检查范围与重点 - 对辖区涉危废企业实行检查全覆盖 重点围绕危险废物产生 贮存 运输 处置四个环节进行检查 [2] - 现场检查企业危废转移去向 危废标识标牌 危废转移联单及台账等情况 [2] 检查发现与整改 - 检查发现个别企业存在标识标牌不规范 管理台账不完善等情况 [3] - 对发现的环境问题要求立即整改或明确整改措施与完成期限 落实闭环管理 [3] 监管与宣传措施 - 检查小组现场讲解《危险废物贮存污染控制标准》及相关规范 发放宣传手册 [4] - 针对企业管理难点提出指导性建议 点对点帮扶以消除环境管理短板 [4] - 将持续保持高压态势 加大监管力度 严厉打击危险废物非法处置行为 [4]

股价与交易表现 - 8月28日公司股价上涨1.10% 成交额6629.88万元 [1] - 当日融资买入560.39万元 融资偿还260.68万元 融资净买入299.71万元 [1] - 融资融券余额合计1.35亿元 融资余额占流通市值10.81% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融资融券状况 - 融资余额1.35亿元 超过近一年90%分位水平 [1] - 融券余量0股 融券余额0元 但同样超过近一年90%分位高位水平 [1] - 融券方面当日无偿还和卖出操作 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.05万户 较上期减少2.38% [2] - 人均流通股4174股 较上期增加2.44% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.56亿元 同比减少11.08% [2] - 同期归母净利润568.35万元 同比大幅下降89.23% [2] 公司基本信息 - 位于上海市闵行区 成立于2017年7月31日 2022年8月25日上市 [1] - 主营业务为危险废物的资源化利用和无害化处置 [1] - 收入构成：无害化处置52.90% 资源化利用33.83% 其他业务12.54% 其他补充0.72% [1] 分红情况 - A股上市后累计派现3.97亿元 [3]

评估概况 - 坤元资产评估有限公司接受宁波甬德环境发展有限公司委托，对绍兴华鑫环保科技有限公司股东全部权益价值进行评估，评估基准日为2025年6月30日，评估报告编号为坤元评报〔2025〕773号 [1][2] - 评估目的为宁波甬德环境拟收购华鑫环保股权提供价值参考依据，评估范围包括华鑫环保全部资产及相关负债，并经过天健会计师事务所审计 [1][2] - 最终采用资产基础法评估结果作为股东全部权益评估值，评估价值为169,284,700.15元，较账面价值增值7,724,204.71元，增值率4.78% [2][17] 公司基本情况 - 华鑫环保成立于2005年6月，注册资本3000万元，位于绍兴市柯桥滨海工业区，总占地面积75.85亩，在职员工130余人，主营医疗和工业危险废物焚烧处置业务 [2][3] - 公司经营资质齐全，包括工业危险废物经营许可证[浙危废经第3300000158号]、医疗废物收集经营许可证[绍兴医废经第1号]和危险废物道路运输经营许可证[浙交运营许可绍字330602006597号] [3] - 公司拥有2台回转窑焚烧设备（40t/d和70t/d），年处理工业危险废物量30,000吨，医疗废物量9,800吨，业务覆盖整个绍兴地区，服务客户近千家 [4] 财务表现 - 2022年至2025年1-6月，公司营业收入呈现下降趋势，分别为88,234,084.20元、66,663,491.07元、59,171,628.70元和26,608,258.37元 [2] - 同期净利润波动较大，分别为3,068,501.09元、-3,151,451.72元、158,537.71元和-596,323.86元 [2] - 截至评估基准日，公司资产总额189,411,222.29元，负债总额27,850,726.85元，股东权益161,560,495.44元 [2] 资产构成与评估 - 