行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 电子布存在涨价预期 非洲水泥市场机会巨大[1] - 产业逻辑正从"需求放量"向"涨价弹性"演绎 核心是紧缺+壁垒高[5] - "反内卷"大背景下水泥价格易涨难跌[5] - 品牌建材估值修复弹性足 看好C端和具备整合能力的龙头[5] - 玻纤行业进入新常态 盈利呈现逐步修复态势[5] - 浮法玻璃进入产能去化阶段 供需有望逐步回归平衡[6] - 光伏玻璃供给收缩 价格有望自低位回升[6] 行业基本状况 - 行业上市公司数量73家[2] - 行业总市值8749.20亿元[2] - 行业流通市值8236.17亿元[2] 重点公司推荐 - 重点推荐中材科技：产业逻辑从"需求放量"有望逐步演绎至"涨价弹性"[5] - 重点推荐华新水泥：海外高成长+国内"反内卷" 低估值优质标的[5] - 重点关注防水行业：需求+盈利+估值三底 拐点已至[5] - 推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等品牌建材龙头[5] - 推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等水泥企业[5] - 持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份[5] - 重点推荐模制瓶龙头山东药玻[6] - 重点推荐旗滨集团[6] 行业数据表现 水泥行业 - 2025年1-8月全国水泥产量11.05亿吨 同比下降4.8%[5] - 8月份全国单月水泥产量1.48亿吨 同比下降6.2%[5] - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.5%[5] - 价格上涨区域包括江西、广西、四川、贵州和陕西等地 幅度10-40元/吨[5] - 上海、江苏、浙江和云南等地再次推涨价格 幅度30-100元/吨不等[5] - 全国水泥库容比64.81% 环比下降0.2个百分点[33] - 全国水泥出货率48.33% 环比提升1.7个百分点[33] 玻纤行业 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨[5] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨[5] - 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[5] - 8月末行业库存91万吨 环比增加1%[5] 玻璃行业 - 本周国内浮法玻璃均价1207.95元/吨 较上周上涨10.94元/吨 涨幅0.91%[87] - 重点监测省份生产企业库存总量5471万重量箱 较上周减少29万重量箱 减幅0.53%[6] - 全国浮法玻璃生产线共计283条 在产223条 日熔量共计159455吨[87] - 全国光伏玻璃在产生产线共计408条 日熔量合计89290吨/日 同比下降15.34%[102] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右[102] - 3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右[102] 房地产数据 - 2025年1-8月商品房销售面积5.73亿平方米 同比下降4.7%[5] - 房地产开发投资完成额60309亿元 同比下降12.9%[5] - 房屋新开工面积3.98亿平方米 同比下降19.50%[5] - 房屋竣工面积2.77亿平方米 同比下降17.0%[5] 价格变动情况 - 云南省水泥企业计划上调价格100元/吨[5] - 陕西关中地区水泥企业公布价格上调70元/吨[5] - 长三角地区水泥熟料价格公布上涨30元/吨[5] - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.5%[33]

光伏玻璃价格行情 - 2.0mm光伏玻璃均价为12.5元/平方米 最高价13元/平方米 最低价12元/平方米 价格波动为0[1] - 3.2mm光伏玻璃均价为20.5元/平方米 最高价21元/平方米 最低价20元/平方米 价格波动为0[1] - 报价数据来源于多家光伏玻璃生产企业的含税价 涨跌幅度基于上周报价比较得出[1] 数据来源与编制 - 价格数据由安泰科提供[2] - 数据采编人员为张博[2] - 行业数据关联中国有色金属工业协会硅业分会[4]

股价表现 - 福莱特玻璃股价上涨3.56%至12.21港元 成交额5785.46万港元 [1] 光伏玻璃价格变动 - 9月2.0mm光伏玻璃报价较8月初上调2元/平方米 [1] - 涨价原因为供需改善优于预期及组件价格涨势确立 [1] - 行业库存天数持续下降 [1] 行业供需状况 - 光伏玻璃行业供需基本恢复平衡 [1] - 行业高度自律 预计长期保持动态平衡 [1] - 需关注下游客户对涨价的接受度及点火复产情况 [1] 公司盈利前景 - 福莱特作为龙头公司盈利水平优于行业 [1] - 若涨价落地预计单平净利将扭亏为盈 [1] - 组件排产修复将增强盈利边际改善预期 [1]

