报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 核心观点：商业航天密集催化，行业景气度大幅提升[1][8][17][19] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 板块指数表现：本周（统计时段2025年12月1日至12月5日）申万国防军工指数上涨2.82%，在31个申万一级行业中排名第3，同期上证综指上涨0.37%，创业板指上涨1.86%，沪深300指数上涨1.28%，周五（12月5日）单日涨幅最大为2.21%[7][33] - 板块交易活跃度：本周五（12月5日）板块总成交量达到本周最高水平，约为46.53亿股，总成交金额也达到本周最高，约为916.74亿元[38] - 板块估值水平：截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为69.3倍，过去五年分位数为92.5%，各子板块PE(TTM)及分位数分别为：航空装备73.6倍（分位数93.0%）、航天装备317.8倍（分位数100.0%）、地面兵装82.6倍（分位数89.5%）、军工电子71.0倍（分位数99.2%）、航海装备39.6倍（分位数0.4%）[7][39] - 融资融券情况：截至12月5日，申万国防军工板块融资融券余额为392.93亿元，其中融资余额390.79亿元，占流通市值比例1.56%，本周融资买入额341.12亿元，较上周减少22.25亿元，同比下降6.12%；融券余额2.14亿元，占流通市值比例0.01%，本周融券卖出额1.08亿元，较上周减少0.20亿元，同比减少15.73%[44] - 个股市场表现：本周板块内138家公司中有88家上涨，涨幅前三为航天发展（上涨52.26%）、上海瀚讯（上涨24.98%）、银河电子（上涨18.29%），跌幅前三为奥维通信（下跌14.71%）、万方发展（下跌12.86%）、科思科技（下跌8.64%）[52][53] - 个股估值分位：截至12月5日，板块138家公司中仅有16家PE处于40%以下的偏低历史百分位，其中亚星锚链、中航西飞、振华科技等公司的PE处于历史偏低位置[54][55] 核心观点详述 - 政策端催化：中国国家航天局于12月5日正式设立商业航天司，负责商业航天发展规划、重大项目组织实施、产业统筹管理等，标志着商业航天进入专业化主责部门阶段，行业预期、资源配置与监管制度的稳定性与透明度将大幅提升，商业航天在许可、发射、在轨业务等方面将形成统一政策体系，有利于资本长期投入，且国家已将商业航天纳入战略性新兴产业重点布局，卫星互联网、遥感星座、导航增强、商业火箭等方向将进入政策密集发布期[9][21] - 供给端突破：2025年12月3日，蓝箭航天“朱雀三号”可重复使用液氧甲烷运载火箭首飞入轨成功，火箭采用两级构型，直径4.5米，起飞质量560吨，近地轨道运力不低于18吨，一子级设计可重复使用20次，此次成功标志着我国商业公司首次进入中大型液体火箭与可复用技术的工程化验证阶段，为卫星互联网组网、商业遥感星座等需求提供强力运力支撑，可复用技术成熟后将有效降低发射成本，改变商业航天经济模型，随着朱雀三号、谷神星三号等商业液体火箭进入密集测试周期，我国商业航天供给端能力将从突破期迈向规模化上量期[10][12][21][25] 重点赛道动态 - 航空装备：民航局飞行标准司于12月1日发布《关于征求〈大型飞机公共航空运输机载应急医疗设备配备和训练〉（征求意见稿）意见的通知》，旨在细化大型客机应急医疗设备配备要求及机组人员相关训练要求[11][23] - 航天装备：蓝箭航天“朱雀三号”重复使用火箭首飞入轨成功，是商业可复用运载的关键节点，火箭全长66.1米，起飞推力7542kN，二级成功进入预定轨道，一子级垂直回收验证试验虽未成功软着陆，但关键飞行动作均按计划完成[12][24][25] - 军工信息化：2025中国（郑州）军工科技信息与技术装备博览会于12月5日至7日举行，展览面积约2万平方米，标准展位约1000个，参展企业超600家，重点布局电子元器件、新材料、国防信创、无人系统等领域[13][26] - 低空经济：成都市作为全国首个“气象赋能低空经济高质量发展试点城市”试点满一周年，已构建面向低空飞行的专项数据集，“成都气象”APP已为6.22万架次飞行提供服务[14][27] - 核工装备：中法两国于12月5日发表《关于持续推进和平利用核能领域合作的联合声明》，将在核燃料循环、核电站建设运维、核安全监管及小型模块化反应堆开发等领域深化合作[15][30][32] 建议关注 - 导弹及军工电子：关注军工电子元器件领域的高德红外、天箭科技、国光电器、上海瀚讯；关注导弹产业链的天秦装备、智明达、楚江新材、国博电子[16][19] - 航空发动机：关注整机企业航发动力；关注配套企业航发控制、派克新材、航宇科技[16][22] - 军贸：关注整机企业中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹；关注系统企业国睿科技、航天南湖[16][22] - 新域新质建设：关注商业航天领域的中国卫星、中国卫通、航天智装、斯瑞新材、航天动力；关注低空经济（无人机）领域的利君股份、广联航空、安达维尔、威海广泰[16][22] 行业及重点公司基本状况 - 行业概况：国防军工行业上市公司数量为142家，行业总市值为29,153.38亿元，行业流通市值为25,301.67亿元[2] - 重点公司盈利预测：报告列出了包括中航成飞、中航沈飞、航发动力、振华科技、国博电子等在内的多家重点公司截至2025年12月5日的股价及2023年至2027年的每股收益（EPS）与市盈率（PE）预测，所有列示公司评级均为“买入”[5]

