报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 基于公司最新业绩表现及原材料、关税等行业变化，调整对公司2025 - 2026年归母净利润预测为41.93/50.19亿元，补充2027年预测为58.29亿元，对应PE分别为9.5x/7.9x/6.8x，给予2025年15倍目标PE，对应目标价19.20元 [9] - 公司产能规划充足，具备全球化高成长空间，依托优质产品深耕国内外渠道布局，看好其在复杂外部环境下高韧性发展 [9] 相关目录总结 公司基本数据 - 总股本328,810.03万股，已上市流通股328,810.03万股，总市值396.87亿元，流通市值396.87亿元，资产负债率48.89%，每股净资产5.79元，12个月内最高/最低价17.06/11.89元 [5] 财务指标 营收与利润 - 2024年营收318.02亿元，同比+22.42%；归母净利润40.63亿元，同比+31.42%；扣非净利润39.92亿元，同比+26.89%；Q4营收81.74亿元，同比+17.33%；归母净利润8.19亿元，同比 - 23.18%；扣非净利润8.66亿元，同比 - 17.35% [9] - 2025Q1营收84.11亿元，同比/环比分别+15.29%/+2.90%；归母净利润10.39亿元，同比/环比+0.47%/+26.79%；扣非净利润10.07亿元，同比 - 0.73%/+16.35% [9] 分红 - 2024年度拟每股派发现金红利0.23元(含税），年度预计现金红利总额12.49亿元，占当年归母净利润30.76%，并提请授权执行2025年中期分红方案 [9] 产销 - 2024FY轮胎生产/销售7481.1/7215.6万条，同比+27.6%/+29.3%；2025Q1产量/销量1988.33/1937.39万条，同比均15%+增长，环比分别 - 1.49%/+6.00% [9] 产品价格及利润 - 25Q1/24FY轮胎产品均价分别417.6/422.8元/条，分别同比 - 0.4%/-4.2%；25Q1/24Q4毛利率分别24.74%/25.28%，分别同比 - 2.94/-8.30PCT；25Q1/24Q4主要原材料采购成本分别同比+4.5%/+21.7% [9] 市场 - 2024年海外/国内收入238.1/75.5亿元，同比分别+23.6%/+19.9%，毛利率分别为29.88%/20.86%，同比分别 - 0.79/+2.44PCT [9] 海外工厂 - 越南子公司2024年收入/净利润86.44/15.84亿元，同比+19.5%/-0.6%，净利率18.35%，同比 - 3.70PCT；柬埔寨子公司2024年收入/净利润40.39/9.04亿元，同比+73.2%/+60.1%，净利率22.39%，同比 - 1.83PCT [9] 产能规划 - 截至2024年报共规划建设2765万条全钢胎、1.06亿条半钢胎和44.7万吨非公路轮胎年产能 [9] 增持情况 - 24年11月至25年2月瑞元鼎实增持约6696万股；今年4月9日公告拟6个月内增持5 - 10亿元股份 [9] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|31,802|36,018|40,504|44,724| |同比增速(%)|22.4|13.3|12.5|10.4| |归母净利润(百万)|4,063|4,193|5,019|5,829| |同比增速(%)|31.4|3.2|19.7|16.1| |每股盈利(元)|1.24|1.28|1.53|1.77| |市盈率(倍)|10|9|8|7| |市净率(倍)|2.0|1.7|1.5|1.3|[10] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测，涉及货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标在2024A - 2027E的情况 [11]

事件概述 - 2024年营收318.0亿元，同比+22.4%，归母净利40.6亿元，同比+31.4%，扣非归母净利39.9亿元，同比+26.9% [2] - 2025Q1营收84.1亿元，同比+15.3%/环比+2.9%，归母净利10.4亿元，同比+0.4%/环比+26.8%，扣非归母净利10.1亿元，同比-0.7%/环比+16.3% [2] 分析判断 业绩表现 - 2025Q1营收同比+15.3%/环比+2.3%，主要系新产能持续投放，印尼及柬埔寨产能预计2025年陆续达产 [4] - 2025Q1净利率12.4%，维持高位，原材料成本同比+4.5%/环比+7.9%，但通过战略合作与费用管理控制成本 [4] - 2025Q1毛利率24.7%，同比-3.0pct/环比-0.5pct，主要受原材料成本上升影响 [4] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/3.1%/3.1%/0.6%，同比+0.4pct/-0.4pct/+0.1pct/-0.4pct [4] 全球化与产能布局 - 现有产能超7000万条，覆盖青岛、东营、越南、柬埔寨等地，中长期规划产能充足 [4] - 非公路轮胎领域与国内同力重工、徐工集团及国际卡特彼勒、约翰迪尔等企业合作 [4] 液体黄金轮胎技术 - 采用化学炼胶技术，解决轮胎行业"魔鬼三角"问题，获IDIADA、史密斯实验室等认证 [5] - 液体黄金卡客车胎、轿车胎分别降低能耗4%、3%，新能源轿车续航提升5%-10% [5] 财务预测 - 预计2025-2027年收入365.35/418.50/461.56亿元，增速14.9%/14.5%/10.3% [7] - 预计2025-2027年归母净利45.04/52.72/61.54亿元，增速10.9%/17.1%/16.7% [7] - 