总体运行情况 - 电信业务收入累计完成14670亿元，同比增长0.9% [1] - 按上年不变价计算的电信业务总量同比增长9% [1] 电信用户发展情况 - 固定互联网宽带接入用户总数达6.97亿户，比上年末净增2701万户 [2] - 1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达2.38亿户，占总用户数的34.1%，占比较上年末提升3.3个百分点 [2] - 5G移动电话用户达11.84亿户，占移动电话用户的64.7%，比上年末净增1.7亿户 [2] - 移动物联网终端用户达28.9亿户，比上年末净增2.34亿户 [2] 电信业务使用情况 - 移动互联网累计流量达3232亿GB，同比增长16.8% [3] - 10月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到22.21GB/户·月，同比增长15.7% [3] - 移动电话去话通话时长同比下降5.2%，固定电话主叫通话时长同比下降14.1% [3] 通信能力情况 - 具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3118万个，比上年末净增297.7万个 [4] - 5G基站总数达475.8万个，占移动基站总数的37%，比上年末净增50.7万个 [4] 地区发展情况 - 西部地区1000Mbps及以上固定宽带接入用户渗透率最高，达36.2% [5] - 东北地区5G移动电话用户渗透率较上年末提升幅度最大，为9个百分点 [5] - 东北地区移动互联网接入流量同比增长最快，达25.1% [5][6]

技术突破与核心创新 - 中国联通数据科学与人工智能研究院团队提出HiMo-CLIP模型，成功突破现有CLIP模型在处理长文本时性能下降的局限[2][3] - 模型核心创新在于建模"语义层级"与"语义单调性"，使模型能自动捕捉当前语境下的语义差异点，无需改变编码器结构[2] - 该工作解决了视觉-语言对齐中长期被忽视的结构化问题，在长文本和组合性文本检索上达到SOTA水平，同时兼顾短文本性能[3][4] 现有技术痛点 - 现有CLIP等模型将文本视为扁平序列，忽略语言内在层级结构，导致文本描述越详细，其与图像的匹配度（对齐分数）反而可能下降[6] - 当文本从简短描述扩展为包含大量细节的长文本时，细节信息淹没核心语义，模型无法在复杂上下文中捕捉最具区分度的特征[6] - 如图1所示，多数SOTA模型在文本变长时对齐分数下降，而HiMo-CLIP（绿勾）分数稳步提升，例如HiMo-CLIP分数从0.242升至0.252，而CLIP从0.290降至0.219[9] HiMo-CLIP方法框架 - 框架包含两个核心组件：层级分解模块（HiDe）和单调性感知对比损失（MoLo）[10] - HiDe模块利用Batch内的PCA动态提取最具区分度的语义成分，自适应构建语义层级，无需人工干预[12][15] - MoLo损失函数强制模型同时对齐"全量文本"和"语义成分"，其公式为MoLo=InfoNCE(f1, feat)+λ*InfoNCE(f2, feat)，实现单调性约束[12][17] 性能优势与实验结果 - 在长文本检索任务中，HiMo-CLIP使用ViT-L/14骨干网络和仅1M训练数据，在Urban1k数据集上取得I2T/T2I 93.0/93.1的分数，优于使用400M数据的CLIP（68.7/52.8）和使用100M数据的LoTLIP等方法[20] - 在短文本检索任务中，HiMo-CLIP在Flickr30k数据集上取得I2T/T2I 92.5/78.2的分数，优于使用400M数据的CLIP（86.1/66.0）[21] - 在自建深度层级数据集HiMo-Docci上，HiMo-CLIP保持了极高的单调性相关系数0.88，远超对比方法，其对齐分数随文本描述完整度增加呈现完美上升趋势[22][25] 技术应用价值 - HiMo-CLIP具备高数据效率，仅使用1M训练数据就击败了使用100M甚至10B数据的方法，例如在长文本检索上优于使用10B数据的SigLIP[17][20] - 模型能动态提取机器认为的差异点，消除了人类语言和机器理解之间的隔阂，训练长文本的同时自动获得短文本匹配能力[19] - 该技术让多模态模型的对齐机制更符合人类认知逻辑，为未来更复杂的多模态理解任务指明方向[4]