流动资产账面价值38,808,980.33元，评估价值38,774,820.36元，轻微减值0.09%，主要系应收款项评估调整 [17] - 非流动资产账面价值150,602,241.96元，评估价值158,360,606.64元，增值5.15%，主要增值来自固定资产和无形资产 [17] - 固定资产增值显著，账面价值72,309,771.57元，评估价值116,379,390.00元，增值60.95%，因建安造价上涨且经济耐用年限长于会计折旧年限 [17][24] - 无形资产账面价值7,709,648.65元，评估价值41,061,029.72元，大幅增值432.59%，主要因土地使用权评估增值31,192,503.05元和账外专利评估增值 [17][24] 重要资产事项 - 公司拥有2宗出让工业用地，面积合计50,569平方米，其中位于绍兴县海涂九〇丘地段的土地（面积12,487平方米）因土壤污染处于闲置状态，评估以账面值确认 [2][9] - 评估范围内包括466台账外办公设备和29项专利，其中专利评估增值显著 [4][5][17] - 商誉账面价值69,183,492.34元（源自母公司收购时形成），因未来盈利能力不确定评估为零 [10][17][24] - 6号仓库等8幢建筑物（建筑面积11,429.48平方米）未办理不动产权证书，部分厂区设施位于土地红线外，评估未考虑权属瑕疵影响 [19] 评估方法 - 采用资产基础法和收益法两种评估方法，未采用市场法因缺乏可比上市公司和交易案例 [6] - 资产基础法评估结果为169,284,700.15元，收益法评估结果为174,000,000.00元，差异率2.78% [17] - 最终选择资产基础法结果因危废处理行业盈利能力受宏观经济、供需格局和市场竞争影响较大，未来收益不确定性较高 [17]

交易背景与关联关系 - 公司控股股东浙江德能产业控股集团有限公司于2023年向交易卖方明崟资产提供借款共计7587万元 可能导致上市公司利益倾斜 因此将交易认定为关联交易[1][2] - 本次交易金额为6764万元 与控股股东借款金额7587万元相当[2] - 上交所要求披露借款背景 利率安排 期限 还款进度 违约可能性 以及明崟资产还款能力和资金来源是否依赖本次股权转让[2] 标的资产质量及交易必要性 - 标的资产华鑫环保主营医疗废物等危废收集与处置 2024年及2025年上半年营业收入分别为5917万元和2661万元 净利润分别为15.85万元和-59.63万元[2] - 标的资产2025年上半年出现亏损 上交所要求披露具体业务模式 市场占有率 客户供应商 竞争优劣势及经营资质[2][3] - 需结合危废行业政策 发展趋势 竞争格局和同行业公司情况 说明亏损原因及可持续盈利能力 并分析交易是否损害上市公司利益[3] 货币资金及支付安排 - 公司半年报显示货币资金2.46亿元 其中受限金额2.11亿元 资产负债率达79%[3] - 本次交易资金来源为自有资金和银行贷款 上交所要求说明具体金额 付款安排是否影响正常经营 以及是否存在流动性风险[3]

行业政策环境 - 中央城市工作会议提出建设美丽城市目标，推动水务环保行业从增量扩张转向存量提质，催生城市更新相关环保基础设施业务机会 [3] - 《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027年）》设定2027年美丽河湖建成率达40%目标，明确排污口监测、工业园区污水、农村生活污水治理（管控率60%以上）及农业面源污染治理等领域增量市场 [4] - 《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》推动碳排放权、用水权及排污权交易制度完善，促进专业减排运营服务发展 [5] - 《推动热泵行业高质量发展行动方案》通过金融及税收政策支持热泵推广应用，利好公司水源地源污水源热泵业务 [5] 公司业务结构 - 基础业务包括市政污水处理（规模527.01万立方米/日）、供水（31.5万立方米/日）及再生水（48万立方米/日），占总收入及利润主要部分，分布全国15个省市自治区 [6] - 