公司股价与交易动态 - 截至发稿，公司股价上涨4.27%，报31.28港元，成交额为1953.28万港元 [1] - 整体协调人已悉数行使15%的超额配股权，涉及1363.26万股股份 [1] - 超额配股权的行使价为每股26.20港元，为公司带来额外募资净额3.45亿港元 [1] - 行使超额配股权后，公司首次公开募股（IPO）的总募资额升至27.38亿港元 [1] - 随着超额配股权悉数行使及稳定价格行动结束，公司的稳定价格期也已结束 [1] 公司业务与市场定位 - 公司专注于非洲等新兴市场的卫生用品行业 [1] - 在拉美、中亚、南北非等新兴市场，公司凭借产品制造和渠道深耕的经验优势，有望进一步开拓市场 [1] 行业前景与增长动力 - 在非洲市场，婴儿纸尿裤及拉拉裤的渗透率仅约20%，卫生巾渗透率仅约30% [1] - 成熟市场的婴儿纸尿裤及拉拉裤渗透率约为70%-90%，卫生巾渗透率约为90%左右 [1] - 相较于成熟市场，非洲市场的卫生用品渗透率提升空间广阔 [1] - 新兴市场经济的快速增长将有力带动卫生用品渗透率的提升 [1] 公司关联方与潜在机遇 - 公司背靠森大集团 [1] - 未来存在整合快消品相关资产的可能性 [1]

公司股价与交易动态 - 公司股价上涨4.27%，报31.28港元，成交额1953.28万港元 [1] - 整体协调人悉数行使15%超额配股权，涉及1363.26万股 [1] - 超额配股发售价为26.20港元，为公司额外募资净额3.45亿港元 [1] - 行使超额配股权后，公司IPO总募资额升至27.38亿港元 [1] 公司业务与市场前景 - 公司专注于非洲等新兴市场的卫生用品行业 [1] - 非洲市场婴儿纸尿裤及拉拉裤渗透率仅约20%，卫生巾渗透率约30%，相比成熟市场的70%-90%和90%左右，提升空间广阔 [1] - 新兴市场经济的快速增长将有力带动产品渗透率提升 [1] - 在拉美、中亚、南北非等新兴市场，公司凭借产品制造和渠道深耕的经验优势，有望进一步开拓市场 [1] 公司股东背景与潜在发展 - 公司背靠森大集团 [1] - 未来或有快消品相关资产整合的可能性 [1]

公司股价与交易动态 - 截至发稿，公司股价上涨4.27%，报31.28港元，成交额为1953.28万港元 [1] 公司资本运作 - 整体协调人已悉数行使15%的超额配股权，涉及1363.26万股股份 [1] - 超额配股的发售价为26.20港元，为公司带来额外募资净额3.45亿港元 [1] - 完成超额配股后，公司首次公开募资总额升至27.38亿港元 [1] 行业与市场前景 - 公司专注于非洲等新兴市场的卫生用品行业 [1] - 非洲市场的婴儿纸尿裤及拉拉裤渗透率仅约20%，卫生巾渗透率约30%，显著低于成熟市场70%-90%及90%左右的水平，未来提升空间广阔 [1] - 新兴市场经济的快速增长预计将有力带动相关产品渗透率的提升 [1] 公司竞争优势与战略 - 公司在拉美、中亚、南北非等新兴市场，凭借产品制造和渠道深耕的经验优势，有望进一步开拓市场 [1] - 公司背靠森大集团，未来存在快消品相关资产整合的可能性 [1]

公司治理与董事异议 - 可靠股份董事鲍佳对《2025年第三季度报告》提出反对意见，公司认为其部分意见不符合审慎性、相关性原则，并在后续公告中应其要求补充披露 [1] - 董事鲍佳的反对意见涉及关联交易审批、实控人涉嫌代持供应商股份、隐瞒投资项目破产情况、管理费用异常变动及实控人私人诉讼案件等多个方面 [1][2] - 公司依据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》指出，董事发表意见应遵循审慎原则，且异议理由需明确、具体并与定期报告内容相关 [3] 对董事异议事项的回应 - 关于关联交易，公司表示相关审批事项发生在2025年上半年且已完成整改，与三季报的真实、准确、完整无关 [1] - 关于实控人代持供应商股份的质疑，公司审计委员会在中介机构支持下已完成核查，报告表明不存在代持及利益输送情形 [1] - 关于隐瞒投资项目破产，公司解释在编制2025年半年报时未获知海正苏立康拟申请破产重整的可靠信息，该信息于编制三季报时首次得知并已及时处理，且此异议仅针对半年报 [2] - 关于管理费用异常，公司表示2025年1-9月律师费为23.31万元，远未达董事会审议的重大交易范畴，相关合同查看不属于董事会职权范围 [2] - 关于实控人私人诉讼案件，公司认为与三季报数据的真实、准确、完整无关 [2] 公司经营与财务表现 - 可靠股份主营业务为一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，产品包括成人失禁用品、婴儿护理用品、女性卫生用品和宠物卫生用品 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入8.29亿元，同比增长5.12%；归属于上市公司股东的净利润为2798.44万元，同比增长26.79% [3]

