公司业绩表现 - 公司第三季度营收29.40亿元，同比增长92.64% [2] - 公司前三季度累计营收66.11亿元，同比增长67.18% [2] - 在天猫双十一销售榜单中，公司在运动相机、全景相机等核心品类销量榜上力压同业，多榜夺冠 [2] 市场竞争与公司策略 - 公司表示友商激进的价格竞争或推动了市场扩容 [1] - 公司强调其差异化的软硬件优势是用户核心选择依据，包括可更换镜头的硬件设计、全景云存储、AI自动剪辑软件等独家功能 [1] - 尽管面临激烈的市场价格竞争，公司三季度营收仍实现同比超90%的高速增长 [1] 行业动态与竞争对手分析 - 业内人士认为竞争对手大疆作为全景相机领域的新入局者，以价换市的策略成效显著，但伴随明显的利润牺牲 [1] - 竞争对手大疆近期降价力度前所未有，价格战是其一贯策略，该策略在无人机领域已多次验证 [1]

公司管理层观点 - 影石创新董事长认为友商大疆进入全景相机市场后发起的价格竞争为市场扩容创造了条件 [1] - 公司表示通过市场竞争提升增量是行业共同努力的目标 [1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为29.40亿元，同比增长92.64% [3] - 2025年第三季度归母净利润为2.72亿元，同比下降15.90% [3] - 2025年前三季度累计营业收入为66.11亿元，同比增长67.18% [3] - 2025年前三季度累计归母净利润为7.92亿元，同比下降5.95% [3] - 业绩增长主要源于持续开拓市场、推出新品、扩大线上线下销售 [3] 市场竞争格局 - 公司认为友商进入市场后的价格竞争推动了市场扩容 [1] - 公司强调其差异化优势是用户选择的核心依据，包括可更换镜头的硬件设计、全景云存储和AI自动剪辑软件等独家功能 [1] - 根据沙利文白皮书，公司在全景相机领域全球市占率连续8年位居第一，2025年前三季度全球占比超过85% [4] - 2025年第三季度单季，公司全球市占率达75%，国内市占率超过60% [4] - 友商大疆于2025年7月首次切入全景相机赛道，在第三季度获得约17.1%的全球市场份额和37.1%的国内市场份额 [4] 公司战略与展望 - 公司指出通过市场竞争提升增量是行业共同努力的目标 [1] - 即便面临激烈的市场价格竞争，公司2025年第三季度营收仍实现同比超90%的高速增长 [1]

公司业绩表现 - 公司2025年第三季度营收29.40亿元，同比增长92.64% [1] - 公司2025年前三季度累计营收66.11亿元，同比增长67.18% [1] - 公司增长势能在2025年第四季度持续释放 [1] 市场竞争与公司回应 - 公司表示友商激进的价格竞争或推动了全景相机市场的扩容 [1] - 公司指出其差异化的软硬件优势是用户核心选择依据，包括可更换镜头的硬件设计、全景云存储和AI自动剪辑软件等独家功能 [1] - 公司认为即便面临激烈的市场价格竞争，其2025年三季度营收仍实现同比超90%的高速增长 [1] 市场地位与份额 - 公司全球全景相机市占率连续8年位居第一，2025年前三季度全球占比超85% [2] - 公司2025年第三季度全球全景相机市占率达75%，国内市占率超60% [2] - 友商大疆于2025年7月首次切入全景相机赛道，在第三季度拿下约17.1%的全球份额，并凭借大幅降价获得37.1%的国内市场份额 [2] 产品销售与市场活动 - 在天猫双十一最新销售榜单中，公司在运动相机、全景相机等核心品类销量榜上力压同业，多榜夺冠 [1] - 公司全景无人机预计于2025年第四季度在部分区域发售，有望填补市场空白并开辟全新增长曲线 [1] 行业动态与价格策略 - 业内人士表示大疆近期在全景相机领域打起了力度前所未有的价格战，该策略在其无人机领域已多次验证 [1] - 作为全景相机领域的新入局者，大疆以价换市的策略成效显著，但这一快速破局的背后或伴随明显的利润牺牲 [1]

