报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予 2025 年 20 倍 PE，对应六个月目标价 4.75 元 [6][7] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司实现营业收入 1983.81 亿元，同比增长 13.66%，归母净利润 53.23 亿元，同比增长 108.97%；扣非归母净利润 38.37 亿元，同比增长 706.60%；2025 年一季度归母净利润 16 - 16.5 亿元，同比增长 63% - 68% [1] - 2024 年显示行业呈“弱增长、再平衡”格局，公司在半导体显示领域龙头地位稳固，坚持以销定产，LCD 需求端受政策刺激和创新应用推动，主要应用领域结构性改善，产品价格波动上行 [2] - 2024 年公司创新业务成果涌现，MLED 业务战略聚焦成效初显，传感智慧视窗营收翻倍，智慧医工业务多指标同比增长，钙钛矿中试线产出光伏电池样品，玻璃基封装技术突破，发布“AI +”战略 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 总市值 142,298.16 百万元，流通市值 141,917.98 百万元，总股本 37,645.02 百万股，流通股本 37,544.44 百万股，12 个月价格区间 3.63/4.72 元 [4] 收益情况 - 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 -8.0%、-10.4%、-18.1%，绝对收益分别为 -14.1%、-11.3%、-12.1% [5] 财务预测 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 1983.86 亿元、2273.5 亿元、2489.49 亿元，归母净利润分别为 53.23 亿元、89.27 亿元、126 亿元 [6] 财务指标 - 2022 - 2026 年营业收入增长率分别为 -18.6%、-2.2%、13.7%、14.6%、9.5%；营业利润增长率分别为 -100.1%、 -6229.9%、266.1%、57.3%、34.6%；净利润增长率分别为 -70.8%、 -66.3%、109.0%、67.7%、41.2%等多项指标呈现不同变化趋势 [9]

一块指甲盖大小的Micro-LED晶圆上，密布着数百万颗发光芯片。如何用"火眼金睛"检测出微米级缺陷?这道困扰 半导体显示行业的难题，如今被摇橹船科技研发团队攻克。 《智能检测装备创新产品目录》 由工业和信息化部组织实施，旨在遴选具有自主知识产权、技术先进、市场前景广阔的智能检测装备产品。该目 录重点聚焦制造业转型升级需求，通过树立行业标杆，引导产业创新发展方向。入选产品需经过严格评审，代表 国内智能检测领域最高技术水平。 | 序号 | 产品名称 | 申报主体名称 | 应用领域 | 产品简介 | 主要应用场景 | 技术就 绪度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 30. | 融合 AOI 与 PL 的 Micro-LED | 重庆中科摇撸 限公司、京东方 | 电子 | 本产品应用 PL 光谱探测与分析技术、高 精度微米级光学成像系统、高精度光学晶 | 本产品适用于 Micro-LED 巨量 Micro-LED 的发 | TRL7 | | | | | | 圆寻边对准及检测轨迹自动规划、少样本 | | | | | | | | 快速高精度视觉缺陷检测等技术 ...

论坛运营与合作伙伴 - 中关村发展集团作为论坛市场化运营独家管理单位 深度参与议题策划 组织实施 服务保障 品牌宣传 科技办会和市场运营 [1] - 论坛构建合作伙伴矩阵和会员生态网络双引擎驱动模式 开发赞助体系和会员体系等市场化运营产品 [2] - 2025年论坛与九大合作伙伴和50余家会员单位建立科技创新交流合作生态圈 [2] 战略合作签约 - 中关村发展集团成为全球战略合作伙伴 京东方科技集团和北京银行成为金牌战略合作伙伴 北控集团成为行业战略合作伙伴 [4] - 论坛运营机构中关村国际会展公司分别与上述企业完成签约 [4][6][10][13] - 现场为探路者集团 北京农商银行等合作伙伴及会员单位代表颁发证书 [4] 企业参与情况 - 京东方将延续战略合作 聚焦半导体显示 物联网创新和传感器件三大技术策源地目标 [20] - 北京银行连续7年提供全方位金融支持 通过耐心资本和智慧金融服务新质生产力 [18][20] - 北控集团将主办科技赋能城市可持续发展大会企业专场活动 聚焦城市能源 环保和科技领域 [19][20] - 玻色量子作为光量子计算领军企业 展示自主研发相干光量子计算机成果 在量子比特规模和芯片领域持续突破 [21] 生态建设与影响力 - 论坛携手阿斯利康 蚂蚁集团 大华银行等50余家世界500强企业和高成长科技企业 打造技术-产业-资本闭环 [22] - 通过政产学研金服用协同生态加速科技成果转化与产业升级 [22] - 论坛定位为面向全球科技创新交流合作的国家级平台 [2]

