公司市场地位与运营表现 - 在浮法玻璃领域，公司市占率维持在10%-11%，持续稳居行业第一梯队 [1] - 2025年第三季度，公司浮法玻璃去库节奏加快，存货较二季度下降，目前库存维持正常水平 [1] - 公司依托成熟工艺、高效能源优化技术及规模化运营形成成本优势 [1] 上游资源与供应链优势 - 公司拥有超过2亿吨的行业领先硅砂资源储量，极高的自给能力有效平抑原料市场价格波动风险并保障产品品质稳定性 [1] - 通过集中化、战略化及全球化采购策略，构建多维协同供应链，实现对原燃料（如纯碱、石油焦等）在成本、品质与时效上的精准控制 [1] - 凭借规模化经营议价能力，与管道天然气供应商深度合作，形成兼具低成本和高稳定性的能源保障体系 [1] 产品策略与市场拓展 - 公司坚持以市场需求为导向，动态调整产品策略，积极消化产能 [1] - 通过拓展高端及细分市场、深化差异化竞争策略、丰富产品体系、开发新应用渠道等方式提升高附加值产品占比 [1] - 优化出货节奏、提升海外订单质量，提高对价格波动的抵御能力 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 行业开竣工数据进一步走弱，期待更强政策发力 [2] - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点 [3][5] - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复 [3][5] - 与2024年相比，建材板块基本面进一步恶化的空间不大，而估值分位亦低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复 [5] 行业宏观数据 - 1-10月全国房地产开发投资7.4万亿元，同比下降14.7%，较前值下降0.8个百分点 [3][12] - 1-10月房屋新开工4.9亿平方米，同比下降19.8%，较前值下降0.9个百分点 [3][12] - 1-10月房屋竣工3.5亿平方米，同比下降16.9%，较前值下降1.6个百分点 [3][12] - 1-10月新建商品房销售面积7.2亿平方米，同比下降6.8%，较前值下降1.3个百分点 [3][12] - 1-10月新建商品房销售金额6.9万亿元，同比下降9.6%，较前值下降1.7个百分点 [3][12] - 10月末全国商品房待售面积75606万平方米，连续八个月减少 [3][12] 政策与行业动态 - 住建部部署全国老城区老街区专项调查，2026年2月前各地须完成地市级成果审核，6月形成全国总结报告 [3][12] - 山东省要求2025-2026年度水泥行业实施采暖季错峰生产，非采暖季鼓励企业自主开展错峰生产 [3][12] - 深圳市10月二手房录得量达5,547套，环比下跌4.5%，同比下跌32.9% [3][12] - 重庆市印发措施放宽全款购房的公积金提取条件 [3][12] - 黄冈市优化公积金政策，新建现房贷款额度上浮20%，并新增适儿改造提取及按月直付房租 [3][12] - 2024年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码 [3][12] 本周高频数据 - 截至2025年11月14日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为341.9元/吨，环比上周下降0.4%，较去年同比下降18.2% [4][13] - 全国水泥库容比为69.1%，较上周环比增长0.08个百分点 [17] - 全国玻璃（5.00mm）出厂价为1141.4元/吨，环比上周下降1.4%，较去年同比下降18.6% [4][20] - 全国浮法玻璃在产产线的日熔量为15.9万吨，环比上周增长0.0% [32] - 全国浮法玻璃开工率为75%，环比上周下降0.92个百分点 [32] - 全国浮法玻璃库存为6324.7万重量箱，环比上周增长0.2%，较去年同比增长29.3% [34] - 玻纤价格保持稳定，山东玻纤集团每吨玻纤出厂价为3550元，环比上周增长0.0% [36] - 华北地区SBS改性沥青价格为3520.0元/吨，环比上周下降4.3% [37] - 华北地区TDI国产价格为13480元/吨，较上周环比增长1.7% [44] 板块市场表现 - 本周（2025年11月10日-2025年11月14日）上证指数下跌0.18%，深圳综指下跌0.31%，建筑材料（申万）指数上涨0.97% [4][48] - 细分子行业表现：管材上涨3.32%、耐火材料上涨2.91%、其他建材上涨2.14%、水泥制品上涨1.65%、水泥制造下跌0.01%、玻璃制造下跌0.33%、玻纤制造下跌1.06% [4][48] - 本周涨幅前五个股：纳川股份上涨14.22%、福建水泥上涨13.42%、海螺新材上涨11.76%、万里石上涨11.03%、耀皮玻璃上涨10.93% [54][58] - 本周跌幅前五个股：华立股份下跌8.66%、法狮龙下跌6.23%、四川金顶下跌5.68%、华新水泥下跌5.31%、西藏天路下跌4.64% [54][58] 投资建议与关注主线 - 建议关注行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，如伟星新材、北新建材、兔宝宝等 [5] - 建议关注受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，如三棵树、东方雨虹、坚朗五金等 [5] - 建议关注基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等 [5]

