公司业务与业绩表现 - 公司主营业务为新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售 [1][2] - 2024年公司业绩增长较快，2025年业绩继续增长但增速下降 [2] - 2025年1-6月，公司实现营业收入45,761.61万元，同比增长23.85%；归母净利润为8,116.05万元，同比增长14.48% [4] - 2025年1-9月，公司实现营业收入75,012.83万元，同比增长18.81%；归母净利润为11,789.17万元，同比增长2.52% [4][5] - 2025年1-9月扣非归母净利润为11,632.79万元，同比增速仅为1.87%，较2024年73.10%的增速大幅放缓 [4][8] 分业务收入分析 - 动力电池热失控防护零件是公司核心业务，2024年收入66,045.19万元，同比增长63.03% [6] - 2025年1-6月，该业务收入30,173.84万元，同比增长15.46%，增速放缓 [6][8] - 2025年1-9月，该业务收入43,548.38万元，同比下降3.88%，直接拉低整体业绩增速 [6][8][9] - 电力领域绝缘系统业务2025年1-9月收入19,301.02万元，同比增长17.69% [6] - 铜铝复合材料业务2025年1-9月收入8,054.75万元，同比大幅增长901.54% [7] 业绩增速下滑原因 - 核心业务高基数叠加新增定点项目量产爬坡导致增速阶段性下滑 [8] - 美国“对等关税”政策冲击供应链，导致公司放缓北美核心客户发货进度 [8] - 美国“大而美”法案取消电动汽车联邦税收抵免等政策变化，削弱终端消费需求，倒逼整车厂调整生产计划 [9] - 通用汽车基于BET平台的大型SUV车型销量不及预期，导致供应链备货超出实际消化速度 [9] - 受关税政策影响，2025年二季度暂缓发货，DDP贸易模式下直接导致2025年三季度收入大幅降低 [9] - 2025年1-9月，公司对通用汽车销售金额同比下降50.36% [9] - 2024年至2025年1-9月新增重点定点项目多数规划于2026-2027年集中投放，新增收入增量未能对冲2024年高基数压力 [9] 市场与政策环境 - 美国新能源汽车税收抵免政策于2025年9月30日结束 [2] - 中国2024-2025年购置新能源汽车免征车辆购置税，2026-2027年减半征收车辆购置税 [2] - 报告期各期，公司外销金额占主营业务收入比例分别为15.50%、28.82%、44.29%、39.28% [2] - 各期直接出口美国的收入占营业收入的比例分别为10.80%、17.38%、24.73%和15.44% [2] 公司对业绩可持续性的说明 - 公司认为业绩增速下滑系短期阶段性因素导致，并非行业根本性变化或公司核心竞争力弱化 [10] - 截至2025年9月30日，公司在手订单金额为28,464.52万元，较2025年6月30日增长8,049.09万元，增长39.43%，在手订单储备增长快速 [10]

交易概述 - 公司于2025年10月28日召开董事会，审议通过了转让控股子公司部分股权的议案 [2] - 为优化资源配置和产业布局，公司与安徽国祎新能源科技有限公司签署补充协议，将原对深圳菲菱国祎电子科技有限公司的投资总额由人民币800万元调整为人民币550万元 [2] - 公司将其持有的菲菱国祎15%股权（对应注册资本150万元，认缴150万元，实缴0元）以人民币0元的价格转让给国祎新能源 [2] 交易影响 - 交易完成后，公司持有菲菱国祎的股权比例由55%下降至40% [3] - 菲菱国祎不再纳入公司合并报表范围 [3] 交易进展 - 菲菱国祎已完成本次股权转让的工商变更登记及备案手续，并取得了深圳市市场监督管理局换发的新《营业执照》 [4] - 菲菱国祎成立于2023年3月9日，经营范围包括汽车零部件及配件制造、新能源汽车电附件销售、电子元器件制造与销售、集成电路制造及进出口业务等 [4]

