行业与公司 * 涉及的行业为农林牧渔行业，具体聚焦于生猪养殖、饲料和宠物食品三个子板块[1][2] * 涉及的公司包括生猪养殖领域的牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星科技、立华股份[1][4][5]；饲料领域的海大集团、新希望六和[1][6]；宠物食品领域的中宠股份、乖宝宠物、天元宠物、亿股份、高爷家、淘通[1][7][9][11][12] 核心观点与论据 **生猪养殖行业** * 行业面临严重亏损与政策调控双重压力，产能去化加速[1][2][4] * 基本面：生猪价格已跌至2021年以来最低水平，2025年10月全国均价一度跌破每公斤10元，部分地区甚至低于9元，11月均价约每公斤11.5元[1][4] * 亏损情况：全行业亏损时间已超过两个月，2025年10月投均亏损约122元，外购仔猪亏损超过200元[4] * 政策面：自2025年9月中旬起，国家要求降低能繁母猪数量、减少出栏体重并禁止二次育肥，以加速产能出清[1][2][4] * 预计2026年三季度或出现价格拐点，当前是低成本、高现金流企业的左侧布局时机[1][2][4] * 预计2026年上半年供给压力仍将持续[2][4] * 大型养殖集团资本开支扩张接近尾声，扩张速度放缓，为中小型养殖场带来发展机遇[4] **饲料行业** * 国内市场竞争加剧、产能过剩，出海成为重要发展方向[1][2][6] * 国内产量：2025年前三季度饲料总产量约为2.47亿吨，同比增长7%[1][3][6] * 细分市场：猪饲料和禽饲料因存栏量高而快速增长，水产饲料在鱼价带动下有所复苏[1][3][6] * 全球市场：中国饲料产量占全球23%，全球总量接近14亿吨，海外市场容量更大且增速更快[1][6] * 海大集团是海外扩张的代表企业，增长潜力巨大[1][6] * 预计2025年销量可达330万吨，同比增长40%[1] * 未来销量有望突破400万吨[1][6] **宠物食品行业** * 外销受贸易战冲击，但通过产能转移至东南亚市场，压力已逐步减轻并恢复[1][2][3][7] * 案例：中宠公司因美国工厂布局受较大影响，通过向东南亚转移生产后情况好转[3][7] * 数据：2025年前三季度对东南亚市场出口额增长显著，达到105%[9] * 趋势：关税影响自2020年第二季度起逐步修复，自主品牌公司将迎来更快增长[9] * 产品创新持续迭代，国产品牌通过工艺创新推动升级[2][10] * 阶段演变：2020年前注重性价比，2020-2022年聚焦高鲜肉，2023年至今强调品类创新[10] * 工艺路径：从膨化粮、冻干粮、风干粮发展到烘焙粮[10] * 行业未来趋势是头部集中度提升，竞争维度升级[11] * 发展方式：通过兼并整合补足短板、强强联合，实现全产业链布局（如天元宠物收购淘通，亿股份收购高爷家）[11] * 竞争演变：从单纯的价格和渠道竞争，演变为品牌、供应链及技术竞争[11] 其他重要内容 * 宠物食品外销端的核心看点还包括国内头部产品的集中度、产品升级趋势和品牌矩阵的塑造[2][9] * 对于投资者，当前除关注生猪养殖和饲料板块外，在宠物食品板块特别推荐乖宝宠物和中宠股份[12] * 乖宝宠物拥有最好的品牌矩阵及持续领先的综合竞争力[12] * 中宠股份自主品牌进入快速增长期，内销外销双轮驱动增长[12]

