市场表现 - 沪指跌近2%报3738.32点失守3800点 深证成指跌2.37% 创业板指跌3.2% 科创50指数跌5.38% 北证50指数逆市涨0.58% [1] - 沪深北三市合计成交16189亿元 [1] - 半导体和军工板块跌幅居前 保险、有色、医药、银行等板块均走低 [1] - 旅游餐饮、零售、食品饮料、纺织服装等板块拉升 固态电池、免税概念活跃 [1] 市场分析 - 上证指数上周波动率创自6月23日本轮上行行情以来新高 市场结构分化演绎较为极致 波动率明显放大 [1] - 经历连续上涨后市场需通过短期波动消化整固 [1] - 健康牛环境下各板块需交替轮动交替向上使行情走得更平稳持久 [1] 投资机会 - 新动能领域景气集中释放 科技成长板块中众多细分方向值得挖掘 [2] - 重点关注五大方向轮动扩散：港股互联网、半导体设备材料、软件应用、创新药、新能源产业链 [2] - 以轮动扩散思路布局 各板块多点开花交替轮动向上使健康牛演绎更充分 [2]

市场整体表现 - 沪指跌近2% 创业板指跌超3% 科创50指数大跌超5% [1] - 市场后续演绎以大盘/沪深300指数震荡为主 强势延续空间有限 走势更可能表现为结构性轮动而非全面普涨 [1] 行业板块表现 - 半导体与军工板块跌幅居前 保险/有色/银行/券商等板块均走低 [1] - 旅游/零售/食品饮料/纺织服装等板块拉升 免税概念活跃 [1] 红利板块配置价值 - 红利板块防御性配置价值凸显 在资金面趋紧与大股东减持压力下配置价值上升 [1] - 红利资产或成为未来阶段稳定市场的重要支撑 [1] 科技板块中期展望 - 科创与创业板短期波动放大 ETF与机构资金均呈现流出 9月初短期波动或进一步放大 [1] - 10月四中全会有望推出以"新质生产力"为核心的"十五五"规划 科技板块中期逻辑坚实 [1] - 若9月出现调整 应视为中期布局科技的战略性机会 [1]

公司中标与合同签署 - 公司于2025年7月18日被公示为中国南方电网有限责任公司2025年-2026年南网个人商城（赫兹乐购）一般劳动防护用品电商化采购项目标的3标包2的预中标单位 [2] - 公司于2025年9月2日收到南方电网互联网服务有限公司就上述项目签署的《南网个人商城（赫兹乐购）一般劳动防护用品电商化购销协议》 合同载明签署时间为2025年8月18日 [2] - 该项目招标代理机构为南方电网供应链集团有限公司 招标信息通过南方电网供应链统一服务平台发布 [2] 项目背景与参与方 - 项目名称为中国南方电网有限责任公司2025年-2026年南网个人商城（赫兹乐购）一般劳动防护用品电商化采购项目 [2] - 项目中标候选人公示期于2025年7月21日届满 [2] - 协议签署方包括公司及南网传媒品牌科技（广州）有限公司 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025H1业绩稳健，多品牌矩阵发展策略成效显著，迪桑特、可隆等新锐品牌成为第二增长极 [2][6] - 剔除Amer Sports上市事项权益摊薄影响后，归母净利润同比增长14.5%，经营质量提升 [4][6] - 长期看好品牌影响力扩大及利润率改善，预测2025-2027年收入复合增长率约11% [9] 财务表现 - 2025H1集团收入385.4亿元，同比增长14.3% [4][6] - 归母净利润70.3亿元，同比下降8.9%，但剔除特殊事项后同比上升14.5% [4][6] - 分品牌收入：安踏品牌169.5亿元（+5.4%）、FILA品牌141.8亿元（+8.6%）、其他品牌74.1亿元（+61.1%） [6] - 安踏品牌分渠道：DTC收入94.1亿元（+5.3%）、电商收入61.3亿元（+10.1%）、批发及其他收入14.1亿元（-10.6%） [6] 盈利能力与运营效率 - 毛利率同比下降0.7个百分点至63.4%，主因安踏品牌毛利率下降1.7个百分点至54.9%及FILA毛利率下降2.2个百分点至68% [6] - 其他品牌毛利率提升1.2个百分点至73.9% [6] - 经营溢利率提升0.6个百分点至26.3%，经调整归母净利率下降1.2个百分点至17.1% [6] - 存货周转天数136天（同比增加22天），应收账款周转天数19天（同比持平） [6] - 经营现金流净流入109.31亿元，自由现金流入75.48亿元 [6] 门店与渠道策略 - 安踏门店7187家（较2024年末+52家），安踏儿童门店2722家（-62家），FILA门店2054家（-6家） [7] - 迪桑特门店241家（+15家），可隆门店199家（+8家），MAIA ACTIVE门店50家（+3家） [7] - FILA推进渠道形象升级及高效门店资源聚焦，强化差异化消费体验 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为795.6亿元（+12%）、880.5亿元（+11%）、975.7亿元（+11%） [8][9] - 预计归母净利润分别为135.2亿元（-13%）、153.4亿元（+13%）、170.5亿元（+11%） [8][9] - 对应PE估值分别为18倍、16倍、14倍 [9]