公司核心事件 - 广联航空控股股东、实际控制人、董事长王增夺的留置措施已被解除 [1] - 灌南县监察委员会已出具《解除留置通知书》 [1] - 目前王增夺已能正常履行公司法定代表人、董事长及董事会相关委员会成员等职责 [1] 公司治理与运营状况 - 公司生产经营情况正常 [1] - 此前代为履行职责的董事、总经理杨怀忠已不再代为履行公司法定代表人、董事长及董事会相关委员会成员等职责 [1]

公司核心事件进展 - 广联航空控股股东、实际控制人、董事长王增夺的留置措施已被解除，目前已能正常履行法定代表人、董事长及董事会相关委员会成员等职责 [1] - 公司董事、总经理杨怀忠不再代为履行公司法定代表人、董事长及董事会相关委员会成员等职责 [1] - 公司生产经营情况正常 [1] - 王增夺于今年7月22日因被立案调查并实施留置 [1] 公司实际控制人背景 - 公司实际控制人王增夺现年62岁，毕业于北京航空航天大学计算机科学与工程专业 [3] - 王增夺拥有航空领域丰富从业经历，早期曾就职于哈尔滨飞机制造公司任计算机中心技术员 [3] - 王增夺于1996年11月创办哈尔滨广联电子有限公司并担任董事长，该公司为广联航空雏形 [3] - 自2016年3月起，王增夺担任广联航空工业股份有限公司党委书记、董事长，并在多家子公司担任董事长等职务 [3] 公司业务概况 - 广联航空是专业从事航空工业相关产品设计、研发、制造的高新技术企业 [3] - 公司业务在航空发动机、燃气轮机工装及零部件、商业航天、低空经济等细分领域均有布局 [3]

公司重大合同公告 - 光启技术全资子公司光启尖端与三家客户签订超材料产品批产合同，合计金额为69,598.76万元人民币 [1] - 其中，与某单一客户签订的合同金额最大，为66,300万元人民币，占合同总金额的95%以上 [1] - 与另外两家客户签订的合同金额合计为3,298.76万元人民币 [1] 合同履行与业绩影响 - 相关产品预计将在2026年12月31日前完成交付 [1] - 本次合同的履行预计将对公司2026年度的业绩产生影响 [1] - 公司强调，合同的履行不会影响其业务的独立性 [1]

核心观点 - 中直股份在2024年7月完成30亿元配套资金募集后，资金使用效率极低，截至2025年11月14日，16个月内仅使用4.46亿元，投入进度仅15.01%，超25亿元资金长期闲置 [1][3] - 公司对原募投项目进行了大规模调整，包括5个项目延期、3个项目终止，并新增3个建设期超4年的项目，反映出前期项目论证可能不足及战略方向的重大变化 [1][4][5][6] - 尽管公司营收规模通过资产重组实现增长，但盈利能力持续承压，净利润多次下滑，2025年上半年毛利率骤降至6.28%，同比减少6.81个百分点，呈现“增收不增利”的局面 [7][8] 募资使用与效率 - 2024年7月，公司通过发行股份购买资产并募集配套资金，最终以33.98元/股发行8828.72万股，募集资金总额30.00亿元，净额29.68亿元于2024年7月17日到账 [2] - 截至2025年11月14日，募集资金累计使用仅4.46亿元，投入进度15.01%，超八成资金长期闲置 [1][3] - 资金使用效率严重分化：“直升机生产能力提升项目”投入进度达85.96%，但“航空维修能力建设项目”投入进度仅0.41%，“航空综合维修能力提升与产业化—景德镇维修基地建设项目”投入进度0.49%，“航空应急救援重点实验室建设项目”投入进度0.79% [3] 募投项目重大调整 - 公司对11个原有项目进行变动，并新增3个项目 [4] - 5个项目延期：例如“航空维修能力建设项目”和“新型直升机研制保障能力建设项目”预计完成时间从2027年6月和2025年11月延长至2028年12月，延期超1年 [4][5] - 3个项目终止：包括“无人机研发及基础能力建设项目”、“航空综合维修能力提升与产业化—景德镇维修基地建设项目”、“航空应急救援重点实验室建设项目”，涉及拟投入募集资金总额5.99亿元，累计已投入1213.61万元 [5][6] - 终止“无人机研发及基础能力建设项目”（原拟投入2.28亿元，已投964.08万元）是基于对部分无人机产品市场前景的重新评估，节余资金转投“某型机供应链能力提升项目” [5] - 新增3个项目建设期均超过4年（45-52个月），累计拟使用募集资金5.87亿元，部分项目需配套自有资金，如“某型机供应链能力提升建设项目”需自有资金3.15亿元 [6] 财务与经营表现 - 2022年业绩低谷：营收194.73亿元，同比下降10.63%；净利润3.87亿元，同比骤降57.61% [7] - 2023年营收反弹但利润下滑：营收233.30亿元，同比增长19.81%；净利润3.47亿元，同比下降10.58% [7] - 2023年客户高度集中：前五名客户销售额223.46亿元，占年度销售总额95.78%，其中关联方销售额220.23亿元，占比94.40% [7] - 2024年完成资产重组后规模扩大：营收297.66亿元，同比增长11.93%；净利润4.82亿元，同比下降5.21% [8] - 2025年上半年盈利能力持续弱化：营收102.41亿元，同比增长25.28%；净利润2.37亿元，同比下降19.06%；扣非净利润2.06亿元，同比骤降23.91%；毛利率骤降至6.28%，同比减少6.81个百分点 [8]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日，恒宇信通股东总户数为9135户 [1]

