**涉及的公司与行业** * 行业：燃气轮机行业，特别是应用于石油天然气、发电及数据中心领域的燃气轮机 * 公司：贝克休斯（Baker Hughes）、通用电气（GE）、杰瑞股份（Jiarui） **核心观点与论据** **1 公司业务与产品线划分** * 贝克休斯与GE在燃气轮机业务上按项目类型划分职责：石油天然气项目由贝克休斯负责，发电项目由GE负责[1][3] * 在数据中心应用领域，贝克休斯被限定只能使用其自主研发的Nova LT系列燃气轮机[1][3] * 贝克休斯的产品线包括：自主研发的Nova LT系列小型燃气轮机（LT5、LT12、LT16），以及与GE重叠的航改机（LM系列）和重型机（Frame系列）[1][5] * 航改机（如LM系列）源自航空发动机，质量轻、功率密度大、前端效率高，适用于需要快速启动的调峰电厂及数据中心等场景[5][10] * 重型机（如Frame系列）适合基负荷运行[1][5] **2 市场需求与订单情况** * 2025年贝克休斯新增订单主要来自美国数据中心，表明美国市场对小型高效燃气轮机需求强劲[1][7] * 贝克休斯自主研发的Nova LT16型号在2025年销售非常火爆[1][5] **3 产能与供应链情况** * 贝克休斯意大利工厂（佛罗伦萨）生产的Nova LT16型号，2025年产能约为30台/年，且订单已排至2029年[1][6] * 公司计划通过优化效率将产能提升至50-60台/年，但因土地限制，大规模扩产困难，可能考虑将部分生产转移至意大利其他地点[1][6] * 杰瑞作为贝克休斯的战略客户，在产能获取上有优先权，但无固定数量保证，具体供货量取决于提前下单锁定交货期[1][8] * 例如，2025年杰瑞购买了20台，但2026年的预定量可能仅为5台左右[2][8] **4 商业模式：成套商模式** * 燃气轮机制成套是一种常见商业模式，核心利润集中在核心机（燃气轮机本身）[4][8] * 周边设备（如底座、壳体、辅机）附加值较低，通常外包给成套商，以降低成本、维持主机厂利润率，并实现多方共赢[4][8] * 成套商可以采购本地化设备来控制成本并满足用户需求，从而提高经济效益和市场竞争力[4][8] * 贝克休斯选择与杰瑞合作，主要基于杰瑞在油气行业的卓越表现和良好口碑[8] * 目前贝克休斯授权杰瑞的市场是北美和中国，未来可能讨论其他市场（如中东），但尚无明确承诺[8][9] **5 产品技术特点与比较（轻型 vs 重型）** * 功率划分：一般将50兆瓦以下视为轻型/中小型燃气轮机，100兆瓦以上属于大型/重型燃气轮机[10] * 应用场景：大型燃气轮机通常用于城市供电（如大型天然气发电厂），中小型更适合灵活多变的需求（如数据中心）[10] * 度电成本：大型燃气轮机因规模效应，度电成本较低；中小型因单位千瓦造价较高，度电成本相对较高[10] * 灵活性：中小型燃气轮机更灵活，可根据需求变化调整输出功率，通过多台组合提高系统可靠性和冗余度[10] * 建设周期：中小型燃气轮机模块化程度高，建设周期短（从出厂到安装完成仅需数月）；大型项目则需要一年甚至更长时间[10][11] * 模块化设计：中小型项目采用模块化形式，由成套商预先组装好模块，现场像搭积木一样拼装，类似集装箱运输，便于快速部署[11] * 启动速度与尾热利用：航改型号启动快、尾热低，更适合天然气价格低廉地区（如美国）；在中国等天然气价格较高地区，更倾向于使用工业型号以充分利用尾热[10] **其他重要内容** * 杰瑞与贝克休斯的合作型号包括LM2,500、LM6,000以及Nova 12和16等[1][8]

行业投资评级 - 报告对机械设备行业给予“优于大市”的投资评级 [1][6] 核心观点 - 报告核心聚焦于人形机器人与AI基建两大成长赛道，认为产业量产与景气周期正在加速 [1] - 