多晶硅价格表现 - 本周多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨，价格区间为4.9-5.5万元/吨，环比持平 [1] - 本周多晶硅n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，价格区间为5.0-5.1万元/吨，环比持平 [1] - 本周多晶硅n型致密料成交均价为4.97万元/吨，价格区间为5.20-4.70万元/吨，环比持平 [3] 多晶硅市场供需态势 - 国内多晶硅市场继续呈现弱稳态势，尽管下游硅片、电池片价格下滑且部分硅片企业开始减产，但多晶硅实际成交价维持稳定 [1] - 主流签单企业数量保持在5家左右，市场成交活跃度与前期基本相当 [1] - 供应端收缩有效对冲需求走弱影响，西南地区受枯水期等因素制约，部分企业大幅减产甚至停产 [1] - 预期11月国内多晶硅产量将降至12万吨以内，环比降幅约14% [1] - 12月多晶硅产量预计维持在12万吨左右，全年总产量约133万吨，同比降幅27.8% [2] 行业价格稳定机制 - 产业链上下游形成隐性共识，多晶硅价格下跌非但不能有效刺激需求，反而可能破坏企稳预期并引发产业链价格体系崩盘 [1] - 多晶硅企业的稳价意愿十分坚决，在供应收缩支撑及维护产业链整体稳定共识下，价格预计维持弱势平稳格局 [1][2] - 在当前市场需求较弱背景下，稳价意愿的影响更为显著 [2] 数据统计范围与方法 - 价格数据根据9家多晶硅生产企业的n型料、p型料产量占比加权平均整理所得 [3] - 参与价格统计的9家企业2025年3季度产量占国内总产量的89.3%，n型用料占比91.5% [3] - 价格统计企业包括四川永祥、协鑫科技、新特能源等主要生产商 [4]

多晶硅价格表现 - 本周多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨，价格区间为4.9-5.5万元/吨，环比持平 [1] - 本周多晶硅n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，价格区间为5.0-5.1万元/吨，环比持平 [1] - 多晶硅市场呈现弱稳态势，尽管下游价格下滑，但实际成交价维持稳定 [1] 多晶硅市场供需分析 - 供应端收缩有效对冲需求走弱影响，西南地区受枯水期等因素制约，部分企业大幅减产甚至停产 [1] - 预期11月国内多晶硅产量将降至12万吨以内，环比降幅约14% [1] - 根据企业排产计划，12月多晶硅产量预计维持在12万吨左右，全年总产量约133万吨，同比降幅27.8% [2] - 产业链上下游形成隐性共识，多晶硅企业稳价意愿坚决，认为价格下跌可能破坏企稳预期并引发价格体系崩盘 [1] 多晶硅市场展望 - 当前多晶硅市场需求较弱但稳价意愿较强，且后者影响更为显著 [2] - 预计短期内在供应收缩支撑及维护产业链稳定共识下，多晶硅价格将继续维持弱势平稳格局 [2] - 在供应同步收紧、社会库存高企背景下，上下游企业对供需变化的容忍度较高 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格持稳，西南减产后供需格局或好转，总库存降低，盘面受整体商品情绪和政策端消息震荡运行，若有产能退出政策推动，盘面或上涨 [3] - 多晶硅供需两端均减弱，整体库存压力大，消费端表现一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，波动较大，预计震荡为主 [8] 各行业总结 工业硅 市场分析 - 2025年11月18日，工业硅期货主力合约2601开于9050元/吨，收于8980元/吨，较前一日结算价跌80元/吨，跌幅0.88%；2511主力合约持仓248019手，仓单总数43402手，较前一日减少620手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅9400 - 9500元/吨（降50元/吨），421硅9700 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8800 - 8900元/吨，99硅价格8800 - 8900元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 消费端有机硅DMC报价12500 - 13000元/吨，指导价格13000 - 13200元/吨，较11月12日近一周累计涨幅约1700 - 