股份回购方案 - 公司于2025年4月27日通过董事会和监事会决议 使用自有资金以集中竞价交易方式回购A股股票 用于员工持股计划或股权激励 [1] - 回购资金总额不低于人民币1000万元且不超过人民币2000万元 回购价格上限为13.96元/股 权益分派后调整为13.78元/股 [1] - 回购股份数量以实际回购结果为准 相关信息通过《证券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网披露 [1] 回购实施进展 - 截至2025年8月31日公司尚未实施本次股份回购 [2] - 公司承诺每月前三个交易日内披露上月末回购进展情况 [2] - 后续将根据市场情况推进回购计划 并依法履行信息披露义务 [2]

**公司财务表现** - 公司2025年上半年营收20.25亿元，同比增长22.7%，净利润2.98亿元，实现双位数增长[3] - 毛利率22.5%，同比下降3.1个百分点，主要受非业主增值业务收入下降影响[2][3] - 净利率15.1%，处于行业领先水平[2][3] - 现金、定期存款及理财总额36.3亿元，同比增长23.5%[2] - 经营性现金流净流入4亿元，现金覆盖净利润倍数1.3倍[2] - 分红比例提高至70%[2][5] **业务板块表现** - 基础物业管理收入16亿元，同比增长23.5%，占比46.2%，毛利率18.2%[2][7] - 5S增值服务营收6.5亿元，同比增长32%，占比37%，毛利率26.1%[2][7] - 第三方拓展面积占比55%，收入贡献增速26.8%[2][7] - 物业费收缴率同比提升0.55个百分点，平均物业费4.2元/月/平米[7] - 品牌直拓项目占比76%，续约52个成熟项目，续约率100%[7] **区域与市场策略** - 杭州市场管理面积4,800万方，占比64%，营收贡献70%[7] - 前五大城市管理面积占比89%，增速18%[7] - 聚焦杭州及高潜力区域深耕，拓展二手房市场[4][8][11] - 预计2025年营收增速15%-20%，2026年保持15%以上[4][11] - 预计2027年后第三方项目占比提升至60%[4][11] **成本与效率管理** - 管理费用率同比下降0.7个百分点至2.3%，销售费用率稳定在0.6%[2][6] - 通过科技化手段优化人力资源配置，应对社保政策成本上升[4][12] - 试点AI能耗管理、无感通行等技术提升效率[8][9][10] **风险与应对措施** - 非业主增值业务影响毛利率，但预计下半年回稳，中长期由业主增值业务对冲[2][3] - 物业费下降风险：通过公开财务数据、透明沟通及高品质服务维持收费[12][14] - 社保政策影响：因外包比例低，受影响较小，通过科技化手段缓解成本压力[12] - 浙江省内部分城市（如温州、丽水）存在物业费下降趋势，需密切关注[14][15] - 对高压城市采取谨慎策略，必要时退出项目[16] **战略与未来发展** - 构建房屋资产管理及生活服务生态产业链[8] - 数字化转型：与宇泛科技等企业合作，推动智慧物业发展[9][10][17] - 母公司积极拿地，通过增加权益比支撑公司面积增长[13] - 增值服务重点发展二手房协销及ToC硬装业务[18] - 计划进入港股通，通过科技融合与高分红提升资本市场价值[17]