融资动态 - 生物技术公司“宁康瑞珠”完成超亿元人民币A轮融资 资金将用于拓展技术平台、推进临床研究及布局优势管线[3] - 休闲船艇电动化公司“安澜动力”完成千万元天使+轮融资 资金将用于产品样机迭代研发、测试及团队完善[4][5] - 宠物鲜食品牌“江六筒”完成2000万元天使轮融资 资金将用于产品研发升级、产能扩建及品牌渠道建设[6][7] - 轻医美服务商“集优优”完成1000万元天使轮融资 资金将用于深化“前店中院后平台”战略、数字化升级及门店拓展[8] - 商务社交APP开发商“华聊”完成数千万元人民币天使轮融资 资金将用于核心产品研发、市场拓展及团队建设 为公司冲击北交所上市注入动力[9] 公司情报 - 小红书宣布其本地生活会员卡“小红卡”将于2026年1月1日起暂停试运营 团队称因准备不足未能满足用户需求 将为用户全额退款[10] - 蜜雪冰城在部分城市门店推出早餐系列 包含售价5元的早餐奶及面包 套餐价为7.9元[12] - 喜茶在一年内门店数量显著减少 根据不同统计口径 门店总数从4610家或4614家减少至3930家或3903家 净减少680家或711家 同比降幅达15.41%[13][14] - 盒马旗下平价社区超市“超盒算NB”首个产地仓在山东寿光正式启用 标志着其供应链建设深入源头[15] - 中国证监会已通过“鸣鸣很忙”的境外发行上市及“全流通”备案[11] 市场营销与产品动态 - 霸王茶姬在马来西亚与Hello Kitty推出节日限定联名系列 包括新品“可可乌龙奶茶”及限量周边商品[16] - 咖啡品牌Manner与AI智能助手Kimi联名 推出新品“厚芝芝”拿铁 并在小程序嵌入AI互动玩法 同时在上海设置主题店[17] 行业数据与政策 - 国内成品油价格下调 汽、柴油零售限价每吨均下调55元 折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.04元、0.05元、0.05元 加满一箱50升92号汽油将少花2元左右[18] - 疫苗市场价格竞争激烈 三价流感疫苗价格低至5.5元 二价HPV疫苗价格从每支超300元高点骤降约九成 原因包括产品同质化、产能过剩及需求增长乏力[19] - 国家税务总局今年前11个月查处1818名包括明星网红在内的“双高”人员 查补税款15.23亿元 同时查处3904户高风险加油站 查补税款41.63亿元[20]

核心观点 - 报告核心观点为：生猪产能去化加速，建议关注原奶、肉牛等板块的联动投资机会 [2] 本周观点与重点推荐 养殖板块 - 生猪方面，12月12日全国瘦肉型生猪出栏均价为11.03元/公斤，环比持平，同比下跌33.2% [7][15][21]，全行业延续亏损状态 [7][15]，自繁自养头均亏损163.34元/头 [27]，外购育肥亏损240.69元/头 [27]，行业产能去化速度有望加快，10月全国能繁母猪存栏量环比下降1.1%，降幅较9月明显扩大 [7][15]，建议优选成本优势的龙头企业，如温氏股份、牧原股份 [7][15] - 白羽鸡方面，本周毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.65元/斤和3.54元/羽，周环比均上涨1.4% [7][15][40]，建议关注全产业链企业如圣农发展 [7][15] - 黄羽鸡方面，12月上旬价格小幅反弹，行业盈利持续，立华股份、温氏股份等将受益 [7][15] 奶牛板块 - 当前全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比持平，同比下跌3.2% [7][16]，行业亏损面达7成左右 [16] - 长期亏损累积资金压力影响，预计行业产能将继续去化 [7][16]，下游乳企喷粉量同环比明显下滑，行业供需有望逐步走向平衡 [7][16] - 看好2026-27年原奶周期上行，同时肉牛价格周期回升能增加业绩弹性，建议重点关注优然牧业、现代牧业等 [7][16] 饲料与动保板块 - 水产价格表现分化，白对虾价格反弹明显，主要因前期疫病和延期投苗导致供应偏紧 [7][17] - 2025年水产养殖行业景气较2023-24年改善，但养殖盈利中枢较2023年以前下降 [7][17] - 国内饲料行业竞争激烈，盈利水平降至历史低位促使行业产能出清加速 [17]，看好龙头企业凭借综合优势提升国内市场份额，并重点关注其出海打开成长空间 [7][17] - 