经济发展成就 - 经济总量稳居全省第一方阵，前四年地区生产总值平均增速达6%，高于全国及全省平均水平 [2] - 2024年地区生产总值有望突破3000亿元，再上一个新的千亿元台阶 [2] - 省市重点项目累计完成投资超5000亿元 [3] 产业发展与投资 - 坚持大抓工业、重抓制造业，加速构建“3+3+N”现代产业体系 [2] - 成功获批3个省级化工园区，天然气、锂钾、能源和森林四大资源加速转化 [2] - 签约落地10个投资总额超百亿元的工业项目，包括宣汉县正达凯先进智造产业园 [2] - 能源化工产业蓬勃发展，新材料产业加速突破，竹麻产业集群成链势头强劲 [2] - 建成西南唯一的丘陵山区现代农机装备产业园 [2] 区域合作与基础设施 - 主动融入成渝地区双城经济圈建设，60个项目纳入其重大项目清单 [2] - 万达开技术创新中心建成投运，与重庆万州区等共建万州新田港二期 [2] - 新建金垭机场开航，成达万高铁与西渝高铁在达州“十字”交会 [3] - 铁路里程将突破1000公里，即将迈入“双高铁”时代 [3] - 金垭机场、达钢搬迁升级项目、铁山坡气田等重大项目建成投运 [3] 农业与县域经济 - 2024年粮食产量达330万吨，夺得全省粮食生产“12连冠” [2] - 建成447个省级宜居宜业和美乡村，“巴山食荟”“巴山青”等区域公用品牌影响力提升 [2] - “一核两翼”发展格局加快形成，达州高新区提档升级，达州东部经开区从无到有 [3] - 宣汉县连续3年上榜全国县域经济百强县，大竹县、渠县、通川区、达川区入围中国西部百强县（区） [3] 民生与社会事业 - 全市每年民生支出占财政支出的比重超70% [3] - 累计新增城镇就业21.5万人，城乡低保、特困人员基本生活标准均高于省定标准 [3] - 推动医保服务直达偏远山区，减轻医疗费用近30亿元、惠及群众730万人次 [3] - 中心城区“握手楼”治理、危旧房改造，惠及居民2.7万户 [3]

跨区域人员流动 - 1至10月跨区域人员流动量达568.8亿人次，同比增长3.6% [1] 营业性货运量 - 1至10月营业性货运量达482.9亿吨，同比增长3.5% [1] - 其中公路货运量356.2亿吨，同比增长3.6% [1] - 水路货运量82.9亿吨，同比增长3.5% [1] 港口运营数据 - 1至10月港口货物吞吐量151.3亿吨，同比增长4.3% [1] - 内贸吞吐量同比增长4.6%，外贸吞吐量同比增长3.7% [1] - 集装箱吞吐量2.9亿标箱，同比增长6.4% [1] 交通固定资产投资 - 1至10月交通固定资产投资完成2.95万亿元 [1] - 其中公路投资完成2.01万亿元，水运投资完成1761亿元 [1]

文章核心观点 - “十五五”规划建议提出推进跨区域跨流域大通道建设，强化区域基础设施互联互通，以促进要素流动、区域联动发展和拓展国内大循环空间 [1] - 以基建为依托，从内陆到沿海，高质量发展活力奔涌，区域联动发展成效将持续凸显 [5][7] 交通基础设施 - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域已形成1至2小时交通圈 [2] - “四纵四横两网”国家高等级航道已经达标70%以上 [2] - 需加快完善交通运输大通道和物流通道网络，高质量建设沿江沿海战略骨干通道，贯通沿边和西部陆海新通道 [4] 能源基础设施 - 我国“北气南下”能源大通道累计输气量于今年7月突破1000亿立方米 [3] - 在东北地区要加快论证建设油气管道和电力外送通道等 [6] 数据基础设施 - 截至今年9月，我国已有数十个数据基础设施节点完成互联互通验证，共覆盖20个省份 [4] 区域发展举措与案例 - 贵州陆港智慧化改造提升货物集散效率，深化与北部湾港、广州港等沿海港口合作 [5] - 宁波舟山港通过海铁联运、江海联运将港口腹地拓展至长江上游 [5] - 中部地区需依托现代化基础设施体系建设强化大通道格局 [6] - 不同区域需发挥各自优势，在大通道建设中精准施策 [6]

项目概况 - 中九龙绕道(油麻地段)将于12月21日通车 [1] - 项目是穿越中九龙的重要干道，全长4.7公里，包括一段长约3.9公里隧道 [1] - 采用双程三线分隔车道设计，连接西九龙的油麻地交汇处与东九龙的启德发展区和九龙湾 [1] 工程技术与挑战 - 工程包括天桥、地底钻爆隧道、海底隧道等部分，规模浩大、挑战重重 [1] - 工程团队采用崭新科技并推动工程数码化，成功克服挑战 [1] - 推进工程期间，确保了社区的日常运作及保护邻近历史建筑物 [1] 预期效益 - 通车后交通可绕过繁忙的中九龙地区，显著缩短行车时间 [1] - 在繁忙时间，由油麻地前往九龙湾的车程可由约30分钟缩短至仅约5分钟 [1]

