杰富瑞沙特首笔私人信贷交易 - 杰富瑞金融集团牵头为金融科技初创企业Erad安排1.25亿美元资产支持的可扩展融资工具 [1] - 联合投资方Channel Capital参与提供融资 助力Erad扩大对沙特本土中小企业的放贷规模 [1] - 此交易是杰富瑞在沙特完成的首笔资产支持融资交易 标志着其正式进军沙特私人信贷领域 [1][2] 沙特私人信贷市场动态 - 杰富瑞通过Erad交易跻身于在沙特及更广泛海湾地区布局私人信贷机会的华尔街大型投行之列 [1] - 两个月前 沙特先买后付独角兽企业Tamara从高盛、花旗等多家金融机构获得高达24亿美元的重大资产支持融资 [1] - 直至近期 私人信贷作为一类资产在沙特仍几乎处于空白状态 [1] 沙特中小企业融资需求 - 海湾地区中小企业面临2500亿美元的融资缺口 正限制其增长潜力的释放 [2] - 中小企业难以获得本地银行的资金支持 正日益转向替代融资渠道 [1][2] - Erad表示中小企业是海湾地区经济多元化进程的"中坚力量" [2] Erad公司业务发展 - 此次1.25亿美元融资工具将帮助Erad满足海湾地区中小企业不断增长的融资需求 [2] - 融资将把Erad服务范围从传统消费领域拓展至制造业、物流、分销及房地产服务等行业 [2] - 今年早些时候 Erad已在Stride Ventures牵头的一轮债务融资中获得3300万美元资金 [2] 沙特经济改革背景 - 沙特国内银行受该国大规模经济改革所产生的资金需求制约 [1] - 替代融资在支持沙特中小企业发展目标中具有战略重要性 [2] - 企业正日益转向替代融资渠道以应对资金需求 [1]

摩根士丹利对英镑的观点与操作 - 摩根士丹利已关闭其英镑兑美元多头建议 认为该货币近期最后一个利好催化剂可能已出现 [1] - 尽管英国预算案公布后英镑兑美元出现短暂反弹至1.32上方 但涨势大概率会消退 [1][4] - 持有英镑兑美元多头头寸的理由寥寥无几 预算案后至多还有一次因对冲仓位平仓带来的“最后的欢呼” [1] 英镑近期市场表现与驱动因素 - 英镑兑美元在预算案公布后攀升 周四亚洲交易时段交投于约1.3263 有望实现自8月初以来最长的连续第六个交易日上涨 [4] - 英镑吸引力的下降受到打击 其与股市的相关性已降至零 且短期内缺乏正面的本地驱动因素 [1] - 预算案释放出政府借贷将更为克制的信号 推动了市场反弹 [4] 机构对英镑的长期看法与预期 - 摩根士丹利认为 长期来看若英国央行进行充分降息 可能有助于缓解对英镑的不利因素 因政策宽松或创造更大财政空间并助力家庭消费与企业扩张 [4] - 当降息周期接近尾声时 经济增长（而非套利）可能成为英镑的关键货币催化剂 改善增长前景或转变当前偏负面的市场情绪 [4] - 杰富瑞同样预计英镑涨势难以持续 认为该货币存在进一步走弱空间 [4] - 杰富瑞指出持续的财政脆弱性使收益率曲线变陡策略具吸引力 因市场仍在为财政滑坡和结构性失衡的风险定价 [4]