战略新业务包括新能源供冷供热（服务面积696万平方米）、光伏发电（装机容量38MWp）、储能（5.5MWh）、危废处置（年产能18.13万吨）及污泥处置（规模3010吨/日），形成与基础业务的互补结构 [6][7][8] - 业务模式以BOT、TOT、PPP及委托运营为主，再生水业务通过销售及接驳工程获收 [6] 财务表现 - 营业收入21.78亿元，同比下滑1.81%，主要因天津四厂来水量减少影响污水处理收入 [12] - 归母净利润4.73亿元，同比增长12.09%，扣非净利润3.96亿元，同比增长3.85% [2] - 经营活动现金流净额5.18亿元，同比增长17.96%，因经营性回款增加 [12] - 投资活动现金流净额-6.64亿元，同比扩大58.11%，因支付项目建设及资产收购款增加 [12] - 加权平均净资产收益率4.80%，同比提升0.22个百分点 [2] 运营与研发进展 - 研发投入约2000万元，启动1项市级课题，编制13项规范标准，获得2项发明专利授权及3项绿色低碳案例 [8] - 构建一体化大运营管控体系，上线安全生产管理系统，推进应收账款与减值压降 [9] - 完成数字化转型一期建设，实现全面预算、资金计划等业务线上化，启动以"大运营"为目标的二期建设 [9] 资产与投资动态 - 总资产254.48亿元，较上年末增长1.17%；净资产98.70亿元，增长2.08% [2] - 对宝应仙荷污水处理厂提标改造项目出资1120万元（总投资8000万元） [14] - 终止山东郯城综合材料生态处置中心项目，签署土地收回协议 [14] - 支付剩余款项4718.26万元完成津南污泥处理厂资产收购 [20] 融资与治理 - 成功发行5亿元绿色中期票据，银行可用授信余额超40亿元 [9] - 董事及高级管理人员变动：付兴海当选董事，潘光文离任；张健代行总经理职责，周敬东离任 [17] - 连续第二十年获"中国水业十大影响力企业"，提升品牌影响力 [11]

公司发展历程 - 公司于2013年成立 2013年注册资金3800万元 从黄金氰化尾渣资源化循环利用项目起步[4] - 2014年投产后经历两年产值不达标困境 通过三年技术攻坚于2017年实现黄金废渣利用量50多万吨 营收达1亿元[4] - 2021年成功登陆港交所 成为港股上市的黄金危废处理龙头企业[1][4] 核心技术优势 - 自主研发"多级浮选+梯度富集"工艺 将氰化尾渣中硫铁成分从40%提纯至90%以上 硫回收率跃升至92% 尾矿硫含量降至5%以下[6] - 年处理尾渣达120万吨 年产硫铁精矿粉60万吨 年产值2.1亿元[6] - 突破高硅浮选尾矿大规模利用技术难题 年处理高硅浮选尾矿达100万吨 实现氰化尾渣"零残余"利用[6][7] 产业链布局 - 构建"尾渣回收—硫铁富集—精细化工—能源循环"全产业链 年处理各类黄金危废超120万吨 年产值超5亿元[9] - 24万吨/年硫铁矿深加工项目将硫铁精矿转化为浓度98.5%以上的工业硫酸 配套"负能耗"智慧能源体系每小时余热发电5600度 年发电量达6000万度 年综合能耗为-22000吨标煤[9] - 硫铁资源供应硫酸制备企业并延伸至锂电池正极材料领域 实现危废向高附加值工业原料转化[6] 未来发展规划 - 加快建设氰化尾渣全量化利用产业园 规划年产20万吨纳米硅基材料和年产60万吨低碳胶凝材料项目[10] - 配套建设国家级固废处置工程技术中心 致力于打造绿色循环产业标杆[10] - 持续聚焦"黄金危废终结者"使命 为黄河流域生态保护和高质量发展提供产业支持[10]