人形机器人方面，智元第5000台通用具身机器人下线标志着产业量产不断推进，规模量产将加速到来 [1][2] - AI基建方面，AI算力是需求确定性高增长的主线，电力将成为AI发展瓶颈，燃气轮机作为数据中心电源将深度受益 [1][3] - GEV上修燃机订单指引与扩产规划，表明行业处于超长景气大周期 [1][3] 重点事件点评 人形机器人 - 2025年12月8日，智元机器人累计下线通用具身机器人达5000台，其中远征系列A1/A2生产1742台，灵犀系列X1/X2生产1846台，精灵系列G1/G2生产1412台 [1][19] - 该事件表明产业量产不断推进，规模量产将加速到来 [2] - 投资建议从价值量和卡位上把握空间与确定性，从股票弹性上寻找增量环节 [2] - **确定性标的**：重点关注特斯拉产业链核心供应商或卡位好的公司，如飞荣达、龙溪股份、唯万密封、恒立液压、汇川技术、绿的谐波、蓝思科技、五洲新春 [2] - **弹性标的**：重点关注增量环节或高确定性新标的，如唯万密封、龙溪股份、飞荣达、唯科科技、汉威科技 [2] AI基建 - 2025年12月9日，GEV在投资者大会上预计2025年底积压订单+预留协议将达到80W（此前Q3预期为70W），同时宣布2026年中产能达20GW，2028年产能扩充至24GW，年产90-100台重燃 [1][20] - 燃气轮机作为海外数据中心主用与备用电源，将深度受益于AI数据中心供电需求 [3] - 建议重点关注燃机产业链核心卡位环节 [3] - **燃机热端叶片**：应流股份、万泽股份 [3] - **燃机发电机组**：杰瑞股份 [3] - **燃机其他铸件**：豪迈科技、联德股份 [3] - **燃机配套余热锅炉(HRSG)**：博盈特焊 [3] 行业投资观点总结 人形机器人 - 从价值量和卡位上把握空间及确定性，优选特斯拉产业链供应商及卡位好的公司 [6][9] - 股票弹性上重点寻找增量环节，重点关注以下细分领域及公司 [9]： - 关节模组：恒立液压、汇川技术、蓝思科技、震裕科技 - 灵巧手：飞荣达、雷赛智能、蓝思科技 - 减速器：绿的谐波 - 丝杠：恒立液压、绿的谐波、五洲新春 - 关节轴承+连杆：龙溪股份 - 电机：信捷电气、雷赛智能、伟创电气、步科股份 - 本体及代工：蓝思科技、中坚科技、永创智能、博众精工 - 散热：飞荣达 - 传感器：汉威科技 - 设备：博众精工、秦川机床 - 其他：唯万密封、奥普特、东华测试、国机精工、华翔股份 AI基建 - AI算力是需求确定性高增长的投资主线，电力将逐渐成为AI发展瓶颈环节 [3] - 重点关注以下细分领域 [9]： - **AI液冷**：飞荣达、高澜股份、同飞股份、南风股份、奕东电子 - **燃机环节**：应流股份、豪迈科技、联德股份 - **制冷环节**：汉钟精机、冰轮环境 其他成长赛道 - **自主可控-国产化率低** [10]： - 通用电子测量仪器：普源精电、鼎阳科技、优利德、川仪股份 - 半导体产业链：汇成真空、唯万密封 - X线设备核心器件：奕瑞科技 - **低空经济**：产业进展迅速，基建先行，全国低空交通“一张网”项目启动，重点关注整机和核心零部件环节，如应流股份、宗申动力 [10] - **智能焊接机器人**：在钢结构行业已开始从0到1放量，长期市场空间近千亿，重点关注柏楚电子 [10] - **3D打印**：在航空航天、3C等领域有应用潜力，重点关注铂力特、华曙高科、南风股份 [10] - **核聚变**：能源变革的长期方向，重点关注应流股份、江苏神通 [10] - **商业航天**：产业化进展加速，重点关注广电计量、应流股份、上海沪工 [10] 本周重点关注标的 - 报告列出了本周重点关注的公司标的：应流股份、万泽股份、联德股份、汉钟精机、博盈特焊、五洲新春、信捷电气、唯万密封、飞荣达、奕瑞科技 [5] 行业动态与公司动态摘要 行业动态 - **人形机器人** [4][22]： - 