公司与特斯拉的合作关系 - 公司是特斯拉太阳能瓦片玻璃及储能柜玻璃相关产品的合格供应商 [1] - 目前与特斯拉的合作暂不涉及其他技术领域 [1] - 公司会根据客户需求及市场变化持续开展技术研发和业务拓展工作 [1]

公司与特斯拉的合作关系 - 公司是特斯拉太阳能瓦片玻璃的合格供应商 [1] - 公司是特斯拉储能门玻璃相关产品的合格供应商 [1] - 目前合作暂不涉及其他技术领域 [1] 公司业务发展策略 - 公司会根据客户需求持续开展技术研发 [1] - 公司会根据市场变化持续进行业务拓展 [1]

公司基本信息 - 湖南晶玻玻璃有限公司为新成立公司，法定代表人为张卫华 [1] - 公司注册资本为200万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可项目包括城市配送运输服务（不含危险货物） [1] - 一般项目涵盖日用玻璃制品、光学玻璃、玻璃仪器、技术玻璃制品、功能玻璃和新型光学材料等多种玻璃产品的销售 [1] - 业务范围延伸至建筑材料销售、工程管理服务、技术服务和开发、咨询、交流、转让及推广 [1] - 包括总质量4.5吨及以下普通货运车辆道路货物运输（除网络货运和危险货物）以及玻璃纤维及制品和金属工具销售 [1]

股价与资金流向 - 11月20日盘中股价下跌2.13%，报5.97元/股，成交1.02亿元，换手率1.19%，总市值84.62亿元 [1] - 当日主力资金净流出1451.19万元，其中特大单卖出396.35万元占比3.88%，大单买入1559.45万元占比15.28%同时卖出2614.29万元占比25.61% [1] - 公司股价今年以来上涨6.51%，近5个交易日下跌8.85%，但近20日和近60日分别上涨20.61%和17.75% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为浮法玻璃、在线镀膜玻璃和超白玻璃的生产销售，收入构成为玻璃67.75%、纯碱31.18%、其他1.07% [1] - 2025年1-9月营业收入34.61亿元，同比减少31.63%，归母净利润为亏损2.70亿元，同比大幅减少190.80% [2] - A股上市后累计派现9.92亿元，近三年累计派现2.05亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数9.24万，较上期减少2.29%，人均流通股15341股，较上期增加1.52% [2] - 十大流通股东中，南方中证1000ETF持股914.78万股，较上期减少7.52万股，香港中央结算有限公司持股892.95万股，较上期增加86.80万股 [3] - 广发优势成长股票A为新进第十大流通股东，持股642.92万股，而华夏中证1000ETF退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为建筑材料-玻璃玻纤-玻璃制造 [1] - 所属概念板块包括低价、小盘、钙钛矿电池、节能环保、太阳能等 [1]