行业与公司 - 高能环境专注于危废资源化利用、环保运营服务和环保工程三大业务板块 [3] - 危废资源化业务通过采购低品位金属废物，提炼后销售赚取加工费，并利用套期保值应对金属价格波动 [2][4] - 主要竞争对手包括菲达资源、浙富控股及众多非上市公司 [2][6] 业务构成与盈利模式 - 2025年上半年业务毛利润占比：固危废资源化56.8%、环保运营服务37%、环保工程7% [3] - 危废资源化分为初加工（合金块）和深加工（高纯度金属如电解铜、纯金、纯银） [4][5] - 垃圾焚烧运营业务2025年上半年收入9亿多元（+2.3%），毛利率49.7%（+2.6pct），受益于供热业务拓展和技术改造 [15] - 环保工程业务2025年上半年收入5.9亿元（-40%），毛利率12.35%（-4pct），受政府财政压力影响 [16] 项目运营情况 **江西新科项目** - 深加工项目，2023年收入27.5亿元，净利润仅380万元，未达预期 [2][10] - 2024年上半年利润4000万元，预计下半年进一步提升 [14] **重庆耀辉项目** - 2023年收入3.8亿元，亏损8585万元，因烘干系统问题和物料收集困难 [12] - 2024年通过技术改造（密闭链条式烘干系统）实现扭亏为盈 [11][12] **甘肃金昌项目** - 2023年收入6.23亿元，亏损9136万元，因投运时间延长和靶金属价格下跌 [13] - 2024年引入富氧吹炼技术，上半年实现利润1亿元 [13][14] 财务表现 - 2025年上半年收入67亿元（-11%），归母净利润5.02亿元（+20.85%） [17] - 毛利率提升原因：危废资源化业务+4.65pct，垃圾焚烧业务+2.65pct [18] - 现金流改善：2023年-9.5亿元→2024年+7.6亿元→2025H1+3.5亿元（同比+2.4亿元） [20] - 投资收益影响：2025Q2投资收益9800万元（含玉禾田股票处置收益5000万元） [19] 风险与展望 - 需关注技改项目产能负荷率（江西新科、甘肃金昌等）及金属价格（铜、BT锡）波动影响 [21] - 未来重点拓展海外危废资源化市场 [14]

公司业务转型与升级 - 公司通过资源化转型与创新驱动，巩固危废处理行业龙头地位并向资源循环领域转型升级 [1] - 江西东江完成洗桶车间技术改造，建成废金属屑回收清洗蒸煮生产线，实现从无害化处理向高价值资源化处置跃升，截至5月末创效超385万元，全年金属屑处理规模有望突破千吨 [1] - 江西东江建立分级分拣工艺和规模化处置机制，塑料制品标准化回收体系初见成效，2025年起新增塑料资源化处理业务量 [1] - 江门东江生产的首款自主品牌"江循"硝基漆稀释剂成功量产，年产能达2万吨，标志公司向高附加值精细化工领域迈出关键一步 [1] 行业趋势与公司战略 - 中国环保产业营收规模保持在2万亿元以上但增速趋缓，环境治理市场转向"精耕细作" [2] - 公司将业务延伸至城市环境综合管理、生态环境服务、新型园区一站式服务等领域，已成功实施近百项环境工程项目 [2] - 公司提出"三条产业链"战略布局：重塑工业废物循环利用链、打造资源循环链及构建综合环境服务链 [2] - 公司以"七大业务军团"矩阵式组织加速战略落地，力争在2030年大宗固废利用量45亿吨的政策目标下成为资源循环产业领军企业 [2] 创新与技术成果 - 公司拥有1个国家级博士后科研工作站和9个省部级创新技术平台 [2] - 自主研发的碱式碳酸铜制备方法获美国专利授权，纳米铜粉等高端产品取得突破 [2] - 智慧环保运营平台实现危废全生命周期数字化管理，相关技术成果获国务院国资委"杰出应用奖"及广东省环境保护科学技术一等奖 [2] 财务与资金情况 - 公司2024年度实现经营性净现金流1.25亿元，同比大幅增长 [3] - 公司计划在2025年度向银行申请不超过164.05亿元的综合授信额度，为创新及转型升级提供流动性保障 [3]

担保情况 - 公司为控股子公司绵阳东江环保科技有限公司提供连带责任担保，担保金额为24,600万元人民币，期限9年，用于绵阳工业固废处置中心项目建设及日常运营 [1] - 绵阳东江其余股东迪沃斯和鑫科源按持股比例提供反担保，并已完成股权出质登记手续 [1] - 由于绵阳东江经营困难无法偿还贷款，公司已履行担保代偿责任161.18万元人民币（当期贷款利息） [2] 被担保人情况 - 绵阳东江环保科技有限公司成立于2017年12月25日，注册资本16,000万元人民币，主营业务涵盖固废治理、污水处理、环保设备制造等 [2] - 股权结构为公司持股51%，迪沃斯持股29.5%，鑫科源持股19.5% [3] 行业及经营状况 - 