12月8日：智元第5000台通用具身机器人正式下线 - 12月9日：奇瑞机器人年内第1000只“机器狗”交付应用 - 12月9日：智元开源VideoDataset，为VLM训练加速 - 12月11日：王兴兴认为具身智能拐点可能在未来一两年内发生 - 12月12日：字节跳动提出端到端机械臂-灵巧手VLA策略学习 - **AI基建** [4][22]： - 12月9日：GEV上修燃机订单指引与扩产规划 - 12月9日：布鲁克菲尔德与卡塔尔联手启动200亿美元AI基建投资 公司动态 - **人形机器人** [4][23]： - 12月10日：咸亨国际与云深处科技达成战略合作，开拓四足机器人产业 - 12月12日：胜通能源控股股东变更为“七腾机器人” - 12月12日：隆盛科技拟投资3.5亿元投建具身智能机器人创新中心项目 - **AI基建** [4][23]： - 12月10日：蓝思科技开拓服务器业务，进入AI算力赛道

行业投资评级 - 报告对机械设备行业给予“优于大市”的投资评级 [1][6] 核心观点 - 报告持续看好人形机器人的长期投资机会，认为产业量产不断推进，规模量产将加速到来 [2] - 报告认为AI算力是需求确定性高增长的投资主线，持续看好AI基建相关产业链，并指出电力将逐渐成为AI发展的瓶颈环节 [3] 重点事件点评 人形机器人 - 2025年12月8日，智元机器人累计下线通用具身机器人达5000台，其中远征系列A1/A2生产1742台，灵犀系列X1/X2生产1846台，精灵系列G1/G2生产1412台 [1][19] - 该事件表明人形机器人产业量产不断推进 [2] AI基建 - 2025年12月9日，GEV在投资者大会上预计2025年底积压订单与预留协议合计将达到80W，较此前Q3电话会预期的70W有所上修 [1][20] - GEV同时宣布2026年中产能将达到20GW，2028年产能将扩充至24GW，年产90-100台重燃，扩产规划亦较此前（2026年Q3达20GW）更为积极 [1][20] - 该事件表明燃气轮机行业处于超长景气大周期，并将深度受益于AI数据中心供电需求 [3] 行业投资观点与重点关注方向 人形机器人 - 投资建议从价值量和卡位上把握空间与确定性，并从股票弹性上寻找增量环节 [2] - **确定性方向**：重点关注特斯拉产业链核心供应商或实力强、卡位好的公司，包括飞荣达、龙溪股份、唯万密封、恒立液压、汇川技术、绿的谐波、蓝思科技、五洲新春 [2] - **弹性方向**：重点关注增量环节或高确定性新标的，包括唯万密封、龙溪股份、飞荣达、唯科科技、汉威科技 [2] - 具体细分环节及标的包括： - 关节模组：恒立液压、汇川技术、蓝思科技、震裕科技 [9] - 灵巧手：飞荣达、雷赛智能、蓝思科技 [9] - 减速器：绿的谐波 [9] - 丝杠：恒立液压、绿的谐波、五洲新春 [9] - 关节轴承+连杆：龙溪股份 [9] - 电机：信捷电气、雷赛智能、伟创电气、步科股份 [9] - 本体及代工：蓝思科技、中坚科技、永创智能、博众精工 [9] - 散热：飞荣达 [9] - 传感器：汉威科技 [9] - 设备：博众精工、秦川机床 [9] - 其他：唯万密封、奥普特、东华测试、国机精工、华翔股份 [9] AI基建 - 建议重点关注AI数据中心能源供应核心卡位的燃机产业链 [3] - **燃机热端叶片**：应流股份、万泽股份 [3] - **燃机发电机组**：杰瑞股份 [3] - **燃机其他铸件**：豪迈科技、联德股份 [3] - **燃机配套余热锅炉(HRSG)**：博盈特焊 [3] - **AI液冷**：飞荣达、高澜股份、同飞股份、南风股份、奕东电子 [9] - **制冷环节**：汉钟精机、冰轮环境 [9] 其他成长板块 - **自主可控-国产化率低**： - 通用电子测量仪器：普源精电、鼎阳科技、优利德、川仪股份 [10] - 