物业服务履约问题 - 广陵区运河一品小区物业服务企业未公示公共收益且存在违规搭建 物业被约谈后已整改并清理建筑垃圾 [1] - 邗江区湖滨名都小区未公示物业费及公共收益收支 主管部门要求限期整改否则依法查处 [1] - 江都区优步大道小区存在环境卫生差 绿化修剪不及时 电动车乱停问题 物业被下发整改通知书后已完成卫生和停车整改 [2] - 宝应县南方凤凰苑小区存在车辆乱停 摊贩随意进出 垃圾焚烧 小广告未清理问题 物业被责令限期整改后已落实 [3] - 仪征市扬子家园小区绿化带垃圾未清理 小广告未清除 建筑垃圾点无标识 物业被要求8月28日前完成环境整改 [3] - 景区奥园观湖尚居小区电梯维保不到位 因物业费收缴率低导致支付不及时 经约谈后已维修到位 [4] 公共收益管理问题 - 广陵区运河一品小区公共收益未公示 物业被要求整改后已在公示栏公开信息 [1] - 仪征市扬子家园小区公共收益账目不清 物业被要求9月5日前完成账目梳理并公示 [3] 物业管理失职问题 - 高邮市鸿基万和城小区物业员工擅自将空置房钥匙交外人并违规入住 物业被列为年度严重失信企业并通报主管部门 [2] 行业监管措施 - 邗江区湖滨名都小区因未成立业委会 主管部门将推动组建物业管理委员会以强化监督机制 [1] - 高邮市鸿基万和城小区物业公司因重大管理问题被依据信用管理办法实施失信惩戒 [2] - 全行业被要求严格执行服务合同 规范服务行为 提升服务质量 [4] - 各县区物业主管部门被要求深化行业整治 维护业主权益 推动行业高质量发展 [4]

恒生指数整体表现 - 恒生指数低开低走 截至目前下跌0.3% [1] - 恒生公用、恒生科技、ESG增强及地产板块跌幅居前 [1] - 内石油、内银行及内房地板块逆势小幅上涨 [1] 恒生科技板块表现 - 恒生科技指数探底回升 截至目前下跌0.36% [3] - 华虹半导体领跌4.11% 同程旅行跌1.8% 京东健康跌1.33% [3] - 蔚来、舜宇光学科技、哔哩哔哩及ASMPT均小幅下跌 [3] 地产板块表现 - 恒生地产指数低开低走 截至目前下跌0.44% [3] - 九龙仓置业跌0.78% 华润置地跌0.82% 华润万象生活跌0.78% 新鸿基地产跌0.38% [3] 内银板块表现 - 内银行板块开盘后直线拉升 截至目前上涨0.82% [3] - 重庆农村商业银行大涨2.25% 农业银行涨2.12% 邮储银行涨1.43% [3] - 建设银行、中国银行、交通银行、招商银行及中信银行均小幅上涨 [3]

公司回购计划 - 新大正物业集团股份有限公司于2025年4月27日审议通过回购股份方案 拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分A股股票 用于后续实施员工持股计划或股权激励 [1] - 拟用于回购资金总额不低于1000万元 不超过2000万元 回购价格不超过13.78元/股（2024年度权益分派实施后调整后价格） [1] 回购进展 - 截至2025年8月31日 公司尚未实施本次回购 [1] - 公司需在回购期间每月前三个交易日内公告截至上月末的回购进展 [1] 后续安排 - 公司将依据市场情况推进回购计划 [1] - 公司将按规定及时履行信息披露义务 [1]

公司人事变动 - 崔晓冬因工作安排辞任执行董事兼董事长 自2025年9月2日起生效 [1] - 执行董事兼总经理陈明栋被推举主持2025年9月2日起至新任董事长就职期间的所有股东大会 [1] - 建议委任王华为执行董事 [1]

评级与目标价调整 - 保利物业评级由瑞银下调至中性 因股价已达到目标价且风险回报水平趋于平均 [1] - 最新目标价由36港元微升至36.5港元 [1] 在管面积与项目运营 - 上半年集团在管面积解约情况增加 反映公司可能终止部分现金回收率持续下滑或盈利质量偏低的项目 [1] - 解约情况若持续增加将对收入增长构成压力 [1] 行业竞争与费率环境 - 物业管理行业竞争加剧及物业管理费率普遍下行导致项目盈利质量下降 [1] 财务预测调整 - 瑞银将2025至2027年收入预测下调2%至5% [1] - 销售及行政支出减少预计将抵消部分收入预测下调的影响 [1]