中国航空工业集团成飞公司青年工匠事迹 - 文章核心观点：通过报道航空工业成飞青年飞机铆装钳工冯攀龙的先进事迹，展现了中国航空工业基层工匠将个人理想融入国家事业、在平凡岗位上追求极致精度与奉献的奋斗精神，并以此诠释了航空报国精神 [2][3] - 人物背景与成就：冯攀龙是航空工业成飞飞机铆装钳工首席操作技师，从对精密制造一无所知成长为被徒弟称为“活尺子”的技能大师，并于2025年获得“中国青年五四奖章” [2] - 工作信仰与精神：其个人信仰与公司广为流传的口号“型号成功我成才”紧密相连，体现了个人成长与项目成功的高度统一 [2] 他将对蓝天的向往转化为对每一颗铆钉、每一个孔位毫厘必较的坚守 [2] - 技术精度标准：在工作中，0.02毫米（约为一根头发丝直径的三分之一）是其关乎战机飞行安全的硬性标尺，为此他付出了常人难以想象的刻苦努力以练就“火眼金睛”和“稳定之手” [2] - 家国情怀与荣誉感：2025年9月3日，亲眼目睹自己参与制造的战鹰接受检阅，使其心中涌起澎湃的荣耀感，这份荣耀源于与无数工匠用成千上万的铆钉“一钉一铆”构筑起的中国航空自信 [2] - 责任比喻与精神诠释：冯攀龙将中国青年比喻为飞机上看似不起眼却至关重要的小小铆钉 [3] 他以十年如一日的专注与奋斗，在毫厘之间雕刻大国重器的筋骨，诠释了“忠诚奉献、自力更生、艰苦奋斗、勇攀高峰”的航空报国精神 [3]

公司财务决策 - 公司于2025年12月5日召开董事会会议，审议通过了关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案 [1] - 公司将使用最高不超过人民币15.00亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理 [1] - 现金管理授权期限自2026年3月10日起，不超过12个月，资金在额度范围内可滚动使用 [1] 资金管理方案 - 公司计划投资的标的为安全性高、流动性好的保本型投资产品 [1] - 投资产品范围包括但不限于保本型理财产品、结构性存款、大额存单等 [1] - 公司表示，此举不会影响募集资金投资项目进度和公司正常生产经营 [1]

行业标准与监管动态 - 目前国际上大型无人机的适航标准还是一片空白 [1] - 公司正大力推动产品适航取证 积极与国家民航总局等单位协同 参与适航标准制定 [1] 公司产品研发与取证进展 - 翼龙-2气象型是国内第一款开展适航取证的大型无人机 [1] - 翼龙-2气象型目前适航所需要开展的试验已经基本完成 [1] - 翼龙-2气象型预计今年底或者明年会取证 [1] 新产品与市场拓展 - 公司新产品翼龙-X无人机正积极开展市场推介工作 [1] - 翼龙-X无人机的海外用户对该型产品十分关注 [1] - 翼龙-X无人机预计明年将实现销售 [1]

行业技术突破 - 蓝箭航天朱雀三号遥一火箭于12月3日成功入轨，成为中国首个实现轨道飞行的可重复使用液氧甲烷运载火箭，标志着中国商业航天在复用技术上的关键突破 [1] - 尽管一级回收未实现软着陆，但已验证了测试、发射与飞行全流程 [1] - 朱雀三号的成功入轨将推动中国商业航天产业加速发展，未来将有更多火箭首飞并进行回收试验 [1] 产业发展与影响 - 可重复使用火箭技术的突破有望降低卫星星座建设成本，并带动产业链全面发展 [1] - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967），该指数从沪深市场选取涉及航空、航天、船舶、兵器及军事电子等领域的上市公司证券作为样本 [1] - 中证军工指数成分股呈现中小盘风格，主要聚焦于航空装备与军工电子行业 [1]