报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月19日当周商业原油库存减少60.7万桶，净进口大幅回升，原油降库幅度缩小；单周原油产量增加1.9万桶/日至1350.1万桶/日，炼厂开工率由93.3%回落至93%，处同期相对高位；汽柴油库存均小幅下滑，原油与石油产品总库存压力减弱，但仍处近5年同期最高位；因全口径库存回落及油品表需走强，单周数据偏向利多 [3] 根据相关目录分别进行总结 库存变动情况 - 美国商业原油库存变动公布值为减少60.7万桶，前值减少928.5万桶 [5] - 美国库欣原油库存变动公布值为增加17.7万桶，前值减少29.6万桶 [5] - 美国战略石油库存变动公布值为4，前值450.4 [5] - 美国汽油库存变动公布值为减少108.1万桶，前值减少234.7万桶 [5] - 美国柴油库存变动公布值为减少168.5万桶，前值增加404.6万桶 [5] - 美国航煤库存变动公布值为增加105.2万桶，前值增加63.2万桶 [5] - 美国燃料油库存变动公布值为增加31.7万桶，前值减少40.9万桶 [5] - 美国原油及石油产品库存变动（不含SPR）公布值为减少47.4万桶，前值增加117.1万桶 [5] 产量及需求情况 - 美国原油产量公布值为1350.1万桶/日，前值1348.2万桶/日 [5] - 美国成品油表观需求公布值为2079.3万桶/日，前值2063.7万桶/日 [5] - 美国汽油表观需求公布值为895.9万桶/日，前值881万桶/日 [5] - 美国柴油表观需求公布值为373.8万桶/日，前值362.1万桶/日 [5] 进出口及加工情况 - 美国原油进口公布值为649.5万桶/日，前值569.2万桶/日 [5] - 美国原油出口公布值为448.4万桶/日，前值527.7万桶/日 [5] - 美国炼厂原油加工量公布值为1647.6万桶/日，前值1642.4万桶/日 [5] - 美国炼厂开工率公布值为93%，前值93.3% [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-09-25 俄罗斯炼⼚持续受袭，地缘短期提振能 化 乌克兰继续轰炸俄罗斯炼厂，柴油的强势提振了原油价格。柴油是全 球所有成品油中需求最大的品类，2024年俄罗斯柴油产量占全球比例为6. 5%，柴油出口占全球比例12.15%。8月迄今乌克兰对俄罗斯炼厂进行了 23次袭击，这是今年1-7月总的袭击次数，市场担心柴油的供给再有减 量，柴油的裂解价差走高，汽油也同样居高不下，这给原油价格带来支 撑，未来至少要看到轰炸次数的减少，该因素对油价的影响才会减弱。 板块逻辑： 诸多化工品近期都已经临近至暗时刻，估值被大幅压缩，供需两端压 力导致产业利润压力重重。PTA的现货加工费仅有170元/吨，距离企业盈 亏平衡的300元/吨已经持续一段时间；苯乙烯非一体化和POSM类型装置双 双陷入亏损，苯乙烯的检修也在酝酿中，年底苯乙烯又有两套新装置将投 产；PVC出口至印度的关税被大幅提升，而三季度PVC的新产能刚刚集中释 放；还有产能不断释放的聚烯烃、EG。四季度化工企业的日子仍将艰难。 原油：地缘担忧重燃，供应压力延续 沥青：沥青-燃油价差 ...