11月市场回顾与高股息板块表现 - 11月市场风险偏好中枢继续回落，全A ERP位于过去滚动5年均值附近 [1] - 高股息板块整体表现相对走强，其中银行、石油石化行业本月表现相对较优 [1] - 高股息板块防御属性凸显，受海外AI叙事争论、流动性收紧及地缘扰动影响，成为资金“避风港” [2] - 中证红利股息率与10年国债收益率差值位于2018年以来的历史中枢附近，较今年二季度高点显著回落 [2] 12月市场展望与高股息策略 - 市场风险偏好或有修复，海外美债长端利率及美元指数回落，对立资产前期调整较为充分 [1] - 高股息板块配置价值较11月边际回落，配置上建议关注“反内卷”相关周期型高股息及部分潜力型高股息品种 [1] - 高股息资产配置性价比短期有所回落，量化信号体系由看多转向看平 [3] - 险资红利策略进入2.0阶段，需兼顾高股息率与性价比，告别“买买买”的1.0阶段 [3][4] 行业配置建议 - 周期型高股息：关注“反内卷”相关的煤炭、化工、石油石化等行业 [3] - 潜力型高股息：关注铁路公路、食品加工、环保、建材等行业 [3] - 银行：11月1年期与5年期以上LPR分别为3.0%、3.5%，连续第六个月维持不变，有利于呵护银行息差 [6] - 必选消费：龙头公司分红率不断提升，具备股息率打底、长期成长性较高、低估值弹性的三重优势 [6] - 石油化工：原油价格回落至中长期中枢，天然气、化工、炼油副产品硫磺等业务因增量降本及周期改善进入向上趋势 [8] 其他行业观点 - 电力：煤价回升对2026年年度长协电价谈判或有积极影响，推荐电价下行风险相对更小的公司 [5] - 电信：经营效率提升、资本开支下降趋势延续，云业务有望受益于国内AI应用发展 [7] - 建筑建材：两个“5000亿”积极政策落地，10月建筑央企新签订单普遍小幅回暖，有望推动26Q1基建投资靠前发力 [7] - 地产：香港地产复苏趋势清晰，预计2026年住宅市场或延续量价齐升趋势，港资房企PB估值仍有约40%修复空间 [6]

虚拟货币监管政策 - 中国人民银行联合公安部、中央网信办等十余部门召开会议，强调虚拟货币不具有法定货币地位，相关业务活动属于非法金融活动 [2] - 会议指出稳定币存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险，并要求各单位继续坚持禁止性政策，持续打击相关非法金融活动 [2][3] 汽车行业动态 - 中国一汽拟入股零跑汽车约5%，零跑汽车董事长朱江明表示创始团队必须坚守实控权 [6] - 长安汽车拟出资2.25亿元人民币参与设立机器人公司，持股50% [7] - 小鹏汽车就恶意传播利用AI技术生成的虚假低俗视频正式报警 [5] 新能源与电池产业 - 工信部召开动力和储能电池行业座谈会，指出将加快推出政策举措治理产业非理性竞争，引导企业科学布局产能 [12] - 阿特斯公告拟与控股股东设立合资公司调整美国市场业务，公司持有新设光伏和储能业务公司24.9%股份 [6] 科技与半导体行业 - 分析师郭明錤预测英特尔最快从2027年开始交付苹果低端M系列芯片，预计2026与2027年出货量在1500-2000万颗 [10] - 安世中国要求安世荷兰停止海外扩产、恢复正常供应，并就控制权议题展开磋商 [9] - AI需求推升PCB产业链景气度，高端电子铜箔缺货，高性能基材价格达普通产品6倍且仍在上涨 [20] 金融市场与监管 - 天风证券因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被中国证监会立案 [8] - 立方数科因2021年至2023年累计虚增收入6.38亿元、成本6.28亿元，涉嫌触及重大违法强制退市情形 [8] - 个人存取现金超5万元需登记的规定取消，银行将根据风险状况决定是否强化客户调查 [13] 指数调整与市场观点 - 中国移动因A股总市值约1000亿元，综合排名不满足条件被调出上证50指数，但仍是上证180等指数成份股 [5] - 沪深300等指数样本调整后信息技术、通信服务等行业权重上升，新质生产力含量提升 [15] - 中信证券研报认为打破市场僵局可能需要内需出现重大变化，配置上建议关注资源/传统制造业重估及企业出海方向 [16][17] 宏观经济与产业政策 - 11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，中、小型企业PMI分别上升0.2和2.0个百分点 [18] - 国家航天局设立商业航天司，并发布行动计划提出到2027年基本实现商业航天高质量发展 [18] - 国家发改委表示将加快组建国家创业投资引导基金，鼓励民营企业把握科技革命和产业变革等投资机遇 [14] 全球市场与供应链 - 研究机构预测受AI需求激增影响，到2026年第二季度之前存储芯片价格预计将在当前基础上再上涨约50% [19] - 《疯狂动物城2》票房超过第一部，成为中国影史进口动画票房冠军 [9]

