报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月出口改善、投资企稳，消费回落，反映地产链与非地产链的分化延续，经济内生动能好转，市场对长期增长的偏悲观预期被修正，科技链主导市场风险偏好表现，利率与地产和经济基本面脱敏 [4] - 近两周债市先后经历超跌、修复又转弱的情况，“熊市特征”明显，负债端压力始终未缓解，缺乏做多力量，短期可把握个券间的利差行情 [4] 各目录总结 工业生产 - 11月工业生产边际放缓，工业增加值同比继续回落0.1pct至4.8%，采矿业生产加速增长，制造业和水电燃气供应业增长放缓，三大门类同比分别为6.3%、4.6%和4.3%，增速分别较上月+1.8pct、-0.3pct和-1.1pct [2] - 下游消费品制造业生产改善，中游设备制造行业生产整体放缓，医药、电子设备、纺织、食品等行业工业增加值同比均较上月改善，中游汽车、交运设备等工业增加值增速高位回落，11月同比增速均为11.9%，分别较上月下滑4.9pct和3.3pct，化学原料及制品（6.7%）、交运设备（11.9%）、汽车（11.9%）、电子设备（9.2%）和通用设备（7.5%）增速明显高于整体 [1] 服务业生产 - 11月服务业生产指数同比增长4.2%，增速较上月下降0.4pct，信息技术、租赁和金融等生产性服务业的景气度高于服务业整体，且保持较强韧性 [1] 出口、投资和消费 - 12月15日国家统计局公布11月经济数据，结合先前外贸数据，出口重回高景气，投资降幅收窄，消费有所回落，出口、投资和社零同比增速分别为5.9%、-12%和1.3%，分别较上月+7pct、+0.2pct和-1.6pct，数据未改变债市偏弱情绪，10Y利率小幅下行0.4bp后重回上行通道，市场未显著定价 [2] 固定资产投资 - 制造业投资改善拉动下，固定资产投资增速降幅收窄，11月固定资产投资完成额同比下降11.98%，降幅较上月收窄0.24pct，制造业、基建和地产投资增速分别为-4.5%、-11.9%和-30.3%，分别较上月+2.2pct、+0.2pct和-7.3pct，化学原料制品加工、有色冶炼以及通用设备投资增速较上月修复较为显著 [3] 房地产 - 11月商品房销售额和销售面积同比分别为-25.1%和-17.3%，增速分别较上月-0.8pct和+1.5pct，单位价格同比为-9.5%，较上月进一步下降2.6pct，房地产新开工和竣工面积同比降幅企稳收窄，11月分别为-27.6%和-25.5%，同比降幅分别较上月+1.9pct和+2.7pct，整体还处于磨底之势 [3] 消费 - 11月社零同比增长1.3%，增速较上月-1.6pct，低于市场一致预期值2.93%，餐饮收入和商品零售同比分别为3.2%和1%，增速分别较上月-0.6pct和-1.8pct [3] - 商品零售中，除地产后周期商品拖累外，11月金银珠宝类商品销售增长放缓，同比增长8.5%（较上月-29.1pct），后续销售仍可能反弹，地产后周期相关商品（家电、汽车、家具、装潢材料）同比增速继续回落，11月家电、装潢材料、汽车和家具销售额同比分别下降19.4%、17%、8.3%和3.8%，11月药品销售增速加速增长，增速较上月进一步增长1.3pct至4.9% [3]

截至发稿，空港股份市值为36亿元。 每经AI快讯，空港股份（SH 600463，收盘价：12.08元）12月15日晚间发布公告称，公司第八届第十三 次董事会会议于2025年12月15日在北京天竺空港工业区B区裕民大街甲6号公司一层多媒体会议室以现 场及通讯方式召开。会议审议了《关于控股子公司向控股股东申请借款展期暨关联交易的议案》等文 件。 2024年1至12月份，空港股份的营业收入构成为：建筑施工业占比71.5%，租赁占比21.76%，物业管理 及其他占比7.76%，其他业务占比-1.02%。 （记者 王晓波） 每经头条（nbdtoutiao）——"一针两千，童颜针年销3亿元"背后：多家关联方注册地"查无此人"，股民 追问"钱呢"！钱氏姐弟几乎"掏空"江苏吴中，公司即将退市 ...

