人人乐连锁商业集团股份有限公司 证券代码：002336 证券简称：人乐退 公告编号：2025-043 人人乐连锁商业集团股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 整理期的起始日为 2025 年 6 月 13 日，退市整理期为十五个交易日，预计最后交 易日期为 2025 年 7 月 3 日。 月 26 日）为第 10 个交易日，剩余 5 个交易日，交易期满将被终止上市，敬请投 资者注意风险、审慎投资。 建议有权机关在股票摘牌前通过原协助执行渠道提前办理续冻手续。 的《关于人人乐连锁商业集团股份有限公司股票终止上市的决定》 （深证上〔2025〕 （以下简称"股票上市规则"）的相关规定，公司股票于 2025 年 6 月 13 日进入 退市整理期交易。 人人乐连锁商业集团股份有限公司 一、公司股票在退市整理期间的证券代码、证券简称及涨跌幅限制 此后每个交易日的涨跌幅限制为 10%。 二、公司股票退市整理期交易起始日及交易期限 公司股票进入退市整理期的起始日为 2025 年 6 月 13 日，退市整理期为十五 个交易日，预计最后交易日为 2 ...

护城河理论的经济学本质 - 护城河本质是企业构筑的"垄断性竞争壁垒"，通过构建局部市场的不完全竞争状态实现长期超额利润 [3] - 具有护城河的企业如同掌握定价权的"微型垄断者"，通过差异化竞争策略打破边际收益递减规律 [3] - 品牌溢价是消费者心理学与价格歧视理论的结合，奢侈品行业中品牌溢价贡献率普遍超过60% [3] 品牌护城河 - 强势品牌构建认知垄断，将产品转化为文化符号，形成心理价位锚定 [4] - 品牌忠诚度每提升5%，企业利润可增长25%-85% [4] - 品牌溢价延伸至供应链议价权、渠道掌控力等维度，形成系统性竞争优势 [4] 转换成本护城河 - 银行行业的低客户周转率源于交易成本理论，更换银行涉及多重沉没成本 [5] - 企业通过用户习惯、数据迁移成本、情感成本等多维度构建客户锁定效应 [5] - 高转换成本行业的客户留存率比普通行业高出3-5倍 [5] 网络效应护城河 - 微软Windows系统印证梅特卡夫定律，网络价值与用户数量的平方成正比 [6] - Facebook的社交关系链、亚马逊的卖家生态系统形成难以复制的多边市场网络 [6] - 用户规模突破临界点后，网络效应产生指数级增长的护城河 [6] 成本优势护城河 - 沃尔玛通过全球采购体系、卫星通信系统将物流成本控制在行业平均水平的1/3 [7] - 特斯拉通过电池生产技术迭代，单位生产成本从2010年的1100美元/千瓦时降至2022年的137美元/千瓦时 [7] - 学习曲线效应使成本优势具有动态进化能力 [7] 规模护城河 - 苹果生态系统通过硬件、软件、服务闭环协同形成高用户迁移成本的生态壁垒 [8] - 沃尔玛凭借全球4000多家门店规模优势构建完整成本控制体系 [8] - 亚马逊每新增1个Prime会员，物流配送边际成本几乎为零 [8] 护城河理论的动态演进 - 数字经济时代护城河形态变革，数据垄断、算法优势、生态协同成为新要素 [8] - 护城河本质是通过构建可持续竞争优势实现超额利润的长期化 [8] - 识别护城河需穿透财务报表，洞察企业竞争优势的经济实质 [9]