对应EPS 1.37/1.60/1.87元，PE 9/8/6倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 赛轮轮胎2025Q1业绩稳健增长，高盈利水平持续，全球化产能布局稳步推进，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动，充分受益于轮胎市场的扩大，成长属性凸显 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收318.0亿元，同比+22.4%，归母净利40.6亿元，同比+31.4%，扣非归母净利39.9亿元，同比+26.9% [1] - 2025Q1营收84.1亿元，同比+15.3%/环比+2.9%；归母净利10.4亿元，同比+0.4%/环比+26.8%；扣非归母净利10.1亿元，同比-0.7%/环比+16.3% [1] - 2024Q4营收同比+17.3%/环比-3.5%，2025Q1营收同比+15.3%/环比+2.3% [2] - 2024Q4归母净利同比-23.2%/环比-25.0%，2025Q1原材料成本同比+4.5%/环比+7.9%，但净利率12.4%仍维持高位 [2] - 2024Q4毛利率25.3%，同比-8.3pct/环比-2.4pct，2025Q1毛利率24.7%，同比-3.0pct/环比-0.5pct [3] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.9pct/-0.7pct/+0.2pct/-0.6pct至4.8%/2.9%/3.4%/1.1%，2025Q1分别同比+0.4pct/-0.4pct/+0.1pct/-0.4pct至4.2%/3.1%/3.1%/0.6% [3] 产能布局 - 公司现有产能超7000万条，于青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨均有产能，国内、越南、柬埔寨工厂已量产，在建产能稳步推进，中长期规划产能充足 [3] 非公路轮胎业务 - 公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全品质优，国内与同力重工、徐工集团等合作，国外配套卡特彼勒、约翰迪尔等公司 [3] 液体黄金轮胎业务 - 液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，解决“魔鬼三角”问题，经多项权威机构测试和认证 [4] - 平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，新能源轿车可提高续航5%-10% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入为365.35/418.50/461.56亿元，归母净利润为45.04/52.72/61.54亿元，对应EPS为1.37/1.60/1.87元，对应2025年4月28日12.07元/股的收盘价，PE分别为9/8/6倍 [4][5] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|31,802|36,535|41,850|46,156| |增长率（%）|22.4|14.9|14.5|10.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|4,063|4,504|5,272|6,154| |增长率（%）|31.4|10.9|17.1|16.7| |每股收益（元）|1.24|1.37|1.60|1.87| |PE|10|9|8|6| |PB|2.0|1.7|1.4|1.2|[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国内轮胎龙头企业，随着海外在建产能陆续投放和“液体黄金”轮胎对公司品牌力的增强，看好公司全球市占率进一步提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日公司发布2024年报和2025年1季报，2024年全年营业总收入318亿元，同比增加22.4%；归母净利润40.6亿元，同比增长31.4% [2] - 2025年1季度营业总收入84亿元，同比增长15.3%，环比增长2.9%；归母净利润10.4亿元，同比增长0.47%，环比增长26.8% [2] 经营分析 - 2024年公司轮胎产量为7481万条，同比增长27.6%；轮胎销量为7216万条，同比增长29.3% [3] - 2025年1季度公司轮胎产量为1988万条，销量为1937万条，销量同比增长16.84%，实现收入同比增长16.37% [3] - 受产品结构变化等因素影响，2025年1季度轮胎销售均价同比下降0.4%，环比下降2.35% [3] - 2025年1季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长4.51%，环比下降7.94% [3] 全球化战略 - 为应对国际贸易壁垒，公司坚持全球化战略，已在青岛、潍坊、东营、沈阳及越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并正在建设墨西哥、印尼等生产基地 [4] - 印尼基地规划了300万条半钢胎、60万条全钢胎和3.7万吨非公路轮胎，墨西哥基地规划了600万条半钢胎，预计今年能够完工投产 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为44.94亿元、49.48亿元、53.3亿元，对应PE估值分别为8.83/8.02/7.45倍 [5] 公司基本情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 