盈利预测调整 - 将2025年至2027年盈利预测平均下调55% [1] - 核心盈利预测平均下调11% [1] - 目标价由1.78港元下调至1.48港元 [1] - 评级由中性降至沽售 [1] 财务表现与现金流 - 下调自由现金流及经营现金流预测 [1] - 上半年纯利表现平淡 [1] - 物业管理服务业务毛利率较去年同期下降4个百分点 [1] 成本与风险因素 - 第三方应收账款减损增加 [1] - 维修和维护成本因保固到期上升 [1] - 管理层对服务收入确认或减损准备更加审慎 [1] 未来展望 - 利润率预计需要一年至一年半才能企稳 [1] - 减损风险需时缓和 [1] - 投资组合包含大量关联开发商融创中国近年交付的低质量项目 [1]

评级与目标价调整 - 保利物业评级由瑞银下调至中性 因股价已达到目标价且风险回报水平趋于平均 [1] - 最新目标价由36港元微升至36.5港元 [1] 在管面积与项目运营 - 上半年集团在管面积解约情况增加 反映公司可能终止部分现金回收率持续下滑或盈利质量偏低的项目 [1] - 解约情况若持续增加将对收入增长构成压力 [1] 行业竞争与费率环境 - 物业管理行业竞争加剧 [1] - 物业管理费率普遍下行 [1] 财务预测与成本控制 - 瑞银将2025至2027年收入预测下调2%至5% [1] - 销售及行政支出减少预计将抵消收入预测下调的影响 [1]