动保龙头企业积极向宠物医疗扩张，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等 [7][17] 种植业板块 - 本周国内玉米现货价2357元/吨，环比持平；豆粕现货价3159元/吨，环比上涨1.5% [18] - 国内玉米库销比持续消化，价格或震荡偏强；豆粕主要关注南美产区天气变化、中美贸易因素与养殖存栏变化 [18] - 种业端关注生物育种产业化应用，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科 [18] 宠物食品板块 - 宠物食品行业保持高景气，发展呈现功能化、健康化与多元化，消费升级是主旋律 [20] - 行业格局初步呈现头部化趋势，乖宝宠物与中宠股份旗下品牌表现突出 [20] - 看好行业规模增长与国产品牌全面崛起的长期逻辑，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [20] 行业动态与公司跟踪 重要价格与数据 - 12月12日仔猪平均价244.88元/头，周环比上涨12.3% [21] - 12月7日，黄羽中速鸡价格6.21元/斤，月环比上涨0.3% [21] - 本周动物保健板块上涨3.5%，畜禽养殖板块上涨0.8% [25] - 本周白羽肉鸡孵化场利润环比上升0.05元/羽，毛鸡养殖利润环比下降0.09元/羽 [40][49] 公司动态 - 唐人神：2025年11月生猪销量45.65万头，环比持平，同比增27.86%；1-11月累计销量483.79万头，收入78.52亿元，同比分别增27.86%、30.15% [21] - 正邦科技：2025年11月销售生猪86.83万头，收入7.41亿元，同比增63.04%、降2.85%；1-11月累计销量750.83万头，收入75.65亿元，同比均增约一倍 [22] - 牧原股份：控股股东牧原实业解除质押4251.8万股，占其持股5.01% [22] - 立华股份：拟于2026年度为合作养殖农户提供不超3.6亿元融资担保，并为28家控股子公司原料采购货款提供不超10亿元担保 [23] 农产品价格跟踪 畜禽产品价格 - 12月12日猪粮比4.76，环比下跌1.4% [30] - 12月12日仔猪均价19.04元/kg，环比下跌1.1% [33] - 12月12日二元母猪价32.46元/公斤，环比持平 [33] - 12月12日自繁自养生猪养殖利润上涨4.4元/头，外购仔猪养殖利润上涨18.7元/头 [39] 原材料价格 - 本周大连玉米期货价格为2242元/吨，环比下跌2.3% [53] - 本周大连豆粕期货价2773元/吨，环比下跌1.9% [57] - 本周国内小麦现价2516元/吨，环比持平 [64] - 本周小麦国际现价6.2美元/蒲式耳，环比上涨2.8% [64] - 本周小麦/玉米价格比值环比上涨0.1个百分点 [66] - 本周鱼粉仓库价14250元/吨，环比下跌1.4%；鱼粉国际现价2250美元/吨，环比上涨13.6% [68] - 本周鱼粉/豆粕价格比环比下降1.4个百分点 [71] 农产品加工与水产品价格 - 本周橡胶国内现价14688元/吨，环比下跌0.3% [74] - 本周柳州白糖价5460元/吨，环比下跌0.4%；糖国际现价14.59美分/磅，环比上涨0.1% [76] - 本周玉米酒精出厂价4950元/吨，环比维持不变；DDGS出厂价2150元/吨，环比上涨2.4% [78] - 本周海参、扇贝、对虾大宗价分别为90元/公斤、10元/公斤、320元/公斤，环比均维持不变 [85][87] - 本周湖北地区小龙虾批发价29元/斤，环比上涨16% [92]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪养殖：寒潮降温及腌腊旺季支撑猪价中枢上移，生猪及仔猪均陷亏损叠加政策、疫病等多因素催化，行业产能去化或加速，板块处于相对低位，可积极布局[3][27] - 