股价表现 - 南山铝业国际股价上涨4.69%至44.22港元 成交额868.91万港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收益5.97亿美元 同比增长41% [1] - 股东应占溢利2.48亿美元 同比增长124.19% [1] - 首次派发中期股息每股0.65港元 派息率约20% [1] 机构评级与预测 - 中金研报指出上半年业绩略超预期 [1] - 上调今明两年净利润预测7%和9% 分别至3.74亿及5亿美元 [1] - 维持"跑赢行业"评级 目标价上调58%至52.59港元 [1] 产能与市场地位 - 二期产能投放后将成为东南亚最大氧化铝生产商 [1] - 产能扩张有助于提升公司在东南亚地区的市场影响力 [1] - 产销增加和价格上升推动业绩增长 [1]

铝材产量数据 - 2025年7月中国铝材产量548万吨 同比下降1.6% [1] - 2025年1-7月中国铝材累计产量3847万吨 累计增长0.8% [1] 相关企业 - 涉及上市企业包括中国铝业(601600) 云铝股份(000807) 神火股份(000933) 焦作万方(000612) 南山铝业(600219) [1] 数据来源 - 产量数据源自国家统计局 [2] - 数据由智研咨询整理发布 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入172.74亿元，同比增长10.25% [2] - 归属于上市公司股东的净利润26.25亿元，同比增长19.95% [2] - 扣除非经常性损益的净利润26.11亿元，同比增长21.04% [2] - 基本每股收益0.23元 [2] - 经营活动产生的现金流量净额48.16亿元，同比增长81.29% [2] - 毛利率28.51%，同比上升3.28个百分点 [3] - 净利率19.19%，同比上升2.42个百分点 [3] 费用控制 - 期间费用11.16亿元，同比减少9087.90万元 [3] - 期间费用率6.46%，同比下降1.24个百分点 [3] - 销售费用同比减少12.34% [3] - 管理费用同比减少4.67% [3] - 研发费用同比减少0.55% [3] - 财务费用同比减少88.39% [3] 资产负债 - 归属于上市公司股东的净资产517.12亿元，较上年度末增长2.77% [2] - 总资产729.31亿元，较上年度末增长3.80% [2] 历史对比 - 2024年全年营业收入334.77亿元，同比增长16.06% [5] - 2024年归母净利润48.30亿元，同比增长39.03% [5] - 2024年扣非归母净利润49.08亿元，同比增长80.77% [5] - 2024年基本每股收益0.41元 [5] 公司治理 - 董事长兼总经理吕正风2024年薪酬141.8万元，较上年增长17.87% [5] - 公司主营业务为铝及铝合金制品的开发、生产、加工及销售，以及电力生产 [5]

核心观点 - 中金上调南山铝业国际2025/2026年净利润预测至3.74亿/5.00亿美元 因产销增加和价格上升 维持跑赢行业评级并上调目标价58%至52.59港元 对应较当前股价有25%上行空间 [1] 财务表现 - 1H25收益达5.97亿美元 同比增长41.0% 公司股东应占利润2.48亿美元 同比增长124.2% 业绩略超预期 [1] - 氧化铝销量112.70万吨 同比增长3.0% 售价529美元/吨 同比增长36.9% 单吨营业成本260美元/吨 同比增长16.3% [1] - 受全球反税基侵蚀规则影响 公司所得税率提升至15% 较2024年增加约6个百分点 [1] 产能与项目进展 - 截至2025年8月建成氧化铝产能300万吨/年 新建100万吨产能建设进度快于预期 预计2025年四季度或2026年一季度投产 [1] - 公司配套扩建7万吨级深水港 强化物流效率与成本优势 依托印尼铝土矿及煤炭资源享有低成本供应和短距离运输优势 [1] 股东回报 - 公司实施上市后首次中期分红 基于当前稳健财务状况回报股东 [1]