人乐退今日下跌5.26%，全天换手率2.20%，成交额351.30万元，振幅5.71%。龙虎榜数据显示，营业部 席位合计净卖出54.96万元。 深交所公开信息显示，当日该股因退市整理上榜，营业部席位合计净卖出54.96万元。 证券时报·数据宝统计显示，上榜的前五大买卖营业部合计成交271.54万元，其中，买入成交额为108.29 万元，卖出成交额为163.25万元，合计净卖出54.96万元。 具体来看，今日上榜营业部中，第一大买入营业部为申万宏源证券有限公司北京紫竹院路证券营业部， 买入金额为28.80万元，第一大卖出营业部为兴业证券股份有限公司惠州分公司，卖出金额为57.29万 元。 近半年该股累计上榜龙虎榜14次，上榜次日股价平均跌4.22%，上榜后5日平均跌10.13%。 资金流向方面，今日该股主力资金净流出42.91万元，其中，特大单净流出27.31万元，大单资金净流出 15.61万元。近5日主力资金净流出103.41万元。（数据宝） 人乐退6月24日交易公开信息 | 买/ | 会员营业部名称 | 买入金额（万 | 卖出金额（万 | | --- | --- | --- | --- | | 卖 | | ...

公司闭店决策 - 创始人于东来宣布关闭生活广场、人民路店、五一路店等多家门店，原因为这些经营状况良好的老店、小店品质已跟不上发展需求[1] - 生活广场店2025年销售额超8亿元，在所有门店中位列第五，此前已有迁址或关店计划，具体时间待公告通知，目前门店仍正常营业[4] - 闭店决策基于战略调整需要、成本与效益考量、外部竞争压力影响三点原因，公司可能希望通过关闭部分不符合未来战略规划的门店，集中资源打造更具竞争力的新型门店[13][14][15][16][17][18][19][20][21] 公司经营状况 - 公司从一家小小的烟酒店起步，逐步发展成为在全国拥有13家实体门店，年销售额高达169.64亿元（2024年）的零售巨头[4] - 2025年1-3月和田玉销售额仅2190万元，毛利率20%，占集团总销售额0.34%，珠宝部整体毛利率控制在15%-16%[8] - 公司以"用真品，换真心；不满意，就退货"为经营宗旨，与众多优质供应商建立了长期稳定的合作关系，能够确保商品的稳定供应和品质保障[23][24] 行业竞争环境 - 电商每年在零售市场的占比增长约10%-15%，这对传统实体店构成了不小的压力[6][7] - 零售市场竞争激烈，公司面临着来自电商和同行的双重压力，恶意山寨与抹黑等不良竞争手段也可能在悄悄侵蚀市场地位[6][7] - 线下零售依然具有不可替代的优势，消费者在购物过程中注重购物的体验感和社交性，线下门店能够提供真实的商品体验[25][26] 公司面临的挑战 - 2025年以来公司频繁陷入舆论漩涡，多起事件揭示其成为恶意蹭流量的"重灾区"，包括网红"裤头姐"声称在许昌胖东来购买的红色内裤掉色并导致皮肤过敏，以及抖音玉石博主"柴怼怼"发布视频直指公司在玉石销售方面存在暴利行为[8] - 这些恶意诋毁和碰瓷行为给公司带来了声誉上的损害，也耗费了企业大量的时间和精力去应对[9] - 外界对公司的期望越来越高，一旦在某些方面出现了瑕疵，哪怕是一些微不足道的问题，也会引发消费者的强烈反应[5][6] 未来发展战略 - 关闭部分门店是战略调整的一部分，未来可能会加大对新门店的投入，打造更具品质和特色的零售空间，在门店设计上更加注重消费者的购物体验，融入更多的智能化、人性化元素[29] - 公司可能会加强线上业务的发展，实现线上线下的融合，为消费者提供更加便捷的购物方式[29] - 需要不断提升自身的竞争力，加强与供应商的合作降低采购成本，不断创新服务模式推出更多具有差异化的服务[30][31][32] - 探索新的发展模式如开展会员制营销，拓展社区业务为周边社区居民提供更加便捷的生活服务[34]

