门槛，吸引更多客流，从而刺激景区内的餐饮、住宿、购物等二次消费，推动收入多元化，类似迪士尼以二次消费和衍生品为主的盈利模式 [8] - 对股东免门票不仅能回馈股东，增强股东黏性，还能让股东沉浸式体验公司文旅资源，直观感受公司发展，并可能吸引潜在投资者 [7][8] 市场反应 - 在宣布股东免门票政策后，峨眉山A股价于公告当日涨停，报收每股14.16元 [9]

景区免门票政策概述 - 近期部分景区推出免门票政策，旨在通过降低游客进入门槛以拉动二次消费 [1] - 政策形式包括针对上市公司股东的专属回馈以及对所有游客的全面免票 [1][3] - 行业分析认为此举是景区应对盈利压力、改变单一门票收入模式的转型尝试 [1][5] 针对股东的免票政策详情 - 峨眉山A于2025年12月1日至2026年1月31日期间，对持有500股以上的个人股东及法人股东代表实行免门票，随行家属享5折优惠 [2] - 黄山旅游于2025年11月22日至11月30日期间，对符合条件的股东或股东代表在旗下多个景区实行免门票 [2] - 祥源文旅于2025年11月13日至12月31日期间，对符合条件的股东及股东代表实行旗下多个景区套票免费 [2] 面向公众的免票政策详情 - 杭州灵隐飞来峰景区自2025年12月1日起对所有游客实行免票 [3] - 茶卡盐湖景区于2025年12月1日至2026年2月28日对所有游客实行门票免费 [3] - 海南天涯海角和鹿回头景区更早之前已对所有游客实行免门票策略 [3] 景区公司财务表现 - 峨眉山A前三季度营业收入约7.33亿元，同比减少9.06%，归母净利润约2.34亿元，同比减少3.98% [4] - 黄山旅游第三季度营业收入5.95亿元，同比增长3.05%，但归母净利润1.26亿元，同比下降17.17% [4] - 黄山旅游前三季度营业收入15.35亿元，同比增长8.75%，但归母净利润2.53亿元，同比下降11.02% [4] 行业转型动因与预期效果 - 景区收入模式单一，过度依赖门票收入，受旅游淡旺季影响显著 [5] - 免门票政策可降低游客进入门槛，吸引更多客流，从而刺激景区内的餐饮、住宿、购物等二次消费 [5] - 以迪士尼为例，其成功在于主要依靠二次消费和衍生品盈利，门票仅为一小部分收入来源 [5] - 对股东免票还可增强股东黏性，并可能吸引潜在投资者 [5] 市场反应 - 峨眉山A在政策发布后股价出现涨停，报每股14.16元 [6]

核心观点 - 近期有两家A股上市公司相继发布面向股东的实物或服务回馈活动，此类事件可能引发市场关注并对股价产生短期影响 [1][3][4] 千味央厨股东回馈活动详情 - 活动时间定于2025年12月2日8:00至2025年12月16日24:00 [1] - 参与资格为在2025年12月1日下午收市时持有公司股份100股（含）以上的股东 [2] - 回馈内容为产品礼包，自然人股东可领取1份价值200元人民币的礼包，法人股东可领取3份 [2] 峨眉山A股东回馈活动详情及市场反应 - 活动时间从2025年12月1日持续至2026年1月31日，国家法定节假日除外 [3] - 参与资格为持有公司股票500股及以上的个人股东或法人股东代表 [3] - 回馈权益包括：符合条件的个人股东（每次可携2名随行家属）和法人股东代表（每家可指定5名代表）享受峨眉山景区进山门票免票及免费乘坐万年索道 [3] - 个人股东的随行家属享受景区进山门票和万年索道成人票当期执行价5折优惠 [3] - 该消息发布后，峨眉山A股价在公告次日收获涨停板 [4]

股东回馈活动核心信息 - 公司宣布开展股东回馈活动，活动时间为2025年12月1日至2026年1月31日，国家法定节假日除外 [2][4] - 活动面向持有公司股票500股及以上的个人股东和法人股东代表 [4] 活动具体优惠内容 - 符合条件的股东及代表可享受峨眉山景区进山门票免票，随行家属享受门票成人票当期执行价5折优惠 [4] - 股东及代表可免费乘坐万年索道，随行家属享受万年索道成人票当期执行价5折优惠 [5] - 股东、随行家属及代表享受旗下多家酒店住宿挂牌价2折起的专享优惠，涵盖红珠山宾馆、峨眉山大酒店、金顶大酒店等9家酒店 [6] - 除门票、索道、酒店外，上市公司还提供了温泉、滑雪、茶叶方面的优惠活动 [7] 股东持股成本分析 - 根据11月28日收盘价计算，公司每股价格为12.87元，投资者持有500股的成本为6435元（未包含税费、佣金） [7]