股价表现 - 福莱特玻璃股价上涨3.56%至12.21港元 成交额5785.46万港元 [1] 光伏玻璃价格变动 - 9月2.0mm光伏玻璃报价较8月初上调2元/平方米 [1] - 涨价原因为供需改善优于预期及组件价格涨势确立 [1] - 行业库存天数持续下降 [1] 行业供需状况 - 光伏玻璃行业供需基本恢复平衡 [1] - 行业反内卷呼声较高 [1] - 光伏玻璃是光伏产业链中高度自律环节 [1] - 预计供需长期保持动态平衡 [1] 公司盈利前景 - 福莱特作为龙头公司盈利水平优于行业 [1] - 若9月涨价落地 公司单平净利将扭亏为盈 [1] - 有望率先跟随主链盈利修复 [1] - 若组件排产修复 盈利边际改善预期将进一步增强 [1] 行业关注点 - 市场关注9月玻璃涨价能否落地及可持续性 [1] - 需持续关注涨价后下游客户接受度 [1] - 需关注光伏玻璃点火复产情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前光伏玻璃产销基本持平，厂家库存降幅持续收窄，短期光伏玻璃价格预计稳定为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面，上周行业供给稍有增加，单个窑口恢复生产，在产产能增加 200 吨/天，目前光伏玻璃在产产能 88780 吨/日，产能利用率 68.52%，处于低位，预计下周供给保持稳定 [7][12] - 需求层面，近期国内光伏玻璃需求向好，部分 8 月下定的订单未发货，加上 9 月有余单需要交付，短期市场供不应求，但下游订单基本下完，行业产销基本持平，随着组件厂家“囤货潮”过去，下游开始以刚需采购为主 [7][21] - 库存方面，上周光伏玻璃厂家库存整体降幅继续收窄，近期库存下降一是因组件出口退税政策不确定，部分厂家仍在采买，二是新月下游组件排产仍在高位，随着“囤货潮”过去，下游以刚需采购为主，库存降幅收窄，预计本周库存环比变动不大 [2][7] - 盈利方面，目前光伏玻璃行业已扭亏为盈，上周盈利状况进一步好转，行业毛利率约为 2.6% [2][7] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至 9 月 12 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格为 13 元/平方米，3.2mm 镀膜主流价格为 21 元/平方米，均环比上周持平，市场整体成交较顺畅，个别二三线组件厂家仍存在抢货行为 [8] 供给端 - 上周行业供给稍有增加，单个窑口恢复生产，在产产能增加 200 吨/天，目前光伏玻璃在产产能 88780 吨/日，产能利用率 68.52%，处于低位，预计下周供给保持稳定 [12] 需求端 - 近期国内光伏玻璃需求向好，部分 8 月下定的订单未发货，加上 9 月有余单需要交付，短期市场供不应求，但下游订单基本下完，行业产销基本持平，随着组件厂家“囤货潮”过去，下游开始以刚需采购为主 [21] 库存端 - 上周光伏玻璃厂家库存整体降幅继续收窄，近期库存下降一是因组件出口退税政策不确定，部分厂家仍在采买，二是新月下游组件排产仍在高位，随着“囤货潮”过去，下游以刚需采购为主，库存降幅收窄，预计本周库存环比变动不大 [2][23] 成本利润端 - 目前光伏玻璃行业已扭亏为盈，上周盈利状况进一步好转，行业毛利率约为 2.6% [27] 贸易端 - 2025 年 1 - 7 月份我国光伏玻璃出口量较 2024 年同期增长 13.8%，出口端依然维持景气，海外装机需求较为旺盛 [33]

行业与公司 * 光伏玻璃行业[2][9][10] * 浮法玻璃行业[7][8][13] * 旗滨集团[1][3][4] 核心观点与论据 * 光伏玻璃行业呈现反内卷趋势，通过技术创新和效率提升实现可持续发展，行业供给端调整显著，2024年下半年产能从12万吨下降到8万吨，退出率达33.3%[9][10] * 旗滨集团光伏玻璃产能扩张迅速，总产能达1.18万吨，行业排名第三，达到福莱特的60%-70%[2][3][6] * 公司通过大窑炉技术降低单耗，有效控制成本，单瓶净利与福莱特差距缩小至0.4-0.5元[2][3][6] * 海外建厂是提升竞争力的关键策略，可降低运费、贴近客户，越南基地净利率比国内高5-10个百分点[2][5][6] * 公司成本控制能力显著，硅砂自给率高达100%，浮法玻璃自用率达70%以上，燃料配比经济性高，浮法玻璃毛利领先二三线公司10-15元/吨[2][3][4][11][12] * 光伏板块是核心投资逻辑，通过反内卷措施及单品净利缩减带来预期差，最差年份也能保持盈利，超额利润约10亿元[4][11][15] 其他重要内容 * 浮法玻璃市场需求短期增长有限，但供给端冷修速度可能自2025年第四季度到2026年加快，缓解供需压力[7][8][13] * 电子玻璃和药用玻璃业务对整体经营影响不大，处于平稳状态[14] * 公司拥有湖南、马来西亚和云南等地的石英砂资源布局，在湖南、湖北等地拥有港口或铁路，通过低成本区域制造销售到高价区域实现更高利润[3][12]