有色龙头ETF表现 - 有色龙头ETF（159876）场内价格盘中涨超1.8%，开盘不足15分钟实时成交额超1200万元，交投活跃 [1] - 近两日大幅吸金7560万元，截至9月2日最新规模达2.07亿元创上市新高 [1] - 白银有色涨停，西部黄金和中金黄金涨幅分别达5.81%和4.79%，中国稀土、有研新材和金钼股份跌幅分别为1.92%、1.72%和1.55% [1] 有色金属行业驱动因素 - 工业金属板块因美联储9月降息预期升温迎来普涨，稀土价格受反内卷政策及需求改善推动持续回升 [3] - 9月降息预期升温叠加供给趋紧，铜价有望上行，9月电解铜产量将大幅下降5.25万吨，10月仍维持低位 [3] - 美联储处于降息通道带来货币宽松，国内"反内卷"优化生产要素提升各环节盈利能力和改善市场预期，有利于金属价格上涨向下游传导 [3] 细分金属品种表现 - 黄金受益于美联储降息预期、地缘扰动引发避险需求及央行增持 [4] - 稀土、钙、锑等战略金属受益于全球博弈 [4] - 锂、钴、铝受"反内卷"逻辑影响，板块迎来估值修复 [4] - 铜、铝等工业金属因新兴产业需求释放及供给增量有限，供需紧平衡 [4] 行业指数配置 - 中证有色金属指数中铜、铝、稀土、黄金、锂行业权重占比分别为25.3%、14.2%、13.8%、13.6%、7.6% [4] - 相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置 [4] 公司层面动态 - 中国铝业2025年上半年利润超百亿元，经营业绩创历史同期最优，主要产品产量及利润指标均达最佳水平 [2] - 金钼集团"大规格高性能钼基靶材制备关键技术及应用"项目获陕西省科技进步奖一等奖，实现国产化替代并推动钼靶材加工技术进入世界先进行列 [2]

核心观点 - 中金上调南山铝业国际2025/2026年净利润预测至3.74/5.00亿美元 并大幅上调目标价58%至52.59港元 主要基于产销增长、价格上升及市场偏好提升 [1] - 公司1H25业绩创同期新高 收益同比增41.0%至5.97亿美元 股东应占利润同比增124.2%至2.48亿美元 主因氧化铝量价齐升及成本控制 [1][2] - 公司为东南亚领先氧化铝生产商 产能扩张进度超预期 二期项目投产后将成为区域最大生产商 进一步增强市场影响力 [4] 财务表现与预测 - 1H25氧化铝销量112.70万吨 同比增3.0% 售价529美元/吨 同比增36.9% [2] - 1H25氧化铝单吨营业成本260美元/吨 同比增16.3% 主因液碱等原材料价格上涨 [2] - 氧化铝业务毛利同比增70.1% 毛利率达50.9% 同比提升8.7个百分点 [2] - 受支柱二税则影响 公司所得税率提升至15% 较2024年增加约6个百分点 [3] 产能与扩张 - 截至2025年8月 已建成氧化铝产能300万吨/年 [4] - 新建100万吨产能项目建设进度快于预期 预计2025年四季度或2026年一季度投产 [4] - 公司配套扩建7万吨级深水港以提升物流效率并降低成本 [5] 竞争优势 - 成本优势：依托印尼丰富铝土矿及煤炭资源 享有低成本供应和短距离运输优势 [5] - 区域优势：项目位于卡朗巴唐经济特区 享受20年税收优惠 产品可辐射整个东南亚市场 [5] - 股东优势：三大主要股东在上游铝土矿供应、中游生产及下游消纳环节形成产业链协同 [5] 股东回报 - 上市后首次派发中期股息 分红率约20% 基于当前稳健财务状况 [3]

