投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 2025H1业绩受产品配套交付进度及结构调整影响出现短期下滑，但下游需求通过合同负债增长得到验证，产能扩张为后续景气上行提供支撑 [2][4][9] - 2025Q2毛利率受产品结构影响同环比下滑，但政府补助及税费返还推动净利率提升 [9] - 合同负债余额较期初增长113.47%至75.32亿元，预示下游需求持续落地；在建工程增长31.50%至22.9亿元，反映产能扩张加速 [9] - 预计2025-2027年归母净利润复合增速约18%，对应PE逐年下降至32倍 [9] 财务表现 - 2025H1营业收入146.28亿元（同比-32.35%），归母净利润11.36亿元（同比-29.78%）[4][9] - 2025Q2毛利率11.99%（环比-0.65pct，同比-0.87pct），净利率7.97%（环比+0.59pct，同比+0.55pct）[9] - 2025Q2其他收益2.05亿元（主要含政府补助0.79亿元及税费返还1.41亿元），研发费用率环比提升1.77pct至1.95% [9] 产能与需求指标 - 合同负债余额75.32亿元（较期初+113.47%），主要因预收款增加 [9] - 在建工程22.9亿元（较期初+31.50%），系新厂区工程投入推动 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润38.77/45.70/55.29亿元，同比增速14%/18%/21% [9] - 对应PE估值46/39/32倍，每股收益1.41/1.66/2.01元 [9][15]

板块整体表现 - 航空装备板块当日下跌1.69%，领跌个股为恒宇信通（跌幅5.98%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块内个股分化明显，超卓航科逆势上涨18.09%，光启技术上涨3.87%[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前三分别为超卓航科（41.00元，+18.09%）、光启技术（55.04元，+3.87%）、迈信林（65.90元，+2.44%）[1] - 跌幅前五包括恒宇信通（72.96元，-5.98%）、晨曦航空（21.10元，-5.85%）、利君股份（13.95元，-5.30%）、航天彩虹（24.82元，-4.46%）、华秦科技（67.88元，-4.31%）[2] - 成交额居前个股包括光启技术（45.14亿元）、菲利华（25.73亿元）、中航沈飞（23.78亿元）[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出20.67亿元，游资净流入2.37亿元，散户净流入18.3亿元[2] - 航材股份获主力净流入2115.11万元（占比6.65%），佳驰科技获游资净流入752.15万元（占比3.66%）[3] - 超卓航科虽股价大涨，但主力净流入仅331.04万元（占比0.88%），游资净流入1410.20万元（占比3.76%）[3] 成交活跃度 - 成交量前列个股包括利君股份（71.54万手）、晨曦航空（44.49万手）、航天彩虹（49.59万手）[2] - ST炼石成交8063.11万元，航发控制成交4.61亿元，爱乐达成交3.50亿元[1] - 恒宇信通成交量2.89万手，成交额2.13亿元，位列跌幅榜首[2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.91亿元 同比减少10.82% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1565.09万元 同比增长52.51% [2] 主营业务 - 主营业务为以伺服控制技术为核心的航空装备产品研发、生产、销售及相关服务 [2] - 主要产品分为机载设备和技术服务及其他两类 [2] - 产品可广泛应用于直升机、固定翼飞机和无人机等航空装备领域 [2] 技术优势 - 机载悬挂/发射装置、飞机信息管理与记录系统等机载设备在国内直升机市场处于领先地位 [2] - 在已定型列装的某型直升机上 机载悬挂/发射装置和飞机信息管理与记录系统产品具有先发优势并持续占据主导地位 [2] - 公司专注于伺服控制技术开发与应用 承担多项国家重点高新技术项目科研工作 [2] 行业地位 - 在航空装备应用领域具有深厚技术积累和丰富应用经验 [2] - 是国内航空装备之直升机机载悬挂/发射装置领域最具竞争力的企业之一 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入4.60亿元 同比增长33.40% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为8097.61万元 同比增长21.50% [2] - 扣除非经常性损益的净利润达7981.68万元 同比增长29.68% [2] - 母公司营业收入同比大幅增长58.99% [2] 业务增长驱动因素 - 起落架业务 刹车盘业务和机轮业务均实现同比增长 [2] - 新完成两型起落架阶段鉴定并开始批量交付 [2] - 已完成四型机多架份的批量交付 [2] - 扩充起落架生产线并采购加工设备以提升产能 [2] 产品研发与认证进展 - 两型机机轮完成状态鉴定并批量交付 [3] - 多型起落架 机轮及温度压力监控装置完成阶段鉴定或装机试飞 [3] - 碳碳/碳陶刹车盘自动化生产线进入应用阶段 [4] - 开展军品高速重载离合装置预研拓展碳盘应用 [4] - 推进民航大飞机刹车盘STC取证及地面台架试验 [4] - 子公司开展五类NADCAP特殊工艺认证 预计8月底完成 [4] 国际市场拓展 - 参与巴黎航展并与波音 巴西航空工业 赛峰 利勃海尔等国际航空巨头洽谈 [4] - 介绍起落架着陆系统专业优势及项目进展 [4] - 计划通过高层互访推动国际合作项目实施 [4]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中下跌2.06%至12.36元/股 成交额3.76亿元 换手率4.08% 总市值91.57亿元 [1] - 主力资金净流出2258.56万元 特大单净卖出928.26万元 大单净流出1330.30万元 [1] - 年内累计上涨21.77% 近5/20/60日分别上涨2.74%/11.35%/14.66% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入3.05亿元 同比增长14.13% [2] - 归母净利润1882.03万元 同比减少26.89% [2] 股东结构变化 - 股东户数8.75万户 较上期减少5.62% [2] - 人均流通股8470股 较上期增加5.96% [2] - 香港中央结算持股727.05万股 较上期减少559.26万股 [3] - 南方中证1000ETF持股443.74万股 较上期减少45.63万股 [3] 公司基础信息 - 主营业务构成：航空工程技术与服务75.10% 高端核心装备研制与保障19.88% 其他5.02% [1] - 所属申万行业：国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ [1] - 概念板块涵盖砷化镓、WIFI概念、卫星互联网、氮化镓、集成电路等 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现3.64亿元 [3] - 近三年累计派现3704.30万元 [3]