危废行业持续维持激烈竞争态势，绵阳东江投产后废物废料收运情况不达预期，处置价格持续下降 [2] - 绵阳东江生产经营资金周转困难，无法按期偿还银行贷款 [2] 后续安排 - 公司将推动绵阳东江加强市场收运、降低生产经营成本以提升经营业绩 [3] - 公司已向反担保方迪沃斯和鑫科源发送《催款函》要求承担责任，并保留提起诉讼或仲裁的权利 [3] - 公司将根据实际进展及时履行信息披露义务 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：垃圾发电行业、水务行业、农林生物质发电和危废处理行业 - 公司：光大环境 纪要提到的核心观点和论据 垃圾发电行业 - **2024年表现**：自由现金流首次转正，从2023年的 -4亿元提升至6亿元；营业收入同比下降1.6%，归母净利润减少2%，但分红比例提升至34%，同比增加7个百分点；行业整体资产质量和股票流动性有所改善，自由现金流回升弹性显著[3] - **长期发展前景**：具有跑马圈地性质，提前抢占优质区位可享受高标杆电价收益；补贴取消后，东部及南部地区标杆电价和人均垃圾产生量较高，为长期盈利提供保障；湖南地区未来将成布局重点，占比9%[10] 光大环境 - **行业地位**：国内最大的垃圾发电运营商，2023年市场份额约16%；环保能源板块是核心业务，2024年贡献公司52%的收入、96%的EBITDA和97%的净利润；长期自由现金流估算约20亿港币，高于2024年分红总额，不考虑补贴也能覆盖未来分红[2][4] - **主要业务板块**：包括环保能源（生活垃圾发电和餐厨处置）、光大水务（市政污水处理）和绿色环保（农林生物质及危废处置）[5] - **市场表现**：垃圾发电领域市场份额约16%，污水处理市场份额约3%，农林生物质发电市场份额为6%，各业务板块均有较强盈利能力与市场竞争力[6] - **产能扩张**：2010 - 2020年产能增长率达30%，2016 - 2022年通过PPP模式扩张；垃圾发电产能主要集中在山东、江苏等东部沿海经济发达省份[7] - **经营效率**：单项目产能约900吨/日，高于行业平均；吨发电量330千瓦时/吨，处于行业中等偏上水平，反映较高经营效率与技术优势[9] - **运营收入及现金流**：2024年运营收入占整体收入比例提升至64%；整体运营现金流约89亿港币，国补回收20亿元，纯现金流约70亿元；垃圾焚烧发电贡献最多现金流[14] - **长期自由现金流及分红**：长期自由现金流估算约20亿港币，高于2024年分红总额，能覆盖未来分红；管理层保持分红绝对值上升[15] - **估值变化**：垃圾焚烧发电行业十二五期间估值高，十三五期间因扩张导致估值下降，2022年以来处于底部；光大环境作为行业龙头，自由现金流修复，长期盈利和估值有望提升[16] - **持仓情况**：公募重仓持仓比例EQ24提升、EQ25下降，南向资金持仓不断提升；一年期PE约6.8，对应股息率6.5%，具备较强长期投资价值[17][18] 水务业务 - **发展前景**：有保底水量支撑，表现平稳；毛利率约42%，接近行业平均；地方财政压力减轻和居民水价提升有望带来毛利率边际改善[11] 农林生物质发电和危废处理板块 - **行业现状及挑战**：农林生物质发电依赖秸秆等燃料，产能集中在安徽，国补退坡后盈利预期下降，2022年后在建项目减少；危废处理业务下游产废需求不足，处置量和价格下降，2024年绿色环保板块建设收入同比减少近70%，计提约10亿港币减值，净亏损3亿港币；2025年上半年危废处置价格环比企稳[12][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 垃圾发电行业补贴取消后，各省燃煤标杆电价决定长期收益，东部及南部地区标杆电价较高且人均垃圾产生量多，为盈利提供保障[10] - 垃圾焚烧发电因政府支付处置费，每度电可增加两毛钱，相当于6毛钱左右的火电资产且无燃料成本，每度电可获2 - 3毛钱经营性现金流[14] - 公募重仓持仓比例EQ25下降是因资金轮动从高股息、电力环保撤出转向科技主题，南向资金持仓提升可能是长线资金买入，对成长风格不敏感[17]