从现实角度看，日本今年6月从俄罗斯进口的石油约占其总进口量的1%。虽然比例不高，但对于这个资源匮乏的岛国来说，确保供应来源的多样性至关重 要。更值得注意的是，日本自身仍在持续从俄罗斯进口石油和液化天然气。如果支持对中印加税，很可能会反噬自身利益。 美国对华施压遭盟友拒绝：日本率先表态反对加征关税 近日，美国政府试图联合盟友对中国实施更严厉的贸易限制措施，却遭遇了意想不到的阻力。据最新消息，日本政府要求其盟友对进口俄罗斯石油的中国和 印度加征高达100%的关税，但这一提议遭到了日本的明确拒绝。 在9月18日的一场新闻发布会上，日本财务大臣加藤胜信做出了令人瞩目的表态。他直言不讳地说：仅仅因为某个国家从俄罗斯进口石油，就要求将关税提 高到50%甚至更高，这对日本来说是无法接受的。这番表态发生在七国集团线上会议讨论对俄制裁后的第四天，当时美国代表曾极力游说盟友支持这一关税 计划。 值得注意的是，这是日本政府在外交政策上的一次罕见独立行动。观察人士指出，在石破茂宣布辞职的背景下，这一决定显得尤为引人注目。作为美国在亚 太地区最亲密的盟友之一，日本此次的不确实出乎意料。 加藤胜信对此给出了明确解释：日本作为世贸组织成员 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周 EIA 报告喜忧参半，现实指标相对利多，但引领未来的指标持续疲软，终端需求不佳，馏分油旺季不旺或加快秋检进程，冲淡库存利好；结合供应端利好扰动，EIA 报告公布后油价上行，但从前瞻性指标看，油价进一步上行空间有限 [12] 根据相关目录分别进行总结 主要数据一览 - 截止 9 月 19 日，美国商业原油总库存 41475.4 万桶，环比降 60.7 万桶，与预期增加 23.5 万桶相反，交割地库欣库存增 17.7 万桶，战略储备库存增 23.0 万桶；汽油库存降 108.1 万桶，与预期增加 20 万桶相反，馏分油库存降 168.5 万桶，超预期下降 50 万桶 [2] - 9 月 12 日至 9 月 19 日，美国原油链总库存降 244 千桶，产量增 19 千桶/日，净进口增 1596 千桶/日，加工量增 52 千桶/日；终端表观需求（四周平滑）均下降，原油降 205.25 千桶/日，汽油降 70.25 千桶/日，馏分油降 100.75 千桶/日，航煤降 57.5 千桶/日 [3] 库存与需求情况 - 上周美国原油库存意外下降，炼厂秋检进展缓慢，开工率环比下行 0.3%至 93.0%，原油加工量增加 5.2 万桶/日，炼油需求有一定坚韧 [3] - 成品油终端表现欠佳，四周平滑后终端总需求和主要成品油需求均环比下降，汽油需求退出旺季降温，馏分油需求逆季节性下跌，库存从低于同期步入均值水平，本周意外下跌 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三油价重心上移，原油短期震荡，布油在65美元一线面临强支撑，短期震荡偏强运行 [1] - 燃料油价格周三上涨，短期震荡，价格或跟随油价小幅反弹，但上方空间有限 [2] - 沥青价格周三上涨，短期震荡，价格或以持稳为主，关注需求旺季实际兑现情况 [2] - 聚酯品种价格周三上涨，预计价格偏弱震荡 [4] - 橡胶价格周三上涨，预计震荡为主，关注台风对海南主产区影响 [4][6] - 甲醇价格周三数据已知，预计进入阶段性底部，基差将逐步走强，可考虑做多甲醇同时空聚烯烃策略 [6] - 聚烯烃价格周三有对应数据，整体将呈现震荡偏弱格局 [8] - 聚氯乙烯价格周三不同地区有不同表现，预计震荡偏弱 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三WTI 11月、布伦特11月、SC2511合约收盘均上涨，上周美国原油和成品油库存下降，伊拉克库尔德地区石油出口有望恢复，油价短期震荡偏强 [1] - 燃料油：周三主力合约收涨，国际油价反弹带动内盘价格上行，近期袭击致俄罗斯炼油产能受扰动，发货量减少，短期价格或反弹但空间有限 [2] - 沥青：周三主力合约收涨，本周社会库存率环比下跌、炼厂库存水平环比上升、装置开工率环比上升，价格短期持稳，关注需求兑现 [2] - 聚酯：TA601、EG2601、PX期货主力合约周三收盘均上涨，部分装置有停车检修或临时停车情况，预计价格偏弱震荡 [4] - 橡胶：周三主力合约上涨，泰国前8个月天然橡胶等出口及出口中国量同比增加，中国天然橡胶社库环比下降，胶价预计震荡 [4][6] - 甲醇：周三有相关价格数据，近期国内和海外装置检修，供应阶段性低位，预计价格进入阶段性底部 [6] - 聚烯烃：周三有价格及利润数据，后续产量维持高位，需求旺季订单回暖，整体震荡偏弱 [8] - 聚氯乙烯：周三不同地区市场价格有不同表现，国内房地产施工企稳回升但同比偏弱，预计价格震荡偏弱 [8][9] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种2025年9月24日和23日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况 [10] 市场消息 - 美国能源信息署表示上周美国原油和成品油库存下降，原油净进口量增加，出口量下降 [12] - 伊拉克库尔德斯坦地区八家石油公司与相关政府就恢复石油出口达成原则性协议，约23万桶/日原油有望恢复输送 [12] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史数据图表 [14][15][16] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油等品种主力合约基差的历史数据图表 [29][33][37] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等品种跨期合约价差的历史数据图表 [43][45][48] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、B - W价差，燃料油高低硫价差等跨品种价差的历史数据图表 [59][61][66] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润的历史数据图表 [69][70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验 [75] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项分析师相关称号 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师 [78]