肉牛养殖：犊牛价格高位运行，彰显牛周期景气持续[3][24] - 饲料板块：国内市场受益于禽畜养殖后周期，海外强劲需求对价格形成支撑[4][30] - 宠物板块：消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化[4][31] - 种业：转基因产业化扩面提速，龙头企业有望充分受益[30] 根据相关目录分别总结 1、周观察：腌腊渐入旺季支撑猪价上行，犊牛价格上行彰显牛周期景气 - **生猪市场**：截至2025年12月12日，全国生猪均价11.43元/公斤，周环比上涨0.22元/公斤[3][12]；截至12月11日，行业生猪出栏均重129.63公斤/头，周环比下降0.19公斤/头，其中散户出栏占比降至23.40%，周环比下降0.50个百分点，散户前期恐慌超卖或导致后市大猪供给偏紧[3][12]；2025年12月1-10日行业二次育肥栏舍利用率为35.2%，环比下降6.9个百分点[3][12]；寒潮降温提振猪肉消费，腌腊渐入旺季，且集团年前出货增量有限，预计猪价中枢上移[3][12]；中央经济工作会议强调“坚持内需主导”，生猪作为内需板块有望受益[3][13] - **肉牛市场**：截至2025年12月12日，我国牛肉批发价66.24元/公斤，同比上涨10.22%[4][24]；2025年11月肉牛存栏环比小幅增长0.71%（2024年同期环比增长4.91%）[4][24]；11月28日犊牛价格32.23元/公斤，同比大幅上涨33.68%，价格高位运行彰显行业景气[4][24] 2、周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - **生猪养殖**：猪价持续下行创年内新低，养殖亏损加深，仔猪价格亦跌破成本线，同步亏损可能加快母猪淘汰节奏，叠加去产能政策、环保监管及冬季疫病高发等因素，行业主被动去化有望加速，板块进入黄金布局时点[27]；报告推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[4][27] - **饲料板块**：国内饲料市场受益禽畜后周期，2010-2024年饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，年复合增长率达4.86%[30]；海外亚太、拉美等地需求强劲，对价格形成支撑[30]；报告推荐海大集团、新希望等[4][30] - **种业**：转基因产业化扩面提速，龙头企业有望率先受益，报告推荐大北农、登海种业、隆平高科[30] - **宠物板块**：2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持在10%以上[31]；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年年复合增长率预计达9.64%[31]；消费升级与关税壁垒共同强化国货崛起逻辑[31]；报告推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[4][31] 3、本周市场表现（12.08-12.12）：农业跑赢大盘0.26个百分点 - 本周上证指数下跌0.34%，农业指数下跌0.08%，跑赢大盘0.26个百分点[4][32] - 子板块中，动物保健板块领涨[4][32] - 个股方面，*ST正邦上涨19.40%、生物股份上涨17.16%、罗牛山上涨13.73%，涨幅居前[4][39] 4、本周重点新闻（12.08-12.12） - **大豆进口**：2025年前11个月，我国进口大豆1.04亿吨，同比增加6.9%，进口均价同比下跌10.7%[40] - **美国大豆供需**：美国农业部12月报告预计2025/2026年度美国大豆期末库存为2.9亿蒲式耳，低于市场预期的3.02亿蒲式耳[40] - **种业振兴**：农业农村部表示种业振兴行动取得积极成效，农作物自主选育品种占比超95%[40] 