美联储政策预期与市场反应 - 美联储理事沃勒主张12月降息 理由包括9月就业数据可能被下修以及未来数月数据将影响后续决策[3] - 美联储官员戴利支持12月降息 认为通胀有望降至2%且就业恶化风险更大[3] - 高盛预计美联储将在12月实施连续第三次降息 依据是数据和劳动力市场降温[3] - CME美联储观察显示12月降息25个基点的概率从69.4%升至82.9% 市场押注快速聚集[5] - 受降息预期影响 伦敦金现货由跌转涨 白银和国际油价同步进入上涨行情[5] 黄金市场风险警示 - 黄金珠宝经销商A通过"黄金委托"模式诱导消费者购买实物黄金但不提取 承诺固定收益[5] - 经销商C采用"黄金租赁"方式 让投资者购买实物黄金不取货 承诺高额租金回报[7] - 经销商D推出黄金交易App 宣传"1万定1公斤"和80倍杠杆 金价下跌1.2%即导致强制平仓[7] - 监管部门强调黄金珠宝店非金融机构 不得从事资产管理 期货交易或吸收公众存款等金融业务[7] - 投资者需警惕"保本保收益""黄金租赁享高息"等话术 选择正规渠道避免非法金融陷阱[9] 铝市场供需与价格走势 - 国内外铝价在阶段性高点后持续回调 受宏观情绪和基本面双重影响[9] - 氧化铝期货主力2601合约在11月24日盘中跌至2707元/吨 创六个月新低[9] - 前期铝价上涨受宏观乐观预期和供给扰动推动 10月至11月中旬风险偏好上升[11] - 看多情绪降温因美联储鹰派言论及美国9月失业率上升与非农新增就业超预期使降息前景复杂化[11] - 国内需求边际走弱 供给稳定 库存高位 上游氧化铝价格走弱引发盈利担忧[11] 氧化铝市场供应与库存 - 氧化铝供应过剩短期难改 社会库存高企 期货盘面升水导致注册仓单增加 当前库存达25万吨[13] - 日均产量26万吨以上 日均消费约23.5万吨 供需存在缺口[13] - 10月氧化铝从净出口转为净进口1.3万吨 进一步推高库存压力[13] - 企业出现亏损 12月减产可能性上升 但减产幅度可能不足以扭转供过于求格局[15] - 若美联储12月不降息 宏观驱动弱化 铝市供需在12月难有重大变化[15] 铝市场中长期展望 - 明年一季度存在供增需减风险 新疆 内蒙新增产能年终释放 消费端面临春节前淡季效应[15] - 铝市当前主要受宏观情绪主导 基本面利多有限[17] - 中长期海外供应宽松与国内宏观预期偏乐观的矛盾持续 铝价重心长期上移仍需观察[17]

摩根士丹利对英镑的观点转变 - 摩根士丹利已结束其看涨英镑的建议，认为英镑可能已见证短期内最后一个利好催化剂 [2] - 策略师指出，尽管英国预算案公布后英镑有快速反弹空间，但涨势可能会消退 [2] - 策略师认为，随着预算案已成过去式，英镑充其量只有最后一次冲高，即预算对冲交易的平仓，继续持有英镑兑美元多头头寸的理由寥寥无几 [2] 英镑近期表现与吸引力分析 - 英镑兑美元周三攀升至1.32关口上方，因预算案显示政府在借贷方面采取更为克制的态度 [2] - 周四，英镑兑美元有望连续第六天上涨，这是自8月初以来的最长连涨纪录 [2] - 英镑兑美元的吸引力已受到打击，因其与股市的关联度已降至零，且眼下缺乏积极的本土驱动因素 [2] 长期展望与其他机构观点 - 摩根士丹利表示，从长远看，英国央行充分的降息可能有助于缓解对英镑的不利因素，因政策宽松可能创造更多财政空间并提振消费与经济活动 [4] - 摩根士丹利策略师认为，当接近英国央行降息周期尾声时，增长可能取代套利交易成为英镑的关键货币催化剂，若降息刺激增长前景，市场情绪有巨大转变空间 [4] - 杰富瑞同样预计英镑涨势将是短暂的，并认为还有进一步走弱空间，其经济学家指出持续的财政脆弱性使得收益率曲线陡峭化交易具有吸引力，因市场继续计入财政滑坡和结构性失衡风险 [4]

行业薪酬趋势 - 受香港IPO活动复苏提振，投行预计将在明年提高员工薪酬 [3] - 精品投行的加薪幅度将更为普遍，覆盖助理、副总裁、董事和董事总经理等多个职级 [3] - 大型投行的预期薪资增长更集中在初级职位，且幅度较小 [3] 精品投行薪酬预测 - 董事总经理2025年薪资范围在200万至280万港元之间，2026年可能增至210万至310万港元 [8] - 董事2025年薪资范围在140万至220万港元，2026年可能跃升至150万至250万港元 [9] - 副总裁薪酬可能从86万至130万港元增至96万至150万港元 [9] 大型投行薪酬预测 - 预期的薪资涨幅更集中于初级职位 [3] - 董事总经理明年的薪酬预计将与今年持平 [9] 招聘市场动态 - 香港IPO活动的反弹正在推动投行业重新招聘，尤其是初级和中级职位 [9] - 银行在招聘时仍然会保持谨慎，优先考虑高技能候选人，因为成本控制仍然是首要任务 [9]

