股价表现与资金流向 - 5月13日收盘价0.290港元 较前一交易日下跌30.95% 创近一年新低 [1] - 当日主力资金流入37.742万港元 流出33.948万港元 实现净流入3.79万港元 [1] 公司基础信息 - 专业从事再生铜加工 2014年2月于香港联交所主板上市 股票市值120亿港元 [2] - 恒生指数成分股 深港通首批交易股票 MSCI中国指数成分股 [2] 产能与产业布局 - 具备铜熔融加工88万吨 深加工8万吨 废旧铜标准化50万吨年产能 [2] - 在四川/湖南/湖北/河南/福建等地设有多处产业基地 全资控股20余家公司 [2] - 形成从资源回收到加工再制造的完整产业链 [2] 产品与市场 - 主要产品包括铜杆/铜棒/铜排/铜丝/铜米/电力电缆/通讯线缆 [2] - 销售覆盖全国二十余省市 稳定占据川渝湘鄂陕闽黔区域市场 [2] - 部分产品应用于国家重点工程 并销往欧美地区 [2] 技术研发实力 - 拥有46项专利技术 9项核心关键技术 3项省级科技成果认证 [2] - 科技成果转化率达70%以上 采用纯氧燃烧/余热回收/天然气还原等先进工艺 [2] - 与多所高校建立产学研联合研发基地 设有省级技术中心 [2] 人力资源配置 - 员工总数1000余人 含博士5人/硕士12人 高级职称15人/高级技师17人 [2] - 技术研发人员82名 中级职称52人 [2] 企业荣誉资质 - 获评中国民营企业500强/四川民营企业100强 [2] - 多家子公司被认定为高新技术企业/全国质量诚信优秀企业 [2] - 入选国家资源综合利用重大示范工程/环境服务业试点项目 [2] 未来发展规划 - 目标打造千亿级企业集团 建设50个仓储物流加工交割基地 [2] - 规划年加工废旧铜100万吨 深加工能力超30万吨 废铜标准化加工100万吨 [2] - 力争实现税收超60亿元 成为产业链完整的铜加工再制造龙头 [2]

非经营性资金占用情况 - 控股股东福建省闽铝轻量化汽车制造有限公司通过应收账款科目非经营性占用资金期初余额60.81万元 2024年累计发生46.97万元 期末余额13.84万元 占用原因为水电气费[1] - 同一控股股东通过其他应付款科目非经营性占用资金期初余额208.24万元 2024年累计发生201.68万元 期末余额6.56万元 占用原因为代收代付款[1] - 非经营性资金占用合计期初余额269.05万元 2024年累计发生248.65万元 期末余额20.40万元[1] 其他关联资金往来情况 - 与控股股东福建省南平铝业股份有限公司发生经营性资金往来 通过其他应收款科目期初余额11.75万元 2024年发生141.01万元 偿还11.75万元 期末余额141.01万元 往来原因为托管费[2] - 与控股股东福建冶控股权投资管理有限公司发生经营性资金往来 通过其他应收款科目期初余额0.33万元 2024年发生3.99万元 期末余额3.99万元 往来原因为托管费[2] - 与福建省闽铝轻量化汽车制造有限公司发生销售型辅料等经营性往来 通过应收账款科目期初余额6,289.86万元 2024年发生13.45万元 偿还4,711.15万元 期末余额1,592.16万元[2] - 其他关联资金往来总计期初余额12.08万元 2024年发生6,434.86万元 偿还4,723.23万元 期末余额1,737.16万元[3] 审计机构信息 - 专项审计由希格玛会计师事务所(特殊普通合伙)执行 联系电话029-88275921[1]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入81.11亿元，同比增长24.71%，归属于上市公司股东的净利润3.19亿元，同比增长34.28%，净资产收益率21.07%，基本每股收益2.17元 [4][5][7] - 2025年第一季度实现营业收入19.81亿元，同比增长18.71%，归属于上市公司股东的净利润7571万元，同比增长13.74%，净资产收益率4.42%，基本每股收益0.51元 [4][7] - 铝板带销售收入69.36亿元，同比增长19.02%，铝箔销售收入10.74亿元，同比增长63.69% [5] 产品与市场 - 产品主要应用于锂电池、电子电器、车辆轻量化和新型建材等领域，锂电池领域产品销量同比增长49.10%，电子电器领域产品销量同比增长 [1][5] - 国内市场是主要销售区域，境外销售占主营业务收入比例为5.37%，其中美国占比低于0.1% [5] - 加快拓展钠电池、固态电池、低空飞行、机器人等新兴领域，重点推进高强、高韧、高导铝合金材料的研发 [3][8] 研发与创新 - 2024年度研发费用投入2.77亿元，同比增长26.45%，占营业收入的比例为3.41% [5] - 现有38项产品获得省级工业新产品认证、2项产品被评为浙江省优秀工业新产品、3项产品获得浙江制造"品"字标认证 [2] - 自主研发的"1A25"铝合金新牌号成功注册，两项研究成果分别荣获"2023年度中国有色金属工业科学技术一等奖"和"浙江省科学技术进步奖" [2] 产能与项目 - 2024年6月新增2.5万吨/年铝箔产能 [5] - 着力数字化升级项目建设，利用AI等先进技术，提升数据处理和分析能力，优化生产流程和管理决策 [8] 分红计划 - 拟向全体股东每10股派发现金分红3.25元（含税），现金分红总额6393.40万元（含税），占2024年度实现的归属于公司股东净利润的20.01% [6] 行业发展趋势 - 铝板带箔行业产量增长与市场需求旺盛，新兴消费快速增长，结构性增长特征凸显，产品升级加速 [9] - 新能源汽车、航空航天、5G通信、新能源等领域的发展将持续推动高性能、轻量化铝合金板带箔产品的需求 [9] - 订单进一步向头部企业集中，产品向深加工、高附加值方向延伸，绿色低碳发展和智能制造成为行业新趋势 [9][10]