2000元/吨，其他下游产品价格同步跟涨，近一周累计涨幅约1700 - 2200元/吨 [2] 策略 - 单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3] 多晶硅 市场分析 - 2025年11月18日，多晶硅期货主力合约2601偏弱震荡运行，开于52000元/吨，收于52210元/吨，收盘价较上一交易日跌1.67%；主力合约持仓137091手（前一交易日136243手），当日成交173704手 [4] - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.70 - 54.90元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克；厂家库存和硅片库存增加，多晶硅库存26.70（环比增3.09%），硅片库存18.42GW（环比增5.14%）；多晶硅周度产量26800.00吨（环比降0.74%），硅片产量13.12GW（环比降2.45%） [4] - 10月多晶硅产量预计13.35万吨左右，环比9月增加，超出市场预期，11月西南地区将大幅减产，预计产量下滑 [6] 策略 - 单边短期区间操作，12合约预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [8] 硅片、电池片、组件 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.27元/片（降0.03元/片），N型210mm价格1.60元/片（降0.03元/片），N型210R硅片价格1.28元/片（降0.02元/片） [6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.30元/W左右，Topcon G12电池片0.30元/W，Topcon210RN电池片0.28元/W，HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.68 - 0.69元/W [6] 行业动态 - 通威集团董事局主席刘汉元首次就多晶硅产能整合作出公开表态，称高质量发展主要矛盾是“反内卷、反过度内卷”，而非“反垄断” [7] - 通威、协鑫等上游巨头和行业协会推进多晶硅产能整合计划，预计成立700亿元左右规模基金，采用“承债式”方式收购，以大收小、雪藏尾部产能，实现控产和产能出清 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅市供需双弱，需求端好转有限，工业硅维持过剩格局，对盘面上方形成压制，关注9,300 - 9,500元/吨压力位，后续关注产业政策变动及硅企生产动态 [1] - 多晶硅市场成交清淡，新增成交少，下游抵触高价资源，市场等待行业政策指引，后续关注硅平台落地情况及宏观情绪演变 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅期现价格 - 不通氧553（华东）平均价格9,350元/吨，较前日持平；期货主力合约收盘价8,980元/吨，较前一天下跌1.10%；基差（华东553 - 期货主力）370元/吨，较前一日增加100元/吨 [1] 多晶硅期现价格 - N型多晶硅料51元/千克，较前一日持平；期货主力合约收盘价52,210元/吨，较前一天下跌0.85%；基差 - 1,210元/吨，较前一日增加445元/吨 [1] 工业硅现货价格 - 不通氧553在华东、黄埔港、昆明平均价格均为9,350元/吨，天津港为9,250元/吨，四川为9,050元/吨，价格较前日均持平；通氧553在华东、天津港平均价格分别为9,450元/吨、9,350元/吨，较前日下跌0.53%，黄埔港、昆明平均价格分别为9,550元/吨、9,600元/吨，较前日持平；421（天津港）平均价格9,800元/吨 [1] 电池片价格 - N型210mm电池片1.60元/片；单晶PERC组件单面 - 182mm 0.70元/瓦，双面 - 182mm 0.73元/瓦，双面 - 210mm 0.71元/瓦 [1] 有机硅价格 - 硅油13,750元/吨，较前日持平 [1] 资讯 - 集中建设的分散式风电项目以集中项目整体为单位申报，分布式光伏、非集中建设的分散式风电需通过代理商以聚合形式参与竞价 [1] 投资策略 - 工业硅 - 区间操作；硅市供需双弱，需求端好转有限，工业硅维持过剩格局，关注9,300 - 9,500元/吨压力位，后续关注产业政策变动及硅企生产动态 