报告核心观点 - 高盛发布《2025-2035全球股市十年展望》，对过去十年“美股独大”趋势提出修正预警，强调未来十年全球资产配置需转向均衡 [1] - 报告从资产定价底层逻辑出发，预测标普500指数年化回报率将显著下降，而非美市场将出现结构性机遇 [1][6] - 报告方法论侧重于对回报来源进行拆解，包括盈利增长、股息回报和估值调整 [3][4] 美股（标普500）回报展望 - 过去十年标普500指数实现年化15%的高回报，但未来十年（2025-2035）年化名义总回报率预计将降至6.5%，处于历史分布的后1/3区间 [1] - 回报率下降主因是估值调整：当前美股前瞻市盈率约23倍，处于历史高位，模型假设估值倍数缓慢收缩，预计每年对总回报产生约1%的负面拖累 [4] - 盈利增长依然是正向贡献，预计年复合增长约6%，显示美股基本面依然稳健 [3] - 股息回报预计贡献约1.4% [4] - 根据情景分析，基准情形下标普500十年名义年化总回报为6.5%，乐观情形为10%，悲观情形为3% [5] 全球股市回报比较 - 高盛预测未来十年全球股市（MSCI ACWI）年化回报约7.7%，优于美股的6.5% [6] - 美国以外的市场，因结构性优势和更具吸引力的估值，预计将全面跑赢美股 [8] 非美市场具体展望 - **新兴市场**：预计本币年化总回报为10.9%，主要由中国和印度的强劲每股收益增长引领 [10][11] - **亚洲（除日本）**：预计年化回报为10.3%，得益于约9%的每股收益增长和2.7%的股息收益率，部分被估值下调所抵消 [10][11] - **日本**：预计年化回报为8.2%，驱动力包括6.0%的每股收益增长以及政策引导下股东回报的改善 [10][12] - **欧洲**：预计以美元计的年化回报为7.5%，约一半由盈利驱动，另一半由股东回报（高分红和回购，贡献约3.5%）驱动 [10][12] - 若美元进入长期贬值通道，非美资产预计将获得额外的汇率收益，年化贡献在0.6%至3.5%之间 [12] 高增长细分市场 - **印度**：以13%的预期回报领跑全球 [11] - **中国**：预期回报为10.4% [11] - **韩国/台湾**：预期回报均为10% [11] 配置策略启示 - 过去十年高度集中于美股（尤其是科技巨头）的单一策略，在未来十年可能面临风险 [15] - 投资思维需从“美股例外论”转向全球均衡配置，在关注美股盈利韧性的同时，适度增加新兴市场及非美发达市场的权重，以捕捉估值修复和汇率波动带来的多元化收益 [16]

金价预测与目标 - 高盛将2026年末金价目标设定为每盎司4900美元，较此前预测的4300美元有所上调 [1] - 预计到2026年末金价还将产生近20%的涨幅 [1] - 现货黄金年内涨幅已近60% [3] 金价上涨核心驱动力 - 首要驱动力是结构性走高的央行购金需求，新兴市场储备管理者需将资产多元化配置至黄金 [1] - 第二大关键动力来自美联储降息周期，降息将推动资金流入黄金ETF市场 [1] - 高盛经济学家预测美联储还将继续降息75个基点 [1] - 若美联储在2026年第二季度前降息100基点，西方ETF持仓将稳步攀升 [2] 央行购金需求分析 - 自2022年俄罗斯央行储备遭冻结后，新兴市场央行持续将储备从美元转向黄金的趋势不会改变 [1][3] - 高盛预测央行购金规模将在2025年达80吨，2026年维持70吨 [3] - 将黄金储存于本国金库被视为唯一真正安全的资产 [1] 私人投资领域潜力 - 资产多元化主题存在扩展潜力，若从央行层面延伸至私人领域投资者，将催生更大金价上行空间 [1] - 黄金市场规模相对有限，全球黄金ETF总规模仅相当于美国国债市场的七十分之一，少量配置资金流出就足以推动金价显著上扬 [1] - 西方ETF持仓规模已完全契合基于美国利率推导的预估，近期ETF走强并非超调 [3] 黄金投资前景评估 - 黄金当前位列高盛大宗商品首推多头标的 [1] - 在基准情景中存在可观上行空间，而在对财政路径担忧或对美联储独立性质疑等市场表现欠佳情形下，黄金表现将超越基准预测 [1] - 上调后的金价预测风险仍总体偏向上行，私人领域向黄金市场进行多元化配置可能推动ETF持仓规模突破基于利率推导的预估 [2]