公司动态 - 熙泰科技南充半导体微显示产业园项目于3月21日在嘉陵区开工 占地面积125亩 总建筑面积约6万平方米 重点建设第二条12英寸Micro OLED产线 主要从事Micro OLED显示器件生产 [1] - 南充项目建成后将填补嘉陵乃至南充半导体微显示产业空白 为当地工业发展蓄势赋能 计划2025年底主体完工 2026年底试生产 2027年3月实现量产 [3] - 公司成立于2016年6月 注册地为安徽芜湖 专注于新型半导体显示技术 主要从事Micro OLED微显示技术的研发和产品制造 [4] 产能布局 - 2020年成立芜湖微显智能科技全资子公司 全面启动12英寸Micro OLED产线建设 项目总投资60亿元 首期月产能6000片晶圆 2023年12月启动主设备安装调试 2024年建成投产 产品应用于AR/VR/MR/EVF/FPV等领域 [5] - 2025年3月与绵阳高新区签约 总投资40亿元建设12英寸Micro OLED半导体微显示产业化项目 完善绵阳新型显示产业链 覆盖Mini LED AMOLED Micro OLED等多条技术路线 产品应用于VR/AR终端 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 5.93 元 [7][9] 报告的核心观点 - TCL 科技是全球半导体显示+光伏硅片双龙头，2024 上半年营收和净利润同比增长，半导体显示业务盈利能力修复，新能源光伏业务短期盈利承压 [1] - 公司拟回购股权，优化业务布局，巩固领先地位，增厚业绩 [2] - 大尺寸领域国补政策刺激需求，公司竞争力增强；中尺寸领域受益创新和换机需求，公司打造新动能；小尺寸领域 OLED 市场恢复，公司锚定高端市场；新能源光伏领域产能出清，公司有望率先回暖 [3][4][5][6] - 预计 2024 - 2026 年公司营收和归母净利润增长，给予 1.9 倍 PB 估值 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. TCL 科技：全球半导体显示龙头，面板+光伏两大业务布局助力实现全球领先的战略目标 - 公司聚焦半导体显示和新能源光伏主业，2024 上半年 TCL 华星面板出货居前列，TCL 中环光伏硅片市占率第一 [16][17] - 公司历史沿革丰富，从磁带生产拓展到显示和光伏领域，2019 年重组，2020 年进军光伏，2022 年 t9 项目投产 [19] - 公司股权结构分散，核心董事会团队技术与管理人才兼备，2024 上半年子公司有增有减 [22][23][25] - 半导体显示业务是第一核心业务，2024 上半年营收和利润同比增长；光伏业务是第二大业务，2024 上半年受行业影响业绩承压 [27][29][30] - 2020 - 2023 年公司财务状况优化，营收增长，2024 上半年归母净利润大增，半导体显示业务是营收增长主要来源，毛利率改善，三费控制良好，研发投入增加 [32][36][40][42] 2. 半导体显示业务 - TCL 华星：LCD 受益国补政策，OLED 盈利能力领先 2.1 大尺寸面板：TV 面板市场格局优化向好，TCL 华星占据领先优势 - 2020 - 2023 年全球 TV 面板出货量波动，2023 年下降，2024H1 出货量和面积同比增长，全球格局稳定，国补政策刺激需求，四季度出货量预计增长，10 月面板价格回升，12 月部分尺寸上涨 [47][48][54][55][58] - TCL 华星发挥高世代线优势，引领大尺寸升级和高端化，2024 上半年大尺寸产品占比提升，市场份额居前列，出货量和面积同比增长 [62][65] 2.2 中尺寸面板：中尺寸面板市场复苏趋势明显，华星加快新业务产能建设 - 显示器面板市场有望回暖，2024 年预计出货 1.49 亿片，2024H1 TCL 华星份额升至全球第二 [68][69] - 全球笔电市场 2024 年需求预计上涨 3.6%，LCD A - Si 是主要技术路线 [72] - 平板电脑面板市场 2024 年恢复明显，格局集中，2024H1 TCL 华星 LTPS 平板全球第一 [75] - 车载显示面板市场因汽车产业复苏和智能化出货量增长，格局稳定，2023 年京东方和天马出货量居前 [77] - TCL 华星加快中尺寸新业务产能建设，t9 产线量产，2024 上半年显示器、笔电、平板和车载屏业务表现良好，中尺寸业务收入占比提升 [80] 2.3 小尺寸面板：智能手机市场恢复趋势明显，TCL 华星持续锚定高端市场 - 2022 年后智能手机面板市场复苏，2023 年出货增长，2024H1 需求持续增长，市场竞争加剧，OLED 出货增长 [82][85] - TCL 华星以技术创新驱动，2024 上半年 LTPS 手机面板出货量全球第二，柔性 OLED 出货量增长，市占率提升，高端产品占比提高 [87] 3. 