半导体产业链：汇成真空、唯万密封 [10] - X线设备核心器件：奕瑞科技 [10] - **低空经济**：产业进展迅速，整机和核心零部件（发动机/电机）是核心环节，重点关注应流股份、宗申动力 [10] - **智能焊接机器人**：市场长期规模近千亿，重点关注柏楚电子 [10] - **3D打印**：重点关注铂力特、华曙高科、南风股份 [10] - **核聚变**：重点关注应流股份、江苏神通 [10] - **商业航天**：重点关注广电计量、应流股份、上海沪工 [10] 本周重点关注标的 - 应流股份、万泽股份、联德股份、汉钟精机、博盈特焊、五洲新春、信捷电气、唯万密封、飞荣达、奕瑞科技 [5] 行业动态与公司动态摘要 行业动态 - **人形机器人**： - 2025年12月9日，奇瑞机器人年内第1000只“机器狗”交付应用 [4] - 2025年12月9日，智元开源VideoDataset，为VLM训练加速利器 [4] - 2025年12月11日，智元机器人创始人王兴兴表示具身智能拐点可能在未来一两年内发生 [4] - 2025年12月12日，字节跳动研究团队提出端到端机械臂-灵巧手VLA策略学习 [4] - **AI基建**： - 2025年12月9日，布鲁克菲尔德与卡塔尔联手启动200亿美元AI基建投资 [4] 公司动态 - **人形机器人**： - 2025年12月10日，咸亨国际与云深处科技达成战略合作，开拓四足机器人产业 [4] - 2025年12月12日，胜通能源控股股东变更为“七腾机器人” [4] - 2025年12月12日，隆盛科技拟投资3.5亿元投建具身智能机器人创新中心项目 [4] - **AI基建**： - 2025年12月10日，蓝思科技开拓服务器业务 [4]

行业投资评级 - 报告对行业整体评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 报告持续看好人形机器人的长期投资机会，认为产业量产不断推进，规模量产将加速到来 [2] - 报告认为AI算力是需求确定性高增长的投资主线，持续看好AI基建相关产业链，并指出电力将逐渐成为AI发展的瓶颈环节 [3] 重点事件点评 - **人形机器人**：智元机器人于2025年12月8日累计下线第5000台通用具身机器人，其中远征系列A1/A2生产1742台，灵犀系列X1/X2生产1846台，精灵系列G1/G2生产1412台 [1][19] - **AI基建**：GEV在2025年12月9日的投资者大会上，将2025年底积压订单+预留协议指引从70W上修至80W，同时宣布2026年中产能达20GW，2028年产能扩充至24GW，年产90-100台重燃 [1][20] 行业投资观点与重点关注方向 - **人形机器人**：建议从价值量和卡位上把握空间及确定性，优选特斯拉产业链核心供应商或实力强、卡位好的公司；从股票弹性上重点寻找增量环节 [2][6][9] - **AI基建**：建议重点关注AI数据中心能源供应核心卡位的燃机产业链，包括燃机热端叶片、发电机组、其他铸件及配套余热锅炉（HRSG） [3][8] - **自主可控-国产化率低**：重点关注通用电子测量仪器、半导体产业链及X线设备核心器件 [10] - **低空经济**：认为整机和核心零部件（发动机/电机）是产业发展核心环节 [10] - **智能焊接机器人**：指出智能焊接在钢结构行业已开始从0到1放量，长期市场空间近千亿 [10] - **3D打印**：认为该技术随成熟将在航空航天、3C等领域打开市场空间 [10] - **核聚变**：认为是能源变革的长期方向 [10] - **商业航天**：认为国内商业航天产业化进展加速 [10] 重点关注标的 - 本周重点关注标的包括：应流股份、万泽股份、联德股份、汉钟精机、博盈特焊、五洲新春、信捷电气、唯万密封、飞荣达、奕瑞科技 [5] - 