公司设立与基本信息 - 保定市亿米卫生用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为张娜 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 一般项目包括纸制品制造与销售、纸浆销售、个人卫生用品销售、卫生用品和一次性使用医疗用品销售 [1] - 一般项目还包括厨具卫具及日用杂品批发、化妆品批发、日用品销售、互联网销售（除需要许可的商品） [1] - 一般项目还涉及工艺美术品及礼仪用品销售、金属制品销售、塑料制品销售 [1] - 许可项目为互联网直播技术服务 [1]

公司董事会决议与董事反对意见披露 - 公司董事会决议公告补充披露了董事鲍佳对公司《2025年第三季度报告》的部分反对意见 [1] - 公司认为鲍佳的反对意见不符合审慎性、相关性原则，此前未予披露，现应其要求进行补充披露 [1] 对关联交易事项反对意见的回应 - 董事鲍佳的反对意见涉及此前关联交易审批事项 [1] - 公司因关联交易审批事项被监管警示，但该事项发生在上半年且已完成整改，与三季报的真实、准确、完整不相关 [1] 对实控人涉嫌代持股份质疑的回应 - 针对董事鲍佳对公司实控人涉嫌代持供应商股份的质疑，公司审计委员会在中介机构支持下已完成核查 [1] - 核查报告表明，不存在实控人代持供应商股权的情形，也不存在向实控人进行利益输送的情形 [1] 对隐瞒投资项目破产情况质疑的回应 - 公司解释称不存在“隐瞒”投资项目破产情况 [2] - 在2025年半年度报告日前，公开信息及基金管理人均未披露海正苏立康拟申请破产重整，该信息不属于编制半年报时能取得的可靠信息 [2] - 公司在三季度财务报告中进行了相关处理，且该反对意见针对半年报，与三季报无关 [2] 对管理费用异常变动质疑的回应 - 公司已就管理费用的数字、分类及同比变动在董事会召开前向董事鲍佳予以说明 [2] - 鲍佳提到的2025年1-9月律师费为23.31万元，远未达到需董事会审议的重大交易范畴 [2] - 其要求查看的律师合同不属于董事会职权范围，与董事会审议的三季报无关 [2] 对实控人涉诉案件质疑的回应 - 公司表示实控人所涉民事诉讼案件为私人案件，与三季报数据的真实、准确、完整无关 [2] 公司主营业务与最新财务表现 - 公司主要从事一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，产品包括成人失禁用品、婴儿护理用品、女性卫生用品和宠物卫生用品 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入8.29亿元，同比增长5.12% [3] - 2025年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润2798.44万元，同比增长26.79% [3]

公司治理与股东分歧 - 可靠股份发布2025年三季报，遭到公司第二大股东兼董事鲍佳的强烈反对 [1][2] - 鲍佳是公司实控人金利伟的前妻及前总经理，目前金利伟持股30.13%，鲍佳持股29.13%，分别为第一和第二大股东 [1][2][3] - 鲍佳指控董事长金利伟与董秘王向亭在董事会公告中恶意篡改其反对意见，将其提出的7条具体意见删除了5条，剩余2条也被调整和弱化 [1][3] 信息披露具体指控 - 鲍佳指控公司故意隐瞒投资项目破产情况 [1][3] - 鲍佳指控公司未暴露实控人金利伟涉嫌代持供应商股份的行为 [1][3] - 鲍佳指控公司存在重大投资失误，但董事会公告仅保留了“杜迪业务亏损”等无关痛痒的表述 [1][3] - 鲍佳已就上述信息披露违规行为正式向证监会投诉举报 [1][3] 公司官方回应 - 可靠股份投资者关系部门回应称，公司严格遵循相关规定履行决策程序及信息披露义务，程序合法合规 [2][4] - 公司表示其治理结构运行有效，董事会决策机制健全，高管聘任均经过合法程序 [2][4] - 对于涉及内部治理细节及未公开信息的问题，公司表示不便通过非正式渠道答复，以保障对所有投资者的公平 [2][4] 公司过往监管记录 - 今年8月，可靠股份因关联交易违规信披问题，收到浙江证监局出具的警示函 [2][4] - 公司对此表示高度重视，已第一时间组织整改，并加强相关人员对信息披露法规的学习 [2][4]