公司业绩表现 - 公司2025年第三季度营收实现同比超90%的高速增长 [1] 市场竞争与战略 - 友商进入全景相机市场后发起的价格竞争为市场扩容创造了条件 [1] - 公司认为通过市场竞争提升增量是行业共同努力的目标 [1] - 公司差异化的软硬件优势是用户核心选择依据 [1] 公司核心竞争力 - 公司硬件优势包括可更换镜头的设计 [1] - 公司软件独家功能包括全景云存储和AI自动剪辑软件等 [1]

市场格局变化 - 全球运动相机与全景相机市场份额出现显著变化，市场格局正经历重构 [1] - 2025年Q3大疆全球运动相机收入占全球市场份额达66% [1][2] - 大疆首款全景相机Osmo 360在发布后不到三个月内，中国电商渠道市场份额达49%，全球市场份额达43% [1][2] - GoPro全球市场份额已收缩至18% [2] 大疆市场表现 - 在京东平台“运动相机金榜”上，大疆Osmo Action 5 Pro、Osmo Nano、Osmo Action 4包揽前三名 [3] - 大疆Osmo 360在“户外全景运动相机热卖榜”榜首位置停留了49天 [3] - 大疆正将其影像技术积累系统性地拓展至地面手持市场 [1][3] 技术复用与平台化战略 - 大疆在地面市场快速推进的核心要素是技术复用、用户洞察和持续创新能力 [1][3] - 技术复用体现在Osmo Action的逆袭、Osmo Pocket的开创性以及Osmo 360的入局 [1][17] - 公司正从单一产品公司向以核心影像技术为引擎的平台型公司演进 [1][3][17] - 技术平台由三大支柱构成：飞控与增稳、视觉处理与感知、影像处理与色彩科学 [18] 全景相机市场竞争 - 大疆通过后发优势在看似稳固的全景相机市场打开局面 [4] - Osmo 360通过原生8K画质、定制方形高动态影像传感器和复用无人机飞控及云台增稳算法解决行业画质瓶颈和防抖痛点 [8] - 大疆品牌力成为影像品质和技术力的代名词，为新领域进入带来用户信任 [8] 运动相机市场竞争 - 运动相机市场从GoPro主导转变为大疆主导，是一场持续三年的拉锯战 [10] - 大疆Osmo Action 5 Pro通过耐低温长续航电池、磁吸快拆系统和优异散热性能解决市场核心痛点 [13] - 大疆防抖算法本质是无人机飞控技术的简化版，技术复用带来性能优势和成本控制能力 [15] 产品创新与市场创造 - Osmo Pocket将高性能相机和三轴机械云台合二为一，创造“便携+极致稳定”新品类 [16][17] - 该产品成功验证了将无人机增稳核心技术应用到大众消费品的可行性 [17] - 技术复用的商业逻辑是“一次投入，多次产出”，研发投入可跨品类复用 [18]