公司近期动态 - 公司于2025年12月11日以通讯方式召开了2025年第九次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于提请召开公司2025年第六次临时股东大会的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于飞机销售，占比53.84% [1] - 飞机租赁业务是公司第二大收入来源，占比35.26% [1] - 集装箱租赁业务收入占比为8.94% [1] - 集装箱销售业务收入占比为1.45% [1] - 其他融资租赁业务收入占比为0.31% [1] 公司市场数据 - 公司当前市值为227亿元 [1]

公司交易公告 - 中国诚通发展集团间接全资附属公司诚通融资租赁与承租人温州市智车未来商业运营管理订立售后回租协议 [1] - 交易内容为诚通融资租赁向承租人购买租赁资产，随后将资产回租给承租人 [1] - 租赁协议期限为三年，并可根据协议条款及条件提早终止 [1]

公司业务动态 - 中国诚通发展集团间接全资附属公司诚通融资租赁与承租人肇庆国鑫产业投资有限公司订立了一项售后回租协议 [1] - 协议签署日期为2025年12月11日，租赁资产为智能化系统设备及智慧停车管理系统设备 [1] - 租赁期限为3年，协议包含可根据条款提早终止的约定 [1]

租赁业务增值税处理核心观点 - 文章系统梳理了多种租赁业务的增值税适用税目及税率，旨在帮助纳税人区分业务类型并正确选择税率[2] - 租赁业务主要分为一般租赁、交通工具租赁、广告位租赁、建筑施工设备租赁及特殊租赁等类别，不同业务模式和服务内容对应不同的增值税税目和税率[2][3][4][5][6] 一般租赁业务 - **经营租赁**：指在约定时间内将有形动产或不动产转让他人使用且所有权不变更的业务，属于现代服务中的租赁服务[2] - 有形动产经营租赁服务税率为13%[2] - 不动产经营租赁服务税率为9%[2] - **融资租赁**：指具有融资性质和所有权转移特点的租赁活动，属于现代服务中的租赁服务[3] - 直接融资租赁（包括有形动产和不动产）税率：有形动产为13%，不动产为9%[3] - 融资性售后回租业务属于金融服务中的贷款服务，税率为6%[3] - **船舶租赁**：根据不同运营模式适用不同税目[3] - 程租和期租属于交通运输服务中的水路运输服务，税率为9%[3] - 光租属于现代服务中的有形动产租赁服务，税率为13%[3] 交通工具租赁业务 - **飞机租赁**：根据不同运营模式适用不同税目[4][5] - 湿租（配备机组人员）属于交通运输服务中的航空运输服务，税率为9%[4] - 干租（不配备机组人员）属于现代服务中的有形动产租赁服务，税率为13%[5] 广告位租赁业务 - 将有形动产（如飞机、车辆）的广告位出租用于发布广告，属于有形动产经营租赁服务，税率为13%[6] - 将不动产（如建筑物、构筑物）的广告位出租用于发布广告，属于不动产经营租赁服务，税率为9%[6] 建筑施工设备租赁业务 - 将建筑施工设备出租给他人使用并配备操作人员，属于建筑服务，税率为9%[6] - 将建筑施工设备出租给他人使用但不配备操作人员，属于有形动产经营租赁服务，税率为13%[6] 特殊租赁业务 - 车辆停放服务、道路通行服务（如过路费、过桥费）以及以经营租赁方式出租土地，均属于不动产经营租赁服务，税率为9%[6] - 以长（短）租形式出租酒店式公寓并提供配套服务，属于生活服务中的住宿服务，税率为6%[6] - 宾馆、旅馆等经营性住宿场所提供会议场地及配套服务，属于现代服务中的会议展览服务，税率为6%[6]

公司融资租赁业务动态 - 中关村科技租赁作为出租人，于2025年12月10日与承租人深圳讯诺科技有限公司订立了新的融资租赁协议[1] - 根据协议，公司将以人民币3000万元的价款购入承租人自有的租赁资产[1] - 购入资产后，公司将其回租给承租人，租赁期为24个月[1] 具体交易条款 - 该笔融资租赁交易的总租赁款项约为人民币3172.72万元[1] - 租赁资产为自动穿拉带机等高速线缆生产设备[1]

公司融资租赁业务动态 - 公司作为出租人与承租人深圳讯诺科技有限公司订立了新的融资租赁协议 [1] - 协议日期为2025年12月10日 [1] - 公司以人民币3000万元购入承租人自有的租赁资产 [1] - 公司将资产租回给承租人，租赁期为24个月 [1] - 总租赁款项约为人民币3172.72万元 [1] 租赁资产详情 - 本次融资租赁涉及的资产为自动穿拉带机等高速线缆生产设备 [1]

公司治理动态 - 公司于2025年12月10日以现场和通讯方式召开了第十一届第七次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于补选张钟林先生为公司独立董事的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于商品贸易，占比94.27% [1] - 房地产业务收入占比为2.77% [1] - 物管费收入占比为1.36% [1] - 租赁业务收入占比为1.22% [1] - 酒店服务业收入占比为0.24% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为34亿元 [1]