公司股价表现与基本信息 - 11月20日，菲利华股价上涨5.21%，报收76.97元/股，成交额达5.09亿元，换手率为1.31%，总市值为401.99亿元 [1] - 公司全称为湖北菲利华石英玻璃股份有限公司，位于湖北省荆州市，成立于1999年1月22日，于2014年9月10日上市 [1] - 公司主营业务为光通讯、半导体、太阳能、航空航天及其他领域用高性能石英玻璃材料及制品、石英纤维及制品的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成：石英玻璃材料占比70.80%，石英玻璃制品占比28.91%，其他业务占比0.30% [1] 基金持仓情况 - 泓德基金旗下泓德中证500指数增强A（023821）重仓菲利华，为该基金第二大重仓股，占基金净值比例为0.9% [2] - 该基金于2025年4月17日成立，最新规模为3383.61万元，成立以来收益率为24.46% [2] - 该基金在三季度减持菲利华2300股，当前持有7400股，根据11月20日股价上涨测算，当日浮盈约为2.82万元 [2] 基金经理信息 - 泓德中证500指数增强A（023821）由基金经理苏昌景和孙泽宇共同管理 [3] - 苏昌景累计任职时间9年208天，现任基金资产总规模10.53亿元，任职期间最佳基金回报为105.87%，最差基金回报为-33.53% [3] - 孙泽宇累计任职时间1年342天，现任基金资产总规模6.67亿元，任职期间最佳基金回报为69.73%，最差基金回报为10.29% [3]

行业燃料结构现状 - 国内玻璃产业燃料结构为多元格局，以天然气为主导，石油焦和煤制气作为重要补充 [1] - 截至2025年中期，全国浮法玻璃产能中天然气占比59.38%，石油焦占比20.77%，煤制气占比18.00% [1] - 天然气产能集中在华北、华东地区，石油焦应用集中于华中、华南地区，煤制气主要集中在华北、西北及东北地区 [1] 燃料结构变迁驱动因素 - 环保政策是核心动力，《节能降碳行动方案》等政策推动清洁能源替代，促使天然气占比提升 [2] - 燃料成本剧烈波动对企业选择产生直接影响，燃料成本占生产总成本的30%~40% [2] - 2025年上半年高昂的天然气价格导致使用该燃料的企业陷入亏损，而较低的煤炭价格使煤制气企业成为利润最可观的群体 [2] - 行业新旧产能博弈重塑版图，停产退出的产线中以天然气为燃料的老旧装置占比最高 [2] 未来技术路径与区域政策 - 区域性政策加速落地，例如湖北已制定石油焦改天然气的时间表，将改变华中、华南地区燃料构成 [3] - 行业探索前沿低碳技术，日用玻璃领域全电熔技术快速发展，浮法玻璃领域全氧燃烧技术待推广，氢能技术处于研发示范阶段 [3] - 河北沙河玻璃行业确立以煤制气为主、管道天然气为辅的混合替代方案，正康清洁燃气项目已于2025年3月底点火投产 [3] 战略选择与当前挑战 - 选择煤制气为核心路径是基于成本、资源禀赋和产业现实的多重考量，利用富煤优势的煤制气成本远低于天然气 [4] - 统一供应清洁燃气便于园区集中规划和管理污染物排放，符合环保升级与产业长远发展方向 [4] - 主要挑战在于平衡成本压力和节能降碳目标，能源切换将使玻璃生产成本显著提升，企业面临改造或冷修停产的艰难抉择 [4] 产业协同与竞争态势 - 产业链协同成为核心趋势，原片生产商与下游深加工企业形成紧密产业配套，例如高端汽车玻璃领域 [5] - 金融资本深度融入，政府引导信贷支持，期现公司通过套期保值、仓单质押等模式帮助企业风险管理 [5] - 产学研合作得到强化，政府、高校与企业共同签署协议攻克技术难题和培养人才 [5] - 竞争从同质化转向差异化，头部企业转向汽车玻璃、光伏玻璃、电子级玻璃等高附加值特种玻璃领域 [5] - 传统价格战依然激烈，部分厂家降价策略导致市场价格倒挂，运营效率竞争关键，企业借助期现结合管理虚拟库存以提升资金效率 [5] 总体发展方向 - 沙河玻璃产业未来发展路径清晰指向高端化、智能化、绿色化与金融化 [6] - 合作是为了集聚资源、共渡难关，竞争则驱动企业向高附加值领域和精细化运营迈进 [6]