人形机器人产业链具体关注环节及公司包括：关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承+连杆、电机、本体及代工、散热、传感器、设备及其他相关公司 [9] - AI基建产业链具体关注环节及公司包括：AI液冷、燃机环节、制冷环节 [8] 行业与公司动态 - **行业动态**：人形机器人领域，奇瑞年内交付第1000只“机器狗”；智元开源VideoDataset加速工具；行业专家认为具身智能拐点可能在未来一两年发生；字节跳动提出新的机械臂-灵巧手学习策略 [4] - **行业动态**：AI基建领域，布鲁克菲尔德与卡塔尔联手启动200亿美元AI基建投资 [4][22] - **公司动态**：人形机器人领域，咸亨国际与云深处科技战略合作；胜通能源控股股东变更为“七腾机器人”；隆盛科技拟投资3.5亿元投建具身智能机器人创新中心 [4][23] - **公司动态**：AI基建领域，蓝思科技开拓服务器业务 [4][23] 重点公司市场表现与预测 - 部分重点公司近一周市场表现：应流股份股价一周变动+7.97%，豪迈科技+18.38%，冰轮环境+23.56% [17] - 部分重点公司盈利预测：绿的谐波预计2025年EPS为0.66元，对应PE为233倍；汇川技术预计2025年EPS为2.06元，对应PE为36倍；恒立液压预计2025年EPS为2.13元，对应PE为52倍 [12][25]

行业核心观点 - 燃气轮机行业景气度持续上行，主要驱动力来自AI数据中心建设带来的大量、高可靠性电力需求，燃气轮机被视为短期内最优的数据中心供电解决方案 [1][4] - 全球燃气轮机市场由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒等主导，国产设备商存在较大的替代空间和受益机会 [4] 主要公司订单与业绩 - **GEV (通用电气 Vernova)**：2025年前三季度新签燃气轮机订单114台，同比增长46%，其中重型燃气轮机订单69台，同比增长57% [1][2] - **GEV**：将2028年营收指引从450亿美元上调至520亿美元，调整后EBITDA利润率指引从14%上调至20% [3] - **西门子**：2025年前三季度燃气服务业务新签订单182亿欧元，同比增长42% [1][2] - **西门子**：2025年第三季度单季燃气轮机新签订单86台，同比增长231% [2] 产能与资本开支计划 - **GEV**：原计划于2026年第三季度实现燃机年产能20GW，现已提前至2026年上半年完成，并进一步将扩产计划上调至2028年24GW [1][3] - **GEV**：为支撑产能上调，预计在2025至2028年间持续投入100亿美元资本开支 [1][3] - 燃气轮机供应链高度复杂，与航空、军工产业共享上游资源，整体产能扩张节奏受限，难以快速匹配订单爆发式增长 [3] 国内相关受益标的 - **杰瑞股份 (002353)**：已与西门子、贝克休斯签订合作协议，拥有充足燃机产能，并已获得美国头部AI厂商超过2亿美元的发电机组订单 [4][5] - **豪迈科技 (002595)**：主要产品为燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西门子、GE、三菱等龙头企业，燃机在手订单饱满 [4][5] - **应流股份 (603308)**：主要产品为高温合金叶片（燃机零部件中技术壁垒最高环节），两机业务已开始贡献业绩，未来份额提升空间大 [4][5] - **联德股份 (605060)**：公司为卡特彼勒燃气轮机及柴油机铸件供应商，将直接受益 [4][5]

每经AI快讯，12月15日，燃气轮机板块早盘震荡走高，中超控股涨停，飞沃科技、图南股份、钢研高 纳涨幅居前。 （文章来源：每日经济新闻） ...