5、本周价格跟踪（12.08-12.12）：本周黄羽鸡、对虾等农产品价格环比上涨 - **生猪**：12月12日全国外三元生猪均价11.48元/公斤，周环比上涨2.50%；仔猪均价19.04元/公斤，周环比下跌1.14%；自繁自养头均利润为-163.34元/头，外购仔猪头均利润为-240.69元/头[41] - **白羽鸡**：鸡苗均价3.54元/羽，周环比上涨1.43%；毛鸡均价7.33元/公斤，周环比上涨0.83%[41][43] - **黄羽鸡**：中速鸡均价12.00元/公斤，周环比上涨3.90%[41][46] - **牛肉**：牛肉均价66.13元/公斤，周环比下跌0.44%[41][48] - **水产品**：对虾价格27.50元/公斤，周环比大幅上涨7.84%；鲈鱼价格19.50元/公斤，环比持平[41][51] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2243.00元/吨，周环比下跌2.35%；豆粕期货结算价2344.00元/吨，周环比下跌1.92%[41][56] - **糖**：国际NYBOT11号糖价15.10美分/磅，周环比上涨1.89%；国内郑商所白糖期货价5214.00元/吨，周环比下跌1.68%[41][57] 6、主要肉类进口量 - **猪肉**：2025年10月进口7.00万吨，同比下降21.1%[59] - **鸡肉**：2025年10月进口0.71万吨，同比下降72.1%[59] 7、饲料产量 - **总产量**：2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比下降4.2%[61][65]

玛氏收购Kellanova交易概述 - 食品巨头玛氏以约359亿美元（约合2534亿元人民币）完成对品客薯片母公司Kellanova的收购 成为今年全球食品业最大收购案 [2] - 交易完成后 Kellanova从纽交所退市 其被收购时总市值约为290.3亿美元（约合2045亿元人民币） [5] - 玛氏首席执行官称此次合并为历史性收购 将两家使命驱动的企业结合 旨在以消费者为中心进行创新并触达更多全球用户 [7] 被收购方Kellanova与品客薯片背景 - 品客薯片诞生于1968年 是世界上首款罐装薯片品牌 曾因各种网红怪味风靡社交媒体 [4] - 品客薯片最初由宝洁公司推出 但上市后销量一度低迷 直至20世纪80年代调整口味并借助广告成为爆款 当时美国人每天消费3亿片品客薯片 [6] - 品客于1997年进入中国 但后续市场份额被乐事、可比克等品牌抢占 [6] - 2012年 宝洁以26.95亿美元（约188亿元人民币）的价格将品客薯片出售给Kellanova 彼时品客是世界上最大的薯片品牌 产品销往140多个国家 [6] - Kellanova历史可追溯至1894年 其家乐氏麦片是英美等国谷物早餐的代名词 2012年收购品客后成为当时全球第二大零食公司 [6] 收购方玛氏公司背景与战略 - 玛氏公司拥有德芙、士力架、M&M's豆、彩虹糖、绿箭等知名品牌 同时涉足宠物食品领域 [8] - 玛氏是全球最大私人家族企业之一 年销售额超过550亿美元 员工超过15万名 [8] - 玛氏CEO曾透露集团寻求通过有机增长和收购实现销售额在10年内翻一番 达到900亿美元的目标 [8] - 过去两年 玛氏已完成超过10笔并购 包括收购巧克力品牌Hotel Chocolat、宠物医疗企业Cerbavet等 [9] - 此次收购是玛氏史上最大手笔的并购案 远超其此前联手巴菲特以230亿美元收购箭牌口香糖的交易 [9] 交易影响与行业格局 - 交易完成后 包括品客、家乐氏、Cheez-It在内的Kellanova品牌组合将全数归入玛氏名下 [9] - 合并后的玛氏休闲食品业务年营收预计可达360亿美元 并拥有9个年销售额超过10亿美元的超级品牌 [9] - 玛氏的市场份额将跃居全球零食行业第三位 仅次于百事公司与亿滋国际 [9] 当前消费行业并购趋势 - 国内消费领域并购活跃 例如天图投资拟以8.14亿元出售间接持有的优诺中国45.22%股权 买方昆山诺源睿源将以约18亿元收购优诺中国100%股权 [10][11] - 星巴克以40亿美元总价出售其中国业务60%的控股权给博裕资本 [12] - CPE源峰与汉堡王品牌达成战略合作 将成立合资企业以推动其在中国市场的增长 [12] - 通用磨坊筹划出售哈根达斯中国业务 潜在交易金额约5亿至8亿美元 [13] - 消费行业因具备刚性、抗周期属性 在经济波动时期更受资本欢迎 有观点指出食品饮料行业因市场规模庞大且不受周期影响 存在并购机会 新一代消费者偏好转变也推动更多本土新品牌涌现 [13]

大宗交易与市场表现 - 12月12日，乖宝宠物发生一笔大宗交易，成交量为142.53万股，成交金额为9867.59万元，成交价格为69.23元/股，该价格与当日收盘价持平[2] - 该笔大宗交易的买卖双方均为机构专用席位[2] - 当日公司股票收盘价为69.23元，下跌0.50%，日换手率为3.60%，成交额为4.47亿元[2] 资金流向与融资情况 - 12月12日，乖宝宠物全天主力资金净流出223.03万元[2] - 近5个交易日，公司股价累计上涨2.68%，但资金合计净流出985.16万元[2] - 公司最新融资余额为3.03亿元，近5日增加1423.23万元，增幅为4.93%[3] 公司基本信息 - 乖宝宠物食品集团股份有限公司成立于2006年06月26日[3] - 公司注册资本为40047.284万元人民币[3]

生猪养殖 - 当前肥猪、仔猪销售均已陷入亏损状态，行业已经具备亏损去产能的前期条件 [1] - 随着养殖持续亏损，叠加“反内卷”政策背景，预计行业产能去化有望加速，生猪养殖板块迎来左侧布局窗口期 [1] - 展望2026年，判断26年中期猪价有望迎来向上拐点 [1] - 行业竞争日趋白热化，猪企开始聚焦全产业链综合竞争能力，优选成本优势的龙头企业 [1] 奶牛养殖 - 2025年原奶价格继续磨底，行业亏损推动奶牛存栏量持续去化 [2] - 前期去产能效应显现，原奶供需逐步趋于平衡，下游乳企喷粉量同环比明显下滑，25年下半年散奶价格企稳反弹，行业逐步进入去大包粉库存阶段 [2] - 判断原奶供给拐点、散奶价格拐点已现，继续看好2026-27年原奶周期上行 [2] - 肉牛供给已经步入收缩通道，预计26年牛肉价格继续周期回升，亦能增加业绩弹性 [2] 饲料 - 预计2026年水产养殖量稳定运行，养殖利润较前期收窄背景下，技术升级和结构调整趋势将延续 [3] - 2026年预计畜禽料需求高位回落 [3] - 海外饲料行业结构性变化为我国饲料企业出海提供机会，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持快速增长，开启成长新阶段 [3] 动保 - 展望2026年，考虑到产品价格在养殖由盈转亏过程中仍有下降压力，行业收入和盈利端或迎较大挑战 [4] - 动保行业在存量市场中竞争持续加剧，传统疫苗产品毛利率继续下行 [4] - 动保企业加快多业务转型，积极向宠物业务布局，增长空间有望打开 [4] 宠物食品 - 行业格局初步呈现头部化趋势，乖宝宠物与中宠股份为代表的头部企业旗下品牌表现突出 [5] - 中长期来看，看好行业规模增长与国产品牌全面崛起的长期逻辑 [5] - 出口外销方面，上市公司通过在北美等地全球化生产布局、开发欧亚新客户等手段，或逐步平抑贸易摩擦影响 [5] 种植业 - 2025年玉米价格探底回升，2026年或震荡偏强 [6] - 玉米种子当下呈现供大于求状态，处于去库存阶段，库存去化至一定幅度后，玉米种业景气度或与玉米种植积极性共振上行 [6] - 种业曙光或将至，关注转基因变革与产业整合的影响 [6]