金价预测与驱动因素 - 高盛预测在央行增购和利率下降推动下，明年晚些时候金价可能攀升至每盎司4900美元 [1] - 新兴市场央行自2022年俄罗斯央行储备被冻结后，增持黄金以实现多元化配置的需求增加 [1] - 私营部门即使向多元化配置迈出一小步，也可能因黄金市场规模相对较小（黄金ETF市场规模比美国国债市场小约70倍）而推动金价大幅上涨 [1] 宏观经济与政策预期 - 高盛经济学家目前预测美联储还将降息75个基点 [1] - 交易员预计美联储12月降息的概率接近85% [2] - 政策转向可能性增强，因下一任美联储主席最热门人选被认为支持降低借贷成本 [2] 近期市场表现 - 黄金期货周三连续第四个交易日上涨，因市场对美联储下月降息预期增强 [1] - 纽约商品交易所12月交割的黄金近期期货收涨0.6%，报每盎司4165.20美元 [2] - 12月交割的白银近期期货收涨3.8%，报每盎司52.916美元，两种贵金属均创下自11月13日以来最高结算价 [2]

公司业绩表现 - 公司2023年全年收入有望超过25亿美元 创下历史最佳业绩 [1] - 投资银行业务收入预计将超过10亿美元 几乎是2021年创纪录的6.5亿美元的两倍 [1] - 在交易活动普遍放缓的背景下 其业绩表现超越2021年水平在华尔街公司中较为罕见 [1] 加密业务驱动 - 加密业务是公司业绩增长的核心引擎 2023年已为加密货币领域筹集超过400亿美元资金 并有望在年底前达到500亿美元 [2] - 公司加密业务始于2018年 从与比特币矿工合作扩展至交易所和托管机构 [2] - 公司持有全球最大稳定币Tether的大部分储备资产 并持有一份可换股债券 有权获得Tether公司约5%的股份 [2] - 公司业务还包括向比特币持有者提供贷款 以及支持一家SPAC与Tether和软银合作推出一家公开交易的比特币金库公司 [2] 管理层变动与战略 - 公司已完成高层代际交接 创始人离职出任美国商务部长后 其两个儿子已接管公司高层职位 [1] - 创始人长子27岁的Brandon Lutnick担任董事长 次子29岁的Kyle Lutnick担任执行副主席 [3] - 创始人已将公司所有权转移至为其子女受益的信托中 其两个儿子现为公司加密业务的代表人物 [3] - 公司投行部门员工人数在过去两年中增加了一倍 [3] - 公司战略愿景是成为所有领域的首选银行 加密货币是近期的业务亮点 [3]

核心观点 - 多家国际投行发布2026年投资展望 普遍认为中国市场吸引力持续提升 看好A股市场表现 并将AI赛道视为最具确定性的投资方向 [1] - 得益于估值较低、盈利温和增长及政策支持等因素 多家外资机构上调了对中国市场相关股指的目标点位 [1] 市场整体展望 - 瑞银预计MSCI中国指数的2026年年末目标位为100点 较当前水平有14%的上涨空间 [1] - 摩根士丹利小幅上调中国股票指数目标 认为在盈利温和增长、估值企稳背景下 中国在全球科技竞赛中站稳脚跟 指数具备温和上行空间 [1] - 联博基金指出 中国持续的政策支持正有效提振企业盈利能力和投资价值 在政策红利、盈利改善和全球资金配置需求驱动下 A股有望延续有利表现 [1] - 富达国际预计2026年全球宏观环境整体偏积极 经济增长保持韧性 货币政策与财政政策或维持宽松 看好股票资产 新兴市场中的中国和韩国尤其具有吸引力 [2] - 高盛指出 新兴市场股票目前的远期市盈率较美国股票折价约40% 低于长期平均水平 在美元走弱、油价回落及美联储鸽派立场支持下 预计2026年新兴市场有望跑赢整体市场 [2] 行业与主题配置 - AI产业链被多家外资机构视为2026年最具确定性的投资主题之一 [2] - 科技赛道仍是主要投资方向 持续看好科技股和互联网股票 [3] - 摩根士丹利表示 A股受益于“中国式供应链纵深+自主可控”的长期结构红利 在AI、集成电路、生物医药、高端装备这4条主线中 已形成从研发到量产到应用的经济闭环 具备稀缺性与再定价潜力 在配置策略上 看好分红或现金流类资产和中高端制造龙头机会 [3] - 联博基金建议投资者聚焦具备持续盈利增长能力的优质企业 关注A股市场具备持续成长性的科技与新消费板块 同时认为中国股市的AI赋能板块仍具有配置价值 [3] - 富达国际认为 中国在AI领域的突破推动A股和港股科技股在2025年表现亮眼 中国自主的AI生态系统、庞大的国内市场、政策利好及技术消费群体的扩大将加速AI应用 为科技股在2026年及未来的表现提供支撑 [3]