燃气轮机专题汇报与行业跟踪汇报 20251214 摘要 全球重型燃气轮机市场规模庞大，2024 年达 2,240 亿美元，预计 2030 年超过 3,000 亿美元，亚太地区需求最大。中国市场规模超 600 亿人民币，但重型燃气轮机依赖进口。 燃气轮机核心部件如压气室、燃烧室和涡轮，特别是热端部件（涡轮叶 片、燃烧室、涡盘）的技术水平直接影响整机效率和可靠性，高温合金 材料是关键。 全球燃气轮机市场集中度高，GE、三菱和西门子占据 80%以上份额， 其中 GE 在中国市场占有率达 53%。 数据中心发展驱动燃气发电需求，尤其在北美地区，预计到 2028 年仍 供不应求，保障了未来三年订单，凸显行业长期投资价值。 国内企业在燃气轮机领域取得进展，东方电器推出全国产化 F 级 50 兆 瓦重型燃汽轮，并研制出 300 兆瓦 F 级样机，实现重要技术突破。 国内英力股份和万泽股份在热端叶片制造领域具有竞争力，已进入全球 前三大公司工艺体系，盈利能力强，值得关注。 杰瑞股份在燃气轮机发电设备集成方面具有优势，通过锁定上游订单保 障未来增长。博盈特焊等公司在余热锅炉（HRSG）配套设备领域受益 于行业需求增长。 Q&A ...

商业航天 - SpaceX计划最快于2026年中后期进行首次公开募股，预计募资超过300亿美元，估值约1.5万亿美元 [1] - 朱雀3号火箭计划于11月29日首发，九丰能源作为海南商业航天发射场的唯一推进剂供应商，其价值面临重估 [1] - 九丰能源拟建的商业航天发射特气项目是国内首个配套商业航天发射领域的气体项目，已于2025年3月成功供气 [1] 零售业 - 全国零售业创新发展大会召开，会议将零售业定位为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点 [1] 电缆与燃气轮机 - 华菱线缆披露其电缆产品在火箭、大型卫星、低轨卫星等领域具有价值量，带动相关板块走强 [1] - 通用电气将2028财年营收指引从450亿美元上调至520亿美元，并预计到年底将签署80吉瓦的联合循环燃气轮机合同 [1] 能源强国与氢能核电 - “十五五”规划开启能源强国新局，氢能与核电成为关键发展领域 [1] - 昇辉科技参股公司中科清能自主研发的1吨/天氢液化装备为“长征八号”火箭发射提供了全部液氢燃料 [3] - 昇辉科技全资子公司中标全国首座商业运营的“光电氢油”综合能源母站施工总承包项目，该站集光伏发电、制氢、加氢、加油、充电五大功能于一体 [8][9] 九丰能源深度分析 - 公司是新疆煤制气标的，在自有煤矿、更低成本及更优管理能力下，新项目煤制气成本有望做到1元/方，对比1.5元/方的行业中枢成本具有优势 [2] - 在2.2元/方的平均售价下，单方利润有望达到1元，20亿方权益产量对应20亿元利润增量 [2] - 公司员工持股计划设定了2025至2027年归母净利润目标，分别为15.5亿元、17.8亿元和20.5亿元 [2] - 公司承诺2025-2026年固定分红8.5亿元和10亿元，对应股息率分别为4%和5% [2] 昇辉科技技术突破 - 公司参股公司中科清能研发制造的3KW@4.5K氦制冷机在合肥一次启机成功，已安全稳定运行超过120小时，是目前中国核聚变领域已投产的最大制冷功率氦制冷机 [3][4] - 该制冷机实际运行制冷量达到3KW，满足设计指标，标志着我国在大型低温制冷系统自主研制领域迈上新台阶 [4][6] - 公司因此于2025年10月23日新增“可控核聚变”概念 [3] 新能源基础设施 - 中氢驰坎综合能源母站位于佛山南海区，是广湛氢能高速项目的关键布局，设计氢气产能为3000标准立方米/小时，可满足1000公斤/90兆帕的加氢需求 [11] - 项目同时采用ALK、PEM、AEM三种电解水制氢技术路径，并配套光伏电站与智能储能系统，形成“绿电制绿氢”的闭环模式 [11]