新能源光伏业务 - TCL 中环：行业有望迎来复苏周期 - 光伏行业产能释放，2023 年新增装机增长，2024 年进入下行周期，价格下跌，竞争加剧，海外贸易壁垒增加 [90] - TCL 中环作为龙头，坚持技术创新，有望率先回暖受益 [6] 4. 投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司营收分别为 1694.57/1956.04/2172.38 亿元，归母净利润分别为 16.88/70.61/110.15 亿元 [7] - 选取京东方 A 和深天马 A 为可比公司，给予 2025 年 1.9 倍 PB，目标价 5.93 元，首次覆盖给予“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 5.93 元，当前价格 4.66 元 [7][9] 报告的核心观点 - TCL 科技是全球半导体显示+光伏硅片双龙头，2024 上半年营收和净利润同比增长，半导体显示业务盈利能力修复，新能源光伏业务短期盈利承压 [1] - 公司拟回购股权，优化业务布局，有望增厚业绩 [2] - 大尺寸领域国补政策刺激需求，公司竞争力增强；中尺寸领域受益于创新和换机需求，公司打造新动能；小尺寸领域 OLED 市场恢复，公司锚定高端市场；新能源光伏领域产能出清，公司有望率先回暖 [3][4][5][6] - 预计 2024 - 2026 年公司营收和归母净利润增长，给予 1.9 倍 PB 估值 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. TCL 科技：全球半导体显示龙头，面板+光伏两大业务布局助力实现全球领先的战略目标 - 历史沿革：1981 年创立，2019 年重组，2020 年进军光伏行业，2022 年广州 t9 项目投产 [19] - 公司治理：股权结构分散，核心董事会团队技术与管理人才兼备，2024 上半年子公司有增有减 [22][23][25] - 公司业务：半导体显示业务 2024 上半年营收和利润同比增长，新能源光伏业务受产业链价格波动影响短期盈利承压 [29][30] - 财务分析：2020 - 2023 年营收稳健增长，2024 上半年归母净利润大幅增加，半导体显示业务是营收增长主要来源，毛利率改善，三费控制良好，研发投入加大 [32][36][42] 2. 半导体显示业务 - TCL 华星：LCD 受益国补政策，OLED 盈利能力领先 2.1 大尺寸面板：TV 面板市场格局优化向好，TCL 华星占据领先优势 - 行业供给：2023 年全球 TV 面板出货量和面积微降，2024H1 出货量和面积同比增长，国补政策刺激需求，10 月面板价格回升，四季度持平 [47][48][58] - TCL 华星：发挥高世代线优势，引领大尺寸升级和高端化，2024 上半年出货量和面积同比增长，55 吋及以上尺寸产品面积占比提升 [62][65] 2.2 中尺寸面板：中尺寸面板市场复苏趋势明显，华星加快新业务产能建设 - 行业供给：显示器面板市场有望回暖，2024 年预计出货 1.49 亿片；笔电市场 2024 年需求预计上涨 3.6%；平板电脑面板市场 24 年恢复趋势明显；车载显示面板市场出货量增长，格局稳定 [69][72][75][77] - TCL 华星：加快 IT 和车载业务产能建设，t9 产线量产，2024 上半年显示器出货排名升至全球第二，电竞显示器份额全球第一，笔电和平板出货量增长，LTPS 车载屏出货面积升至全球第三 [80] 2.3 小尺寸面板：智能手机市场恢复趋势明显，TCL 华星持续锚定高端市场 - 行业情况：2022 年后智能手机面板市场复苏，2023 年出货同比增长 18.1%，2024 年上半年出货同比增长 11.3%，市场竞争加剧 [82] - TCL 华星：以 LTPS 和柔性 OLED 产线定位中高端市场，2024 上半年 LTPS 手机面板出货量全球第二，柔性 OLED 手机面板出货量同比增长 180%，市占率提升至全球第三 [87] 3. 新能源光伏业务 - TCL 中环：行业有望迎来复苏周期 - 行业产能出清，2023 年全球新增装机环比增长 72%，2024 年上半年行业进入周期底部，公司作为龙头有望率先回暖受益 [90]