25,978 | 31,802 | 36,119 | 40,798 | 44,326 | | 营业收入增长率 | 18.61% | 22.42% | 13.57% | 12.96% | 8.65% | | 归母净利润(百万元) | 3,091 | 4,063 | 4,494 | 4,948 | 5,330 | | 归母净利润增长率 | 132.12% | 31.42% | 10.61% | 10.10% | 7.72% | | 摊薄每股收益(元) | 0.989 | 1.236 | 1.367 | 1.505 | 1.621 | | 每股经营性现金流净额 | 1.70 | 0.70 | 2.02 | 2.33 | 2.17 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 20.81% | 20.82% | 19.84% | 18.94% | 17.86% | | P/E | 12.20 | 9.77 | 8.83 | 8.02 | 7.45 | | P/B | 2.54 | 2.03 | 1.75 | 1.52 | 1.33 | [9] 三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等在2022 - 2027年（部分为预测）的情况，以及相关比率分析和每股指标等 [12] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 2 | 4 | 8 | 12 | 48 | | 增持 | 0 | 1 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.20 | 1.11 | 1.08 | 1.00 | [13] 历史推荐和目标定价 | 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2024 - 03 - 12 | 买入 | 14.31 | N/A | | 2 | 2024 - 04 - 21 | 买入 | 17.06 | 20.00～20.00 | | 3 | 2024 - 04 - 28 | 买入 | 16.50 | N/A | | 4 | 2024 - 07 - 09 | 买入 | 13.44 | N/A | | 5 | 2024 - 08 - 23 | 买入 | 12.18 | N/A | | 6 | 2024 - 10 - 10 | 买入 | 14.95 | N/A | | 7 | 2024 - 10 - 29 | 买入 | 14.58 | N/A | | 8 | 2025 - 02 - 06 | 买入 | 14.78 | N/A | [13]

中美关税摩擦对轮胎行业的影响 - 中美贸易战升级对中国轮胎企业对外贸易风险可控 行业需树立信心并积极应对挑战 [2] - 2024年轮胎行业整体出口额1430亿元 其中对美出口56.5亿美元(占比4.2%) 利润约3亿元 对美贸易波动对行业实际影响有限 [4] - 过去七八年中国企业已在其他国家建厂 若美国不实施全球加征关税 中国轮胎仍可能出口美国 [5] 行业应对策略与发展方向 - 降价出售是行业普遍现象 但协会呼吁企业将价格稳定在合理区间以实现公平竞争和良性发展 [5] - 协会正与有关部门沟通减税降费、企业补贴、消费补贴等支持政策 [5] - 行业需以科技创新驱动 构建全链条低碳生态、数实融合、智慧交通三条链路推动升级 并倡议建立四大合作体(价值链/技术攻坚/绿色金融/国际协作) [7] 市场竞争格局与经营建议 - 行业呈现头部领跑、尾部挣扎的二元格局 [7] - 企业需以市场需求为导向 发挥比较优势与分工合作 推动产业向价值链延展 [7] - 建议开拓新兴市场 加强全球化布局与区域合作 并针对极端场景开发特种轮胎及个性化定制服务 [7] 地方政府与企业实践案例 - 江苏兴化市通过创新战略支持轮胎企业 包括引进高层次人才和加强产业合作 [7] - 兴达集团呼吁汇聚上下游动力 凝聚产业链共识 发展新质生产力应对挑战 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 赛轮轮胎2024年及2025Q1业绩表现良好，产能释放支撑业绩，产销量与盈利创新高，海外高毛利工厂放量，国内工厂盈利也创新高，且通过技术、产品、渠道多方面构建高阶品牌力，预计2025 - 2027年营收和净利润持续增长，维持买入评级 [1][4][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入318.02亿元，同比+22.42%，归母净利润40.63亿元，同比+31.42%；2025Q1营业总收入84.11亿元，同比+15.29%，环比+2.90%，归母净利润10.39亿元，同比+0.47%，环比+26.79% [1] - 2024年度利润分配预案拟每股派发现金红利0.23元（含税），现金分红金额7.56亿元（含税），2024年预计现金分红总额12.49亿元，占2024年度归母净利润比例为30.76% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为369.63亿元、430.28亿元、497.08亿元，同比增长16.2%、16.4%、15.5%；归属母公司股东的净利润分别为41.72亿元、51.24亿元、62.25亿元，同比增长2.7%、22.8%、21.5%；2025 - 2027年摊薄EPS分别为1.27元、1.56元、1.89元 [6][7] 业务亮点 - 产能释放支撑业绩，2024年销售量7216万条，同比增长29.34%，2025Q1销售量1937万条，同比增长16.84%，虽原材料和海运费有不利影响，但维持Q1净利润同比相对稳定 [4] - 