财务表现 - 2025年上半年实现营业收入13.72亿元 [1] - 归属母公司股东净利润6901.39万元 [1] - 扣非净利润5948.03万元 [1] - 净利润下滑主要因燃气业务售气量同比减少导致营业毛利下降 [1] 战略转型与业务拓展 - 公司积极抓住深层煤层气勘探开采突破的机遇 [1] - 深挖山西临兴区块市场潜力 [1] - 加大陕西榆林、延安、渭南等地区拓展投入 [1] - 重点发展资源、管网和利用项目以形成协同效应 [1] 重点项目进展 - 兴县东门站上载项目已于2025年上半年建成投产 [1] - 该项目突破神安管道原仅覆盖晋冀区域的局限 [1] - 赤峰通瑞元宝山产业园燃气供应项目进入试运营阶段 [1] - 预计年用气量达5亿立方米 [1] - 项目将有效增厚公司业绩并助力当地经济发展 [1]

公司高管变动 - 公司副总经理徐叶明因个人原因辞职 辞职后将不在公司担任任何职务[2] 业务构成 - 2024年1至12月公司营业收入中城市燃气占比99.17% 其他业务占比0.83%[2]

公司治理与会议 - 公司第十二届第十三次董事会会议于2025年8月20日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《2025年半年度报告》等文件 [1] 财务与业务结构 - 2024年营业收入构成：燃气销售占比45.06% 房产开发占比37.0% 其他业务占比6.57% 工程施工占比5.58% 汽车营运占比2.87% [1] - 公司当前市值39亿元 [2] 行业与市场 - 公司主营业务集中于公用事业领域 以燃气销售和房产开发为核心 两者合计占比超82% [1]

核心财务表现 - 营业收入7.83亿元，同比增长9.94% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长25.52% [2] - 经营活动产生的现金流量净额9472万元，同比增长61.91% [2] - 基本每股收益0.72元/股，同比增长24.14% [2] - 加权平均净资产收益率6.67%，同比增加0.94个百分点 [2] 业务运营概况 - 主营业务为城市燃气供应、加油加气站运营管理、城市热力供应、燃气设施设备安装服务 [3] - 经营模式包括向下游居民及工商业用户销售燃气，运营40余座加气站或油气合建站，提供燃气安装及供热服务 [4][5] - 报告期内完成玉山利泰100%股权收购，交易金额1.25亿元 [12] 行业发展趋势 - 全国天然气表观消费量1-5月达1768.9亿立方米 [5] - 预计2025年中国天然气市场需求量将达到4500亿立方米 [5] - 规上工业天然气产量1-5月1096亿立方米，同比增长6.0% [5] - 进口LNG 1-6月3011万吨，同比减少20.6% [5] 资产与负债状况 - 货币资金1.74亿元，较上年末减少35.07% [10] - 短期借款8592万元，上年同期无短期借款 [10] - 资本公积3.81亿元，较上年末减少21.63% [10] - 总资产23.73亿元，较上年末减少1.23% [2] 核心竞争力 - 喀什区位优势显著，作为丝绸之路经济带核心区域重要支点 [7] - 拥有覆盖特许经营区域的互联互通燃气管网体系 [8] - 全资子公司创能公司享受"五年免征、五年减半征收"税收优惠 [9] - 推行"远程智能监控+现场无人值守"数字化管理模式 [9] 战略发展举措 - 稳步推进能源业务全国性布局 [6] - 加强安全生产风险管控，完善安全管理制度体系 [6][14] - 深化公司治理，修订《公司章程》及内控制度 [6][15] - 披露"提质增效重回报"行动方案，累计分红超2.92亿元 [14]

盈利预测调整 - 交银国际下调昆仑能源今明两年盈利预测8%和10% 反映零售气销售增长预测下降 [1] - 预期2024年核心盈利大致持平约64亿元人民币 2026及2027年分别同比上升5.5%和6.3% [1] - 目标价从9.02港元下调至8.85港元 维持买入评级 因股息率水平吸引 [1] 上半年业绩表现 - 上半年盈利同比下跌4.4%至31.6亿元人民币 仅达原预期全年盈利的45% [1] - 燃气销售业务税前盈利下降10.6% 是业绩低于预期的主因 [1] - 中期息同比增加1.2% 派息比率45.46% 略高于全年派息指引 [1] 业务发展预期 - 上半年新增5个城燃项目 预计下半年另有5个新收购项目 新项目年气量贡献将提升 [1] - 管理层预计下半年零售气量同比增速较上半年高 因预期今年不会出现暖冬情况 [1] - 预计2024年零售气销量同比增长4.5% 低于公司指引的5%增长 [1] 分部业务展望 - 售气毛差预计维持在上半年水平的每立方米0.44元人民币 [1] - LNG加工量预计同比增长1.6% LNG分部税前利润同比增长8.9% [1] - LNG加工业务税前利润预计增长2倍至2.6亿元人民币 [1]

