核心观点 - 2025年全球科技产业合作与竞争格局深化，先进制造业酝酿新机遇，中国在新能源领域全球领先，在半导体、通用航空、创新药领域较美国加速追赶 [6][11][12] - 中长期科技行情有望延续，建议关注半导体、通用航空、创新药等先进制造领域的投资机遇，这些产业持续积累竞争力并出现积极变化 [7] 半导体产业对比 - 产业链环节多、流程长、全球化分工特征显著，美国主导高附加值的半导体设计（含EDA，占价值链59%）和设备环节（占12%），中国在制造和封测环节有优势 [2][19] - 需求端中美是全球最大消费市场，2024年中国和美洲市场半导体销售额全球占比分别为29.5%和30.1%，合计近六成；供给端美国稳定供应全球约五成份额，中国份额从2015年的4%提升至2023年的7.2%，但不足一成 [2][22][24] - 中国半导体长期处于贸易逆差，2024年逆差达2266.7亿美元，较2015年增长40.8%；美国则长期顺差，2024年顺差为102.5亿美元 [2][27] - 美股半导体企业基本面显著优于A股，营收和净利润中位数分别是A股的17倍和23倍，ROE（TTM）中位数约32.5%，是A股（7.4%）的4倍；估值方面，美股整体处于历史较高水位（多数环节分位数>60%），A股估值分化，设计和制造环节分位数高于设备和封测环节 [2][31][36] - AI浪潮为国产芯片创造机遇，DeepSeek事件后推理侧算力需求增长，华为昇腾、海光信息等本土厂商已适配大模型服务，建议关注EDA、半导体设计、设备及先进制程制造等自主可控环节 [2][39][40] 通用航空产业对比 - 中国政策层面协同推进通用航空与低空经济发展，飞行器制造是产业链核心环节，包括传统通用飞机及无人机、eVTOL等 [3][41] - 需求端全球通用飞机市场分布均衡，中国、北美、欧洲各占约两成份额；供给端美国波音与欧洲空客双寡头垄断，2022年分别占全球交付量的33%和45%，中国商飞份额不足2%但储备订单达约1200架 [3][44][45] - 无人机市场近五年加速增长，2024年全球规模达730.7亿美元，中国主导民用无人机供给（占全球市场70%），美国在军用领域领先；中国无人机贸易自2022年起转为顺差，但对美出口份额从2022年的28%降至2024年的9% [3][47][48][53] - 美股航空装备企业基本面优于A股，ROE（TTM）中位数（17.1%）约是A股（6.1%）的3倍；估值方面，A股分化明显（分位数跨度10%-100%），美股集中在40%-100%分位 [3][55][56] - 低空经济政策支持力度加大，eVTOL等新技术商业化进程加速，“十五五”规划部署值得期待，建议关注产业创新转型下的投资机遇 [3][60][62] 创新药产业对比 - 产业链具有研发周期长、资金投入大、风险高的特征，美国注重市场化创新激励，中国在保障医疗可及性基础上加速向创新驱动转型 [4][63][64] - 需求端美国是全球最大药品市场且以创新药为主（占比79%），全球份额长期稳定在40%以上；中国药品市场以仿制药为主（创新药占比11%），全球份额约10% [4][68] - 供给端美国长期主导全球创新药首发，2024年首发获批创新药41个（全球份额40%）；中国份额持续提升，2024年首发获批39个（全球份额38%），但在FIC前沿创新领域占比仅4%，较美国（65%）仍有差距，不过在研FIC创新药全球占比已提升至31% [4][71][72] - 中美药品贸易均呈逆差，2024年中国逆差163.2亿美元，美国逆差609.9亿美元；中国创新药企近五年加快出海，License-out金额持续增长 [4][75] - 美股创新药企业基本面更优；A/H股创新药企业估值多处于历史中枢附近，建议关注源头创新能力强、出海和商业化进展良好的优质企业 [4]

展会基本信息 - 2025亚洲通用航空展将于11月27日至30日在珠海国际航展中心举行 [1] - 展会主题为“通航新纪元，探索低空无限可能” [1] - 展览面积约6万平方米，规模较首届实现翻倍增长 [1] 参展规模与国际化水平 - 吸引来自中国、美国、加拿大、德国等21个国家和地区的超300家企业参展 [1] - 国际展商参展比例达25% [1] - 室内外动静态飞机超150架，众多展品为“首展首秀” [1] 展览内容与展区设置 - 规划设置旋翼机展区、无人机及低空经济应用场景展示专区、固定翼展区、航空动力展区、配套展区五大主题展区 [1] - 以“通用航空与低空经济互促发展”为切入点 [1] 同期活动与表演 - 为期4天的展会将举办超50场专业的研讨会、论坛、圆桌会议，包括《亚洲低空经济发展大会》《未来城市空中交通论坛》等 [2] - 包含两大高规格国家级赛事，以及航模无人机系列比赛和VR互动体验飞行项目 [2] - 航空表演方面邀请南非特技飞行表演队和红星飞行表演队进行四机编队表演 [2] - 万丰飞机工业、航空工业通飞、零重力飞机工业将进行动态性能展示 [2]