2026年度日常关联交易预计 - 公司及子公司预计2026年度将与关联方日本伊藤株式会社、爱淘宠物生活用品（柬埔寨）有限公司、重庆乐檬宠物食品有限公司、重庆乐檬科技有限责任公司发生日常关联交易，总额不超过135,210.00万元 [1] - 2025年1月至11月，同类日常关联交易实际发生总额为65,845.77万元 [1] - 该议案已于2025年12月10日经公司第四届董事会第十九次会议审议通过，表决结果为5票赞成，0票反对，4名关联董事回避表决 [2] - 该关联交易事项尚需提交公司股东会审议，关联股东将回避表决 [2] - 独立董事专门会议已于2025年11月30日审议通过该议案，认为交易为公司发展和日常生产经营所需，遵循了公开、公平、公正的市场交易原则 [22] 关联方基本情况与关系 - **日本伊藤株式会社**：为公司持股5%以上的股东，持有公司9.86%的股份，公司董事伊藤范和任其代表取缔役社长 [6] 截至2025年5月31日，其资产总额为49.79亿日元，2024年12月至2025年5月期间营业收入为23.88亿日元，净利润为-2.42亿日元 [5] - **爱淘宠物生活用品（柬埔寨）有限公司**：为公司参股子公司，公司持有其49%的股份，公司董事、常务副总裁江移山任其董事 [10] 截至2025年9月30日，其资产总额为42,120.26万元人民币，2025年1-9月营业收入为42,490.80万元人民币，净利润为5,644.46万元人民币 [9] - **重庆乐檬宠物食品有限公司**：为公司参股公司，公司持有其40%的股份，公司董事长、总裁郝忠礼任其董事长 [14] 截至2025年9月30日，其资产总额为571.07万元人民币，2025年1-9月营业收入为242.12万元人民币，净利润为-70.25万元人民币 [13] - **重庆乐檬科技有限责任公司**：为公司参股公司，公司持有其40%的股份，公司董事长、总裁郝忠礼任其董事长 [17] 截至2025年9月30日，其资产总额为366.22万元人民币，2025年1-9月营业收入为276.70万元人民币，净利润为20.05万元人民币 [16] 募投项目变更实施地点与主体 - 公司拟将“年产6万吨高品质宠物干粮项目”的实施地点由烟台市莱山区新兴产业园变更为东院路以西、金穗街以南、中宠北路以北 [31] - 同时，该项目的实施主体由中宠股份变更为其全资子公司烟台市佳实农业科技有限公司 [31] - 变更原因为调整后的实施地点土地使用权归属于佳实农业，此举旨在确保土地使用合规性并提升项目建设管理效率与推进速度 [31] - 本次变更未改变募集资金的用途、建设内容及投资金额，不属于募集资金用途的变更，无需提交公司股东会审议 [31][33] - 该议案已经公司第四届董事会第十九次会议及审计委员会第十三次会议审议通过 [34][36] - 保荐机构联储证券经核查对该事项无异议 [37] 董事会决议与临时股东会安排 - 公司第四届董事会第十九次会议于2025年12月10日召开，审议通过了关于部分募投项目变更、2026年度日常关联交易预计、修订《董事、高级管理人员薪酬管理制度》及召开临时股东会等四项议案 [41][44][48][52] - 公司拟定于2025年12月26日召开2025年第三次临时股东会，会议将采用现场表决与网络投票相结合的方式 [54][60] - 股东会股权登记日为2025年12月22日，会议将审议包括2026年度日常关联交易预计在内的议案，关联股东将对相关议案回避表决 [61][64]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月11日晚间，中宠股份发布公告称，公司于 2025 年 10 月 13 日召开第四届董事会第十 八次会议、2025 年 10 月 31 日召开 2025 年第二次临时股东会，审议通过《关于变更公司经营范围及修 订〈公司章程〉的议案》。公司已完成工商变更登记并取得烟台市市场监督管理局换发的营业执照。 ...