股价表现 - 8月27日股价下跌5.01%至73.71元/股 成交额1.02亿元 换手率6.67% 总市值44.23亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为直升机综合显示控制设备研发生产销售及相关技术服务 [1] - 收入构成：通用及其他直升机显控设备40.67% 运输直升机显控设备32.25% 其他15.64% 技术服务收入10.78% 其他补充0.66% [1] 机构持仓情况 - 中邮军民融合灵活配置混合A（004139）二季度持有24万股 占基金净值比例2.07% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约93.36万元 [2] 基金业绩表现 - 中邮军民融合灵活配置混合A最新规模6.76亿元 今年以来收益36.32% 近一年收益59.74% 成立以来收益110.01% [2] - 基金经理王高任职期间最佳回报47.68% 最差回报-28.37% 现任管理规模8.24亿元 [3]

市场表现 - 8月27日三大指数集体高开 商业航天板块飘红 [1] - 航空航天ETF天弘（159241）小幅走高涨0.63% 光启技术涨超5% 迈信林和中航成飞涨幅居前 [1] - 该ETF年内份额新增超94% 暂居同标的第一 [1] 指数特征 - 国证航天指数超98%权重集中于国防军工行业 为全市场军工含量最高指数 [1] - 航空装备与航天装备合计占指数66%权重 深度聚焦大飞机研制/低空经济/商业航天产业链 [1] 行业动态 - 力箭二号液体运载火箭发射设备工位安装调试成功 由中科宇航自主研制 [1] - 该火箭面向星座组网建设和低成本货物运输需求 首飞将发射中国空间站轻舟货运飞船初样试飞船 [1] 机构观点 - 政策鼓励下卫星火箭关键系统制造加快 海南商发二期发射工位投用推动卫星制造与火箭发射端共振 [2] - 火箭运载能力提升将加速卫星组网与商业应用 商业航天产业链有望充分受益 [2] - 商业航天下半年投资机会值得关注 [2]

股价与交易表现 - 8月26日股价上涨0.94% 成交额达2.25亿元 [1] - 当日融资买入1266.41万元 融资偿还1318.30万元 融资净流出51.89万元 [1] - 融资融券余额合计6803.15万元 其中融资余额占流通市值比例达3.52% [1] 融资融券状况 - 融资余额处于近一年90%分位水平的高位区间 [1] - 融券余量为0股 融券余额为0元 但分位水平同样超过近一年90%的高位 [1] 股东结构变化 - 截至7月18日股东户数1.15万户 较上期大幅增加69.16% [2] - 人均流通股1786股 较上期减少40.88% [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入4212.72万元 同比增长21.58% [2] - 同期归母净利润512.63万元 同比减少23.98% [2] 主营业务构成 - 直升机综合显示控制设备研发生产销售为核心业务 [1] - 收入构成：通用直升机显控设备40.67% 运输直升机显控设备32.25% 其他业务15.64% 技术服务10.78% 补充业务0.66% [1] 分红记录 - A股上市后累计派现5760万元 [3] - 近三年累计派现2730万元 [3] 公司基本信息 - 注册地址陕西省西安市长安区 成立于2002年10月14日 [1] - 2021年4月2日上市 专注直升机显控设备领域 [1]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数达3.24万户，较3月31日增加4904户，增幅17.85% [1] - 户均持股数量由上期1.08万股减少至9176股，户均持股市值为22.27万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数增加4904户，增幅17.85% [1][2] 行业对比情况 - 航空装备行业平均股东户数为4.92万户，公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 航空装备行业户均持股市值为43.08万元，公司22.27万元的户均持股市值低于行业水平 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日公司股价区间涨幅达22.7% [1][2] - 同期主力资金净流出2.86亿元，游资资金净流入8141.5万元，散户资金净流入2.05亿元 [2] 历史股东数据趋势 - 2025年第一季度股东户数减少2657户至27479户，减幅8.82% [2] - 2024年第四季度股东户数增加3723户至30136户，增幅14.10% [2] - 2024年第三季度股东户数减少2850户至26413户，减幅9.74% [2]

