投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司2025年上半年经营业绩调整盈利预测 对应2025-2027年PE估值分别为30/23/18倍 [5][7] 业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入115.46亿元 同比增长39.98% 归母净利润4.71亿元 同比增长125.03% 扣非净利润4.51亿元 同比增长139.36% [1] - 单Q2实现营业收入63.25亿元 同比增长47.28% 环比增长21.14% 归母净利润2.59亿元 同比增长67.68% [2] - 境外营业收入达62.93亿元 占比54.50% 显示全球化业务布局成效显著 [2] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率17.71% 同比下降0.43个百分点 净利率4.06% 同比提升1.59个百分点 [3] - 费用率下行推动盈利能力改善 经营策略从"规模优先"转向"规模与效益平衡" [3] 业务布局 - AI领域：全系智能模组产品全面接入火山引擎豆包VLM多模态AI大模型 在AR眼镜、运动相机等赛道重点发力 推出Robrain AI机器人解决方案V2.0版本并成功落地人形机器人领域 [4] - 车载领域：在原有"七大车载产品技术生态"基础上新增DynaBlue蓝牙协议栈、LXC虚拟化座舱软件方案、QuecOpen跨平台TCU网联方案和毫米波雷达AR脚踢尾门雷达等方案 已导入超过20家主机厂量产落地 [4] 财务预测 - 调整2025-2026年归母净利润预测至8.8亿元/11.5亿元（前值7.3亿元/9.4亿元） 预计2027年归母净利润14.6亿元 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为250.67亿元/320.64亿元/400.63亿元 同比增长率分别为34.81%/27.91%/24.95% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.36元/4.39元/5.59元 [5] 行业景气度 - 物联网行业整体呈现较高景气状态 公司业务增长与行业趋势保持一致 [2]

股东结构 - 截至2025年9月19日公司股东人数为22906户 [1]

股东结构 - 截至2025年9月19日公司股东总数为36698户 [2]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为看好并维持 [9] 核心观点 - AI超集群时代开启 互联需求全面升级 [1][2][4] - 全球算力集群加速扩张 互联需求持续提升 [2][7] - 持续看好AI与算力主线 [2][7] 板块行情表现 - 2025年第38周通信板块上涨0.36% 在长江一级行业中排名第13位 [2][4] - 2025年年初以来通信板块上涨63.61% 在长江一级行业中排名第1位 [2][4] - 市值80亿元以上公司中 本周涨幅前三为德科立(+59.1%) 长飞光纤(+35.1%) 光库科技(+27.6%) [4] - 跌幅前三为三维通信(-14.0%) 永鼎股份(-10.8%) 东信和平(-10.2%) [4] 华为技术突破 - 发布Atlas 950超节点 计划2026Q4上市 基于8192块昇腾950 DT芯片 [5] - 配置128个计算柜与32个互联柜 占地约1000平方米 采用全光互联 [5] - 支持FP4数据格式 互联带宽达16.3PB/s 较Atlas 900训练/推理性能提升17/26.5倍 [5] - 总算力/内存容量/互联带宽为英伟达NVL 144的6.7/15/62倍 [5] - Atlas 950超集群由64个超节点互联 配备超52万卡 FP8总算力达524EFLOPS [5] - Atlas 960超节点预计2027Q4上市 支持15488块昇腾960互联 [5] - 配置176个计算柜与44个互联柜 占地约2200平方米 [5] - Atlas 960超集群达百万卡级别 FP8/FP4总算力达2/4 ZFLOPS [5] - 发布并开放灵衢2.0互联协议 实现超节点统一调度与资源池化 [5] 微软集群建设 - 威斯康星州Fairwater数据中心首期投资33亿美元 占地315英亩 [6] - 建筑面积约120万平方英尺 部署数十万颗NVIDIA GB200芯片 [6] - 采用高速光纤网络互联 机架间通信速率达TB/s级别 [6] - 首期项目2026年初投产 主要用于支持OpenAI模型训练 [6] - 追加40亿美元投资建设二期 总投资规模提升至73亿美元 [6] - 在挪威与英国推进Fairwater项目 计划采用新一代GB300芯片部署 [6] 重点公司业绩表现 - 中际旭创2024年营收同比增长122.6% 归母净利润同比增长137.9% [14] - 新易盛2024年营收同比增长179.1% 归母净利润同比增长312.3% [14] - 仕佳光子2024年营收同比增长42.4% 归母净利润同比增长236.6% [14] - 中国移动2025年预测归母净利润1,455.41亿元 PE估值15.7倍 [14] - 中国电信2025年预测归母净利润349.47亿元 PE估值17.8倍 [14] 投资建议方向 - 运营商推荐中国移动 中国电信 中国联通 [7] - 光模块推荐中际旭创 新易盛 天孚通信 仕佳光子 [7] - 液冷推荐英维克 [7] - 空芯光纤推荐烽火通信 亨通光电 中天科技 [7] - 国产算力推荐润泽科技 光环新网 奥飞数据 华丰科技 光迅科技 中兴通讯 紫光股份 [7] - AI应用推荐博实结 和而泰 拓邦股份 移远通信 美格智能 广和通 [7] - 卫星应用推荐华测导航 海格通信 灿勤科技 [7] 行业估值水平 - 电信业务板块PE-TTM分位数处于历史波动区间 [12][16]

