报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌价考验下方支撑，现货升水止跌企稳，供给端压力大，消费难以对冲供给高增长，进入季节性消费淡季消费有环比走弱迹象，单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -35.03 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日下跌430元/吨至22160元/吨等 [2] - 期货方面，2025 - 06 - 10沪锌主力合约开于21945元/吨，收于21845元/吨，较前一交易日下跌280元/吨等 [2] - 库存方面，截至2025 - 06 - 09，SMM七地锌锭库存总量为8.17万吨，较上周同期增加0.43万吨，截止2025 - 06 - 10，LME锌库存为134550吨，较上一交易日减少1050吨 [3] 市场分析 - 现货市场绝对价格回落，下游逢低采购积极性增加，成交活跃度好转，现货升水止跌企稳 [4] - 供应方面，矿端港口库存及冶炼厂原料库存充足，TC持续上涨，冶炼利润丰厚，6月供给增长预期重回10%左右，下半年有望维持长期供给高增速 [4] - 消费方面，下游开工率表现消费整体强势，中美关税影响未显现，但难对冲供给高增长，且进入季节性消费淡季，消费有环比走弱迹象 [4] 策略 - 单边：谨慎偏空 [5] - 套利：中性 [5]

报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：跨期正套 [4] 报告的核心观点 - 山西煤矿事故致商品价格普涨，锌绝对价格上涨使现货市场采购积极性转弱，现货升水及隔月价差小幅走弱 [3] - 矿端港口库存及冶炼厂原料库存充足，TC持续上涨且短期无下跌预期，冶炼利润丰厚 [3] - 供给端压力大，6月供给增长预期约10%，下半年有望维持高增速，锌价上方压力难突破 [3] - 中美关税对消费实际影响未显现，抢出口保障消费表现，库存下滑支撑锌价，但6月需警惕消费走弱风险，关注库存变化 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -26.08 美元/吨；SMM上海锌现货价22790元/吨，较前一交易日涨20元/吨，升贴水590元/吨，较前一交易日涨70元/吨；SMM广东锌现货价22660元/吨，较前一交易日跌50元/吨，升贴水460元/吨，较前一交易日持平；SMM天津锌现货价22760元/吨，较前一交易日跌20元/吨，升贴水560元/吨，较前一交易日涨30元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 06 - 03沪锌主力合约开于22330元/吨，收于22180元/吨，较前一交易日跌105元/吨，成交155440手，较前一交易日减少26261手，持仓122728手，较前一交易日增加6114手，日内最高点22515元/吨，最低点22090元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 06 - 03，SMM七地锌锭库存总量7.74万吨，较上周同期减少0.14万吨；LME锌库存137350吨，较上一交易日减少800吨 [2]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，套利建议为跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 社会库存下滑使现货供应偏紧、升水回升，但下游采购积极性差；矿端1季度海外产量不及预期，不过不改锌锭过剩预期，6月TC将继续上涨，冶炼有利润、积极性高，供给压力仍在；当下消费支撑锌价高位震荡，6月消费或受考验，6月后消费可能环比走弱，需关注库存变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -21.55 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日下跌140元/吨至22570元/吨，升贴水上涨30元/吨至390元/吨，广东、天津锌现货价及升贴水也有相应变化 [2] - 期货方面，2025 - 05 - 26沪锌主力合约开于22155元/吨，收于22185元/吨，较前一交易日下跌115元/吨，成交142739手，较前一交易日增加15550手，持仓118520手，较前一交易日增加4451手，日内价格震荡，最高点22300元/吨，最低点22085元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 05 - 26，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较上周同期减少0.5万吨；截至2025 - 05 - 23，LME锌库存为153500吨，较上一交易日减少2725吨 [3] 市场分析 - 现货市场社会库存下滑、供应偏紧、升水回升，但下游采购积极性差；矿端1季度海外产量不及预期，6月TC将上涨，冶炼有利润、积极性高，供给压力大，国内冶炼厂原料库存充足，短期TC不下调；当下消费支撑锌价高位震荡，6月消费或受考验，6月后消费可能环比走弱，需关注库存变化 [4] 策略 - 单边操作建议中性，套利建议进行跨期正套 [5]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 锌锭库存低位制约锌价下跌空间，消费韧性和库存变化是影响锌价的主要关注点，5月后消费存在环比走弱的可能 [1][3] 各部分总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -39.30 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价较前一交易日分别下跌90元/吨、140元/吨、140元/吨，升贴水分别上涨55元/吨、5元/吨、5元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 05 - 07沪锌主力合约开于22300元/吨，收于22210元/吨，较前一交易日下跌210元/吨，成交155956手，较前一交易日增加40900手，持仓116701手，较前一交易日增加4986手，日内价格震荡，最高点22530元/吨，最低点22210元/吨 [1] 库存数据 - 截至2025 - 05 - 06，SMM七地锌锭库存总量为8.41万吨，较上周同期减少0.18万吨 [2] - 截至2025 - 05 - 07，LME锌库存为171400吨，较上一交易日减少1525吨 [2] 市场分析 - 成本端，TC维持高位相对持稳，后期上涨空间或有限，但不影响冶炼厂存在冶炼利润，TC暂不是主要关注点 [3] - 供应端，5月份预期产量略有下滑，但同比仍保持较高增长，且可能存在检修推迟的情况，供给端压力依旧 [3] - 消费端是目前需要关注的重点，社会库存持续走低，现货升水一路走高，对锌价形成有利支撑，5月份可能经受考验，5月后消费存在环比走弱的可能 [3]

报告行业投资评级 - 单边：中性 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 临近五一假期叠加锌价高位回落，下游采购积极性增加，现货市场供应偏紧，升水走高；安塔米纳矿山事故影响有限，锌价反弹受阻回落，TC未改上涨趋势，冶炼积极性高，供应将持续增加，限制锌价上涨高度；消费端5月或受考验，抢出口时间窗口临近末期，供给增加情况下，去库幅度或降低，关注5月底前后库存走势 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -33.73 美元/吨；SMM上海锌现货价22880元/吨，较前一交易日下跌300元/吨，升贴水450元/吨，较前一交易日上涨80元/吨；SMM广东锌现货价22910元/吨，较前一交易日下跌330元/吨，升贴水480元/吨，较前一交易日上涨50元/吨；SMM天津锌现货价22960元/吨，较前一交易日下跌300元/吨，升贴水530元/吨，较前一交易日上涨80元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 04 - 28沪锌主力合约开于22630元/吨，收于22520元/吨，较前一交易日下跌225元/吨，成交149791手，较前一交易日减少53425手，持仓117883手，较前一交易日减少4544手，日内最高点22650元/吨，最低点22380元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 04 - 28，SMM七地锌锭库存总量8.59万吨，较上周同期减少 -0.71万吨；LME锌库存179325吨，较上一交易日减少725吨 [2]