活动概览 - 川渝低空文旅走廊试飞活动于10月21日在成都大熊猫繁育研究基地启动 [1] - 活动由四川省文化和旅游厅、民航西南地区管理局等多部门指导，沃飞长空科技有限公司与川观新闻共同主办 [1] - 这是川渝两地首次围绕低空+文旅开展的跨区域协同试飞，旨在打造全国首个跨省域、成体系的低空文旅应用实践 [1] 航线与运营细节 - 首航直升机从成都大熊猫繁育研究基地飞往都江堰熊猫谷，成功开通熊猫专线 [3] - 传统地面交通需约一小时，空中飞行时间仅需10分钟左右，极大提升游览效率 [3] - 试飞活动将持续至2026年全年，前期使用传统直升机验证测试，后期计划逐步更换为沃飞长空自主研发的AE200电动垂直起降航空器（eVTOL） [5] - 通过直升机先行先试，旨在形成可复用的跨景区低空运营标准，打造完整低空文旅体验 [5] 公司战略与技术路径 - 沃飞长空采取边造车、边修路策略，在推进飞行器研发的同时，同步构建空域管理、政策协调、通讯保障与地面服务系统 [3] - 此次首航是对飞行器性能的测试，更是对低空运营生态的闭环验证，为未来商业化运营扫清障碍 [3] - 验证飞行积累的场景数据、运营经验、合规流程将直接为后续eVTOL文旅航线落地铺路 [5] 行业合作与发展目标 - 川渝多地文旅部门代表共同签署合作协议，承诺共同推进低空文旅走廊建设，共享资源，协同发展 [7] - 推动低空文旅融合发展需要文旅、交通、空管等多部门协同，共同破解空域使用、航线审批、地面接驳等系统性难题 [8] - 该实践探索旨在为国家低空经济的高质量发展先行探路，形成可复制的低空文旅走廊运营经验，为全国提供川渝样本 [9]

行业政策与市场前景 - 低空经济被定位为新质生产力的代表产业 国家层面正谋划编制低空经济发展“十五五”相关规划 [1] - 2025年低空经济已进入实质发展阶段 全国超30个省市将其列入政府工作报告并制定具体规划 [3] - 相比新能源汽车和半导体产业 低空经济发展速度更快 从提出到接近万亿规模仅用2年时间 预计2035年市场规模达3.3-5万亿元 [3] - 发改委确立“先货后人、先独立区域再融合、先远郊再城市”三原则指导低空经济发展 [3] 公司战略与产业布局 - 公司是全球通用航空与低空经济领域的领军企业 着力打造以航空器制造为核心、运营服务为配套的通用航空与低空经济产业集群 [1] - 公司构建“通用固定翼飞机+电动垂直起降航空器（eVTOL）+无人机”多引擎驱动的全场景出行产品矩阵 [1] - 公司成为全球唯一一家实现全产业链发展、国际化布局的民营航空工业典范 [1] - 公司致力于构建“以飞行器制造为业态+以智能系统与起降设施为依托的生态”相融合的城市空中交通系统 [2] 产品与技术进展 - 2025年3月 公司完成对德国eVTOL先驱企业Volocopter GmbH的战略重组 加速推进绿色智能航空技术的跨越式发展 [1] - 公司eVTOL主力机型VoloCity完成中国首秀 亮相2025世界智能产业博览会 该机型设计研发全球领先 满足欧洲航空安全局更严苛的适航标准 [3] - 公司持续推进eVTOL、eDA40、无人机、DART系列新机型研发工作 并加大型号合格证（TC）取证力度 [2] - 2025上半年 公司研发费用达2.35亿元 同比增长14.56% 通过持续创新投入增强全球市场竞争力 [2] 运营与财务表现 - 公司通航飞机订单充足 销售业务持续优化 高附加值机型生产工艺持续改进 产能逐步释放 [2] - 公司通航飞机制造落实全球一体化战略运行机制 通过开发新供应链配套维护飞机供应链安全并降本增效 [2] - 公司通过“双引擎”驱动业绩稳定增长 在全球10个国家设立制造基地和研发中心 在中国6个省市建有14个生产基地 [3] - 公司依托全球规模化生产优势与订单充足优势 完善供应链布局以降低成本、提升效率 加速释放产能 [3]