茶园低碳转型 - 修水县宁程农业茶园基地通过转型预计每亩茶园产量提高一倍 肥料用量和用水量大幅减少 [1] - 江西银行向宁程农业授信1.8亿元用于低碳转型 降低了碳排放强度并提高了茶叶产量 [1] - 转型前茶园存在生产模式低效化 智能农业设备应用不足 化肥利用率不高等问题 [1] 铜产业转型 - 钲旺科技铜包铝合金线全国市场占有率约30% 面临资源环境约束趋紧等挑战 [1] - 江西银行向钲旺科技发放3年期1000万元转型贷款 用于数字化智能工厂建设 [2] - 银行协助企业制定低碳转型规划 落地江西首笔铜产业转型智能制造贷款 [2] 银行绿色金融创新 - 江西银行在抚州建设江西省首家法人城商行"碳中和网点" 积累绿色运营经验 [2] - 在萍乡推出"萍乡市碳账户表现挂钩贷"产品 在鹰潭制定"绿色转型贷"支持铜产业 [2] - 通过碳金融服务平台 以低成本金融方案支持产业绿色低碳转型 [2]

收购宏联电子相关 - 收购基于自身战略，形成“材料 + 精密制造”优势，通过技术互补、市场协同及全球化产能布局产生协同效应，收购成功后营收预计大幅增长 [1][5] - 目前处于披露交易预案阶段，正协同中介机构进行尽职调查、审计评估工作并准备申报文件，完成时间取决于审核进程 [1][5] - 待审计、评估等工作完成后，将与交易对方协商业绩承诺和补偿、减值测试等事项并签署相关协议，具体情况将在重组报告书中披露 [1] - 标的公司直接出口至美国产品很少，受美国“对等关税”影响甚微，公司将根据收购后实时情况制订对策 [9] - 收购标的公司有利于公司长远发展，二级市场股价由多方面因素决定，长期来看市场会给出合理反应 [10] 财务相关 - 2025 年一季度大幅增收但利润率小幅度下降近 2%，原因是部分产品受市场端压力价格下调，已制定降本增效计划并纳入 KPI 考核指标 [2] - 现金流为负是因将应收债权凭证“迪链”及票据用于保理或贴现获取的现金流列于筹资活动现金流入，未列入经营活动现金流入，实际现金流充足、健康，将加强应收账款管理和优化存货结构提高资金使用效率 [2][6] - 2024 年年度审计报告对三季度报告未审数据进行略微调整，收入调增 0.13%，归母利润调增 5.07%，属于正常审计事项调整，不属于会计差错更正 [3] - 2024 年问询回复与年报电池盒箱体库存量相差 640 套，是统计范围不同，不属于会计差错 [3] - 2024 年度实现销售收入 1,905,923,133.93 元，同比增长 6.95%，主营业务收入同比增长 16.15%，边角料销售收入同比减少 123,776,347.50 元 [8] - 2024 年归属上市公司股东的净利润 192,894,389.59 元，同比增长 1.99%；扣除非经常性损益归属于上市公司股东的净利润 185,145,611.00 元，同比增长 1.54% [8] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额 -457,743,342.19 元，同比增长 51.73%，截止报告期末总资产为 3,242,043,543.71 元，同比增长 46.10% [8] 市场与销售相关 - 一季度对宁德时代销量有较大幅度增长，具体数据后期视情况披露 [4][7] - 2024 年开拓了宁德时代、中创新航、宇通等新客户并陆续实现量产，第一大客户为比亚迪，还与吉利汽车建立长期稳定合作关系 [7] - 电池盒箱体产品通过竞争性磋商或招投标确定价格，将持续加大研发投入推出新产品保证利润水平 [6] - 2024 年产能有限，随着募集资金到位和募投项目投产，2025 年一季度营业收入同比增长 69% [5][9] - 自成立以来一直是比亚迪新能源汽车铝合金电池盒箱体第一大供应商，随比亚迪电动汽车销量增长产品销售量逐年提高，供应了中高端车型多数份额 [9] 战略与发展相关 - 产品定位为“高精度、高强度、高性能”铝合金产品，已应用于新能源汽车领域，瞄准 3C 行业需求缺口 [1] - 募投项目正常投建，产能预计进一步增长 [5] - 出于回馈股东考虑，作出 10 转 5 的送配方案，未来将根据经营情况制订利润分配方案 [7] - 将完成募投资项目建设提升产能，坚持技术创新加大研发投入，加强技术团队建设，开拓更多优质客户 [7] - 有开展固态电池的电池盒箱体开发工作 [10] - 上市以来经营情况良好，业绩持续增长，特别是一季度营收和利润均大幅增长，长期来看市场会给出合理估值 [10]