沃尔顿家族与Builders Vision - 沃尔玛创始家族成员卢卡斯·沃尔顿身家390亿美元，创立Builders Vision统筹其慈善、投资和倡导工作 [3] - Builders Vision总部位于芝加哥，核心任务为部署资本、倡导变革，重点支持清洁能源、食品与农业及海洋保护等领域 [4] - 卢卡斯·沃尔顿首次接受采访，解释低调作风是为避免外界先入为主的评判 [5] 投资与环保事业 - 卢卡斯·沃尔顿已投入150亿美元自有资金至Builders Vision，追求兼具财务回报和社会效益的项目 [6] - 其投资方向包括内布拉斯加州的有机农业企业，通过购买农田出租实现回报潜力 [11] - 强调绿色经济需被视作工业、基础设施和金融产品，而不仅是环保概念 [13] 个人背景与理念 - 卢卡斯·沃尔顿幼年因罕见癌症痊愈经历，受母亲全天然饮食影响，推动其对食品与农业领域的投资兴趣 [8][9] - 主张高净值人士投资应追求社会或环境效益，同时明确要求匹配或超越传统市场回报 [9][10] - 日常作风低调，偏好骑自行车通勤和驾驶沃尔沃SUV，与其他富豪形成对比 [13] 行业趋势与对比 - 卢卡斯·沃尔顿与比尔·盖茨等亿万富翁慈善家共同关注可持续与平等议题，后者计划捐赠约2000亿美元至盖茨基金会 [7] - Builders Vision模式显示环保投资领域存在融资缺口，但卢卡斯认为机遇在于创新灵活资本的应用 [12]

业务聚焦与债务重组 - 公司以1元人民币对价出售宁波、杭州、株洲、沈阳4家已停业的家乐福子公司100%股权，合计交易金额4元，旨在引入专业资管机构进行债务重组[2][4] - 截至2025年一季度末，4家子公司合计资产总额4亿元，负债总额17.68亿元，其中沈阳家乐福负债最高达10.61亿元[6] - 交易预计增加归母净利润5.72亿元，包含12.82亿元处置收益及7.1亿元应收款项冲减收益[7] 财务表现 - 2024年公司营收567.91亿元（同比降9.32%），净利润6.11亿元（同比增114.93%），四季度营收同比增34.35%[9] - 2025年一季度营收128.94亿元（同比增2.5%），净利润1796万元（同比增118.54%）[10] - 负债率从2023年91.67%持续降至2025年一季度90.38%，子公司近期达成5.07亿元债务和解，获5.02亿元减免[11] 战略转型 - 坚定聚焦家电3C核心业务，逐步关停传统家乐福大型商超业务，2023年起停止资金支持[5][7] - 2024年零售云加盟店新开1296家（大店占比22.15%），总数达10168家，门店销售规模同比增64.6%[9] - 2019年收购家乐福中国后，因流动性不足及消费环境变化导致业务持续萎缩[4][5]

美股市场整体表现 - 本周美股自高位回撤，标普500跌0.2%，纳斯达克涨0.2%[3] - 风格表现为小盘成长>小盘价值>大盘价值>大盘成长，其中罗素2000成长涨0.6%，罗素1000成长跌0.4%[3] 行业表现 - 8个行业上涨，16个行业下跌，涨幅居前的有银行（+3.4%）、技术硬件与设备（+2.2%）等，跌幅居前的有制药生物科技和生命科学（-3.9%）、电信业务（-2.4%）等[3] 资金流向 - 本周标普500成分股估算资金流为+10.9亿美元，10个行业资金流入，14个行业资金流出，流入居前的有综合金融（+18.7亿美元）、技术硬件与设备（+8.3亿美元）等，流出居前的有媒体与娱乐（-8.6亿美元）、软件与服务（-7.3亿美元）等[4] 盈利预测 - 本周标普500成分股动态F12M EPS预期上调0.3%，23个行业盈利预期上升，1个下修，上修幅度领先的有能源（+0.6%）、半导体产品与设备（+0.5%）等，下修的是耐用消费品与服装（-1.8%）[5] 全球大类资产表现 - 不同市场和资产近期走势差异明显，如美股中纳斯达克100近13周涨9.5%，中国沪深300近13周跌1.7%，美债收益率不同期限有不同幅度变动，汇率方面美元指数近13周跌5.2%等[10] 标普500板块观测 - 各板块价格收益率、资金流向、盈利预测调整、估值变化（市盈率和市净率）表现不一，如金融板块资金流入且价格收益率为正，耐用消费品与服装盈利预期下修且估值有变化[15][18][20][22][25] 关键个股观测 - 科技巨头、消费医药、传统工业、金融地产等不同类型关键个股市场表现不同，如英伟达本周涨1.3%，联合健康集团本周跌3.7%，摩根大通本周涨3.8%[30]