业绩表现与财务预测 - 1H25收益5.97亿美元同比增长41% 股东应占利润2.48亿美元同比增长124% [1] - 上调2025/2026年净利润预测至3.74亿/5.00亿美元 增幅分别为7%/9% [1] - 当前A股股价对应2025/2026年市盈率9倍/6倍 目标价52.59港元对应市盈率11倍/8倍 [1] 氧化铝业务分析 - 1H25氧化铝销量112.7万吨同比增长3% 售价529美元/吨同比增长36.9% [2] - 氧化铝单吨营业成本260美元/吨同比增长16.3% 主要因液碱等原材料价格上涨 [2] - 氧化铝业务毛利同比增长70.1% 毛利率达50.9%同比提升8.7个百分点 [2] 税务与股东回报 - 受支柱二税则影响 公司所得税率提升至15% 较2024年增加约6个百分点 [3] - 上市后首次派发中期股息 分红率约为20% [3] 产能建设与市场地位 - 已建成氧化铝产能300万吨/年 新建100万吨产能建设进度超预期 [4] - 二期产能投产后将成为东南亚最大氧化铝生产商 预计2025年四季度或2026年一季度投产 [4] 核心竞争优势 - 成本优势：享有印尼低价铝土矿供应和短距离运输优势 配套扩建7万吨级深水港提升物流效率 [5] - 区域优势：位于卡朗巴唐经济特区享受20年税收优惠 产品可辐射整个东南亚市场 [5] - 股东优势：三大主要股东在上游矿源、中游生产和下游消纳环节形成产业链协同 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入153.28亿元 同比增长11.19% [1] - 上半年归母净利润20.84亿元 同比增长0.51% [1] - 第二季度营业收入74.03亿元 同比增长6.37%但环比下降6.59% [2] - 第二季度归母净利润10.26亿元 同比下降24.2%且环比下降3.02% [2] 产品产量与销量 - 电解铝产量58.54万吨 同比基本持平 [2] - 氧化铝产量119.99万吨 同比增长9.76% [2] - 自备电发电量约66.02亿度 阳极碳素产量27.26万吨 同比增长1.38% [2] - 高纯铝产量0.21万吨 铝箔及铝箔坯料产量7.33万吨 [2] - 电解铝对外销量同比增长约2% 氧化铝对外销量同比增长约7% [2] 成本控制与价格表现 - 自产电解铝平均销售价格约20250元/吨 同比上升2.8% [3] - 自产氧化铝平均销售价格约3700元/吨 同比上升6% [3] - 电解铝一体化成本稳定在13900元/吨 [3] - 阳极碳素成本涨幅得到有效控制 售价同步上调对冲原料成本压力 [3] - 铝土矿采购成本初期偏高 二季度已高效消化大部分高位库存 [3] 产能扩张与技术优势 - 140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目推进顺利 [3] - 采用行业先进节能技术 部分电解槽计划2025年11月底通电 [3] - 最快12月产出首批铝锭 2026年全面释放产能 [3] - 通过资源自给与技术领先构建多维壁垒 [3] - 上游原料保障与下游技术优势形成良性联动 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年每股收益1.03元 2026年每股收益1.21元 [4] - 对应8月29日收盘价的市盈率分别为7.36倍和6.24倍 [4] - 维持对公司买入评级 [4]

公司股份回购 - 中国宏桥于2025年9月2日耗资约9.42亿港元进行股份回购 [1] - 公司回购股份数量为3665万股 [1]

法定股本结构 - A股证券代码601600法定股本保持稳定 月底结存为13,211,666,110元人民币 无增减变动 [1] - H股证券代码02600法定股本维持不变 月底结存为3,943,965,968元人民币 当月无资本调整 [1] - 公司总法定股本合计17,155,632,078元人民币 涵盖A股与H股两类证券 [1] 已发行股份状况 - A股已发行股份数量13,211,666,110股 无库存股份 总发行量无变化 [1] - H股已发行股份数量3,943,965,968股 库存股份为零 当月未发生股份回购或增发 [1] - 两类证券的已发行股份总数与法定股本完全一致 显示全部授权股本均已发行 [1] 特殊证券工具状态 - 股份期权计划未实施 当月无期权授予或行权导致的股份变动 [1] - 未发行任何认股权证 不存在承诺发行股份的权证工具 [1] - 无可转换债券或其他可转换为股份的债务工具 [1] - 无其他协议或安排导致股份发行义务 包括非期权计划类的股份发行承诺 [1][2] 香港预托证券情况 - 未发行香港预托证券(预托证券) 该部分内容不适用 [2] 报表基础信息 - 报表覆盖期间为2025年8月整月 于2025年9月2日提交至香港交易所 [1] - 公司全称为中国铝业股份有限公司 报表由公司秘书葛小雷签署提交 [1][2] - 报表格式符合香港交易所《上市规则》第十九B章要求 共10页完整版本 [1][2]