引言：资产配置如何应对"东升西落"叙事 - 开年以来"Deepseek"触发中美科技此消彼长叙事，恒生科技为代表的中国科技资产领涨全球，而美股&美元表现不佳 [3] - 战略层面仍维持"全球杠铃策略"，即投资大部分确定性低风险资产与少部分高收益高波动资产 [8] - 战术层面需调整策略应对新叙事，包括下调美股权重、上调中国科技资产权重、下调中国利率债权重 [8] 美股：低波动转向高波动 - 过去两年标普500维持偏低波动率，源于内部成分股间偏低相关性，主要由于AI产业叙事下科技龙头与非科技龙头分化 [11] - 当前标普500成分股相关性仍处历史低点，预计2025年将回升，导致美股波动率加大 [11] - 建议在"全球杠铃策略"组合中下调美股权重，因科技股和非科技股估值均偏高 [11] 中资股：中长期行情驱动力更健康 - 短期视角：恒指周线6连阳后行情有所透支，建议关注本轮落后的低波、股息、价值、质量因子，如银行、公用事业等 [20] - 长期视角：本轮行情相较24年9月政策驱动信贷脉冲行情更健康，建议上调中国科技资产权重 [20] - 中美科技股估值差仍处历史较高水平，中国科技股估值折价有缩窄空间 [20] 中国利率债：未转熊但需注重择时 - 中国私人部门正由"被动加杠杆"迈向"主动去杠杆"阶段，债券收益率下行空间将收窄 [38] - 债务收缩期股债相关性为负，呈现明显跷跷板效应 [38] - 当前1.8%的10Y国债利率定价了20BP降息空间，建议把握1.6%-1.9%核心交易区间 [38] 全天候配置策略 - 根据不同风险偏好提供配置方案，低风险偏好下中国国债指数配置比例34.18%，高等风险偏好下纳斯达克指数配置比例7.76% [9] - 黄金作为超国家主权信用价值资产，在各风险偏好下配置比例在8.51%-11.75%之间 [9] - 中国可转债在各风险偏好下配置比例在17.99%-24.83%之间 [9]

文章核心观点 介绍中证沪港深互联互通信息产业指数的收盘点位、近期表现、编制规则、持仓情况及样本调整规则等信息 [1][2] 指数表现 - 4月1日收盘报3996.50点 [1] - 近一个月下跌2.73%，近三个月上涨12.74%，年至今上涨12.74% [1] 指数编制 - 基于中证沪港深互联互通综合指数样本和中证沪港深500指数样本，结合中证行业分类主题定义选取样本 [1] - 以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 十大权重股 - 阿里巴巴 - W（13.36%）、腾讯控股（10.76%）、小米集团 - W（5.41%）、中国移动（3.25%）、立讯精密（1.4%）、中芯国际（1.39%）、中芯国际（1.2%）、京东方A（1.03%）、快手 - W（1.03%）、北方华创（0.89%） [1] 市场板块占比 - 香港证券交易所占比42.19%、深圳证券交易所占比33.30%、上海证券交易所占比24.51% [1] 行业占比 - 电子占比24.59%、传媒占比18.08%、半导体占比17.33%、零售业占比13.53%、计算机占比11.29%、通信设备及技术服务占比7.70%、电信服务占比7.48% [2] 样本调整 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同 [2] - 特殊情况进行临时调整，样本退市时剔除，样本公司发生收购等情形参照计算与维护细则处理 [2] - 中证沪港深互联互通综合指数和中证沪港深500指数样本变动时进行相应调整 [2]

文章核心观点 中国移动通信集团陕西有限公司申请"网络资源维护难度划分方法、装置、设备及可读存储介质"专利，该方法可提高网络资源维护难度划分精确性并准确计算维护成本 [1] 公司概况 - 公司成立于2002年，位于西安市，以电信、广播电视和卫星传输服务为主 [2] - 企业注册资本和实缴资本均为317126.74万人民币 [2] - 公司共对外投资2家企业，参与招投标项目5000次 [2] - 公司有商标信息23条，专利信息285条，拥有行政许可31个 [2] 专利信息 - 专利名称为"网络资源维护难度划分方法、装置、设备及可读存储介质"，公开号CN 119691511 A，申请日期为2024年12月 [1] - 方法包括对网络资源数据和空间数据融合、区域分类、维护难度区域划分及核验，得到网络资源维护难度划分结果 [1]