打新市场表现 - 2025年8月共8只新股上市，募集金额40.93亿元，其中网下发行新股3只，募集金额25.63亿元，北交所IPO提速，沪深两市新股发行规模收缩 [2] - 主板新股首日平均上涨140.68%，创业板新股首日平均上涨302.58%，网下打新市场询价账户数量上升，报价入围率上升 [2] - 5亿规模账户当月打新收益率A类为0.08%，C类为0.077% [2] 行业景气度分析 - 8月煤炭、畜牧养殖、钢铁、玻璃水泥、燃料型炼化与油服行业指数均跑输万得全A，行业表现分化加剧 [3] - 预测煤炭行业利润同比维持负增长，普钢、燃料型炼化利润同比正增长，玻璃行业盈利同比跌幅持续收窄 [3] - 能繁母猪规模持稳，预计年内猪价低点已现，至2026年初肉价维持稳中反弹格局，制造业PMI数据企稳，预计基建托底预期减弱，将建筑装饰行业调至中性信号 [3] 市场情绪与量化表现 - 截至2025年8月29日，沪深300上涨家数占比指标最近一个月环比上升，上涨家数占比高于90%，市场情绪高涨 [4] - 动量情绪指标快线慢线同步向上，快线处于慢线上方，预计未来维持看多观点，均线情绪指标显示短期内沪深300指数处于情绪景气区间 [4] - 市场情绪指标反映出近期市场风险偏好持续提升 [4] 转债策略表现 - 报告从宏观视角梳理反内卷的起点、变因、企业应对及政策措施，以营收质量、营收能力和资产质量对行业进行三种分类 [5] - 构建3种转债策略（稳定配置、相机抉择配置、谨慎配置），每种策略构建两个组合，2022-2024年稳定配置组合收益最佳 [5] - 2025年开年至今不同组合差别不大，反映此轮转债市场的普涨行情 [5] 氧化镁行业潜力 - 氧化镁在湿法冶金领域应用场景广阔，未来不仅限于镍钴场景，在稀土领域亦有较大应用潜力 [7] - 不同等级的氧化镁影响湿法冶金的单耗、贵金属收集率、生产效率、杂质含量等指标，进而带来成本差异 [7] - 看好活性氧化镁的市场潜力，多元化的应用场景或可带来产品价格弹性，濮耐股份氧化镁产品已用于湿法冶金领域，未来或可适用稀土领域 [7] 银行业绩表现 - 长沙银行2025年上半年实现营业收入132亿元，同比增长1.6%，归母净利润43亿元，同比增长5.1%，年化加权平均净资产收益率12.6%，同比下降0.6个百分点 [8] - 苏州银行2025年上半年实现营业收入65亿元，同比增长1.8%，归母净利润31.3亿元，同比增长6.2%，年化ROAE为12.34%，同比下降1个百分点 [9] 房地产物管业务 - 招商积余2025年上半年营收91亿元，同比增长16.2%，归母净利润4.7亿元，同比增长8.9%，非住宅/住宅物管毛利率为11.9%/10.7%，同比提升0.2/1.7个百分点 [10] - 保利物业2025年上半年营收同比增长6.6%，归母净利润同比增长5.3%，物业管理/非业主增值/社区增值业务实现收入63.2/8.6/12.0亿元，同比增速为+13.1%/-16.1%/-3.7% [10] 化工行业业绩 - 云图控股2025年上半年磷复肥营收稳定增长，持续推动氮、磷原料布局，上调2025-2027年归母净利润预测至10.12/12.32/14.26亿元 [11] - 吉林碳谷由于碳纤维行业逐步回暖，上调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润为1.60/2.27/3.32亿元 [12] - 华特气体2025年上半年由于行业竞争加剧，部分特气产品价格下跌，业绩不及预期，预计2025-2027年归母净利润为2.01/2.47/2.83亿元 [13] 能源与高端制造 - 中海油服2025年上半年营业总收入233亿元，同比增长3.5%，归母净利润19.6亿元，同比增长23.3%，维持2025-2027年归母净利润预测为38.06/41.93/46.23亿元 [14] - 洛阳钼业2025年上半年归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%，各板块产量超计划完成，铜、钴、钼铁、仲钨酸铵、磷酸一铵价格均上涨 [15] - 运机集团2025年上半年营收8.8亿元，同比增长48.5%，归母净利润0.7亿元，同比增长20.4%，预测2025-2027年归母净利润为2.6/3.5/4.7亿元 [25] 汽车与机器人业务 - 嵘泰股份墨西哥工厂步入盈利，机器人第二增长曲线加速成型，维持2025-2027年归母净利润预测为2.52/3.43/4.34亿元 [26] - 比亚迪2Q25业绩承压，中高端市场取得突破，出口销量高增，下调2025-2027年归母净利润预测至356.6/484.6/649.2亿元 [27] 新能源与电子业务 - 金盘科技2025年上半年营收31.54亿元，同比增长8.16%，归母净利润2.65亿元，同比增长19.10%，积极研发AIDC产品，数据中心领域销售收入实现高增 [28] - 贝特瑞2025年上半年营业收入78.38亿元，同比增长11%，归母净利润4.79亿元，同比下降3%，扣非归母净利润4.30亿元，同比下降20% [28] - 联创光电维持2025-2026年归母净利润预测为5.62/6.63亿元，新增2027年预测为7.86亿元，看好超导+激光业务的成长性 [29] 互联网与医药行业 - 心动公司新游表现亮眼，老游戏更新迭代后表现良好，TapTap收入增长超预期，上修2025-2027年归母净利润预测至16.9/20.7/23.8亿元 [30] - 京新药业2025年上半年营收20.17亿元，同比下降6.20%，归母净利润3.88亿元，同比下降3.54%，下调2025-2027年归母净利润预测为7.88/9.61/10.51亿元 [31] - 益丰药房2025年上半年营收117.22亿元，同比下降0.34%，归母净利润8.80亿元，同比增长10.32%，给予2025-2027年归母净利润预测为17.53/20.33/23.13亿元 [32] 社服与食饮行业 - 首旅酒店2025年上半年营收36.61亿元，同比下降1.93%，归母净利润3.97亿元，同比增长11.08%，下调2025-2027年归母净利润预测为9.10/10.92/13.19亿元 [34] - 锦江酒店2025年上半年营收65.26亿元，同比下降5.31%，归母净利润3.71亿元，同比下降56.27%，扣非归母净利润4.09亿元，同比增长5.17% [35] - 珍酒李渡2025年上半年收入24.97亿元，同比下滑39.6%，归母净利润5.7亿元，同比下滑23.5%，经调整净利润6.1亿元，同比下滑39.8% [36] - 今世缘2025年上半年营业总收入69.51亿元，同比下滑4.84%，归母净利润22.29亿元，同比下滑9.46%，预测2025-2027年EPS为2.36/2.51/2.70元 [37]