核心观点 - 中国股票的定价逻辑正在改变，三大核心逻辑逐步强化：中美贸易中逐步占据更主动地位，中国制造业进入全球化发展周期；地产止跌在途，反内卷构成经济思路转折，宏观尾部风险降低；新技术/新产业涌现，结构性发展领域涌现更多机会 [2][15] - 核心板块配置方向包括：结构性成长的新消费趋势、全球资源配置能力提升的出海、高股息策略长期占优、价值低估的消费白马 [2][15] 新消费：时代的选择 - **个护、宠食、婴护赛道**：宠食行业呈现量价齐升趋势，2024年市场规模529亿元，2018-2024年CAGR为11.9%，多元化增长驱动有望抬高天花板且消费者教育壁垒更高、品牌粘性强，具备显著大单品效应，头部品牌具备较高壁垒 [3][31][52] - **个护、宠食、婴护赛道**：婴童行业格局分散，但优秀品牌依托质价比和爆款产品快速迭代提升份额，行业向精细化、功能化和专业化的方向深度发展，2024年市场规模314亿元 [3][31][52] - **个护、宠食、婴护赛道**：卫生巾和牙膏赛道处于二线品牌突围期，2024年卫生巾市场规模995亿元，牙膏市场规模309亿元，国产品牌凭借本土化研发、渠道下沉与数字化营销优势，份额稳步提升 [31][44][52] - **黄金珠宝**：看好2026年精品金饰延续良好景气度，核心源于金饰保值增值属性以及头部企业产品和品牌逻辑强化，份额加速向头部品牌集中 [3][56] - **黄金珠宝**：2024年我国黄金珠宝市场规模达7788亿元，黄金品类占比达73%创历史新高，金价高位背景下消费呈现轻量化和品牌化趋势 [56][58][61] - **潮玩**：作为情绪消费代表，龙头企业正处于业务布局全球化，业务模式从“单一产品驱动”向“IP+产业链+生态”驱动的升级阶段 [3] - **新型烟草**：雾化监管趋严、合规市场稳步复苏；HNB行业渗透率加速提升，全球烟草龙头新品迭代加快、品牌竞争加剧 [3] - **智能眼镜**：2025Q1-3全球AI智能眼镜销量达312万台，同比增长285%，Wellsenn预计2026年行业有望大幅增长，全球销量达1800万台 [3] - **两轮车**：新国标产品平滑过渡、监管驱动行业格局优化，龙头产品结构改善 [3] 顺周期：周期的魅力 - **家居**：预计2025-2026年行业仍处调整期，2027年有望企稳，2025年软体、智能家居依托更新需求，内生渠道变革、品类扩张实现稳健增长 [4][5] - **造纸**：全球木片供给收缩，需求受下游纸浆投产预计持续提升，木片资源偏紧或将成为常态，中长期支撑浆价底部抬升，预计2026年浆价温和上涨 [5] - **包装**：金属包装行业集中度进一步提升，未来两片罐国内新增供给有限、供需压力趋缓，行业盈利低位，龙头有望由份额导向转向盈利导向，判断2026年基准价格或将实现小幅提升 [5] 出口：供应格局重塑，品牌出海当时 - **出口环境**：美国降息后地产改善预期逐步建立、关税纷争缓和，2025年第四季度企业订单已显改善，本轮关税纠纷中，产业链利润分配并未发生显著变化，多数公司仅承担小部分税率，盈利影响有限 [6] - **出海企业**：以涛涛、致欧、匠心为代表的品牌出海企业逆势展现较强韧性，未来凭借趋于成熟的本土化运营，品牌影响力扩张 [6] - **关注方向**：建议关注全球布局深化的制造企业以及跨境电商头部品牌 [6] 纺织服饰 - **运动户外**：运动户外景气度高企，预计2025-2029年户外服装和鞋类市场规模CAGR分别达9.6%和9.2%，产品创新驱动增长 [7] - **男装与家纺**：男装与家纺龙头展现业绩韧性，男装行业CR10达23%，家纺大单品和线上化打开新增量空间，头部企业高分红特征显著 [7] - **纺织制造**：纺织制造外需乐观，渠道库存健康，订单有望改善，产能转移持续深化，印尼凭借零关税窗口、人口红利及政策力挺，成为继越南后重要目的地 [7]