交易核心概述 - 公司转让控股子公司深圳菲菱国祎电子科技有限公司15%的股权给安徽国祎新能源科技有限公司 交易对价为人民币0元 [2] - 交易完成后 公司对菲菱国祎的持股比例由55%下降至40% 菲菱国祎不再纳入公司合并报表范围 [3] - 本次股权转让相关的工商变更登记及备案手续已于近日完成 [4] 交易背景与方案调整 - 交易旨在进一步优化公司资源配置和产业布局 结合当前业务发展需求 [2] - 公司对菲菱国祎的投资总额由原协议约定的人民币800万元调整为人民币550万元 [2] - 转让的15%股权对应菲菱国祎注册资本150万元 该部分股权认缴出资额150万元 实缴出资额为0元 [2] 标的公司基本情况 - 标的公司名称为深圳菲菱国祎电子科技有限公司 成立于2023年03月09日 [4] - 经营范围包括汽车零部件及配件制造与研发 新能源汽车电附件销售 电子元器件制造与批发零售 集成电路制造 货物及技术进出口等 [4] - 公司类型为有限责任公司 法定代表人杨加胜 [4]

中国贸易顺差与结构变化 - 2025年前11个月中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关[1] - 同期进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元增长6.2%，进口16.75万亿元增长0.2%[3] - 11月当月进出口增速为4.1%，较10月加快4个百分点，且已连续10个月保持增长[5] 中美贸易格局演变 - 2025年前10个月中国对美贸易顺差降至2334亿美元，退居中国第二大顺差来源地，被中国香港地区的2432亿美元顺差超越[7] - 中国商品占美国进口总额的比例从特朗普第一任期时的21%降至9%，退回中国加入世贸组织初期水平[9] - 2022年中美贸易顺差峰值曾达4040亿美元[7] 美国制造业与政策影响 - 自去年年底至今，美国制造业已流失5.4万个工作岗位[11] - 美国制造商的建筑支出在去年达到顶峰后连续下滑[11] - 特朗普政府对钢铁、铝材等基础原料加征关税，导致美国制造业原材料成本飙升[32] - 严格的移民限制政策导致美国工厂面临人力成本高企和招工困难的问题[29][32] 全球供应链重组与中国的角色 - 美国推动的“友岸外包”策略导致“中国零部件+东南亚组装”模式形成，中国顺差得以维持[19] - 前10个月，中国对墨西哥贸易顺差达567.85亿美元，对越南顺差达812.7亿美元[17] - 墨西哥出口到美国的商品中，接近30%的零部件来自中国[19] - 中老铁路开通使沿线跨境物流成本下降30%，增强了中国与东南亚的供应链联系[34] 中国出口市场多元化 - 前10个月，中国对印度顺差965.5亿美元，对荷兰顺差619.2亿美元[28] - 十大顺差来源地覆盖200多个国家和地区，占顺差总额90%以上[28] - 浙江一家小家电企业通过对美出口占比从40%降至18%，并借助RCEP开拓东南亚和中东欧市场，前11月出口总额增长25%[28] - 云南一家农资设备企业通过中老铁路将货物运至老挝的时间缩短至7天，并可直达泰国、马来西亚，前11月对东南亚出口增长42%[36] 高科技产业动态 - 特朗普政府允许英伟达向中国出口H200 AI芯片，但要求每笔交易向美国政府缴纳25%的“特别分成”[20] - 此前出售特供版H20芯片时抽成为15%[22] - 英伟达H20芯片在三季度对华销售额仅为5000万美元[24] - 中国国产芯片在能效比和交付速度上具备优势，已在不少场景中形成替代[26]

核心观点 - Hexagon Purus 美国子公司修订了电池电芯供应协议 核心内容包括免除1290万美元的预付款义务 并确保未来电芯供应的持续性 同时与供应商明确了《通胀削减法案》相关激励的归属权[1][2] 协议修订具体内容 - 协议修订方为Hexagon Purus的美国子公司Hexagon Purus Systems USA LLC与其电池电芯供应商[2] - 修订后 公司此前未履行的1290万美元预付款义务被完全免除[2] - 修订确保了电池电芯向Hexagon Purus的持续供应[2] - 供应商生产电池电芯可能产生的任何《通胀削减法案》激励或抵免将归属于供应商[2] 公司背景与业务 - Hexagon Purus致力于零排放交通 助力清洁能源未来[3] - 公司是全球领先的氢能IV型高压储氢瓶及系统、电池系统以及燃料电池电动汽车和纯电动汽车集成解决方案供应商[3] - 公司产品应用广泛 涵盖轻型、中型、重型车辆 巴士 地面存储 配送 加注 以及海事、铁路和航空航天领域[3]