燃气板块整体表现 - 8月21日燃气板块较上一交易日上涨0.6% 领先上证指数0.13%的涨幅和深证成指0.06%的跌幅 [1] - 成都燃气以9.99%的涨幅领涨板块 收盘价为11.23元 [1] - 板块内10只个股上涨 ST金鸿以4.94%涨幅居次 首华燃气涨4.44% [1] 个股涨跌情况 - 上涨个股中成都燃气成交23.70万手 成交额2.56亿元 新疆火炬成交11.49万手成交2.53亿元 洪通燃气成交14.22万手成交2.34亿元 [1] - 下跌个股中中泰股份跌幅最大达1.97% 胜通能源跌1.74% 陕天然气跌1.53% [2] - 资金流向显示主力资金净流出3404.06万元 游资资金净流出2333.37万元 散户资金净流入5737.43万元 [2] 资金流向明细 - 成都燃气主力净流出4724.01万元 占比18.42% 游资净流出1548.21万元占比6.04% [3] - 首华燃气获主力净流入2226.49万元 占比5.85% 游资净流入829.00万元占比2.18% [3] - ST金鸿获主力净流入1542.10万元 占比22.69% 但游资净流出758.73万元占比11.16% [3] - 东方环宇获主力净流入1216.97万元 占比11.43% 游资净流出891.90万元 [3]

市场表现 - 上证指数收盘报3771.10点，涨幅0.13%，成交额9977.42亿元 [1] - 深证成指收盘报11919.76点，跌幅0.06%，成交额14263.15亿元 [1] - 创业板指收盘报2595.47点，跌幅0.47%，成交额6480.35亿元 [1] 行业板块表现 - 半导体、券商、有色、汽车、酿酒板块走低 [1] - AI产业链股出现回落 [1] - 石油、电力、煤炭、燃气板块集体拉升 [1] - 银行板块上扬 [1] - 数字货币、化肥概念表现活跃 [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润3.1亿元 同比增长7.27% [1] - 股权激励目标2025年每股收益达到0.9元 对应归母净利润不低于8.57亿元 [1] - 现金流大幅改善 [1] 业务发展 - 天然气供应业务持续稳定发展 [1] - 新能源业务稳步增长 [1] - 供应链业务持续发力 [1] - 围绕工程服务与生活服务积极拓展延伸业务 [1] - 深入开拓科技研发与装备制造业务 大力投入科技研发 [1] 战略布局 - 发挥产业链优势 [1] - 实现供应链 延伸 科技研发与装备制造业务多点开花 [1] - 用多元业务打开成长空间 [1]

投资评级与目标价 - 报告维持香港中华煤气"买入"评级，目标价上调至7.63港元（前值7.04港元）[6][5] - 上调目标价基于25年2.5xPB估值（历史3年均值2.0x），反映可再生能源轻资产转型及绿色燃料业务潜力[26][28] 财务表现与预测 - 1H25收入275亿港元同比持平，核心利润30.8亿港元同比-3%，归母净利29.6亿港元同比-3%，略低于预期的31.9亿港元[1] - 调整25-27年归母净利预测至60.3/64.6/67.9亿港元（CAGR 6%），BPS为3.05/3.04/3.06港元[25][26] - 预计全年DPS维持35港仙，股息率5.0%[1] 香港业务 - 1H25煤气销量14,935TJ同比持平，居民气量+2.5%（气温降0.8℃），商业气量-2.3%（旅游模式变化）[2] - 香港EBITDA利润率预计维持在52%，受益于顺价机制[2] 内地城燃业务 - 1H25销气量185.8亿方同比持平，工业用气放缓但新兴行业回升，居民气量微增[3] - 价差回升至0.54元/方（同比+0.04元），购气成本降0.06元/方，售气价涨0.04元/方[3] - 预计25年价差修复幅度收敛至0.02元/方[3] 新能源业务 - 可再生能源1H25净利1.16亿港元同比+6%，轻资产策略下能碳服务及AuM出售收益将增长[4] - 绿色甲醇与佛燃能源合作落地，SAF马来西亚工厂9月试生产，布局2026-2027需求[4] 估值驱动因素 - 自由现金流改善预期来自：1）可再生能源轻资产转型；2）延伸业务战略融资；3）绿色燃料产能建设[26] - 当前股价7.04港元对应25年PB 2.31x，低于目标估值2.5x[7][26]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入275.14亿港元（同比+0.1%），归母净利润29.64亿港元（同比-2.5%，剔除汇兑影响后+5%） [4] - 中期股息0.12港元/股，年度股息率4.97%（按8月20日收盘价计算） [4] - 2025E-2027E归母净利润预测：61.31亿港元（+7.3%）、65.43亿港元（+6.7%）、69.11亿港元（+5.6%） [5][6] 香港业务 - 1H25香港燃气销售量14935TJ（同比持平），居民用气提升抵消北上消费影响 [6] - 2024年8月调增保养月费0.5港元/月，燃气定价上涨0.013港元/MJ，推动税后经营利润增长6%至21.5亿港元 [6] - 北部都会区开发或带来5500TJ销气潜力 [6] 内地业务 - 1H25内地总销气量185.8亿m³（同比-0.3%），工业（76.3亿m³）和居民（47.4亿m³）增量抵消商业下滑 [6] - 城燃销气毛差提升至0.54元/m³（+0.04元/m³），居民气价逆势上涨0.04元/m³ [6] - 居民接驳69.1万户（同比-5%），乡镇及旧改市场缓解下滑冲击 [6] 延伸与新能源业务 - 延伸业务税后利润2.5亿港元（同比+39%），引入战投融资4500万美元 [6] - 光伏发电量增长44%至11.8亿千瓦时，相关业务净利润1.72亿港元 [6] - 绿色燃料业务亏损1.9亿港元（受SAF价格拖累），内蒙古绿色甲醇厂2028年产能或达30万吨/年 [6] 市场表现 - 一年内股价跑输恒生中国企业指数6个百分点 [3] - 当前股价对应2025E市盈率21.4倍，市净率2.3倍 [5][6]