指数调整事件 - 上交所与中证指数公司公告2025年下半年指数调样安排，中国移动被调出上证50指数 [1] - 中国移动含H股的总市值居沪市第四位，此次调整引发市场关注 [1] 调整原因分析 - 根据指数编制方案，上证50指数样本筛选基于过去一年的A股日均总市值和日均成交金额综合排名 [1] - 中国移动今年以来股价复权后小幅下跌约5%，A股总市值约为1000亿元，最新排名位于沪市第100名左右 [1] - 结合成交金额后的综合排名不满足上证50指数纳入条件，因此在本次调样中被调出 [1] 调整后影响与状态 - 本次调样实施后，中国移动仍为上证180、沪深300、中证A500等主要指数的成份股 [1] - 调出上证50指数并不代表公司基本面发生变化 [1] - 因公司在指数中权重有限，此次调整不会对其股价产生显著影响 [1]

指数调整事件 - 上交所与中证指数公司公告了2025年下半年的指数调样安排 中国移动被调出上证50指数[2] - 中国移动含H股的总市值在沪市排名第四位 此次调出引发市场关注[2] 调整原因分析 - 根据指数编制方案 上证50指数样本按过去一年的A股日均总市值和日均成交金额综合排名选取[2] - 中国移动今年以来股价复权后小幅下跌约5% A股总市值约为1000亿元 最新排名位于沪市第100名左右[2] - 结合成交金额后的综合排名不满足上证50指数的纳入条件 因此在本次调样中被调出[2] 调整影响与公司现状 - 本次调样实施后 中国移动仍为上证180、沪深300、中证A500等主要指数的成份股[2] - 调出上证50指数并不代表公司基本面发生了变化[2] - 因权重有限 此次调整亦不会对中国移动股价产生显著影响[2]

公司行动 - 公司向受灾居民捐款1000万港元用于支持伤者救治、遇难者家属抚慰及社区重建等需求[1] - 公司持续提供7×24小时应急通信保障服务以保障受灾群众上网顺畅和通信稳定[1] - 公司向大埔地区受影响的客户免除通信服务及家庭宽带费用并提供免催缴、免停机服务[1] - 公司为遗失手机或SIM卡的客户提供快捷补换卡服务[1] 行业背景 - 香港特区政府已启动应急救援机制应对处置火灾事故[1]