公司业务进展 - 公司新能源动力业务的车载充电电源产品已有部分高压快充产品 [2] - 公司液冷产品已进入市场验证阶段，正积极推动大型客户试机测试 [2] - 公司在手订单持续动态变化 [2] 财务与业务结构 - 目前车载充电电源产品营收在公司主营业务占比较低 [2]

公司经营里程碑 - 东莞比亚迪新能源汽车关键零部件项目在2025年12月年产值突破100亿元人民币 [1] - 该项目成为东莞市第19家产值超过100亿元人民币的龙头企业 [1] 行业与区域经济 - 东莞市已培育出至少19家年产值超百亿元的龙头企业，显示其强大的产业聚集和制造实力 [1]

公司股价与市场表现 - 英诺赛科股价再涨超5%，截至发稿涨5.66%，报88.7港元，成交额达1.67亿港元 [1] 技术产品突破 - 公司新一代6.6kW OBC系统采用650V氮化镓技术，已在长安汽车顺利装车 [1] - 该系统实现了业内领先的充电效率和整机功率密度，为车载电源技术树立新标杆 [1] - 该产品由苏州汇川联合动力系统股份有限公司开发，将OBC与车载直流变换器高度集成 [1] - 产品通过全局效率优化设计，结合英诺赛科650V高压GaN功率器件的低开关损耗和高频特性，显著提升了充电效率和功率密度 [1] 行业合作与里程碑 - 氮化镓OBC系统在长安汽车成功装车，是氮化镓在车载电源技术应用的突破性进展 [1] - 该事件标志着联合动力与英诺赛科在新能源汽车领域迈出了坚实与开创性的一步 [1] - 未来，英诺赛科将与联合动力紧密合作，推动新能源汽车产业向更高效、更可持续的方向升级 [1]

公司业务澄清 - 公司目前未开展充电桩相关技术及产品的研发 [2] - 公司主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售 [2] - 公司拥有铝合金材料研发、产品设计、先进生产工艺以及规模化生产的完整业务体系 [2] 公司核心产品与技术布局 - 公司主要产品为电池盒箱体 [2] - 公司已在储能电池领域具备相应的技术储备和产品研发布局 [2]

公司发行概况 - 纳百川于2025年12月8日开启申购，申购代码为301667，发行价格为22.63元，发行市盈率为28.70倍 [1] - 公司此次发行总数量为2791.74万股，其中网上发行数量为670.00万股 [1][2] - 单一账户申购上限为6500股，顶格申购需配市值6.5万元，申购数量需为500股的整数倍 [1][2] - 中签号公布及缴款日为2025年12月10日 [2] 公司业务与行业 - 公司专注于新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售 [1] - 公司发行市盈率28.70倍，与参考行业市盈率28.71倍基本持平 [2] 募集资金用途 - 募集资金将主要用于三个项目：纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目(一期)，投资金额57900.00万元 [2] - 募集资金将用于补充流动资金15000.00万元 [2] - 募集资金将用于纳百川(泰顺)新能源有限公司泰顺生产基地扩产项目，投资金额10000.00万元 [2] 主要财务表现 - 公司总资产持续增长，从2022年的12.65亿元增至2024年的18.92亿元 [2] - 公司净资产持续增长，从2022年的4.31亿元增至2024年的6.28亿元 [2] - 公司营业收入持续增长，从2022年的10.31亿元增至2024年的14.37亿元 [2] - 公司净利润在报告期内有所波动，2022年为1.13亿元，2023年为0.98亿元，2024年为0.95亿元 [2] - 公司基本每股收益呈下降趋势，从2022年的1.35元降至2024年的1.14元 [2] - 公司加权平均净资产收益率呈下降趋势，从2022年的30.40%降至2024年的16.47% [2]