业绩表现 - 2025年一季度营收2.20亿元，同比增长21.57%，归母净利润508.38万元，同比增长622%，扣非归母净利润350.84万元创近五年单季度最佳 [1] - 2024年全年营收10.44亿元，归母净利润156.27万元，总资产10.67亿元同比增长15.52% [2] - 2025年一季度归母净利润已超越2024年全年水平，电工合金成为核心驱动力 [4] 资产重组与战略转型 - 2024年完成收购电工合金55%股权，交易历时4个月完成，推动产业与金融资本融合 [2] - 2024年因会计准则调整仅合并电工合金31%权益，叠加重组费用等影响净利润表现 [3] - 战略转型进入收获期，有色金属综合业务平台规模提升，新质生产力水平增强 [4][5] 业务板块分析 - 贸易板块2024年营收2.69亿元同比增长35.98%，铝加工业务营收1.32亿元与上年持平 [2] - 电工合金2024年营收6.43亿元同比增长48.40%，净利润3775.52万元同比增长99.75% [3] - 电工合金2024年毛利率12.92%行业领先，年产30亿粒电触点及5亿粒电接触元件 [6] 研发与市场前景 - 电工合金拥有35项专利（12项发明专利），参与制定8项行业标准，承接2项政府科研项目 [5][6] - 电接触产品需求受智能家居、新能源、5G等新兴行业驱动，市场空间持续扩大 [5] - 2024年研发费用同比增长47.45%，占营收比重2.27%，2025年一季度研发投入继续增长 [6] 股东回报与未来规划 - 2024年累计分红达归母净利润1284%，每10股派发1.5元 [3] - 2025年将巩固核心业务地位，跟踪新兴产业动态，培育新盈利增长点 [6]

财务表现 - 2025年Q1营收71 83亿元 同比+20 39% 环比-8 81% [1] - 归母净利1 62亿元 同比-40 96% 环比-24 24% 扣非净利1 38亿元 同比-47 62% [1] - 会计估计变更增加归母净利1 35亿元 剔除后25Q1归母净利同比+16 45% [2] - 25Q1毛利率8 83% 同比-0 83pct 环比-0 49pct [2] - 期间费用率6 74% 环比+0 14pct 财务费用率环比+0 26pct为主要驱动 [2] 产能与全球化布局 - 泰国再生铸造铝合金项目2024年投产 墨西哥车轮工厂处于爬产阶段 [3] - 美国对泰国征收10%关税 墨西哥未受对等关税影响 [3] - 墨西哥工厂或受益于其他国家铝制品对美出口减少 提升市场份额 [3] 产品与新兴领域 - 免热处理合金材料已规模化量产 [3] - 高强高屈服免热处理压铸铝合金正应用于欧洲机器人关节转轴及国内无人机结构件验证 [3] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利预测8 00亿 10 69亿 13 40亿 [4] - 对应EPS 1 26元 1 69元 2 12元 [4] - 给予25年17倍PE 目标价21 42元 低于可比公司21 1倍均值 [4]

