投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提及[1][11] 核心观点 - 董事长亲赴一线管理 Q2利润显著改善 归母净利润同比+20.9%[1][4] - 品牌营销向"效益导向"转型 销售费用率大幅下降[8][9] - 原料业务相对稳健 医美产品体系持续完善 护肤品业务处于调整阶段[5][6][7] - 二季度利润拐点已现 看好未来业绩弹性释放[10][11] 财务表现 - 1H2025营收22.6亿元(-19.6%) 归母净利润2.2亿元(-35.4%)[4] - 2Q2025营收11.8亿元(-18.4%) 归母净利润1.2亿元(+20.9%)[4] - 1H2025毛利率71.0%(-3.5pcts) 归母净利率9.8%(-2.4pcts)[8] - 2Q2025期间费用率56.6%(-6.8pcts) 销售费用率35.0%(-12.5pcts)[9] 分业务表现 - 原料业务营收6.3亿元(-0.6%) 毛利率62.0%(-4.3pcts)[5][8] - 医疗终端产品营收6.7亿元(-9.4%) 毛利率81.6%(-2.9pcts)[5][8] - 皮肤科学创新转化业务营收9.1亿元(-34.0%) 毛利率69.7%(-3.4pcts)[5][8] - 营养科学创新转化业务营收0.4亿元(+32.4%)[5] 业务亮点 - 原料出口业务营收3.3亿元(+0.9%) 占原料业务52.9%[5] - 欧洲/东南亚/韩国收入增速近10% 日本市场增速超20%[5] - 弗思特品牌收入0.6亿元(+61.3%) 销量80吨(+23%)[5] - 新增8个国际医疗器械注册证 涉及巴西/泰国/俄罗斯市场[6] - 润百颜屏障修护系列收入占比超50%[7] - BM肌活/米蓓尔品牌营销变革见效 人效提升/库存周转改善[7] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至48.25/56.31/67.35亿元(下调14%/15%/14%)[11] - 维持2025年归母净利润预测 下调2026-2027年至5.9/8.0亿元(下调11%/12%)[11] - 预计2025-2027年EPS为0.98/1.23/1.66元 对应PE 60/47/35倍[11][12] - 董事长拟增持2-3亿元公司股份 显示发展信心[11]

股价与交易表现 - 8月27日股价下跌4.28% 成交额13.00亿元 [1] - 当日融资买入1.72亿元 融资偿还1.83亿元 融资净流出1078.33万元 [1] - 融资融券余额合计16.28亿元 其中融资余额16.24亿元占流通市值2.97% 处于近一年70%分位高位水平 [1] - 融券余量16.45万股 融券余额375.34万元 处于近一年80%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至8月20日股东户数13.95万户 较上期减少0.28% [2] - 人均流通股10139股 较上期增加0.28% [2] - 香港中央结算有限公司持股3634.96万股（第三大股东） 较上期减少1059.04万股 [2] - 易方达创业板ETF持股2821.56万股（第五大股东） 较上期减少73.30万股 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股2138.54万股（第六大股东） 较上期增加177.41万股 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入49.19亿元 同比下滑73.06% [2] - 同期归母净利润-5.97亿元 同比下滑126.72% [2] - A股上市后累计派现73.18亿元 近三年累计派现31.94亿元 [2] 业务构成与公司背景 - 公司主营业务为疫苗与生物制品研发生产销售 [1] - 收入构成：代理产品88.84% 自主产品10.15% 其他业务1.00% [1] - 成立于1995年7月20日 2010年9月28日上市 注册地址重庆市江北区庆云路1号50层 [1]

股价与融资融券交易 - 8月27日公司股价下跌4.21% 成交额达1.07亿元 [1] - 当日融资买入977.95万元 融资偿还1154.20万元 融资净流出176.24万元 [1] - 融资融券余额合计1.23亿元 其中融资余额1.22亿元占流通市值1.12% 处于近一年70%分位高水平 [1] - 融券交易方面当日卖出6200股金额11.30万元 融券余量2.50万股余额45.64万元 处于近一年60%分位高水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至7月31日股东户数1.90万户 较上期增长12.60% 人均流通股7454股减少11.19% [2] - 招商国证生物医药指数A持股253.51万股 较上期减少11.51万股 位列第三大流通股东 [2] - 香港中央结算有限公司持股189.85万股 较上期增加37.79万股 位列第四大流通股东 [2] - 南方中证1000ETF持股166.09万股 较上期增加30.92万股 位列第五大流通股东 [2] - 华夏中证1000ETF新进持股98.39万股 位列第七大流通股东 [2] - 天弘国证生物医药ETF持股92.03万股 较上期减少7.21万股 位列第九大流通股东 [2] 财务表现与分红 - 2025年1-6月营业收入5996.18万元 同比增长68.77% [2] - 同期归母净利润2079.72万元 同比下降17.71% [2] - A股上市后累计派现6.80亿元 近三年累计派现6.00亿元 [2] 公司基本情况 - 公司位于河南省新乡市 成立于2005年11月9日 2022年2月18日上市 [1] - 主营业务为人用疫苗研发生产和销售 疫苗制品收入占比98.11% 其他业务占比1.89% [1]