公司市场表现 - 2025年“双十一”期间，公司旗舰运动相机Osmo Action 5 Pro月销量超过5万台，金榜评分99.2，稳居运动相机榜首[1] - 公司首款全景相机Osmo 360在“双十一”期间热销超过2000台，并在京东「户外全景运动相机」热卖榜登顶超过50天[1] - 2025年第三季度，公司Osmo 360全景相机发布即斩获全球全景相机市场43%的收入份额，在中国国内电商市场GMV占比高达49%[2][9][10] - 在运动相机领域，公司Osmo Action系列在2025年前三季度占据全球66%的收入份额和54%的销量份额，而2022年该领域原领导者GoPro占据84%的市场份额[4][18][19] 产品与技术优势 - 公司全景相机Osmo 360具备“8K一英寸全景影像+轻巧机身”的硬核配置[1] - 公司将无人机领域积累的增稳算法、影像处理、散热和电池等“超配”技术移植到手持影像产品，形成用户体验的代际优势，如更长续航、更稳定防抖和更优散热[22][37] - 公司技术平台可实现将8K视频、电影级色彩管理等“航拍级”技术集成到手掌大小的设备中[37] 市场格局演变 - 2025年第三季度之前，全球消费级全景相机市场由Insta360垄断，其收入份额在85%至92%之间[7] - 公司入场后，全球全景相机市场从单一品牌垄断进入双雄争霸时代[2] - 在运动相机领域，公司收入份额从2022年的8%持续增长至2025年前三季度的66%，而GoPro份额从84%萎缩至18%[19] 用户洞察与生态战略 - 运动相机和全景相机核心用户高度重合，主要均为“运动用户”（运动相机占比69%，全景相机占比66%），其次为“学生党”和“内容创作者”[26] - 用户心理诉求普遍重视“运动场景便携”、“社交分享”和“自我实现”，核心使用场景均为“运动与户外”[27][28] - 公司通过提供运动相机和全景相机两类市场领先产品，实现对“户外影像创作者”细分市场的全面覆盖，并构建包括拍摄、录音、剪辑、分享的一体化工作流生态[31][32][38] - 生态锁定效应使用户在品牌内形成高粘性，单一产品线竞争者难以逾越[33] 公司战略演进 - 公司正从无人机巨头向影像平台型公司演化，通过手持影像矩阵实现“大疆再造大疆”[5][40] - 公司定位从“产品公司”向“影像技术平台”演进，核心护城河在于可跨品类复用的底层技术中台[36][40] - 平台化能力是公司实现“再造大疆”的核心引擎，服务所有希望创造影像的更大群体[40][42]

投资评级 - 报告暂不给予投资评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收表现超预期，同比增长92.64%至29.40亿元，但归母净利润同比下滑15.90%至2.72亿元 [1] - 营收增长主要由新品驱动，包括GO Ultra和X5等，且全景无人机有望在2025年第四季度试售 [2] - 利润端因公司加大芯片定制及战略项目投入而短期承压，若剔除相关投入影响，利润指标较去年同期有所提升 [3] - 公司在研项目丰富，为长远发展奠定基础 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业总收入66.11亿元，同比增长67.18%，归母净利润7.92亿元，同比下降5.95% [1] - 2025年第三季度毛利率为47.6%，同比下降6.7个百分点；归母净利率为9.2%，同比下降11.9个百分点 [3] - 公司调整盈利预测，预计2025-2027年收入分别为94.24亿元、136.75亿元、194.18亿元，归母净利润分别为10.40亿元、15.14亿元、21.75亿元 [4] 新品与业务进展 - 2025年第三季度推出GO Ultra，搭载更高配置传感器及AI芯片，支持4K60fps拍摄 [2] - 2025年第二季度推出的全景相机X5在上市首日获得全球多平台单品销售第一 [2] - 根据久谦数据，2025年第三季度国内线上相机品类影石品牌销售额同比增长172% [2] - 公司计划多元拓展布局无人机产品，影翎Antigravity全景无人机公测已进入尾声，预计25Q4实现部分区域市场试售 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入增长率分别为69%、45%、42% [4][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润增长率分别为5%、46%、44% [4][5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.59元、3.78元、5.42元 [5] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为111.4倍、76.5倍、53.3倍 [5]

运动相机市场格局演变 - 2022至2023年，美国品牌GoPro凭借HERO系列在运动相机领域市场份额超过75% [1] - 至2025年，GoPro全球收入占比收缩至18% [1] - 大疆在2025年前三个季度运动相机市场份额达到66%，成为全球第一 [1] 全景相机市场动态 - 大疆于2025年7月31日进入全景相机领域，推出首款产品Osmo 360 [1] - 产品推出不到三个月，在中国电商渠道市场份额达到49% [1] - 产品推出不到三个月，全球市场份额达到43% [1]

公司市场表现 - 大疆首款全景相机Osmo360在中国电商渠道市场份额达49% [1] - 大疆Osmo360全球市场份额达43% [1] - 公司于今年7月31日进入全景相机领域 [1] 行业信息来源 - 市场数据来源于久谦咨询发布的全球全景及运动相机市场研究报告 [1]