项目签约与产业链布局 - 熙泰科技12英寸Micro OLED半导体微显示产业化项目正式签约落户四川绵阳高新区，总投资40亿元[1] - 该项目将推动绵阳新型显示产业技术路线多样化，涵盖Mini LED、AMOLED、Micro OLED等多条技术路线[1] - 绵阳新型显示产业已形成从大尺寸显示面板到手机、VR等智能显示终端的全系列产品[1] 公司背景与产品线 - 熙泰科技成立于2016年6月，注册地为安徽芜湖，专注于新型半导体显示技术[2] - 公司已拥有多款全彩Micro OLED显示屏幕，尺寸从0.23英寸到1.2英寸不等，分辨率从640x400到1920x1080[4] - 产品广泛应用于AR、VR、MR等领域[4] 产能与项目规划 - 眉山天府新区微显示模组项目计划投入5条生产线，主要生产高分辨率Micro OLED微型显示器件及模组[4] - 生产线满产后预计年产能可达300万块Micro OLED微显示模组，年产值约20亿元[4] 产品展示与技术方案 - 在CES展上展出了多款全彩Micro OLED显示屏幕，包括0.39英寸1024x768分辨率、0.49英寸1920x1080分辨率等[4] - 首次展出1.35英寸3552x3840分辨率产品，能为高端MR产品打造沉浸式视觉体验[4] - 与产业链合作伙伴展示了搭配0.49英寸和0.68英寸显示屏的光机模组方案[5] 行业研究与市场趋势 - 近眼显示设备市场趋势与技术分析报告将于2024年7月出刊，涵盖近眼显示设备发展总览、市场趋势分析等内容[6][8]

TCL华星投资与融资需求 - 过去4年TCL华星新增固定资产投资达1080亿元，半导体显示产业累计投资达2700亿元 [1] - 半导体显示项目单笔投资通常超200亿元，集成电路项目超300亿元，当前权益性融资难以满足需求 [3] - TCL华星年经营现金流约200亿元，但大部分用于覆盖银行贷款、折旧和分红，剩余资金有限 [3] - 预测5年后TCL华星、京东方等企业将不再依赖资本市场融资，但未来3-5年仍需融资支持 [1][4] 科技制造业融资环境建议 - 建议放宽股权融资限制，提供创新资本市场服务以支持国内半导体显示等关键产业 [4] - 指出中国大陆集成电路制造业需足够融资支持才能追赶台积电、三星等国际巨头 [4] AI技术应用与算力规划 - 2018年TCL在欧洲设立人工智能研发中心，已应用AI于供应链管理、产品研发等领域 [7] - AI仿真实验将显示工艺开发周期从10-11天缩短，减少产线实际试验并提升效率 [7] - DeepSeek大模型推动公司计划未来2-3年大幅提升自有算力中心能力，原因是其算力架构使投资可承受 [7][8] 生成式AI监管建议 - 提出加强AI深度伪造欺诈管理，需加快出台可操作细则、明确处罚标准及技术标识规范 [8] - 强调深度伪造技术若被滥用可能引发社会问题，呼吁完善立法与国际合作机制 [8]

交易基本信息 - 发行股份及支付现金购买深圳华星半导体21.5311%股权，对应900,000万元注册资本，交易价格1,156,209.33万元[13][19] - 募集配套资金对象不超过35名符合条件特定对象，金额不超过435,941.11万元[3][24] - 交易尚待公司股东大会审议批准及有权监管机构批准、注册或同意[6] 交易价格与支付方式 - 深圳华星半导体100%股权评估值5,369,951.11万元，增值率21.47%[20] - 现金对价720,268.22万元，股份对价435,941.11万元[22] - 发行股票每股面值1.00元，发行价格4.42元/股，发行数量986,292,106股[23] 业绩数据 - 2024年1 - 10月交易后负债合计25991082.36万元，较交易前增长2.85%[30] - 2024年1 - 10月归属于母公司股东权益交易后为5554761.81万元，较交易前增长4.35%[30] - 2024年1 - 10月归属于母公司股东的净利润交易后为223532.08万元，较交易前增长26.10%[30] 股权结构 - 交易前李东生及其一致行动人持股1265347805股，占比6.74%；交易后持股不变，占比6.40%[28] - 交易完成后重大产业基金占比4.99%[101] 未来展望 - 交易完成后拟加强经营管理和内部控制等措施填补回报[39] - 交易有利于强化公司核心竞争力，提高盈利能力和股东回报[65] 风险提示 - 交易存在被暂停、中止或取消风险，受股价、交易条件、监管要求等影响[50] - 标的公司受宏观经济、市场竞争、原材料价格等因素影响业绩波动[53] 政策背景 - 2024年4月国务院、9月中国证监会、11月深圳市委金融办发布政策鼓励上市公司并购重组[60] 交易合规与承诺 - 各方承诺提供信息真实准确完整，违规将承担责任[5][7][9] - 相关人员承诺若信息违规，在调查结论前不转让股份[5][8]