核心观点 - 公司2024年营业收入10.44亿元，同比增长36.98%，但净利润大幅下降92.76%至156.27万元，呈现"增收不增利"现象 [1] - 电触点业务成为营收增长主要驱动力，贡献6.43亿元收入，占比61.5%，毛利率12.92% [2] - 扣非净利润亏损扩大至-1312.76万元，反映核心业务盈利能力持续恶化 [4] 财务表现 收入结构 - 电触点业务：收入6.42亿元（+48.4%），毛利率12.92%，占总营收61.5% [2] - 贸易业务：收入2.69亿元（+35.98%），毛利率仅0.56% [2] - 铝加工业务：收入1.32亿元，与上年持平 [2] 利润指标 - 净利润156.27万元（-92.76%），每股收益0.01元（-93.75%）[3][5] - 扣非净利润-1312.76万元，亏损同比扩大82.4% [4] - 非经常性损益贡献1468.03万元，包括政府补助等 [3] 费用分析 - 营业总成本10.19亿元（+35.44%），与收入增速基本匹配 [7] - 研发费用2369.39万元（+47.45%），占营收2.27% [12][13] - 财务费用554.7万元（+50.09%），主要因利息支出增加 [11] - 管理费用2826.34万元（+25.24%），中介咨询费增长172% [10] 现金流状况 - 经营活动现金流2038.23万元，较上年-399.98万元明显改善 [15] - 投资活动现金流-588.74万元，主要因固定资产购置 [16] - 筹资活动现金流-5248.95万元，主要偿还债务 [18] 业务发展 - 完成电工合金55%股权收购，新增电触点深加工业务 [2] - 研发人员占比20%，但高学历人才仅2人（1博士+1硕士）[14] - 原材料白银价格年内上涨25%，推高生产成本 [20] 管理层薪酬 - 董事长税前报酬77.35万元 [23] - 总经理兼董秘税前报酬50.87万元 [24] - 财务总监等高管薪酬未单独披露 [25][26]

财务表现 - 公司2024年实现营业收入873 87亿元 有色金属加工材销量101 05万吨 海外营收占比持续提升 [1] - 2025年第一季度实现营收205 04亿元 归母净利同比增长9 46% [1] - 属地化生产优势推动公司2024年营收增长15 61% 主营业务收入增长26 80% [1] 全球化布局 - 公司通过"自建+并购"模式构建全球生产网络 已建成23个生产基地 覆盖欧美、东南亚、北非 [1] - 截至2025年3月 公司全球总产能达148万吨 国际产能占比超36% [1] - 印尼铜箔基地仅用208天建成投产 成为国内唯一具备海外铜箔产能的企业 [1] - 通过并购HME基地强化欧洲服务能力 美国3万吨铜管产能实现本土制造 [1] - 越南、泰国基地通过BIS认证进入印度市场 摩洛哥工业园依托自贸协定覆盖欧美非市场 [1] 客户与市场 - 公司向美的、宁德时代等头部客户提供铜管、铜箔等产品 [2] - 与海尔、格力等中国品牌实现联合出海 建立当地的本土化服务网络 [2] - 2024年产品出口至130多个国家和地区 境外销售额达357 84亿元 [2] 数字化与智能化 - 安徽基地"精密铜管低碳智造项目"实现全流程数字化管理 [2] - 重庆基地构建数字驾驶舱优化排产效率 单线铜管年产量创新高 [2] - 欧洲、美国基地推进管理数字化 [2] - 与华为共建AI实验室并发布行业首部AI蓝皮书 [2] - "数字大脑"赋能全球供应链网络 实现从"制造出海"到"智造出海"的跃迁 [2]

业绩表现 - 2024年全年实现营业收入873.87亿元，其中有色金属加工材销量达101.05万吨 [1] - 2025年第一季度实现营收205.04亿元，归母净利润3.45亿元，同比增长9.46% [1] - 2024年营业收入同比增长15.61%，主营业务收入增长26.80% [2] 全球化布局 - 公司在全球建成23个生产基地，总产能规模突破148万吨，其中国际产能占比超36% [2] - 通过"自建+并购"模式深化全球布局，包括印尼铜箔基地、HME欧洲基地、美国铜管产能等 [2] - 全球化布局有效应对供应链风险，实现属地化生产优势 [2] 客户合作与市场拓展 - 与美的、宁德时代等头部客户合作提供铜管、铜箔产品 [3] - 与海尔、格力等中国品牌实现"联合出海"，建立本土化服务网络 [3] - 产品出口至130多个国家和地区，境外销售额达357.84亿元 [3] 数字化与智能制造 - 推动人工智能、大数据技术与生产场景深度融合 [4] - 安徽基地"精密铜管低碳智造项目"入围省级示范项目 [4] - 重庆基地构建数字驾驶舱，单线铜管年产量创历史新高 [4] - 与华为共建联合创新实验室，发布行业首部AI蓝皮书 [4]