公司战略规划 - 公司正积极谋划“十五五”发展规划，目标为打造新基建链主企业，围绕交通基建、城市建设、综合养护、交通制造、关联产业等五大业务板块调整优化业务结构 [1] - 未来发展拟通过并购、收购等方式拓展上下游产业链，投资方向聚焦健全产业链条、突破区域市场短板、切入新基建新技术新材料三大维度 [2] - 并购核心逻辑明确为资质扩容、区域拓展、强链补链 [2] 公司经营业绩 - 2025年1-9月公司新承接订单801个，订单总金额达665.69亿元，同比增长20.20% [1] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入314.18亿元，同比增长2.50% [2] - 2025年前三季度经营性现金流量净额为-7.91亿元，但同比显著改善，主要得益于收到新开工项目预收款及强化资金管理 [2] 业务发展态势 - 订单增长动力源于省内与省外市场开拓力度加大，业务覆盖公路、市政、养护、房建、港航等多元领域 [1] - 重大中标项目包括G2531杭州至上饶高速公路等多个标段，订单获取态势强劲 [1] - 养护业务聚焦县域养护，已形成较强专业优势和规模优势，营业收入及新签订单增长态势良好 [2] 行业与市场环境 - 2024年浙江省综合交通投资达4093亿元，同比增长9.6%，提前2个月完成年度计划 [3] - 2024年浙江省公路水运完成投资2625亿元，同比增长6.3%，规模居全国首位 [3] - 2025年浙江省规划交通投资确保完成3500亿元、力争3600亿元，建设强度预计持续高位 [3] - 公司在浙江交投股东协同助力下有望充分受益于省内基建订单 [2][3]

投资评级与目标价 - 首次覆盖给予“收集”评级 [3] - 基于2026年17倍市盈率，对应目标价为60.35港币 [3] 核心观点与盈利预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为85.97亿元、89.38亿元、92.69亿元，同比增速分别为6%、4%、4% [3][5] - 公司为全球最大型基建公司，在估值上给予一定溢价 [3] - 公司业务表现稳健，新规管期项目回报率预期提升 [1] 2025年上半年业务表现 - 电能实业溢利贡献10.95亿港元，同比增加1% [4][11] - 英国业务溢利贡献22.23亿港元，同比增长19%（以当地货币计算上升17%），主要受Northumbrian Water、三家配气网络及UK Power Networks贡献增加驱动 [4][11] - 澳洲基建业务溢利贡献7.93亿港元，同比下跌8%（以澳元计算减少5%），主因是汇兑趋弱及Energy Development利润可观合约到期 [4][11] - 欧洲大陆业务溢利贡献4.32亿港元，同比增长3% [4][11] - 加拿大业务溢利贡献2.75亿港元，同比下降9%（以加元计算减少5%），受发电量及电价俱减影响 [4][11] - 新西兰业务溢利贡献8000万港元，同比相若（以当地货币计算增加4%） [4][11] - 香港及中国内地业务溢利贡献9800万港元，轻微上升2% [4][11] 新规管期回报率提升 - 英国Northumbrian Water及Wales & West Utilities已收到2026年4月至2031年3月新规管期决议草案，建议回报将有所提高 [4][31] - 澳洲SA Power Networks于2025年7月1日开展新规管期，准许回报及资产基数增长均获提升；AGN南澳洲省业务及DBP正筹备2026年至2031年新规管期重置 [4][34] - 新西兰Wellington Electricity于2025年4月1日开展新规管期，2025年上半年获批提高准许回报及大幅增加资本投资 [4][36] 财务与股息状况 - 公司财务根基雄厚，2025年上半年持有现金47亿港元，负债净额对总资本净额比率维持10.6%的稳健水平 [14] - 2025年派发中期股息每股0.73港元，同比上升1.4% [4] - 2024年全年派息每股2.58港元，同比上升0.8%，标志着公司自1996年上市以来股息连续28年增长 [4] 公司业务概览与战略 - 长江基建是全球最大型环球基建集团之一，业务遍及全球，2024年收入约47.54亿元，经营利润约6.58亿元 [9] - 公司通过并购构建多元化业务组合，并购渠道依然稳健，处于有利地位以利用“买方市场”机会 [20][21][23] - 业务组合包括能源基建、交通基建、水处理基建、废物管理等多领域 [19]