展会基本信息 - 2025亚洲通用航空展将于11月27日至30日在珠海国际航展中心举行 [1] - 展会主题为“通航新纪元，探索低空无限可能” [1] - 门票已于10月21日正式开售 [1] 展会规模与国际化程度 - 展览面积达到约6万平方米，较首届实现翻倍增长 [3] - 支持单位数量为37家，较首届的22家增长超过七成 [3] - 已有来自21个国家和地区的超过300家企业确认参展 [5] - 国际展商参展比例达到25% [5] - 室内外动静态展示的飞机数量预计将超过150架 [5] - 加拿大首次以国家展团形式参展 [5] 参展企业与产品亮点 - 中国航空工业集团将全方位展示其在航空装备、科技创新等领域的最新成果 [6] - 万丰飞机工业将携VoloXpro飞机首次在国内进行动态演示飞行 [6] - 沃兰特航空将公开展示其首款高等级商载客运产品VE25-100的1:1全尺寸模型 [6] - 零重力飞机工业将首次展出电动倾转旋翼飞行器ZG-T6和电动垂直起降飞行器ZG-ONE [6] - 腾盾科创将首发旗下全新大型四发模块化无人运输机与应用解决方案 [6] - 华羽先翔、览翌航空、易飞智造等企业将带来eVTOL飞行器的首发型号或模型 [6] - 展会专门设置了航空动力及绿色能源展区，聚焦电池、氢能等新型航空能源技术 [6] 飞行表演与动态展示 - 南非特技飞行表演队将与红星飞行表演队联袂登场进行飞行表演 [7] - 万丰飞机工业、中航通飞等企业将在展会期间进行动态飞行性能展示 [7] 票务与观展信息 - 门票分为个人票200元/张、优惠票100元/张（适用于6-18岁及60周岁以上人群）以及包含通航展、珠海太空中心和中国兵器馆的联票套票（个人套票300元/张，优惠套票150元/张） [8][10] - 展会每日总售票量控制在15000张，套票每日限量销售3000张 [9][10] - 观众可通过亚洲通航展官网、微信小程序或指定代理平台购票，主办方建议优先选择城际铁路出行 [9]

展会表现与成果 - 第七届中国天津国际直升机博览会于10月16日至19日举行，来自郑州国家通航产业综合示范区的两家企业参展并完成5场飞行表演 [2] - 河南三和航空工业有限公司的3架自转旋翼机在飞行表演中表现突出，其S750型纵列双旋翼无人机和“太阳之鹰”自转旋翼机填补国内空白并已取得民航局型号合格证与生产许可证 [2] - 河南三和航空工业有限公司在展会上与6家省级应急管理单位、5家农林服务企业及4家通航运营公司达成深度合作意向，签约意向订单50架 [3] 公司动态与合作协议 - 中国飞龙通用航空有限公司在战略布局支持下完成总部迁址，成为“河南籍”企业，展示了覆盖医疗救援、低空作业、飞行培训的成熟运营体系 [3] - 河南航投航空融资租赁有限公司与天津直升机有限责任公司签署14架AC332直升机购销合同，将用于中国飞龙通用航空有限公司开展业务 [3] - 河南航投航空融资租赁有限公司与中国直升机设计研究所签署市场合作协议，将围绕旋戈系列无人直升机在产品升级、工程建设等领域开展深度合作 [3] 区域产业发展 - 郑州国家通航产业综合示范区以上街机场为核心，构建“运输航空+通用航空”功能互补、“枢纽经济+低空经济”业态协同的发展格局 [3] - 该示范区已集聚59家低空经济企业，机队规模突破176架，形成了研发制造、运营服务、飞行保障全链条产业生态 [3]

该航线创新采用"政府主导、国企协同、通航企业入驻"的协同模式，由南通市交通运输局指导，崇 川区市政和绿化管理局牵头推进，任港街道落实场地保障，南通交投集团旗下空天数智公司负责起降场 改造，上海新空航空有限公司执飞运营。航线两端起降点分别设于南通老南通港与上海浦东星野飞行基 地，航程约135公里，单程飞行时间仅需0.8小时（约48分钟），票价为698元。航线将两地通行时间压 缩至地面最快交通方式的约30%，乘客抵达浦东星野基地后，还可享受接驳服务快速直达浦东机场，实 现跨江出行的"无缝衔接"。 南通交投集团空天数智公司相关负责人介绍，除了高效便捷，该航线也是一条融合自然与人文景观 的"空中文化走廊"，飞行途中，乘客可饱览沿线地标与江海盛景，感受多元文化交融。其常态化运营， 将有力推动南通融入上海"一小时经济圈"，助力长三角低空经济与文旅产业协同发展。 10月20日，随着首批乘客完成检票登机，一架轻型直升机从南通老南通港地块平稳升空，标志着崇 川至上海浦东双向低空直升机载客常态化航线正式启动首飞。 ...