瑞普生物 - 综合毛利率提升2.36个百分点，得益于收入规模扩张、产品结构优化及精益运营带来的成本优化 [1] - 宠物动保板块供应链及生物制品和药品收入同比增长17.94%，下半年加速新品上市 [1] - 原料药板块毛利率提升14个百分点，较上年同期减亏1000余万元 [1] - 家畜疫苗板块营业收入同比增长110.55%，主要得益于口蹄疫疫苗板块收购和传统业务增长 [1] - 研发成果显著，获得4项新兽药注册证书和6项临床批件 [1] 汇嘉时代 - 乌鲁木齐北京路购物中心超市生鲜品类占比提升1.87%，熟食增5%，面包烘焙增0.8% [2] - 上半年调改涵盖设立成长基金、优化商品结构、尝试自营鲜食与烘焙、推进日清计划、更新设施 [2] - 奎屯项目超市预计2024年底开业，百货2026年上半年开业 [2] - 百货门店调改聚焦品牌级次提升与首店经济，深化品牌合作 [2] 丸美生物 - 在抖音平台通过精准内容投放扩大人群资产，实现流量池增长 [3] - 三大核心系列销售占比超70%，未来有进一步爆发空间 [3] - 恋火品牌进入正常发展阶段，下半年继续推新并保持增长 [3] - 小金针系列通过联动效应提升客户连带购买率，新老客户形成消费联动 [3] - 具备核心研发能力，主导制定重组胶原蛋白国家行业标准 [3] 江波龙 - ST eSSD国内市占率仅次于Solidigm与三星，PCIe SSD与RDIMM已批量导入国内头部企业 [4] - SOCMM产品带宽比传统RDIMM高2.5倍以上，延迟降低约20%，尺寸为标准RDIMM的三分之一 [4] - 自研主控芯片累计出货超8000万颗，UFS4.1性能显著优于主流产品，正导入验证 [4] - 推出UFS4.1、QLC eMMC、超小尺寸eMMC、超薄ePOP4x等嵌入式产品，应用于一线厂商智能穿戴设备 [4] - Zilia构建完善海外供应链，已在巴西与多家Tier1厂商合作 [4] 中航高科 - 参股长盛公司布局发动机叶片业务，成立合资公司持股51% [5] - 民用航空复合材料构件能力升建设项目总投资9.17亿元，用于大飞机、G600等项目 [5] - 深圳子公司与低空经济领域头部企业合作，部分客户已启动商业运营 [5] - 公司毛利率改善因产品结构变化，新孵化业务将保持合理毛利率水平 [5] - 上半年回款情况较好，预计下半年回款将有明显改善 [5] 天孚通信 - 2025年上半年实现营业收入24.56亿元，同比增长57.84%，净利润8.99亿元，同比增长37.46% [6] - 有源业务增长主要源于高速率有源产品增加交付，公司持续拓展新客户 [6] - 泰国工厂一期投产，二期研发试样及客户验证，预计明年大规模量产 [6] - 毛利率下降因产品结构变化，有源产品收入占比提升 [6] - 配合客户尝试FU新技术，研发新工艺平台 [6] 泉果基金概况 - 资产管理规模163.96亿元，排名129/210；非货币公募基金规模163.96亿元，排名110/210 [7] - 管理公募基金数12只，排名150/210；旗下公募基金经理5人，排名142/210 [7] - 旗下最近一年表现最佳产品为泉果旭源三年持有期混合A，最新单位净值0.89，近一年增长49.39% [7] 相关ETF产品 - 500质量成长ETF（代码560500）跟踪中证500质量成长指数 [10] - 近五日涨跌4.62%，市盈率17.86倍 [10] - 最新份额4.4亿份，减少400.0万份，主力资金净流入4.1万元 [10]