公司主营业务 - 公司主营基建工程业务 [1] - 业务范围包括道路、桥梁、隧道、轨道交通、港口码头、地下工程等交通基础设施 [1] - 业务环节涵盖投资、设计、施工、养护及工程咨询与管理 [1] 业务布局澄清 - 公司尚未布局机器人领域 [1]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入314.18亿元，同比增长2.50% [1] - 2025年前三季度归属净利润7.15亿元，同比减少14.83% [1] - 单三季度营业收入127.71亿元，同比增长4.57% [1] - 单三季度归属净利润1.70亿元，同比减少48.14% [1] 盈利能力分析 - 单三季度综合毛利率7.06%，同比下降1.13个百分点 [3] - 前三季度综合毛利率8.02%，同比下降0.13个百分点 [3] - 前三季度费用率4.63%，同比提升0.37个百分点 [3] - 单三季度归属净利率1.33%，同比下降1.35个百分点 [3] 订单与营收增长动力 - 单三季度新中标订单344.12亿元，同比增长210.3% [2] - 前三季度累计新中标订单665.7亿元，同比增长20.2% [2] - 2024年因业主订单延迟释放致订单量同比下降25.3%，2025年订单重回增长趋势 [2] 现金流与运营效率 - 单三季度经营活动现金流净流入21.08亿元，同比转正 [4] - 单三季度收现比100.99%，同比提升5.28个百分点 [4] - 单三季度收到其他与经营活动有关的现金22.34亿元，主要系大项目预付款 [4] - 应收账款周转天数同比增加13.20天至73.53天 [4] 行业背景与战略机遇 - 2024年浙江省综合交通投资达4093亿元，同比增长9.6% [5] - 2024年浙江省公路水运投资2625亿元，规模居全国首位 [5] - 2025年浙江省规划交通投资确保完成3500亿元，力争3600亿元 [5] - 公司在浙江交投股东协同助力下有望充分获取省内基建订单 [5]

投资评级 - 投资评级为买入，并予以维持 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入为314.18亿元，同比增长2.50%；单三季度营业收入为127.71亿元，同比增长4.57% [1][5] - 2025年前三季度归属净利润为7.15亿元，同比减少14.83%；单三季度归属净利润为1.70亿元，同比减少48.14% [1][5] - 2025年前三季度扣非后归属净利润为6.97亿元，同比减少15.17%；单三季度扣非后归属净利润为1.67亿元，同比减少48.18% [1][5] - 2025年前三季度综合毛利率为8.02%，同比下降0.13个百分点；单三季度综合毛利率为7.06%，同比下降1.13个百分点 [11] - 2025年前三季度期间费用率为4.63%，同比提升0.37个百分点；单三季度期间费用率为4.79%，同比提升0.37个百分点 [11] - 2025年前三季度经营活动现金流净流出7.91亿元，同比少流出22.97亿元；单三季度经营活动现金流净流入21.08亿元，同比转正 [11] 业务运营与订单情况 - 2025年第三季度新中标订单344.12亿元，同比增长210.3%；前三季度累计新中标订单665.7亿元，同比增长20.2% [11] - 公司应收账款周转天数同比增加13.20天至73.53天，资产负债率同比下降1.15个百分点至76.03% [11] - 公司单三季度收到其他与经营活动有关的现金22.34亿元，主要系部分大项目收到业主支付的预付款 [11] 行业环境与公司前景 - 2024年浙江省综合交通投资达4093亿元，同比增长9.6%，其中公路水运完成投资2625亿元，规模居全国首位 [11] - 2025年浙江省规划交通投资确保完成3500亿元、力争3600亿元，预计未来建设强度持续高位 [11] - 公司在浙江交投股东协同助力下有望充分获取省内基建订单，同时积极开展养护业务，围绕施工主业贡献增量利润 [11] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为503.61亿元、528.14亿元、552.94亿元 [16] - 预测公司2025年至2027年归属母公司所有者的净利润分别为13.25亿元、14.31亿元、15.50亿元 [16] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.50元、0.54元、0.58元，对应市盈率（PE）分别为8.63倍、7.99倍、7.37倍 [16] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为7.9%、7.9%、7.9%，净利率分别为2.6%、2.7%、2.8% [16]

融资活动概述 - 公司成功发行金额为人民币4亿元的2025年度第二期超短期融资券 [1] - 该融资券于2025年11月6日发行，票面利率为1.56%，期限为180日 [1] 融资条款与评级 - 融资券获得信贷评级机构中诚信国际信用评级有限责任公司授予的"AAA"信贷评级 [1] - 发行票面利率定为1.56% [1] 资金用途 - 募集资金将用于偿还公司存量债务融资工具 [1] - 部分募集资金将用于偿还公司附属公司的存量借款 [1] 业务性质 - 此次超短期融资券的发行属于公司日常及一般业务过程的一部分 [1] - 公告旨在让投资者知悉公司的业务发展情况 [1]