股权交易 - TCL科技拟以发行股份及支付现金方式购买深圳华星光电21.5311%股权[1][18][35][43][59][72][91][104][108][111][112][114][116][118][121][127][140][148][149][154][156][158] 公司财务 - 截至2024年10月31日，深圳华星半导体资产总额6868429.51万元，负债总额2447580.09万元，净资产4420849.42万元[32] - 2024年1 - 10月，深圳华星半导体营业收入1982143.34万元，净利润214869.14万元[32] - 2022 - 2024年1 - 10月，深圳华星半导体营业收入分别为1670337.31万元、2190221.96万元、1982143.34万元[33] - 2022 - 2024年1 - 10月，深圳华星半导体净利润分别为 - 259279.38万元、104371.73万元、214869.14万元[33] 评估相关 - 评估报告文号为深中联评报字[2025]第27号[3] - 评估结论为536.995111亿元[3] - 评估基准日为2024年10月31日[14][16][54][133][158] - 评估结果使用有效期自2024年10月31日至2025年10月30日[16][158] - 选用资产基础法评估结果作为最终评估结论[16][142] - 资产基础法评估：资产账面价值6868429.51万元，评估值7788223.03万元，增值率13.39%[134] - 资产基础法评估：负债账面价值2447580.09万元，评估值2418271.92万元，减值率1.20%[134] - 资产基础法评估：净资产账面价值4420849.42万元，评估值5369951.11万元，增值率21.47%[134] - 收益法评估：净资产账面值4420849.42万元，评估值5366051.89万元，增值率21.38%[138] 公司历史 - 2016年6月24日深圳华星半导体成立，注册资本50000万元，TCL华星持股100%[22] - 2018年4月增资完成后，TCL华星、重大产业基金、三星显示株式会社持股比例分别为53.0233%、37.2093%、9.7674%[23] - 2018年8月31日，TCL华星将53.0233%股权（对应1140000万元注册资本）转让给广东华星光电[25] - 2019年3月24日，TCL华星和重大产业基金对深圳华星半导体增资203亿元，分别增资113亿和90亿[26] - 2021年6月增资完成后，重大产业基金、广东华星光电、TCL华星、三星显示株式会社持股比例分别为40.6699%、27.2727%、27.0335%、5.0239%[27] - 2024年6月28日，重大产业基金将持有的深圳华星半导体8.37%（对应350000.00万元注册资本）股权转让至TCL华星[28] 子公司情况 - 艾杰旭显示股东AGC株式会社认缴及实缴出资2128000.00万日元，比例63.1454%；深圳华星半导体认缴及实缴出资1242000.00万日元，比例36.8546%[50] - 截至评估基准日，艾杰旭显示报表账面资产总额413732.15万元，负债总额181877.15万元，净资产231855.00万元[50][51] - 2024年1 - 10月艾杰旭显示营业收入272044.29万元，净利润4723.53万元[51] 评估假设 - 深圳华星2021 - 2023年享受15%所得税优惠税率，评估假设未来可持续[131] - 2023年1月1日起研发费用可按实际发生额100%税前加计扣除，评估假设政策可持续[131] 其他事项 - 深圳华星半导体有3项房屋建筑物未办理产权登记，建筑面积合计159672.96平方米[143] - 2018年4月签订银团贷款合同，贷款额度185亿元，截止评估基准日账面余额524640.00万元[144] - 2020年6月签订银团贷款合同，贷款额度170亿元，截止评估基准日账面余额1236214.49万元[145] - 多项房产已抵押，如t6主厂房 - 1栋生产厂房1建筑面积598568.69平方米等[147] - 各项房产评估值合计1674537.89[148]