中央企业投资与成效 - 中央企业在老旧设备更新、数字化绿色化改造等方面投资超8000亿元，有力支撑内需[1] - 在航天、能源、通信等领域打造了一批重大工程、国之重器[1] - 在集成电路、工业母机等领域突破了一批“卡脖子”“原创性”技术[1] 产业提质升级方向 - 中央企业通过产业焕新、未来产业起航、“人工智能+”等专项行动加快传统产业转型，培育战略性新兴产业[2] - 坚持智能化、绿色化、融合化方向，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业，开辟增长“第二曲线”[2] - 国家能源集团推动煤化工高端化、多元化、低碳化发展，增加产业含绿量、含智量[2] 信息通信与粮食安全行业举措 - 中国电信实施“云改数转”智慧战略，履行建设网络强国、数字中国使命[3] - 中粮集团构建连接140多个国家和地区的全球运营网络，全球农产品加工能力超1亿吨，年经营量达1.8亿吨[3] - 中粮集团未来将从深化农业全链服务、强化科技联合攻关等方面深化合作[3] 科技创新投入与体系 - “十四五”以来中央企业研发经费投入年均增长约6.5%，连续3年超1万亿元，其中近1000亿元投向基础研究[4] - 国资央企布局97个原创技术策源地，组建23个创新联合体，牵头组建479家产业科技创新战略联盟[4] - 面向“十五五”要加大科研投入，加强原始创新和关键核心技术攻关，促进科技创新和产业创新深度融合[4] 企业创新体系与投入 - 中国信科每年将科技收入的12%以上投入研发，拥有2个重点实验室、4个国家工程研究中心[5] - 中国信科打造“2+4+6”三层次创新体系，实现从运营到中试到运用贯通[5] 产业链融通发展 - 要推动大中小企业协同融通发展，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系[7] - 中央企业应发挥战略引领、生态构建、资源组织、关键供给4项职能，带动各类企业融通发展[7] - 我国累计培育专精特新中小企业超14万家、专精特新“小巨人”企业1.46万家，为强链稳链提供支撑[7] 产业链协同行动与规划 - 中央企业产业链融通发展共链组织超40场对接活动，发布供需清单近万项，带动产业链协同发展[8] - 将进一步健全优质企业梯度培育体系，引导大中小企业深度融通，提升产业链供应链韧性和安全水平[8]

指数调整事件 - 上交所与中证指数公司公告2025年下半年指数调样安排 中国移动被调出上证50指数 其含H股的总市值在沪市排名第4位[1] 调整原因分析 - 上证50指数样本筛选基于过去一年A股日均总市值和日均成交金额的综合排名 中国移动今年以来股价复权后下跌约5% A股总市值约1000亿元 最新排名位于沪市第100名左右 综合排名未满足纳入条件[1] - 此次调整后 中国移动仍为上证180 沪深300 中证A500等主要指数的成份股 调出行为不代表公司基本面发生变化[1] 市场影响评估 - 因在指数中权重有限 此次调出预计不会对中国移动股价产生显著影响[1]

中央企业投资与重大工程 - 中央企业在老旧设备更新、数字化绿色化改造等方面投资超8000亿元，有力支撑内需 [1] - 在航天、能源、通信等领域打造了一批重大工程、国之重器 [1] - 在集成电路、工业母机等领域突破了一批“卡脖子”“原创性”技术 [1] 产业提质升级方向 - 围绕落实“十五五”规划建议重点任务，建议中央企业与各类企业携手推进产业提质升级，加快拓展高质量发展新蓝海 [2] - 通过深入实施央企产业焕新、未来产业起航、“人工智能+”等专项行动，传统产业转型步伐明显加快，战略性新兴产业积厚成势 [2] - 坚持智能化、绿色化、融合化方向，做强做优增量、盘活存量，优化提升传统产业，因地制宜培育壮大新兴产业和对外产业 [2] - 国家能源集团持续推动煤化工高端化、多元化、低碳化发展，着力增加产业含绿量、含智量 [2] 信息通信与粮食安全 - 中国电信全面实施“云改数转”智慧战略，推动企业高质量发展 [3] - 中粮集团构建连接140多个国家和地区的全球运营网络，全球农产品加工能力超1亿吨，年经营量达1.8亿吨 [3] 科技创新投入与体系 - “十四五”以来，中央企业研发经费投入年均增长约6.5%，已连续3年超1万亿元，其中近1000亿元投向基础研究 [4] - 国资央企布局97个原创技术策源地，组建23个创新联合体，牵头组建479家产业科技创新战略联盟 [4] - 中国信科每年将科技收入的12%以上投入研发，集团打造“2+4+6”三层次创新体系 [5] 产业链融通发展 - 党的二十届四中全会强调要构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，推动大中小企业协同融通发展 [6] - 中央企业应持续发挥好战略引领、生态构建、资源组织、关键供给4项职能，带动上中下游、大中小、各类所有制企业融通发展 [7] - 我国累计培育专精特新中小企业超14万家、专精特新“小巨人”企业1.46万家 [7] - 自2023年9月起，在重点领域组织超40场对接活动，主动发布供需清单近万项，带动产业链各类主体协同发展 [8]