邓正红软实力表示，美国原油库存意外减少，俄罗斯考虑柴油出口禁令，市场对石油供应紧张前景的担忧加剧，石油软实力价值凸显，周三（9月24日）国 际油价走高。截至收盘，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油11月期货结算价每桶涨1.58美元至64.99美元，涨幅2.49%；伦敦洲际交易所布伦特原油11 月期货结算价每桶涨1.68美元至69.31美元，涨幅2.48%。美国总统特朗普对俄罗斯的强硬言论推动期货价格突破了关键技术位。特朗普表示北约国家应击落 侵犯其领空的飞机，之前还称欧洲应该停止采购俄罗斯石油，引发投资者对供应受到扰乱的担忧。在遭到乌克兰无人机对其能源基础设施的一连串袭击后， 俄罗斯正在考虑对部分公司实施柴油出口限制。美国能源信息署（EIA）数据显示，上周美国原油库存意外减少60.7万桶。这与路透社调查分析师预测的增 加23.5万桶形成对比。 邓正红软实力哲学将宇宙本质定义为隐性规则（软实力）与显性物质（硬实力）的动态平衡系统。在能源领域，这一理论体现为：一是规则先于物质。油价 波动本质是市场预期、地缘政治与供应能力的规则博弈，而非单纯供需关系。当前俄罗斯能源设施抗打击能力（硬实力）与欧盟制裁威慑力（软实力 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年09月25日 【原油】 隔夜国际油价延续反弹，布伦特11合约涨1.89%。上周美国EIA原油、汽油、取暖油＆柴油库存全 线下降对市场情绪构成支撑,此外我们持续提示的十一前后地缘犹动风险有所发酵,昨日乌克兰继 续对俄罗斯能源基础设施进行袭击，包括一家炼能12万桶/天的炼厂及黑海出口港口附近的两个油泵 站,有消息称7月以来雪佛兰获准的在委内经营许可因现金支付受限实际仅能出口24万桶/天项目产 能的一半，而伊朗与欧洲三国仍在进行9月27日联合国制裁启动日前的最后博弈。短期地缘风险主导 油价反弹,看涨期权对空头头寸的保护价值仍在。 (铝) 隔夜铜价大涨带动有色偏强震荡。9月铝表观消费不及预期,国庆前备货带动铝锭社库有下降迹象, 现货贴水收窄，但整体驱动不足，沪铝在3月高点位置仍面临阻力。 【铸造铝合金】 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20300元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加 企业成本,相对沪铝或体现更强韧性。 (氧化铝) 氧化铝运行产能接近9800万吨刷新历史新高，行业库存持续上升。供应过剩明显,国内外观货继续 下调。当 ...

【重要资讯】 受乌克兰8月以来对俄炼厂累计23次无人机袭击、北半球检修季临近及俄方酝酿出口管制叠加影响，全 球柴油供应紧张预期骤然升温：俄炼油量已降至日均不足500万桶，为2022年4月以来低点，较季节均值 低逾7%，且政府考虑禁止从国内采购后再转口的柴油（汽油出口已停）。供给阴云下，基金在ICE欧洲 柴油（gasoil）净多持仓攀至2022年2月以来最高，本月看涨期权成交创纪录，逾半集中在10月700-750 美元/吨区间，10月期货周二结算价705.75美元；美柴油期权亦录得2018年以来最活跃交易，市场整体 押注柴油裂差上行，对原油期货构成潜在支撑。 海关数据显示，8月标示自印尼抵华原油飙至270万吨、约63万桶/日，较7月翻三倍，远超印尼去年58万 桶/日产量且背离其长期净进口地位，凸显伊朗船货经第三地换单重报的新路径。与此同时，申报自马 来西亚的进口量两月内下滑逾30%。 马来西亚PRefChem炼厂正以FOB柔佛彭格朗条款招标出售约54万桶低硫直馏燃料油，装船期为10月2-3 日，投标截止9月24日 【行情回顾】 截至9月25日，俄乌冲突延续引发潜在供应风险，叠加美国商业原油库存下降，国际油价上涨 ...

行业 原油日报 日期 2025 年 9 月 25 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表 ...

原油成品油早报 研究中心能化团队 2025/09/25 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- | WTI-BREN | DUBAI-B | NYMEX RB | RBOB-BR | NYMEX | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | nt | 2月差 | T | RT（EFS | OB | T | HO | | | 2025/09/18 | 63.57 | 67.44 | 70.23 | - | 0.52 | -3.87 | 0.39 | 201.14 | 17.04 | 234.00 | 30.84 | | 2025/09/19 | 62.68 | 66.68 | 69.88 | - | 0.64 | -4.00 | 0.46 | 197.07 | 16.09 | 229.89 | 29.87 | | 2025/09/22 | 62.28 | 66.57 | 69.74 | - | ...