政策背景与核心逻辑 - “煤改气”政策正以深刻的产业穿透力重塑玻璃行业的发展逻辑，推动行业从“燃料替换”向“生态重构”和“价值升级”演进 [1] - “煤改气”是玻璃市场少有的推动供应下降的因素，能带动市场边际好转，并可能带动玻璃市场平均成本上升，对价格形成支撑 [2] - 此次变革是政策导向与市场规律共同作用的必然结果，监管思路实现从“末端治理”到“源头管控”的根本性转变 [2] - “煤改气”的底层逻辑在于通过燃料系统升级改造淘汰老旧落后产能，实现产能格局重塑，是破解玻璃行业“内卷”的关键路径 [3] - 正康清洁能源在沙河市投资40亿元建设清洁煤制气项目，每年可节约用煤约90万吨，带动行业能耗水平下降10%，其煤制气成本较天然气低300元/吨 [3] 政策执行与改造进度 - 沙河地区《玻璃生产线清洁燃气切换计划方案》要求2025年10月底前全面完成9条燃煤生产线的清洁燃气切改 [6] - 11月初沙河已有4条燃煤玻璃产线正式停产，合计影响日熔产能2400吨，且相关产线以生产小板玻璃为主 [6] - 当前沙河玻璃产业“煤改气”呈现“主动改产”、“被动停产”、“观望等待”三种分化状态 [7] - 湖北省要求以石油焦为燃料的窑炉加快转向天然气，2026年年底前基本完成改造，但目前该地区改造节奏偏慢 [7] - 玻璃企业“煤改气”涉及燃烧系统重构等复杂工序，相比传统冷修更耗时且投入更大，短期可能对部分企业现金流形成压力 [6] 成本利润与行业影响 - 不同燃料类型产线利润差距显著：煤制气燃料周均利润达51.26元/吨，石油焦燃料为32.52元/吨，天然气燃料则连续亏损近一年半，周均利润为-187.70元/吨 [8] - 从全国玻璃产业能源结构看，天然气产能占比已超50%，石油焦与燃煤产能占比均在15%左右 [8] - 沙河地区产能占全国的10%，对全国玻璃价格有一定影响力，“煤改气”可能对沙河地区玻璃价格产生影响 [12] - 初步估算，产线改造后成本将提升约5元/重箱，但产品质量不受影响 [11] - 中小产能加速退出，头部企业凭借资金与技术优势乘势扩张，产业集中度持续提升 [12] 行业展望与未来趋势 - 随着“煤改气”政策落地，未来国内玻璃产线单位能耗将持续下降，行业竞争逻辑将从“价格比拼”转向“质量竞争” [8] - 为规避能源成本压力，部分玻璃企业已开始向能源价格更低的区域迁移，加速产业资源的区域整合 [8] - 浮法玻璃行业亟待摆脱对房地产行业的单一依赖，预计2025—2026年行业将进入产能出清加速期 [12] - 11月初沙河地区停产后，浮法玻璃在产日熔量从161,835吨降至159,135吨，同比微降0.03% [10] - 停产冷修的产线短期内无法恢复供应，且暂无明确复产计划，预计2026年新点火产线将弥补产能缺口 [10]

交易概述 - JPMorgan Chase & Co于2025年11月14日减持福莱特玻璃(06865 HK)好仓112 7万股[1] - 减持每股平均价为12 6837港元 总涉资约1429 45万港元[1] - 减持后 JPMorgan Chase & Co的好仓持股数量降至61,318,657股[1] 股权变动详情 - 此次减持导致JPMorgan Chase & Co的持好仓比例由14 13%下降至13 88% 下降0 25个百分点[1] - 除好仓外 JPMorgan Chase & Co还持有14,037,645股淡仓(S) 占已发行股份的3 17%[2] - 另持有5,196,615股实益权益(P) 占已发行股份的1 17%[2]