市场表现 - 美股周五收盘涨跌互现 道指涨35.16点至42206.82点（涨幅0.08%） 纳指跌0.51%至19447.41点 标普500指数跌0.22%至5967.84点[1] - 本周标普500指数下跌0.2% 纳斯达克指数上涨0.2% 道琼斯指数变化不大[2] 货币政策 - 美联储理事沃勒称由于关税不太可能显著增加通胀 美联储可能最早在7月放松货币政策[4] - 10年期美债收益率下降1.4个基点至4.38% 2年期利率下跌3.8个基点至3.92% 联邦基金利率期货定价显示美联储可能在9月开始降息[4] 地缘政治风险 - 中东局势紧张 美国总统特朗普表示可能支持停火但给伊朗最多两周时间恢复理智 美国国家情报总监称伊朗距离拥有核武器还有数周或数月[4] - 盛宝银行指出中东占全球石油产量三分之一 伊朗誓言以导弹和无人机回应以色列攻击 美国参与打击伊朗风险升级[5] 科技行业 - 明星科技股分化 谷歌跌3.6%（受欧洲反垄断调查影响） Meta跌1.9% 亚马逊跌1.3% 微软跌0.6% 特斯拉平盘 苹果涨2.2%[5] - 半导体板块承压 英伟达跌1.1% 台积电下跌近2%（受芯片出口豁免负面消息影响）[6] 零售行业 - 克罗格涨9.8% 该连锁超市报告第一季度业绩同比增长后上调2025财年营收指引[7] 中概股 - 纳斯达克金龙中国指数跌0.9% 京东跌3.3% 百度、腾讯、拼多多跌超1%[8] 经济数据 - 咨商会美国经济领先指标5月回落0.1个百分点至99.0 六个月内累计下跌2.7%（受消费者悲观情绪、制成品新订单疲软等因素影响）[8] - 费城联储6月制造业指数报-4.0（继续萎缩） 就业指标达2020年5月以来最低水平[8] 大宗商品 - WTI原油近月合约跌0.28%至74.93美元/桶 布伦特原油近月合约跌2.23%至77.01美元/桶[8] - COMEX黄金期货跌0.64%至3368.10美元/盎司[8]