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端改革政策落地前可逢回调轻仓试多；多晶硅市场成交清淡，等待行业政策指引，后续关注硅平台落地情况及宏观情绪演变 [1] 多晶硅价格变动 - N型致密料持平至51元/千克；N型复投料上涨0.29%至52.30元/千克；N型混包料持平至50.50元/千克；N型颗粒硅持平至50.50元/千克 [1] 供需情况 - 工业硅 - 供给端西南产区回归枯水期高成本期，部分硅企停炉停产，10月底落地，云南仅一体化或有长单需求企业在产，北方开炉稳中有增，预计11月产量降至40万吨以内；需求端多晶硅企业维持减产，有机硅企业降负或检修，硅铝合金企业按需采买，下游低位囤货意愿有限 [1] 供需情况 - 多晶硅 - 供给端硅料企业维持减产，部分有新增产能投放，预计10月产量小幅提升，11月产量环比降至12万吨左右；需求端市场成交清淡，新增成交少，下游抵触高价资源 [1]

投资哲学 - 交易核心是抓大矛盾，即放弃小波段博弈，聚焦于宏观、供需、政策三大核心逻辑的大逻辑判断 [1][2] - 从技术面摸索转向政策与供需双轮驱动的交易体系，盈亏同源，平常是钓鱼，等待大行情连本带利赚回来 [1][2] - 战略看长期趋势如日线周线，战术看短期波动如小时线，根据持仓舒服度调整仓位，遵循不舒服就抛掉的原则 [4] 多晶硅行情操作 - 在多晶硅价格从3万元/吨跌至全行业亏损时，从行业必由之路中看到机会，判断3万元/吨已跌破成本线 [3] - 国家反内卷政策出台成为转折点，认为政策为行业高质量发展服务，多晶硅作为出口产品价格有较大上涨空间 [3] - 果断在3万元/吨布局多单，采取吃鱼身弃鱼头鱼尾策略，价格上涨至5万元/吨过程中坚定持有，市场看涨至6万元/吨时减仓 [3] 大资金风控逻辑 - 坚持多品种策略，每个品种仓位不超过10%，以在黑天鹅事件时通过其他品种对冲风险 [4] - 心态纪律是关键，持有亏损单子取决于持仓舒服度，拿单子时睡得香心情好则继续持有，天天惶恐则减仓 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅缺乏供需改善的内生驱动力，基本面保持弱现实，期货价格承压震荡为主 [4] - 10 月产量 13.70 万吨，11 月西南产区有减产预期，月产量预计在 12 万吨左右，减产兑现程度待观察 [4] - 硅片和电池片产量继续稳定，但终端需求自“抢装”之后保持低谷，产业链利润集中在硅料端，下游硅片和组件价格松动，现货提价面临较大阻力 [4] - 政策面持续未兑现成立平台预期，但协会和官媒发声强调稳定预期，弱现实和政策维稳博弈 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 多晶硅主力合约价格先弱后强，PS2601 合约收盘价 52655 元/吨，跌幅 2.90%，成交量 249766 手，持仓量 136243 手，净减 8948 手 [4] - 多晶硅 n 型复投料成交价格区间为 4.9 - 5.5 万元/吨，成交均价为 5.32 万元/吨，环比持平；n 型颗粒硅成交价格区间为 5.0 - 5.1 万元/吨，成交均价为 5.05 万元/吨，环比持平 [4] 行情要闻 - 11 月 17 日，多晶硅仓单数量 8190 手，较上一交易日增加 90 手 [4] - 中国光伏行业协会声明相关工作正在稳步推进，网络流传小道消息均为不实信息 [4] - 国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，标志着新能源消纳进入精细化管理新阶段，到 2030 年要基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供给端收紧、成本抬升为硅价提供支撑，但需求不佳压制硅价上涨空间，预计短期硅价区间整理；多晶硅“弱现实”与“强预期”博弈，预计盘面短期高位整理 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 西南停产范围扩大，硅企开工延续下滑 [4][10][59][91][109][120] 开工增减并存，多晶硅价格高位整理 - 部分厂家减产，上周多晶硅周产26,800吨，环比减少200吨；11月预计产量降至12万吨左右；截至11月13日，库存26.7万吨，增加0.8万吨 [64][69] - 盘面高位整理，现货价格小幅波动 [70] - 硅片订单减弱，部分二三线企业恐慌抛售，库存累积，11月排产下滑 [3][75] - 电池片海外需求退坡，库存压力较大 [80] - 组件集体挺价，但下游接受度不高，预计本月产量下滑约2GW [3][84] 库存压力不大，有机硅价格好转 - 10月中国DMC开工率69.71%，环比下降1.54个百分点，产量20.96万吨，环比减少0.06万吨；近期云南、江西地区前期检修装置复产，供给增加 [97][101] - 截至11月14日，DMC平均价25,250元/吨，环比上涨9.87%；107胶平均价12,250元/吨，环比上涨6.52%；硅油平均价13,250元/吨，环比上涨1.53%；行业减产且库存压力不大，价格上涨 [102][108] 铝合金开工持续回升 - 11月13日当周，原生铝合金开工率59.8%，环比提升0.4个百分点；再生铝合金开工率60.6%，环比提升1.5个百分点 [114][116] - 截至11月14日，ADC12均价21,650元/吨，环比上涨0.93%；A356均价22,300元/吨，环比上涨1.36% [117][119] 库存小幅波动 - 截至11月13日，工业硅社会库存54.6万吨，环比减少0.6万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.26万吨，环比增加0.06万吨；截至11月14日，交易所注册仓单45,345手，折现货22.67万吨，仓单数量持续减少 [125][130] - 给出2024年8月至2025年9月工业硅月度供需平衡表数据 [131]

多晶硅行业 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 多晶硅现货价格大概率维持4.8 - 5.0万元/吨区间震荡，基本面呈供需双弱格局，价格短期维持震荡，主力01合约以低多震荡思路对待 [3][4] 相关目录总结 净空头龙虎榜 - 永安期货净空量4,620，增减1.726；敏商期货净空量2,974，增减247；中信期货净空量2,532，增减 - 2.073等 [3] 市场动向 - 11月12日，光伏协会和晶澳科技辟谣不实消息 - 本周多晶硅n型复投料成交均价5.32万元/吨，n型颗粒硅成交均价5.05万元/吨，环比持平 - 多晶硅库存续升至26.1万吨，组件库存高达35GW，10月排产环比下降21% [3] 行情研判 - 行业协会辟谣等因素推动多晶硅走出V反走高，需求侧有支撑，盘面受情绪影响大 - 主力01关键支撑51200，低多震荡思路对待 [4] 工业硅行业 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 工业硅价格在成本支撑与供应减少背景下有反转契机，主力01合约采取低多策略 [7][8] 相关目录总结 净空头龙虎榜 - 国泰君安期货净空量18,072，增减4,156；班语经炭净空量16,232，增减373；永安期货净空量9,310，增减359等 [7] 市场动向 - 11月南方供应收缩，需求端整体边际改善可期，2025年全球工业硅需求量预计达550万吨以上，同比增速5% - “反内卷”政策等使多晶硅价格上行，提升工业硅企业提价意愿和空间 - 市场预期延迟，近一周市场情绪降温，关注行业会议 [7] 行情研判 - 多晶硅排产下移使工业硅需求减少，供给端收缩，成本抬升提供支撑，但需求偏弱和高库存制约价格 - 主力01关键支撑8950，低多策略 [8] 铁矿行业 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铁矿石完成调整后有走高意愿，主力01合约企稳以多头思路对待 [11][12] 相关目录总结 市场动向 - 11月11日，全国主港铁矿石成交107.80万吨，环比减7.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.10万吨，环比减15.6% - 本周唐山钢厂平均亏损153元/吨，周环比增加2元/吨 - 11月12日，242家钢厂高炉开工率86.64%，环比上升0.24个百分比，产能利用率88.50%，环比上升0.18%，日均铁水产量239.77万吨，环比上升0.49万吨 - 西芒杜铁矿项目投产，影响全球铁矿定价 [11] 行情研判 - 传统淡季钢企减产缓解库存压力，供需边际可能修复，铁水大幅走低概率低 - 主力01合约关键支撑760，短期压力780，收复780将再次转强，企稳以多头思路对待 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格持稳，西南减产后供需格局或好转，总库存有所降低，盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡运行，若有政策推动盘面或有上涨空间 [1][3] - 多晶硅供需两端均有减弱，整体库存压力较大，消费端表现一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，波动较大，预计震荡为主 [8] 相关目录总结 工业硅市场分析 - 2025年11月17日，工业硅期货主力合约2601开于9025元/吨，收于9080元/吨，较前一日结算变化60元/吨，变化0.67%；2511主力合约持仓251549手，当日仓单总数44022手，较前一日变化 -1323手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅9400 - 9600元/吨，421硅9700 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8800 - 8900元/吨，99硅价格8800 - 8900元/吨，多地硅价持平 [1] - 11月13日工业硅主要地区社会库存共计54.6万吨，较上周减少0.6万吨，其中社会普通仓库12.7万吨较上周持平，社会交割仓库41.9万吨较上周减少0.6万吨，天津及广州地区成交货物出库活跃，总库存环比下降 [1] - 有机硅DMC报价12500 - 13000元/吨，国内主流单体厂对DMC等有机硅产品挺价意愿强烈，有意联合减产，但减产落地执行情况尚不明确 [2] 工业硅策略 - 单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多；跨期、跨品种、期现、期权暂无操作建议 [3] 多晶硅市场分析 - 2025年11月17日，多晶硅期货主力合约2601偏弱震荡运行，开于54060元/吨，收于52655元/吨，收盘价较上一交易日变化 -2.57%，主力合约持仓136246手，当日成交249758手 [4] - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.70 - 54.90元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克 [6] - 多晶硅厂家库存增加，最新统计库存26.70，环比变化3.09%，硅片库存18.42GW，环比5.14%；多晶硅周度产量26800.00吨，环比变化 -0.74%，硅片产量13.12GW，环比变化 -2.45% [6] - 10月多晶硅产量预计13.35万吨左右，环比9月增加，超出市场预期，11月西南地区将大幅减产，预计产量下滑 [6] - 硅片、电池片、组件价格部分品种持平，如国内N型18Xmm硅片1.29元/片，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W等 [6][7] 多晶硅策略 - 单边短期区间操作，12合约预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡；跨期、跨品种、期现、期权暂无操作建议 [8] 关注因素 - 西北复产及与西南停产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况 [5]

市场行情表现 - 11月17日多晶硅期货主力合约开盘报54060.0元/吨，盘中低位震荡运行，最高触及54460.0元，最低下探52700.0元，跌幅达2.40%附近 [1] - 多晶硅行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [1] 机构观点与市场驱动因素 - 市场围绕收储及平台公司成立等方面博弈激烈，表现为盘面价格的快速下挫或拉升，但当前多空双方尚缺乏足够驱动，期货价格仍在区间内宽幅震荡 [1] - 光伏终端需求偏淡，多晶硅上下游11月同步减产，各环节出现挺价动作，但供需实际边际改善有限 [1] - 盘面核心受光伏政策预期及相关题材消息带动情绪反复，短期延续震荡格局 [1] 供应端分析 - 西南地区逐渐步入枯水期，电力供应紧张且成本大幅上升，四川、云南等地的多晶硅生产企业面临较大成本压力，部分企业已计划降低开工率 [2] - 新疆、内蒙古等西北地区凭借丰富的煤炭资源，电力成本相对稳定，多晶硅产能运行平稳 [2] 需求端与产业链状况 - 下游电池片和组件市场需求疲软，硅片企业库存压力增大，不得不通过减产来缓解供需矛盾 [2] - 终端市场需求放缓，加上光伏产品价格持续下跌，导致企业利润空间压缩，生产积极性受挫 [2]