南通交投集团空天数智公司相关负责人介绍，除了高效便捷，该航线也是一条融合自然与人文景观 的"空中文化走廊"，飞行途中，乘客可饱览沿线地标与江海盛景，感受多元文化交融。其常态化运营， 将有力推动南通融入上海"一小时经济圈"，助力长三角低空经济与文旅产业协同发展。 本报讯(记者田墨池许愿)10月20日，随着首批乘客完成检票登机，一架轻型直升机从南通老南通港地块 平稳升空，标志着崇川至上海浦东双向低空直升机载客常态化航线正式启动首飞。 该航线创新采用"政府主导、国企协同、通航企业入驻"的协同模式，由南通市交通运输局指导，崇川区 市政和绿化管理局牵头推进，任港街道落实场地保障，南通交投集团旗下空天数智公司负责起降场改 造，上海新空航空有限公司执飞运营。航线两端起降点分别设于南通老南通港与上海浦东星野飞行基 地，航程约135公里，单程飞行时间仅需0.8小时(约48分钟)，票价为698元。航线将两地通行时间压缩至 地面最快交通方式的约30%，乘客抵达浦东星野基地后，还可享受接驳服务快速直达浦东机场，实现跨 江出行的"无缝衔接"。 ...

行业定义与范畴 - 低空经济指空域高度1000米以下 以民用有人驾驶和无人驾驶航空器低空飞行活动为牵引 辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态 [1] - 低空经济融合无人机 eVTOL 人工智能 5G/6G通信 高精度导航等新技术 催生城市空中交通 无人机物流 空中游览 应急救援等大量新业态 [1] - 低空经济并非传统通用航空的简单延伸 [1] 发展现状与市场预测 - 2024年中国民用直升机低空旅游飞行量超过3.7万小时 约为2019年的两倍 是增速最快领域 [3] - 预计2034年中国民用直升机空中游览飞行量将超过7万小时 [3] - 未来10年 航空搜救 航空医疗救护 航空护林等领域飞行量将保持稳定增长 [3] - 低空经济处于0~1的突破阶段 [2] 技术路径与产品趋势 - 随着电池技术发展 eVTOL将抢占3吨及以下轻小型直升机市场 [2] - 短途场景稳定选手是多旋翼构型 中短途场景平衡之选是复合翼构型 中长途场景未来趋势是倾转构型 [2] - 低空经济已从概念走向落地 上有eVTOL 重载无人机等空中装备 下有低空飞行服务平台 集成化零部件等地面支撑 还有文旅 应急 物流等场景落地 [3] 基础设施与平台建设 - 天津打造全国首个省级飞行服务平台 整合全市空域数据 实现飞行活动实时调度与风险预警 [2] - 该平台测试版于今年6月12日上线 计划今年年底前正式上线 [2] - 平台涵盖通信 导航 监视 气象等基础设施布设 旨在实现低空飞行管理 [2] 发展重点与建议 - 产业发展需加快技术创新攻关 夯实低空装备产业链供应链基础 [2] - 需加快建立和完善低空装备安全性设计体系和可靠性保障体系 [2] - 需提升产业链供应链韧性和安全水平 [2] - 发展首要任务是安全 其次是低成本 [2]

展会总体成果 - 展会期间签约项目51个，签约金额达25.7亿元人民币 [1] - 直升机交付、成交及意向签约涉及近200架飞机 [1] 展会亮点与行业趋势 - 低空经济成为本届展会最突出的亮点 [1] - 首次设立5000平方米“低空经济馆”，中国航空工业集团HH-100等前沿低空飞行器首次集中亮相 [1] - 京津冀三地首次组建低空经济展团，标志着京津冀产业协同正式向空天领域延伸 [1] 市场前景与需求领域 - 过去三年中国直升机市场持续增长，空客直升机订单数量不断上升，客户兴趣日益浓厚 [1] - 紧急救援、医疗服务、海上风电及港口引航等领域被指出潜力巨大 [1] - 中国对低空经济的积极推动使直升机领域正迎来新的发展机遇 [1]