合同签署 - 万里马与南方电网互联网服务有限公司及南网传媒品牌科技（广州）有限公司签署《南网个人商城（赫兹乐购）一般劳动防护用品电商化购销协议》[1] - 合同签署时间为2025年8月18日 公司于2025年9月2日收到协议[1] 财务影响 - 合同金额预计为4460万元 占公司2024年度经审计营业总收入的7.60%[1] - 项目顺利实施将对2025年及合同履行年度经营业绩产生积极影响[1] 业务发展 - 协议为公司开拓良好销售局面 提升盈利能力[1] - 协议履行对公司业务独立性无重大影响[1]

合同签署 - 公司于2025年9月2日收到南方电网互联网服务有限公司签署的《南网个人商城(赫兹乐购)一般劳动防护用品电商化购销协议》[1] - 合同载明签署时间为2025年8月18日[1] - 协议合作方包括南网传媒品牌科技(广州)有限公司[1] 合同金额及占比 - 合同金额预计为4460万元[1] - 该金额占公司2024年度经审计营业总收入的7.60%[1] 项目背景 - 项目为中国南方电网有限责任公司2025-2026年南网个人商城(赫兹乐购)一般劳动防护用品电商化采购项目[1] - 合同基于评标结果排名、招标规模及预测采购量确定[1]

回购方案概况 - 公司于2025年7月31日第六届董事会第七次会议审议通过股份回购方案 使用自有资金以集中竞价交易方式回购 回购股份将用于员工持股计划或股权激励计划 [1] - 回购资金总额不低于5585万元且不超过10373万元 回购价格不超过11元/股 回购期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [1] 回购实施进展 - 截至2025年9月2日累计回购股份8418455股 占总股本比例达1.0043% [1] - 最高成交价7.41元/股 最低成交价7.25元/股 成交总金额6162.81万元（不含交易费用） [1] 合规性及后续安排 - 回购操作符合相关法律法规要求 时间、价格及委托时段均合规 [1] - 公司将依据市场情况及自身需求在回购期限内继续推进回购方案 并履行信息披露义务 [1]

合同签署 - 公司于9月2日收到与南方电网互联网服务有限公司及南网传媒品牌科技(广州)有限公司签署的《南网个人商城(赫兹乐购)一般劳动防护用品电商化购销协议》[1] - 合同载明签署时间为8月18日[1] - 项目为中国南方电网有限责任公司2025—2026年南网个人商城(赫兹乐购)一般劳动防护用品电商化采购项目[1] 财务影响 - 合同金额预计为4460万元左右[1] - 该金额占公司2024年度营业总收入的7.6%[1] - 项目顺利实施将对公司2025年及合同履行年度经营业绩产生积极影响[1] 项目背景 - 合同基于评标结果排名、招标规模及预测采购量确定[1] - 采购方为南方电网互联网服务有限公司[1] - 合作方包括南网传媒品牌科技(广州)有限公司[1]

股东大会基本信息 - 会议时间定于2025年9月10日上午10点 地点位于嵊州市五合东路二号盛泰集团会议室 由董事长徐磊主持 [1] - 会议议程包括宣布出席股东情况 审议表决办法 推选计票监票人 审议议案 股东发言提问 现场及网络投票 统计结果 宣读决议和法律意见书 签署文件等环节 [1] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式 网络投票通过上交所交易系统进行 同一表决权以第一次表决为准 [3] 股东权利与会议规则 - 股东需配合身份核对 在主持人宣布后进场者无现场表决权 股东享有发言权 质询权和表决权 但发言需经许可且每次不超过2分钟 [2] - 公司董事及高管需在20分钟内集中回答提问 可拒绝涉及商业秘密的问题 现场投票每股份一票 需明确选择同意 弃权或反对 [2][4] - 会议由两名股东代表 一名监事和一名律师监票 公司不提供礼品或住宿安排 并聘请律师出具法律意见书 [4] 经营范围变更 - 公司拟扩大经营范围 新增服装服饰检验整理服务 化工产品生产 染料销售等业务 删除部分原有条目 最终以市场监管部门核准为准 [4] - 变更后经营范围涵盖面料加工 服装制造 服饰研发 化学品销售 软件开发 投资活动 污水处理及进出口等 [4] 公司治理结构调整 - 取消监事会设置 职权由董事会审计委员会承接 监事自动离任 相关制度废止 第三届监事会将继续履职至股东大会审议通过 [5] - 修订《公司章程》 删除监事会章节 股东大会更名为股东会 变更发起人名称 并同步修订《股东会议事规则》和《董事会议事规则》 [6] - 授权管理层办理工商变更登记和章程备案 修订依据包括《公司法》《证券法》及上交所规则等 [5][6] 制度修订与担保新增 - 修订《累积投票制实施细则》 以符合最新法律法规要求 具体内容参见上交所网站披露文件 [7] - 新增2025年度担保预计额度不超过人民币145,000万元或等值外币 期限为股东大会通过后12个月 用于子公司融资 授信及履约等业务 [8] - 担保协议内容以实际签署为准 授权董事会及董事长办理具体事宜 该议案已经董事会审议通过 [8]

股东结构 - 截至2025年8月29日公司股东总数为25,229户 [1]