生物制品板块市场表现 - 生物制品板块竞价活跃 [1] - 西藏药业一字涨停 [1] - 康辰药业高开5% [1] - 迈威生物高开4% [1] - 荣昌生物、华兰疫苗、华兰生物等均高开 [1] 个股开盘表现 - 西藏药业实现一字涨停 [1] - 康辰药业开盘上涨5% [1] - 迈威生物开盘上涨4% [1] - 荣昌生物、华兰疫苗、华兰生物开盘均呈现上涨态势 [1] 新闻来源 - 内容源自每日经济新闻 [2]

募集资金基本情况 - 2021年首次公开发行股票实际募集资金净额为55,925.88万元，发行费用扣除6,606.12万元，资金于2021年4月到账 [1] - 截至2025年6月30日，2021年首次公开发行股票募集资金已使用45,692.77万元 [7] - 2022年向特定对象发行A股股票实际募集资金净额为68,380.91万元，发行费用扣除1,619.09万元，资金于2024年10月到账 [4] 募集资金使用情况 - 2021年募投项目"发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目"和"交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目"已于2022年12月结项，节余资金永久补充流动资金 [3] - 2022年向特定对象发行募集资金截至2025年6月30日已使用68,404.964万元 [7] - 2024年11月使用募集资金68,380.91万元置换预先投入募投项目的自筹资金，另使用156.14万元置换发行费用 [8] 募集资金管理 - 公司制定《募集资金管理办法》对资金存储、审批、使用与监督进行规范管理 [5] - 2021年首次公开发行募集资金与招商银行、合肥科技农商行等机构签署三方及四方监管协议 [5] - 2022年向特定对象发行募集资金与招商银行、徽商银行、建设银行等多家金融机构签署三方及四方监管协议 [6] 募集资金投向调整 - 2025年3月董事会决议对年产5万吨生物基丁二酸项目增加L-缬氨酸、肌醇等产品，年产5万吨生物基苹果酸项目增加色氨酸等产品 [11] - 截至2025年6月30日，两类募集资金投资项目均未发生变更 [12] - 报告期内未发生使用闲置募集资金进行现金管理、补充流动资金或归还银行贷款的情况 [9][10] 信息披露与合规 - 公司募集资金存放与使用情况符合科创板监管要求，不存在违规情形 [13][22] - 监事会确认2025年半年度报告及募集资金专项报告内容真实、准确、完整 [20][22] - 募集资金使用情况已通过专项报告及半年度报告进行披露 [21][23]

募集资金基本情况 - 首次公开发行募集资金净额为3.474亿元，发行3866.7万股，每股10.19元，2019年1月9日到位[1] - 非公开发行募集资金总额为5亿元，每股发行价19.69元，2021年4月6日到位[1] - 首次公开发行募集资金累计投入3.463亿元，非公开发行募集资金累计投入4.981亿元[4] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理办法》实行专户存储，与多家银行及券商签署三方监管协议[1][2] - 截至2025年6月30日，监管协议履行正常，首次公开发行专项账户余额394.15万元[3] - 非公开发行专项账户余额为0，两个专项账户已于2023年注销[3] 募集资金实际使用情况 - 报告期内无闲置募集资金补充流动资金或进行现金管理的情况[4][5] - 技术中心建设项目结余资金1457.21万元永久补充流动资金[5] - 首次公开发行募投项目累计投入3.463亿元，非公开发行募投项目累计投入4.981亿元[4] 变更募投项目情况 - 植物用微生态制剂项目变更实施主体和地点，调整资金3966.61万元[5] - 兽用粉剂项目变更为动物保健品生产基地，调整资金10347.68万元[6] - 新型生物酶项目变更为精制酶生产线，调整资金未披露具体金额[6] - 变更原因包括市场定位调整、政策要求变化及产品结构优化[12][13][14] 募投项目效益实现情况 - 植物用微生态制剂项目因设备折旧及市场周期影响未达预期收益[8] - 动物保健品生产基地受养殖行情及折旧增加影响未达预期收益[8] - 技术中心建设项目不直接产生效益，无法单独核算[8]