公司介绍 - 公司为专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司 [1] - 主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售 [1] - 核心品牌为定位于中端市场的Softcare 同时拥有Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer等品牌 [1] 行业概况 - 非洲卫生用品行业2024年市场规模达38亿美元 呈现低渗透率、高成长性特征 [2] - 2024年非洲地区纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤行业规模分别达25.9亿美元、8.5亿美元、3.9亿美元 [2] - 2025至2029年 非洲纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤市场规模复合年增长率CAGR有望分别达7.0%、10.7%、7.6% [2] - 非洲婴儿纸尿裤、卫生巾市场品牌集中度较高 2024年婴儿纸尿裤、女士卫生巾市场前五大公司市占率CR5分别达61.0%、41.3% [2] 市场地位与竞争力 - 公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场销量均排名第一 市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 竞争力体现在本地化供应链、产品品牌矩阵完善以及广泛销售渠道铺设 [2] - 本地化供应链：在非洲多国建立本地化生产设施 通过本地采购、优化流程降低物流成本 [2] - 产品线丰富：产品SKU高达340多个 并持续推新 [3] - 品牌矩阵完善：以中端品牌Softcare为核心 横向拓展高端科技概念品牌Space 纵向拓展Maya、Cuettie等大众化品牌 [3] - 渠道广泛：建立了覆盖非洲、拉丁美洲和中亚等地区的广泛销售网络 与众多批发商、经销商、商超和零售商长期合作 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为1.13亿美元、1.33亿美元、1.52亿美元 [3] - 2025至2027年归母净利润同比增速分别为+18.5%、+17.8%、+14.7% [3] - 预计公司2025至2027年每股收益EPS分别为0.19美元、0.22美元、0.25美元 [3] - 预计公司2025至2027年市盈率PE分别为20.4倍、17.4倍、15.1倍 [3] - 参考可比公司2026年估值平均数 给予公司2026年24倍市盈率 对应目标价40.94港元 [3]

公司成立与基本信息 - 保定市龙焱卫生用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为杨振刚 [1] - 公司注册资本为20万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围包括纸制品制造与销售 [1] - 公司业务涵盖互联网销售（除需许可商品）、信息与信息技术咨询服务 [1] - 公司提供技术服务、开发、咨询、交流、转让与推广 [1] - 公司经营会议及展览服务 [1] - 公司销售日用杂品、日用品、化妆品（批发与零售）以及服装服饰（零售与批发） [1]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价40.94港元 [3][78] 核心观点 - 报告认为乐舒适是非洲卫生用品龙头，凭借其本地化供应链、多元化品牌矩阵和广泛销售渠道，在低渗透率、高成长性的非洲市场中占据领先地位，未来成长动能充足 [1][2][14] 公司介绍 - 乐舒适是专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾的开发、制造和销售 [1] - 公司拥有核心品牌Softcare（中端）以及Veesper、Maya、Cuettie和Clincleer等多个品牌，品牌布局完善 [1] - 以2024年销量计，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%和15.6% [2][14] - 公司产品以婴儿纸尿裤销售为主，2024年婴儿纸尿裤收入达3.42亿美元，占公司整体收入的75.3% [18] - 西非和东非是公司主要销售市场，2024年分别占公司整体收入的42.9%和45.6% [18] 行业分析 - 非洲卫生用品行业呈现低渗透率、高成长性的特征，2024年市场规模达38亿美元 [2][45] - 2024年非洲地区纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤行业规模分别达25.9亿美元、8.5亿美元、3.9亿美元 [2] - 预计2025-2029年，非洲纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤市场的复合年增长率（CAGR）有望分别达到7.0%、10.7%、7.6% [2] - 非洲婴儿纸尿裤渗透率约为20%，卫生巾渗透率约为30%，远低于欧洲、北美、中国等成熟市场70%-92%的水平，未来提升空间巨大 [41] - 非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场品牌集中度高，2024年按收入计算的CR5分别达到61.0%和41.3% [2][50] 公司竞争力 - **本地化供应链**：公司在非洲八个国家设有八家生产工厂，拥有51条产线，是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品制造商，实现了高效的供应链管理 [2][55] - **产品品牌矩阵**：公司产品SKU高达340多个，核心品牌Softcare定位中高端市场，同时横向拓展Space科技概念品牌，纵向拓展Maya、Cuettie等大众化品牌以满足不同层次消费者需求 [2][61][64] - **广泛销售渠道**：公司建立了覆盖非洲、拉丁美洲和中亚的广泛销售网络，在12个国家设立了18个销售分支机构，拥有超过2800名客户，销售网络可触达这些国家80%以上的本地人口 [2][67] 财务表现与预测 - 公司2024年实现营业收入4.54亿美元，同比增长10.5%；实现归母净利润0.95亿美元，同比增长47.0% [4][21] - 预计2025-2027年营业收入分别为5.38亿美元、6.25亿美元、7.14亿美元，同比增速分别为18.5%、16.1%、14.1% [4][76] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.13亿美元、1.33亿美元、1.52亿美元，同比增速分别为18.5%、17.8%、14.7% [3][4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.19美元、0.22美元、0.25美元 [3][4] - 公司毛利率从2022年的23.0%上升至2024年的35.2%，净利率从2022年的5.7%提升至2024年的20.9% [24][27] 估值 - 基于2025年12月1日收盘价，公司2025-2027年预测市盈率（PE）分别为20.4倍、17.4倍、15.1倍 [3][4] - 参考可比公司2026年估值平均数（24倍PE），报告给予公司2026年24倍PE估值，对应目标价40.94港元 [3][78]