港股市场整体表现 - 恒生指数涨1.01%或262.13点至26200.26点，创近四年新高并突破两万六大关，成交额2882.09亿港元 [1] - 恒生国企指数涨0.93%至9328.16点，恒生科技指数涨1.27%至5902.69点，三大指数均实现四连涨 [1] - 花旗上调年底恒生指数目标7%至26800点，预期2026年上半年及年底分别升至27500点及28800点 [1] 蓝筹股表现 - 联想集团涨4.63%至11.31港元，贡献恒指5.88点，华泰证券给予目标价16港元基于15倍2026财年预期市盈率 [2] - 京东物流涨4.45%至13.85港元，贡献恒指2.42点；新鸿基地产涨4.28%至97.5港元，贡献恒指9.1点 [2] - 信义光能跌2.77%至3.51港元，拖累恒指0.72点；小米集团跌2.22%至54.95港元，拖累恒指35.71点 [2] 热门板块及异动股 - 云计算概念股走强：金山云涨8.79%至8.17港元，浪潮数字企业涨8.36%至10.5港元，万国数据涨6.07%至34.24港元 [3] - 香港地产股普涨：新鸿基地产涨4.28%至97.5港元，恒隆地产涨2.79%至8.84港元，恒基地产涨2.37%至27.68港元 [4] - 锂业股重挫：赣锋锂业跌7.02%至33.9港元，天齐锂业跌7.97%至39.96港元，因宁德时代宜春锂矿预计很快复产 [5] - 光伏股走软：信义光能跌2.77%至3.51港元，福莱特玻璃跌2.75%至11.66港元，新特能源跌2.67%至8.01港元 [6] 行业动态与数据 - 甲骨云2026财年第一财季云收入同比增长28%，云基础设施收入同比增长55%，预计2026财年云基础设施营收达180亿美元（较2025财年100亿美元增长77%） [4] - 微软与Nebius签署云协议金额达194亿美元；中国AI云市场2025年上半年规模223亿元，阿里云占比35.8%，预计2025年增长148%至2030年达1930亿元 [4] - 碳酸锂期货主力合约跌近5%，里昂预计碳酸锂价格将迅速回落至每吨7万元人民币以下 [5][6] 公司特定事件 - 云锋金融涨27.83%至5.42港元，因旗下云锋证券获香港证监会批准升级牌照提供虚拟资产交易服务 [7] - 药捷安康-B涨27.57%至90港元，因被调入港股通名单且替恩戈替尼联合疗法完成首例肝癌患者给药 [8] - 龙光集团涨9.47%至1.04港元，因与债权人就境外债重组达成修订协议，预计彻底解决债务负担 [9] - 山东墨龙涨7.92%至4.36港元，受中东地缘政治风险带动油价上涨影响，但华泰期货认为对原油基本面影响有限 [10]

行业供需状况 - 光伏玻璃行业供给处于相对低位 [1] - 行业库存处于相对低位 [1] 价格与盈利表现 - 光伏玻璃价格出现修复 [1] - 行业盈利出现修复 [1] 潜在风险与政策环境 - 需关注潜在供给增量释放情况 [1] - 政策及各方积极推动光伏行业反内卷 [1] - 期待产能及价格竞争机制相关政策进一步出台 [1] 企业竞争优势 - 具备规模优势的龙头企业或更具优势 [1] - 具备盈利优势的龙头企业或更具优势 [1]

行业供需状况 - 光伏玻璃行业供给处于相对低位 [1] - 行业库存处于相对低位 [1] 价格与盈利表现 - 光伏玻璃价格出现修复 [1] - 行业盈利出现修复 [1] 潜在风险因素 - 需关注潜在供给增量释放情况 [1] 政策环境 - 今年以来政策积极推动光伏行业反内卷 [1] - 各方积极推动光伏行业反内卷 [1] - 期待产能竞争机制相关政策进一步出台 [1] - 期待价格竞争机制相关政策进一步出台 [1] 企业竞争力 - 具备规模优势的龙头企业或更具优势 [1] - 具备盈利优势的龙头企业或更具优势 [1]

行业趋势与需求 - 海内外动力和储能需求持续攀升带动电力设备与电池产业链排产及出货量提升 [1] - 锂电材料价格有望企稳回升 [1] - 风光发电装机量在"十四五"期间连续跨越11个亿级台阶 年均增速达28% [1] - 风电新增装机53.67GW 光伏累计装机同比增长80.7% [1] - AIDC建设需求保持高景气 液冷技术随AI服务器功率提升迎来增量空间 [1] 技术发展方向 - 固态电池凭借高能量密度及安全性优势成为下一代电池技术方向 [1] - 产业化进程加速推动设备、材料、电池等全环节迭代升级 [1] - SST直流架构技术因高效供电特性成为下一代方案 [1] 细分领域表现 - 光伏玻璃等环节价格企稳回升 叠加供给侧改善 行业有望迎来修复行情 [1] 指数产品特征 - 创业板新能源ETF国泰（159387）跟踪创新能源指数（399266）涨跌幅达20% [1] - 指数选取清洁能源生产、存储及应用等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 重点关注具有技术创新能力和高成长潜力的企业 [1] - 行业配置以太阳能、风能、电动汽车及相关设备制造为主 [1]