财务表现 - 上半年营业收入5996.18万元 同比增长68.77% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2079.72万元 同比下降17.71% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为-1278.49万元 [1] 股东回报 - 基本每股收益0.0350元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税） [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入17.98亿元，同比增长8.8% [3] - 归属于上市公司股东的净利润5.16亿元，同比增长17.19% [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.84亿元，同比增长33.41% [3] - 血液制品业务营业收入17.38亿元，同比增长7.49%，净利润5.02亿元，同比增长18.51% [3] - 总资产155.35亿元，归属于上市公司股东的净资产120.13亿元 [3] - 货币资金、交易性金融资产等合计76.9亿元，占净资产的55.04% [9] 血浆采集与生产 - 2025年上半年采浆量803.66吨，同比增长5.23% [3] - 重庆市丰都县单采血浆站建成并开始采浆 [3] - 九家浆站顺利通过单采血浆许可证换发 [3] 研发管线进展 - 重组Exendin-4-FC融合蛋白注射液完成I期/II期临床，即将开展III期临床试验，并申请超重/肥胖适应症 [4] - 利妥昔单抗注射液已完成III期临床，2024年11月提交上市申请 [4] - 阿达木单抗注射液完成III期临床，拟提交上市申请 [5] - 地舒单抗注射液完成III期临床，拟提交上市申请 [5] - 注射用曲妥珠单抗完成III期临床主要终点考察，拟提交上市申请 [5] - 帕尼单抗注射液处于I期临床阶段 [5] - 重组抗人CD3和人BCMA双特异性抗体注射液等已取得临床批件，待开展临床试验 [6][7] - 重组抗人CD3和人BCMA双特异性抗体注射液临床前数据授权，总额6800万元里程碑款项，已收到3500万元首付款 [7] 产品销售与国际化 - 贝伐单抗2025年上半年销售收入5889.58万元 [7] - 贝伐单抗已启动向土耳其、巴西、巴基斯坦、越南、孟加拉等国家的药品注册工作 [7] 分红政策 - 上市以来累计分红53.4亿元，分红额占融资额6.26亿元的8.53倍 [8] - 2025年半年度利润分配预案：每10股派发现金股利5元（含税），合计分配现金股利913,728,333.00元，占归属于上市公司股东净利润的177.13% [8][9] - 2025年度每10股共计分红7元（含税），以2025年8月28日收盘价计算，股息率为3.98% [9] 行业趋势与竞争 - 全球血液制品行业高度集中，前五家企业市场份额占比80%-85% [10] - 国内血液制品行业整合趋势明显，行业集中度提升 [10][11] - 公司积极参与行业并购重组，寻找合适标的以实现产业协同 [11] - 主要产品价格较去年同期略有下行，受采浆量增长、进口规模扩大、集采扩围等因素影响 [11] - 所有产品均可实现产销平衡，库存保持合理水平，基本实现满产满销 [11] - 重组人白蛋白注射液适应症有限，对人血白蛋白行业整体影响非常有限 [12] 疫苗业务 - 全球人用疫苗市场规模预计2025年达831亿美元，2030年突破1310亿美元 [13] - 我国流感疫苗总体接种率约3%，远低于欧美及东亚水平 [13] - 公司销售网络覆盖全国30多个省级区域2500余家疾控中心，覆盖率70%以上 [13] - 2024年因民众接种意识下降，疫苗行业收入和净利润均有一定程度下降 [14] - 公司四价流感病毒裂解疫苗已批签发24批，流感病毒裂解疫苗已批签发4批，狂犬病人疫苗已批签发1批 [15]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.09亿元 同比增长5.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润233.95万元 上年同期亏损155.95万元 [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [1]

募集资金基本情况 - 2021年首次公开发行股票实际募集资金净额为55,925.88万元，发行费用扣除6,606.12万元[1] - 2022年向特定对象发行A股股票实际募集资金净额为68,380.91万元，发行费用扣除1,619.09万元[3] - 截至2025年6月30日，2021年IPO募集资金专户累计现金管理收益与利息收入1,805.14万元，2022年定增募集资金专户累计现金管理收益与利息收入24.065万元[3][5] 募集资金使用及节余情况 - 2021年IPO募集资金累计投资额45,692.77万元，其中以募集资金置换预先投入自筹资金7,068.31万元[3] - 2022年定增募集资金累计投资额68,404.96万元，其中以募集资金置换预先投入自筹资金68,380.91万元[5] - 2021年IPO募投项目节余募集资金转出金额10,390.16万元，用于永久补充流动资金[3] 募投项目进展 - 交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目已建设完成，累计投入35,009.32万元，达到承诺投入金额的87.49%[11] - 年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目尚在建设中，累计投入40,014.19万元，超出承诺投入金额14.2万元[12] - 年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目尚在建设中，累计投入28,390.77万元，超出承诺投入金额9.86万元[12] 募集资金管理 - 公司制定《募集资金管理办法》，对资金存储、审批、使用与监督进行规范管理[5] - 公司与多家银行及券商签署三方/四方监管协议，协议内容符合上交所规范要求[7] - 报告期内未使用闲置募集资金进行现金管理或补充流动资金[9] 募投项目调整 - 公司增加年产5万吨生物基丁二酸项目产品种类，新增L-缬氨酸、肌醇等产品[9] - 公司增加年产5万吨生物基苹果酸项目产品种类，新增色氨酸等产品[9] - 截至2025年6月30日，所有募投项目未发生变更[10]