债市要闻 - 国务院总理李强表示中国有信心完成全年经济社会发展目标任务 中国经济将保持稳健向好 产业升级将创造新发展空间 超大规模市场需求将加快释放 中国开放大门将越开越大 [2] - 国务院副总理何立峰指出中美应在两国元首战略引领下不断拉长合作清单 压缩问题清单 中国将持续扩大高水平对外开放 欢迎更多美国企业来华投资 [3] - 美国批准向中国出售英伟达H200人工智能芯片 中方表示一贯主张中美通过合作实现互利共赢 [3] - 美国ADP数据显示截至11月22日的四周内私营部门平均每周新增4750个就业岗位 终结此前连续四周就业流失局面 [3] - 美国10月JOLTS职位空缺从766万小幅升至767万 为五个月高点 但10月裁员人数升至185万 为2023年初以来最高 10月招聘人数环比减少21.8万至515万 自主辞职率降至2020年5月以来最低 [4] 大宗商品市场 - 12月9日 WTI 1月原油期货收跌1.07%至58.25美元/桶 布伦特2月原油期货收跌0.88%至61.94美元/桶 [5] - 12月9日 COMEX 2月黄金期货收涨0.44%至4236.2美元/盎司 [5] - 12月9日 NYMEX天然气价格收跌7.04%至4.579美元/盎司 [5] 资金面与公开市场操作 - 12月9日 央行开展1173亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日有1563亿元逆回购到期 单日净回笼资金390亿元 [6] - 12月9日 资金面整体平稳向宽 DR001下行0.38bp至1.298% DR007上行0.53bp至1.451% [7] - 12月9日 质押式回购加权利率R001为1.365% 较前日下行0.68bp R007为1.489% 下行0.51bp [8] 利率债市场 - 政治局明确明年货币政策基调为“适度宽松” 带动市场情绪好转 债市震荡回暖 [9] - 截至12月9日20:00 10年期国债活跃券250016收益率上行0.25bp至1.8350% 10年期国开债活跃券250215收益率下行1.50bp至1.9160% [9] - 当日国债收益率多数下行 3年期250023下行0.50bp至1.4125% 7年期250018下行0.75bp至1.7250% 30年期2500006下行0.65bp至2.2535% [10] - 当日国开债收益率普遍下行 1年期250211下行1.25bp至1.5950% 3年期230203下行2.00bp至1.6700% 10年期250215下行1.50bp至1.9160% [10] - 当日债券招标包括25国开02(增23)发行70亿元 25国开18(增14)发行90亿元 25国际20(增24)发行50亿元等 [11] 信用债市场 - 12月9日 6只产业债成交价格偏离幅度超10% 其中“H1阳城01”跌超96% “22万科04”跌超18% “21万科02”涨超30% [11] - 渤海租赁拟于12月22日召开“18渤金03”、“18渤租05”持有人会议审议本金展期议案 [12] - 四川发展取消发行“25川发展MTN003(混合型科创债)” [12] - 中诚信亚太撤销青岛海诺“BBBg+”长期信用评级 [12] - 中诚信亚太撤销咸阳城发“BBBg+”长期信用评级 [12] - 隆基绿能终止境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所挂牌上市计划 [12] - 荣盛发展及下属子公司新增逾期债务本金5.36亿元 [12] 权益及可转债市场 - 12月9日 A股市场逾4000股下跌 上证指数收跌0.37% 深证成指收跌0.39% 创业板指收涨0.61% 全天成交额1.92万亿元 [13] - 申万一级行业中 综合涨超3% 通信涨超2% 有色金属跌逾3% 钢铁、房地产跌逾2% [13] - 转债市场主要指数集体收跌 中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.61%、0.50%、0.77% [13] - 转债市场成交额592.77亿元 较前一交易日缩量60.15亿元 [13] - 397支转债中50支收涨 336支下跌 上涨个券中福蓉转债涨超6% 沪工转债涨超5% 下跌个券中瑞达转债跌逾9% 豫光转债跌逾5% [13] - 12月10日茂莱转债上市 12月11日澳弘转债、神宇转债即将开启网上申购 [15] - 12月9日祥和实业发行转债获交易所审核通过 双乐股份发行转债获证监会注册批复 [15] - 12月9日巨星转债公告即将满足转股价格下修条件 [15] - 12月9日华懋转债公告不提前赎回 且在未来3个月内若再次触发强赎条件亦不选择强赎 [16] 海外债券市场 - 12月9日各期限美债收益率普遍上行 2年期美债收益率上行4bp至3.61% 10年期美债收益率上行1bp至4.18% [17] - 2/10年期美债收益率利差收窄3bp至57bp 5/30年期美债收益率利差收窄4bp至102bp [18] - 美国10年期通胀保值国债损益平衡通胀率保持在2.26%不变 [19] - 12月9日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 德国下行2bp至2.85% 法国下行2bp至3.56% 意大利下行1bp至3.55% 西班牙下行3bp至3.32% 英国下行2bp至4.51% [20] - 中资美元债方面 拼多多债券PDD 0 10/01/27日涨幅1.2% 碧桂园债券COGARD 5.4 05/27/29日跌幅4.8% 远洋地产宝财IV有限公司债券SINOCE 2.7 01/13/28日跌幅5.7% [18]