文章核心观点 联通申请流量结算方案专利以降低用户经济损失 [1] 公司信息 - 公司成立于1994年，位于北京，以电信、广播电视和卫星传输服务为主 [2] - 企业注册资本和实缴资本均为10481551.957532万人民币 [2] - 公司共对外投资33家企业，参与招投标项目3091次 [2] - 公司有商标信息3663条，专利信息5000条，行政许可11个 [2] 专利信息 - 公司申请名为“流量结算方案的确定方法、装置、设备及存储介质”的专利，公开号CN 119676008 A，申请日期为2024年12月 [1] - 该专利用于解决为超出流量确定合适费用结算方案、降低用户经济损失的问题 [1] - 方法包括获取目标流量值，根据多个候选流量包价格和流量额度、预设流量单价确定目标方案，目标方案费用值小于预设费用阈值 [1]

市场表现回顾 - 过去一周港股市场大幅波动 恒生科技指数上周大跌4.1% 恒生指数下跌1.1% 恒生国企指数下跌1.5% MSCI中国指数下跌1.7% 已连续两周下跌 [1] - 行业层面出现显著分化 电信服务板块下跌10.4% 房地产板块下跌7.5% 而公用事业板块逆势上涨2.1% 能源板块上涨0.9% [1] - 自春节假期后（2月3日）算起 恒指上涨17.1% 恒生科技指数上涨19.4% 大幅跑赢A股市场（上证指数上涨3.5% 创业板指数上涨4.3%） [3] 市场结构特征 - 本轮上涨是极致的"结构市" 集中在少数AI科技龙头股 港股通425只标的中仅118只跑赢指数（占比27.8%） 恒生指数83只成分股中仅22只跑赢（占比26.5%） [4] - 恒生指数与恒生科技成分重合标的共17只（占比20.5%） 权重占比接近40% 这些龙头公司对指数上涨贡献显著 [4] - 被动产品大行其道 主动投资者容易跑输 港股ETF资金流入快速抬升并创下月度净流入新高 [4] 估值水平分析 - 当前恒生指数风险溢价为6.0% 与去年"924"行情以及2023年初高点对应情绪接近 对应当前恒指23,000-24,000点 [5] - 若假设科技板块情绪回到2021年恒科历史高点水平 可推动恒指到25,000点 [5] - 港股与美股科技股估值差距明显收敛 恒生科技动态P/E为18倍 纳斯达克100为24倍 腾讯动态P/E为18倍 Meta为22倍 [10] - 中国科技龙头流通市值占全部港股28.9% 高于美国的26.6% 但净利润占比仅为13.3% 低于美国的15.7% [10][13] - 对于60%的"不含科"部分 较A股相对优势为5% AH溢价从2月初145%回落至当前131% [10] 资金流向分析 - 南向资金成为近期主力 年初以来日均流入速度是去年的两倍以上（2024年全年8,079亿港元 日均34.7亿港元） [24] - 海外被动资金持续流入 已连续11周流入 但幅度远小于去年"924"行情 主动资金依然流出中国市场 [23] - 港股配售活动明显增加 3月刚过半配股额已达476亿港元 超过2021年1月高点时860亿港元的一半 [25] - 上周南向资金流入230.2亿港元 大幅低于前一周的616.1亿港元 [25] 行情前景展望 - 科技板块仍是中长期主线 占恒指40%权重的"含科"部分决定市场方向 [16] - 行情向剩余60%扩散需要宏观政策大举发力为前提 包括大幅财政刺激或货币宽松 [17] - 未来一两个月的政策表态（如一季度政治局会议）和高频财政支出速度对判断行情扩散至关重要 [18] - 市场底部不断抬升 2024年初以来出现多次有效反弹 政策托底效果显现 [27] - 建议采用"低迷时积极介入 亢奋时适度获利"策略 可在科技与红利风格间进行切换平衡 [28] 关键节点关注 - 3月底4月初业绩高峰期 需重点关注龙头股业绩表现及可能的获利了结压力 [29] - 4月2日"301"调查对等关税政策节点 若对华关税激进抬升可能造成市场波动 [29] - 国内政策进展特别是财政支出力度和4月政治局会议 将影响后续政策发力节奏 [29]