大宗交易情况 - 9月23日发生一笔大宗交易成交量1.00万股成交金额434.29万元成交价434.29元与当日收盘价持平买卖双方均为机构专用席位[2] - 近3个月内累计发生14笔大宗交易合计成交金额达2.95亿元[2] 股价与资金表现 - 9月23日收盘价434.29元单日上涨3.90%日换手率4.83%日成交额232.78亿元[2] - 当日主力资金净流入1.92亿元近5日累计上涨5.56%近5日资金合计净流入1.43亿元[2] 融资数据变动 - 最新融资余额152.93亿元近5日增加4.16亿元增幅达2.79%[2]

股价表现与交易数据 - 公司股价今日下跌2.89% 振幅达10.72% [2] - 全天换手率为37.40% 成交金额达20.60亿元 [2] - 近半年龙虎榜上榜6次 上榜次日股价平均上涨4.05% 上榜后5日平均上涨2.52% [2] 资金流向分析 - 主力资金净流入1570.09万元 其中特大单净流出3806.67万元 大单资金净流入5376.75万元 [2] - 近5日主力资金累计净流出2.06亿元 [2] 龙虎榜机构交易明细 - 机构专用席位合计净卖出4384.64万元 营业部席位合计净买入439.67万元 [2] - 前五大买卖营业部合计成交4.95亿元 买入额2.28亿元 卖出额2.67亿元 净卖出3944.97万元 [2] - 6家机构席位现身龙虎榜 合计买入2.12亿元 卖出2.56亿元 [2] - 买一机构席位买入8937.49万元同时卖出5927.19万元 卖二机构席位卖出4996.75万元仅买入421.46万元 [2]

股价表现与交易数据 - 公司股价单日下跌0.37% 换手率达15.13% 成交额8.30亿元 振幅15.87% [2] - 营业部席位合计净卖出2701.29万元 前五大买卖营业部合计成交1.18亿元 其中买入4545.42万元 卖出7246.71万元 [2] - 主力资金单日净流出9410.05万元 特大单净流出4862.89万元 大单净流出4547.16万元 近5日累计净流出6123.34万元 [2] 龙虎榜交易明细 - 第一大买入营业部为东方财富证券拉萨金融城南环路营业部 买入金额950.89万元 [2] - 第一大卖出营业部为中国中金财富证券青岛香港中路营业部 卖出金额2125.33万元 [2] - 买入前五席位中包含三家东方财富证券拉萨地区营业部及东莞证券南京分公司 单户买入金额介于788.41-950.89万元 [2] - 卖出前五席位涉及青岛 深圳地区营业部 单户卖出金额介于1141.01-2125.33万元 [2] 财务表现 - 上半年营业收入7.04亿元 同比大幅下降50.99% [2] - 上半年净利润亏损2.19亿元 [2]

股价表现与交易数据 - 初灵信息今日涨停 收盘价涨幅达20% 全天换手率54.38% 成交额21.38亿元 振幅12.49% [2] - 近5日主力资金净流入9777.04万元 但今日主力资金净流出5664.69万元 其中特大单净流入263万元 大单净流出5927.68万元 [2] 龙虎榜机构交易动向 - 机构专用席位合计净买入2530.08万元 三家机构通过买二买三买五及卖一卖四席位参与交易 [2] - 上榜营业部合计成交3.19亿元 买入额1.74亿元 卖出额1.45亿元 整体净买入2973.27万元 [2] - 开源证券西安西大街营业部同时位列买一和卖二 买入4813.88万元并卖出3430.37万元 呈现双向交易特征 [2] 席位交易明细 - 机构席位呈现分化：买二机构买入4076.57万元同时卖出4061.30万元 买三机构买入3071.41万元卖出1605万元 买五机构买入2362.87万元卖出1314.46万元 [2] - 东莞证券四川分公司净买入2163.9万元 华林证券北京分公司净卖出2214.45万元 显示营业部资金存在多空分歧 [2]

公司股份回购计划 - 回购股份拟注销并减少公司注册资本 [1] - 回购金额范围不低于7500万元且不超过1.5亿元 [1] - 回购价格上限为40.53元/股 [1]

公司业务 - 公司核心业务聚焦于射频模块与组件 [1] - 组件和模块的设计环节完全自主可控 [1] - 内部所使用的芯片已实现100%国产化 [1]