文章核心观点 - 美国电力系统面临由AI爆发式增长引发的“不可能三角”困境，即难以同时满足巨量新增需求、低成本约束和法定可靠性要求，这源于其电网老旧、区域割裂及前期脱碳政策，从而为电力设备出海创造了结构性投资机会 [5][11] - 为解决AI带来的电力危机，美国市场在电源、电网设备及数据中心节能技术三大方向存在巨大需求，中国相关产业链企业凭借技术、产能或渠道优势，有望在2026年及以后显著受益于出海北美的红利 [6] 美国电力困境与投资背景 - 美国电力系统面临“不可能三角”约束：AI数据中心建设周期短但电力需求指数级增长，要求新增电源供给具备刚性；AI产业竞争力依赖廉价能源；联邦法律要求电力系统十年维度断电天数不得超过一天 [5][11] - 深层症结在于电网结构性问题：美国电网平均建立时间超40年，属于老旧资产，且新增建设规模低于预期；电网区域割裂，缺乏跨区域大规模调配能力，导致各区域频繁触及产能利用率上限 [5] - 政策转向加剧矛盾：拜登政府计划到2030年淘汰100GW石化能源发电装机，但AI爆发打破规划平衡；特朗普政府的《大美丽法案》扭转环保政策，使脱碳目标为经济发展和AI需求让路 [5] 电源板块：燃机产业链 - **需求侧**：美国天然气便宜且气电供应稳定，是满足AI等新增高用电需求的最优发电方式；预计2026-2030年，年燃机需求量平均将超80-110GW，远高于此前45-60GW的指引，北美为核心需求地 [8] - **供给侧**：燃机生产工艺复杂，半数工序依赖有经验工人，培训上岗周期需1-2年；用于终端电站贸易限制多，导致供给格局优，主要由西门子能源、GEV、三菱重工主导；扩产周期长，平均需2-3年以上，产能极度紧张 [8] - **供需关系**：当前订单已平均累积至2028-2029年，预计各类燃机平均紧缺至2031年以后，其中重型燃机最为紧缺，预计紧缺至2035-2040年 [8] - **A股投资逻辑**：重点关注燃机配套产业链，如供需最为紧张、出口北美限制高、涨价预期强的HRSG，以及燃机零部件；HRSG可供应北美供需缺口目前超30%，产业价格频频上涨，在海外有产能是供应北美的唯一途径 [9][10] - **核心标的与预测**： - 博盈特焊：唯一一家在海外有HRSG产能的厂商，形成量、价、利齐升态势；不考虑涨价市场一致预期2027年净利润5-6亿元，但HRSG供需缺口30%以上，涨价概率极大 [13] - 万泽股份：专注于高温合金材料及涡轮叶片，与西门子能源签订长期供货协议，第一批框架订单金额高达3亿美金 [13] - 应流股份：国内燃机叶片头部企业，与西门子能源、GEV深度绑定，燃机相关在手订单已超8亿元 [13] - 联德股份：燃机铸件供应商，墨西哥及美国产能在2026年有望加速释放 [13] - 豪迈科技：燃气轮机部件重要供应商，全球市占率超20-30% [13] - 杰瑞股份：燃气轮机整机供应商，在北美有产能，已连续批量两个单体1亿美金的数据中心项目，预期明年相关项目订单还至少有5个以上 [13] 电源板块：SOFC产业链 - **需求侧**：SOFC可离网供电，形成微小自电网，深受北美电力体系青睐；谷歌、微软、甲骨文、Meta、美国电力公司等采购需求大；预计2026年SOFC装机需求达1.5-2GW，未来三年年化需求增速超30-50% [14] - **供给侧**：核心供应商主要为北美的Bloom Energy，其产能几乎为行业整体供给量；其产能订单指引五年翻四倍，明年出货量预计达1-1.5GW，单W价格超3美金，行业市场空间超250亿元 [14] - **A股投资逻辑**：关注SOFC上游产业链，如磁性器件、隔膜、电流模块代工等 [14] - **核心标的**：京泉华、三环集团 [14] 电网电力设备板块 - **需求侧**：AI电力资本开支扩大，电力设备需求旺盛，预计未来3-5年保持年化15-20%以上需求增速 [15] - **供给侧**：高电压等级电力设备属于美国电力电子信息范畴，贸易限制多；上游原材料如铜、高等级取向硅钢、分接开关等紧缺，导致可供应北美产能紧张；供应北美的各型号电力设备均呈现较强涨价态势，平均幅度超50-60%，最高达1倍 [15] - **A股投资逻辑**：关注打通北美供应渠道、在海外有产能的电力设备出海企业 [16] - **核心标的**：金盘科技、思源电气、伊戈尔等 [17] 电网电力设备板块：大型储能 - **需求侧**：美国新能源装机渗透率上升，大储削峰填谷刚需性提升；电力价差平均超8-12美分，结合储能系统成本下降，储能IRR平均超12-15%；预计2026年北美储能装机需求超70-80GWh，同比2025年大幅增长 [17] - **供给侧**：国内政策促使大型储能抢装潮，导致314Ah及以上大电芯产能紧缺，全球储能供应紧张；下半年全球储能系统价格平均上涨2-3分/Wh [17] - **产业动态**：北美数据中心配储是市场核心分歧点，但了解到北美CSP大厂均有相关项目推进，如甲骨文与阳光电源的合作项目预计很快将规模落地 [18] 数据中心节能新技术：固态变压器 - **需求侧**：SST相对传统设备具备节能、省面积、更易并网等优势，能缓解数据中心并网难、高耗电等矛盾；预计2026年北美科技厂商开始批量测试，2027年规模放量；据英伟达供应链指引，2027年SST渗透率将超15-20%，2029-2030年实现大规模迭代 [19] - **供给侧**：SST生产技术难度高，测试磨合期长，贸易壁垒深，目前呈现伊顿为主导的供应格局；预计未来格局将呈四足鼎立态势；当前北美SST系统价格8-10元/W，规模放量后预计降至5-7元/W；按2027年北美数据中心装机25GW、SST 20%渗透率测算，市场空间达250-350亿元 [19] - **核心标的**：四方股份、金盘科技、伊戈尔、京泉华、阳光电源 [20]

文章核心观点 - 文章推广名为《研报金选》的投研服务，强调其通过拆解热门产业链或核心公司、严苛的研报选择标准以及挖掘超预期机会，旨在帮助投资者把握投资机会 [1] - 文章通过回顾过往成功案例来展示其服务价值，并提供了两个新的潜在投资机会作为“今日速览” [1][2] 金选回顾案例总结 - 低轨卫星领域：机构普遍预计2026-2027年低轨卫星发射需求有望迎来峰值 [1] - 霍莱沃：作为国内领先的电磁仿真与测量系统厂商，卡位卫星测量关键环节，是该领域内较为稀缺且市场占有率较高的厂商，自12月2日被提示关注后，期间股价涨幅约40% [1] - 数据中心电力领域：电力短缺已成为数据中心建设的“卡脖子”环节 [1] - 博盈特焊：公司卡位燃气轮机“核心换热设备”，产线保持满负荷运行，计划2026年进一步优化生产组织安排，有望迎接北美AI电力配套机遇并填补燃气轮机供应缺口，自10月20日被提示关注后，截至目前股价涨幅超100% [1] 今日速览机会总结 - 光学龙头公司：该公司安防镜头全球市占率第一，车载业务上半年增长37.78%，第二曲线加速兑现，机构预测其未来三年净利润将翻倍，价值面临重估 [2] - 数据中心供电新宠SOFC（固体氧化物燃料电池）：其成本已逼近燃气发电，且具备90天交付的快速优势，碾压传统3年工期，该赛道规模达千亿级别 [2] - 有两家公司已切入SOFC千亿赛道 [2]