市场表现 - 美股三大股指分化，道指涨35.16点涨幅0.08%报42206.82点，纳指跌0.51%报19447.41点，标普500指数跌0.22%报5967.84点 [1] - 本周标准普尔500指数下跌0.2%，纳斯达克指数上涨0.2%，道琼斯指数变化不大 [1] - 中长期美债收益率回落，10年期利率下降1.4个基点至4.38%，2年期利率下跌3.8个基点至3.92% [2] 科技股表现 - 明星科技股分化，谷歌跌3.6%受欧洲反垄断调查消息困扰，Meta跌1.9%，亚马逊跌1.3%，微软跌0.6%，特斯拉平盘，苹果涨2.2% [3] - 半导体板块承压，英伟达跌1.1%，台积电下跌近2% [4] - 纳斯达克金龙中国指数跌0.9%，京东跌3.3%，百度、腾讯、拼多多跌超1% [6] 宏观经济 - 美联储理事沃勒表示可能"最早在7月"放松货币政策 [2] - 咨商会美国经济领先指标在5月份回落0.1个百分点至99.0，六个月内累计下跌2.7% [6] - 费城联储6月份制造业指数报-4.0继续处于萎缩状态，就业指标达2020年5月以来最低水平 [6] 商品市场 - 国际油价走弱，WTI原油近月合约跌0.28%报74.93美元/桶，布伦特原油近月合约跌2.23%报77.01美元/桶 [6] - 国际金价承压下行，COMEX黄金期货跌0.64%报3368.10美元/盎司 [7] 个股动态 - 克罗格涨9.8%，公司上调2025财年营收指引 [5] - 中东局势紧张，伊朗誓言以导弹和无人机回应以色列攻击 [3]

交易概述 - ST易购全资子公司荷兰家乐福以1元对价出售宁波家乐福、杭州家乐福、株洲家乐福、沈阳家乐福100%股权 交易标的合计出售金额为4元 [2] - 交易预计增加上市公司归母净利润约5.72亿元 [2][6] - 目标公司不再纳入合并报表范围 [2] 交易背景与动机 - 公司坚定聚焦家电3C核心业务 [2] - 4家家乐福子公司均已停止经营且债务负担较重 [2][5] - 交易有助于减轻上市公司债务负担 改善经营业绩 降低企业经营和管理风险 [2] - 推进非主营业务单元精简瘦身 [3] 交易方与结构 - 卖方为ST易购全资子公司Suning International Group Co Limited的控股子公司Carrefour China Holdings N V [4] - 买方为上海家福启纾企业服务合伙企业 由有安法务拟实控并作为普通合伙人 [4] - 有安法务拟持有该合伙企业份额比例约6.25% [4] 目标公司财务状况 - 宁波家乐福2024年净利润-67.18万元 2025年第一季度净利润-74.13万元 [5] - 杭州家乐福2024年净利润-336.18万元 2025年第一季度净利润-25.92万元 [5] - 株洲家乐福2024年净利润-45.94万元 2025年第一季度净利润-12.4万元 [5] - 沈阳家乐福2024年净利润-2163.8万元 2025年第一季度净利润-556.5万元 [5] - 宁波家乐福总资产账面值1605.66万元 负债账面值1.62亿元 [5] - 杭州家乐福总资产账面值530.73万元 负债账面值4.38亿元 [5] - 株洲家乐福总资产账面值1437.87万元 负债账面值1.07亿元 [5][6] - 沈阳家乐福总资产账面值3.63亿元 负债账面值10.56亿元 [6] 财务影响分析 - 考虑到长期资产评估增值部分剩余价值0.88亿元 处置收益为12.82亿元 [6] - 应收款项账面余额7.46亿元按公允价值0元冲减出表处置收益7.1亿元 [6] - 交易合计增加归母净利润约5.72亿元 [6] 公司整体财务状况 - 2024年实现营收567.91亿元 同比下滑9.32% [8] - 归母净利润6.1亿元 实现扭亏为盈 同比增长114.93% [8] - 经营活动产生的现金流量净额45.86亿元 同比增长57.56% [8] - 资产负债率90.63% 较2023年91.67%下降1.04个百分点 [8][9] - 流动比率0.55 速动比率0.47 [9] - 2024年投资收益25.66亿元 同比增长1143.51% [9] 战略方向与债务化解 - 公司持续推进资产处置、债务重组等非经常性损益项目 [9] - 加强联信委运作机制稳定存量授信 提高盈利能力 加强运营资金管理 加快资产盘活 [9] - 通过恢复合作、扩大合作产生的毛利解决历史问题 与供应商沟通协商达成和解 [10] - 力争实现分期或延期支付 减轻运营资金及流动性压力 [10]