海外高毛利工厂持续放量，2024年赛轮越南子公司贡献归母净利润15.85亿元（占比39%），归母净利率18.34%，柬埔寨子公司贡献归母净利润9.04亿元（占比22%），归母净利率22.39%；国内2024年贡献归母净利润15.73亿元（占比39%），归母净利率8.23%（同比+2.55pct） [4] - 技术上自主研发液体黄金轮胎解决“魔鬼三角”问题；产品上针对多细分领域迭代，2024年推出多款新产品；渠道上搭建直营/合资公司数字化系统，构建高效协同网络 [4] 财务报表预测 - 资产负债表预测了2023 - 2027年流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目的数值 [8] - 利润表预测了2023 - 2027年营业总收入、营业成本、各项费用、利润等项目的数值 [8] - 现金流量表预测了2023 - 2027年经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等项目的数值 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 产能释放有力支撑业绩，产销量与盈利均创新高，尽管原材料和海运费有短期不利影响，但公司通过产能释放维持Q1净利润同比相对稳定，体现盈利韧性 [4] - 海外高毛利工厂持续放量，国内工厂盈利创下新高，海外工厂规避贸易壁垒提升国际化核心竞争力，国内市场在全钢胎需求不及预期下逆势增长 [4] - 技术支撑、产品丰富、渠道创新，公司多管齐下构建高阶品牌力，技术上解决“魔鬼三角”问题，产品上针对多领域迭代，渠道上搭建数字化系统构建协同网络 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入318.02亿元，同比+22.42%，归母净利润40.63亿元，同比+31.42%；2025Q1营业总收入84.11亿元，同比+15.29%，环比+2.90%，归母净利润10.39亿元，同比+0.47%，环比+26.79% [1] - 2024年度利润分配预案拟每股派发现金红利0.23元（含税），现金分红金额7.56亿元（含税），2024年预计现金分红总额12.49亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为30.76% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别达369.63亿元、430.28亿元、497.08亿元，同比增长16.2%、16.4%、15.5%，归属母公司股东的净利润分别为41.72亿元、51.24亿元、62.25亿元，同比增长2.7%、22.8%、21.5%，2025 - 2027年摊薄EPS分别达到1.27元、1.56元和1.89元 [7] 产销量数据 - 2024年全年公司销售量7216万条，同比增长29.34%，2025Q1销售量1937万条，同比增长16.84% [4] 子公司盈利数据 - 2024年赛轮越南子公司贡献归母净利润15.85亿元（占比39%），归母净利率18.34%，柬埔寨子公司贡献归母净利润9.04亿元（占比22%），归母净利率22.39%，国内贡献归母净利润15.73亿元（占比39%），归母净利率8.23%（同比+2.55pct） [4] 产品数据 - 2024年推出ERANGE产品、液体黄金冰雪轮胎WP81、TERRAMAX RT越野胎、液体黄金高性能工程子午胎、赛道高性能轮胎PT01等多款新产品 [4]

证券代码：601058 证券简称：赛轮轮胎 公告编号：临 2025-036 赛轮集团股份有限公司 2024 年第四季度主要经营数据公告 2、轮胎贸易 除自产自销轮胎外，公司还经销公司合并范围外的其他企业生产的轮胎产 品。2024 年第四季度，公司轮胎贸易收入为 19,827.46 万元。 二、主要产品和原材料的价格变动情况 本公司及董事会全体成员保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号—行业信息披露》之《上 市公司行业信息披露指引第十三号—化工》要求，现将赛轮集团股份有限公司（以 下简称"公司"）2024 年第四季度主要经营数据公告如下： 一、主要产品的产量、销量及收入实现情况 2024 年第四季度，公司实现营业收入 817,424.20 万元，其中轮胎产品收入 801,373.19 万元（包括自产自销轮胎实现的收入及轮胎贸易收入）。 1、自产自销轮胎 | 主要产品 | 产量（万条） | 销量（万条） | 收入（万元） | | --- | --- | --- | --- | | 轮胎 | 2 ...

业绩总结 - 2025年第一季度营业收入841,146.65万元，轮胎产品收入830,780.93万元[1] - 2025年第一季度轮胎贸易收入21,808.25万元[3] 用户数据 - 2025年第一季度自产自销轮胎产量1988.33万条，销量1937.39万条，收入808,972.68万元[2] - 2025年第一季度自产自销轮胎销量同比增16.84%，收入同比增16.37%[2] 其他 - 2025年第一季度自产自销轮胎产品平均价格同比降0.40%，环比降2.35%[4] - 2025年第一季度四项主要原材料综合采购价格同比增4.51%，环比降7.94%[5] - 报告期内无重大影响事项[6]

业绩总结 - 2025年第一季度轮胎产量424.7万条[1] - 2025年第一季度轮胎销量435.39万条[1] - 2025年第一季度轮胎销售收入11.15亿元，同比增加0.52亿元[1] 数据对比 - 2025年第一季度轮胎销售价格同比涨0.62%，环比降2.02%[1] - 2025年第一季度主要原材料综合采购成本同比升9.3%，环比降2.7%[2] 其他 - 本季度无重大影响事项，经营数据未经审计[4][5]